На фоне растущего госдолга в США (который после ковидных лет уверенно и с запасом пробил вверх 100% ВВП) нередко упоминается Япония, где госдолг к ВВП вообще составляет 250%. А тут у японцев еще и ставки доходности по длинным облигациям резко пошли вверх: 40-летние облигации прыгнули до 3,7%, а менее ликвидные 35-летние вообще 4,6% торгуются — для японского долга, который много лет торговался в формате "ниже плинтуса", это весьма высокие уровни.

Правда, пишут, что большую часть этого долга японское государство на самом деле как бы должно "само себе" (в частности, своему Центробанку), а если эти внутригосударственные взаимодолги убрать — то выходит чистый долг гораздо меньше: по разным оценкам, от 78% до 120% ВВП. Так что, может, не так всё и катастрофично у самураев!

Итак, первая отличная книга для совместного изучения в закрытом сообществе RationalAnswer выбрана – это будут «Деньги без дураков» Александра Силаева! Как я раньше уже неоднократно говорил: на мой взгляд, она однозначно входит в топ-3 книг про инвестиции на русском языке – must read для всех, кто интересуется вопросом. (Неинвестиционных «Лягушек» Маркова тогда в следующий раз возьмем, раз уж оба лидера голосования финишировали так близко — результаты были 63% против 62%.)

И сразу хорошая новость: сам автор книги и канала @Dengi_bez_Durakoff тоже к нам присоединится – можно будет пообсуждать спорные вопросы и с ним лично тоже. =)

Начнем читать вместе в июне, по 2 главы в неделю – закончим во второй половине июля. По каждой главе будут мои комментарии + обсуждения в чате (по опыту нашего предыдущего книжного клуба "Речь о миллионах" – это очень удачный формат для совместного изучения и обсуждения). Плюс сделаем еще пару совместных созвонов, в середине и в конце.

Сегодня последний день, когда еще можно успеть присоединиться к нашему сообществу и зафиксировать постоянную скидку 10% (дальше стоимость участия будет регулярно расти): https://paywall.pw/rationalanswer_vip (если ссылка почему-то не работает — скопируйте ее вручную в адресную строку браузера)

P.S. Если вам вдруг идея совместного чтения в нашем сообществе не очень импонирует – то рекомендую в любом случае приобрести и прочитать саму книгу, она отличная. Ну и на канал Силаева тоже обязательно подпишитесь: @Dengi_bez_Durakoff

Сэм Альтман нанял Джони Айва (бывший культовый продакт из Apple) для разработки «революционного AI-устройства без экрана, не похожего ни на один текущий носимый девайс». Учитывая лого OpenAI, у меня есть только одна версия, о чем идет речь.

Роберт Кийосаки предсказывает грандиозное падение всех финансовых рынков нон-стоп как минимум с 2011 года. С тех пор индекс S&P500 вырос в пять с половиной раз (доходность +450%). С трудом понимаю тех, кто ссылается на него, как на "финансового эксперта".

В популярном паблике выложили задачку. В комментах там — битва не на жизнь, а на смерть! (Слабонервным бухгалтерам лучше туда не заходить)

CFA выпустили большой и интересный гайд про ETF — A COMPREHENSIVE GUIDE TO ETFs (2ND EDITION). Для тех, кто хочет детально разобраться во всех аспектах таких фондов — очень полезное основательное чтиво. Ниже добавлю несколько интересных вещей оттуда.

На графике: структура американского рынка ETF. Фонды акций (домашних и международных) доминируют, облигационные ETF (фиолетовый сектор) занимают очень сильно меньшую долю рынка.

Динамика размера комиссий mutual funds и ETF: вот тут прямо очень неинтуитивно.

Ну, тренд на снижение комиссий — тут всё ясно; но почему индексные взаимные фонды на облигации и акции имеют издержки ниже, чем аналогичные ETF? 🤔

Средний срок удержания популярных ETF в портфеле инвестора в днях.

Отсюда видно, почему ликвидные олдовые фонды типа SPY имеют комиссии в три раза выше (0,09%) своих конкурентов от условных Vanguard (0,03%) — эти лишние 0,06% годовых погоды не сделают, если ты удерживаешь фонд меньше месяца. То есть, огромное количество оборотов ETF — это покупки/продажи спекулянтов.

Про вот этот момент я как-то не задумывался до тех пор, пока не начал копаться в сравнении ETF от Dimensional Funds. По идее, с точки зрения спредов должно быть более выгодно торговать фондами на акции на "родном" для них рынке — чтобы не возникало разницы во времени между сделкой по фонду и возможностью маркетмейкера осуществить соответствующие сделки с бумагами, находящимися внутри фонда. Но, я думаю, это актуально больше для спекулянтов, для долгосрочных инвесторов вряд ли там будет существенный эффект (надо будет как-нибудь загуглить соответствующее сравнение спредов).

Инвесторам важно понимать, с какими трудностями может столкнуться авторизованный участник (AP) при управлении созданием и выкупом паев, если корзина ETF включает ценные бумаги, торгующиеся за пределами часов работы американского рынка.

Например, рассмотрим ETF, состоящий исключительно из акций, торгующихся в Токио. В течение американского торгового дня ни одна из этих акций не может быть куплена или продана на японских биржах, так как их торговая сессия уже завершилась. Тем не менее, американские инвесторы всё равно будут торговать акциями ETF, исходя из собственных представлений о том, как могли бы себя вести акции фонда, если бы они торговались, а также их ожиданий относительно цен на момент открытия токийской биржи на следующий день.

Для управления такими временными расхождениями у AP есть инструменты: внебиржевая торговля (платформа NYSE/ARCA, например, предлагает 22-часовую торговую сессию), фьючерсы и опционы на японские фондовые индексы, американские депозитарные расписки и прокси-портфели, торгующиеся в часы работы американских рынков. Эти инструменты помогают AP оценить справедливую стоимость ETF, когда базовые рынки закрыты. Однако эти хеджирующие стратегии не являются совершенными, и результаты также далеки от идеала. Поэтому, поскольку оценка справедливой цены в таких условиях больше зависит от субъективного суждения, чем от точных расчетов, спреды по ETF, торгующимся вне часов работы локальных рынков, как правило, шире.

Крупнейшие провайдеры ETF по объему активов под управлением. Даже парни из Dimensional на отдельный сектор 1% наскребли!!

Продолжаем тему ETF. Вот здесь UBS "развенчивает мифы" о ликвидности ETF, основные тезисы:

🐌 Объем активов ETF и его обороты на бирже не являются определяющим фактором ликвидности этого фонда. Определяющий фактор — это ликвидность "первичного" рынка на содержимое внутри данного фонда (или хотя бы деривативов на эти активы). Условно, крупный фонд на неликвидные облигации будет гораздо менее ликвидным, чем маленький фонд на S&P500.

🐌 Узкие спреды по ETF на бирже не всегда являются признаком хорошей ликвидности. Тут, признаюсь, не понял их логику объяснения — буду благодарен, если профи разжуют мне "Misconception 3" из оригинального текста, like I'm 12 years old. На мой взгляд, для конечного ритейл-инвестора в ETF на бирже логика "уже спред по ETF => лучше ликвидность" является вполне рабочей.

🐌 Подход к execution (непосредственно осуществление покупки/продажи ETF) не является несущественным фактором. Для mutual funds (условно, неторгуемых на бирже ПИФов) у инвестора нет контроля над execution — любая покупка или продажа пая будет сделана по заявкам строго раз в день, по официальному расчету чистых активов фонда на конец дня. Но ETF покупают/продают в любой момент во время торговой сессии, и тут уже есть риск купить "немного не по тем ценам" (хотя, для долгосрочного инвестора со сделками по инструменту в формате "раз в несколько лет" — это вряд ли будет существенным).

🐌 В частности, если вы делаете сделку с ETF в момент времени, когда "первичный рынок" для его активов закрыт (условно — берете американский фонд на японские акции во время, когда японская биржа не работает), то спреды маркетмейкера по этому ETF будут скорее всего шире. Для самых широких фондов типа "индекс акций всего мира" вообще, по сути, подобрать "идеальный момент для сделки" невозможно — так как в любой момент времени часть страновых рынков будет закрыта. Можно только выбрать время, когда условно открыты рынки акций для самых больших стран из индекса + рынки деривативов на закрытые страны наиболее ликвидны.

Подписчик-математик пилит «для души» разные онлайн-инструменты для анализа ценных бумаг и портфелей на российской бирже (с упором на интеграцию с Т-брокером):

🐌 Скринер ОФЗ (с учетом налогов, разных типов ОФЗ-ИН / ОФЗ-ПД / ОФЗ-ПК и т.д.)
🐌 Инструмент для копирования индекса МосБиржи (расчет, сколько и чего надо докупить с учетом текущего портфеля)
🐌 Инструмент для анализа доходности портфеля (а-ля Snowball, но только для Т-брокера)

Если вам не хватало каких-то полезных Do It Yourself-калькуляторов для российского рынка, которые пока существуют только в воображении – напишите там ему, может он возьмется за реализацию.)

Подробнее вот здесь: https://xn--r1a.website/t_calc/23

По легенде, жена периодически говорила Уоррену Баффету: "Слышь, ты бы сходил подстригся, что ли — косматый уже как чепушило..."

На это он обычно отвечал: "Я что, ебобо что ли — 300 тысяч долларов за одну стрижку отдавать??"

А всё потому, что Уоррен по любой текущей трате сразу прикидывал в уме, сколько эти деньги принесли бы ему в течение следующих 50 лет, если бы он их инвестировал под капитализирующиеся 20% годовых.

Мораль тут простая: не будьте такими поехавшими как Баффет, тратить деньги — это нормально!

Пишут, что инвестиции в датацентры для этого вашего AI добавило аж 1% к росту американского ВВП в 1 квартале 2025-го 🤔

Примерно все финансовые Телеграм-каналы написали про "вскрывшиеся факты о том, что слух о заморозке вкладов на самом деле придумали и запустили в прошлом году коварные пиарщики из строительной отрасли".

А знаете, какие там доказательства? Ну прост чувак на интервью так сказал, даже не потрудившись какое-то обоснование привести. Он банкир, он так видит! =)

Остроумная статья с заголовком "Даже Бога уволили бы, если б он был активным управляющим".

Там задним числом для каждого пятилетнего отрезка по S&P500 выбирается портфель из 10% акций с лучшей доходностью за эти пять лет (ну то есть — сам подход является "читерством", по сути). Анализируется общий промежуток в 90 лет — у "божественного портфеля" выходит, конечно, космическая доходность под 29% годовых (против 10% у S&P500).

Но при этом у этого "стокпикера от Бога" просадки портфеля часто не сильно уж отличаются от просадок всего рынка. Максимальная просадка составляет 76%. Ну, тут уж ничего не попишешь — за такое и правда выгонят взашей)

Как говорил Джон Рокфеллер: "Когда дивидендные коровы уходят танцевать на Биткоин-конференцию, лично мне очевидно — пришло время продавать!"

Готовлю очередной пост с продолжением разбора исследований профессора Сидерберга для нашего закрытого сообщества, наткнулся на прекрасное:

Немецкий рынок облигаций в период гиперинфляции представляет собой интересный пример контраста между номинальными и реальными результатами. С начала 1922 года и до введения новой валюты — рейхсмарки — в январе 1924 года, немецкие облигации продемонстрировали номинальный прирост капитала в бумажных марках более чем на 1 200 000 000 000%. Облигации торговались с чрезвычайно высокой надбавкой к номинальной стоимости, поскольку инвесторы ожидали, что немецкое правительство может выпустить новые облигации в пользу держателей старых в качестве компенсации за колоссальные реальные потери от инфляции. Однако итоговая компенсация инвесторам оказалась незначительной, и совокупная реальная доходность облигаций, выраженная в золотых марках, составила −99%, несмотря на номинальную доходность почти в 800 000 000 000% за весь инфляционный период с 1917 по 1923 год.

"Инвесторы в облигации ожидали, что государство компенсирует им потери от инфляции..." — ну такие пусечки, я не могу просто. =)