Арест Трампа, это, конечно, знаковое событие. Coastal elites пришли к выводу, что им все можно. Проблема в том, что система, по сути, весь двухсотпятидесятилетний американский проект, была изначально построена на "checks and balances", на Монтескье и Локке.

Сейчас все это летит в корзину подвергается сомнению. На каком основании? На представлении о том, что одна из сторон обладает неоспоримым нравственным преимуществом по отношению к другой. Опасная позиция. A house divided against itself cannot stand. Однако посмотрим - история, увы, видала и не такое.

@NewGosplan

Строительство пока остается одним из секторов роста (график взял у ЦМАКП). В общем, один из столпов, вместе с сельхозкой и ожившим после ковида сектором услуг. Пока, как видим, эффект субсидированной ставки продолжается. Что ж, может оно и неплохо. С одной стороны, льготная ипотека разгоняет цены на первичку, но с другой стороны, формирует предложение в секторе. Возможно, более эффективным было бы субсидирование ставки не для потребителей, а непосредственно для строителей. Это бы, по идее, создавало бы меньшие риски пузыря. Опять с другой стороны, доля ипотеки в ВВП невелика, системных рисков для банков нет.

@NewGosplan

Несмотря на рост цен на энергию, германская экспортная модель пока держится. Экспорт товаров и услуг в феврале - 136,7 млрд евро, новый рекорд. Тут, конечно, надо бы учесть инфляцию и падение евро к доллару, но все же... Впрочем, импорт тоже вырос значительно (тот же газ, нефть). Однако профицит торгового баланса сейчас 16 млрд - примерно как в среднем в месяц в последние лет пять.

@NewGosplan

Валютное ралли

Одна из возможных интерпретаций текущего ралли - желание экономблока ослабить рубль, чтобы увеличить в рублевом выражении валютные доходы экспортеров и закрыть бюджетную "дыру". То есть в этом варианте курс - артефакт сакрализации бюджета.

Если это действительно так, то это, имхо, ошибочная стратегия. Зачем для закрытия бюджетного дефицита ронять собственную валюту, потенциально создавая инфляционное давление через импортный канал? Закрыть дефицит можно выпуском гособлигаций, о чем мы неоднократно писали, ОФЗ-флоатерами. Для этого совершенно не нужно повышать рублевые доходы бюджета, роняя рубль.

@NewGosplan

Силуанов допустил укрепления рубля на фоне удорожания энергоносителей, пишет Ъ

Министр финансов России Антон Силуанов в беседе с политическим обозревателем ВГТРК Павлом Зарубиным допустил, что на фоне подорожания энергоносителей рубль начнет укрепляться. На торгах Мосбиржи 6 апреля курсы доллара и евро достигли значений: 81 руб./$ и 88 руб./€ — впервые с апреля 2022 года.

«Мы сейчас не ставим никаких границ. Центральный банк как регулятор на денежном рынке не ставит каких-то ограничений. Поэтому цены сейчас повысились на наши энергоносители и это сигнал к тому, что будет больше валюты поступать в страну, соответственно, это будет приводить к тому, что курс рубля будет иметь тенденцию к укреплению»,— сказал господин Силуанов.

Сигнал, думаю, правильный - слишком сильное движение за короткий срок. При этом, по большому счету, непонятно на чем. Вообще подобная волатильность на валютном рынке - это не очень хорошо, создает дополнительную неопределенность.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/5915476

В ЦБ назвали причину ослабления рубля, пишут "Ведомости"

Текущее падение рубля связано с тем, что экономика проходит нижнюю точку экспортной выручки, которая сформировалась под влиянием декабрьского потолка цен на нефть. Так ослабление нацвалюты объяснил заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин в Госдуме, передает корреспондент «Ведомостей».
...
С точки зрения потоков экспортной выручки сейчас ситуация связана с низкими ценами и объемами нефтегазового сектора, которые были в конце декабря - начале января, объяснил Заботкин. Экспортная выручка следует за объемами и ценой продаж с некоторым лагом, объяснил он процесс: «Мы отгружаем товары сегодня, а экспортная выручка приходит за них через полтора-три месяца». Так, по его словам, устроена технология расчетов.

Импорт при этом устойчиво растет, в том числе по причинам, связанным с необходимостью восстановления производственных цепочек, добавил он. Этот период Заботкин назвал «самой тяжелой ситуацией» с точки зрения эффекта от введения потолка цен на нефть. Сейчас, по его словам, экспортная выручка движется к своей нижней точке. Как только минимум будет пройден, она начнет восстанавливаться, уверен Заботкин, а затем колебания сгладятся. Время, на которое валютная выручка задержится в нижней точке, зампред ЦБ не обозначил.

Что ж, определенная логика в этом есть. Но, учитывая, что валютные торги это не только голый экспорт-импорт, вряд ли такая версия может полностью объяснить столь сильное движение, которое мы наблюдали. Скорее - комплекс факторов, некоторые из которых мы перечислили ранее в опросе. Однако, полагаю, что то, что мы сейчас видим - овершут. В опросе в пятницу наиболее популярным прогнозом (34%) был возврат к 75 к концу месяца. Пожалуй, соглашусь и присоединюсь к этому мнению, думаю, к концу месяца увидим курс в диапазоне 75-80.

@NewGosplan

https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2023/04/10/970218-v-tsb-nazvali-prichinu-oslableniya-rublya

Цена газа в Европе, между тем, опустилась ниже энергетического паритета с нефтью (на пике газового кризиса в августе 2022-го была почти в шесть раз выше паритета). Прошлым летом европейская промышленность переходила (где могла) с дорогого газа на дешевую нефть, а сейчас если тенденция сохранится - появились стимулы переходить обратно с дорогой нефти на дешевый газ))). Это неплохо для газа - по идее должно поддержать цены.

@NewGosplan

Население перешло к продаже валюты, отмечает ЦБ в свежем обзоре рисков финрынков

Физические лица в марте увеличили нетто-покупки валюты на биржевом рынке и через крупнейшие банки – до 121,8 млрд руб. (в феврале – 72,6 млрд руб.). В отличие от предыдущих месяцев граждане значительно нарастили объемы покупок юаней: с 11,6 млрд руб. в феврале до 41,9 млрд руб. в марте. Покупки юаней физическими лицами осуществлялись преимущественно через крупнейшие банки (33,2 млрд руб.), а также на бирже (8,7 млрд руб.). За этот же период граждане приобрели доллары США и евро на общую сумму 79,9 млрд рублей. Часть валюты приобрели физические лица для дальнейшего перевода денежных средств
на иностранные счета. При этом физические лица на валютном рынке придерживаются контрциклического поведения. С ускорением ослабления рубля в начале апреля население пришло к продажам иностранной валюты за рубли.

Переход от прошлогодней паники к сегодняшнему контрциклическому поведению. Представляется рациональным - слишком подешевело - покупай, подорожало - продавай. Далеко не всегда это работает, но при стабильной макрокартине, по идее, должно.

@NewGosplan

https://cbr.ru/Collection/Collection/File/43891/ORFR_2023-03.pdf

Глава ВТБ Андрей Костин написал программную статью в РБК

Процитируем основные моменты. Выделяются приоритеты развития и способы их финансирования:

В моем понимании сегодня у страны их три.

Во-первых, оперативное строительство новых логистических коридоров и транспортной инфраструктуры, прежде всего железнодорожной и портовой, на Восток и Юг. Использование основных западных валют в санкционных целях также диктует необходимость скорейшего создания надежной системы финансовых расчетов и платежей в рубле и «дружественных» валютах, развитие двусторонних и многосторонних цифровых валютных платформ.

Во-вторых, перезапуск целых отраслей промышленности на базе активного внедрения инновационных решений и импортозамещение высоких технологий.

В-третьих, укрепление обороноспособности нашей страны за счет развития сферы ВПК и успешная интеграция новых регионов.

И все это — при безусловном выполнении социальных обязательств.

Где взять деньги? Три ответа на один вопрос: перезапуск приватизации; более смелое использование на цели развития финансовых резервов и государственного долга; перераспределение бюджетных средств в пользу трех вышеперечисленных приоритетов.

Более подробно про госдолг:

Разница между текущим уровнем госдолга (около 17% ВВП) и считающимся «проблемным» порогом (выше 60%) создает огромный запас прочности. Без существенных рисков для финансовой стабильности отечественная экономика может дополнительно получить порядка 70 трлн руб. Такие средства привлечь возможно в том числе за счет более активного участия крупнейших банков в размещении облигаций федерального займа.

И еще:

Мы слишком долго изымали деньги из экономики. Настало время их возвращать.

Предвижу возражения: наращивание денежной массы несет серьезные инфляционные риски. Но текущая ситуация демонстрирует, что активные инвестиции в развитие способствовали снижению инфляционной динамики. Кстати, президент недавно заявил, что инфляция сейчас находится ниже целевого уровня 4%. Думаю, что при таком показателе насыщать экономику деньгами можно и нужно.

Канал @Preemnik уже прокомментировал статью Костина, но, как-то предвзято подошел к вопросу.

Нам статья и изложенная в ней, по сути, программа экономполитики, показалась правильной. По приватизации вопросов нет – верный подход. Про увеличение госдолга – просто бальзам на душу нашего канала. Уже десятки раз писали, что дефицит бюджета и рост госдолга это не что-то ужасное. А инструмент экономической политики, который при правильном использовании дает положительный результат в виде высоких темпов роста экономики и роста реальных доходов населения. Писали, что дефицит бюджета с другой точки зрения - это профицит частного сектора (если исключить импорт). Если цель экономики - рост и развитие, то бюджет должен быть дефицитным, это естественно. Не хотите роста и развития - обложите частный сектор налогами, в итоге он снизит инвестиции, рецессия продолжится/углубится.

Весь мир давно понял, что дефицитное финансирование – это инструмент развития. А бюджетное ужесточение, не улучшает ситуацию, а наоборот, ухудшает ее, что наглядно показал еврокризис 2010-11. И это притом, что у Европы был реальный повод для беспокойства с суперзакредитованными Грецией и Италией. У нас, как правильно отмечает Костин, госдолг крайне низкий (добавим, что нетто-госдолг, учитывая резервы, вообще околонулевой или отрицательный - как считать). В чем проблема иметь дефицитный бюджет и финансировать его за счет выпуска ОФЗ? Ни в чем. Где обоснование всей этой бюджетной жесткости, которую мы видим в последние месяцы? Нет его.Что произойдет, если, скажем, дефицит бюджета будет не 3% ВВП, а, например, 5%? Ничего плохого, только хорошее - будет поддержан спрос в экономике, которая в рецессии.

Про дополнительные 70 трлн – все правильно. Наш канал даже предлагал (понятное дело, очень широкими мазками) варианты подстройки бюджета под увеличение дефицита и госдолга. В общем, поддерживаем.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/opinions/economics/11/04/2023/6434286c9a79475768678434

Набиуллина: инфляция опустилась ниже 4%, решение по ставке примут для ее стабилизации, пишет Ъ

Госпожа Набиуллина обратила внимание, что по результатам марта 2023 года годовая инфляция в России опустилась ниже 4%. По ее словам, скорее всего, в апреле она снизится еще больше. Глава Центробанка отметила, что в настоящее время темпы роста цен в России остаются умеренными, но они все равно выше, чем были летом и осенью прошлого года.

«Сейчас ключевая ставка остается на уровне 7,5%. Мы сохраняем ее на таком уровне уже полгода. Да, показатель годовой инфляции в марте опустился ниже 4% и в апреле, наверное, еще снизится. Но эти низкие годовые значения преимущественно отражают очень низкие месячные темпы роста цен летом и осенью прошлого года»,— сказала она (цитата по ТАСС).

При такой инфляции ставку, конечно, надо снижать. Можно придумать какие-то оправдания, но все они будут не более чем натяжкой.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/5927456

МВФ опубликовал очередной макропрогноз по мировой экономике World Economic Outlook (выпускается два раза в год, в октябре и апреле, с апдейтами в июле и январе).

Особых изменений относительно январских ожиданий нет. Прогноз глобального роста чуть ухудшили (на 0,1 п.п.), США чуть улучшили (на 0,2 п.п.), Германии ухудшили (на 0,2 п.п.), Великобритании улучшили (на 0,3 п.п.). Меж тем чуть посерьезнее улучшили прогноз роста ВВП России (на 0,4 п.п. с 0,3 до 0,7%). Впрочем, последнему обстоятельству не приходится особенно уж радоваться, Россия должна бы расти китайскими/индийскими темпами, но увы...

@NewGosplan

Инфляция в марте в России - 3,5% г./г., в США - 5%, в Европе (еврозона) - 6,9%.

При этом ставка ЦБ РФ - 7,5%, ФРС - 4,75-5%, ЕЦБ - 3,5%.

Хм...

@NewGosplan

И еще об инфляции

Любопытный момент – и в США, и в Европе, мартовская инфляция, это, вероятно, локальное дно. В марте цены на топливо падали, что отразилось и на общей инфляции. А базовая инфляция (исключая энергию и продовольствие) и в США, и в Европе выросла.

Но в апреле топливо пойдет в рост, исходя из цен на нефть. В итоге, в апреле-мае общая инфляция и в США, и в Европе должна, ceteris paribus, подрасти. А вот у нас, судя по всему, плюс-минус те же 3,5%, возможно, что и ниже. Такой вот инфляционный диспаритет между нами и DM вырисовывается. Когда такое последний раз было – я не помню. Может быть впервые в постсоветской истории.

@NewGosplan

Инфляция "для бедных" в России, по расчетам ЦМАКП, сейчас значительно ниже обыкновенной инфляции.

Считают по специальной скорректированной корзине.

Особенностью ситуации является положительный косвенный социальный эффект от структурного компонента инфляции: цены на продовольствие, играющие определяющую роль в потреблении малообеспеченных, растут сейчас намного медленнее инфляции, что позволяет поддержать (при том же масштабе индексации) уровень жизни «самых бедных».

В общем, видимо, так и есть - продовольствие в корзине потребления бедных играет бОльшую роль, чем у основного населения. Интересно, что в той же Европе сейчас наоборот продовольственная инфляция (15,4% г./г. в марте) выше общей инфляции (6,9%), причем довольно сильно выше. Но пока каких-то социальных волнений по этому поводу в Европе не происходит (разве что протесты по поводу пенсионной реформы во Франции, но и они вроде сходят на нет).

@NewGosplan

http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/Mon_MK/2023/macro37.pdf

Минэк спрогнозировал максимальный за пять лет рост зарплат в России, пишет РБК

Реальный ВВП России в 2023 году вырастет на 1,2% (после снижения на 2,1% в прошлом году), а основным драйвером роста будет частичное восстановление потребительского спроса под влиянием растущих зарплат, сообщил журналистам представитель Минэкономразвития (ведомство разработало сценарные условия российской экономики на 2023–2026 годы).
...
Способствовать увеличению потребления в 2023 году будет ожидаемый рост доходов населения, в том числе в части оплаты труда. Ведомство ожидает, что зарплаты увеличатся на 10,9% в номинальном выражении и на 5,4% — в реальном. Последний показатель станет максимальным с 2018 года, следует из статистических рядов Росстата (в 2022 году реальные зарплаты снизились на 1%).

Что-то я не совсем понимаю, откуда такой оптимизм у экс-коллег. Судя по статистике Росстата, в январе 2023-го (самые свежие данные) реальные зарплаты выросли аж на 0,6% г./г. Существенный реальный рост зарплат, мне кажется, вряд ли возможен без фискального стимулирования, а с ним, как известно, большие проблемы (хотя при изменении экономполитики этот вариант был бы вполне реален). Впрочем, старение населения и демографическая ситуация действительно подталкивают к росту зарплат, тут у нас все похоже на то, что происходит сейчас в США и Европе.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/economics/14/04/2023/643870829a7947ca760f7be3

Рабство, деньги и развитие

Известная экс-журналистка ВВС Лаура Тревельян в конце марта написала статью в The Guardian с говорящим названием "My family owned 1,000 slaves and profited from the trade: this is how I am trying to make amends". В ней Тревельян извиняется за грехи предков и пишет, что семья решила передать Гранаде (где ее предки владели плантациями и рабами, кстати, сами ни разу на острове не появлялись, это был частый вид рабовладельца в колониях - absentee-собственник) 100 тыс. фунтов.

А вчера, та же Тревельян, на страницах той же The Guardian призвала короля Великобритании Карла III извиниться за рабство. Неделей ранее The Guardian опубликовал документ об инвестициях королевской семьи в работорговлю (аж 1689 года - архивисты отрыли).

Что тут можно сказать? Поступок Тревельян правильный. История Африки только начинается изучаться самими африканцами. Если раньше этим занимались белые, то сейчас это уже не совсем так. И скоро очень много африканцев будут знать свою историю. А скелетов в шкафу тут немало. И поднявшиеся на работорговле Ливерпуль и Бристоль, и разграбление Конго королем Бельгии Леопольдом (Конго было частным владением короля, даже не колонией, оттуда вывозился очень востребованный в конце XIX века каучук, о методах колонизаторов можно почитать в книге Адама Хошчайлда King Leopold's Ghost: A Story of Greed, Terror and Heroism in Colonial Africa), и германский геноцид народа гереро на территории современной Намибии.

Но вот просто так как Тревельян давать деньги - а какой смысл? Сама мировая экономика устроена так, что они тем или иным путем возвратятся в метрополию. Африка (и не только Африка) продолжает управляться за счет нескольких типов неоколониализма.

Экономический неоколониализм выжимает природные ресурсы из Африки, не давая развиться местной промышленности (разные формы "голландской болезни", плюс открытость экономик глобальному рынку, в условиях которой без протекционистских мер слабые попытки создать собственную промышленную базу обречены на провал). Много об этом писалось, и Эриком Райнертом, и Дани Родриком, И Ха-Чжун Чангом, и Самиром Амином, и Джо Стадвеллом...

Вэлферный неоколониализм подсаживает африканские правительства на перманентную донорскую помощь Запада (в некоторых бедных странах это уже солидные доли доходов бюджета). В итоге, зачем местным чиновникам что-то развивать на месте, когда ты ориентируешься за велфэр с Запада? Тот же тип "голландской болезни", вид сбоку.

Или ультрамодный ныне зеленый неоколониализм. Ничего, что в некоторых африканских странах большие проблемы с такими базовыми (для европейцев) вещами, как доступ к электричеству и водоснабжению. Переходите на ветрячки (а когда ветра нет - переходите на дизель-генераторы, кто может их себе позволить, конечно). Известный экономист Уильям Истерли как-то рассказывал об эпизоде с мячом, который надо было пинать и он давал чуток электричества. Президенту Обаме преподнесли "изобретение" как прорыв в обеспечении Африки электричеством. Электромяч ломался после пары-тройки пинков - но разве это кого-то интересовало? Красивые заголовки в прессе, красивые фото - что еще надо? И Африка "спасена".

В общем на персональном уровне Тревельян понять можно, но в целом, увы, неоколониализм (а часто и бытовой расизм) никуда не девается.

@NewGosplan

Как и предполагали, американский банковский кризис не стал системной проблемой для экономики. Тем не менее, нельзя сказать, что произошедшее не оставило никакого следа. Не совсем так.

Основной (средне- и долгосрочный) риск сейчас - оттоки депозитов . Не панические (паника купирована), а рациональные. Ставки по депозитам в американских банках ниже ставок в фондах денежного рынка, да и по гособлигациям. Все это следствие повышения ставок ФРС. При этом банки не могут поднять ставку вслед за ФРС. У них небольшая процентная маржа - серьезное повышение обнулит ее. Так что нет смысла держать деньги в банках - ставка не покрывает инфляции даже близко (1-2% годовых). Отсюда риск медленного, но верного оттока депозитов, что, конечно, в средне- и долгосрочной перспективе может вызвать проблемы. Сейчас идет переток из мелких региональных банков в монстры вроде JP Morgan. Но по системе в целом за первый квартал отток депозитов - 4,9% г./г. Тенденция не очень позитивная.

@NewGosplan

Банковские ставки в США - 0,5-1,5%. При этом инфляция - 5%, а доходность десятилетних гособлигаций Treasuries - 3,6% (для бессрочных инструментов в таблице - ставка ФРС). Вот вам и рецепт оттока депозитов (с глубоко отрицательными реальными ставками), что важно, без всякого банковского кризиса. Понятно, что оттекает только небольшая часть "неленивых" вкладов, но все же (еще многие остаются из-за всяческой регуляторики - вариант "financial repression"). При этом, что важно, средняя процентная маржа банков в США - 2,8%, то есть поднимать ставки по депозитам некуда.

@NewGosplan

В Китае, меж тем, вчера вышли весьма неплохие данные по росту ВВП за первый квартал 2023-го: 4,5% г./г. при ожиданиях в 3,9%. Плюс к этому, surprise, surprise, оживление рынка недвижимости, да. Так что цель в 5% роста ВВП в 2023-м не так уж и невыполнима, как думали еще пару месяцев назад. Конечно, тут надо понимать, что всплеск спроса после снятия ковидных ограничений может быть краткосрочным, но все же...

Для России все это важно в традиционном контексте спроса на углеводороды.

@NewGosplan