WSJ: Университетские эндаументы США могут получить миллиарды от IPO SpaceX

SpaceX стала одной из самых распространённых инвестиций в университетских эндаументах США и может принести им один из крупнейших финансовых «ветров удачи» после предстоящего IPO.

Во многих университетских фондах доля SpaceX составляет несколько процентов портфеля, однако у ряда учреждений она достигает 10% и более, что нетипично для обычно диверсифицированных эндаументов. После выхода компании на биржу, ожидаемого в ближайшие недели и совпадающего с концом финансового года (30 июня), стоимость этих долей может резко увеличиться, а бумажная прибыль — вырасти до миллиардов долларов.

Система Университета Северной Каролины, объединяющая 17 учреждений, держит около 10% своего эндаумента в SpaceX, во многом благодаря ранним инвестициям через фонд Питера Тиля Founders Fund, одного из первых инвесторов компании.

У Вашингтонского университета в Сент-Луисе доля SpaceX составляет «средние двузначные проценты» от эндаумента объёмом $13,4 млрд (на 30 июня). Инвестиции были сделаны в 2018 году вместе с Vy Capital, а также через других управляющих.

У Стэнфорда также имеется значительная позиция в SpaceX, хотя и менее 10%. Его эндаумент на конец июня составлял $47,7 млрд, а экспозиция формировалась через Sequoia Capital, Andreessen Horowitz, Thrive Capital и хедж-фонд Darsana.

Несмотря на потенциальный рост стоимости, университеты не обязательно смогут свободно распоряжаться этими доходами: значительная часть средств эндаументов юридически ограничена, а часть фондов может намеренно занизить оценку позиций из-за ограничений на продажу акций после IPO.

Кроме того, некоторые университеты уже частично фиксировали прибыль через вторичные продажи и планируют дальнейшие реализации.

По словам управляющих эндаументами, такие крупные позиции изначально не планировались, а их рост объясняется тем, что SpaceX долго оставалась частной компанией и резко выросла в оценке — с $74–100 млрд в 2020–2021 годах до $140 млрд в декабре 2022 года и примерно $1,77 трлн сейчас (при ожидаемой цене в $135 за акцию).

Эндаументы финансируют операционную деятельность университетов, в том числе, зарплаты, стипендии и инфраструктуру. Обычно они избегают крупных концентраций в одном активе, поэтому после IPO им придётся учитывать волатильность публичного рынка. Некоторые инвесторы называют ситуацию «завидной, но сложной проблемой».

Эндаументы, включая UNC и Вашингтонский университет, обсуждают возможное хеджирование и управление концентрацией после IPO, поскольку традиционно избегают таких крупных долей в одном активе.

📌https://perforum.io/news/t/elon-musk-and-x

Наталья Лапина #PerforumBlog

Устойчивость — новая валюта руководителя
- Ну да, я тревожусь, плохо сплю, переживаю за будущее, но мне некогда с этим разбираться, ходить к психологу, вот это всё, у меня дом, дела, дети, работа.

Только мир такой, что если вы не займётесь своим состоянием и своей тревогой, работу может и не получится найти. В тревожном мире ваше состояние — особенно если вы руководитель — ваш главный актив...
Новости | Вакансии | Макро | MAX

Николай Еремеев #PerforumBlog

🩺 Вскрытие покажет: препарируем ЛК «Роделен» и перспективы выпуска 002Р-06

Приветствую, коллеги. Сегодня у нас на операционном столе пациент из сектора ВДО — универсальная лизинговая компания «Роделен». Эмитент собирает книгу заявок по новому пятилетнему выпуску 002Р-06, и на первый взгляд, витрина выглядит глянцево, почти по-форбсовски...

Новости | Вакансии | Макро | MAX

Дмитрий Швецов #PerforumBlog

Американские деньги в европейском футболе – зло или нет?

Завтра начинается чемпионат мира по футболу в США, Канаде и Мексике, и в честь этого праздника делаю футбольный пост ⚽️

На днях вышел классный лонг рид от FT про то, как американские деньги меняют европейский футбол. Статью прикрепил – изучайте, там интересно. А я подсвечу основные тезисы...

Новости | Вакансии | Макро | MAX

WSJ: OpenAI готовится к ценовой войне с Anthropic

OpenAI рассматривает возможность резко снизить цены на свои сервисы, чтобы усилить конкуренцию с Anthropic и вернуть корпоративных клиентов. По данным источников, компания обсуждает существенное удешевление токенов (единицы измерения, по которой AI-компании тарифицируют использование моделей), ожидая аналогичных шагов от Anthropic.

Руководители компаний всё чаще жалуются на высокую стоимость использования ИИ. Глава OpenAI Сэм Альтман недавно признал, что расходы стали «огромной проблемой», и заявил,

«Думаю, у нас будет много способов помочь людям получать больше ценности при меньших расходах», — сказал он.

При этом ценовая война может ударить по прибыльности обеих компаний, которые уже теряют миллиарды долларов из-за огромных расходов на вычислительные мощности.

OpenAI пытается догнать Anthropic в борьбе за корпоративных клиентов. Выручка Anthropic резко выросла после вирусной популярности Claude Code среди разработчиков, а оценка компании впервые превысила оценку OpenAI. В ответ OpenAI сделала развитие собственного инструмента Codex одним из ключевых направлений.

Некоторые корпорации начали тратить на продукты Anthropic настолько большие суммы, что руководство теперь пытается ограничить расходы. Представитель Uber ранее заявил, что компания исчерпала бюджет на 2026 год для использования агентного ИИ, а другой руководитель Uber отметил, что рост продуктивности разработчиков благодаря ИИ сложно напрямую связать с появлением новых функций для клиентов.

Возможная ценовая война станет важной проверкой бизнес-моделей обеих компаний перед ожидаемыми IPO.

Инвесторы давно указывают на риск того, что продукты OpenAI и Anthropic во многом взаимозаменяемы, а клиенты могут относительно легко переходить между платформами.

Ранее на этой неделе OpenAI конфиденциально подала документы на IPO, вслед за Anthropic. В недавнем сообщении сотрудникам в Slack Альтман написал, что компания планирует выйти на биржу «в течение следующего года».

https://perforum.io/news/t/ai-and-red-ocean

Дмитрий Швецов #PerforumBlog

Neura Robotics подняли раунд по оценке $7 млрд

В сети всё чаще попадаются видео с гуманоидными роботами и смотреть на них всегда увлекательно.

Сегодня большинство производителей гуманоидных роботов – это компании из США и Китая. А про скольких производителей из Европы вы слышали? Их крайне мало. Поэтому знакомьтесь с немецкой Neura Robotics 👈


Новости | Вакансии | Макро | MAX

Аналитик в центр макроэкономических исследований, Sber

- разработка и поддержание эконометрических моделей временных рядов (ARIMA, VAR) и структурных моделей (DSGE, QPM)
- по...

Новости | Вакансии | Макро | MAX

Новые детали об орбитальном ЦОД SpaceX

В интервью Илон Маск дал больше деталей о концепте спутника AI1. Это не привычный Starlink. Это фактически летающий AI-сервер: солнечные панели, централизованный вычислительный модуль, жидкостные радиаторы для отвода тепла и размах около 70 метров — больше, чем размах крыльев у Boeing 747.

Заявлено 150 кВт пиковой и 120 кВт средней вычислительной нагрузки, солнечная батарея на 150 кВт, 110 м² развертываемых жидкостных радиаторов и показатель 70 кВт/т.

Масса спутника прямо не раскрывается. Но если попробовать грубо оценить от показателя на картинке 70 кВт/т, то 120–150 кВт вычислительной нагрузки дают порядок 1,7–2,1 тонны. Но это, скорее всего, не масса всего аппарата, а оценка для вычислительной полезной нагрузки или compute-части. Полная масса с солнечными панелями, радиаторами, конструкцией, двигателями, связью и защитой должна быть выше.

Главная идея SpaceX проста и радикальна: если развитие AI на Земле упирается в электричество, землю, воду, разрешения и инфраструктуру, то часть вычислений можно вынести на орбиту. В космосе есть доступ к солнечной энергии, нет привычного дефицита площадок, а регуляторная среда пока значительно менее оформлена.

Физика - жестокая наука. AI в космосе это не «поставить стойку GPU на спутник». Главный враг - тепло. На Земле дата-центр можно охлаждать воздухом, водой, испарением. В вакууме остается в основном излучение. Поэтому так важны развертываемые жидкостные радиаторы (deployable liquid radiators). В SpaceX прямо называют radiative cooling architecture одним из конкурентных преимуществ orbital AI compute.

SpaceX не предлагает строить спутник с нуля. В их логике это эволюция Starlink V3 в AI satellite: убрать часть коммуникационной нагрузки, оставить ионный двигатель, межспутниковые лазеры, flight computer, reaction wheels и solar actuators, также добавить AI compute, больше солнечных панелей и более крупный радиатор. Новое = старое + AI.

Третий ключ Starship. Без него экономика не сходится. Falcon 9 сделал SpaceX доминирующим игроком запусков, но массовый вывод тяжелых AI-спутников требует другого уровня стоимости и темпа запусков. Поэтому в инвестиционном нарративе SpaceX Starship это не новая ракета, а транспортная платформа для следующего слоя инфраструктуры: связи, мобильного интернета и орбитальных вычислений.

Мы привыкли думать о космосе как о среде наблюдения, связи, навигации и военного контроля. SpaceX предлагает следующую фазу: космос как вычислительная инфраструктура. Не спутник передает данные на Землю, а сам становится частью глобального AI-компьютера.

Если это получится, низкая околоземная орбита станет не только транспортной и коммуникационной средой, но и новым слоем цифровой экономики. Ну а если нет? Тогда это будет один из самых дорогих экспериментов в истории цивилизации на стыке ракетостроения, энергетики, теплотехники и искусственного интеллекта.

Сигнал к гонке за AI-инфраструктуру за пределами Земли уже прозвучал.

Наша нерегулярная рубрика «админ орет на облако»: долларовых триллионеров не существует, и Илон Маск это не опровергает

1️⃣Во-перых, фундаментальная проблема с оценкой богатства через стоимость активов - активы не являются потребляемыми.

🔹Даже если Илон Маск сейчас пойдет и репанет все свои акции спасех и тесла с минимальным дисконтом к рынку, он не сможет эти деньги потратить на потребление

🔹Но именно потребление реальных товаров и услуг определяет уровень жизни и, если хотите, социальный статус

У граждан в СССР тоже были очень неплохие запасы богатства, но потратить эти деньги было невозможно. После чего у них оказались «акции» весьма производительных компаний (и потенциально очень кэш-генерящих через Х лет, как и спасех), но продавали они их за два батона хлеба

2️⃣Во-вторых, против 1.5-триллионных активов перед Маском стоят огромные неторгуемые обязательства - заделиверить обещания по колонизации марса и вот это все

🔹Может ли теперь Илон Маск отдать свои контролльные пакеты по рыночной цене и улететь жить на луну?

Нет, инвесторы купили его способность реализовать все эти фантастические замыслы. Без него компании оценка упадет к каким-то реалистичным для американского рынка 20 выручек тех-компаний.

Так что человеку буквально нельзя умирать, пока результат не будет достигнут. Сколько это может стоить в деньгах? Как будто много

🔹То, что человек под собственные вайбы может привлекать капитал практически бесплатно, не снимает необходимость этот капитал в итоге возвращать

🚀При этом сама спасех может стоить этих денег. Даже с точки зрения фундаментального анализа. А может и не стоить

Просто шортить Илона Маска сильно дороже, чем давать ему деньги:

проинвестировать и потерять все vs постоянно доносить обеспечение по шорту, пока мы не перейдем в новый макроэкономический режим, где государства и центральные банки перестанут заливать любой дискомфорт инвесторов новыми деньгами

@unexpectedvalue

При всем уважении к дорогому UV, я радикально не согласен с его определением триллионера как человека, имеющего возможность «прожрать и пропить» триллион.

Кмк, триллионер - это человек, имеющий возможность мобилизовать ресурсов общества на триллион ради собственных целей. Сильно помогает - если цели прозрачны и амбициозны, а у человека сильный трекрекорд. И если оценивать результаты и возможности Маска с этой стороны, то он самый что ни на есть трушный триллионер. Общество согласно выделить ему ресурсов на триллион (а на самом деле, думаю гораздо больше на горизонте 10+ лет) ради Старшипа, орбитальных дата-центров и полета на Марс. Люди проголосовали за его проекты деньгами на триллион. Согласны мы с этими проектами или нет, но деньги уже на столе.

ПП

PS: надо отметить, что помимо всего прочего Маск (и инфляция) сильно девальвировали понятия миллионер и миллиардер. На этом уровне слишком часто уровень амбиций действительно не идет дальше длины яхт и «пропить».

PPS: есть цели такого порядка величины, что на пути к ним, если у тебя есть прогресс, ты не можешь не стать триллионером, потому что это тот порядок ресурсов, который должен быть в твоем распоряжении для достижения успеха.

На самом деле, думаю что на горизонте 10+ лет, с учетом леверджа и всех сопутствующих инвестиций и собственного кэшфлоу будет гораздо больше )))