Продолжаем тему ETF. Вот здесь UBS "развенчивает мифы" о ликвидности ETF, основные тезисы:

🐌 Объем активов ETF и его обороты на бирже не являются определяющим фактором ликвидности этого фонда. Определяющий фактор — это ликвидность "первичного" рынка на содержимое внутри данного фонда (или хотя бы деривативов на эти активы). Условно, крупный фонд на неликвидные облигации будет гораздо менее ликвидным, чем маленький фонд на S&P500.

🐌 Узкие спреды по ETF на бирже не всегда являются признаком хорошей ликвидности. Тут, признаюсь, не понял их логику объяснения — буду благодарен, если профи разжуют мне "Misconception 3" из оригинального текста, like I'm 12 years old. На мой взгляд, для конечного ритейл-инвестора в ETF на бирже логика "уже спред по ETF => лучше ликвидность" является вполне рабочей.

🐌 Подход к execution (непосредственно осуществление покупки/продажи ETF) не является несущественным фактором. Для mutual funds (условно, неторгуемых на бирже ПИФов) у инвестора нет контроля над execution — любая покупка или продажа пая будет сделана по заявкам строго раз в день, по официальному расчету чистых активов фонда на конец дня. Но ETF покупают/продают в любой момент во время торговой сессии, и тут уже есть риск купить "немного не по тем ценам" (хотя, для долгосрочного инвестора со сделками по инструменту в формате "раз в несколько лет" — это вряд ли будет существенным).

🐌 В частности, если вы делаете сделку с ETF в момент времени, когда "первичный рынок" для его активов закрыт (условно — берете американский фонд на японские акции во время, когда японская биржа не работает), то спреды маркетмейкера по этому ETF будут скорее всего шире. Для самых широких фондов типа "индекс акций всего мира" вообще, по сути, подобрать "идеальный момент для сделки" невозможно — так как в любой момент времени часть страновых рынков будет закрыта. Можно только выбрать время, когда условно открыты рынки акций для самых больших стран из индекса + рынки деривативов на закрытые страны наиболее ликвидны.

Подписчик-математик пилит «для души» разные онлайн-инструменты для анализа ценных бумаг и портфелей на российской бирже (с упором на интеграцию с Т-брокером):

🐌 Скринер ОФЗ (с учетом налогов, разных типов ОФЗ-ИН / ОФЗ-ПД / ОФЗ-ПК и т.д.)
🐌 Инструмент для копирования индекса МосБиржи (расчет, сколько и чего надо докупить с учетом текущего портфеля)
🐌 Инструмент для анализа доходности портфеля (а-ля Snowball, но только для Т-брокера)

Если вам не хватало каких-то полезных Do It Yourself-калькуляторов для российского рынка, которые пока существуют только в воображении – напишите там ему, может он возьмется за реализацию.)

Подробнее вот здесь: https://xn--r1a.website/t_calc/23

По легенде, жена периодически говорила Уоррену Баффету: "Слышь, ты бы сходил подстригся, что ли — косматый уже как чепушило..."

На это он обычно отвечал: "Я что, ебобо что ли — 300 тысяч долларов за одну стрижку отдавать??"

А всё потому, что Уоррен по любой текущей трате сразу прикидывал в уме, сколько эти деньги принесли бы ему в течение следующих 50 лет, если бы он их инвестировал под капитализирующиеся 20% годовых.

Мораль тут простая: не будьте такими поехавшими как Баффет, тратить деньги — это нормально!

Пишут, что инвестиции в датацентры для этого вашего AI добавило аж 1% к росту американского ВВП в 1 квартале 2025-го 🤔

Примерно все финансовые Телеграм-каналы написали про "вскрывшиеся факты о том, что слух о заморозке вкладов на самом деле придумали и запустили в прошлом году коварные пиарщики из строительной отрасли".

А знаете, какие там доказательства? Ну прост чувак на интервью так сказал, даже не потрудившись какое-то обоснование привести. Он банкир, он так видит! =)

Остроумная статья с заголовком "Даже Бога уволили бы, если б он был активным управляющим".

Там задним числом для каждого пятилетнего отрезка по S&P500 выбирается портфель из 10% акций с лучшей доходностью за эти пять лет (ну то есть — сам подход является "читерством", по сути). Анализируется общий промежуток в 90 лет — у "божественного портфеля" выходит, конечно, космическая доходность под 29% годовых (против 10% у S&P500).

Но при этом у этого "стокпикера от Бога" просадки портфеля часто не сильно уж отличаются от просадок всего рынка. Максимальная просадка составляет 76%. Ну, тут уж ничего не попишешь — за такое и правда выгонят взашей)

Как говорил Джон Рокфеллер: "Когда дивидендные коровы уходят танцевать на Биткоин-конференцию, лично мне очевидно — пришло время продавать!"

Готовлю очередной пост с продолжением разбора исследований профессора Сидерберга для нашего закрытого сообщества, наткнулся на прекрасное:

Немецкий рынок облигаций в период гиперинфляции представляет собой интересный пример контраста между номинальными и реальными результатами. С начала 1922 года и до введения новой валюты — рейхсмарки — в январе 1924 года, немецкие облигации продемонстрировали номинальный прирост капитала в бумажных марках более чем на 1 200 000 000 000%. Облигации торговались с чрезвычайно высокой надбавкой к номинальной стоимости, поскольку инвесторы ожидали, что немецкое правительство может выпустить новые облигации в пользу держателей старых в качестве компенсации за колоссальные реальные потери от инфляции. Однако итоговая компенсация инвесторам оказалась незначительной, и совокупная реальная доходность облигаций, выраженная в золотых марках, составила −99%, несмотря на номинальную доходность почти в 800 000 000 000% за весь инфляционный период с 1917 по 1923 год.

"Инвесторы в облигации ожидали, что государство компенсирует им потери от инфляции..." — ну такие пусечки, я не могу просто. =)

Страховка от дефолта по американскому госдолгу US Treasuries сейчас торгуется на уровнях около 0,5%+ годовых.

Это примерно соответствует кредитному рейтингу BBB+ — ну типа как у Греции. Греции, Карл! Это та, которая еще 10 лет назад позорила всю Европу и почти-почти уже "твердо и четко" тогда объявила, что платить по долгам ей нечем.

Ладно, понятно, что это не то чтобы рынок всерьез опасается, что "США окажется хуже Греции, и вообще не заплатит никому". Скорее, в оценку стоимости этой страховки закладывают какое-нибудь глупое внутриполитическое развитие событий внутри Америки. Типа, "откажутся поднимать потолок госдолга, просрочат срок оплаты купона на 2 дня, и этот технический формальный дефолт приведет к необходимости заплатить по страховке 100% номинала". Но всё равно, каждый раз, когда такое происходит — забавно на это смотреть.

P.S. Как подсказывают:

Там не будет выплаты 100% номинала - против номинала нужно будет поставить бумагу. Другое дело, что есть бумаги (напр. с погашением в 2050м, которые размещались на ковидном дне ставок), которые стоят 46-47.

Рубрика "Звучит как ерунда с какого-нибудь пропагандистского российского телеканала, но в данном случае это сами американцы жалуются":

Если в США вы отпустите своего ребенка младше 10 лет одного в магазин или еще какое-нибудь общественное место в 300+ метрах от вашего дома — то есть ненулевая вероятность, что прохожие вызовут ментов, ребенка доставят к вам домой, вас арестуют, и в итоге социальные службы признают вас неспособными заботиться о своих детях.

С днем, когда я узнал, что когда англоязычные люди говорят “smart lab” — они имеют в виду «умненький лабрадоша».

Раскрыта тайна сайта Smart Lab — это сообщество для фурри людей, кто хочет стать хорошими мальчиками!!

Давайте представим, что к вам прилетает джинн (который из лампы, не из бутылки) и делает вам предложение: "Братан, я готов тебе обеспечить реальную безрисковую доходность сверх инфляции, после налогов, и до конца твоей жизни в размере ХХ% — но взамен ты должен вложить туда весь свой капитал и больше никуда не инвестировать (ни в акции, ни в крипту)!"

Вопрос: Ради какой минимальной реальной гарантированной долларовой доходности сверх инфляции вы готовы вложить в такой инструмент все деньги до конца жизни?

Ребята, которые голосуют за "минимальную доходность 10% сверх инфляции" — стесняюсь спросить, а вы какую долгосрочную реальную доходность от своего портфеля сейчас ожидаете? 🤔

Парни из самой нижней категории — только что звонил Джереми Сигел, умолял дать ваши контакты, чтобы вы ему подписали автографом новое издание книги "Триумф оптимистов"...

Уф-ф-ф... Обсуждали тут недавно в одном чате — но я не знал, что это еще и в Financial Times напечатали.

The Internal Rate of Return is a powerful tool — but it’s not a rate of return. It is a mathematical artefact. It assumes every dollar distributed is reinvested at the same rate it was earned. It’s not realistic, not additive, not comparable to market indices — and not designed to be used the way the industry uses it.

***

Here’s a simple example to show why. Let’s say you invest $30mn in 1976, get back $100mn in 1980 and then today what is left is worth $100mn. The annualised rate of return is only defined as what you have at the end over what you started with. But what you have at the end of 2024 obviously depends on what you did with the $100mn you received in 1980.

You earned a return on it that we do not know, and thus label x. So you have: (100+100(1+x)^44) You had invested $30mn, and so your annualised rate of return is: y=((100+100(1+x)^44)/30)^(1/48)-1.

But this is an equation with two unknowns, which is a bit of an issue . . . We don’t have unique solution to this. And so someone thought: “What if we set x=y? Then we have only one unknown and we’re good to go!” And this is IRR. A simple mathematical hack that become the dominant performance metric for a huge part of the global investment industry.

Ну и вдогонку заодно пару ссылок на тему "критики Private Equity":

https://valueandopportunity.com/2024/07/24/private-equity-mini-series-1-my-irr-is-not-your-performance/

https://valueandopportunity.com/2025/05/23/private-equity-mini-series-2-what-kind-of-alpha-can-you-expect-from-private-equity-as-a-retail-investor-compared-to-public-stocks/

Onlyfans – вторые в списке самых высокодоходных компаний в расчете на одного сотрудника: по этому показателю они обгоняют Apple, Nvidia и Google вместе взятых. Вообще, тройка «самых выручково-эффективных компаний» выглядит забавно: крипта, бубис и игори!

Интересный подкаст Дваркеша про китайскую модель управления и экономику: https://www.youtube.com/watch?v=b1TeeIG6Uaw

🐌 Говорят, Си прямо жестко лично микроменеджит всё подряд в Китае. И как Пух на встрече скажет — так всё и будет! Спорить с ними никто не решается.

🐌 Ко всем китайским ИИ-системам прилагается команда "морально стойких коммунистов", которые дежурят у рубильника для отключения бесовской машины, если понадобится. Такой вот "политкорректный" AI safety approach.

🐌 Китайская экономика, как известно, растет на инвестициях (это под 40% их ВВП). При этом они часто закапывают бабки в не особо нужную инфраструктуру — просто потому, что там проще всем участникам процесса попилить на стройке откаты.

🐌 Финансирование стартапов тоже часто определяется централизованно (буквально, банки специальным комиссарам шлют вопросы типа "выдаем кредит этому нёрду, или нет?" Доля профинансированной ерунды при этом, говорят, весьма высока. А какие-нибудь успешные электромобили BYD в основном росли на частных инвестициях.

За последние 25 лет был только один день, когда вообще все акции до единой в составе индекса S&P500 упали. Попробуете угадать, что это за дата?

8 августа 2011 года. Первая торговая сессия после того, как ребята из S&P первыми из крупнейших рейтинговых агентств лишили американский госдолг модного шильдика "ААА".

Просто забавный факт. Не так часто в мире происходят события, которые являются негативными одновременно вообще для всех ценных бумаг. [Source]

Подневный кумулятивный график расходов госбюджета США за последние четыре года.

Как говорится — помогите Дашеньке найти на картинке заработанную Маском DOGE-экономию!

Источники журналистов говорят, что Трамп якобы недавно интересовался у советников по поводу обещанной когда-то Илоном экономии в триллион баксов: “was it all bullshit?” 🤔