Что еще было примечательного в третьем квартале 2025 г.?
Впервые, чистая международная инвестиционная позиция России (разница между активами и обязательствами) превысила один триллион долларов.
📌 Иностранные активы на 1 октября - 1,72 трлн долларов (+$14,7 млрд кв/кв). С начла года — +$174 млрд.
Иностранные обязательства - $662 млрд (-$48,7 млрд кв/кв). С 2022 года обязательства сократились на ~600 млрд долларов.
📌 Резервные активы прибавили 25 млрд долларов кв/кв. С начала года — +104 млрд долларов (положительные переоценки, связанные в том числе c удорожанием золота на международном рынке).
МИП - статистический отчет, отражающий на определенный момент времени стоимость финансовых требований резидентов к нерезидентам, а также золота в слитках, служащего резервным активом, и обязательств резидентов перед нерезидентами.
Впервые, чистая международная инвестиционная позиция России (разница между активами и обязательствами) превысила один триллион долларов.
📌 Иностранные активы на 1 октября - 1,72 трлн долларов (+$14,7 млрд кв/кв). С начла года — +$174 млрд.
Иностранные обязательства - $662 млрд (-$48,7 млрд кв/кв). С 2022 года обязательства сократились на ~600 млрд долларов.
📌 Резервные активы прибавили 25 млрд долларов кв/кв. С начала года — +104 млрд долларов (положительные переоценки, связанные в том числе c удорожанием золота на международном рынке).
МИП - статистический отчет, отражающий на определенный момент времени стоимость финансовых требований резидентов к нерезидентам, а также золота в слитках, служащего резервным активом, и обязательств резидентов перед нерезидентами.
🔥1
Конечно, полагаться на бюджетный прогноз до 2042 года, в котором говорится, что госдолг достигнет то ли 32,2% ВВП, то ли 69,4% - вещь совершенно бессмысленная.
Однако одна из гипотез этого канала заключается в том, что наращивание госдолга - естественный ход событий.
1️⃣ В рамках модели Солоу экономический рост можно разделить на 3 составляющие: (i) увеличение численности населения трудоспособного возраста, (ii) увеличение физического капитала и (iii) загадочная TFP (общая факторная производительность). TFP является тут самым важным компонентом: она обычно ассоциируется с долгосрочными технологическими изменениями или технологической динамикой. Хотя по-хорошему мы толком не знаем, что такое ТFP.
2️⃣ Оценки показывают скромный положительный вклад TFP в экономический рост в последние годы. Мы пока не знаем, помогут ли магические способности ИИ забустить рост. Но мысленно, сильно инвестировать в эту идею не стоит.
3️⃣ Однако долг также может быть использован для поддержания фактического роста ВВП выше или вблизи потенциального роста в долгосрочной перспективе. Откровенный делевредж (при котором отношение долга к ВВП снижается) будет приводить к росту ниже тренда.
4️⃣ Обычно частный сектор предпочитает сберегать (быть в профиците) оставляя работу по поддержанию экономического роста правительству. То есть решение частного сектора потреблять меньше, чем он производит вынуждает правительство увеличить дефицит, чтобы компенсировать это решение.
5️⃣ В западных странах модно критиковать политический класс за неконтролируемый рост госдолга. Но истина в том, что избиратели хотят экономического процветания и проголосуют против любого, кто не использует доступные им инструменты для достижения этой цели.
Теория: Spiralling government debt isn’t a choice.
Однако одна из гипотез этого канала заключается в том, что наращивание госдолга - естественный ход событий.
1️⃣ В рамках модели Солоу экономический рост можно разделить на 3 составляющие: (i) увеличение численности населения трудоспособного возраста, (ii) увеличение физического капитала и (iii) загадочная TFP (общая факторная производительность). TFP является тут самым важным компонентом: она обычно ассоциируется с долгосрочными технологическими изменениями или технологической динамикой. Хотя по-хорошему мы толком не знаем, что такое ТFP.
2️⃣ Оценки показывают скромный положительный вклад TFP в экономический рост в последние годы. Мы пока не знаем, помогут ли магические способности ИИ забустить рост. Но мысленно, сильно инвестировать в эту идею не стоит.
3️⃣ Однако долг также может быть использован для поддержания фактического роста ВВП выше или вблизи потенциального роста в долгосрочной перспективе. Откровенный делевредж (при котором отношение долга к ВВП снижается) будет приводить к росту ниже тренда.
4️⃣ Обычно частный сектор предпочитает сберегать (быть в профиците) оставляя работу по поддержанию экономического роста правительству. То есть решение частного сектора потреблять меньше, чем он производит вынуждает правительство увеличить дефицит, чтобы компенсировать это решение.
5️⃣ В западных странах модно критиковать политический класс за неконтролируемый рост госдолга. Но истина в том, что избиратели хотят экономического процветания и проголосуют против любого, кто не использует доступные им инструменты для достижения этой цели.
Теория: Spiralling government debt isn’t a choice.
👍7
Вступаем в 2026 год с правильными знаниями.
📉 Слово "девальвация" неприменимо к российским реалиям.
Девальвация - это снижение курса национальной валюты по отношению к твёрдым валютам в системах с фиксированным курсом валюты. В РФ действует свободно плавающий курс.
Вместо этого лучше использовать слово "ослабление". Да, понимаю, что это звучит не так устрашающе, но всё же, это правильный способ (ну ладно, ради угара иногда можно).
📊 Дефляция - это устойчивое снижение цен по широкому кругу товаров и услуг. Дефляция не бывает за неделю, или за месяц. О ней можно говорить, если годовая инфляция была бы отрицательной (цитирую г-на Заботкина).
Также не существует дефляции отдельных видов товаров и услуг: дефляции телевизоров, бензина, парикмахерских услуг и тд.
🧾 Платежный баланс не может быть профицитным или дефицитным. Платежный баланс построен на основе принципа "двойной записи", при котором каждая операция отражается дважды — по кредиту одной статьи и дебету другой. Сумма всех кредитовых проводок должна совпадать с суммой дебетовых, а их общее сальдо должно равняться нулю ( в реальности, конечно, он не равен нулю, есть чистые ошибки и пропуски).
А вот торговый баланс или счёт текущих операций (часть платёжного баланса) может быть в "плюсе" или "минусе".
🧮 Импорт не вычитается из ВВП. Глядя на формулу ВВП: потребление домашних хозяйств + государственное потребление + инвестиции + экспорт - импорт, создается ложное впечатление, что именно это и происходит. Нет, этого не происходит (по крайней мере, в первом приближении). Более подробную инфу смотрите тут.
👨👩👧👧 Учитывая систематическое завышение инфляционных ожиданий (ИО) населением (ака 2000 респондентов), не стоит рассматривать реальную ставку как номинальную % ставку минус ИО населения. Следует использовать альтернативные показатели.
🍔 Индекс Бигмака - это задорное, весёлое упражнение, но не более того. А то лично знаю взрослых мужиков (с экономическим образованием), которые считают, что индекс Биг Мака показывает некий "справедливый" курс.
Вот вам индекс Бигхита:
Биг Мак в США стоит $6,50, в России (в Москве) — ₽225.
Делим стоимость Бигхита на стоимость американского Бигмака и получаем курс, который гипотетически должен быть согласно теории ППС: ₽225/ $6.50 = 34,6 ₽/$.
Далее сравниваем полученное значение с официальным курсом RUB / USD - 78,2
34,6*100/ 78,2 -100 = -55,7. Рубль недооценен на 55,7%.
Теперь называем текущий курс "несправедливым" и терпеливо ждем укрепления рубля (если што, это ирония).
P.S. Если вспомню что-нибудь еще, добавлю.
📉 Слово "девальвация" неприменимо к российским реалиям.
Девальвация - это снижение курса национальной валюты по отношению к твёрдым валютам в системах с фиксированным курсом валюты. В РФ действует свободно плавающий курс.
Вместо этого лучше использовать слово "ослабление". Да, понимаю, что это звучит не так устрашающе, но всё же, это правильный способ (ну ладно, ради угара иногда можно).
📊 Дефляция - это устойчивое снижение цен по широкому кругу товаров и услуг. Дефляция не бывает за неделю, или за месяц. О ней можно говорить, если годовая инфляция была бы отрицательной (цитирую г-на Заботкина).
Также не существует дефляции отдельных видов товаров и услуг: дефляции телевизоров, бензина, парикмахерских услуг и тд.
🧾 Платежный баланс не может быть профицитным или дефицитным. Платежный баланс построен на основе принципа "двойной записи", при котором каждая операция отражается дважды — по кредиту одной статьи и дебету другой. Сумма всех кредитовых проводок должна совпадать с суммой дебетовых, а их общее сальдо должно равняться нулю ( в реальности, конечно, он не равен нулю, есть чистые ошибки и пропуски).
А вот торговый баланс или счёт текущих операций (часть платёжного баланса) может быть в "плюсе" или "минусе".
🧮 Импорт не вычитается из ВВП. Глядя на формулу ВВП: потребление домашних хозяйств + государственное потребление + инвестиции + экспорт - импорт, создается ложное впечатление, что именно это и происходит. Нет, этого не происходит (по крайней мере, в первом приближении). Более подробную инфу смотрите тут.
👨👩👧👧 Учитывая систематическое завышение инфляционных ожиданий (ИО) населением (ака 2000 респондентов), не стоит рассматривать реальную ставку как номинальную % ставку минус ИО населения. Следует использовать альтернативные показатели.
🍔 Индекс Бигмака - это задорное, весёлое упражнение, но не более того. А то лично знаю взрослых мужиков (с экономическим образованием), которые считают, что индекс Биг Мака показывает некий "справедливый" курс.
Вот вам индекс Бигхита:
Биг Мак в США стоит $6,50, в России (в Москве) — ₽225.
Делим стоимость Бигхита на стоимость американского Бигмака и получаем курс, который гипотетически должен быть согласно теории ППС: ₽225/ $6.50 = 34,6 ₽/$.
Далее сравниваем полученное значение с официальным курсом RUB / USD - 78,2
34,6*100/ 78,2 -100 = -55,7. Рубль недооценен на 55,7%.
Теперь называем текущий курс "несправедливым" и терпеливо ждем укрепления рубля (если што, это ирония).
P.S. Если вспомню что-нибудь еще, добавлю.
1🔥10❤3
К предыдущему посту
Вот ещё чего вспомнил.
Мы тут крайне негативно относимся к шринкфляции, скимпфляции, стелсфляции и всем прочим формам ляции. Раньше бутылка пива была 0,5 л, а теперь 0,45, к тому же ещё стала дороже. Это кощунство.
Но иногда можно услышать следующее утверждение (от сотрудника РАН, между прочим):
Так ли это?
Абсолютно не так. Росстат приводит наблюдаемые объёмы к стандартам (то есть считает в литрах и килограммах). Исходя их простой формулы:
𝑝𝑟𝑒𝑞 = 𝑝𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 ∗ 𝑠𝑟𝑒𝑞 /𝑠𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 , где:
𝑝𝑟𝑒𝑞 – цена за требуемую упаковку;
𝑝𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙– цена за фактическую упаковку;
𝑠𝑟𝑒𝑞 – размер требуемой упаковки (в принятых единицах измерения);
𝑠𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 – размер фактической упаковки (в фактических единицах
измерения).
Пример:
Молоко на полке - 970 мл - 90 рублей. Будет 92,8 руб. (90*1000 / 970)
Вот ещё чего вспомнил.
Мы тут крайне негативно относимся к шринкфляции, скимпфляции, стелсфляции и всем прочим формам ляции. Раньше бутылка пива была 0,5 л, а теперь 0,45, к тому же ещё стала дороже. Это кощунство.
Но иногда можно услышать следующее утверждение (от сотрудника РАН, между прочим):
Шринкфляция искажает макроэкономическую картину. Официальная инфляция, рассчитываемая через ИПЦ, может оказаться заниженной, ведь статистика часто фиксирует ценники, а не стоимость за единицу веса или объема.
Так ли это?
Абсолютно не так. Росстат приводит наблюдаемые объёмы к стандартам (то есть считает в литрах и килограммах). Исходя их простой формулы:
𝑝𝑟𝑒𝑞 = 𝑝𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 ∗ 𝑠𝑟𝑒𝑞 /𝑠𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 , где:
𝑝𝑟𝑒𝑞 – цена за требуемую упаковку;
𝑝𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙– цена за фактическую упаковку;
𝑠𝑟𝑒𝑞 – размер требуемой упаковки (в принятых единицах измерения);
𝑠𝑎𝑐𝑡𝑢𝑎𝑙 – размер фактической упаковки (в фактических единицах
измерения).
Пример:
Молоко на полке - 970 мл - 90 рублей. Будет 92,8 руб. (90*1000 / 970)
👍9👏2
Как мы знаем из учебников по макроэкономике, заякоренные инфляционные ожидания (т.е. стабильные и "привязанные" к цели по инфляции центрального банка) имеют решающее значение для ценовой стабильности.
Высокие или ошибочные ИО потребителей/бизнеса могут вызывать значительные сдвиги в совокупном спросе и поведении цен
(изменения в расходах, требованиях к заработной плате и тд).
Мы также знаем, что в случае незаякоренных ИО для снижения инфляции может потребоваться уйти в отрицательный разрыв выпуска (фактический выпуск - потенциальный выпуск < 0).
Вроде понятно. Но всё же было бы полезно выяснить ряд моментов у Банка России:
i) Какой диапазон ИО населения (~11-13% в последние годы) соответствует достижению целевого уровня инфляции в 4-5% в этом году?
ii) В случае сохранения высоких ИО населения необходимо ли будет "упасть" в отрицательный разрыв и насколько сильно?
Высокие или ошибочные ИО потребителей/бизнеса могут вызывать значительные сдвиги в совокупном спросе и поведении цен
(изменения в расходах, требованиях к заработной плате и тд).
Мы также знаем, что в случае незаякоренных ИО для снижения инфляции может потребоваться уйти в отрицательный разрыв выпуска (фактический выпуск - потенциальный выпуск < 0).
Вроде понятно. Но всё же было бы полезно выяснить ряд моментов у Банка России:
i) Какой диапазон ИО населения (~11-13% в последние годы) соответствует достижению целевого уровня инфляции в 4-5% в этом году?
ii) В случае сохранения высоких ИО населения необходимо ли будет "упасть" в отрицательный разрыв и насколько сильно?
❤2🔥2
Что произошло с Нефтегазовыми доходами (НГД)🛢в декабре?
Худший месяц 2025 года.
НГД — 447,8 млрд рублей vs 531 млрд в ноябре. Поступления от НДПИ снизились до 548,8 млрд рублей с ₽650,5 млрд в предыдущем месяце. Результат не очень. Впрочем, январские доходы будут еще ниже.
🧮 Итоговые цифры за 2025 год.
Худший год с 2020 г. НГД — 8,48 трлн (11,1 трлн в 2024, 5,2 трлн в 2020 г).
План на 2025 г. — 8,65 трлн рублей. Недобор составил 177 млрд рублей (в рамках ожиданий).
Выплаты нефтяникам по демпферу заметно сократились - 882 млрд рублей против 1,8 трлн в 2024 г. и ~1,6 трлн в 2023 году.
💱А как насчёт валютных операции?
Продажи валюты в рамках бюджетного правила (БП) вырастут до 12,8 млрд руб. в день с 16 января 2026 года по 5 февраля (до 16 января — 5,6 млрд рублей в день). В декабре НГД были всё же чуток выше ожиданий Минфина. Вместе с зеркалированием инвестиции ФНБ в первом полугодии в размере 4,6 млрд в день общий объём продаж валюты составит 17,4 млрд руб.
Худший месяц 2025 года.
НГД — 447,8 млрд рублей vs 531 млрд в ноябре. Поступления от НДПИ снизились до 548,8 млрд рублей с ₽650,5 млрд в предыдущем месяце. Результат не очень. Впрочем, январские доходы будут еще ниже.
🧮 Итоговые цифры за 2025 год.
Худший год с 2020 г. НГД — 8,48 трлн (11,1 трлн в 2024, 5,2 трлн в 2020 г).
План на 2025 г. — 8,65 трлн рублей. Недобор составил 177 млрд рублей (в рамках ожиданий).
Выплаты нефтяникам по демпферу заметно сократились - 882 млрд рублей против 1,8 трлн в 2024 г. и ~1,6 трлн в 2023 году.
💱А как насчёт валютных операции?
Продажи валюты в рамках бюджетного правила (БП) вырастут до 12,8 млрд руб. в день с 16 января 2026 года по 5 февраля (до 16 января — 5,6 млрд рублей в день). В декабре НГД были всё же чуток выше ожиданий Минфина. Вместе с зеркалированием инвестиции ФНБ в первом полугодии в размере 4,6 млрд в день общий объём продаж валюты составит 17,4 млрд руб.
🔥2
Мы в среду уже видели первые "ндсные" цифры по инфляции - с 1 по 12 января ИПЦ составил 1,26%. Многовато.
Тут и индексация проезда в городском транспорте (проезд в метро - 10,7%, в трамвае - 5,38%). И повышение цен на поездки на Черноморское побережье РФ (8,56%). Ну, а еще огуречно-томатная вакханалия (+21% и +13,56% соответственно). Впрочем, это обычная сезонная история (на овощи действует льготная ставка в 10%).
📉 Теперь наконец-то подъехали данные за декабрь.
Декабрь — 0,32% м/м - лучший декабрь всех времён. Инфляция в 2025 г. - 5,59% (ниже ожиданий). Базовая инфляция— 5,44% г/г.
🍎🥒 Отличный год для плодоовощной продукции — -8,8% г/г.
🖥 Непродовольственные товары — 2,99% г/г.
💈Темпы прироста цен на услуги оставались повышенными, отчасти из-за высокого потребительского спроса (0,15% м/м, 9,30% г/г).
➡️ На следующей неделе узнаём сезонно скорректированные цифры от Банка России. По прикидкам у коллег получается в районе 2,5% saar.
Тут и индексация проезда в городском транспорте (проезд в метро - 10,7%, в трамвае - 5,38%). И повышение цен на поездки на Черноморское побережье РФ (8,56%). Ну, а еще огуречно-томатная вакханалия (+21% и +13,56% соответственно). Впрочем, это обычная сезонная история (на овощи действует льготная ставка в 10%).
📉 Теперь наконец-то подъехали данные за декабрь.
Декабрь — 0,32% м/м - лучший декабрь всех времён. Инфляция в 2025 г. - 5,59% (ниже ожиданий). Базовая инфляция— 5,44% г/г.
🍎🥒 Отличный год для плодоовощной продукции — -8,8% г/г.
🖥 Непродовольственные товары — 2,99% г/г.
💈Темпы прироста цен на услуги оставались повышенными, отчасти из-за высокого потребительского спроса (0,15% м/м, 9,30% г/г).
➡️ На следующей неделе узнаём сезонно скорректированные цифры от Банка России. По прикидкам у коллег получается в районе 2,5% saar.
🔥2❤1