Снова о Турции

Инфляция в ноябре - 84% (год назад было 20%)
Ставка ЦБ, при этом снижается!!! 9%, год назад было 16%
ЗВР отрицательные, текущий счет отрицательный
ВВП при этом растет, в 2022 ожидается 5%
Доля депозитов в иностранной валюте более 50% (в деньгах больше 200 млрд)

Jesus, sweet baby Jesus! Чего бы я хотел в такой ситуации иметь в турецких лирах, так это кредит :)))

Как говорил один знакомый в Венесуэле: "При гиперинфляции можно очень даже неплохо жить, имея доступ к кредитам по фиксированным ставкам в банках. Взял в боливарах кредитов на миллионы долларов, накупил чего-нибудь хорошего, а через год твой долг обнулится, на сумму кредита можно будет поужинать в ресторане".

Я так понимаю, товарищ Эрдоган планирует дотянуть до выборов летом 2023-го. Ну, не знаю... При такой макро картине все по идее должно идти в разнос. А жаль, ведь промышленная и экономическая политика (ака "анатолийское чудо") в конце 1990-х - начале 2000-х были очень успешными. И умеренная инфляция проблем не создавала. Но вот так вот, это, конечно, то ли 1997-8 в России с ГКО, то ли Аргентина в 2000-м.

@NewGosplan

Демография как плата за рост

У Японии давно была репутация страны с самой проблемной демографией. Но во по рождаемости у них дела уже лучше чем у peer group - развитых восточноазиатских соседей.

С КНР понятно - отчасти следствие политики одного ребенка. Сингапур, Гонконг, Макао - перенаселенные мегаполисы.

Южная Корея - наиболее интересный кейс. Страна перебравшаяся из третьего мира в первый за три поколения. Уровень жизни примерно как в ЕС. Но практически нет welfare state - ни щедрых пособий, ни дешевого образования/медицины. Жесткое конкурентное общество - не поступил в университет, и привет. Уровень самоубийств один из самых высоких в мире. Еще одна интересная особенность - высокая доля самозанятых на рынке труда (25%, в развитых странах вроде США, где-то 5-6%). А самозанятым быть тяжело - приходит на улицу, где у тебя небольшой магазинчик-лавочка, какой-нибудь супермаркет, и привет.

Отсюда и такая демография (самая низкая рождаемость в мире).

@NewGosplan

Нефть в США

Пройдемся коротенечко по основным моментам. Первое, что бросается в глаза - падение total stocks (including SPR), минус 223 млн баррелей. И это практически полностью нефть из стратегического резерва, который сократился за год на 35,6%. То есть, ежедневная прибавка на рынок - 0,6 млн баррелей. Это существенно и до бесконечности продолжаться не может. По идее, прекращение выброса нефти из стратрезерва должно быть буллиш для рынка.

С другой стороны, если в 2023 будет серьезная глобальная рецессия - 0,6 мбд не столь серьезный объем для мирового потребления в примерно 100 мбд.

@NewGosplan

Нефть США-продолжение

Далее, с производством все неплохо, рост на 0,5 мбд за год до 12,2 мбд. Тут вопрос, насколько такой высокий уровень устойчив (это больше, чем у Саудии и России). Сланцевая нефть требует постоянного бурения (там быстрый цикл истощения), а с буровой активностью все не очень хорошо. Сейчас в процессе бурения 625 нефтяных скважин, а на пике сланцевого бума в конце 2014-го было больше полутора тысяч. От ковидного дна оттолкнулись (172), но до доковидных уровней так и не дошли. Запасы индустрии в виде DUCов (Drilled but uncompeted wells) сокращаются. В общем, что дальше будет с производством - не ясно, планка в лучшем случае.


Нетто-импорт нефти за год упал (строка 4), нетто-экспорт (21) нефтепродуктов увеличился. Всего за год небольшой нетто-импорт нефти+нефтепродукты (33) превратился в небольшой нетто-экспорт из-за сокращения стратрезерва + небольшого роста производства.

Риски: снижение производства и прекращение выброса на рынок стратрезервов.

@NewGosplan

Инфляция в США несколько замедлилась (7,1% против 7,7% в октябре). В основном снижение обусловлено энергией (бензин, электричество и т.п.). Но ИПЦ без энергии и продовольствия все равно высокий - 6% (6,3% в октябре), рост месяц к месяцу 0,2%. Ожидаем повышения ставки на 50 б.п., чему рынок судя по всему рад.

Но радоваться пока рано. Напомню, что в своей недавней речи глава ФРС Джером Пауэлл разделил инфляцию на три группы. Первая - товарная инфляция. Она снижается. Вторая - все услуги, кроме жилищных. Здесь рост. Третья - жилищные услуги (shelter) - здесь приличный рост 7,1% год к году, 0,6% месяц к месяцу. С этими двумя компонентами инфляции борьба отнюдь не закончена. С товарами легче - сектор торгуемый, много импорта, да еще в укрепившемся долларе. Ликвидация bottlenecks в логистике и легкая победа. А вот с услугами будет посложнее.

@NewGosplan

Про паллиативную экономику в России мы много пишем, вернемся к экономике презентаций (между двумя этими полюсами и болтаемся).

ЦМАКП давеча порадовал "Технологическим радаром России". Тут тебе и "ионный двигатель" и "имплантация искусственных органов", и даже "высокоэнтропийные сплавы". В общем, скептики посрамлены этой презентацией. Жаль, в эту пору прекрасную...

PS. Вообще, я бы конечно добавил металлический водород, воскрешение душ, высадку на Альфа-центавра, волшебную палочку, коммунизм к 2030-му (запоздали на 50 лет, ерунда) машину времени (как раз пригодится). Слабо креативят. Но пока все ограничивается высокотехнологичным разбитым корытом.

PPS. Хотя вот с энтропией да. Все больше.

@NewGosplan

http://www.forecast.ru/_ARCHIVE/HT_Mons/2022/III2022.pdf

Доля нераспроданных квартир в новостройках достигла рекордных 66%, пишет РБК

Ключевой фактор роста спроса на жилье — это динамика численности населения, говорит Бурмистров. «Несмотря на то что в состав России вошел Крым и еще четыре новых региона, к сожалению, население по сравнению с 1990 годом не изменилось. Более того, в 2023 год мы входим не только с устойчивым превышением смертности над рождаемостью, но и с масштабной волной эмиграции. И эта эмиграция негативно влияет на спрос на жилье, так как уезжают наиболее обеспеченные граждане: 50% всех долларовых миллионеров уехали из России с марта по ноябрь 2022 года», — поясняет эксперт. На снижение спроса на жилье, по его словам, продолжит влиять то, что россияне перешли в режим жесткой экономии и не готовы сейчас активно тратить даже на обустройство жилья. Глава «INFOLine-Аналитики» также напоминает, что снижается привлекательность инвестиционных квартир в России, поскольку многие инвесторы с большим интересом начинают смотреть на рынки стран ближнего (Армении, Грузии, Казахстана, Узбекистана) и дальнего зарубежья (Турции, ОАЭ).

Верно, но не совсем. Уже писал ранее, что демография действительно главный фактор, но мобилизация тут - вишенка на торте. Если численность когорты москвичей в возрасте 30-39 - 2,2 млн, а вот в возрасте 20-29 всего 1 млн (по России пропорции похожие), то что вы ожидаете, дорогие застройщики?

В практическом смысле необходимо переходить от субсидирования ипотечной ставки (что разогнало цены) к субсидированию ставки для девелоперов. В принципе это было очевидно и раньше, по опыту ипотечных кризисов в других странах, но, как показывает практика, не учимся ни на своих ошибках, ни на чужих.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/business/14/12/2022/6396da1d9a79476abac8ecb5

📉Машиностроение в РФ показало спад

Опубликовано исследование машиностроительной отрасли за три прошедших квартала 2022 г. Его подготовило агентство "РИА Рейтинг". Анализ показал наличие множества проблем.

Общее снижение машиностроительного производства с января по сентябрь относительно аналогичного периода прошлого года составило 7,1%. Динамика ухудшалась от квартала к кварталу. В первом квартале был рост производства на 3,1%, во втором спад на 10,6%, а в третьем снижение на 12,4%.

Из 18-ти машиностроительных подотраслей, отрицательная динамика по итогам девяти месяцев наблюдается в 13-ти.

Аналитики указали ряд проблемных подотраслей, где произошло сильное снижение производства.

🔻Автомобилестроение: - 49%;
🔻Производство бытовых приборов: -40%;
🔻Ж/д-локомотивы: -16,8 %;
🔻Производство грузовых вагонов: -21,5%;
🔻Производство пассажирских вагонов: -15,9%;
🔻Сборка аккумуляторов и батарей: спад более 10%;
🔻Кабелей и кабельной арматуры: спад более 10%.

Что влияло на снижение показателей в течение года.

♦️Осложнение экономической ситуации в связи с СВО и санкциями. Они привели к нарушению логистических цепочек, сужению рынков, проблемам с финансированием.

♦️Дефицит комплектующих из-за разрыва отношений с западными поставщиками (вырос в несколько раз). Машиностроение в РФ не имеет 100% локализации и зависит от импортных компонентов

♦️Остановка работы предприятий, принадлежащих иностранным компаниям.

♦️Колебания курса рубля в феврале марте. Это привело к росту цен на машины, бытовую техник, электронику и сократило спрос на продукцию.

Согласно прогнозам, по итогу полного 2022 года спад в машиностроительной отрасли составит 10%. В следующем году тенденция сохранится, но темпы снижения производства сократятся.

@vneplanarus

Китай прекращает публикацию асимптоматических случаев ковида

Считай, официальный отказ от zero-Covid policy. Если все пойдет более-менее гладко, стоит ожидать краткосрочного всплеска спроса на топливо. Всплеска передвижений и туризма. Для Китая (и для экспортеров энергии, включая Россию) это буст экономики. Но для США и в еще большей степени для Европы - это буст инфляции, с которой и так еле еле справляются.

@NewGosplan

ФРС США повысила ставку на 50 бп до 4,25-4,5%. После снижения инфляции в ноябре, вполне ожидаемо. Тем не менее, риторика довольно "ястребиная" - полный эффект повышение еще не проявил себя, но "we have more to do" (намек на дальнейшее повышение, terminal rate в 2023-м ожидается на уровне 5,25%), не ожидает такого же быстрого снижения инфляции в услугах, как в товарах, зато ожидает продолжительного периода слабого роста (хотя "никто не знает - будет рецессия или нет") и ослабления рынка труда, который остается "очень сильным" (т.е. усиливает инфляцию из-за роста зарплат). Еще из интересного - отметил, что ФРС не собирается пересматривать целевой показатель инфляции в 2%.

@NewGosplan

По совету коллег прочитал книгу Александра Галушки «Кристалл Роста. К русскому экономическому чуду». Автор получил премию "Просветитель года в сфере «Экономика и бизнес»".

В целом весьма любопытно, хотя с некоторыми выводами согласиться сложно.

Подробно рассматривается раннесоветская модель модернизации со всеми ее плюсами (ГОЭРЛО, индустриализация). Минусам уделяется куда меньше места, хотя, мне кажется, это добавило бы ценности.

Характерно, что многие подзабытые сегодня российские и советские экономисты (Леонтьев, Струмилин, Чаянов) вновь обретают популярность в рамках нового девелопменталистского корпуса (Ха Джун Чанг, Эрик Райнерт, Джо Стадвелл, Майкл Петтис, Мозес Абрамовиц, Марианна Маццукато, Дани Родрик, to name but a few). В книге о последних не упоминается, но зато отведено место идеологически близким им Кейнсу, Шумпетеру, сторонникам «третьего пути» (между социализмом и капитализмом) Гэлбрейту и Лернеру, разработчикам «экономики предложения» Лафферу, Манделю.

В отношении рецептов на будущее соглашусь с подчеркиванием роли госинвестиций через институты развития, вроде германского банка развития KfW. Некоторые из старых идей (например «теория мнимого капитала» С.Ф. Шарапова) звучат удивительно современно, по сути, это та же нашумевшая ММТ (Modern Monetary Theory), c которой я во многих аспектах согласен. Те же леонтьевские межотраслевые балансы, возможно, не прошлое, а будущее (разумеется, на новом уровне).

В целом, основная ценность, имхо, в понимании того, что экономика как наука это комплекс разных часто конкурирующих подходов, а не какая-то одна незыблемая истина (в виде современного неолиберального мейнстрима).

@NewGosplan

https://xn--r1a.website/crystal_book

Льготная ипотека будет продлена до 1 июля 2024 года, с увеличением ставки до 8% (сейчас 7%).

Неожиданно. Особенно учитывая озабоченность ЦБ всяческими ипотечными инновациями (траншевая ипотека, ипотека с рассрочкой и т.п. - писали об этом ранее). Думаю, в этом случае ЦБ пойдет по пути ужесточения регуляторики и выкатит соответствующие предписания где-нибудь в начале года.

@NewGosplan

ЦБ РФ сохранил ставку в 7,5%. Из интересного, в пресс-релизе регулятор отмечает нехватку рабочей силы во многих отраслях на фоне частичной мобилизации. В этих условиях ускоряется рост реальных зарплат.

@NewGosplan

В ЦБ не считают необходимым накопление золотовалютных резервов

«Когда мы принимали решение иметь две части ЗВР: один на случай финансового кризиса, другой — на геополитические сценарии, мы сейчас в результате этого имеем достаточный объем средств и в юанях, и в золоте, и нет необходимости накапливать. Покупка в золотовалютные резервы может быть только в том случае, если будет накопление средств в рамках бюджетного правила, мы тогда будем выступать как агент Министерства финансов»,— рассказала госпожа Набиуллина на пресс-конференции Банка России.

Наконец-то. Сколько ж мы об этом талдычили. Остаётся только признать, что нет необходимости и в бюджетном правиле тоже.😂

@NewGosplan

Чем для России плохо бюджетное правило?

Хотя мы и писали об этом ранее, читатели интересуются. Бюджетное правило как макроэкономический инструмент в теории может быть полезным. Основной его смысл – вполне себе в духе кейнсианства – ограничить бюджетные расходы в случае резкого роста бюджетных поступлений и, например, наоборот, увеличить расходы в период рецессии. Или сократить слишком высокий госдолг. В принципе есть много вариаций.

Проблема в том, что на практике в России получилась полная ерунда. А именно перманентная сверхжесткая фискальная политика (плюс такая же монетарная), когда дополнительный доход от экспорта нефти пошел не на развитие отечественной экономики, а на, как оказалось, бесплатное финансирование бюджетных дефицитов западных стран (то есть в ЗВР, половину которых заморозили).

Можно возразить, что ЦБ РФ, Минфин, не были в состоянии предвидеть события февраля 2022-го. Ок, предположим. Но обратимся тогда к более раннему опыту.

Во время пандемии ковида Запад финансировал антикризисные меры резко расширяя свои бюджетные дефициты (у многих стран он в превысил 2020-м и 2021-м 10% ВВП, да и сейчас немаленький). А вот Россия при этом стала антилидером по поддержке собственной экономики среди развитых и крупнейших развивающихся стран, ограничившись весьма небольшим дефицитом бюджета в эти годы. И это притом, что фискальное пространство для увеличения помощи населению и бизнесу у России было одним из самых больших. Госдолг России составлял меньше 20% ВВП, ниже, чем у всех остальных членов G20 (учитывая резервы, нетто-госдолг России вообще отрицательный).

Куда шли доходы от очень подорожавшего в 2021-м сырья, экспортируемого Россией? В значительной степени, именно на накопление ЗВР. Итог известен. Сейчас, кстати, фискальное пространство такое же – можно спокойно наращивать госдолг (считай, с околонулевой базы) и иметь постоянный дефицит бюджета в течение лет 10-15.

Далее, еще один момент. Во что вкладывать «избытки»? До февраля сего года в моде были гособлигации стран Запада. Так у них реальная доходность (номинальная доходность минус инфляция) давно отрицательная. Как оказалось их еще и заморозили. То есть наши экономические «технократы» выбрали худший из возможных вариантов — отрицательную реальную доходность в сочетании со сверхнизкой надежностью инвестиций. Уж лучше бы вложились в венесуэльские долги (шучу, конечно, но в каждой шутке...). Сейчас вот о юанях толкуют. Но после такого track record я против любого бюджетного правила. Есть риск, что любой допдоход, любой профицит бюджета будет точно так же потрачен уже на поддержание дефицитов бюджета очередных «партнеров» - Китая, Ирана и т.п.

Не эффективнее ли тратить все на и так дико недоивестированную российскую экономику? Не Катар чай, не Норвегия и не ОАЭ, которым деньги девать некуда, а страна с катастрофически недофинансированными инфраструктурой, здравоохранением, образованием и т.п. Для нас нужен не профицит бюджета, а дефицит. Надо его таргетировать, или расходы бюджета, что еще более полезно.

@NewGosplan

В западной прессе вал статей об эпидемии ковид в Китае

Пишут, что улицы крупных городов пусты - теперь не из-за ограничений zero-Covid policy, а потому что народ боится заразиться. Официальной информации доверия нет, так как власти перестали считать бессимптомные случаи, а прочие выдают в чисто символическом количестве. Однако госпитали и морги, вроде как, переполнены. Не хватает ибопрофена и парацетамола, доноры перестали сдавать кровь. Деловая активность падает, компании сталкиваются с разрывами логистики.

Энтузиасты пытаются подсчитать масштаб эпидемии используя проверенные косвенные методы. Например по запросам "лихорадка" в поисковике Baidu. По таким данным некоторые уже выдают оценки в десятки миллионов случаев в день. В целом, похоже на модель Nature, в которой еще в мае давались прогнозы возможной вспышки омикрона - переполнение реанимаций почти в 16 раз, общее количество смертей - 1,55 млн. В общем, ничего хорошего. Китай был между Сциллой zero-Covid policy и Харибдой быстро разрастающейся эпидемии. Выбрал второе.

@NewGosplan

https://www.nature.com/articles/s41591-022-01855-7

Банк Японии внезапно увеличил потолок доходностей по десятилетним гособлигациям с 0,25 до 0,5%. До сих пор Япония была исключена из общего антиинфляционного тренда повышения ставок. При этом инфляция в стране относительно невысокая - 3,6% в октябре. Хотя, учитывая хроническую дефляцию, это непривычно. До сих пор нежелание ужесточать ДКП приводило к серьёзной девальвации йены, но в качестве бонуса дало буст экспортерам, которые за счёт более дешёвой йены увеличили свою конкурентоспособность, прежде всего относительно китайских и южнокорейских компаний.

Но теперь политика поменялась. Если ужесточение продолжится, это окажет дополнительное ограничивающее воздействие на глобальные рынки из-за сжатия ликвидности. Предыдущий мощный кризис в Японии в 1989 начался именно с внезапного роста ставки. Вообще Банк Японии традиционно предпочитает действовать внезапно, в отличие от других мировых центробанков.

@NewGosplan

Росстат обновил оценку ВВП за 3-й кв. 2022 г. Рецессия скорректирована чуть в меньшую сторону (на 0,3 п.п.) до 3,7% г./г. А если смотреть январь-сентябрь, то вообще падение всего минус 1,6% г./г. (во многом за счет ударного 1 кв.).

Все происходящее немного похоже на ковид-19. Но тогда, в 2020-м чуть больший удар пришелся на промышленность, а сейчас чуть больший на торговлю. Слабый внутренний спрос был и тогда, и сейчас. Розничная торговля упала за 2-3 кв. 2020 и 2022 г. (в 1 кв. все еще было по-старому) на 8% г./г. и 9,5% соответственно.

Что ж, видимо спад ВВП в 2022-м действительно окажется в пределах 3%. Но думать, что все не так уж плохо преждевременно, в 2023-м могут обозначиться новые проблемы (прежде всего, спад инвестиций).

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/207_14-12-2022.html

Текущее укрепление доллара и евро к рублю, вероятно, временное. Торговый баланс сильно профицитный. Так что основные причины в потоках капитала. Можно предположить несколько факторов, каждый из которых, впрочем, довольно спекулятивен:
1) сезонность (как правило, перед НГ всплеск спроса на импорт). Но сам по себе фактор слабенький и, по идее, уже должен идти на спад,
2) осенью были опасения санкций на НКЦ, что могло бы означать сложности или вообще прекращение биржевых торгов евро и/или долларом. Возможно, сейчас эти страхи поутихли,
3) опасения, что зимой просядет российский экспорт нефти, из-за недавних санкций, потолка цен и сложностей с логистикой морских перевозок нефти (писали об этом подробно ранее - для новых маршрутов в "дружеские" локации может ощущаться нехватка танкеров соответствующего ледового класса). Имхо, фактор имеет место быть, но его значимость для курса не очень существенна - торговый баланс при текущих ценах на нефть даже и со скидками останется сильно положительным.
4) возможно, кто-то на рынке догадывается о чем-то, чего основная масса не знает (то же новое бюджетное правило, к примеру),
5) крупные игроки в последние месяцы набрали много рублевых кредитов. Можно предположить, что экспортеры копили валютную выручку, а тратили рубли. Сейчас могут продать валюту.

В общем, причин может быть много, но фундаментально особо ничего не поменялось.

@NewGosplan

Понравилось высказывание финансиста Феликса Цулауфа о политике ФРГ.

Германия за последние десятилетия передала на аутсорс безопасность в США, энергетику в Россию, конечный потребительский спрос в Китай, а экономическую политику в Брюссель.

Не скажу, что я с большим пессимизмом смотрю на перспективы ЕС вообще, и Германии в частности. Отнюдь. Но значительная доли истины в анамнезе выше имеется. И это, конечно, риски. Хотя в Европе самыми уязвимыми экономиками мне видятся Швеция (риск ипотечного кризиса), Великобритания (то же самое плюс хронический двойной дефицит - платежного баланса и бюджета) и, возможно, Польша (почти все ипотечные кредиты - с плавающей ставкой, что, конечно, в условиях роста ставки довольно плохо, хотя сам объем долга не столь уж велик). В Турции вообще все плохо, но это не совсем Европа))

@NewGosplan

Об инфляции или рубрика "сам себя не похвалишь - никто не похвалит"

Еще летом мы писали, что инфляция в 2022-м будет значительно ниже тогдашних ожиданий. Уже ясно, что по итогам года она составит около 12% г./г.

В июне сего года ЦБ в своем оптимистичном варианте прогнозировал 14%, а мы указывали, что даже оптимистичный сценарий - недостаточно оптимистичный, что будет ниже, и ЦБ продолжает смотреть в "зеркало заднего вида". В итоге мы оказались правы.

@NewGosplan

https://xn--r1a.website/NewGosplan/51