‼️БЮДЖЕТНАЯ КАТАСТРОФА: НЕДОБОР НГД В 2025г - 2.5 трлн, а в 2026г МОЖЕТ БЫТЬ - 3 трлн

Данные Минфина рисуют катастрофу, но сюрприза в этом нет, ибо о крахе нефти было известно ранее: Urals - $39.18

В декабре Минфин собрал лишь 448 млрд, а за год: 8 447 млрд – это на 177 млрд меньше оценок сентября и на 2.5 трлн меньше, чем ожидалось изначально

В этом году будет хуже. НГД посчитаны на Urals - $59 и доллар – 92.2, т.е. 5440 руб за баррель, а сейчас - 3100. При такой цене недобор НГД не менее 3 трлн. В итоге резервы ФНБ (около 4 трлн) будут исчерпаны под ноль (600-700 млрд - зеркалирование инвестиций). Ну а далее - эмиссионные механизмы закрытия бюджетной дыры. Это вроде бы понимают все. Но не все осознают, что при таком сценарии низких ставок быть не может

Рубль. В январе Минфин прогнозирует недобор НГД на 232 млрд. В результате продажи валюты по БП возрастают с 5.6 до 12.8 млрд руб в день, а всего (+ зеркалирование инвестиций) – с 10.2 до 17.4 млрд. БП защищает рубль. Но лишь пока не исчерпан ФНБ

WSJ: Китайские ИИ разработчики не могут обогнать США без более совершенных чипов

После года оптимистичных новостей о прогрессе Китая в ИИ некоторые ведущие китайские исследователи приходят к более сдержанным оценкам. В краткосрочной перспективе догнать США будет сложно из-за ключевого узкого места — дефицита передовых чипов. Основатель Zhipu Тан Цзе заявил, что разрыв может даже увеличиваться, несмотря на успехи Китая в отдельных направлениях.

Ограничения особенно наглядны на примере Nvidia. Когда компания представила в январе новое поколение ИИ-чипов Rubin, среди клиентов были названы американские компании, и ни одного китайского разработчика - из-за запрета США на прямые поставки. В результате китайские компании вынуждены искать обходные пути.

Китайские ИИ-разработчики обсуждают аренду вычислительных мощностей в дата-центрах Юго-Восточной Азии и Ближнего Востока, чтобы получить доступ к чипам Rubin, как ранее пытались получить Blackwell. Такие схемы формально легальны, но сложны, неудобны и в итоге оставляют китайские компании с меньшими ресурсами, чем у их американских конкурентов.

Руководитель разработки модели Qwen в Alibaba Джастин Лин оценил вероятность того, что китайская компания сможет обойти OpenAI или Anthropic в ближайшие 3–5 лет, в 20% или меньше. По его словам, экспортные ограничения США отбивают у многих компаний желание заниматься ИИ мирового уровня, требующих огромных вычислительных мощностей.

В то время как американские компании направляют масштабные вычислительные ресурсы на исследования следующего поколения, китайские разработчики часто ограничены прикладными задачами. “Даже выполнение текущих обязательств съедает почти все ресурсы”, — отметил Лин.

По оценке UBS, капитальные расходы китайских интернет-лидеров на ИИ в 2025 году составили около $57 млрд, примерно одну десятую от уровня США.

Тем не менее Китай не списывают со счетов. DeepSeek показал способность адаптироваться к дефициту ресурсов, а Zhipu и MiniMax привлекли более $1 млрд в ходе IPO в Гонконге, причём акции MiniMax более чем удвоились.

Инвесторы продолжают закладывать в оценки возможность технологического догоняющего развития или прорыва.
DeepSeek также публикует исследования по повышению эффективности ИИ: в этом месяце компания представила работы о новой архитектуре обучения и более эффективной памяти, позволяющих строить крупные модели с меньшим числом чипов.

По данным исследователей из Epoch AI, разрыв между лучшими китайскими и американскими моделями сократился до четырёх месяцев, против семи месяцев в предыдущие годы, во многом благодаря open-source-подходу китайских компаний.

Однако технологические ограничения сохраняются. Попытки DeepSeek использовать менее продвинутые чипы Huawei дали слабые результаты, и компании пришлось частично вернуться к Nvidia. Затем компании удалось добиться прогресса, и в ближайшие недели она готовится представить модель.

Несмотря на прогресс китайских чипов, разрыв с американскими остаётся значительным. Разрешение США на поставки Nvidia H200 в Китай вряд ли изменит ситуацию: чип на два поколения отстаёт от Rubin, он уже недостаточен для обучения ИИ мирового уровня.

Пекин намерен разрешать его закупки лишь для “необходимых” целей, например для передовых ИИ-исследований. При этом Китай намерен и дальше продвигать использование отечественных чипов.

https://perforum.io/news/t/goodbye-america

«Зажигалочка» Кэти Вуд, глава ARK Invest - последний луч свет в мраке окружающей безнадеги. В начале года несколько инвесторов дяди прогнозы да будущее, но в отличие от классических про-дем спекулянтов типа Рея Далио, Кэти сконцентрирована но технологиях и видит основу для рывка роста американской экономики.

Про то, что Трамп косплеит Рейгана я пишу второй год. Методы идентичны - девальвация доллара, снижение цен на нефть, дерегулирование и снижение налогов, решительное устранение геополитических противников. Методы работают: уже видны мощные тренды разогрева зачахнувшей в последние 15 лет американской (и мировой) экономики.

В основе роста - инвестиции в технологии

После обвала во время пузыря доткомов показатель капитальных затрат более 20 лет пытался пробиться, пока в 2021 году связанные с COVID-19 шоки предложения не вынудили ускорить как цифровые, так и физические инвестиции. То, что когда-то было пределом расходов, похоже, стало нижним пределом, поскольку ИИ, робототехника, системы хранения энергии, технология блокчейн и платформы мультиомического секвенирования готовы к широкому применению.

С другой стороны, снижение налогов резко бестии потребительский спрос и высвобождает корпоративные средства на новые инвестиции
Дерегулирование высвобождает инновации во всех секторах,… в сфере ИИ и цифровых активов. Между тем, снижение налогов на чаевые, сверхурочные и социальное обеспечение должно обеспечить американским потребителям значительные налоговые вычеты в этом квартале, потенциально увеличивая реальный рост располагаемого дохода с ~2% в годовом исчислении во второй половине 2025 года до ~8,3% в этом квартале. Кроме того, должны резко возрасти налоговые вычеты по корпоративным налогам, поскольку ускоренная амортизация производственных мощностей, оборудования, программного обеспечения и внутренних исследований и разработок (НИОКР) снижает эффективную ставку корпоративного налога до 10%, как показано ниже, — одной из самых низких ставок в мире.

Совокупно это уже дает снижение инфляции, в том числе и цен на жилье

После того как в последние несколько лет инфляция, измеряемая индексом потребительских цен (ИПЦ), упорно держалась в диапазоне 2-3%, в ближайшие несколько лет она, вероятно, снизится до удивительно низкого, если не отрицательного.
С момента достижения пика в октябре 2022 года цены на новые дома на одну семью снизились примерно на 15%, в то время как инфляция цен на существующие дома на одну семью — на основе трехмесячного скользящего среднего — упала с примерно 24% в годовом исчислении на пике после COVID-19 в июне 2021 года до примерно 1,3%. В четвертом квартале, чтобы распродать запасы новых домов на одну семью, которые приблизились к отметке в 500 000 — уровню, невиданному со времен непосредственно перед мировым финансовым кризисом в октябре 2007 года, как показано ниже, — три крупнейших застройщика значительно снизили цены в годовом исчислении: Lennar — на 10%, KB Homes — на 7% и DR Horton — на 3%. Это снижение цен с некоторой задержкой отразится на индексе потребительских цен в течение следующих нескольких лет.

Сплав технологических ставок и разумного дерегулирование открывает окно для долгого быстрого экономического роста

затраты на обучение ИИ снижаются на 75% в год, а затраты на вывод результатов ИИ — расходы на запуск моделей для приложений ИИ — падают до 99% в год. Беспрецедентное снижение стоимости различных технологий должно привести к буму их роста в количественном выражении. В результате, мы не удивимся, если номинальный рост ВВП США в ближайшие несколько лет будет колебаться в диапазоне 6-8%, благодаря росту производительности труда на 5-7%, росту численности рабочей силы на 1% и инфляции от -2% до +1%.
Дефляционное воздействие ИИ и четырех других инновационных платформ должно суммироваться и создать экономическую обстановку, во многом схожую с той, что наблюдалась во время последней крупной технологической революции, вызванной двигателем внутреннего сгорания, электричеством и телефонией длившийся 50 лет до 1929 года

Для США. Да. Для США…

FT: Ставка на единицы: как венчурные фонды инвестируют в эпоху ИИ

Практически нет сомнений в том, что в ближайшие годы миллиарды долларов инвестиций в ИИ-стартапы просто испарятся, но это считается нормальной частью стратегии. Венчурные фонды системно вкладываются в новые технологии, принимая как данность, что большинство проектов не выживет, в надежде, что несколько успешных компаний компенсируют все потери.

Эта логика описана Полом Грэмом, сооснователем Y Combinator: “Большинство людей предпочтет 100% шанс получить $1 млн, чем 20% шанс заработать $10 млн. Инвесторы достаточно богаты, чтобы быть рациональными, и выбирают второе”.

В 2025 году ИИ-бум отчетливо проявился в цифрах, когда венчурный рынок охватила ИИ-лихорадка. По данным CB Insights, мировой объем венчурного финансирования вырос на 47%, до $469 млрд. Почти половина этих средств (48%) пришлась на ИИ-компании, а робототехника также получила рекордные инвестиции. США обеспечили 70% всего венчурного финансирования, Европа - 14%, Азия - 11%.

При этом текущая инвестиционная волна резко отличается от предыдущих своей концентрацией. Общий объем венчурных инвестиций по-прежнему на 35% ниже пика 2021 года, а количество сделок сократилось на 43%. Одной из причин стало то, что фондам сложнее привлекать новый капитал из-за замедлившихся доходов от старых портфелей, а ИИ-стартапы дополнительно снижают стоимость более ранних компаний в сегменте SaaS.

Капитал все чаще сосредотачивается у ограниченного круга игроков. Десять самых дорогих частных компаний мира, включая OpenAI, ByteDance, Anthropic и SpaceX, оцениваются совокупно в $2 трлн и привлекают крупнейшие раунды. Аналогично, самые активные венчурные фонды (General Catalyst, Andreessen Horowitz, Sequoia и Accel) фактически работают как узкоспециализированные ИИ-фонды.

“Самые влиятельные инвесторы фактически управляют концентрированными ИИ-фондами, а не диверсифицированными портфелями”, - отмечают аналитики CB Insights.

Отдельную роль играет Big Tech. Компании из “великолепной семерки” ( Nvidia, Alphabet, Microsoft, Amazon, Apple, Meta и Tesla) доминируют в технологическом ландшафте, одновременно выступая поставщиками технологий, инвесторами, конкурентами и потенциальными покупателями стартапов. По объему собственных инвестиций они сопоставимы со всей венчурной индустрией.

Эти корпорации предоставляют стартапам ИИ-софт, облачную инфраструктуру и корпоративное венчурное финансирование, но параллельно активно развивают собственные ИИ-продукты, от медиагенерации до медицины и автономного транспорта. Каждый выход новой крупной модели приводит к тому, что десятки неотличимых стартапов теряют жизнеспособность.

При этом, по данным профессора Стэнфорда Ильи Стребулаева, конкуренция усилилась: ИИ резко снизил барьеры входа и ускорил рост компаний. Если раньше стартапу требовалось 7-8 лет, чтобы достичь оценки $1 млрд, то теперь менее четырех.

Венчурная индустрия порой выглядит стадной, безжалостной и чрезмерно сосредоточенной на узком наборе приоритетов. Однако в условиях, когда глобальные регуляторы, не готовы или не способны сдерживать Big Tech, венчурные “малые” технологические компании могут оказаться лучшей надеждой на то, чтобы бросить вызов их доминированию.

https://perforum.io/news/t/us-venture-capital

❗️ИНФЛЯЦИЯ: НЕНОРМАЛЬНАЯ ВОЛАТИЛЬНОСТЬ ЦЕН ЗАТРУДНЯЕТ ОЦЕНКУ УСТОЙЧИВЫХ ТРЕНДОВ

ИПЦ в ДЕКАБРЕ: 0.32% мм / 5.59% гг. С 1 по 22 декабря было 0.31% (изменение цен за последнюю неделю года не входит в декабр, а учитываются уже в январе)

По нашим оценкам, 0.32% мм в декабре – это 1.4% mm saar (в среднем за 3 мес: 2.6% mm saar)

БИПЦ: 0.37% мм / 5.44% гг. По нашим оценкам, это 4.8% mm saar (в среднем за 3 мес: 3.0% mm saar)

ИПЦ в ЯНВАРЕ: 1.26% с 1 по 12 января. Это очень много! В 2019г, когда НДС повышался с 18 до 20%, рост цен с 1 по 9 января был 0.46%, а за весь месяц – 1.01%. Сейчас ждём: 1.6% мм / 6.0% гг (~17% saar)

РЕЗЮМЕ: январский скачок цен – это не только НДС, но и тарифы (транспорт), а также восстановление нормальных для января цен на огурцы-помидоры (в декабре они были аномально низкими). Т.е. в одной точно сошлось очень много разовых факторов, что затрудняет оценку устойчивой инфляции. Эту оценку мы сможем получить только в день СД по ставке (13 февраля), когда выйдут полные данные за январь