‼️🔥 КРЕДИТ В АПРЕЛЕ: ИЗБЫТОЧНАЯ МЯГКОСТЬ ДКУ СТАНОВИТСЯ ВСЁ БОЛЕЕ ОЧЕВИДНОЙ
 
Мы уже несколько раз писали про, возможно, слишком сильное снижение КС, обращая внимание на денежные агрегаты, рынок ОФЗ, улучшение условий кредитования. Но самым объективным показателем мягкости ДКУ, является готовность бизнеса и населения брать кредиты. И здесь все признаки начинающегося, кредитного бума!

·  Корп.кредит в рублях показал оглушительный рост на 2.1% в апреле (+11.5% гг), это прирост на 1.8 трлн (!)

·  Кредит населению растёт сдержанно из-за консервативного подхода банков к потреб.ссудам; но здесь показательна рыночная ипотека: по нынешнем, казалось бы весьма высоким ставкам, люди взяли в апреле рекордный с ноября 2023г объём – 157 млрд!

Мы со всех сторон слышим о жесткой ДКП, а люди и бизнес с удовольствием кредитуются по текущим ставкам, не считая их, по-видимому, высокими. Раз так, то непонятно, зачем нужно продолжать снижать КС. Чтобы ещё более ускорить рост кредита и вызвать всплеск инфляции?

FT: Как Джером Пауэлл показал себя в роли главы ФРС и какое наследие оставляет

Пауэлл, в отличие от Артура Бернса, не поддался политическому давлению. Это заслуживает уважения. Однако главным испытанием стала пандемия Covid-19 и последующий инфляционный всплеск: ФРС и другие центробанки не смогли удержать инфляцию на уровне 2%. И, возможно, что при масштабах шока это был неплохой исход. Однако к марту 2026 года индекс цен личного потребления в США оказался на 10,4% выше траектории, соответствующей цели с 2020 года. Это справедливо вызвало ярость у избирателей.

Дополнительной проблемой стало введение в 2020 году нового подхода ФРС, предполагающего достижение «средней инфляции» 2% во времени, то есть сознательное допущение временного превышения цели после периодов низкой инфляции. Идея сама по себе была спорной, а момент для ее внедрения — крайне неудачным, поскольку вскоре последовал всплеск инфляции.

Этот эпизод также ставит вопросы к экономической модели ФРС. Отказ от монетаристского подхода 1980-х и представление, что денежная масса не имеет значения были ошибочными. Опыт 2020-х показал: отношение широкой денежной массы к номинальному ВВП США резко выросло в 2020 году с 70% до 91%, а затем вернулось к 71% по мере роста цен и номинального ВВП.

При этом споры о причинах и последствиях этого процесса остаются открытыми: одни считают это подтверждением монетаристской логики, другие — приемлемым результатом масштабного шока пандемии, особенно учитывая, что дезинфляция не вызвала резкого роста безработицы. Возможно. Однако очевидно, что ни ФРС, ни другие центробанки не ожидали столь сильного роста инфляции и слишком поздно начали ужесточение политики.

Еще одной ошибкой стало отсутствие жесткого требования к крупным региональным банкам по планам санации. Крах Silicon Valley Bank и спасение незастрахованных вкладчиков стали классическим примером морального риска. Давление в пользу дерегулирования банковской системы, как правило, заканчивается плохо.

В целом, Пауэлл прошел через пандемию и политическое давление с минимальными потерями, сосредоточившись на базовых функциях ФРС.

Его преемнику Кевину Уоршу предстоит сложная задача: оценка роли ИИ как потенциально дезинфляционного фактора пока преждевременна, как и идея быстрого сокращения баланса ФРС (что может привести к росту долгосрочных ставок).

Ближайшим вызовом станет кризис вокруг Ормузского пролива. В этих условиях повышение ставок действительно может понадобиться, но традиционная денежная политика выглядит гораздо более гибким инструментом, чем сокращение баланса.

Уоршу предстоит не допустить, чтобы вера в свободный рынок вновь привела к масштабному финансовому кризису. Как показывает опыт Пауэлла, главы ФРС редко остаются популярны и у общества, и у президента одновременно. Уоршу стоит готовиться к тяжелым временам.

https://perforum.io/news/t/powell-vs-trump