Почему сегодня везде падают рынки?

Потому что данные по рынку труда США оказались слишком хорошими. Создание рабочих мест за сентябрь 263k вместо ожидавшихся 255k . Безработица снизилась до 3,5%, самого низкого уровня с 1969. Самое важное - рост зарплат 0,3% мес/мес. Что все это значит? Экономика близка к перегреву, мощное инфляционное давление перекидывается на рынок труда, где идет рост зарплат из-за почти полной занятости.

Ergo - ФРС США будет и дальше повышать ставки в прежнем темпе по 75 бп за раз. Стоимость фондирования будет выше, ergo все рискованные активы валятся. Для мировой экономики в целом - еще одно подтверждение надвигающейся рецессии, спровоцированной укреплением доллара по всей системе. Рубль сейчас - исключение, из-за все еще дорогой нефти, обвала импорта и коллапса прежней политики сдерживания роста рубля путем накопления ЗВР. Все остальные валюты и экономики находятся плюс-минус в состоянии, похожем на начало Азиатского кризиса 1997-го.

@NewGosplan

Очередной всплеск геополитической напряженности рынки плюс-минус проигнорировали. Человек привыкает ко всему, в особенности к тому, что не касается его лично, увы. Так что планка реакции уже иная.

Один из секторов, где все-таки какая-то реакция заметна - агрокоммодитиз. Прилично растут цены на зерновые - вероятно, рынок опасается проблем с экспортом из черноморского региона. Впрочем, цены на продовольствие, если верить соответсвующему глобальному индексу ФАО, падают шестой месяц подряд, так что пока беспокоиться особо не о чем.

@NewGosplan

Экс-глава ФРС США Бен Бернанке получил Нобеля по экономике.

Хотя мои кандидатуры иные (например, Ха-джун Чанг, Эрик Райнерт, Дани Родрик, Джеймс Скотт, Тимур Куран, Майкл Петтис, Тома Пикетти), но все таки есть за что.

Бернанке с его классической работой «The Gold Standard, Deflation and Financial Crisis in the Great Depression: An International Comparison» все же является одним из крупнейших специалистов по Великой депрессии.

Великая депрессия в США, по мнению Бернанке, была во многом вызвана неправильной политикой ФРС – точнее неспособностью ФРС отреагировать на резкое сокращение денежной массы из-за широкомасштабных банкротств в финсистеме и сокращения объема кредитов бизнесу и населению. Сокращение денежной массы привело к многолетней дефляции, безработице и экономическому спаду. Бернанке в середине 1990-х исследовал роль золотого стандарта в преддепрессионной экономике и показал, что чем быстрее те или иные страны выходили из системы золотого стандарта и таким образом имели возможность рефлировать цены и увеличить денежную массу, тем быстрее они выходили из депрессии. Работы Бернанке по Великой депрессии и эффекту золотого стандарта стали классикой в западных университетах, причем, вполне заслуженно.

Увы, в России экономикой управляют люди далеко не уровня Бернанке (который все таки плюс-минус вырулил в 2009-м, решая проблемы, в основном созданные его предшественником, Аланом Гринспеном). А, чего греха таить, простые бухгалтеры. Результат, как говорится, налицо. Руководителям ЦБ РФ, Минфина, очень даже можно рекомендовать к прочтению работы Бернанке, было бы небесполезно.

@NewGosplan

Два раза в год, в апреле и октябре, МВФ публикует прогноз по мировой экономике.

Сегодня именно такой день. Надо понимать, что ценность прогнозов в экономике низка. Все они опираются на экстраполяцию предыдущих трендов. Восходило солнышко сегодня, будет восходить и завтра. Но, что хорошо для астрономии, не очень-то годится для социальных наук.

Однако, при всех оговорках, что имеем?

Все прогнозы относительно апреля 2022-го резко снижены. В антилидерах среди крупных экономик Россия – падение ВВП в 2022-м на 3,4%. Впрочем, лучше, чем апрельский прогноз в 8,5%. Но хорошего, мягко говоря, мало. Глобальный рост – 3,2%. Это, учитывая низкую базу развивающихся экономик, мало. Для развитых стран рецессией считается отрицательный рост в течение двух кварталов, но для мировой экономики с массой бедных стран, критерии иные – все, что ниже 3% роста – рецессия. Так что на грани. Учитывая тугодумие МВФ, все будет хуже. А в 2023 уже прогноз 2,7%, то есть глобальная рецессия.

@NewGosplan

Текущий рост валюты на ММВБ вызван, имхо, тремя причинами:
1) И самое главное – восьмой пакет санкций не затронул НКЦ (а такие опасения были). Значит, биржевые торги пока продолжаются в прежнем режиме. Вздох облегчения и рост валюты, от которой не надо срочно избавляться. Вот такие чудеса сейчас творятся.
2) Платежный баланс за 3 кв 2022 несколько хуже ожиданий. Вместо ожидавшегося профицита в 60+ млрд долл. оказалось 51,9. Не очень существенно, если учесть, что в новой реальности, скоре всего надо будет жить с нейтральным платежным балансом. Но это все средне- и долгосрочные рассуждения, а в моменте роль играет.
3) На узком слаболиквидном рынке резкие движения вверх-вниз – норма. Кто-то может и попасть на шорт-сквиз.

@NewGosplan

Минутка ESG - Грета Тунберг высказалась против закрытия атомных электростанций в Германии, сообщает Deutsche Welle.

Ну, раз такой специалист выcказался, то, думаю, вопрос решен. Скоро и уголь с нефтью полюбит.

@NewGosplan

Еще о ESG

Нет ничего удивительного в том, что одними из жертв текущих высоких цен на энергию в ЕС стали производители альтернативной энергетики.

Но, если солнечные панели Европа давно почти не производит (2% мирового рынка), то с аккумуляторами дела хуже (тут уже Европа крупный игрок - 27% мирового рынка).

Производство батарей весьма энергоемкое, и при текущих ценах на электричество в Европе оно начинает вставать. А новые проекты замораживаются. Например, громкий британский стартап Britishvolt собирался построить gigafactory в Нортумберленде, способную производить до 38 ГВт в год (300 тыс. батарей для EV в год). Но, как пишет Guardian, успел построить только роскошные дома для руководства, и теперь продает площадку под застройку gigafactory. Не помогает даже помощь от государства на 100 млн фунтов (вот так, кстати, работает свободный рынок в ЮК - государство не стесняется помогать промышленности, хотя в данном случае и не в нужную сторону).

Еще один интересный момент - цена зарядки EV в некоторых европейских странах уже сравнялась со стоимостью зарядки бензином (раньше была гораздо дешевле). И это при том, что пока население платит за электричество цену значительно ниже текущей оптовой (повышения для розничных клиентов идут с задержкой).

@NewGosplan

Распродажи европейских долговых бумаг возобновились.

В антилидерах снова Великобритания и Италия. Доходность (чем выше доходность, тем ниже цена) по десятилетним гособлигациям Италии близка к 5% (это максимум с 2012, то есть фактически с конца еврокризиса), в Великобритании больше 4,5% (это максимум с памятного многим сентября 2008-го). Пока все это еще не полноценный долговой/валютный кризис, но настроения становятся тревожными.

@NewGosplan

Инфляция в США хуже ожиданий

Вслед за вчерашними ценами производителей (также хуже ожиданий), сегодня вышли данные по потребительской инфляции за сентябрь. И тоже не ахти. ИПЦ год к году - 8,2% (против 8,3% в августе и ожиданий в 8,1%). ИПЦ без продовольствия и топлива - 6,6% (против 6,3% в августе и прогноза в 6,5%), причем это максимум с 1982-го.

Самое настораживающее - разрастание инфляции за пределы волатильных продовольствия и энергии. Идет серьезный рост и иных компонентов - например, арендной платы, медуслуг. В общем, ожидания относительно более жесткой политики ФРС и повышения ставок в очередной раз подтверждаются.

@NewGosplan

Деньги есть, но вы держитесь!

Если вы наивно полагаете, что в России кризис, вы ошибаетесь. Во всяком случае, Минфин РФ так не считает. Вместо помощи населению и частному сектору (что можно было бы предположить в рамках нормальной кейнсианской контрциклической фискальной политики - профицит в тучные годы, дефицит в худые), продолжается изъятие денег из экономики - бюджет за 9 месяцев 2022 пока профицитный (доходы - 19,739 трлн, расходы - 19,684 трлн). И это все при том, что фискальное пространство для стимулирования экономики огромно.

@NewGosplan

https://minfin.gov.ru/ru/press-center?id_4=38169-predvaritelnaya_otsenka_ispolneniya_federalnogo_byudzheta_za_yanvar-sentyabr_2022_goda

О поисках «замены» Западу

https://xn--r1a.website/politburo2/6904

В контексте «развода с Западом» прокомментирую сценарий «Афанасий Никитин»: «я отправлюсь куда-то в новые земли и найду новые замечательные места, где можно прекрасно жить или с которыми можно взаимодействовать «с чистого листа».

Для понимания перспектив нужно понимать будущее экспортных рынков . А предсказывать будущее –занятие неблагодарное. Мы не знаем, кто в ближайшие десятилетия станет лидером экономического роста.

Но в некоторых областях прогноз работает очень неплохо. Например, демография. Население развитых стран немолодо, медианный возраст – 41 год. Близкая перспектива - депопуляция в развитых, и даже в некоторых развивающихся странах (например, в Китае, Иране, Южной Корее). Депопуляция уже оказывает серьезное влияние на темпы роста ВВП, например в Японии, где экономика пребывает в стагнации уже не одно десятилетие. С точки зрения экспортной ориентации – развитые рынки богатых стран это сужающиеся рынки, значимость которых со временем будет сокращаться.

Практически единственным очагом положительной демографической динамики в мире остается Африка и некоторые зоны Азии и Латинской Америки. Для Африки в целом общий коэффициент рождаемости составляет солидные 4,44, а для Африки южнее Сахары еще больше – 4,72 (на Западе – 1 с копейками). Население Африки самое молодое на планете – медианный возраст всего 19,7 лет, а южнее Сахары – 18,7. При такой демографии население континента за ближайшие три десятилетия практически удвоится – с 1,3 млрд сейчас до 2,5 млрд к 2050-му (а население развитых стран будет в лучшем случае стабильным). Например, Нигерия дойдет до 400 млн, фактически только она одна будет больше, чем половина населения Европы в 2050-м.

Что все это означает для бизнеса и потенциальных экспортеров? То, что приходя в Африку они идут на расширяющиеся рынки, которые за тридцать лет станут в два раза больше, чем сейчас. В два раза больше населения, которому потребуется больше дорог, электростанций, продовольствия, электроники, машин, одежды и т.п. Более того, средний класс в Африке будет расти гораздо более высокими темпами, чем просто демографическая прибавка. Даже сохранение текущих скромных темпов роста ВВП на континенте приводит к переходу массы населения из категории бедных в средний класс.

При этом будущий средний класс будет иметь вкусы, лояльность к брендам, которые зайдут на этот рынок сейчас, или уже зашли на него. Очень печально, что сейчас среди топ-100 брендов по узнаваемости в Африке нет ни одного российского. Были все возможности, но не было сделано н и ч е г о (как и во многих других сферах, но не будем сейчас о грустном).

Продолжение следует

@NewGosplan

О поисках «замены» Западу-2

https://xn--r1a.website/politburo2/6904

В контексте «развода с Западом» прокомментирую сценарий «Афанасий Никитин»: «я отправлюсь куда-то в новые земли и найду новые замечательные места, где можно прекрасно жить или с которыми можно взаимодействовать «с чистого листа».

Продолжаю предыдущий пост

Преимущества Африки в качестве площадки для российской внешнеэкономической экспансии не ограничиваются демографическим фактором. Регуляторная среда стран Африки в целом благоприятна, хотя разумеется, различается от страны к стране. Барьеры как финансовые, так и регуляторные куда меньше чем в других регионах, не говоря уже о Западе (где вообще двери закрыты надолго).

Третьим преимуществом Африки является то, что местный рынок испытывает дефицит как высокотехнологичных компаний, так и компаний среднего уровня развития технологий (все, что связано с инфраструктурой – электростанции, железные дороги, автодороги, агротехнологии, локомотивы, танкеры, кондиционеры, экскаваторы, телекоммуникационное оборудование, легкая промышленность, геологоразведка, простая электроника, водный транспорт, дизель-генераторы, турбины и т. п.). Из-за этого африканский рынок в последние два десятилетия фактически стал площадкой для взращивания китайских «национальных чемпионов», таких как, например, телекоммуникационные Huawei, ZTE или машиностроительной Sany. Набравшись опыта на африканском рынке. эти компании в отсутствии значимой западной конкуренции на континенте в итоге окрепли и вышли на более развитые и сложные рынки. Что мешало/мешает российским компаниям двигаться в таком же направлении? Более того, для них это чуть ли не единственный путь – в странах ОЭСР их во-первых, никто не ждет, во-вторых, даже если бы и ждали, они вынуждены были бы конкурировать с самыми высокотехнологичными в своих областях компаниями, к тому же имеющими доступ к сверхдешевым кредитным средствам, за счет политики центробанков США и ЕС (в отличие от ЦБ РФ).

Разумеется, африканский рынок не является панацеей и стопроцентным рецептом для развития эффективной промышленной политики России. Это лишь одно из многих направлений, однако пренебрегать его важностью было бы крайне недальновидно, особенно в текущей весьма сложной, мягко говоря, ситуации.

@NewGosplan

Минэкономики хочет расширить борьбу за производительность, пишет Ъ

Белый дом намерен продлить нацпроект по повышению производительности труда до 2030 года и расширить его на предприятия здравоохранения, туризма, санаторно-курортного отдыха и ЖКХ.

Интерес правительства к нацпроекту объясняется его доступностью — он не требует больших финансовых вложений и рассматривается как альтернативная траектория повышения эффективности производства за счет оптимизации внутренних процессов в отсутствие инвестиций.

Проект сам по себе неплохой, однако в отсутствие значимых инвестиций (ключевой момент) - это не более чем паллиативная мера. Учитывая снижение маржинальности практически у всех сфер бизнеса (при не таком уж резком падении выпуска), выросшую до небес неопределенность (горизонт планирования наверное, на недели-месяцы сейчас), очевидно, что с инвестициями у нас в 2023 будет провал. Для его предотвращения нужны какие-то более серьезные стимулируюшие меры.

@NewGosplan

Китай отложил на неопределенное время публикацию ключевой макростатистики (запланированные на вторник-среду релизы по ВВП, розничные продажи, продажи недвижимости...). Видать, цифры совсем плохи - решили не омрачать исторический и т.д. и т.п. ХХ съезд КПК. До этого, в пятницу не опкубликовала данные по внешней торговле таможня.

Старая парадигма глобализации строилась в том числе и на открытости данных. А если информация скрывается, то...

@NewGosplan

Другая тревожная особенность, напоминающая, наверное, даже 2008-й - дисфункция долговых рынков. Вот берем, к примеру, гособлигации Великобритании. За месяц доходности (рост доходности = падение цены и наоборот) по десятилетним гособлигациям сходили от 3,3% до 4,5% и обратно до 3,9%. Это ненормальная динамика для этого рынка. Почему? Потому что рынок госдолга - по определению самый ликвидный и устойчивый, для всего остального рынка (корпоративных облигаций, акций) это якорь, бенчмарк. А если на нем мы видим такие нетипичные движения (типичным было бы движение доходности в пределах 0,2-0,3%), о чем это говорит? О том, что рынок испытывает дефицит ликвидности - когда ликвидности мало - рынок испытывает хаотические ценовые скачки туда-сюда, как теперь у нас на ММВБ, после ухода нерезидентов. С большой амплитудой. Но одно дело мы, другое дело дисфункция на одном из самых ликвидных рынков мира (рынок европейского госдолга недалеко ушел от британского).

Что из этого можно извлечь? По идее дисфункция на рынке госдолга (а точнее ее причина - дефицит ликвидности) может (и даже должна) перекинуться на все остальные рынки.

@NewGosplan

При беглом взгляде на операционные отчеты наших металлургов наблюдается следующая картина - относительно небольшой провал выпуска на фоне отказа от публикации финансовой отчетности. Вывод напрашивается такой - при производстве почти на нормальном уровне вынуждены продавать по любым ценам, возможно, ниже рентабельности (отчасти это уже проскакивало ранее в прессе). Возможно, значительно ниже. Металлургия, конечно, специфична, но как бы это не стало в той или иной степени симптомом для экономики в целом. О дефиците спроса в экономике ЦМАКП писал пару месяцев назад. В этом случае мы увидим падение прибыли предприятий и, как следствие, обвал инвестиций в 2023-м (исключая, вероятно, нефтегаз, хотя и там тоже все не ахти). Вот такой невеселый дефляционно-рецессионный сценарий.

@NewGosplan

Китай - период слабого роста?

За 10 лет до ковидного 2020 Китай рос со среднегодовым темпом в 7,7% ВВП. Сейчас, после отмены публикации статистики, поговоривают о 3% в 2022. Драйвер мировой экономики (и России в том числе) замедляется. Но какие перспективы на будущее, будет ли повтор темпов 2010-х?

Вряд ли. Китай, со своей политикой одного ребенка угодил в демографическую яму. Были высокие темпы роста населения в трудоспособном возрасте, а сейчас спад. Снижение рабсилы будет оказывать давление на рынок труда в сторону повышения зарплаты и, соответсвенно, давление на издержки бизнеса. Плюс рост нетрудоспособного населения на фоне снижения трудоспособного - проинфляционный фактор. Единственным вариантом роста является увеличение производительности труда не за счет использования дешевых трудовых ресурсов, как раньше, а за счет технологий. Но с ними проблемы, учитывая портящиеся отношения КНР с Западом.

Урок для нас - поворот на Восток запоздал лет на 30.

@NewGosplan

Цены на газ в Европе, между тем, на четырехмесячном минимуме (хотя все равно очень высоки). Погода теплая, уровень заполнения ПХГ хороший. Плюс якобы намечается улучшение ситуации с загрузкой французских АЭС. Плюс все таки не будут закрыты к концу года три оставшихся реактора в Германии. Так что отопительный сезон начался для Европы неплохо.

@NewGosplan

Новые слабые

Во времена еврокризиса 2010-11 был популярен акроним PIGS, таким нелицеприятным образом обозначали южноевропейские страны, испытывающие проблемы с обслуживанием госдолга (Португалия, Италия, Греция, Испания). А вот сейчас в финпрессе появилось новое обозначение - Britaly. И действительно, госфинансы Италии и Великобритании сейчас выглядят наиболее неустойчивыми в Европе.

Италия-то у нас падает со времен Брута, ей не привыкать, причем падает так, что все кругом могут обзавидоваться (если не очень обращать внимание на бедные южные регионы и плачевное состояние с коррупцией и банковской системой). Но Великобритания это что-то новенькое. С другой стороны, страна с хроническим дефицитом платежного баланса, так что рано или поздно вопросы к финансовой устойчивости должны были возникнуть. Brexit подтолкнул, самонадеянная энергетическая политика подтолкнула.

Тем не менее, несмотря на политическую турбулентность, запас прочности имеется. Полагаю, что реальные проблемы могут начатся в двух сценариях: 1) продолжение жесткой политики ФРС США и глобальный рост ставок, 2) холодная зима. Пока говорить о чем-то кроме политического кризиса (который влияет на экономику, но не столь уж сильно) преждевременно.

@NewGosplan

Инфляции в России сейчас практически нет. За период с 11 по 17 октября 2022 г., по оценке Росстата, цены прибавили 0,02% (с начала октября – 0,08%, с начала года – 10,55%). Если убрать сезонные овощи (огургцы-помидоры), то цены стабильны. Так что по идее стоило бы ожидать снижения ставки ЦБ в следующую пятницу. Но, учитывая консерватизм ЦБ, скорее всего изменений не будет.

@NewGosplan

ESG и логика принятия решений

Депутаты от «Единой России» внесли в Госдуму законопроект о бесплатном проезде по платным дорогам для школьных автобусов и транспорта, перевозящего детей в лагеря и на экскурсии. Аналогичную льготу для электромобилей с 2023 года планирует ввести Минэкономики РФ, пишет Ъ.

Школьные автобусы комментировать не буду, а вот про электромобили скажу. Вес электромобилей в среднем больше веса авто с ДВС на 15-20% (дико тяжелые батареи). Соответсвенно, и износ дорожного полотна от электромобилей больше. По идее и дорожный налог и прочие платежи за использование дорог с них должны быть больше. Но вот почему-то эту простую логику Минэк не видит и делает все наоборот. Почему? Потому что мода такая, это же так экологично! Между тем, сомневаюсь, что пыль от шин и дороги сильно полезны для здоровья. Исследования об их вреде раньше были, но тема вдруг стала неинтерсна, распределяющие гранты за нее не похвалят и по академической лестнице не продвинут.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/5621917