Немного (пусть и запоздало) о "зеленых" облигациях здорового человека.
——————————-
ЭБИС опубликовал отчетность за 9 месяцев 2019 года.
Что из неё видно?
Бизнес компании в 2019 году существенно вырос: выручка – увеличилась в полтора раза, прибыль от продаж – в пять раз, чистая прибыль – в тридцать раз. При этом налог на прибыль оплачен в полном объеме, без всяких «оптимизаций» и отложенных налоговых обязательств, характерных, например, для некоторых лизингодателей. Активы компании за 9 месяцев выросли на 75%, а капитал – в 4,5 раза. Доля собственного капитала «Эбиса» увеличилась с 6% до 16% стоимости активов, а с учетом столь бурного роста может превысить 20% уже к концу года – это пока немного (для американских компаний близкого профиля этот показатель составляет в среднем около 33%), но динамика впечатляет. Примечательно, что собственный капитал сформирован в основном нераспределенной прибылью, а не взносами некоего имущества и переоценкой активов (как это наблюдается у отдельных эмитентов, не будем показывать пальцем).
За 9 месяцев этого года компания заработала 82 млн. руб. чистой прибыли, что дает среднегодовую рентабельность капитала (ROE) на уровне около 450%, а активов ROA – около 23%. У американских бенчмарков среднемедианный ROA находится в районе 5%, а ROE – 11%.
Доля краткосрочных источников финансирования сократилась незначительно, с 67% до 60%, и остается на достаточно высоком уровне, хотя и не превышает суммы краткосрочных активов.
Однако, есть и вопросы.
Первое: посмотрев на баланс «Эбиса», можно заметить, что активы компании на две трети состоят из дебиторской задолженности, абсолютная величина которой выросла в два раза и достигла 433 млн. руб. Кроме того, запасы выросли почти в 4 раза – до 133 млн. руб. и составляют теперь 20% активов. Логично возникает вопрос, насколько компания эффективно управляет своим оборотным капиталом, если 85% её активов заморожена в неоплаченных счетах и запасах сырья? Второй вопрос касается природы прочих доходов и прочих расходов (стр. 2340 и 2350 ф.2 соответственно), масштабы которых также существенно увеличились.
Третий вопрос: достигла ли компания предела производственной мощности (что означает, что дальше масштабы роста не будут столь впечатляющими) или расширяет его?
Интересно было бы услышать комментарии эмитента.

#газ
Коллеги информируют о перепроизводстве сжиженного газа. В принципе чего-то подобного стоило ожидать, ибо уж больно резво пошли реализовываться проекты. Посмотрим, однако, кто кого и как будет заменять на самом деле. Тут возможны разнообразные коллизии, не хуже чем в случае со "сланцевой революцией"

Отрадно сознавать, что наш почин поддержали и в других городах. К Москве и Питеру актинво присоединяется Челябинск
—————————-
🙌 Уважаемые друзья и коллеги! ВДО-инвесторы из сурового Челябинска !

Челябинские представители ВДО-Инвесторов приглашают принять участие в Первом Челябинском Съезде ВДО-Инвесторов с прямой трансляцией Первого Всероссийского Учредительного Съезда ВДО-Инвесторов

Делегатом Съезда может стать любой ВДО-инвестор, выразивший согласие с принципами Сообщества, прошедший регистрацию и оплативший ОргВзнос.

🧷 Место, дата и время: г. Челябинск, 21 ноября 2019 года с 20:00 до 24:00 (время местное)

✍️ Программа:
С 20:00 до 21:00 – сбор гостей и welcome drink
с 21:00 до 21:14 - приветственное слово ОргКомитета - Союза Четырёх (прямая трансляция)
с 21:15 до 21:44 - выступление Хедлайнеров (не Michael Robert Milken и Ко, но всё же) о важности текущего момента и сессия вопросов-ответов (прямая трансляция)
с 21:45 до 21:59 - вручение Номинаций Чата Angry Bonds (прямая трансляция)
с 22:00 до 24:00 - бурное коллективное обсуждение развития рынка ВДО

Модератор Первого Челябинского Съезда ВДО-Инвесторов – Файнман Игорь Викторович
Стоимость участия (ОргВзноса): 1,000 руб. ОргВзнос будет потрачен на аренду ресторана и welcome drink.

В случае Вашей заинтересованности просьба прислать на мейл invest@afibir.ru свою заявку на участие в работе Съезда с ответами на следующие вопросы:
- ФИО полностью
- ник в чате Angry Bonds (если есть)
- Моб. телефон для связи
- Месяц и год первой покупки ВДО
- Наименование первой купленной ВДО: при первичном размещении и во вторичном обращении
- Текущий список ВДО в Вашем портфеле (только наименования облигаций, не объёмы !)
- Наименования брокера(-ов).

В случае принятия Вашей заявки Вы получите номер счёта для перевода ОргВзноса в размере 1,000 руб. и точное место проведения Съезда.

#нефть #газ
"Сланцегеддон" протекает буднично, без большой помпы.
Chesapeake Energy очевидно нехорошо, но заголовки скромно сообщают о "20-летнем ценовом минимуме" (см. подробнее 1 и 2). У компании кстати есть выпуск облигаций, торгующийся под 25-ю доходность. И рейтинг от Moody's В3. Весьма неплохо для фактически покойника, надо сказать)

В чате развернулось обсуждение относительно понижения цены облигаций Дэниколла. Оно пока достаточно умеренное и у меня лично большой тервоги не вызывает. Соглашусь с коллегами: скорее всего свою роль здесь сыграл большой дебютный выпуск. Народу набилось много, но при этом вторичного рынка не сложилось (как показывает опыт, на вторичке активно начинают торговать выпуска со третьего, реже со второго). Соотвественно, и выход более или менее крупных инвесторов оебспечить просто некому. Плюс я бы не сбрасывал со счетов и возможные "опыты в БКС". В но целом ситуация пока с моей точки зрения не выглядит опасной, я даже докупил на сдачу немного.

Между тем, дорогие друзья, мы начинаем подготовку к панели по ВДО (на носит название: High yield на российском долговом рынке: взгляд финансовых институтов), которая пройдет на XVII Российском облигационном конгрессе 5-6 декабря в Питере.
Ввиду того, что на конгресс по объективным причинам попадут "не только лишь все", а вопросы, осбуждаемые там, интересуют абсолютно всех участников рынка, мы решили поступить следующим образом:
1. Коллеги из Cbonds составили перечень тем, которые они посчитали важными обсудить на конгрессе.
2. Мы со своей стороны попросили наиболее активных организаторов ответить на эти вопросы.
3. На нашу просьбу любезно откликнулись: Артем Иванов (Юнисервис), Денис Козлов (Септем) и Андрей Хохрин (Иволга).

В общем, как и ожидалось: старая гвардия отвечает на впоросы в любом состоянии и несмотря ни на какой цейтнот))

По ссылке можно ознакомиться с ответами. Если кто-либо из опрошенных на какой-то вопрос отвечать не хотел, то его просто нет в списке.
Всем коллегам, кто до конгресса все же доедет, предлагается на основе данного материала как следует подготовиться и ударно выступить на панели))
Если же кто вдруг в Питер не едет, но сказать что имеет, милости просим - опубликуем здесь.
Всем спасибо за сотрудничество в любом случае!

Рубрика: спрашивали - отвечаем.
Спрашивали в данном случае у ЭБИСа: по поводу роста запасов дебиторке и прочего. Поступил ответ. Цитирую:
---------------
1) 85% активов заморожено в оборотных средствах, прежде всего в неоплаченных счетах и запасах сырья. С чем это связано?

Рост дебиторской задолженности вызван в основном существенным увеличением объемов деятельности. При этом отсрочка 2-3 месяца является нормальной отраслевой практикой в отношениях с поставщиками и покупателями, поэтому показатели и дебиторской и кредиторской задолженности достаточно большие. Основные дебиторы ЭБИС – крупные трейдеры с положительной репутацией, риски неплатежей по ним мы рассматриваем как незначительные. Кроме того, ЭБИС постоянно проводит работу по диверсификации покупателей готовой продукции. Закупка сырья происходит с отсрочкой платежа (до 180 дней), также как и оплата отгруженной готовой продукции. Это также обычная практика для рынка.
Рост запасов обусловлен сезонной спецификой бизнеса – летнее сырье обычно чище и качественнее, выход готовой продукции из него больше, чем из «зимнего», поэтому разумнее делать максимально возможные запасы сырья в теплый период. Кроме того, летом этого года цены на сырье значительно упали, соответственно компания использовала выгодную ценовую конъюнктуру и сформировала дополнительный резерв сырья для использования в зимний период.

2) Природа показателя «Прочие доходы» и «Прочие расходы», масштабы которых существенно увеличились.

Временно свободные средства компании размещались на депозитах и в ликвидных ценных бумагах. При расчете показателей «Прочие доходы» и «Прочие расходы» учтены обороты и финансовый результат от операций с ценными бумагами. В показатель «прочие расходы» также входят расходы на выпуск облигаций.

3) Достигла ли компания предела производственной мощности (что означает, что дальше масштабы роста не будут столь впечатляющими) или расширяют их?

Компания ЭБИС с III квартала начала производственную и коммерческую интеграцию с Тверским заводом вторичных полимеров (ГК «ЭкоТехнологии»). Объединенная компания имеет амбициозные планы по упрочнению лидерских позиций в сегменте переработки вторичных полимеров. В соответствии с реализуемой инвестиционной программой основной рост должен быть обеспечен за счет выпуска более маржинальных видов продукции (пищевого гранулята, гранул ПНД, гранул ПВД). Так, в ближайшие 2 года объем перерабатываемого сырья должен вырасти примерно в 2 раза и достичь 55 тыс. тонн в год, выпуск готовой продукции более 37 тыс. тонн в год. (все виды продукции без учета толлинга).

Ну и слава богу)

❗️🇷🇺#банки #ставки #EUR #девалютизация
МИНФИН РФ И ЦБ ПОКА РЕШИЛИ ПОВРЕМЕНИТЬ С ПОПРАВКАМИ В ЗАКОНЫ ПО ОТРИЦАТЕЛЬНЫМ СТАВКАМ ПО ВАЛЮТНЫМ ВКЛАДАМ - МОИСЕЕВ - ПРАЙМ

#нефть
интересно про IPO Aramco. Со многим готов согласиться, кроме пожалуй вопроса о величине запасов. Тут проблема не в том, что арабы их надули (в реальности все ВИНК раздувают запасы, просто не все на этом попадаются), а в том, что Aramco в прицнипе не надо, чтобы кто-то чужой имел реальную картину. Лучше потерпеть слухи о раздутых запасах, чем дать в руки их более или менее адекватную оценку*

* с поправкой на то, что вообще оценить не извлеченные запасы можно только очень приблизительно. Для сравнения: в Татарстане в свое время считали что нефти в земле 700 млн. тонн. а к сегодняшнему дню добыли уже раз в 5 больше. Но бывает конечно и строго наоборот: яркий пример тому - Азербайджан в 1990-е

Итак, дорогие друзья, подготовка к Съезду ВДО входит в завершающую фазу.
До 18 числа мы принимаем заявки в Москве (см. инструкции и условия по ссылке)
При этом растет и ширится региональное движение:
- в Санкт-Петербурге организатор Alex Petroff (ищите его в чате - он админ)
- в Саратове - @OrsonWelles
- в Уфе - Вадим Асанбаев (@AsanbaevVadim)
- Челябинск организуется основательно и не хуже чем в Москве (см. по ссылке )
Остальные города сообщайте в личку - добавлю ответственых

21 ноября в 18-30 по Москве все должны быть готовы. Форма одежды - парадная, настроение - боевое.
Слава Ломастеру!

PS: Выходить в эфир будем по скайпу с 19 по 21часа по Москве, всем слово дадим, детальные инструкции предоставим за пару дней до мероприятия.

#вестисполейАрмагеддонщины
Пауэлл сегодня просто отжигает: четкость формулировок удивительна и нетипична для ФРС. Интересно, с чем это связано? Скоро развязка?)

​​Дорогие друзья! Сегодня сообществу Angry Bonds исполняется два года. Врать не буду, мы даже представить себе не могли во что это выльется, но очень рады тому, это все-таки случилось.
Всех соратников, коллег и сочувствующих с годовщиной!

​​🚀High yield на российском долговом рынке – дискуссия обещает быть интересной

В этом году в рамках Российского облигационного конгресса пройдет традиционная секция по рынку ВДО. Модератором выступит, пожалуй, один из самых известных экспертов high yield в России – Дмитрий Адамидов, основатель сообщества @angrybonds:

«Сектор рублевых высокодоходных облигаций весьма специфичен, и положа руку на сердце, пока еще невелик, хотя и растет приличными темпами. Однако в нём как в капле воды отражаются все трудности и проблемы российского облигационного рынка.

Поэтому, перечень тем для обсуждения на панели «High yield на российском долговом рынке: взгляд финансовых институтов» будет практически тем же, как и для «большого» рынка: риски, рейтинги, доступ эмитентов на биржу, категоризация инвесторов и т.д.

Но в случае с ВДО каждая из перечисленных проблем приобретает особую остроту ввиду того, что и эмитенты и инвесторы здесь особые, подчас ни на кого не похожие. Поэтому дискуссия обещает быть интересной».

💬Присоединяйтесь к обсуждению!

👆Готовимся к конгрессу в СПБ! Напоминаю, что в качестве разогрева дискуссии мы опросили коллег и получили развернутые ответы. Если у кого то возникнет потребность добавить свои пять копеек в общую тему - милости просим)

Предварительная информация по сбору 21.11 в городах:
1. #Саратов. Ответственный: @OrsonWelles. Пре-пати в 15-00 в Форте Клаб (мероприятие Открытия по облигациям, @OrsonWelles будет одним из спикеров). Продолжение в 19-00 по местному времени (18-00 мск), винный бар "4 сыра" угол улиц Вольская и Большая Казачья . Вход по Вольской. Это день Божоле Нуво , так что автомобили просьба не брать.
2. #Москва. Одесская 2, ресторан "Гудвин", в 18 час. Ответственный: Денис Козлов.
3. #Saint-Petersburg. Бар "Рога & Копыта", ул. Казначейская, д.6, начало в 18.30. Ответственный Alex_Petroff.
4. #Уфа, "Шерлок Холмс"
Галерея ART, Чернышевского, 75, 2 этаж, ответственный @AsanbaevVadim.
5. #Краснодар, McKey Pub & Restaurant, ул. Красных Партизан 218, ответственный @bondyboss.
6. #Новосибирск: сбор 23-го (не 21-го !) клуб Алмаз, ТЦ Европа, Красный Проспект, 182, -2 этаж. Vip-зал. Время сбора 16:00. Кроме новосибирцев будут гости из Томска и Барнаула. Ответственный: @eSKon75.
7. #Челябинск: рестобар «Классика Жанра» по адресу ул. Красная, 71
21.11.2019г. в 20:00. Ответственные:
писать/звонить - Елена Васильева 89043028793, модератор Файнман Игорь Викторович 89193346999.
8. #Казань - брассерия "Левен", ул. Пушкина, д.11, время 18.00. Контактное лицо @ShereAI.
Пост обновляется!

Отличные новости у наших эмитентов:
1. ПР-Лизингу присвоили рейтинг ВВВ+
2. СУПЕР-ОКС окончательно пустили в сеть, что вообще подвиг гораздо большой, если кто знает.
Теперь и те и другие имеют серьёзные шансы перестать быть ВДО, но будем надеяться, что они с этим не будут торопиться.
Поздравляем коллег!

670 лет истории процентных ставок: https://www.visualcapitalist.com/the-history-of-interest-rates-over-670-years/

Нашел статью про облигации - на сей раз подключились Банки.ру.
Слова вроде бы правильные, идеи верные, примеры тоже (разве что с Мечелом промахнулись - он все же платит и аккуратно), но знаете чего важного нет в статье? Раскрытия сути проблемы.

А именно:
1. Высокая ставка по ВДО возникает не оттого, что надежность у заемщика низкая, а оттого, что доступа к банковскому финансированию у малого и среднего бизнеса просто нет. И у надежного и у ненадежного. Но про это молчок.
2. Отсуствие рейтинга - это плохо, но вопрос в том, сколько он обойдётся эмитенту. И какова будет стоимость заимствования в конечном итоге со всеми комиссиями и рейтингами?

Рейтинги у "Домашних денег" кстати были. И у "Мос кольца" были. И кому это помогло в итоге?
В общем уже даже язык мозолить не хочется на эту тему.
(попутно есть ещё вопрос - фигли этот рейтинг так дорого стоит, если он он от чего не защищает по большму счету. но это уже в конце концов мелкие придирки)
В общем чем дальше, тем больше я убеждаюсь, что для ВДО нужен и особый механизм регулирования и особый финансовый сервис. Потому что специфика диктует, как говорится. То, на что крупный бизнес и внимания не обратит, для МСБ может вполне стать камнем преткновения.

Интересная дискуссия вышла сегодня в чате. Если коротко - поспорили с представителем банка о рисках в ВДО и в банковских кредитных портфелях. Каждая из сторон, разумеется, осталась при своем мнении, но сама постановка вопроса в таком ракурсе крайне важна.
ВДО имеет репутацию высоко рискованного инструмента, который приличному банку лучше не покупать. Но при этом резервы под обесценение кредитного портфеля у вполне работоспособных банков могут достигать 50% и это никого не смущает. Хотя в нынешних условиях уполовинить порфтель ВДО - это надо постараться.
В общем тут есть над чем подумать и о чём подискутировать.
Приглашаю коллег высказываться - как обычно перепостим и донесем всё, что напишете))