Забыл сказать. У нас теперь новый кумир: аналитик Цериха Николай Подлесских. Мастер слова.
Отлить в граните, как говорится:
"Хорошо, что компания будет выплачивать ежеквартально купон... этим она напоминает о себе" 😁

В 2019 году неприбыльные компании на IPO в США привлекли в 3 раза больше денег, чем прибыльные. Такого разрыва в истории еще не было. На графике Bloomberg синим обозначены компании, которые на момент IPO были убыточными, серым - прибыльными.

Итак, вечером четверга в Москве на Остоженке произошло явление инвестиционной публике говорящего Солид Лизинга. Событие уникальное: самый крупный (по объемам выпусков) эмитент лизинговых ВДО до сих пор не баловал инвесторов информацией, а здесь вышел к аудитории всем топ-менеджментом во главе с директором и стал рассказывать разные интересные вещи. Например:
1. По словам директора, аффилированность с банком «Солид» и ИФК «Солид» осталась в прошлом, ныне СЛ принадлежит двум физическим лицам (имена не раскрыты). Подумывают о ребрендинге, чтобы окончательно перестать ассоциироваться с группой «Солид».
2. Основной рынок СЛ – Дальний Восток (Магадан, Камчатка, Хабаровск) и Восточная Сибирь. Особенно в части крупной спецтехники для золотопромышленников и лесозаготовителей. В том же регионе компания размещала значительную часть облигаций, среди юридических и физических лиц. Теперь решено разнообразить источники финансирования, в связи с чем СЛ решил повернуться лицом и к более широкому кругу инвесторов.
3. С Церихом договорились о поддержании вторичного рынка (что кстати уже чувствуется, судя по улучшению ликвидности в стаканах по всем выпускам – раньше там было пустынно).
4. Среднесрочные планы громадны: вхождение в лизинговый ТОП-50 по объему портфеля, МСФО, получение рейтинга АКРА, размещение шестой эмиссии (правда пятая пока размещена только на 10%, но с лизингами это бывает).
Всё это конечно не решает финансовых сложностей Солид Лизинга, на которые мы указывали в нашем лизинговом исследовании за 2018 г. – низкой рентабельности, низкого коэффициента погашения задолженности, низкого соотношения портфель/долг и некоторыми другими – компания объясняет их наследием прошлого, с которым намерена решительно бороться. Но то, что они вышли и стали разговаривать, уж точно никому не повредит.

PS:
эмитент просил уточнить дословно следующее: "как член Ассоциации Независимых Директоров я хочу сформировать независимый СД, чтобы все по взрослому".

К вопросу о валютных курсах. Год назад доллар стоил 71,4 руб. Но даже если рассмотреть вариант, что кто-то год назад продал доллар по 70 руб. вложил средства в ВДО (допустим под 14% чистыми - скромно, но реалистично) и конвертировал обратно сегодня по курсу 64,4 руб. доходность такой операции составила бы в долларах 23-24%. Против 4-7% если размещать в валютные ВДО.
И так происходит в среднем 14 из 16 лет. А потом обвал курса и период в один-два года, когда что в долларах что в рублях доходности примерно одинаковы (1998-1999, 2014-2015). На сегодняшний день мы прошли почти 5 лет из очередного 14-летнего цикла. Впереди ещё примерно девять. Именно поэтому я сейчас не держу валютных инструментов.
И кстати в 2014 году тоже почти не держал: было, но мало. Но отыграл все потери примерно за три года. За счет той же разности ставок. Так что ставка - всему голова, как ни крути))

Уточнение по ЭБИСу
——————————————
Настоящим сообщаем о начале первичного размещения дебютных «зелёных» биржевых облигаций ведущего перерабочика пластиковых отходов, компании «ЭБИС», со следующими предварительными параметрами:
- объём выпуска: 150 млн. рублей
- номинальная стоимость одной облигации: 1,000 рублей
- срок: 3 года с офертой через 1,5 года
- ежеквартальный купон: около 15% годовых
- минимальный размер заявки при первичном размещении: нет.

В случае наличия заинтересованности в покупке данных облигаций, пожалуйста, обращайтесь в ООО ИК «Септем Капитал»и направляйте свои заявки на DCM@septemcapital.ru по стандартной форме:
- ФИО
- Номер мобильного телефона
- Наименование брокера
- Количество облигаций
- Минимальная ставка купона.

В Аргентине все стабильно, в том смысле, что опять рестракт. Кстати сказать, я думаю местный рынок корпоративных облигаций что в песо, чт ов долларах там должен быть весьма любопытным. Ибо самые вкусные ставки у нас например были именно во время катаклизмов на рынке госдолга и год-два после них

Я бы предложил каждому инвестору в облигации (особенно валютные и длинные, но не только) внимательно и вдумчиво прочитать вот эту статью от старшего редактора отдела рыночной информации агентства Bloomberg, который написал ее, отталкиваясь от большого исследования Deutsche Bank о доходностях облигаций в разных фискальных и рыночных условиях.

https://www.bloomberg.com/opinion/articles/2019-09-24/bonds-face-decades-of-pain-if-history-of-debt-is-any-guide

Несколько ключевых цитат из статьи "Облигации на пути в никуда, как в 70-е годы".

Тэглайн говорит сам за себя "Приближаются "финансовые репрессии" [термин обозначает государственную политику, которая принуждает сберегателей/инвесторов получать доходность НИЖЕ уровня инфляции - фактически вводится налог на сам факт наличия денег у населения/инвесторов] и "вертолетные деньги", а это в конечном итоге означает инфляцию":

Суть проблемы:
"Выводы Deutsche Bank заключаются в том, что мы должны готовиться к дополнительным "финансовым репрессиям" и "деньгам, которые разбрасывают с вертолета", и что предстоящие десятилетия вряд ли будут хорошими для держателей облигаций.
У команды есть цифры по соотношению общего долга к валовому внутреннему продукту, начиная с 1865 года для 12 развитых стран. Это показывает, что долг обычно составляет лишь половину ВВП, за исключением случаев, когда необходимо финансировать войну. Это также показывает, что кризис 2008 года оказал большее влияние на глобальную задолженность, чем Первая мировая война. Только Вторая мировая война требовала большего увеличения задолженности."

Поразительно. Когда ваш покорный слуга писал о ненормальности пост-кризисного уровня долга развитых стран, и о его последствиях, то меня обзывали "кремлевской пропагандой" (что, впрочем, я воспринимаю как комплимент). Deutsche Bank, видимо, тоже кремлевская пропаганда, надо им наши фирменные майки выслать.

Продолжаем, и вот прогноз, исходящий из логики предыдущих аналогичных инцидентов (повторюсь: текст стоит прочитать весь):

"Большая разница - по сравнению с прошлым десятилетием - вероятно, будет заключаться в том, что правительства начнут тратить «бесплатные» деньги, которые им подают центральные банки. Инфраструктура (прежде всего технологическая) и "зеленые инвестиции" служить политическим прикрытием [для таких трат] даже в разумных странах. Итого [на ждет]: более высокий долг, более высокая инфляция, более высокий номинальный ВВП, более высокая облигационная доходность [т.е. более низкие цены - прим. Кримсон] и большие по размерам балансы центральных банков. Держатели облигаций, берегитесь!"

В переводе на разговорный русский: держатели долгосрочных облигаций получат свои деньги, но вот реальная ценности этих денег (смотри пункт про инфляцию) будет сильно урезана - т.е., очень вероятно, будет повтор 1970-х, с стагфляцией и десятилетием, в котором держатели гособлигаций (например десятилетних Treasuries с 1971 по 1981 по известной оценке LA Times) хотя и обошлись без дефолтов, но потеряли примерно половину покупательной способности своих "надежных инвестиций".

ПС: Заранее отвечу на вопрос: а что делать? Если DB - правы в своих оценках, то держать только очень-очень краткосрочные облигации (чтобы инфляционный всплеск не успел сильно навредить), держать золото (DB так и пишет в анализе почти прямым текстом и со ссылками на исторические прецеденты) и дивидендные акции компаний с бизнес-моделями, которые устойчивы к инфляционным шокам (а в идеале - получают кайф от инфляционных шоков).

Коллег из Септема поздравляю с 5-летием. Несмотря на то, что с виду они очень серьезные, до мозга костей инвестбанкиры и вообще, казалось бы, ни о чем кроме размещений и купонов не думают, на самом деле это не так. Практика показывает, что в своей деятельности они постоянно оказываются на самом что ни на есть передовом крае прогресса.
К примеру открываю газетку - там пишут про вторую квантовую революцию. Ба, так это же С-Инновации (правда про них там не упомянули, ну да спишем это на интриги и дрязги академиков)
Или экология, зеленые облигации - и тут Септем!
Ломастер, конечно из этого ряда выбивается, но он опять же стал символом веры - тоже "не только лишь все" такое могут.
В общем, у коллег сложная миссия по преобразованию мира и потому пожелаем им всяческих успехов в её реализации!

Прекрасное из чата.
Пратически новый мем родился: ДЕДЫ ЛОНГОВАЛИ (автор - @SiberianRanger)

🕵️‍♂️ Как правильно анализировать отчетность эмитента

Дорогие подписчики, команда #Yango подготовила важный текст об анализе отчетности эмитентов.

Считаем, что это must read. Инвестиции в ВДО - он вам не Газпром, надо четко понимать, какой риск вы покупаете и чем вам это грозит. Обучение платное. Поэтому - читайте отчетность и платите меньше.

#нефть
Aramco вроде бы объявило, что восстановило добычу и на тебе - разгром трёх саудовских бригад в Наджране. Это кстати, территория королевства, а не Йемен никакой.
Уж не знаю, связано ли это с IPO или "просто так совпало" (хотя думаю что не просто), но, судя по всему, вечер перестал быть томным надолго. Посмотрим возбудятся ли рынки на эту тему завтра и насколько.

Опросы показывают интересную вещь: по прочих равных условиях инвестор в ВДО выбирает нового для себя эмитента. Хотя для Роделена в складывающихся условиях ставка 12% может считаться понижением пусть и небольшим (и соответственно надёжность как минимум не меняется) а для Обуви России - пока ничего не понятно, много вопросов возникло к эмитенту. Но .. новизна притягательна) 👇

На встрече с инвесторами 19 сентября руководитель Солид-Лизинга рассказал, что АКРА предложило его компании выполнение работ по рейтингованию по цене «в десять раз» меньше первоначально заявленной величины в 1,8 млн. руб. Получается, что рейтинг от самого раскрученного национального рейтингового агентства стал доступен всего за несколько сотен тысяч рублей, что нам видится недостаточным для покрытия себестоимости таких работ. Что вообще происходит?
В начале 2019 г. годовой объем российского рынка рейтинговых услуг оценивался в 1 млрд. руб., при стоимости таких работ на уровне от 2-3 млн. руб. за эмитента. Перспективы роста рассматривались как туманные, учитывая отсутствие у эмитентов особой мотивации к получению рейтинга. Но сейчас в России действует уже четыре «национальных» рейтинговых агентства (АКРА, Эксперт-РА, НРА, НКР) и не исключено, что их будет больше.
Таким образом, можно сделать предположение об обострении конкуренции «национальных» рейтинговых агентств за эмитентов. Что может быть дальше:
1. цены на получение рейтингов будут снижаться, особенно для эмитентов из среды среднего бизнеса, которые раньше вообще не рассматривали получение рейтингов. При этом агентства могут снижать цены на первичное получение рейтинга, но сохранять цены на последующее его поддержание, подсаживая эмитента на «рейтинговую иглу»
2. можно ожидать войны рейтингов, когда агентства в борьбе за клиентов могут намекать им на более благосклонный нежели у конкурентов подход
3. для достижения безубыточности рейтинговые агентства будут активно продвигать дополнительные услуги (финансовое моделирование, консалтинг, оценка и т.п.)
4. не исключено, что для стимулирования спроса на рейтинги регулятор (например, ЦБ) введет обязательность получения эмитентами рейтинга, например, для доступа к их бумагам определенной категории заново переклассифицированных инвесторов. Возможно, что создатели множащихся рейтинговых агентств что-то знают об этом и заранее создают инфраструктуру для потенциального рынка.

Воля ваша, но я не понимаю, зачем Совкомбанку суборды под 8 годовых в долларах. Даже если предположить вслед за стариком Хохриным обвал доллара на 30 рублей, то все равно занимать на нынешнем рынке в валюте под 8% - это не гуманно. Или так деньги нужны, что просто других вариантов нет?

Прогноз на 10 лет вперёд

Нет ничего более глупого и безответственного, чем давать прогноз на 2030.
Именно поэтому я это попробую сделать.

Нужно не поддаваться соблазну, а идти против толпы.

Примерно в 1990 появился боевик «Крепкий орешек» с Брюсом Уиллисом. Террористы захватили Накатоми-плаза. В лобби на первом этаже Брюс пальцем тычет в монитор компьютера и таким образом нажимает кнопки. 30 лет назад это выглядело, как космос. Ну как же, японцы! Японцы скупали небоскребы в Нью Йорке. Все самые большие банки в мире были японские. Среди самых дорогих компаний мира были японские. Япония была впреди планеты всей.

Nikkei и сейчас на 25% в долларах ниже, чем он был в 1989. Несмотря на QE c 2001. Несмотря на 20 лет нулевой ключевой ставки Банка Японии. Несмотря на то, что ЦБ Японии покупает японские акции на рынке через ETF. Все равно индекс на 1/4 ниже. А ведь прошло уже 30 лет. А вам сколько сейчас? Вы сколько готовы ждать, чтобы просто выйти в ноль?
А ведь казалось, Японии принадлежит будущее: их корпоративная культура, и технологии, и философия Тойота ...

В 2000 году все носились с интернетом и с проблемой 2000. Самое любопытное, что все прогнозы как раз сбылись: интернет повсюду, как тогда и предполагали, но индекс NASDAQ упал процентов на 80% все равно. Что значит 80%.
Это значит он упал в два раза.
Потом ещё в два раза.
Затем ещё на 5%.
Но в 2000 в США нельзя было не быть инвестированным в ИТ, ведь индекс перед падением рос такими же темпами, следовательно при составлении бизнес плана на следующий год все хедж фонды и все финансовые консультанты исходили из того, что тренд продолжится.
Вы думаете тогда не писали что past performance doesn’t guarantee future returns? Писали.
Никто не читал.

В 2010 Китай вытянул весь мир из воронки, в которую всех затягивало. Большинство решило, что Китай в 2010 - это Япония в 1980. Многие говорили, что страны ЕМ вытянут развитые страны из воронки, потому что ЕМ извлёк уроки из своих дефолтов. ЕМ растёт быстрее. И тд. Их ждало сильное разочарование. Например китайский CSI300 в долларах сейчас на 36% ниже, чем он был в 2007. 12 лет американские инвесторы в этот индекс сидят минус треть...

Сейчас 2020.

Что сказать мне о жизни? Что оказалась длинной.
Только с горем я чувствую солидарность.

Что мы имеем:
1. Все повально бояться дефляции, ждут нулевых ставок хоть в России, хоть на Украине
2. Ждут отрицательных ставок в Англии и в США
3. Всерьёз на самом высоком уровне обсуждают ММТ, сращивание ФРС с Казначейством США, «Вертолетные деньги»
4. Все самые дорогие компании мира - американский хай-тек
5. Нефть скоро никому не будет нужна. Все станут ездить на Tesla. Производство - это так несовременно, даёшь сферу услуг, где добавленная стоимость
6. Повальное увлечение AI (искусственным интеллектом ) и, в меньшей степени, blockchain

В 1960-70-х в США угробили уйму денег на AI. Потом лет 25 это было ругательством.
Blockchain вдруг тоже потускнел

Не удивлюсь, если к 2030 мир будет стонать от сильнейшей инфляции, нефть будет опять «черным золотом» А хай-тек будет в полном... недоумении😂

Совкомбанк оперативно ответил на наши инсинуации. Цитирую:
——————————-
Дмитрий, добрый вечер!

От пресс-службы Совкомбанка хотим дать свой официальный комментарий от Сергея Хотимского про размещаемые евросуборды:
«Размещаемые субординированные еврооблигации, номинированные в долларах – это капитал, а не ликвидность. Мы зарабатываем ROE в среднем на уровне 25-30% до налога на прибыль. Это нужно сравнивать с 8%. Но в самой цене размещения есть премия за дебют, и это нормально»
С уважением,
Антон Запольский
Руководитель управления по связям с общественностью
ПАО «Совкомбанк»
———————
Профессионализм, однако. Все бы так отвечали! Выводы же каждый инвестор, как водится, делает сам)

Мечел уже давно не ВДО и облигаций у него на рынке осталось крайне мало, но знаете ли старая любовь не ржавеет, да и не от всех подписок в ленте отказался. И вот новость - выкупает Эльгу. С одной стороны это немножко смахивает на вынужденную сделку, а с другой - открывает потенциальные возможности для возобновления облигационной истории. Хотя проблемы у компании никуда не делись, но и защита от банкротства и ликвидации - тоже. И вообще с огромным банковским долгом надо рано или поздно будет что то делать. В общем, я бы не исключал появления новых облиационных выпусков. Пусть не сейчас но году в 2022-2023-м

Коллеги заняты благородным делом облигационеров-детективов. Пожелаем им успеха и пошлём лучи поддержки. А насчёт эмитента я почему-то не сильно удивлен. Было предубеждение, чего скрывать. Хотя колхоз - это не обязательно выброшенные деньги. Но ... бдительность в нашем деле превыше всего.

Коллеги интересно рассказывают про ограничения на размещения китайских компаний и вообще про американо-китайские инвестиции. Как по мне это очень похоже на взаимоотношения Мосбиржи и эмитентов ВДО. Вы конечно можете обвинить меня в том что "кто про что, а вшивый про баню", но ведь правда похоже))