Оптимистичные цифры.

✅ Росстат оценил ИПЦ в октябре в 0,50%.
Это намного ниже, чем показывали недельные цифры- 0,84%. С начала года - 4,81%. Годовая инфляция снизилась до 7,71%. Ещё больше порадовала базовая инфляция - копеечные 0,14% m/m.

✅ Прогноз ЦБ на конец этого года - 6,5- 7%.

✅ Но нас больше интересуют сезонно-скорректированные данные. "Эталонную" оценку инфляции с поправкой на сезонность от ЦБ за октябрь мы увидем на следующей неделе.

Недавно госпожа Набиуллина назвала одной из ошибок то, что в 2023 году Банку России следовало быстрее повышать ключевую ставку, чтобы сдержать рост инфляции.

Да, вероятно это так. Но, справедливости ради, с колокольни 2023 года действия регулятора казались вполне адекватными.

✅ Макропоказатели скорее находились в пределах желаемого диапазона. Темпы инфляции в терминах SAAR (c поправкой на сезонность в пересчёте на год) были близки к целевому показателю в 4% в первой половине 2023 г. И только лишь в июле 2023 г. SAAR ушёл выше 10%.

1/2

✅ Модельно, при проведении денежно-кредитной политики Банк России руководствуется правилом Тейлора. Мы не знаем какие конкретно параметры использовал ЦБ. Однако, по прикидкам, номинальная ставка +- соответствовала тому, что было предписано правилом. С конца 2022 по июнь 2023 ключевая ставка составляла 7,5%. В июле была повышена на 1 п.п. до 8,5%. На внеочередном заседании в августе до 12%.

Но!!!!! Отмечу одну вещь. Банк России исходил из устаревшей (заниженной) оценки нейтральной ставки (уровня ключевой ставки, при котором ДКП поддерживает в долгосрочном периоде инфляцию на цели и ВВП на потенциальном уровне) в 6,0–7,0%, а возможно, и ещё ниже - 5-6%. В ОНДКП на 2023 год (выпущенный осенью 2022) фигурировала вторая оценка, в ОНДКП на 2024 год - первая оценка. Свежая оценка - 7,5-8,5%. Это, возможно, отчасти, объясняет те "качели", которые мы наблюдали: резкое снижение ставки в 2022 году и столь же резкое увеличение до 21%.

2/2

Федеральный бюджет является основным, но как обстоят дела с консолидированными бюджетами субъектов РФ?

📌 За январь-октябрь 2025 года доходы составили 20,81 трлн рублей, расходы - 20,24 трлн рублей, профицит - 570 млрд.

📌 Поступления по налогу на прибыль за 10 месяцев 2025 года составили 4,38 трлн рублей vs 4,68 трлн за аналогичный период прошлого года. НДФЛ - 6,86 трлн vs 5,97 трлн.

📌 План на этот год предполагает доходы в размере 25,76 трлн рублей (из которых - 21,95 трлн - собственные доходы и 3,8 трлн - трансферты), а расходы - 26,07 трлн. И небольшой дефицит - 312 млрд рублей. Это с учётом сводной бюджетной росписи федерального бюджета на 1 сентября 2025 г.. Изначально планировалось, что расходы будут несколько ниже (25,4 трлн).

📌 Подробная разбивка расходов не публикуется с 2021 года.

Банк России выкатил цифры по инфляции за октябрь с сезонной корректировкой в годовом выражении (SAAR или с.к.г. по-нашенски).

☑️ ИПЦ - ускорение цен (ожидаемо) до 7,1% SAAR vs 6,6% в сентябре. В среднем за 3 месяца - 5,9% SAAR.

⛷ Услуги снизились до 5,3% SAAR vs 8,6% в сентябре.

🍏🥕 Продовольствие - 8,7% SAAR по сравнению с 5,4% месяцем ранее.

Подорожание овощей и фруктов значительно превышало сезонную норму для октября.

✅ Базовая инфляция (индекса, из которого исключены ЖКУ, плодоовощная продукция, нефтепродукты и большинство услуг транспорта) выросла незначительно до 5% SAAR. А вот базовая инфляция без туризма ускорилась более существенно - до 5,2% ( было 4,3%).

В отличие от сентября, когда увеличение показателей устойчивой инфляции было связано с отдельными компонентами в услугах, в октябре оно носило более общий характер.

✅ Согласно последнему прогнозу ЦБ темпы прироста потребительских цен в 4к25 ожидается на уровне 6,8–8,7% SAAR.

🔧 Наиболее существенный рост реальной заработной платы наблюдается у неквалифицированных рабочих и работников торговли и сферы услуг.

👨‍👩‍👧‍👧 Основной вклад в рост денежного дохода как в реальном, так и в номинальном выражении внес рост трудового дохода: он объясняет более 50% увеличения дохода на человека.

📋 В 2024 г. в обследовании участвовали 11835 респондентов из 6079 домохозяйств. В 2024 году обследование проходило с марта по октябрь, большая часть респондентов была опрошена с марта по июль (40% в апреле). То есть, по сути, данные только за первую половину 2024 г.

2/2

Как чувствовал себя банковский сектор в третьем квартале 2025 года?

Неплохо. Результаты почти аналогичны показателям второго квартала 2025 года.

✅ Чистая прибыль сектора составила 965 млрд рублей vs 958 млрд в 2к 2025 г. За 9 месяцев 2025 г. - 2,7 трлн рублей. Негативно на прибыль повлиял рост отчислений в резервы.
Прогноз чистой прибыли на 2025 год - 3,2 - 3,5 трлн рублей (вероятно, ближе к верхней границе).

✅ Чистая процентная маржа (NIM) всего банковского сектора чуток выросла (на 0,1 п.п.) - до 4,6%. На фоне опережающего снижения стоимости фондирования (-1,4 п.п.) над доходностью активов (-1,2 п.п.).
Без учёта Сбербанка NIM осталась на уровне 3,9%.

📋 NIM - определен по банкам (без НКО) как отношение чистого процентного дохода к средней величине работающих активов (с учетом корректировок МСФО и без исключения резервов.

Банк России наконец-то начал продавать золото из резервов (в рамках зеркалирование операции ФНБ).

По крайней мере, так сообщают ряд СМИ, основываясь на заявления пресс-службы ЦБ. Правда, конкретные детали не разглашаются (когда, объёмы, цены и тд).

Не буду снова вдаваться в гениальную схему "Вы нам золото и юани, а в рынок продавать будем только юани" (тут про это).

Что показывает статистика ?

Она пока не подтверждает (судя по всему) продажи золота.

В 2022 году золотой запас достиг ~75 млн унций и с тех пор остается на этом уровне. В статистике эта цифра колеблется в пределах +- 0,1-0,2 в месяц (75, 74.9). Но это техническая флуктуация.

По состоянию на 1 ноября запас составил 74,8 млн унций vs 74,9 на 1 октября и 74,8 млн на 1 сентября.