Ежегодный рейтинг от The economist. Какая экономика показала наилучшие результаты в 2025 году? Правда, рейтинг составлен только среди стран ОЭСР. То есть без России, Китая, Бразилии и ещё куча стран.
🥇Южная Европа опять в топе. После прошлогодней победы Испании Португалия 🇵🇹 на этот раз возглавляет список. В 2025 году она сочетала сильный рост ВВП, низкую инфляцию и оживленный фондовый рынок. Другие члены еврозоны, которые испытывали трудности в 2010-х годах, включая Грецию (которая выиграла в 2022 и 2023 годах) и Испанию, также находятся в лидерах. Израиль продолжает активно восстанавливаться после хаоса 2023 года.
В то же время отстающие страны в основном находятся в Северной Европе. Эстония, Финляндия и Словакия находятся в самом низу рейтинга. У Германии дела обстоят немного лучше, чем в предыдущие годы, но всё еще не очень хорошо. То же самое можно сказать и о Великобритании. Франция, несмотря на политический хаос, демонстрирует неплохие результаты.
1️⃣ Базовая инфляция (исключает цены на продовольствие и топливо). На предпоследнем месте находится Эстония, где базовая инфляция в третьем квартале 2025 г. составила почти 7%: страна продолжает восстанавливаться после мощного энергетического шока 2022 года. Базовый уровень инфляции в Великобритании ниже, чем был в это же время в прошлом году, но на уровне 4% он все еще значительно выше того уровня, который хотел бы видеть Банк Англии.
В некоторых странах базовая инфляция практически отсутствует (например, в Швеции). В Японии инфляция выше, чем в 2010-х годах, но ничего похожего на перегрев, наблюдаемый в других странах.
2️⃣ "Inflation breadth" отслеживает долю товаров в потребительской корзине, цены на которые растут более чем на 2% в год. В некоторых странах этот показатель резко возрос, в том числе и в Америке. Цены на более чем 85% товаров в потребительских корзинах австралийцев ежегодно растут более чем на 2%.
3️⃣ ВВП + занятость. В этом отношении Португалия выделяется на общем фоне. Туризм переживает бум, и многие богатые иностранцы переезжают в страну, чтобы воспользоваться преимуществами низких налоговых ставок. Рост ВВП значительно превышает среднеевропейские показатели. В Чехии и Колумбии наблюдается существенный рост выпуска и занятости. В Южной Корее, напротив, сократились рабочие места. Норвегия, которая в значительной степени зависит от сырьевых товаров, столкнулась с замедлением.
В третьем квартале этого года в Ирландии был зафиксирован рост ВВП более чем на 12% в годовом исчислении. Но это искаженная цифра. Нужно смотреть на модифицированный валовой национальной доход (ВНД).
1/2
Мы собрали данные по пяти индикаторам — инфляции, “Inflation breadth”, ВВП, занятости и показателям фондового рынка — для 36 наиболее богатых стран и ранжировали их в соответствии с тем, насколько хорошо они справились с каждым показателем, составив общую оценку экономического успеха в 2025 году.
🥇Южная Европа опять в топе. После прошлогодней победы Испании Португалия 🇵🇹 на этот раз возглавляет список. В 2025 году она сочетала сильный рост ВВП, низкую инфляцию и оживленный фондовый рынок. Другие члены еврозоны, которые испытывали трудности в 2010-х годах, включая Грецию (которая выиграла в 2022 и 2023 годах) и Испанию, также находятся в лидерах. Израиль продолжает активно восстанавливаться после хаоса 2023 года.
В то же время отстающие страны в основном находятся в Северной Европе. Эстония, Финляндия и Словакия находятся в самом низу рейтинга. У Германии дела обстоят немного лучше, чем в предыдущие годы, но всё еще не очень хорошо. То же самое можно сказать и о Великобритании. Франция, несмотря на политический хаос, демонстрирует неплохие результаты.
1️⃣ Базовая инфляция (исключает цены на продовольствие и топливо). На предпоследнем месте находится Эстония, где базовая инфляция в третьем квартале 2025 г. составила почти 7%: страна продолжает восстанавливаться после мощного энергетического шока 2022 года. Базовый уровень инфляции в Великобритании ниже, чем был в это же время в прошлом году, но на уровне 4% он все еще значительно выше того уровня, который хотел бы видеть Банк Англии.
В некоторых странах базовая инфляция практически отсутствует (например, в Швеции). В Японии инфляция выше, чем в 2010-х годах, но ничего похожего на перегрев, наблюдаемый в других странах.
2️⃣ "Inflation breadth" отслеживает долю товаров в потребительской корзине, цены на которые растут более чем на 2% в год. В некоторых странах этот показатель резко возрос, в том числе и в Америке. Цены на более чем 85% товаров в потребительских корзинах австралийцев ежегодно растут более чем на 2%.
3️⃣ ВВП + занятость. В этом отношении Португалия выделяется на общем фоне. Туризм переживает бум, и многие богатые иностранцы переезжают в страну, чтобы воспользоваться преимуществами низких налоговых ставок. Рост ВВП значительно превышает среднеевропейские показатели. В Чехии и Колумбии наблюдается существенный рост выпуска и занятости. В Южной Корее, напротив, сократились рабочие места. Норвегия, которая в значительной степени зависит от сырьевых товаров, столкнулась с замедлением.
В третьем квартале этого года в Ирландии был зафиксирован рост ВВП более чем на 12% в годовом исчислении. Но это искаженная цифра. Нужно смотреть на модифицированный валовой национальной доход (ВНД).
1/2
The Economist
Which economy did best in 2025?
Our annual ranking returns
❤1
4️⃣ Equity markets. Может показаться, что США должны быть на первом месте в списке, но это не так. Рост на рынках США в основном отражает успехи, достигнутые в предыдущие годы. То же самое можно сказать о Франции. Впрочем, по этому показателю хуже всего дела обстоят в Дании. За последний год стоимость акций Novo Nordisk (производителя Ozempic) упала на 60%: компания потеряла лидерство на рынке препаратов для похудения
Хотя чешские и южнокорейские фирмы в 2025 году показали хорошие результаты, нигде (в пересчете на местную валюту) дела не шли лучше, чем в Израиле. За прошедший год стоимость акций Bank Leumi, самой ценной компании страны, котирующейся на бирже, выросла примерно на 70%. Португальские инвесторы также добились успеха: в 2025 году фондовый рынок вырос более чем на 20%.
P.S. Кто-нибудь, пожалуйста, может объяснить мне, как Колумбия попала в ОЭСР?
2/2
Хотя чешские и южнокорейские фирмы в 2025 году показали хорошие результаты, нигде (в пересчете на местную валюту) дела не шли лучше, чем в Израиле. За прошедший год стоимость акций Bank Leumi, самой ценной компании страны, котирующейся на бирже, выросла примерно на 70%. Португальские инвесторы также добились успеха: в 2025 году фондовый рынок вырос более чем на 20%.
P.S. Кто-нибудь, пожалуйста, может объяснить мне, как Колумбия попала в ОЭСР?
2/2
❤2🔥1
Федеральный бюджет в ноябре.
☑️ Дефицит составил крошечные ~86 млрд рублей (предварительная оценка). Накопленный с начала года дефицит увеличился до 4,27 трлн.
Доходы за 11 месяцев - 32,9 трлн рублей, расходы - 37,18 трлн.
☑️ Новые поправки в бюджет предполагают, что доходы в этом году сократятся до 37,1 трлн рублей. Дефицит увеличится до 5,74 трлн рублей. План расходов остался на уровне 42,3 трлн рублей, однако, до конца года могут быть реализованы и неисполненные ассигнования прошлых лет, что предполагает общее кассовое исполнение расходов за год на уровне ₽42,8 трлн.
☑️ Вопреки панике некоторых комментаторов по поводу того, что в конце года расходы взлетят до небес, Минфин успешно придерживается траектории "25% в квартал".
По нефтегазовым доходам (НГД) по итогу года будет недобор порядка 130-200 млрд рублей.
По НЕнефтегазовым доходам пока +- всё нормально. К концу года начало ускоряться поступление по прогрессивному НДФЛ.
☑️ Дефицит составил крошечные ~86 млрд рублей (предварительная оценка). Накопленный с начала года дефицит увеличился до 4,27 трлн.
Доходы за 11 месяцев - 32,9 трлн рублей, расходы - 37,18 трлн.
☑️ Новые поправки в бюджет предполагают, что доходы в этом году сократятся до 37,1 трлн рублей. Дефицит увеличится до 5,74 трлн рублей. План расходов остался на уровне 42,3 трлн рублей, однако, до конца года могут быть реализованы и неисполненные ассигнования прошлых лет, что предполагает общее кассовое исполнение расходов за год на уровне ₽42,8 трлн.
☑️ Вопреки панике некоторых комментаторов по поводу того, что в конце года расходы взлетят до небес, Минфин успешно придерживается траектории "25% в квартал".
По нефтегазовым доходам (НГД) по итогу года будет недобор порядка 130-200 млрд рублей.
По НЕнефтегазовым доходам пока +- всё нормально. К концу года начало ускоряться поступление по прогрессивному НДФЛ.
1🔥3
Хорошо идём.
✅ Росстат оценил инфляцию в ноябре в 0,42%. Что почти совпало с цифрой на основе недельных данных - 0,43% (недельная корзина состоит из 109 товаров и услуг, а полная корзина - 556). Годовая инфляция опустилась до 6,64%. Накопленная с начала года базовая инфляция — 5,05%.
✅ Прогноз ЦБ на конец года составляет 6,5- 7%. Но получим скорее чуть ниже 6%.
✅ Теперь ждем сезонно скорректированных данных от Банка России. Но судя по всему цифра будет ниже или около 4% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) и явно ниже темпов, наблюдавшихся в сентябре и октябре.
P.S. За период со 2 по 8 декабря 2025 г. ИПЦ составил 0,05%, с начала месяца- 0,06% (ИПЦ в декабре 2024 г. — 1,32%).
✅ Росстат оценил инфляцию в ноябре в 0,42%. Что почти совпало с цифрой на основе недельных данных - 0,43% (недельная корзина состоит из 109 товаров и услуг, а полная корзина - 556). Годовая инфляция опустилась до 6,64%. Накопленная с начала года базовая инфляция — 5,05%.
✅ Прогноз ЦБ на конец года составляет 6,5- 7%. Но получим скорее чуть ниже 6%.
✅ Теперь ждем сезонно скорректированных данных от Банка России. Но судя по всему цифра будет ниже или около 4% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) и явно ниже темпов, наблюдавшихся в сентябре и октябре.
P.S. За период со 2 по 8 декабря 2025 г. ИПЦ составил 0,05%, с начала месяца- 0,06% (ИПЦ в декабре 2024 г. — 1,32%).
5❤3👎3🔥1
ВВП за 3 квартал 2025 года (производственный метод). Сколько насчитал Росстат?
Очень скромный прирост
на 0,1% кв/кв sa (с исключении сезонности) vs +0,3% во втором квартале (тут Росстат понизил оценку с 0,4%). В годовом выражении Росстат подтвердил свою предварительную оценку роста ВВП за III квартал 2025 года на уровне 0,6%. Но годовое значение является запаздывающим показателем, нам важна информация в разрезе квартал /квартал с исключением сезонности.
Какова была динамика по ключевым отраслям?
⚙️ Основной драйвер последних лет, обрабатывающая промышленность, продолжила свое победоносное шествие, хотя и более умеренными темпами - +0,5% кв/кв sa.
🛢 Добыча полезных ископаемых восстанавливается — +1% кв/кв sa.
🛄 Оптовая и розничная торговля (тут сидит торговля газом) стагнирует - (-0,1% кв/кв sa).
🏗 Стройка чуток подросла - +0,3% кв/кв sa.
🏦 В финансовом секторе продолжился спад - (-1,2% кв/кв sa).
❇️ Госуправления и обеспечение военной безопасности — +1,5%. кв/кв sa.
Очень скромный прирост
на 0,1% кв/кв sa (с исключении сезонности) vs +0,3% во втором квартале (тут Росстат понизил оценку с 0,4%). В годовом выражении Росстат подтвердил свою предварительную оценку роста ВВП за III квартал 2025 года на уровне 0,6%. Но годовое значение является запаздывающим показателем, нам важна информация в разрезе квартал /квартал с исключением сезонности.
Какова была динамика по ключевым отраслям?
⚙️ Основной драйвер последних лет, обрабатывающая промышленность, продолжила свое победоносное шествие, хотя и более умеренными темпами - +0,5% кв/кв sa.
🛢 Добыча полезных ископаемых восстанавливается — +1% кв/кв sa.
🛄 Оптовая и розничная торговля (тут сидит торговля газом) стагнирует - (-0,1% кв/кв sa).
🏗 Стройка чуток подросла - +0,3% кв/кв sa.
🏦 В финансовом секторе продолжился спад - (-1,2% кв/кв sa).
❇️ Госуправления и обеспечение военной безопасности — +1,5%. кв/кв sa.
Хотите оценить силу потребительского спроса, нынче нужно обратить внимание на динамику общепита и гостиниц. Люди тратят деньги на вкусную еду и отдых на отечественных курортах.
Какова была динамика в третьем квартале?
Замечательная…. +4% кв/кв sa (с исключением сезонности). Впрочем, это чуток ниже, чем во втором квартале — +4,8%.
Какова была динамика в третьем квартале?
Замечательная…. +4% кв/кв sa (с исключением сезонности). Впрочем, это чуток ниже, чем во втором квартале — +4,8%.
Сезонно скорректированные цифры по инфляции от Банка России за ноябрь.
📉 ИПЦ — 2,2% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) vs 7% в октябре и 6.5% в сентябре. В среднем за 3 месяца - 5,2% SAAR. Это очень оптимистичная
цифра. Напоминаю, что согласно последнему прогнозу ЦБ темпы прироста потребительских цен в 4к25 ожидается на уровне 6,8 – 8,7% SAAR. С таким раскладам интрига лишь возрастает - вариант снижения ставки на 100 б.п. в следующую пятницу начинает казаться преобладающим.
✂️ Продовольственные товары - 0,7%!! saar против 8,5% в октябре. Овощи, фрукты и яйца дорожали слабее, чем обычно в ноябре. Непроды - 1,2% saar vs 6,8% месяцем ранее. Пошли вниз цены на бензин. Единственное, что пока подводит - это услуги: 5,4% saar vs 5,2%.
⚖️ Устойчивые показатели инфляции также снизились. Базовая инфляция опустилась до 3,6% SAAR по сравнению с 4,9% в предыдущем месяце. Базовая инфляция без туризма - 3,7% saar ( было 5,1%).
📉 ИПЦ — 2,2% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) vs 7% в октябре и 6.5% в сентябре. В среднем за 3 месяца - 5,2% SAAR. Это очень оптимистичная
цифра. Напоминаю, что согласно последнему прогнозу ЦБ темпы прироста потребительских цен в 4к25 ожидается на уровне 6,8 – 8,7% SAAR. С таким раскладам интрига лишь возрастает - вариант снижения ставки на 100 б.п. в следующую пятницу начинает казаться преобладающим.
✂️ Продовольственные товары - 0,7%!! saar против 8,5% в октябре. Овощи, фрукты и яйца дорожали слабее, чем обычно в ноябре. Непроды - 1,2% saar vs 6,8% месяцем ранее. Пошли вниз цены на бензин. Единственное, что пока подводит - это услуги: 5,4% saar vs 5,2%.
⚖️ Устойчивые показатели инфляции также снизились. Базовая инфляция опустилась до 3,6% SAAR по сравнению с 4,9% в предыдущем месяце. Базовая инфляция без туризма - 3,7% saar ( было 5,1%).
Последние ключевые макроданные перед заседанием Банка России по ключевой ставке в пятницу.
📉 Инфляционная динамика находится ниже нижней границы прогноза Банка России. Годовая Инфляция в ноябре снизилась до 6,6%. С начала года ИПЦ составил 5,25%. Прогноз ЦБ на конец года - 6,5% -7%.
Простая арифметика подсказывает, что даже если в декабре ИПЦ составит 0,50-0,60% м/м (пока на надельных данных имеем 0,06% на 8 декабря), то получим 5,7- 5,8%.
Однако Банк Росси ориентируется на сезонно скорректированные данные. Но и тут всё прекрасно. 2,2% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) в ноябре vs 7% в октябре и 6.5% в сентябре. В среднем за 3 месяца - 5,2% SAAR. По прогнозу ЦБ темпы прироста потребительских цен в 4к25 ожидается на уровне 6,8 – 8,7% SAAR. Опять же, даже если мы гипотетически предположим, что saar взлетит до 7% в декабре, мы получим всего 5,4% в 4кв. 2025 г.
👨👩👧👧 Инфляционные ожидания (ИО) населения в ноябре выросли до 13,3% с 12,6% в октябре. Впрочем, самое интересное, что ИО среди подгруппы без сбережений чуток снизились, в отличие от подгруппы со сбережениями (с 11,1% до 12,3%). На фоне введения утильсбора и повышения НДС можно ожидать дальнейшего повышения ИО в декабре (узнаём в среду). Однако опыт конца 2018-19 годов (повышение НДС) показывает, что рост ИО - это временная история.
💳 Корпоративное кредитование в октябре ускорилось до 2,6% м/м vs 0,6% м/м в сентябре. В основном за счет рублевых корпоративных кредитов. Но традиционно в октябре (по данным за 2017 - 2024 годы) мы наблюдаем определенную активизацию корпоративного кредитования. Это связано с потребностью компании в оборотных средствах в ожидании получения оплаты по госконтрактам в конце года + наращиванием запасов перед новогодними праздниками.
Полные данные по кредитованию за ноябрь мы узнаем только после заседания ЦБ. Но отчетность Сбербанка за ноябрь свидетельствуют о замедлении темпов корпкредитования.
🔧 Экономическая активность замедлилась до околонулевого уровня в третьем квартале (+0,1% кв/кв sa). С другой стороны, в октябре мы видели резкий всплеск промпроизводства (+3% м/м sa). А Минэк оценил прирост ВВП в октябре в
1,1% м/м sa после 0,5% м/м. Есть вероятность того, что экономический рост ускорится в 4кв. как это было в аналогичный период прошлого года.
💸 Данные о заработной плате публикуются с некоторой задержкой. В сентябре рост реальных зарплат составил 4,7% г/г vs 3,8% в августе.
А оперативные данные подтверждают тренд на дальнейшее смягчение дефицита кадров. Индекс Headhunter (соотношение резюме к вакансиям) в ноябре поднялся до 8,1 sa (выше 8 - высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места).
📉 Инфляционная динамика находится ниже нижней границы прогноза Банка России. Годовая Инфляция в ноябре снизилась до 6,6%. С начала года ИПЦ составил 5,25%. Прогноз ЦБ на конец года - 6,5% -7%.
Простая арифметика подсказывает, что даже если в декабре ИПЦ составит 0,50-0,60% м/м (пока на надельных данных имеем 0,06% на 8 декабря), то получим 5,7- 5,8%.
Однако Банк Росси ориентируется на сезонно скорректированные данные. Но и тут всё прекрасно. 2,2% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) в ноябре vs 7% в октябре и 6.5% в сентябре. В среднем за 3 месяца - 5,2% SAAR. По прогнозу ЦБ темпы прироста потребительских цен в 4к25 ожидается на уровне 6,8 – 8,7% SAAR. Опять же, даже если мы гипотетически предположим, что saar взлетит до 7% в декабре, мы получим всего 5,4% в 4кв. 2025 г.
👨👩👧👧 Инфляционные ожидания (ИО) населения в ноябре выросли до 13,3% с 12,6% в октябре. Впрочем, самое интересное, что ИО среди подгруппы без сбережений чуток снизились, в отличие от подгруппы со сбережениями (с 11,1% до 12,3%). На фоне введения утильсбора и повышения НДС можно ожидать дальнейшего повышения ИО в декабре (узнаём в среду). Однако опыт конца 2018-19 годов (повышение НДС) показывает, что рост ИО - это временная история.
💳 Корпоративное кредитование в октябре ускорилось до 2,6% м/м vs 0,6% м/м в сентябре. В основном за счет рублевых корпоративных кредитов. Но традиционно в октябре (по данным за 2017 - 2024 годы) мы наблюдаем определенную активизацию корпоративного кредитования. Это связано с потребностью компании в оборотных средствах в ожидании получения оплаты по госконтрактам в конце года + наращиванием запасов перед новогодними праздниками.
Полные данные по кредитованию за ноябрь мы узнаем только после заседания ЦБ. Но отчетность Сбербанка за ноябрь свидетельствуют о замедлении темпов корпкредитования.
🔧 Экономическая активность замедлилась до околонулевого уровня в третьем квартале (+0,1% кв/кв sa). С другой стороны, в октябре мы видели резкий всплеск промпроизводства (+3% м/м sa). А Минэк оценил прирост ВВП в октябре в
1,1% м/м sa после 0,5% м/м. Есть вероятность того, что экономический рост ускорится в 4кв. как это было в аналогичный период прошлого года.
💸 Данные о заработной плате публикуются с некоторой задержкой. В сентябре рост реальных зарплат составил 4,7% г/г vs 3,8% в августе.
А оперативные данные подтверждают тренд на дальнейшее смягчение дефицита кадров. Индекс Headhunter (соотношение резюме к вакансиям) в ноябре поднялся до 8,1 sa (выше 8 - высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места).
👍2
Обычно перед заседанием ЦБ редакция канала от нечего делать в поисках истины обращаются к правилу Тейлора: определение оптимальной номинальной % ставки. В этот раз тоже поупражняемся. Но тут следует сразу сказать одно - вариант снижения ставки на 50 б.п. никак не получается. О сохранении ставки на уровне 16,5% я вообще молчу.
Смотрим 👀
1️⃣ Текущая ставка - 16,5%. Ожидаемая через 9 месяцев (3 квартала) инфляция (г/г) — возьмём 5%. Далее реальная нейтральная ставка (4%) + ожидаемая инфляция (5%) = 9%.
Отклонения ожидаемой инфляции от цели — 5% - 4% = 1%.
Недавно мы узнали, что ЦБ считает, что положительный разрыв выпуска закроется только в первой половине 2026 г. Возьмём тогда 0,5%. Получаем:
16,5%*0,75 (коэффициент, далее К)+ (1- 0,75-К)*(9% + 1,9К *1% + 0,5К*0,5) = ~15,2% (но на такой шаг ЦБ не пойдёт).
2️⃣ Второй вариант. Заменим ожидаемую через 9 месяцев инфляцию на 5,5%. Тогда получим 15,5%
Смотрим 👀
1️⃣ Текущая ставка - 16,5%. Ожидаемая через 9 месяцев (3 квартала) инфляция (г/г) — возьмём 5%. Далее реальная нейтральная ставка (4%) + ожидаемая инфляция (5%) = 9%.
Отклонения ожидаемой инфляции от цели — 5% - 4% = 1%.
Недавно мы узнали, что ЦБ считает, что положительный разрыв выпуска закроется только в первой половине 2026 г. Возьмём тогда 0,5%. Получаем:
16,5%*0,75 (коэффициент, далее К)+ (1- 0,75-К)*(9% + 1,9К *1% + 0,5К*0,5) = ~15,2% (но на такой шаг ЦБ не пойдёт).
2️⃣ Второй вариант. Заменим ожидаемую через 9 месяцев инфляцию на 5,5%. Тогда получим 15,5%
❤3👍3😐2🤔1
✂️ Ключевая ставка снижена на 50 б.п., до 16%.
Основные тейки из пресс-конференции
☑️ Рассматривались 3 варианта: сохранение ставки на уровне 16,5%, её снижение на 50 б.п. и на 100 б.п.
☑️ В октябре – ноябре текущий рост цен с поправкой на сезонность (saar) замедлился в среднем до 4,6% в пересчете на год после 6,6% в 3к25. Годовая инфляция, по оценке на 15 декабря, составила 5,8% и по итогам 2025 года ожидается ниже 6%.
☑️ Некоторые предприятия в конце года стремятся быстрее распродать имеющиеся запасы в преддверии повышения НДС, предлагая покупателям привлекательные ценовые условия, что может оказывать временный дезинфляционный эффект.
☑️ Вместе с тем в ближайшие месяцы на цены будет существенно влиять повышение НДС и регулируемых цен. ЦБ еще предстоит оценить, каким будет их итоговый эффект.
☑️ Рост инфляционных ожиданий – это не что-то эфемерное. Ожидания влияют не только на решения о покупках, но и на то, насколько привлекательными выглядят % ставки. Ведь, принимая решения о том, размещать ли деньги на депозит, брать ли кредит, вкладывать ли в новый проект, люди и бизнес явно или неявно сравнивают ожидаемую доходность с ожидаемым ростом цен. А это значит, что и решения по ключевой ставке мы должны принимать с оглядкой на этот фактор.
☑️ По оперативным данным, рост экономики в IV квартале несколько ускорился по сравнению с предыдущим, в том числе в добыче и обрабатывающей промышленности. Темпы роста потребительской активности остаются высокими, ускорившись после плавного замедления в первом полугодии. Особенно это заметно в секторе общественного питания и ряде других услуг, а также в продажах непродовольственных товаров (расширение спроса на автомобили в преддверии повышения утилизационного сбора).
☑️ Что касается рынка труда, то его жесткость снижается, но пока медленно. Опросы показывают, что доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, постепенно сокращается. Она уже заметно ниже пиковых уровней, которые мы отмечали в прошлом году.
☑️ Цены на основные товары российского экспорта складываются ниже прогноза ЦБ ( из-за ухудшения конъюнктуры на мировых рынках отдельных сырьевых товаров + санкции).
☑️ Проинфляционные риски преобладают на горизонте следующего года.
☑️ Масштаб и скорость дальнейшего смягчения политики будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Реализация проинфляционных рисков может потребовать пауз в движении ставки.
☑️ Это значит, что не будет снижения в режиме автопилота. ЦБ будет постоянно оценивать изменение всех ключевых параметров российской экономики и внешней среды и в случае необходимости корректировать траекторию нашего движения. В ближайшие месяцы в фокусе внимания будет то, как цены, а также ожидания людей и бизнеса отреагируют на повышение НДС и тарифов, как будет развиваться ситуация с другими проинфляционными и дезинфляциоными рисками – будут они усиливаться или ослабевать.
Основные тейки из пресс-конференции
☑️ Рассматривались 3 варианта: сохранение ставки на уровне 16,5%, её снижение на 50 б.п. и на 100 б.п.
☑️ В октябре – ноябре текущий рост цен с поправкой на сезонность (saar) замедлился в среднем до 4,6% в пересчете на год после 6,6% в 3к25. Годовая инфляция, по оценке на 15 декабря, составила 5,8% и по итогам 2025 года ожидается ниже 6%.
☑️ Некоторые предприятия в конце года стремятся быстрее распродать имеющиеся запасы в преддверии повышения НДС, предлагая покупателям привлекательные ценовые условия, что может оказывать временный дезинфляционный эффект.
☑️ Вместе с тем в ближайшие месяцы на цены будет существенно влиять повышение НДС и регулируемых цен. ЦБ еще предстоит оценить, каким будет их итоговый эффект.
☑️ Рост инфляционных ожиданий – это не что-то эфемерное. Ожидания влияют не только на решения о покупках, но и на то, насколько привлекательными выглядят % ставки. Ведь, принимая решения о том, размещать ли деньги на депозит, брать ли кредит, вкладывать ли в новый проект, люди и бизнес явно или неявно сравнивают ожидаемую доходность с ожидаемым ростом цен. А это значит, что и решения по ключевой ставке мы должны принимать с оглядкой на этот фактор.
☑️ По оперативным данным, рост экономики в IV квартале несколько ускорился по сравнению с предыдущим, в том числе в добыче и обрабатывающей промышленности. Темпы роста потребительской активности остаются высокими, ускорившись после плавного замедления в первом полугодии. Особенно это заметно в секторе общественного питания и ряде других услуг, а также в продажах непродовольственных товаров (расширение спроса на автомобили в преддверии повышения утилизационного сбора).
☑️ Что касается рынка труда, то его жесткость снижается, но пока медленно. Опросы показывают, что доля предприятий, испытывающих дефицит кадров, постепенно сокращается. Она уже заметно ниже пиковых уровней, которые мы отмечали в прошлом году.
☑️ Цены на основные товары российского экспорта складываются ниже прогноза ЦБ ( из-за ухудшения конъюнктуры на мировых рынках отдельных сырьевых товаров + санкции).
☑️ Проинфляционные риски преобладают на горизонте следующего года.
☑️ Масштаб и скорость дальнейшего смягчения политики будут зависеть от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий. Реализация проинфляционных рисков может потребовать пауз в движении ставки.
☑️ Это значит, что не будет снижения в режиме автопилота. ЦБ будет постоянно оценивать изменение всех ключевых параметров российской экономики и внешней среды и в случае необходимости корректировать траекторию нашего движения. В ближайшие месяцы в фокусе внимания будет то, как цены, а также ожидания людей и бизнеса отреагируют на повышение НДС и тарифов, как будет развиваться ситуация с другими проинфляционными и дезинфляциоными рисками – будут они усиливаться или ослабевать.
www.cbr.ru
Заявление Председателя Банка России Эльвиры Набиуллиной по итогам заседания Совета директоров Банка России 19 декабря 2025 года…
❤1