Желание КНР сделать юань резервной валютой объяснимо. Однако с этим есть некоторые проблемы. Есть так называемая дилемма Триффина -

Для того, чтобы обеспечить центральные банки других стран необходимым количеством валюты для формирования валютных резервов, необходимо, чтобы в стране-эмитенте наблюдался дефицит платежного баланса. При этом дефицит платежного баланса подрывает доверие к резервной валюте и снижает его ценность в качестве резервного актива, так как для укрепления доверия требуется профицит платежного баланса.

Формулируется везде немного по-разному, но смысл понятен. Доллар - резервная валюта и это неизбежно создает дефицит платежного баланса США. А вот у Китая-то все наоборот. Гигантский профицит. Китай абсорбирует его, сам создавая резервы (в долларах, в евро, в чем угодно). Для того, чтобы юань стал резервной валютой надо, по-хорошему, перейти к дефициту. Как это сделать при избытке производственных мощностей в Китае - не совсем понятно. Стимулировать внутренний спрос. Пытаются, но не сказать чтобы с большим успехом. Long way to go...

@NewGosplan

Недельная инфляция

0,2%. Много. С начала года - 2,11%. Это половина таргета ЦБ РФ в 4%. Понятное дело, сезонность, овощи/фрукты. Какие-то безумные новые недельные росстатовские позиции вроде поездки в ОАЭ (+5%).

Но, тем не менее, это половина таргета, даже больше. Не надо было повышать налоги. А так - что имеем, то имеем, увы. Шансы на снижение ставки в феврале становятся призрачными.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/11_04-02-2026.html

Как дела у застройщиков? (наша традиционная рубрика)

Один из крупнейших российских девелоперов «Самолет» обратился в правительство с просьбой о господдержке в обмен на пакет акций. Гендиректор «Самолета» Анна Акиньшина обратилась в правительство с просьбой предоставить льготный кредит на ₽50 млрд.

Оптимизация финансирования, для которой девелопер «Самолет» обратился за поддержкой к государству, поможет не допустить «кратной индексации цен» на строящееся жилье, сообщили РБК в «Самолете» после решения обратиться за господдержкой.


Все-таки добрые люди работают в компании "Самолет". Так уж и быть, не будут кратно индексировать цены на свои клетушки. Если государство, сиречь налогоплательщики, дадут 50 млрд. Впрочем, кратная индексация может и вниз быть...

Ну а если серьезно, перед нами тест нарратива to big to fail. Запасаемся попкорном.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/quote/news/article/6983745f9a7947c1599ecc3d

Кейс "Самолета"

Несколько мыслей по ситуации:

1) Дать деньги "Самолету" - это создать прецедент. Классическая проблема moral hazard. После этого тут же выстроится огромная очередь из желающих получить госденьги,

2) Проблемные компании сейчас - это не компании какого-то конкретного сектора, это бизнесы, перегруженные долгом, в самых разных отраслях. В какие-то периоды большой финансовый рычаг позволял им агрессивно расти, но, одновременно, это создавало риски. Если сами компании эти риски не осознавали и думали, что "долги сгорят в огне инфляции", то увы, тут нечего сказать. Инвесторов в такие компании предупреждал еще два года назад,

3) Про застройщиков стоит сказать отдельно. Не раз писал, что льготная ипотека масштабно исказила рынок, это была временная ковидная мера, которую надо было отменять в 2021-м. Но ее продлили, оплачивая этот праздник девелоперов и банков из бюджета, и льготная ипотека стала проциклическим фактором - искусственно завысила спрос в 2021-24 годах, снизив спрос в будущие годы.

@NewGosplan

ИИ и будущее софта

На днях довольно резво по всему миру попадали разные софтверные и консалтинговые компании (вроде Adobe, Salesforce, Intuit, в Европе SAP, Kingsoft в Китае, Infosys в Индии, аналитические Moody’s, Thomson Reuters и т.п.).

Непосредственная причина - выход очередной ИИ-приблуды Claude Cowork, которая много чего вроде как автоматизирует.

Но есть и более фундаментальная причина. Все больше появляется опасений, что ИИ не только оставит безработными программистов, но и сами компании, занимающиеся производством софта, тоже пойдут по миру. Не далек тот час, когда ИИшечка сама напишет ПО, над которым ранее корпели целые фирмы.

@NewGosplan

О Гренландии ("Что почитать?")

Продолжаем нашу традиционную рубрику, предыдущие рекомендации: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11. Раз уж Гренландию все подзабыли (пока), можно тихо и спокойно перечитать соответствующую главу в книге Джареда Даймонда "Коллапс".

Даймонд рассказывает о первой колонизации Гренландии викингами (Х - ХV века). Колония продержалась почти пять веков, но все же вымерла из-за комплекса факторов: жизненного уклада викингов, не соответствовавшего природно-климатическим условиям Гренландии, нежелания колонистов учиться лучшим практикам выживания в жестких северных условиях у наиболее адаптированных к ним племен инуитов, чрезмерной эксплуатации местных ресурсов, мини "ледникового периода" ХV-XVIII веков, изменений в конъюнктуре внешней торговли с материком.

Познавательное чтение. Отчасти напоминает "норвежский" и "британский" подходы к покорению высоких широт в ХIХ-начале ХХ веков.

@NewGosplan

ИИ, экономический рост и безработица

Осенью разбирал интересное эссе Machines of Loving Grace, которое написал Дарио Амодеи, СЕО Anthropic, одной из ведущих AI-компаний вмире. Амодеи, как мне кажется, вообще наиболее интеллектуальный из ИИ тусовки,во всяком случае в публичном пространстве.

В январе он написал новое эссе, The Adolescence of Technology. Менее интересное, чем предыдущее, хотя кое-что забавное есть. Амодеи в этот раз сосредоточился на разных угрозах ИИ, среди которых упоминает и довольно небанальные, например, риски создания «зеркальной жизни» из молекул с обратной живым организмам хиральностью. Но это так, side story.

Интереснее то, что Амодеи, как на самом деле очень многие из ИИ-тусовки, делает внутренне противоречивые предсказания, и видимо даже этого противоречия не видит (Claude ему не подсказывает?). Центральная идея – внедрение ИИ вызовет устойчивый рост в 10-20% в год. Одновременно автор прямо-таки настаивает, что люди будут замещены ИИ. Половина беловоротничковых работ начального уровня будет замещена за 1-5 лет.

Далее вопрос – как вообще возможен экономический рост, если в результате ИИ-революции куча людей окажется безработными и лишится заработка? Доля потребления в экономике США под 70%, она держится на потреблении домохозяйств.Так что либо рост и отсутствие безработицы (в чем тогда эффективность ИИ и откуда тогда рост?), либо безработица и отсутствие роста. Ну и либо мультимиллиардеры поделятся плодами ИИ-революции с плебсом, что, конечно, смешно.

@NewGosplan

О закредитованных компаниях

Мы все - самолет-самолет-самолет... А меж тем, ЦБ РФ с 1 марта 2026 года повысил с 40 до 100% надбавку к коэффициентам риска на прирост кредитных требований к крупным компаниям с повышенной долговой нагрузкой. А вот и пояснение:

За 11 месяцев 2025 года крупнейшие группы компаний с повышенной долговой нагрузкой наращивали долговые обязательства перед банками заметно быстрее (+15,5%), чем корпоративный сектор в целом (+11,3%).

По имеющейся у Банка России информации, в 2026 году крупные компании с высокой долговой нагрузкой планируют продолжить наращивать долговые обязательства темпами выше прогноза Банка России по росту требований банков к организациям (7-12%), что может привести к дальнейшему росту закредитованности таких компаний и усилению кредитных рисков банковского сектора.

В этих условиях для ограничения системных рисков требуется ускорить накопление макропруденциального буфера капитала, поэтому Банк России принял решение с 01.03.2026 повысить надбавку, применяемую к приросту долга таких компаний, на 60 п.п., до 100%.


Стопроцентное резервирование по кредитам... Ну, месседж понятен.

@NewGosplan

https://www.cbr.ru/press/pr/?file=639053861302381725FINSTAB.htm

1) Ау, дайте денег!
2) Не дадите, ну ладно, попросить-то всегда можно.

(навеяно лучшими GR-практиками "Самолета")

@NewGosplan

ИИ, демография и ненужнориат

Совместим две наши любимые темы – демографию и ИИ. Глобальное падение рождаемости вызывает удивление? С чего бы вдруг оно отвесно падает практически везде, причем в бедных странах часто драматичнее, чем в богатых?

А может быть люди поняли, либо интуитивно дошли до осознания того, что они просто будут не нужны в реальности, где ИИ, если верить CЕО Anthropic Дарио Амодеи, будет лучше их во всех без исключения сферах? Какое тогда будущее ждет их детей в мире , где человеческий труд будет не нужен?

@NewGosplan

Новости Трамполитики

Мы уже писали о Норвегии, а вот давеча в NYT заметили, что Фарерские острова плохо лежат (другая территория Дании, кстати, и есть ли у нее соответствующие документы?). Many people in the Faroe Islands, a tiny archipelago in the North Atlantic, want to be their own state. А так тоже стратегические, GIUK gap, для безопасности сгодятся, да и китайцы туда тоже лезут, что характерно.

@NewGosplan

Недельная инфляция

0,13%. Многовато, но уже ближе к нормальности (особенно учитывая сезонность). Продолжают дорожать овощи (сезонность), но и некоторые непроды тоже. Лекарства неприятно удивили.

В целом, с начала года инфляция уже 2,24%. В 2025-м было 2,05%, но не было эффекта НДС. Так что ситуация не очень понятная, а в любой непонятной ситуации ЦБ РФ, как известно, предпочитает консервативную политику. Так что, вероятно, в пятницу мы снижения ставки не увидим (но буду рад ошибиться).

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/17_11-02-2026.html

Голубика зимой

Наткнулся на забавную историю о том, как Перу стала мировым лидером в экспорте голубики. 10-15 лет назад вообще никакой голубики там не было. Потом обратили внимание на возможную контр-сезонность - в Северном полушарии зима, никаких тебе голубик, а тут мы с ней.

Отчасти, такая стратегия была ранее освоена еще Чили. Ну и плюс к этому генетика, фитосанитария, а также грамотная госполитика - портовая логистика, строительство канала для ирригации.

@NewGosplan

https://sftw.substack.com/p/chasing-counter-seasonality

15,5 ЦБ умеет удивлять) Последний раз такое несовпадение с консенсусом было в декабре 2024-го. Ждем пресс-конференциии.

@NewGosplan

Еще по ставке

Сбалансированная пресс-конференция, даже, скорее, голубиная. Упор на данные по мониторингу предприятий (аж три раза их Набиуллина упоминала), видимо не все супергуд у них, высокая реальная ставка давит.

Далее: "больше уверенности, что можем продолжить снижение", "ценовые ожидания бизнеса в феврале снизились". Повышение прогноза по инфляции до 4,5–5,5% в 2026-м не столь существенно из-за разового эффекта НДС, устойчивая инфляция будет 4% уже в текущем году. "Пик по инфляционным ожиданиям пройден". "Маркетплейсы способствуют снижению инфляции".

Высокая инфляция в январе объясняется отчасти более низкой в ноябре-декабре - перераспределение из-за овощей и НДС (Заботкин). При этом повышение НДС может быть частично отыграно назад если предприятия просчитались и переложить все на потребителя не удастся.

@NewGosplan