Следует ли включить "цену проживания" в функцию принятия решения о ключевой ставке?
Экономическая логика подсказывает, что да. В большинстве развитых и даже развивающихся стран вмененная рента включена в ИПЦ. Чем мы хуже.
В потребительской корзине Росстата уже есть аренда одно- и двухкомнатных квартир, общий вес которых составляет 1,6%. Есть ЖКУ с весом в 9,6% (включая аренду квартир).
Нет только аналога вменённой ренты.
При этом стоимость услуг по проживанию в собственном жилье была включена в ВВП около 10 лет назад.
В основе расчета стоимости услуг по проживанию в собственном жилье применяется метод «пользовательских расходов. Суть метода заключается в оценке каждой статьи затрат, которую собственник жилого помещения учел бы при определении рыночной арендной платы, если бы он решил сдавать его в аренду.
Вспоминаю, что в 2021 г. в этом вопросе был достигнут некоторый прогресс. Но вот потом дискуссия утихла. Жаль.
Экономическая логика подсказывает, что да. В большинстве развитых и даже развивающихся стран вмененная рента включена в ИПЦ. Чем мы хуже.
В потребительской корзине Росстата уже есть аренда одно- и двухкомнатных квартир, общий вес которых составляет 1,6%. Есть ЖКУ с весом в 9,6% (включая аренду квартир).
Нет только аналога вменённой ренты.
При этом стоимость услуг по проживанию в собственном жилье была включена в ВВП около 10 лет назад.
В основе расчета стоимости услуг по проживанию в собственном жилье применяется метод «пользовательских расходов. Суть метода заключается в оценке каждой статьи затрат, которую собственник жилого помещения учел бы при определении рыночной арендной платы, если бы он решил сдавать его в аренду.
Вспоминаю, что в 2021 г. в этом вопросе был достигнут некоторый прогресс. Но вот потом дискуссия утихла. Жаль.
💯2
Нефтегазовые доходы (НГД)🛢в ноябре.
Годовой план не будет выполнен.
☑️ НГД — 531 млрд рублей vs 888,6 млрд в октябре (в прошлом месяце был квартальный налог на дополнительный доход - НДД). Без учёта НДД — 561 млрд.
☑️ Поступления от НДПИ снизились до 650,5 млрд рублей vs 671.3 млрд в октябре.
☑️ Собрано за январь - ноябрь — ~8 трлн. Напоминаю, что план на 2025 год был увеличен на ~300 млрд рублей - с 8,3 трлн до 8,65 трлн.
🧮 Декабрьские доходы также будут скромными, вероятно, ниже, чем в ноябре. Мы знаем это, потому что компании рассчитывают налоги исходя из цены нефти и курса рубля в предыдущем месяце. А в ноябре дела были не очень(
Недобор по итогу года будет в районе 80-150 млрд рублей. То есть получим ~8,55 трлн вместо запланированных 8,65 трлн. Но не беда.
Годовой план не будет выполнен.
☑️ НГД — 531 млрд рублей vs 888,6 млрд в октябре (в прошлом месяце был квартальный налог на дополнительный доход - НДД). Без учёта НДД — 561 млрд.
☑️ Поступления от НДПИ снизились до 650,5 млрд рублей vs 671.3 млрд в октябре.
☑️ Собрано за январь - ноябрь — ~8 трлн. Напоминаю, что план на 2025 год был увеличен на ~300 млрд рублей - с 8,3 трлн до 8,65 трлн.
🧮 Декабрьские доходы также будут скромными, вероятно, ниже, чем в ноябре. Мы знаем это, потому что компании рассчитывают налоги исходя из цены нефти и курса рубля в предыдущем месяце. А в ноябре дела были не очень(
Недобор по итогу года будет в районе 80-150 млрд рублей. То есть получим ~8,55 трлн вместо запланированных 8,65 трлн. Но не беда.
👏3
Тут один участник одного закрытого чата подкинул интересную мысль. А именно, модельно пришло время начать учитывать нынешнюю российскую специфику: дисбаланс в росте между секторами, в которых доминирует продукция ОПК, и остальными.
Ув. коллеги @moneyandpolarfox частенько пишут об этой диспропорции.
📋 У Банка России есть квартальная прогнозная модель (КПМ) используемой для среднесрочного прогнозирования, анализа и выработки рекомендаций по денежно-кредитной политики: на основе исходной стандартной DSGE-модели для малой открытой экономики (каковой и является РФ). И является результатом решения отдельных оптимизационных задач экономических агентов — потребителей, фирм, гос. Плюс отдельный акцент делается на моделировании бюджетного импульса.
Есть новая версия модели КПМ с добавлением блока рынка труда, включающий переменные зарплат и безработицы.
Видимо, пришло время добавить блок "приоритетный сектор." И думать о том, как мы должны реагировать на шоки, связанные с рекалибрацией долей этих секторов.
Ув. коллеги @moneyandpolarfox частенько пишут об этой диспропорции.
📋 У Банка России есть квартальная прогнозная модель (КПМ) используемой для среднесрочного прогнозирования, анализа и выработки рекомендаций по денежно-кредитной политики: на основе исходной стандартной DSGE-модели для малой открытой экономики (каковой и является РФ). И является результатом решения отдельных оптимизационных задач экономических агентов — потребителей, фирм, гос. Плюс отдельный акцент делается на моделировании бюджетного импульса.
Есть новая версия модели КПМ с добавлением блока рынка труда, включающий переменные зарплат и безработицы.
Видимо, пришло время добавить блок "приоритетный сектор." И думать о том, как мы должны реагировать на шоки, связанные с рекалибрацией долей этих секторов.
❤4👍1
Ежегодный рейтинг от The economist. Какая экономика показала наилучшие результаты в 2025 году? Правда, рейтинг составлен только среди стран ОЭСР. То есть без России, Китая, Бразилии и ещё куча стран.
🥇Южная Европа опять в топе. После прошлогодней победы Испании Португалия 🇵🇹 на этот раз возглавляет список. В 2025 году она сочетала сильный рост ВВП, низкую инфляцию и оживленный фондовый рынок. Другие члены еврозоны, которые испытывали трудности в 2010-х годах, включая Грецию (которая выиграла в 2022 и 2023 годах) и Испанию, также находятся в лидерах. Израиль продолжает активно восстанавливаться после хаоса 2023 года.
В то же время отстающие страны в основном находятся в Северной Европе. Эстония, Финляндия и Словакия находятся в самом низу рейтинга. У Германии дела обстоят немного лучше, чем в предыдущие годы, но всё еще не очень хорошо. То же самое можно сказать и о Великобритании. Франция, несмотря на политический хаос, демонстрирует неплохие результаты.
1️⃣ Базовая инфляция (исключает цены на продовольствие и топливо). На предпоследнем месте находится Эстония, где базовая инфляция в третьем квартале 2025 г. составила почти 7%: страна продолжает восстанавливаться после мощного энергетического шока 2022 года. Базовый уровень инфляции в Великобритании ниже, чем был в это же время в прошлом году, но на уровне 4% он все еще значительно выше того уровня, который хотел бы видеть Банк Англии.
В некоторых странах базовая инфляция практически отсутствует (например, в Швеции). В Японии инфляция выше, чем в 2010-х годах, но ничего похожего на перегрев, наблюдаемый в других странах.
2️⃣ "Inflation breadth" отслеживает долю товаров в потребительской корзине, цены на которые растут более чем на 2% в год. В некоторых странах этот показатель резко возрос, в том числе и в Америке. Цены на более чем 85% товаров в потребительских корзинах австралийцев ежегодно растут более чем на 2%.
3️⃣ ВВП + занятость. В этом отношении Португалия выделяется на общем фоне. Туризм переживает бум, и многие богатые иностранцы переезжают в страну, чтобы воспользоваться преимуществами низких налоговых ставок. Рост ВВП значительно превышает среднеевропейские показатели. В Чехии и Колумбии наблюдается существенный рост выпуска и занятости. В Южной Корее, напротив, сократились рабочие места. Норвегия, которая в значительной степени зависит от сырьевых товаров, столкнулась с замедлением.
В третьем квартале этого года в Ирландии был зафиксирован рост ВВП более чем на 12% в годовом исчислении. Но это искаженная цифра. Нужно смотреть на модифицированный валовой национальной доход (ВНД).
1/2
Мы собрали данные по пяти индикаторам — инфляции, “Inflation breadth”, ВВП, занятости и показателям фондового рынка — для 36 наиболее богатых стран и ранжировали их в соответствии с тем, насколько хорошо они справились с каждым показателем, составив общую оценку экономического успеха в 2025 году.
🥇Южная Европа опять в топе. После прошлогодней победы Испании Португалия 🇵🇹 на этот раз возглавляет список. В 2025 году она сочетала сильный рост ВВП, низкую инфляцию и оживленный фондовый рынок. Другие члены еврозоны, которые испытывали трудности в 2010-х годах, включая Грецию (которая выиграла в 2022 и 2023 годах) и Испанию, также находятся в лидерах. Израиль продолжает активно восстанавливаться после хаоса 2023 года.
В то же время отстающие страны в основном находятся в Северной Европе. Эстония, Финляндия и Словакия находятся в самом низу рейтинга. У Германии дела обстоят немного лучше, чем в предыдущие годы, но всё еще не очень хорошо. То же самое можно сказать и о Великобритании. Франция, несмотря на политический хаос, демонстрирует неплохие результаты.
1️⃣ Базовая инфляция (исключает цены на продовольствие и топливо). На предпоследнем месте находится Эстония, где базовая инфляция в третьем квартале 2025 г. составила почти 7%: страна продолжает восстанавливаться после мощного энергетического шока 2022 года. Базовый уровень инфляции в Великобритании ниже, чем был в это же время в прошлом году, но на уровне 4% он все еще значительно выше того уровня, который хотел бы видеть Банк Англии.
В некоторых странах базовая инфляция практически отсутствует (например, в Швеции). В Японии инфляция выше, чем в 2010-х годах, но ничего похожего на перегрев, наблюдаемый в других странах.
2️⃣ "Inflation breadth" отслеживает долю товаров в потребительской корзине, цены на которые растут более чем на 2% в год. В некоторых странах этот показатель резко возрос, в том числе и в Америке. Цены на более чем 85% товаров в потребительских корзинах австралийцев ежегодно растут более чем на 2%.
3️⃣ ВВП + занятость. В этом отношении Португалия выделяется на общем фоне. Туризм переживает бум, и многие богатые иностранцы переезжают в страну, чтобы воспользоваться преимуществами низких налоговых ставок. Рост ВВП значительно превышает среднеевропейские показатели. В Чехии и Колумбии наблюдается существенный рост выпуска и занятости. В Южной Корее, напротив, сократились рабочие места. Норвегия, которая в значительной степени зависит от сырьевых товаров, столкнулась с замедлением.
В третьем квартале этого года в Ирландии был зафиксирован рост ВВП более чем на 12% в годовом исчислении. Но это искаженная цифра. Нужно смотреть на модифицированный валовой национальной доход (ВНД).
1/2
The Economist
Which economy did best in 2025?
Our annual ranking returns
❤1
4️⃣ Equity markets. Может показаться, что США должны быть на первом месте в списке, но это не так. Рост на рынках США в основном отражает успехи, достигнутые в предыдущие годы. То же самое можно сказать о Франции. Впрочем, по этому показателю хуже всего дела обстоят в Дании. За последний год стоимость акций Novo Nordisk (производителя Ozempic) упала на 60%: компания потеряла лидерство на рынке препаратов для похудения
Хотя чешские и южнокорейские фирмы в 2025 году показали хорошие результаты, нигде (в пересчете на местную валюту) дела не шли лучше, чем в Израиле. За прошедший год стоимость акций Bank Leumi, самой ценной компании страны, котирующейся на бирже, выросла примерно на 70%. Португальские инвесторы также добились успеха: в 2025 году фондовый рынок вырос более чем на 20%.
P.S. Кто-нибудь, пожалуйста, может объяснить мне, как Колумбия попала в ОЭСР?
2/2
Хотя чешские и южнокорейские фирмы в 2025 году показали хорошие результаты, нигде (в пересчете на местную валюту) дела не шли лучше, чем в Израиле. За прошедший год стоимость акций Bank Leumi, самой ценной компании страны, котирующейся на бирже, выросла примерно на 70%. Португальские инвесторы также добились успеха: в 2025 году фондовый рынок вырос более чем на 20%.
P.S. Кто-нибудь, пожалуйста, может объяснить мне, как Колумбия попала в ОЭСР?
2/2
❤2🔥1
Федеральный бюджет в ноябре.
☑️ Дефицит составил крошечные ~86 млрд рублей (предварительная оценка). Накопленный с начала года дефицит увеличился до 4,27 трлн.
Доходы за 11 месяцев - 32,9 трлн рублей, расходы - 37,18 трлн.
☑️ Новые поправки в бюджет предполагают, что доходы в этом году сократятся до 37,1 трлн рублей. Дефицит увеличится до 5,74 трлн рублей. План расходов остался на уровне 42,3 трлн рублей, однако, до конца года могут быть реализованы и неисполненные ассигнования прошлых лет, что предполагает общее кассовое исполнение расходов за год на уровне ₽42,8 трлн.
☑️ Вопреки панике некоторых комментаторов по поводу того, что в конце года расходы взлетят до небес, Минфин успешно придерживается траектории "25% в квартал".
По нефтегазовым доходам (НГД) по итогу года будет недобор порядка 130-200 млрд рублей.
По НЕнефтегазовым доходам пока +- всё нормально. К концу года начало ускоряться поступление по прогрессивному НДФЛ.
☑️ Дефицит составил крошечные ~86 млрд рублей (предварительная оценка). Накопленный с начала года дефицит увеличился до 4,27 трлн.
Доходы за 11 месяцев - 32,9 трлн рублей, расходы - 37,18 трлн.
☑️ Новые поправки в бюджет предполагают, что доходы в этом году сократятся до 37,1 трлн рублей. Дефицит увеличится до 5,74 трлн рублей. План расходов остался на уровне 42,3 трлн рублей, однако, до конца года могут быть реализованы и неисполненные ассигнования прошлых лет, что предполагает общее кассовое исполнение расходов за год на уровне ₽42,8 трлн.
☑️ Вопреки панике некоторых комментаторов по поводу того, что в конце года расходы взлетят до небес, Минфин успешно придерживается траектории "25% в квартал".
По нефтегазовым доходам (НГД) по итогу года будет недобор порядка 130-200 млрд рублей.
По НЕнефтегазовым доходам пока +- всё нормально. К концу года начало ускоряться поступление по прогрессивному НДФЛ.
1🔥3
Хорошо идём.
✅ Росстат оценил инфляцию в ноябре в 0,42%. Что почти совпало с цифрой на основе недельных данных - 0,43% (недельная корзина состоит из 109 товаров и услуг, а полная корзина - 556). Годовая инфляция опустилась до 6,64%. Накопленная с начала года базовая инфляция — 5,05%.
✅ Прогноз ЦБ на конец года составляет 6,5- 7%. Но получим скорее чуть ниже 6%.
✅ Теперь ждем сезонно скорректированных данных от Банка России. Но судя по всему цифра будет ниже или около 4% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) и явно ниже темпов, наблюдавшихся в сентябре и октябре.
P.S. За период со 2 по 8 декабря 2025 г. ИПЦ составил 0,05%, с начала месяца- 0,06% (ИПЦ в декабре 2024 г. — 1,32%).
✅ Росстат оценил инфляцию в ноябре в 0,42%. Что почти совпало с цифрой на основе недельных данных - 0,43% (недельная корзина состоит из 109 товаров и услуг, а полная корзина - 556). Годовая инфляция опустилась до 6,64%. Накопленная с начала года базовая инфляция — 5,05%.
✅ Прогноз ЦБ на конец года составляет 6,5- 7%. Но получим скорее чуть ниже 6%.
✅ Теперь ждем сезонно скорректированных данных от Банка России. Но судя по всему цифра будет ниже или около 4% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) и явно ниже темпов, наблюдавшихся в сентябре и октябре.
P.S. За период со 2 по 8 декабря 2025 г. ИПЦ составил 0,05%, с начала месяца- 0,06% (ИПЦ в декабре 2024 г. — 1,32%).
5❤3👎3🔥1
ВВП за 3 квартал 2025 года (производственный метод). Сколько насчитал Росстат?
Очень скромный прирост
на 0,1% кв/кв sa (с исключении сезонности) vs +0,3% во втором квартале (тут Росстат понизил оценку с 0,4%). В годовом выражении Росстат подтвердил свою предварительную оценку роста ВВП за III квартал 2025 года на уровне 0,6%. Но годовое значение является запаздывающим показателем, нам важна информация в разрезе квартал /квартал с исключением сезонности.
Какова была динамика по ключевым отраслям?
⚙️ Основной драйвер последних лет, обрабатывающая промышленность, продолжила свое победоносное шествие, хотя и более умеренными темпами - +0,5% кв/кв sa.
🛢 Добыча полезных ископаемых восстанавливается — +1% кв/кв sa.
🛄 Оптовая и розничная торговля (тут сидит торговля газом) стагнирует - (-0,1% кв/кв sa).
🏗 Стройка чуток подросла - +0,3% кв/кв sa.
🏦 В финансовом секторе продолжился спад - (-1,2% кв/кв sa).
❇️ Госуправления и обеспечение военной безопасности — +1,5%. кв/кв sa.
Очень скромный прирост
на 0,1% кв/кв sa (с исключении сезонности) vs +0,3% во втором квартале (тут Росстат понизил оценку с 0,4%). В годовом выражении Росстат подтвердил свою предварительную оценку роста ВВП за III квартал 2025 года на уровне 0,6%. Но годовое значение является запаздывающим показателем, нам важна информация в разрезе квартал /квартал с исключением сезонности.
Какова была динамика по ключевым отраслям?
⚙️ Основной драйвер последних лет, обрабатывающая промышленность, продолжила свое победоносное шествие, хотя и более умеренными темпами - +0,5% кв/кв sa.
🛢 Добыча полезных ископаемых восстанавливается — +1% кв/кв sa.
🛄 Оптовая и розничная торговля (тут сидит торговля газом) стагнирует - (-0,1% кв/кв sa).
🏗 Стройка чуток подросла - +0,3% кв/кв sa.
🏦 В финансовом секторе продолжился спад - (-1,2% кв/кв sa).
❇️ Госуправления и обеспечение военной безопасности — +1,5%. кв/кв sa.
Хотите оценить силу потребительского спроса, нынче нужно обратить внимание на динамику общепита и гостиниц. Люди тратят деньги на вкусную еду и отдых на отечественных курортах.
Какова была динамика в третьем квартале?
Замечательная…. +4% кв/кв sa (с исключением сезонности). Впрочем, это чуток ниже, чем во втором квартале — +4,8%.
Какова была динамика в третьем квартале?
Замечательная…. +4% кв/кв sa (с исключением сезонности). Впрочем, это чуток ниже, чем во втором квартале — +4,8%.
Сезонно скорректированные цифры по инфляции от Банка России за ноябрь.
📉 ИПЦ — 2,2% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) vs 7% в октябре и 6.5% в сентябре. В среднем за 3 месяца - 5,2% SAAR. Это очень оптимистичная
цифра. Напоминаю, что согласно последнему прогнозу ЦБ темпы прироста потребительских цен в 4к25 ожидается на уровне 6,8 – 8,7% SAAR. С таким раскладам интрига лишь возрастает - вариант снижения ставки на 100 б.п. в следующую пятницу начинает казаться преобладающим.
✂️ Продовольственные товары - 0,7%!! saar против 8,5% в октябре. Овощи, фрукты и яйца дорожали слабее, чем обычно в ноябре. Непроды - 1,2% saar vs 6,8% месяцем ранее. Пошли вниз цены на бензин. Единственное, что пока подводит - это услуги: 5,4% saar vs 5,2%.
⚖️ Устойчивые показатели инфляции также снизились. Базовая инфляция опустилась до 3,6% SAAR по сравнению с 4,9% в предыдущем месяце. Базовая инфляция без туризма - 3,7% saar ( было 5,1%).
📉 ИПЦ — 2,2% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) vs 7% в октябре и 6.5% в сентябре. В среднем за 3 месяца - 5,2% SAAR. Это очень оптимистичная
цифра. Напоминаю, что согласно последнему прогнозу ЦБ темпы прироста потребительских цен в 4к25 ожидается на уровне 6,8 – 8,7% SAAR. С таким раскладам интрига лишь возрастает - вариант снижения ставки на 100 б.п. в следующую пятницу начинает казаться преобладающим.
✂️ Продовольственные товары - 0,7%!! saar против 8,5% в октябре. Овощи, фрукты и яйца дорожали слабее, чем обычно в ноябре. Непроды - 1,2% saar vs 6,8% месяцем ранее. Пошли вниз цены на бензин. Единственное, что пока подводит - это услуги: 5,4% saar vs 5,2%.
⚖️ Устойчивые показатели инфляции также снизились. Базовая инфляция опустилась до 3,6% SAAR по сравнению с 4,9% в предыдущем месяце. Базовая инфляция без туризма - 3,7% saar ( было 5,1%).
Последние ключевые макроданные перед заседанием Банка России по ключевой ставке в пятницу.
📉 Инфляционная динамика находится ниже нижней границы прогноза Банка России. Годовая Инфляция в ноябре снизилась до 6,6%. С начала года ИПЦ составил 5,25%. Прогноз ЦБ на конец года - 6,5% -7%.
Простая арифметика подсказывает, что даже если в декабре ИПЦ составит 0,50-0,60% м/м (пока на надельных данных имеем 0,06% на 8 декабря), то получим 5,7- 5,8%.
Однако Банк Росси ориентируется на сезонно скорректированные данные. Но и тут всё прекрасно. 2,2% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) в ноябре vs 7% в октябре и 6.5% в сентябре. В среднем за 3 месяца - 5,2% SAAR. По прогнозу ЦБ темпы прироста потребительских цен в 4к25 ожидается на уровне 6,8 – 8,7% SAAR. Опять же, даже если мы гипотетически предположим, что saar взлетит до 7% в декабре, мы получим всего 5,4% в 4кв. 2025 г.
👨👩👧👧 Инфляционные ожидания (ИО) населения в ноябре выросли до 13,3% с 12,6% в октябре. Впрочем, самое интересное, что ИО среди подгруппы без сбережений чуток снизились, в отличие от подгруппы со сбережениями (с 11,1% до 12,3%). На фоне введения утильсбора и повышения НДС можно ожидать дальнейшего повышения ИО в декабре (узнаём в среду). Однако опыт конца 2018-19 годов (повышение НДС) показывает, что рост ИО - это временная история.
💳 Корпоративное кредитование в октябре ускорилось до 2,6% м/м vs 0,6% м/м в сентябре. В основном за счет рублевых корпоративных кредитов. Но традиционно в октябре (по данным за 2017 - 2024 годы) мы наблюдаем определенную активизацию корпоративного кредитования. Это связано с потребностью компании в оборотных средствах в ожидании получения оплаты по госконтрактам в конце года + наращиванием запасов перед новогодними праздниками.
Полные данные по кредитованию за ноябрь мы узнаем только после заседания ЦБ. Но отчетность Сбербанка за ноябрь свидетельствуют о замедлении темпов корпкредитования.
🔧 Экономическая активность замедлилась до околонулевого уровня в третьем квартале (+0,1% кв/кв sa). С другой стороны, в октябре мы видели резкий всплеск промпроизводства (+3% м/м sa). А Минэк оценил прирост ВВП в октябре в
1,1% м/м sa после 0,5% м/м. Есть вероятность того, что экономический рост ускорится в 4кв. как это было в аналогичный период прошлого года.
💸 Данные о заработной плате публикуются с некоторой задержкой. В сентябре рост реальных зарплат составил 4,7% г/г vs 3,8% в августе.
А оперативные данные подтверждают тренд на дальнейшее смягчение дефицита кадров. Индекс Headhunter (соотношение резюме к вакансиям) в ноябре поднялся до 8,1 sa (выше 8 - высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места).
📉 Инфляционная динамика находится ниже нижней границы прогноза Банка России. Годовая Инфляция в ноябре снизилась до 6,6%. С начала года ИПЦ составил 5,25%. Прогноз ЦБ на конец года - 6,5% -7%.
Простая арифметика подсказывает, что даже если в декабре ИПЦ составит 0,50-0,60% м/м (пока на надельных данных имеем 0,06% на 8 декабря), то получим 5,7- 5,8%.
Однако Банк Росси ориентируется на сезонно скорректированные данные. Но и тут всё прекрасно. 2,2% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) в ноябре vs 7% в октябре и 6.5% в сентябре. В среднем за 3 месяца - 5,2% SAAR. По прогнозу ЦБ темпы прироста потребительских цен в 4к25 ожидается на уровне 6,8 – 8,7% SAAR. Опять же, даже если мы гипотетически предположим, что saar взлетит до 7% в декабре, мы получим всего 5,4% в 4кв. 2025 г.
👨👩👧👧 Инфляционные ожидания (ИО) населения в ноябре выросли до 13,3% с 12,6% в октябре. Впрочем, самое интересное, что ИО среди подгруппы без сбережений чуток снизились, в отличие от подгруппы со сбережениями (с 11,1% до 12,3%). На фоне введения утильсбора и повышения НДС можно ожидать дальнейшего повышения ИО в декабре (узнаём в среду). Однако опыт конца 2018-19 годов (повышение НДС) показывает, что рост ИО - это временная история.
💳 Корпоративное кредитование в октябре ускорилось до 2,6% м/м vs 0,6% м/м в сентябре. В основном за счет рублевых корпоративных кредитов. Но традиционно в октябре (по данным за 2017 - 2024 годы) мы наблюдаем определенную активизацию корпоративного кредитования. Это связано с потребностью компании в оборотных средствах в ожидании получения оплаты по госконтрактам в конце года + наращиванием запасов перед новогодними праздниками.
Полные данные по кредитованию за ноябрь мы узнаем только после заседания ЦБ. Но отчетность Сбербанка за ноябрь свидетельствуют о замедлении темпов корпкредитования.
🔧 Экономическая активность замедлилась до околонулевого уровня в третьем квартале (+0,1% кв/кв sa). С другой стороны, в октябре мы видели резкий всплеск промпроизводства (+3% м/м sa). А Минэк оценил прирост ВВП в октябре в
1,1% м/м sa после 0,5% м/м. Есть вероятность того, что экономический рост ускорится в 4кв. как это было в аналогичный период прошлого года.
💸 Данные о заработной плате публикуются с некоторой задержкой. В сентябре рост реальных зарплат составил 4,7% г/г vs 3,8% в августе.
А оперативные данные подтверждают тренд на дальнейшее смягчение дефицита кадров. Индекс Headhunter (соотношение резюме к вакансиям) в ноябре поднялся до 8,1 sa (выше 8 - высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места).
👍2