Дефляция заякоревается!

-0,04%. Пятую неделю подряд. С начала месяца уже минус 0,19%. Полет нормальный.

По категориям все по-прежнему - децимация овощей продолжается. Огурец с помидором подешевели с начала года +/- наполовину. Да, обычная сезонная история, но ведь когда те же овощи дорожали, все шарахались от их роста и кричали о турецком сценарии. А это тоже был сезонный рост, как и сейчас падение.

В итоге возвращаемся к весеннему еще рассказу зампреда ЦБ РФ Алексея Заботкина о картофеле, цена на который скачет на десятки процентов туда-сюда, но при этом за 10 лет толком и не изменилась.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/125_20-08-2025.html

ЦБ пережестил?

РГ опубликовала интервью директора департамента денежно-кредитной политики Банка России Андрея Гангана. Не сказать, чтобы какие-то откровения, но для понимания логики ЦБ почитать можно. Пара цитат:

Оправдано ли в такой ситуации нынешнее значение ключевой ставки в 18% - в три раза выше текущей инфляции?

Андрей Ганган: Чтобы замедлить избыточные темпы роста цен, недостаточно просто поднять ставку на уровень инфляции, нужно сделать это своевременно и с запасом, иначе не сработает. Для разных стран эта "добавка" отличается. Там, где есть длительный опыт низкой инфляции и общество уверено в возвращении инфляции к цели, экономика реагирует на действия регулятора более чутко и быстро. Поэтому для снижения инфляции в этих странах требуется меньший рост ключевой ставки и меньшее удорожание заемных денег.

В той ситуации, в которой мы находимся, со всеми рисками, внешними и внутренними вызовами, нам для борьбы с избыточными темпами роста цен необходима жесткая денежно-кредитная политика (ДКП). Это означает, что ключевая ставка должна быть значительно выше текущих темпов инфляции, что мы и сделали в 2024-2025 годах. Это сработало, теперь цены замедляются, поэтому мы постепенно и соразмерно снижаем ключевую ставку.

Ну, такое себе. Избыточна жесткость или нет, будет видно по факту. Так-то и 12% "значительно выше текущих темпов инфляции". Далее:

Людей волнует доступность жилья. Когда ключевая ставка растет, то дорожает ипотека, а когда снижается - дорожают сами квартиры. Рынок в ловушке?

Андрей Ганган: Спрос и динамика цен на рынке жилья в последнее время определяется не только и не столько ключевой ставкой, сколько масштабом льготных программ. Квартиры сильно подорожали именно после запуска массовой льготной ипотеки. Во время пандемии льготы должны были поддержать просевший спрос, но с 2021 года массовая безадресная программа привела к избыточному спросу, разгону цен и снижению доступности жилья. Именно поэтому мы настаивали на ее завершении, чтобы помощь государства в покупке жилья была исключительно адресной.

Высокие цены на жилье - это еще одна причина, почему нам необходима низкая инфляция. Она в том числе будет проявляться в ценах на продукцию производителей стройматериалов и строителей. И если повышение доходов людей будет опережать рост цен на недвижимость, то жилье будет становиться более доступным. К тому же по мере снижения инфляции и ключевой ставки будут улучшаться и условия рыночной ипотеки. Когда в 2017-2019 годах инфляция была близка к нашей цели 4%, ставки по ипотеке без всяких льготных программ были 8-9%, но ажиотажа среди покупателей квартир не наблюдалось, и цены на жилье росли умеренно.

С первой частью ответа можно согласиться. Субсидированная ставка дала возможность поднять цену. Отсюда и разрыв в цене между первичкой и вторичкой. Ничего нового. А вот тезис об удешевлении стройматериалов и т.п. критики не выдерживает. Какая там доля бетона и арматуры в конечной цене квадратного метра? Смешно. Плюс низкая инфляция сама по себе не снижает цены на недвижимость, последняя прекрасно может дорожать и при отсутствии инфляции, как и другие активы. Тут вопрос сложный, целый комплекс факторов: особенности застройки вроде NIMBY, доступность/недоступность кредита, демография, etc.

@NewGosplan

https://rg.ru/2025/08/21/direktor-departamenta-cb-andrej-gangan-raskryl-plan-po-snizheniiu-kliuchevoj-stavki.html

Сеанс строительной магии!

Вдогонку к предыдущему посту. Тут, оказывается, дом.рф опубликовал на основе данных проектных деклараций, показатели средней стоимости строительства 1 кв. метра общей площади по федеральным округам и субъектам РФ.

Я тут обрадовался, дай, думаю, посмотрю, какая там разбивка по издержкам, сколько на бетоний, сколько на цементий, сколько на арматурий (все же дико подорожало!) сколько на рабочих-строителей (а эти вообще жируют, дефицит же рабсилы у нас), а сколько на землю (а вот здесь очень может быть что собака порылась, по сути это тот же пузырящийся актив, да). Но нет, полное разочарование. Дом.рф решил такими тонкостями неокрепшие умы не загружать, выдали тупо цифру. Например, в Москве средняя себестоимость 1 кв м - 156 тыс. руб. В Кабардино-Балкарии - 26,6 (может цемент не тот, арматура?). Ну ок, будем жить теперь с этим, хотя смысла в таких цифрах без разбивки довольно мало.

@NewGosplan

https://xn--80az8a.xn--d1aqf.xn--p1ai/site/binaries/content/assets/domrf/press/%D1%81%D1%82%D0%BE%D0%B8%D0%BC%D0%BE%D1%81%D1%82%D1%8C_%D1%81%D1%82%D1%80%D0%BE%D0%B8%D1%82%D0%B5%D0%BB%D1%8C%D1%81%D1%82%D0%B2%D0%B0_%D0%B5%D0%B8%D1%81%D0%B6%D1%81_15-08-2025.xlsx

О влиянии ИИ на макро

Пока в целом непонятно, какую пользу принесет ИИ экономике. Однако в тех же США капекс по строительству датацентров, по некоторым подсчетам стал настолько велик (около полтриллиона долларов), что уже влияет на макро. А именно, из предполагаемых 2% прироста ВВП в 2025-м, 0,7 п.п. это датацентры.

Напоминает прежние инфраструктурные мании - железнодорожную в конце XIX века и телекоммуникационную в конце ХХ века. Но есть и отличия - если железные дороги были построены и прослужили десятилетия, то вот что делать с датацентрами после обучения нейросеток, не совсем понятно.

@NewGosplan

Проблемы ИИ

Пока имеем хороших диагностов/компиляторов. Показать КТ-скан и да, выдаст диагноз. Или ответит на какой-то банальный вопрос по разным темам. Переводчикам, программистам, юристам, да, похоже, пора осваивать другие профессии. Хотя, юристам, пожалуй, можно расслабиться и просто запретить конкурентов.

Но есть и серьезные ограничения. Как правильно, например, отмечается в статье David Silver, Richard S. Sutton Welcome to the Era of Experience, основная проблема ИИ в том, что он опирается на данные, сгенерированные человеком. То есть, по сути, может быть только компилятором, что, конечно, полезно и важно в отдельных областях, но вряд ли приведет к прорыву в других. Скажем, в квантовой физике нет недостатка в теориях. Есть недостаток в данных - надо строить ускорители небывалых размеров, чтобы получить их. Большой адронный коллайдер помог найти бозон Хиггса, но с тех пор тишина, данных нет, нужен мюонный коллайдер в три раза больше. А без него так и живите с неразрешенными вопросами (темная материя, гравитация и т.д.). Может ли ИИ здесь помочь? В текущей форме – вряд ли. Может только подкинуть еще пару десятков непротиворечивых теорий. Но не ответит на вопрос, какая из них верная. И в массе других вопросов без прямого взаимодействия со средой и получения экспериментальных данных ИИ бесполезен.

Тут хорошая метафора у Дарио Амодеи, СЕО Anthropic. Представим, что у нас вдруг появилось неограниченное число пилотов (интеллектуальных способностей, “country of geniuses in a datacenter”, по его же определению). Ок, пилотов неограниченное количество, это хорошо, но упираемся в ограниченное число самолетов и …привет. А если предположить, что и до этого пилотов было немало (теоретических построений естественного интеллекта)? Предположить, что большинство low-hanging fruits наукой уже давно сорваны, а другие плоды знаний просто висят гораздо выше, несопоставимо выше?

Есть и еще кое-какие другие теоретические сомнения/ограничения, но это повод для отдельного разговора.

@NewGosplan

Потребительский спрос падает

Если верить Сбериндексу, годовой темп роста реальных потребительских расходов за прошлую неделю в минусе на 0,3% г./г. Дезинфляция на марше.


@NewGosplan

https://sberindex.ru/ru/research/potrebitelskie-raskhodi-18--24-avgusta-2025-g--realnoe-potreblenie-na-03-snova-nizhe-proshlogo-goda

ИИ-министерство

Собираются открыть в Албании, пишет Politico. Вроде как должно будет бороться с непотизмом и бюрократизмом. Во всяком случае, так заявляет тамошний премьер Эди Рама.

Да легко откроют, не сомневаюсь. А к чему приведет? А ни к чему. Добавится к имеющимся министерствам еще одно, шибко умное, с которым все надо будет дополнительно согласовывать. Бинго! Придется увеличить штаты в других министерствах. ИИ-Кафка.

@NewGosplan

Как Китай отреагировал на санкции?

Как мы помним, США ввели эмбарго на экспорт полупроводников еще в 2018 году. Ну и заодно арестовали (через Канаду) наследницу Huawei Мэн Ванчжоу.

И в Пекине смекнули: если США смогли запретили поставки полупроводников сегодня, завтра они смогут запретить импорт химической продукции, автозапчастей, ну или чего угодно еще. США не столько важен "справедливый" баланс торговли, сколько сдерживание экономического развития Китая. Вот что действительно важно.

И что же сделал Пекин? Китайским банкам (а банковская система в Китае вполне управляема) было предписано прекратить кредитование недвижимости и потребителей (хотя раздув до этого ипотечный пузырь), а вместо этого предоставлять кредиты всем, кто наращивает промышленные мощности. И вот, пожалуйста, на авторынке Китай буквально за пару лет обогнал Европу, Японию и Корею. То же самое, уверен, скоро увидим и в более продвинутых отраслях, например, робототехнике.

@NewGosplan

Стройматериалы пробивают дно

Давненько не смотрели что у нас там со стройматериалами, аж с апреля. Несмотря на стенания застройщиков, традиционно жалующихся на рост издержек, подорожания что-то не видно. И даже наоборот. Например, цена за тонну арматуры А500С (наиболее популярная марка арматурного проката) в Москве упала с 58500 руб. в октябре 2024-го до 53500 руб. сейчас.

@NewGosplan

https://www.mcena.ru/metalloprokat/armatura/a500s-gost-r-52544_dinamica

О византийском наследии и Ясе Чингисхана, садо-мазохизме, криптошиваизме и эффекте Ежова

Призывы к массовым репрессиям по отношению к неограниченному кругу лиц и по неограниченному списку оснований во имя государства-Левиафана раздаются всё чаще.

Вот и Дугин Александр Гельевич не удержался.
Призвал сажать подписчиков задержанного на днях неприятного и не в меру упитанного персонажа восточной внешности.
Кровожадность наших публичных интеллектуалов всё растёт, хотя неизвестно, убивали ли они сами в реальности кого-то крупнее комара.

Надо заметить, что параллельно и система силовых органов и суды становятся жёстче и всё менее щепетильными по отношению к формальной стороне дела.
Если в 1930-х годах «царицей доказательств» было объявлено «признание», то сегодня самый модный аргумент - это показания одного человека, часто не подкрепленные никакими физическими уликами.

Фундаментально изменилось и отношение к частной собственности.
Сейчас в восприятии властей хозяин предприятия - на самом деле управляющий. И если, по мнению уполномоченных органов, он неправильно управляет, собственность у него можно и нужно забрать.
А аргументы - дело десятое.

Идеологи новых репрессий пытаются обосновать свою жажду крови национальными традициями.
Дескать, так нам завещали батька Чингисхан и Византия.

Насчет наследия монгольской империи, прошедшейся кровавым катком по русским княжествам, можно и нужно спорить.

А вот насчёт византизма всё достаточно просто.
Если читать классиков (например, Георгия Острогорского), то становится ясно, что Римская империя со столицей в Константинополе стояла на трёх китах - римской государственности (начиная с проработанной и стройной системы права), греческой культуре (включая опору на разум, гармонию и высокую культуру дискуссий) и христианство (наиболее человеколюбивую и мирную религию).

Традиции бесконтрольного душегубства принесли на нашу почву как раз фанатики-западники-марксисты с Октябрьским переворотом 1917 года. Равно как западниками и даже как бы интеллектуалами были полпотовцы в Кампучии.
А если речь идёт о душегубстве как восточной традиции - то это какой-то гностический культ смерти.
Эдакий криптошиваизм.

Причём для тех, кто знает историю XX века, очевидно: у адептов репрессий садизм тесно связан с мазохизмом.
Ибо, запустив каток репрессий, сможешь ли ты его остановить?
И самые лучшие ученики получали самую обычную пулю.
Кстати, можно было понять Ягоду. Но неужели Ежов не понимал, куда он идёт? Иногда складывается впечатление, что понимал и сам к этому стремился.

Но это совершенно не наш путь, путь истинных наследников Римской империи.
Поэтому, как завещали нам предки, наш выбор - верховенство права, культура дискуссии и человеколюбие.
Dixi

#Дискуссия
#ИсторияРоссии

Намек на бюджетную консолидацию?

Цитирую Интерфакс:

Сбалансированный бюджет даст Банку России больше возможностей для смягчения денежно-кредитной политики, что внесет дополнительный импульс в экономическое развитие в 2026 году, считает министр финансов Антон Силуанов.

"Сбалансированный бюджет даст больше возможностей Центральному банку для того, чтобы денежно-кредитная политика смягчалась, а это значит, более доступными будут кредитные ресурсы, больше ресурсов появится в отраслях экономики. Соответственно, в следующем году это даст дополнительный импульс социально-экономическому развитию", - заявил он на совещании у президента.

Ну, конечно, под сбалансированностью вполне можно понимать и 1-2% ВВП дефицита, но все равно, некоторые интенции Минфина, наверное, выражает.

@NewGosplan

https://www.interfax.ru/russia/1044257

Недельная инфляция

Серия в пять недель дефляции завершена. На сей раз инфляция. Но, правда, околонулевая - 0,02%. Подорожали мясо, крупы, бензин. Детские товары (подготовка к школе). Несмотря на это, околоноль остается околонулем.

Важнее заявления Силуанова о бюджете, ну и свежие данные Росстата по динамике промпроизводства в июле - 0,7% г./г. (ну, такое себе..).

Дезинфляционный сценарий подтверждается в очередной раз.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/131_27-08-2025.html

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/osn-07-2025.pdf

Хроники затоваривания и дефляции - 14

Ранее с апдейтами писали о новостройках, автомобилях, бытовой электронике/технике, аренде жилья и одежде. Также и о продовольствии, например, молочке.

На сей раз спецтехника. Из свежего интервью главы UMG в Ъ:

— Сейчас очень много говорится о кризисе в дорожно-строительной отрасли и сегменте сельхозтехники, динамика продаж неутешительная от месяца к месяцу. Многие предприятия несут убытки и приостанавливают производства. Одной из причин упадка традиционно называют ставку ЦБ. Как UMG лавирует в этой ситуации?

— У нас есть запас прочности. Дополнительный фактор — поддержка Минпромторга: частично мы пользуемся их программами, но в большей степени деньги, выделяемые на наши проекты,— собственные средства холдинга. Меры господдержки — это не средство для извлечения прибыли, а возможность в периоды роста формировать резервы и избегать излишней закредитованности — это нормально и то, как должно быть. Будем откровенны, мы же занимаемся бизнесом, а это не подразумевает существование на госсубсидиях. Это крайне неэффективно, и не исключено, что в ближайшее время некоторые заводы, придерживающиеся такой модели, столкнутся с трудностями. Часть из них уже столкнулась, и трудности будут только усиливаться.

Высокая ключевая ставка не единственный фактор и не корень проблемы. Даже сейчас снижать инвестиции в новые проекты и модернизацию основных средств предприятий мы не планируем, потому что выход из кризиса будет. В целом кризисными были полгода 2024 года, будут — по нашей оценке — весь 2025 год, а также 2026 и 2027 годы.

— То есть кризис продлится вплоть до 2028 года. Почему он так затягивается?

— Китайские производители завезли очень большое количество техники в Россию, на складах до сих пор стоит техника, завезенная в 2023 году. При этом начал падать рынок РФ, и часть компаний неверно оценили ситуацию и не изменили свою бизнес-стратегию: продолжили формировать заделы. Наши коллеги из КНР, как бизнесмены, начинают свою технику реализовывать с большими скидками. И в преддверии повышения утильсбора импортеры, как правило, успевают завезти такой объем, который еще год потом продается. Риски подобного сценария есть и сейчас, но жизнь покажет.

В итоге российским заводам тоже надо распродавать технику с убытками.

Вот и вся проблема — не в ключевой ставке, а в неверной стратегии и неспособности части компаний изменить ее в соответствии с требованиями рынка.

Послушайте, в 1990-х и 2000-х годах она была еще больше, и инфляция была больше, но при этом многие российские компании и предприятия развивались. Конечно, тогда рынки были открыты, но ведь и сейчас — скажем прямо — не сильно закрыты.

Я считаю, что ситуация не изменится ни в 2026 году, ни в 2027 году. Повторюсь, проблема в той модели ведения бизнеса, которую избрали для себя многие компании и вовремя не скорректировали. В итоге они, пользуясь мерами господдержки и привлекая кредитные ресурсы, произвели много техники на склад. Затем спрос просел, продажи упали, и теперь они вынуждены распродавать технику по сниженным ценам на падающем рынке — отсюда и убытки. Мы все, что происходит с рынком, поняли еще в прошлом году: то есть не стали делать запасов, а начали работать под конкретные заказы. Соответственно, сейчас мы стабильны. В UMG объем производства в 2025 году не снизился, а продажи даже несколько выросли. Предприятия продолжают трудиться в полной рабочей неделе, падения в холдинге нет.

Прямо все четко. "Проблема — не в ключевой ставке, а в неверной стратегии и неспособности части компаний изменить ее в соответствии с требованиями рынка". Толковый мужик, респект.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7990279

Отчетности компаний за 1п 2025-го или сколько может прожить зомби

Начали сегодня за здравие, но не у всех все так хорошо. Подоспевают отчетности компаний за первое полугодие 2025-го. То, что они будут проблемными было понятно давно. Однако после просмотра некоторых свежих отчетностей возникает вопрос - как долго можно существовать в виде зомби?

Возвращаемся к автору гипотезы финансовой нестабильности экономисту Хайману Мински. Напомню, он выделял три типа заемщиков: 1) которые могут выплатить и проценты, и тело долга, 2) способных обслуживать только проценты, а тело надо постоянно рефинансировать, 3) "Понци"-заемщики, которые не способны не только погасить тело долга, денежного потока не хватает даже на погашение процентов.

@NewGosplan

Новое интервью зампреда ВТБ Дмитрия Пьянова РБК

Тема предсказуема - что будет делать ЦБ РФ в сентябре?

На заседании 12 сентября совет директоров Банка России будет выбирать между двумя вариантами снижения ключевой ставки — на 100 или на 200 базисных пунктов, заявил журналистам первый зампред ВТБ Дмитрий Пьянов. Он привел набор аргументов в пользу каждого из сценариев, но конкретный прогноз давать не стал. «Сам я выбрать между двумя этими вариантами пока не могу», — сказал топ-менеджер.
...
«Инфляционные ожидания немного выросли и пока не отреагировали на замедление темпов инфляции, здесь есть отклонение от уровня 2017–2019 годов, который можно считать прообразом победного периода. Кроме того, наблюдаются неопределенность с уровнем дефицита федерального бюджета, ускорение корпоративного кредитования в июле по сравнению с июнем, что отражается в динамике денежной массы», — перечислил он.
...
В пользу маленького шага снижения ставки аргументов больше, но в пользу более широкого шага есть более сильный довод, считает Пьянов: «[Это] динамика ВВП второго квартала в 1,1% против прогнозных 1,8%. Этот показатель находится очень близко к нижней границе диапазона — 1–2%, который прогнозировал Банк России». Он добавил, что сейчас «важно не «заморозить» экономику».

Вот чего я до сих пор не понимаю и не принимаю, так это странного пиитета центробанка перед каким-то социологическим опросом ООО «инФОМ» двух тысяч случайных респондентов. У населения масса cognitive biases - подорожания запоминают, подешевения игнорируют. Как мне рассказывал один знакомый банковский сотрудник - некоторым клиентам еще надо объяснять, что такое процент.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/finances/29/08/2025/68b086249a79473fe483596e

Финансовый результат компаний за первые полгода 2025-го - минус 8,4% г./г. судя по Росстату. По полугодовым отчетам компаний заметно, да.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/130_27-08-2025.html

Спад в обрабатывающей промышленности продолжается (судя по опросу PMI)

Уже три месяца подряд фиксируется спад Global Russia Manufacturing PMI: июнь - 47,5, июль - 47, август - 48,7.

Напомню, что опрос создан специально как опережающий индикатор экономики. Участники опроса (менеджеры по закупкам предприятий обрабатывающей промышленности) оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.

В августе хоть и спад, но все же менее глубокий, чем в июне-июле. Сокращение новых заказов, экспортных заказов, выпуска и продаж. Однако рост занятости и более оптимистичные ожидания на год вперед.

Из позитива: инфляция производственных затрат на самом низком уровне с момента запуска опроса в 2009. Ниже, чем когда ставка ЦБ была 4,25%.

@NewGosplan

https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/c2fcbdb94c724fe5a2393175749abeb1

Лизинг обвалился, пишет Ъ

Розничный сегмент лизингового рынка в первой половине 2025 года продемонстрировал рекордное падение: объем нового бизнеса упал на 49% год к году, что почти вдвое превысило снижение в корпоративном сегменте. Основными причинами стали высокая база прошлых лет, большая чувствительность малых и средних предприятий (МСП) к высокой стоимости финансирования, зависимость розничного сегмента от наиболее пострадавших отраслей — авто- и строительной техники. Эксперты не ожидают восстановления рынка раньше 2026 года.

Наибольшее снижение в первом полугодии год к году, по данным «Эксперт РА», наблюдалось в сегментах легковых (–27%) и грузовых (–67%) автомобилей, а также строительной техники (–56%). В целом же объем нового бизнеса розничных сегментов снизился на 49% к первой половине 2024 года, составив 646 млрд руб., в то время как объем нового бизнеса корпоративных сегментов показал снижение на 21% (167 млрд
руб.).

На опережающий темп сокращения нового бизнеса в розничных сегментах повлияла высокая база прошлого периода. «В 2023–2024 годах происходил прирост автолизинга и лизинга строительной техники за счет импортозамещающих процессов (экспансия китайских брендов на российский рынок) и государственной поддержки строительного сектора»,— отмечает директор по банковским рейтингам «Эксперт РА» Анатолий Перфильев. В 2025 году из-за высоких ставок и роста цен ухудшилась платежеспособность лизингополучателей, чему также способствовал кризис грузоперевозчиков и замедление стройки, добавляет эксперт.

Довольно очевидно, что стройка потянула за собой смежные отрасли. На переполненные стоки лизингодатели, кстати, еще весной жаловались.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/8006150

Физики на бирже

Концентрация по размеру активов, конечно, впечатляет. С другой стороны, вероятно, +/- такая же концентрация и на других мировых фондовых рынках. Скажем у Robinhood средний баланс счета 4к дол., а медианный вроде бы 240. Понятно, что это демократизаторы рынка. У Schwab и Interactive Brokers, скажем, под 200к. Но это же средний счет, медианного я не нашел.

P.S. Красный цвет может неспроста? Намек на пролетариев рынка?

@NewGosplan

https://cbr.ru/Collection/Collection/File/57211/review_broker_Q2_2025.pdf

О ДКП

Загрустили все сегодня после презентации зампредом А. Заботкиным проекта ОНДКП... Особенно, вероятно, после вот этих слов:

— Преждевременное и избыточное снижение ключевой ставки, смягчение денежно-кредитной политики не сэкономит средства бюджета, а напротив, обернется дополнительными расходами для бюджета в будущем.

Я бы не стал придавать такое большое значение риторике, пусть даже и зампреда ЦБ. Почему? Ну хотя бы:

1) Все прогнозы ЦБ малорелевантны. Все эти ОНДКП - повод посудачить в СМИ, не более. Важно другое - реальная траектория инфляции. Вот это важно, а риторика... на третьем месте. Сегодня такая, завтра - другая.

2) На втором месте после инфляции идет, собственно, ставка. Ну ок, предположим, снизит ЦБ через неделю ставку не на 2 п.п., а на 1. Что это меняет? По-большому счету, немного. Как я говорил еще весной: не снизят сейчас - вынуждены будут более резко снижать потом. Ну, можно, конечно, и не снижать, но реальная ставка уже 12-14%, вряд ли какая-то экономика может не реагировать на такое дефляцией и рецессией.

@NewGosplan

https://cbr.ru/press/event/?id=26904