SF Education #PerforumExclusive

5 книг для развития системного мышления

Прокачка хардов — это неотъемлемая часть жизни и работы любого финансиста и аналитика.

Но что о софт-скиллс? Зачастую именно о них забывают специалисты — и именно они становятся причиной отсутствия карьерного роста.

Чтобы помочь вам прокачать их собрали небольшую подборку из 5 книг для развития системного мышления: это поможет как в карьере, так и в повседневной жизни

Аукционы ОФЗ. Досрочно не вышло

🧮 Сегодня было размещено ОФЗ на 126,6 млрд руб. по номиналу (110,4 млрд руб. в терминах чистых цен). Квартальный план выполнен на 93%, с начала года в деньгах привлечено 6,71 трлн руб. (96% годового плана). Интрига сохраняется до последнего аукционного дня на следующей неделе

🥀 На первом аукционе размещался 13-летний ОФЗ-26253. При спросе в 59,3 млрд руб. было размещено бумаг на 26,6 млрд руб. по номиналу. На допразмещении удалось продать бумаг еще на 10,3 млрд руб. Минфин отсек заявки по цене 93,43 пп (YTM 14,61%, 2 бп премии по рынку)

🌟 Следом предлагался популярный 5-летний фикс ОФЗ-26251. Объем основного размещения составил 82,3 млрд руб. по номиналу. На допразмещении привлечено еще 7,4 млрд руб. Спрос составил 133,1 млрд руб., а цена отсечения была введена на уровне 84,63 пп (YTM 14,56%, также 2 бп премии). Спрос — на высоком уровне, однако на прошлых двух размещениях этой бумаги он был близок к 200 млрд руб.

#ofz

@pro_bonds

❗️🇷🇺🇪🇺#конфискация #россия #европа
ВОПРОС О КОНФИСКАЦИИ ЗАМОРОЖЕННЫХ РОССИЙСКИХ АКТИВОВ НЕ БУДЕТ СТОЯТЬ НА ПОВЕСТКЕ ДНЯ САММИТА ЕС В БРЮССЕЛЕ - ОРБАН

ОРБАН УТВЕРЖДАЕТ, ЧТО ЕВРОКОМИССИЯ СНЯЛА ВОПРОС О КОНФИСКАЦИИ РОССИЙСКИХ АКТИВОВ С ПОВЕСТКИ ДНЯ САММИТА ЕС

MT в MAX

⚠️🇷🇺🇪🇺#конфискация #россия
Администрация Трампа дала ясно понять странам Европы, что хочет использовать замороженные российские активы для урегулирования украинского конфликта — WAPO

Николай Еремеев #PerforumExclusive

🏗 ГК «Пионер» (БО-01): Стройка века или «Титаник» с оркестром? Разбираем кейс
Дамы и господа, пристегните ремни. На наш радар облигационного рынка попал девелопер ГК «Пионер». В условиях, когда ключевая ставка ЦБ остается высокой второй год, а ипотека становится элитным развлечением, ребята выходят за деньгами.

Мы заглянули «под капот» их отчетности за 2022–2024 годы. Давайте разбираться, стоит ли трясти копилку под этот выпуск или лучше пройти мимо.

🩺Что предлагает эмитент:
- номинал 1000 руб.
- купон ежемесячный ориентир 17-20 %
- срок 3 года
- без оферт и амортизации
- сбор заявок 23.12.25, размещение 26.12.25

⚡️Причины, почему это выглядит «вкусно»

✅Профит-машина: Чистая прибыль в 5,2 млрд руб. — это серьезный аргумент. Компания реально зарабатывает, а не только «строит планы».

✅EBITDA-ракета: Рост показателя до 14 млрд руб. говорит о высокой операционной эффективности.

✅ROE «на стероидах»: Рентабельность собственного капитала (ROE) взлетела с сомнительных 10,9% в 2023 до мощнейших 23,8% в 2024. Акционеры явно довольны, машинка печатает прибыль эффективнее.

✅Операционный взрыв (Рост EBIT): Операционная прибыль выросла на 78% в 2024 году (а годом ранее и вовсе на 154%). Бизнес растет быстрее, чем цены на такси в дождь.

✅Ликвидности — хоть залейся: Коэффициент текущей ликвидности держится на уровне 2,5. Это значит, что оборотных активов в 2,5 раза больше, чем срочных долгов. Подушка безопасности есть, и она пуховая.

✅Маржинальность подрастает: Рентабельность по EBITDA выросла с 7,6% до 11,2%. Пионер учится выжимать больше сока из каждого квадратного метра.

✅Бренд и портфель: Пионер — это не ноунейм с котлованом в поле. Это «Life», «High Life» и прочий премиум. В кризис эконом страдает первым, а премиум держится до последнего (богатые тоже плачут, но в пентхаусах).

✅Адаптивность: Несмотря на шторм, компания продолжает наращивать активы (ROA вырос с 1,9% до 3,4%). Медленно, но верно эффективность активов повышается.

🚩 Причины, почему слезится глаз

⛔️Долговая нагрузка level: GOD: Чистый долг/EBITDA снизился с астрономических 22х до 15,18х в 2024. Да, у девелоперов своя математика (эскроу и всё такое), но 15 EBITDA — это очень тяжело. Это рюкзак с камнями на марафоне.

⛔️Леверидж растет: Отношение Долг/Капитал выросло с 3,6 до 4,5. Компания все больше зависит от кредиторов, а не от собственных денег.

⛔️Cash Burn (FCF/Долг): Отрицательный денежный поток. Показатель -0,20. Деньги сжигаются в стройке быстрее, чем возвращаются. Для девелопера в фазе инвестиций это норма, но для держателя бондов — повод пить корвалол.

⛔️Z-счет Альтмана: 1,58 в 2024 году. Это «серая зона», граничащая с зоной риска банкротства. Статистика шепчет: «Будь осторожен».

⛔️Быстрая ликвидность на дне: Коэффициент 0,68. Живых денег (кэша и дебиторки) не хватит, чтобы погасить все текущие обязательства здесь и сейчас. Все деньги «замурованы» в бетоне (запасах).

⛔️Покрытие постоянных платежей: 0,11. Это ничтожно мало. У компании практически нет права на ошибку в кассовых разрывах.

⚖️ Вердикт
Перед нами классическая история «High Risk — High Reward».
ГК «Пионер» показывает отличную операционную динамику: они умеют строить и продавать (рост EBIT и ROE это доказывают). Но финансовая конструкция держится на честном слове и банковских лимитах. При текущих ставках — это хождение по канату над пропастью без страховки. Вся надежда на то, что банки-кредиторы (которые сидят в этом «Титанике») не станут дергать скатерть со стола, чтобы не обрушить посуду.

Прогнав отчетность через нашу модель мы присваиваем эмитенту внутренний рейтинг ССС против А- от АКРА.

Требуемая доходность в базовом сценарии 29 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 24 %. Сейчас эмитент столько не дает.

☔️Лично мое мнение, для меня риски зашкаливают, предлагаемая доходность очевидно...

Google открывает первую автоматизированную AI-лабораторию для открытия новых материалов

Google DeepMind запускает в Великобритании первую полностью автоматизированную научно-исследовательскую лабораторию, где все эксперименты будут проводиться при участии роботов и моделей Gemini. Открытие запланировано на 2026 г., и проект уже назван ключевым шагом в развитии AI для науки.

Лаборатория сосредоточится на открытии новых материалов для батарей, солнечных панелей, полупроводников и сверхпроводников. Gemini будет принимать решения о дальнейших шагах на основе данных, а роботы будут выполнять синтез и анализ сотен материалов в сутки. Всё это позволит сократить путь от гипотезы до результата с нескольких лет до нескольких недель.

Проект станет частью национальной AI-стратегии Великобритании и обеспечит приоритетный доступ британским учёным к передовым инструментам Google. DeepMind подчёркивает, что лаборатория объединит цифровое моделирование и физические эксперименты в едином контуре, где AI играет ключевую роль в генерации научных гипотез и планировании экспериментов.

Лаборатория станет основой для сотрудничества Google и правительства Великобритании в сферах науки, энергетики и национальной безопасности. Среди потенциальных направлений дальнейшей работы: исследования в области управляемого термоядерного синтеза, государственные AI-системы и образовательные проекты на базе Gemini.

#news #ИИ_для_науки #бигтехи

https://deepmind.google/blog/strengthening-our-partnership-with-the-uk-government-to-support-prosperity-and-security-in-the-ai-era/

Илья Шумов #PerforumExclusive
ЛИЧНЫЕ ФОНДЫ: НАЛОГИ И ОТЧЁТНОСТЬ

На этой неделе поучаствовал в качестве слушателя и спикера в конференции Право.ру про управление состоянием. В том числе детально разобрали вопрос налогообложения тех самых хайповых личных фондов…

Маршалловы Острова запустили программу базового дохода в стейблкоинах - РБК Крипто

Власти Маршалловых Островов начали национальные выплаты безусловного базового дохода с возможностью получения средств в стейблкоинах, пишет The Guardian. По оценке экспертов, это первый пример подобной программы на государственном уровне с применением блокчейна.

Каждый житель страны будет получать по $200 раз в квартал (около $800 в год). Получатели могут выбрать способ перевода на банковский счет, чеком или в виде цифрового токена через поддерживаемый государством криптокошелек.

Программа финансируется из фонда, созданного в рамках соглашения с США, частично в качестве компенсации за ядерные испытания. Фонд управляет активами на сумму свыше $1,3 млрд, еще $500 млн будет выделено до 2027 года.

Использование криптовалюты помогает упростить доставку выплат в отдаленные районы страны, но большинство граждан предпочитают традиционные способы. Пока в цифровом формате выплаты оформили всего 12 человек.

Примечательно, что еще в 2014 году в Исландии предпринималась попытка бесплатной раздачи криптовалюты гражданам в рамках частного проекта Auroracoin. Инициатива быстро сошла на нет, но именно тогда в криптосфере закрепился термин «эирдроп».

@rbccrypto

Reuters: “Китайский Манхэттенский проект”: что известно о EUV-прототипе

В высокозащищённой лаборатории в Шэньчжэне китайские учёные создали прототип установки для экстремальной ультрафиолетовой литографии (EUV), ключевой технологии для производства самых передовых полупроводников, используемых в ИИ, смартфонах и вооружениях.

Прототип был завершён в начале 2025 года, занимает почти весь производственный цех и сейчас проходит испытания; его разработкой занималась команда бывших инженеров ASML, воссоздавших технологию методом обратного инжиниринга.

EUV-установки находятся в центре технологической “холодной войны”. Они используют пучки экстремального ультрафиолетового света для нанесения схем толщиной в тысячи раз меньше человеческого волоса, что позволяет создавать более мощные чипы. Китайская машина уже успешно генерирует EUV-излучение, однако пока не выпустила ни одного работоспособного чипа.

Ранее глава ASML заявлял, что Китаю потребуются «многие и многие годы» для создания подобных технологий, однако наличие действующего прототипа указывает, что страна может быть на несколько лет ближе к полупроводниковой независимости, чем предполагали аналитики.

При этом Китай по-прежнему сталкивается с серьёзными техническими барьерами, прежде всего в воспроизведении сверхточных оптических систем западного уровня. Создание прототипа стало возможным благодаря доступу к компонентам от старых EUV-машин ASML, приобретённых на вторичных рынках.

По словам источников, официальная цель властей - добиться производства рабочих чипов на прототипе к 2028 году, однако участники проекта считают более реалистичным сроком 2030 год, что всё равно значительно быстрее прежних оценок, предполагавших разрыв с Западом на десятилетие.

Проект стал кульминацией шестилетней государственной программы по достижению полупроводниковой самодостаточности, одного из ключевых приоритетов Си Цзиньпина. Несмотря на публичность стратегических целей Китая в отрасли, разработка EUV-установки в Шэньчжэне велась в строгой тайне и курируется в рамках национальной научно-технологической политики.

Источники называют проект китайским аналогом Манхэттенского проекта, что указывает на его масштаб, уровень секретности и политическую значимость.

Ключевую роль в технологическом прорыве сыграли ветераны ASML китайского происхождения, обладавшие критически важными знаниями EUV-технологий. Многие из них работали под псевдонимами и с поддельными удостоверениями, а участникам проекта было запрещено раскрывать даже факт своего присутствия на объекте.

Для ускорения разработки Китай развернул агрессивную программу привлечения специалистов, предлагая подписные бонусы в размере 3–5 млн юаней ($420–$700 тыс.), субсидии на покупку жилья и крупные исследовательские гранты. В проекте участвуют ведущие научные институты, включая структуры Китайской академии наук, которые добились прогресса в создании собственных источников EUV-света и интеграции их в систему.

Huawei играет центральную роль, координируя сеть компаний и государственных исследовательских институтов по всей стране с участием тысяч инженеров. CEO Huawei Жэнь Чжэнфэй регулярно докладывает высшему руководству КНР о ходе работ.

Хотя китайский прототип значительно крупнее и технологически грубее машин ASML, он уже достаточно работоспособен для испытаний. Эксперты отмечают, что EUV-литография технически реализуема - это вопрос времени.

📌https://perforum.io/news/t/chip-war-china-us

Wealth IQ #PerforumExclusive

📉 Какое решение по ключевой ставке может принять Банк России на заседании в пятницу?

💬 Александр Алексеевский, CFA, инвестиционный аналитик Wealth IQ

Скорее всего, ЦБ предметно будет обсуждать два варианта: снижение ключевой ставки на 50 или 100 б. п. (до 16% и 15,5% соответственно).

До вчерашних цифр по инфляционным ожиданиям населения мы были настроены более агрессивно и склонялись к варианту со снижением ставки на 100 б. п. Тем не менее ЦБ сообщил о дальнейшем росте инфляционных ожиданий в декабре. На наш взгляд, это может вынудить Банк России принять осторожное решение и снизить ключевую ставку только на 50 б. п. в преддверии повышения НДС.

Почему мы ждем снижения ставки?

Ключевой фактор — замедление инфляции. Согласно оценке Банка России, в ноябре инфляция с устранением сезонности и в пересчете на год (SAAR) снизилась до 2,2% с 7,0% месяцем ранее. Базовая SAAR-инфляция, которая не учитывает волатильные компоненты, тоже замедлилась, но менее значительно — до 3,6% с 4,9% в октябре.

Первые недельные данные декабря также пока указывают на то, что инфляция остается низкой. Это создает предпосылки для снижения ставки в пятницу.

Почему ЦБ может принять более осторожное решение по ставке?


• Наблюдается рост инфляционных ожиданий, причем два месяца подряд. В декабре ожидаемая населением в следующие 12 месяцев инфляция выросла до 13,7% с 12,6% с октябре.
• Заметно ускорились темпы кредитования. В октябре кредит экономике вырос на 1,8% м/м после 0,6% в сентябре.
• С 1 января 2026 года будет повышен НДС, что является краткосрочным проинфляционным фактором. Скорее всего, рост инфляционных ожиданий населения во многом наблюдается в преддверии повышения этого налога.Как на решение ЦБ отреагирует рынок?

В сценарии со снижением ставки на 50 б. п. мы вряд ли увидим увидим рост как рынка акций, так и облигаций. Скорее возможна даже некоторая негативная реакция, поскольку часть участников рынка все еще ожидают снижения ставки на 100 б. п.