О рубле

Пробьем ли 70 по доллару? Вполне возможно. Еще год назад наш канал предупреждал - не шортите рубль, может плохо закончится.

Ключ к курсу, по-большому счету, сейчас у ЦБ РФ. Для стабилизации надо более агрессивно снижать ставку.

@NewGosplan

Постоянная Трампа

Ваш покорный слуга открыл фундаментальный закон истории, он же "постоянная Трампа":

В любой произвольный момент времени до открытия Ормузского пролива остается всего ничего.

Да, и до этого были похожие законы, например, "постоянная Капицы":

В любой произвольный момент времени до создания работающего токамака остается 30 лет.

Но все равно, хоть какая-то хилая Нобелевка мне полагается, я считаю.

@NewGosplan

Рынок акций

Настроения откровенно упаднические, несмотря на 1) рост цен на нефть, 2) рост основных фондовых рынков во всем мире.

Плюс-минус ожидаемо, совпадает с нашим прогнозом на 2026-й. Во всяком случае пока. Вводные по нефти несколько поменялись, но ситуация слишком неопределенная.

@NewGosplan

Письменное vs устное

Вообще иранцы довольно грамотно ведут переговоры - обмениваются письменными сообщениями через пакистанцев. Кто что там говорит - информационный шум. Пока нет конечного подписанного сторонами текста - считай, ничего нет.

С другой стороны, как-то контроль за проливом они, вроде бы, постепенно утрачивают. ADNOC, если верить Блумбергу, шныряют туда-сюда с выключенными транспондерами через пролив, переливают нефть возле Фуджейры и быстренько челночат обратно. И это еще до всяческих меморандумов.

Однако посмотрим.

@NewGosplan

Ормузские непонятки

США нанесли удары возле Бендер-Аббаса (порт рядом с проливом) и по лодкам в самом проливе. Трамп потребовал "ядерную пыль" либо ее уничтожение на месте. Явно качнулся в позицию силы. Тегеран пока молчит.

Меж тем, интересная тема с эмиратской Фуджейрой, куда ОАЭ перенаправляют по нефтепроводу 1,8 мбд где-то. Windward пишут, что после того как КСИР 20 мая опубликовал карту зоны контроля над проливом, в которую попала и Фуджейра (см. картинку), экспорт оттуда резко упал (2 дня вообще был нулевым). Это показывает нам возможное развитие событий если переговоры провалятся.

@NewGosplan

Еще о фондовом рынке

В конце прошлого года писал, что не вижу перспектив для акций в 2026-м. В общем, на данный момент все идет по прогнозу, индекс Мосбиржи в минусе с начала года. Однако, посмотрим, что изменилось:

1) Ставка была в начале года 16%, стала 14,5%. Снижение, но небольшое. Денежно-кредитные условия для заемщиков не стали мягче, так как реальная ставка изменилась мало (как была больше 10%, так и есть). Это огромный headwind для рынка - трудно расти при такой ставке.

2) Плохая внешняя конъюнктура для ненефтегазовых экспортеров – чермет, цветмет, уголь, алюминий, алмазы. Как была в начале 2026-го, так и есть. Более того, если кризис с Ормузом затянется, это будет грозить глобальной рецессией с еще большим обвалом цен на неэнергетическое сырье, прежде всего металлы - будет не до стройки.

3) Нефть, газ, удобрения. Вот тут существенные изменения. Относительно начала года Юралс подорожал в 2 раза. И это, конечно, серьезное изменение конъюнктуры. Да, большая часть от роста доходов идет в бюджет, но все же, перепадает и нефтегазовикам. Плюс демпфер за нефтепродукты. Если закрытие Ормуза продолжится, некоторые истории в секторе будут привлекательными, в общем даже и уже. Но неопределенность вокруг Ормуза большая, дисперсия прогнозов огромная, хотя и текущая цена нефти, в случае если она продержится до конца года, будет весьма неплоха для сектора.

4) Дорогой рубль. Предупреждали неоднократно. При высочайшей ставке и ограниченном оттоке капитала - ничего удивительного. Обостряет вышеуказанные проблемы экспортеров. Ненефтегазовым экспортерам может быть совсем плохо, для них ситуация с начала года ухудшилась. Тут может помочь только более быстрое и резкое снижение ставки ЦБ РФ.

5) Плохая конъюнктура для внутреннего сектора. Тоже, как была, так и осталась. Девелоперы как-то вырулили на семейной ипотеке в 2025-м, но дела в 2026 идут плохо. Банки - все те же проблемы (снижение кредитования, просрочки/дефолты/рестракты - давление на прибыли). Ритейл – тоже в условиях околостагнационной динамики выдающихся результатов ждать не приходится. Техсектор - 2025-й показал, что компании вполне себе режут закупки ПО, все это идет под нож в первую очередь, вместе с другими необязательными расходами. А на долгосрок - ИИ вообще ликвидирует традиционные софтверные компании как класс.

6) Для отдельных компаний вопрос долга может стать критичным. Все то же, что писал зимой - перегруженные долгами компании пойдут ко дну.

Резюме - появились некоторые перспективы в нефтегазе (однако смотрим за Ормузом), остальной рынок по-прежнему дорог (учитывая ставку) и неинтересен. Не является инвестиционной рекомендацией. Могу ошибиться, будущее неопределенно.

@NewGosplan

Недельная инфляция

0,07%. Короче, околонулевая. При таком валютном курсе неудивительно. Удивительно, что не дефляция. В любом случае, ставка 14,5% смотрится на таком фоне абсолютно запредельной.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/77_27-05-2026.html

Об Ормузе и когнитивных искажениях

Все, наверное, в курсе работ Тверски и Канемана, а кто-то даже читал их, и знают о когнитивных искажениях, они же biases. Но, все равно, при рассуждениях продолжают допускать все те же ошибки.

Вот, опять же, Ормузский кризис. Комментаториат уверен в том, что Ормуз скоро откроют, потому что его закрытие невыгодно практически всем, мировая экономика страдает. Пожалуйста, типичная ошибка (оставим пока в стороне вопрос выгоды, он тоже не столь уж очевиден). История показывает нам, что и люди, и страны постоянно принимают решения, ведущие к плохим результатам, а порой и катастрофическим. Для знающих теорию игр, хотя бы всем известную Дилемму заключенных, это очевидно: застрять в субоптимальном равновесии по Нэшу - норма. Будь-то двусторонние отношения, будь-то многосторонние.

Так что думать о том, что кризис должен прекратиться, так как его продолжение невыгодно всем сторонам – наивно. С другой стороны, конечно, это может произойти, но совсем необязательно.

«Почему чукчи не покидают свой ужасный край, в любом месте они жили бы лучше по сравнению с их нынешней жизнью и нынешними желаниями. Но они не могут; все, что возможно, происходит; возможно лишь то, что происходит».

(Франц Кафка. Дневники. 5 января 1914)

@NewGosplan

Новый эксклюзив от Трампа

Пожелавшие остаться неизвестными, но осведомленные о переговорах Ирана и США монгольские источники передали нам новый сенсационный твит Трампа:

Covfefe! Переговоры с Ираном идут прекрасно. Мы подписали соглашение. Правда с кем, когда, и о чем, пока не ясно. Ну не беда, скоро прояснится. Или нет. Пока я еще не решил, убивать ли всех переговорщиков, думаю.

Тупые как пробка Лунатики Демократы спрашивают, зачем я пригрозил разбомбить Оман? Отвечаю. У моего зятя Джареда Кушнера высочайший IQ. Еще он знает Каббалу, Таро и Нумерологию. Джаред объяснил мне, что угроза Америке исходит от стран, название которых состоит из четырех букв. Все так. Был СССР, потом ИРАК, ИРАН, опять же, КУБА. Кто еще? Мы посмотрели на Глобусе - оказалось, ОМАН! Thank you for your attention to this matter! President DJT.

(предыдущий твит тут)

@NewGosplan

Бюджетное кривило правило

Давно не меняли чего-то, непорядок. Впрочем, якобы собираются поменять цену отсечения с $58 до $50 с 2027-го:

Москва. 28 мая. INTERFAX.RU - Цена отсечения в бюджетном правиле, сверх которой нефтегазовые доходы зачисляются в Фонд национального благосостояния (ФНБ), может быть снижена с 2027 года до $50 за баррель, сообщило РБК со ссылкой на источники.

По данным одного из собеседников издания, данное решение уже согласовано, другой источник отмечает, что такой "умеренно консервативный" вариант обсуждается.

Таким образом, цена отсечения будет соответствовать новому прогнозу Минэкономразвития по цене на нефть Urals нефть на 2027-2029 гг. - $50 за баррель. Действующая в текущем году цена отсечения $59 за баррель также соответствует прогнозу Минэкономразвития на 2026 год.

Законодательством сейчас предусмотрено снижение цены отсечения темпами по $1 в год до $55 за баррель к 2030 году с нынешних $59.


Держу пари, до 2027-го не удержатся, еще что-нить придумают. Вообще, конечно, довольно смешно называть что-то правилом, если ты меняешь его раз в месяц.

@NewGosplan

https://www.interfax.ru/business/1092473

Отдай колбасу открой пролив, я все прощу!

(Наш свежий эксклюзив с переговоров)

@NewGosplan

Новый эксклюзив от Трампа

И опять наши источники добыли твит:

Тупые как пробка Лунатики Демократы сомневаются в моих умственных способностях. Сообщаю, что прошел сегодня тест. 30 из 30. Я уверенно отличил Слона от Носорога и нашел США на Глобусе. Дал попробовать своим - у них так не получилось. Гораздо хуже.

Что касается Ормуза и все этой фигни... Расслабьтесь, все и так замечательно. Как-нибудь что-нибудь получится. Никогда такого не было, чтобы ничего не было. Ваш экстремально умный DJT.

(предыдущий твит тут)

@NewGosplan

Спад в обрабатывающей промышленности продолжается (судя по опросу PMI)

Global Russia Manufacturing PMI падает 12 месяцев подряд. Впрочем, спад в мае чуть меньше, чем в апреле - 48,8 против 48,1 соответственно.

Напомню, что опрос создан как опережающий индикатор экономики. Участники опроса (менеджеры по закупкам предприятий обрабатывающей промышленности) оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.

Падение новых заказов, занятости, продолжается. Выпуск однако вырос. Опять отмечают инфляционное давление - входящие цены растут. Что, в общем, на фоне слабого спроса странно.

@NewGosplan

https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/4b452c1fdec94a049e9447da1893587f

Нефть и металлы

Неделю назад написал свое видение по российскому фондовому рынку. У читателей были вопросы, почему я не вижу перспектив в алюминии? Он же тоже, отчасти, заблокирован в Ормузе.

Все так. Но есть одно но. У спроса на нефть и металлы разная эластичность. Если предположить, что Ормуз будет закрыт до конца года, то падение спроса на нефть составит единицы процентов. А вот металлов - вполне себе десятки процентов. Во всяком случае, в прошлый глобальный кризис 2008-9 было так. Почему? Вполне объяснимо - топливо это товар повседневного спроса, а металлы - товар инвестиционного спроса, прежде всего стройки. И если в случае глобальной рецессии экономическая активность снизится на проценты, то инвестиции вполне себе могут уполовиниться. Ну и спрос на металлы.

Получается, что при закрытом до конца года проливе цена на металлы обрушится из-за рецессии и разрушения спроса, а если пролив откроют - из-за увеличения предложения (в случае алюминия).

@NewGosplan

Ливан vs Дубай

Полвека назад, до начала гражданской войны в 1975-м, Ливан был чем-то вроде современного Дубая. А Дубай наоборот был ничем, рыбацкой деревушкой. Бейрут был банковским центром Ближнего Востока.

Но в 1975-м началась гражданская война (марониты, сунниты, шииты и друзы не договорились). Небезызвестный изобретатель черных лебедей Нассим Талеб - кстати, ливанец, выходец из влиятельной маронитской семьи. Так вот, он писал, что когда началась война, все думали, что это ненадолго. Ну, неделя-другая, максимум месяц. Неразумно же убивать друг друга, это всем невыгодно. Те, кто уехал из страны, сидели на чемоданах - через месяц-другой надо же будет возвращаться.

Гражданская война закончилась спустя 15 лет, в 1990-м. Да и то, так, что Ливан с тех пор стал failed state, мальчиком для битья, что мы и сейчас наблюдаем.

А куда перебрался банковский центр? В Дубай. И последний стал эдакой ближневосточной Венецией, с соответствующими амбициями и устремлениями. Но, хоть история и не повторяется, но рифмуется вполне себе, периодически наказывает хюбрис.

@NewGosplan

И снова Ормуз

Многие уже поторопились писать пост-мортем ситуации на прошлой неделе, а она, как видим, все еще развивается. А мы предупреждали - не стоит спешить с выводами.

Все потому, что привычный америкацентризм здесь не работает. Ведь как все привыкли? Раз в Axios и Bloomberg что-то там написали, то так оно и есть. Это ж Рим, что там в провинциях происходит, кого интересует? А оказывается, есть и вторая сторона переговоров, о позиции которой мало что известно. Известно лишь то, что Иран ведет экзистенциональную войну, а Ормуз - его главный козырь.

@NewGosplan

Недельная инфляция

0,15%. Чуток взъерошилась, но, в общем, non-event. Сезонный мини-всплеск овощей перед завозом среднеазиатского урожая.

Важнее, конечно, откажется ли ЦБ РФ от своего привычного шага в 0,5 п.п. в снижении ставки и решится ли на более масштабное действие? Думаю, нет.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/82_03-06-2026.html

Наш новый эксклюзив от Трампа

Во всем виноват Чубайс Биби. Это он все придумал, в Ситуационной комнате. Сказал, что все будет как в Венесуэле, даже лучше. Джаред, мой зять, чего с него взять…

Но ничего, все идет по плану, с опережением графика. Иранцы все время умоляют о сделке, утомили уже своими мольбами. Хотят Ормуз, Баб-эль-Мандеб и Гренландию в придачу. Да пусть берут, зачем нам это барахло? У нас и так все хорошо. Рынок акций почти ежедневно обновляет максимумы. Количество 401(k)-миллионеров растет как на дрожжах. Нефти у нас своей хоть залейся. Пусть сами там разбираются. America First. Ваш мудрый DJT.

(предыдущий твит тут)

@NewGosplan

Ормуз докатывается до бюджета

Нефтегазовые доходы в мае высокие - НДПИ выше, чем в апреле. Квартального НДД нет, оно и понятно.

@NewGosplan

https://minfin.gov.ru/ru/statistics/fedbud/oil?id_57=122094-svedeniya_o_formirovanii_i_ispolzovanii_dopolnitelnykh_neftegazovykh_dokhodov_federalnogo_byudzheta_v_2018-2026_godakh

Вести с ПМЭФ

Пространство для снижения ключевой ставки Центробанка не увеличилось, а снижение на каждом из ближайших заседаний не является неизбежным, заявил журналистам на ПМЭФ-2026 зампред Банка России Алексей Заботкин.

«Это ни в коей мере не означает неизбежное снижение ставки на каждом из них», – уточнил Заботкин, отвечая на вопросы журналистов. Отвечая на вопрос, может ли регулятор перейти к снижению ставки на четверть процентного пункта (0,25%), зампред ЦБ отметил: «Если такая альтернатива будет предложена участниками обсуждения, то она будет предметно обсуждена».

Хотел было пошутить про снижение на 0,1 п.п., но вроде как даже не смешно. Вообще, конечно, с уровня 14,5% снижение на 0,25 п.п. выглядит странно... Но ожиданий снижения на 1 п.п. явно поубавилось, в соответствии с нашими ожиданиями.

@NewGosplan

https://www.vedomosti.ru/finance/news/2026/06/05/1203523-stavki-na-chetvert