Мы в среду уже видели первые "ндсные" цифры по инфляции - с 1 по 12 января ИПЦ составил 1,26%. Многовато.
Тут и индексация проезда в городском транспорте (проезд в метро - 10,7%, в трамвае - 5,38%). И повышение цен на поездки на Черноморское побережье РФ (8,56%). Ну, а еще огуречно-томатная вакханалия (+21% и +13,56% соответственно). Впрочем, это обычная сезонная история (на овощи действует льготная ставка в 10%).
📉 Теперь наконец-то подъехали данные за декабрь.
Декабрь — 0,32% м/м - лучший декабрь всех времён. Инфляция в 2025 г. - 5,59% (ниже ожиданий). Базовая инфляция— 5,44% г/г.
🍎🥒 Отличный год для плодоовощной продукции — -8,8% г/г.
🖥 Непродовольственные товары — 2,99% г/г.
💈Темпы прироста цен на услуги оставались повышенными, отчасти из-за высокого потребительского спроса (0,15% м/м, 9,30% г/г).
➡️ На следующей неделе узнаём сезонно скорректированные цифры от Банка России. По прикидкам у коллег получается в районе 2,5% saar.
Тут и индексация проезда в городском транспорте (проезд в метро - 10,7%, в трамвае - 5,38%). И повышение цен на поездки на Черноморское побережье РФ (8,56%). Ну, а еще огуречно-томатная вакханалия (+21% и +13,56% соответственно). Впрочем, это обычная сезонная история (на овощи действует льготная ставка в 10%).
📉 Теперь наконец-то подъехали данные за декабрь.
Декабрь — 0,32% м/м - лучший декабрь всех времён. Инфляция в 2025 г. - 5,59% (ниже ожиданий). Базовая инфляция— 5,44% г/г.
🍎🥒 Отличный год для плодоовощной продукции — -8,8% г/г.
🖥 Непродовольственные товары — 2,99% г/г.
💈Темпы прироста цен на услуги оставались повышенными, отчасти из-за высокого потребительского спроса (0,15% м/м, 9,30% г/г).
➡️ На следующей неделе узнаём сезонно скорректированные цифры от Банка России. По прикидкам у коллег получается в районе 2,5% saar.
🔥3❤1
Крах и коллапс нефтегазовых доходов в 2026 году неизбежен!!!! Без вариантов!!!
Ну ладно вам, мы тут тоже можем кликбейтные заголовки мутить. Вообще без проблем. Но, если серьезно, расклад не очень.
В этом году Минфин хочет собрать НГД в размере 8,92 трлн рублей (вся сумма - это базовые доходы, то есть без пополнения ФНБ), исходя из цены на российскую нефть в $59 за баррель в среднем за год и курса в 92,2 usd/rub (также в среднем). Это wishful thinking.
Математика здесь проста. Чтобы выполнить план, необходимо получать не менее 600 млрд рублей НГД в месяц, без учета квартального налога на дополнительные доходы (НДД). Тогда получим 600*12 = 7,2 трлн рублей. И хотя бы по 400 млрд НДД в марте (за 4 кв. 2025г.), апреле, июле и в октябре (= 1,6 трлн). Тогда получим НГД, близкие к плану (~8,8 трлн руб). Но это неосуществимо.
Январские доходы будут ниже декабрьских (448 млрд рублей). Февраль тоже не выглядит многообещающим.
Скорее всего, весной увидим пересмотр вниз плана (как это было в прошлом году).
Ну ладно вам, мы тут тоже можем кликбейтные заголовки мутить. Вообще без проблем. Но, если серьезно, расклад не очень.
В этом году Минфин хочет собрать НГД в размере 8,92 трлн рублей (вся сумма - это базовые доходы, то есть без пополнения ФНБ), исходя из цены на российскую нефть в $59 за баррель в среднем за год и курса в 92,2 usd/rub (также в среднем). Это wishful thinking.
Математика здесь проста. Чтобы выполнить план, необходимо получать не менее 600 млрд рублей НГД в месяц, без учета квартального налога на дополнительные доходы (НДД). Тогда получим 600*12 = 7,2 трлн рублей. И хотя бы по 400 млрд НДД в марте (за 4 кв. 2025г.), апреле, июле и в октябре (= 1,6 трлн). Тогда получим НГД, близкие к плану (~8,8 трлн руб). Но это неосуществимо.
Январские доходы будут ниже декабрьских (448 млрд рублей). Февраль тоже не выглядит многообещающим.
Скорее всего, весной увидим пересмотр вниз плана (как это было в прошлом году).
👍4❤2🤔1
Предварительная оценка исполнения федерального бюджета за 2025 год.
Всё хорошо. План выполнен 🫡.
Без 8 трлн рублей дефицита, как предсказывали некоторые.
☑️ Доходы составили
37,28 трлн рублей (+1,6% г/г).
(i) Как мы уже знаем, нефтегазовые доходы оказались несколько ниже запланированных - 8,47 трлн рублей (8,39 трлн базовых доходов и 84,1 млрд дополнительных). Недобор составил 177 млрд руб. Дополнительные доходы пойдут в ФНБ (кубышку). Да, это мелочь, но всё же.
(ii) НЕнефтегазовые доходы —
28,8 трлн рублей (+12,6% г/г). Более подробная информация будет предоставлена позже.
☑️ Широко распространенное мнение о том, что расходы уйдут в космос в декабре, не подтвердилось. Расходы остались в рамках плана и составили 42,9 трлн рублей (+6,8% г/г). Напоминаю, что Минфин в 2025 г. стремилось распределять расходы более равномерно, исходя из графика "25% в квартал".
☑️ Дефицит бюджета — 5,65 трлн рублей.
Всё хорошо. План выполнен 🫡.
☑️ Доходы составили
37,28 трлн рублей (+1,6% г/г).
(i) Как мы уже знаем, нефтегазовые доходы оказались несколько ниже запланированных - 8,47 трлн рублей (8,39 трлн базовых доходов и 84,1 млрд дополнительных). Недобор составил 177 млрд руб. Дополнительные доходы пойдут в ФНБ (кубышку). Да, это мелочь, но всё же.
(ii) НЕнефтегазовые доходы —
28,8 трлн рублей (+12,6% г/г). Более подробная информация будет предоставлена позже.
☑️ Широко распространенное мнение о том, что расходы уйдут в космос в декабре, не подтвердилось. Расходы остались в рамках плана и составили 42,9 трлн рублей (+6,8% г/г). Напоминаю, что Минфин в 2025 г. стремилось распределять расходы более равномерно, исходя из графика "25% в квартал".
☑️ Дефицит бюджета — 5,65 трлн рублей.
🔥5👍3
Ликвидные активы ФНБ будут исчерпаны в 2022, 2023, 2024, 2025, 2026 году.
Есть у меня один нездоровый интерес по жизни: иногда смотрю политический ютуб (не спрашивайте почему, лучше не знать).
Так вот, осенью наблюдал эфир, в котором участники с серьезными выражениями на лицах около 10 минут обсуждали, будет ли дефицит бюджета на 2025 год полностью покрыт за счет ликвидных активов Фонда национального благосостояния или только частично. Один гость настаивал на изъятия 3 трлн рублей ликвидных активов, другой назвал более скромную цифру в 1,5 или 2 трлн (точно уже не помню).
На самом деле, это была совершенно бессмысленная дискуссия, которая должна была закончиться примерно через 30 секунд. Ведь достаточно знать одну простую вещь: у Минфина нет необходимости тратить ФНБ на покрытие всего дефицита, фонд используется только для той части, которая связана с низкими ценами на нефть.
Ну да ладно, суть не в этом. Неблагоприятная конъюнктура на нефтяном рынке вновь поднимает эту извечную тему. Давайте взглянем на цифры.
1/2
Есть у меня один нездоровый интерес по жизни: иногда смотрю политический ютуб (не спрашивайте почему, лучше не знать).
Так вот, осенью наблюдал эфир, в котором участники с серьезными выражениями на лицах около 10 минут обсуждали, будет ли дефицит бюджета на 2025 год полностью покрыт за счет ликвидных активов Фонда национального благосостояния или только частично. Один гость настаивал на изъятия 3 трлн рублей ликвидных активов, другой назвал более скромную цифру в 1,5 или 2 трлн (точно уже не помню).
На самом деле, это была совершенно бессмысленная дискуссия, которая должна была закончиться примерно через 30 секунд. Ведь достаточно знать одну простую вещь: у Минфина нет необходимости тратить ФНБ на покрытие всего дефицита, фонд используется только для той части, которая связана с низкими ценами на нефть.
Ну да ладно, суть не в этом. Неблагоприятная конъюнктура на нефтяном рынке вновь поднимает эту извечную тему. Давайте взглянем на цифры.
1/2
🔥4
🧮 По состоянию на 1 января 2026 г. ликвидные активы ФНБ составили 4,1 трлн рублей, в то время как неликвидные - 9,3 трлн.
📈 В этом году ФНБ пополнится дополнительными нефтегазовыми доходами, но лишь на очень небольшую сумму — 84 млрд рублей.
🔄 Зеркалирование инвестиции ФНБ — порядка 600-700 млрд рублей.
✂️ Чувствительность нефтегазовых доходов (НГД) к цене на нефть оценивается в ~160-170 млрд рублей за каждый доллар/ баррель. В бюджете заложена цифра в 59 долларов за баррель. Это означает, что если средняя цена на российскую нефть за год составит $50 за баррель, то из ФНБ будет изъято около 1,5 трлн рублей (9*165), при цене в 45 долларов —
+-2,3 трлн (14*165).
2/2
📈 В этом году ФНБ пополнится дополнительными нефтегазовыми доходами, но лишь на очень небольшую сумму — 84 млрд рублей.
🔄 Зеркалирование инвестиции ФНБ — порядка 600-700 млрд рублей.
✂️ Чувствительность нефтегазовых доходов (НГД) к цене на нефть оценивается в ~160-170 млрд рублей за каждый доллар/ баррель. В бюджете заложена цифра в 59 долларов за баррель. Это означает, что если средняя цена на российскую нефть за год составит $50 за баррель, то из ФНБ будет изъято около 1,5 трлн рублей (9*165), при цене в 45 долларов —
+-2,3 трлн (14*165).
2/2
🔥5👍3❤1🤣1
Подъехали сезонно скорректированные цифры по инфляции от Банка России.
ИПЦ в декабре - 2,6% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) vs 2,2% в ноябре и 7,1% в октябре. В среднем за 3 месяца (IV кв. 2025 г) - 3,9%. Результат оказался намного лучше прогноза ЦБ (6,8 – 8,7% saar).
Продовольственные товары - (-2,8% saar).
Овощи дорожали слабее, чем обычно в декабре (зато ускорили рост в январе). Услуги шли по более высокой траектории - 8,7% saar.
А вот устойчивые показатели инфляции в декабре заметно повысились. Базовая инфляция (без ЖКУ, плодоовощной продукции, нефтепродуктов) - 5,5% saar vs 3,6% в ноябре . В среднем за 3 месяца - 4,7%. Базовая инфляция без туризма - 5,7% saar (было 3,6%).
P.S. НДСный январь. ИПЦ с 13 по 19 числа — 0,45%. С начала месяца - 1,72%. Основной эффект от индексации стоимости проезда в общественном транспорте уже был учтен в начале месяца. Поездки на отдых в ОАЭ - 7,95% н/н, на Черноморское побережье России - 6,27%. Огурцы - 5,96% н/н.
ИПЦ в декабре - 2,6% saar (с поправкой на сезонность в пересчёте на год) vs 2,2% в ноябре и 7,1% в октябре. В среднем за 3 месяца (IV кв. 2025 г) - 3,9%. Результат оказался намного лучше прогноза ЦБ (6,8 – 8,7% saar).
Продовольственные товары - (-2,8% saar).
Овощи дорожали слабее, чем обычно в декабре (зато ускорили рост в январе). Услуги шли по более высокой траектории - 8,7% saar.
А вот устойчивые показатели инфляции в декабре заметно повысились. Базовая инфляция (без ЖКУ, плодоовощной продукции, нефтепродуктов) - 5,5% saar vs 3,6% в ноябре . В среднем за 3 месяца - 4,7%. Базовая инфляция без туризма - 5,7% saar (было 3,6%).
P.S. НДСный январь. ИПЦ с 13 по 19 числа — 0,45%. С начала месяца - 1,72%. Основной эффект от индексации стоимости проезда в общественном транспорте уже был учтен в начале месяца. Поездки на отдых в ОАЭ - 7,95% н/н, на Черноморское побережье России - 6,27%. Огурцы - 5,96% н/н.
👍3🤡1
Региональная инфляция 2025.
Как мы знаем, в целом по России инфляция за 2025 год составила 5,6% после 9,5% годом ранее. Но существуют значительные региональные различия.
☑️ Москвичам, как всегда, повезло - у насних самая низкая инфляция в стране - 3,68% г/г. Цены на продовольственные и непродовольственные товары выросли менее чем на один процент. А вот услуги - 9,36% г/г.
☑️ СПБ снова уступил столице - 4,75% г/г.
☑️ Максимальное ценовое давление было зафиксировано в Камчатском крае - 9,48% г/г. Продукты питания прибавили в цене больше (11,62% г/г), чем потребительская корзина в целом, а непродовольственные товары (8,19%) и услуги (8,03%) — меньше.
☑️ Обстановка в Мурманской области также далека от цели - 8,17% г/г.
☑️ По сравнению с 2024 годом инфляция снизилась в 82 из 85 регионов.
Как мы знаем, в целом по России инфляция за 2025 год составила 5,6% после 9,5% годом ранее. Но существуют значительные региональные различия.
☑️ Москвичам, как всегда, повезло - у нас
☑️ СПБ снова уступил столице - 4,75% г/г.
☑️ Максимальное ценовое давление было зафиксировано в Камчатском крае - 9,48% г/г. Продукты питания прибавили в цене больше (11,62% г/г), чем потребительская корзина в целом, а непродовольственные товары (8,19%) и услуги (8,03%) — меньше.
☑️ Обстановка в Мурманской области также далека от цели - 8,17% г/г.
☑️ По сравнению с 2024 годом инфляция снизилась в 82 из 85 регионов.
🤮3
Поскольку в TГ пространстве уже несколько месяцев циркулируют разговоры о бешеном вкладе операций РЕПО* в прирост денежной массы и, как следствие, в инфляцию, необходимо вновь вкратце прояснить несколько моментов.
1️⃣ Операции РЕПО не оказывают прямой эффект на объём денежной массы. Финансовые операции внутри банковского сектора (— операции ЦБ по предоставлению банковской ликвидности) не создают денежной массы.
2️⃣ Покупка гос. облигаций (ОФЗ) внутренним небанковским сектором не создаёт денежную массу. А вот если средства в гособлигаций вкладывают банки, то увеличения денежной массы происходит.
3️⃣ Связь между инфляцией и денежной массой носит нелинейный характер (смотреть тут).
(*РЕПО - предоставление рублёвой ликвидности банкам под залог)
1️⃣ Операции РЕПО не оказывают прямой эффект на объём денежной массы. Финансовые операции внутри банковского сектора (— операции ЦБ по предоставлению банковской ликвидности) не создают денежной массы.
2️⃣ Покупка гос. облигаций (ОФЗ) внутренним небанковским сектором не создаёт денежную массу. А вот если средства в гособлигаций вкладывают банки, то увеличения денежной массы происходит.
3️⃣ Связь между инфляцией и денежной массой носит нелинейный характер (смотреть тут).
(*РЕПО - предоставление рублёвой ликвидности банкам под залог)
💯4👍1
Финансовые активы + обязательства российских домохозяйств. Обновляем данные.
Активы:
📈 Несмотря на начало цикла снижения процентных ставок, сберегательная активность в 2025 году оставалась высокой. Рублевые депозиты на 1 января 2025 г. составляли 55,5 трлн рублей sa (здесь и далее динамика приведена с исключением сезонности), а на 1 декабря 2025 г. - 63,6 трлн рублей (+8,1 трлн рублей).
🧮 Хотя объем национальной наличной валюты у населения в течение года снижался ( до ~15,6 трлн рублей в апреле и мае), в конце года он вновь ускорился (16,6 трлн на 1 декабря 2025).
Обязательства:
⏳ В структуре финансовых обязательств ипотека уже давно вытеснила потребительские ссуды. Задолженность домохозяйств по ипотеке на 1 декабря — 21,1 трлн рублей ( +1,2 трлн рублей г/г). С другой стороны, общая задолженность д/х по потребительским ссудам заметно сократилась - с пикового уровня в 15,6 трлн рублей на 1 октября 2024 г. до ₽13,5 трлн на 1 декабря 2025 г.
Активы:
📈 Несмотря на начало цикла снижения процентных ставок, сберегательная активность в 2025 году оставалась высокой. Рублевые депозиты на 1 января 2025 г. составляли 55,5 трлн рублей sa (здесь и далее динамика приведена с исключением сезонности), а на 1 декабря 2025 г. - 63,6 трлн рублей (+8,1 трлн рублей).
🧮 Хотя объем национальной наличной валюты у населения в течение года снижался ( до ~15,6 трлн рублей в апреле и мае), в конце года он вновь ускорился (16,6 трлн на 1 декабря 2025).
Обязательства:
⏳ В структуре финансовых обязательств ипотека уже давно вытеснила потребительские ссуды. Задолженность домохозяйств по ипотеке на 1 декабря — 21,1 трлн рублей ( +1,2 трлн рублей г/г). С другой стороны, общая задолженность д/х по потребительским ссудам заметно сократилась - с пикового уровня в 15,6 трлн рублей на 1 октября 2024 г. до ₽13,5 трлн на 1 декабря 2025 г.
👍1
Коллеги, ну а всё же. Вроде как экономическая наука давно похоронила циклы Кондратьева. Или это своеобразный маркетинговый ход? Тогда ладно).
Прочитать о длинных волнах Кондратьева можно здесь.
Прочитать о длинных волнах Кондратьева можно здесь.
❤1