Рабочей силы становится много!

Индекс hh.ru (соотношение резюме к вакансиям) в ноябре опять резко вырос – 8,1 против 7,3 октябре, 6,4 в сентябре и 6,1 в августе. Напомним, что минимум был в июне 2024 - 3,1. Значение от 2 до 3,9 - дефицит соискателей, 4-7,9 - умеренный уровень конкуренции за рабочие места, 8,0–11,9 — высокий уровень конкуренции соискателей за рабочие места.

В Москве уже 9,8 (в октябре – 8,8). 1,75 млн резюме на 179 тыс. вакансий. В Питере - 9,4. Откровенный рынок работодателя.

По профобластям дефицит только в розничной торговле. По высококвалифицированным профессиям в основном жесткая конкуренция соискателей.

Еще в ноябре разбирали как это все вяжется с данными Росстата по безработице (2,1%).

@NewGosplan

https://stats.hh.ru/

Нефть vs золото

Многие переживают и за цены на нефть, и за бюджет, и за курс заодно. Меж тем ЗВР пухнут. Плюс $118 млрд за год. Как так? А все очень просто - переоценка золота в ЗВР аж на $112 млрд. И если уж по гамбургскому счету - эта переоценка перекрывает любое падение в нефти.

@NewGosplan

https://cbr.ru/hd_base/mrrf/mrrf_m/

Недельная инфляция

0,05%. Такая же низкая, как и неделю назад. Учитывая сезонность, фактически цены стоят. Так как до конца года осталось всего ничего, уже сейчас можно предложить, что за 2025 инфляция будет ниже 6%.

Реальная ставка сейчас, таким образом, выше 10,5% (а если по кварталу смотреть, так и вообще выше 12%). Это сверхвысокий уровень. Уже при 8% реальной ставки, если держать ее пару кварталов, практически всегда наблюдается спад в экономике, так что ЦБ пора снижать ставку до 14%-15%.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/190_10-12-2025.html

ЗВР и семена

Вот, страшная правда раскрыта.

Золотые резервы Центробанка уже превысили рекордные 300 миллиардов долларов, но государство не спешит расходовать их даже на самое необходимое. Почему так происходит и зачем государству нужна такая большая "кубышка", агентству "Прайм" рассказал инвестиционный стратег "Гарда Капитал" Александр Бахтин.
...
ЦБ должен иметь резерв на случай возможных проблем в экономике. Например, если страна окажется в глубокой изоляции и на какое-то время вообще не сможет экспортировать нефть. Тогда золотые резервы будут единственным способом оплачивать импорт, в том числе стратегически значимый: продукты питания, семена для посева, технику, медикаменты — буквально все то, без чего могла бы возникнуть гуманитарная катастрофа.

Семена нужны... Но почему $300 млрд? Лучше триллион, а еще лучше 5. Не есть, не пить, копить на семена, не допустить гуманитарной катастрофы. Забористо.

Если серьезно, то, конечно, может быть такое рассуждение и подходит для беднейших африканских стран, вроде какого-нибудь Бурунди, где ЗВР теоретически могут понадобиться для покрытия импорта продовольствия (вся концепция ЗВР кстати, для беднейших стран и придумывалась). Но для России, крупнейшего в мире экспортера зерновых это все как-то странно выглядит, мягко говоря.

@NewGosplan

https://1prime.ru/20251209/kubyshka-865327335.html

Рынок ВДО штормит

После техдефолта одного из ключевых игроков на рынке грузоперевозок "Монополии", пошли распродажи и в других эмитентах ВДО. Мы предупреждали - лучше не соваться, за высокой доходностью не гнаться (она ведь неспроста такая). При космической реальной ставке ничего удивительного. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@NewGosplan

Как дела у сталеваров?

Цитирую Ъ:

Черная металлургия функционирует в условиях стремительно ухудшающихся макроэкономических факторов, цены рухнули на уровень одиннадцатилетней давности при постоянном росте стоимости всех факторов производства, и даже самые эффективные комбинаты начали фиксировать отрицательный денежный поток при необходимой рентабельности в 15% для сохранения производственных программ и инвестиционного цикла.
...
В кризисе находятся не только российские компании: цены на сталь на глобальном рынке находятся на многолетних минимумах. Конъюнктура начала ухудшаться в первом полугодии 2022 года из-за слабого внутреннего спроса в Китае, который привел к росту экспорта стали из КНР, говорит Иван Сальковский. Китайские заводы не спешат сокращать загрузку мощностей, даже работая в убыток из-за большой доли фиксированных издержек в себестоимости, добавляет он.

Основным фактором, который держит цены на сталь под давлением, стал рост китайского экспорта в последние 12–18 месяцев, поясняет Борис Красноженов. Сейчас Китай экспортирует около 110–120 млн тонн стали в годовом исчислении при производстве около 1 млрд тонн в год, приводит данные он.

Писали об этом. В КНР перепроизводство стали из-за схлопывания пузыря недвижимости. И это надолго. Ждать какого-то скорого разворота я бы не стал. При этом у нас внутренние цены выше экспортных. Выводы делайте сами)

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/8273113

Пухнем от валюты?

Основной фактор укрепления рубля — это невозможность вывести за рубеж валюту, из-за чего та накапливается в России и давит на курс рубля. Об этом сказал глава набсовета Мосбиржи Сергей Швецов в рамках XXIII Российского облигационного конгресса CBonds. Его слова передает корреспондент «РБК Инвестиций».

«Основной фактор [укрепления рубля], я считаю, это невозможность инвестиций за рубеж. То есть мы сегодня пухнем от валюты, которая раньше просто уходила за рубеж, инвестировалась там, а сегодня она остается внутри страны и давит на курс рубля, в то время как все остальные ведущие экономики занимаются ослаблением национальных валют для целей получения соответствующих выгодных условий по экспорту», — заявил Швецов.

По его словам, российской экономике «очень больно», когда капитал заперт внутри страны. Но Швецов напомнил, что министр финансов Антон Силуанов и глава ЦБ Эльвира Набиуллина ранее заявляли, что российская экономика будет оставаться открытой с точки зрения валютного регулирования.

Все бы так, но есть одно но. Даже три:

1) Инвестиции зарубеж были весьма специфичными. Такими, что при хроническом профиците торгового баланса, и положительной нетто-инвестиционной позиции инвестиционный доход почему-то был хронически отрицательным. Как такое возможно? Да просто. Корпораты занимали в долларах под условные 7%, а между тем ЗВР пополнялся гособлигациями разных западных стран под 2-3%. Система напоминала своеобразный антибанк с отрицательной процентной маржой - дорого занимали и дешево кредитовали. Ну и смысл в таких зарубежных инвестициях? По большому счету схема вполне себе колониальная (сравни с прямо противоположной ситуацией в США - хронический торговый дефицит при профиците инвестиционных доходов).

2) Но было оправдание - вроде как хреновенькая инвестиция с точки зрения заработка, но надежная, спасет в черный день, когда понадобятся семена. Смотрели при управлении ЗВР на разные рейтинги, типа ААА по всей тройке, не ниже. Предполагалось, что кредитного риска нет. Но, как видим, это не совсем так. Вот давеча ЦБ РФ даже в суд подал на Euroclear (не прошло и четырех лет).

3) В чем конкретно выражается это экономике "очень больно"? В том, что схема описанная в пункте 1) поломалась? Так она и изначально была так себе. Или кто-то из крупных компаний обанкротился? Да, нет, все ок. Хотя в принципе в банкротстве самом по себе ничего плохого нет, в особенности если, например, бизнес-модель хронически неэффективная. Шумпетерианское creative destruction, это ж неплохо. Или может быть большая безработица? Тоже нет, практически полная занятость, 2,1%. В том, что рубль "дорогой"? Ну, если вы его шортите, то наверное. Если вы экспортер, может быть, хотя не факт, есть нюансы. Для бюджета тоже все далеко не однозначно. Ну а для тех же импортеров и потребителей импорта это не так уж и плохо.

@NewGosplan

https://www.rbc.ru/quote/news/article/6143423c2ae5969fe3ad0a3c

Коммуникационному холдингу «Минченко консалтинг» сегодня исполняется 32 года.

Компания была создана 15 декабря 1993 года по итогам успешной для нашей команды кампании по выборам в первую постсоветскую Государственную Думу.

О школе «Минченко консалтинг» - здесь.

Анонсы ближайших семинаров - здесь

И мы просто обязаны прорекламировать наши Telegram-каналы.

Вот она - знаменитая «Империя Telegram-каналов «Минченко консалтинг».
Вся, как на ладони.

Флагманский канал - «Политбюро 2.0» ведется лично Евгением Минченко. В нём можно прочесть комментарии по текущей российской и зарубежной политике, репортажи с мероприятий https://xn--r1a.website/politburo2

Авторский канал практикующего историка «Евгений Минченко. Персонально по делу» https://xn--r1a.website/enminchenko

«ГосСовет 2.0» посвящен региональной политике и Рейтингу политической устойчивости губернаторов https://xn--r1a.website/GosSovet

«Госплан 2.0» - канал о развилках экономической политики в России, в соавторстве с Александром Зотиным https://xn--r1a.website/NewGosplan

Международный институт политической экспертизы (МИПЭ) https://xn--r1a.website/newkissinger

«Образ лидера. Семинары «Минченко консалтинг»» - информация о планирующихся тренингах и репортажи с актуальных семинаров.
А также иногда зарисовки к нашей концепции моделирования архетипических образов https://xn--r1a.website/MinchenkoConsulting

«Пацаны Трампа» - канал об американской политике и выборах президента США https://xn--r1a.website/MinchenkoTrump

«Женщины. Политика. Успех» - канал об эффективных стратегиях женщин в политике - https://xn--r1a.website/womanpolitician

«ПолитКино» - разбор фильмов и сериалов о политике, в соавторстве с вице-президентом «Минченко консалтинг», актером, режиссером и политконсультантом Львом Харламовым https://xn--r1a.website/politcinema

Канал Премии для молодых политтехнологов памяти Юрия Воротникова, второго председателя Комитета по политтехнологиям РАСО, нашего друга и многолетнего соратника, учреждённой «Минченко консалтинг».
Кстати, уже открыт приём заявок в новом сезоне https://xn--r1a.website/vorotnikovmemory

И пять каналов репостов:
Международная политика https://xn--r1a.website/mcrepostworld
Российская политика https://xn--r1a.website/mcrepostru
Российские регионы https://xn--r1a.website/mcrepostregion
Энергетика https://xn--r1a.website/mcrepostenergy
Минченко. Исторические выписки https://xn--r1a.website/MinchenkoHistory

Также стоит назвать среди дружественных:
канал Российской ассоциации по связям с общественностью, президентом которой Евгений Минченко является с 2020 года https://xn--r1a.website/rasopr

И самого большого комитета РАСО - Комитета по политтехнологиям https://xn--r1a.website/Politteh

А также канал Института международных исследований МГИМО МИД РФ, где президент «Минченко консалтинг» с 2019 по 2024 год возглавлял Центр исследований политических элит, а теперь занимает позицию ведущего аналитика https://xn--r1a.website/imi_mgimo

Факультет международных отношений МГИМО, где Евгений Минченко читает авторский курс по международному лоббизму https://xn--r1a.website/facultetMO

Факультет управления и политики МГИМО, где Евгений Минченко ведёт авторские курсы по политтехнологиям и лоббизму https://xn--r1a.website/FUPmgimo

Центр социальной архитектуры МГИМО, директором которого Евгений Минченко является с 2025 года https://xn--r1a.website/architectsocial

21 канал. Более, чем достаточно.
Подписывайтесь. Читайте. Давайте обратную связь.

#МинченкоКонсалтинг

@MinchenkoConsulting

Бюджетный дефицит и рынок акций

Чем вызван рост американских акций? Писали о пассивном инвестировании, пузыре ИИ и т.п. Но есть и еще один фактор. Дефицит бюджета. В США он больше 6% ВВП.

Бюджетные дефициты, используемые для финансирования растущих социальных трансфертов, стимулируют потребление и в итоге рост прибылей корпораций (для экономогиков - уравнение Калецки). Затем, в условиях отсутствия производительных инвестиций (куда инвестировать кроме дата-центров?), прибыли реинвестируются обратно в акции через нечувствительные к цене пассивные фонды, раздувая капитализацию.

Чем это закончится? Неизвестно. Тут ремарка - чем больше тот или иной "эксперт" выдает апокалиптических предсказаний, тем меньше я ему верю. Хотя, конечно, такая система неустойчива. С другой стороны, США могут увеличить дефицит бюджета до 8-10% ВВП и в этом случае капитализация рынка еще подрастет. И длится это может долго. Но может и накрыться медным тазом. Нет четких границ возможного. Во всяком случае, мы их не знаем.

@NewGosplan

О структурных облигациях

ЦБ РФ опубликовал исследование о структурных облигациях (вообще, конечно, правильнее было бы называть их нотами, или деривативами, так как к нормальным облигациям они имеют мало отношения). Как и следовало ожидать, крайне малоэффективный для покупателей продукт - около 3% годовых (т.е. убыточны в реальном выражении). И это в среднем. Цитирую ЦБ:

Структурные облигации выпускаются в основном банками, брокерами и дилерами и предназначены для розничного квалифицированного инвестора. Инструменты доступны через брокерские мобильные приложения, где клиентам обещают доходность 20–50% годовых при умеренном и позитивном сценариях.

Однако анализ финансовых результатов показал, что доходности по структурным облигациям значительно ниже рынка. Они проигрывают индексу корпоративных облигаций, фондам денежного рынка или ОФЗ на сопоставимых сроках. Наибольшую отрицательную доходность показали структурные облигации, где базовым активом были валютные курсы.

Главная проблема рынка структурных облигаций заключается в том, что даже квалифицированный инвестор, приобретая сложные продукты, не может оценить инвестиционный результат. У этого продукта отсутствует единая формула расчета ожидаемой доходности. К тому же нет статистики по доходности, так как инструмент не торгуется «в стакане». Условия выпуска содержат множественные оговорки, что не позволяет определить, какой из предложенных сценариев является реалистичным.

Ну да, так и есть. Не связывайтесь. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

@NewGosplan

https://cbr.ru/Content/Document/File/185549/structured_bonds_20251210.pdf

И еще об ИИ-пузыре

Наткнулся на недавнее интервью Джима Чаноса. Кто не знает - легендарный шорт-селлер, шортил еще Enron. Спросили его, когда сдуется ИИ бабл, что будет триггером? Он, понятно дело, сказал что не знает (этого никто не знает). Но заметил, что прошлый похожий пузырь Dotcom bubble 1999-2000 сдулся, когда упали закупки отповолокна для интернета.

В конце дотком пузыря у всех было убеждение, что интернет-трафик растет в два раза за месяц. В один момент оказалось, что это не так, и нужно значительно меньше отповолоконных сетей. И это было одним из триггеров схлопывания пузыря. Сейчас, понятное дело, все по-другому, this time is different, но вот что будет, когда выяснится, что для какого-нибудь проекта требуется, например, не 8 дата-центров, а 3?

@NewGosplan

Трамп, Венесуэла, нефть

Трамп, вероятно, осознал риски военного вмешательства в Венесуэлу. Свежая дебютная идея - арестовывать танкеры. 10 декабря задержали Skipper с 1,8 млн бар. нефти.

Вчера Трамп объявил блокаду всех подсанкционных танкеров, перевозящих нефть из Венесуэлы. Тут вопрос - сколько их? Reuters пишет, что из 80 танкеров, находящихся сейчас вблизи Венесуэлы, 30 подсанкционные. Bloomberg пишет, что в районе 30% экспорта идет через теневой флот. При этом та же американская Chevron продолжает работать в Венесуэле.

Если США действительно станут арестовывать танкеры, это будет серьезной неприятностью. И так продают свою нефть Merey с дисконтом (25% к Brent, по данным ОПЕК), а если еще и задерживать танкеры будут... При этом основной покупатель - Китай.

С другой стороны, это может чуток поддержать нефтяные котировки. Хотя Венесуэла сейчас не большой игрок на рынке - чуть больше 1 млн бар. в день производят, чуть меньше экспортируют (сравни с соседней Гайаной), но все же.

@NewGosplan

Недельная (нано)инфляция

0,05%. Почти неотличимо от предыдущих двух недель. По факту, цены стоят, особенно учитывая сезонность - все таки декабрь традиционно является месяцем повышенных потребительских расходов. Накопленная инфляция с начала года - 5,37% (для сравнения в прошлом году на ту же дату было 9,52%).

По сути, в 2025-м мы имеем весьма умеренную инфляцию, около 5,5%. Оправдывает ли такой рост цен ставку ЦБ в 16,5%? Конечно, нет. ЦБ надо снижать в пятницу на 200 бп, до 14,5%. Но, понятное дело, вряд ли они на это отважатся, у них же есть оправдательный информационный шум в виде инфляционных ожиданий.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/195_17-12-2025.html

Бразилия отдыхает

Реальная ставка по десятилеткам у нас сейчас чуть побольше будет. Кстати, писал полтора года назад о "бразильском сценарии". Различий, конечно, больше, чем сходства.

Кстати, напомню заодно и о "турецком сценарии", тут уже вообще никаких общих черт не просматривается.

@NewGosplan

16%. ЦБ РФ в очередной раз подтвердил свою ультраконсервативность.

@NewGosplan

И еще раз о ставке

В целом, политика ЦБ РФ понятна и даже довольно предсказуема. Будут жестить until something breaks. Это повышает и аппаратную значимость ЦБ и, как они, видимо, предполагают, не несет существенных рисков для экономики. Есть цель снизить инфляцию до 4%? Есть. Остальное малоинтересно.

Контраргумент состоит в том, что мы уже видим резкое замедление инфляции и ставка в 16% вряд ли адекватна ситуации. Но, возможно, центробанк оценивает это по-другому - несмотря на сверхжесткую ДКП, мы пока не наблюдаем ни роста безработицы, ни серьезного стресса даже среди перегруженных долгом неэффективных зомби-компаний (убыточных на операционном уровне). То есть не ощущаем ярко выраженных негативных эффектов от жесткой ДКП. Значит, все ок, можно продолжать в том же духе.

Впрочем, есть некоторые признаки того, что ситуация может измениться. На днях произошел дефолт одной из крупнейших транспортно-логистических компаний, Монополии. И вот, surprise, surprise, рейтинговое агентство АКРА снижает кредитный рейтинг компании Уральская сталь с А до ВВ-, всего лишь на 7 ступеней разом, ТГК-14 на 3 ступени, Эксперт РА снижает М.Видео на 3 ступени. На ступень вообще снижают массово. Разглядели проблемы, внезапно.

Конечно, не внезапно. Просто до дефолта Монополии негласно предполагалось, что несмотря на откровенно дрянную отчетность и аховое финансовое положение, компании все же как-то выруливали. Отсюда был и приличный рейтинг. Просто по факту того, что расплачивались по долгам. Но вот не вырулили. И это открывает глаза - оказывается, компании с рейтингом А (то есть выше ВДО) вполне могут дефолтнуть. Значит, надо рассматривать такой риск как вполне реальный и приводить кредитные рейтинги в соответствие с ним. И пошла-поехала. А король-то голый, оказывается.

Ну и напоследок. Думаете, вся эта история с пересмотром кредитных рейтингов на 7 ступеней разом такая уж новая? Вовсе нет. Ничего нового под Луной. Я помню как начинался глобальный финансовый кризис 2007-2009. Летом 2007-го Moody's, Fitch и S&P начали чохом пересматривать рейтинги секьюритизированных ипотечных облигаций (CDO), на те же 3-5-7 ступеней разом. Ну а потом был 2008-й и 2009-й.

@NewGosplan

Банк России vs Банк Японии

В пятницу ЦБ РФ ставку понизил (с 16,5 до 16%), а Банк Японии наоборот взял и повысил. Да еще как, до тридцатилетнего максимума! С 0,5 до 0,75% аж. Шок и трепет (кроме шуток).

Важно это потому, что не все ладно в Японии. Инфляция замучила - 2,9% г./г. в ноябре (выше, чем в США - 2,7%), йена слабеет. Все это вынуждает местный центробанк как-то реагировать и поднимать ставку до невиданных высот. Параллельно идут распродажи бондов - доходности японских десятилеток превысили 2%! (максимум с 1999-го).

А для мира это важно потому, что традиционно именно в дешевой йене фондируются куча фондов, инвестирующих, в основном, в США (в тот же ИИ-пузырь). Пока все норм, но, похоже, Банку Японии и дальше придется повышать ставку.

@NewGosplan

Slop (помоИИ)

Словом года стал "slop" - мусорный контент, генерируемый ИИ. Все ждали сверхчеловеческих способностей, а он чижика съел. Вопрос в том, а что такое сверхчеловеческие способности? Калькулятор, вон, тоже ими обладает. И в массе других сфер - шахматы, го...

Ну а дальше - та же история, что и с интернетом. В конце 1990-х думали, что это всемирная библиотека, с доступом ко всему накопленному человечеством знанию для всех и каждого. Как все поумнеют! Оказалось, однако, что все это знание человечества никому не нужно, нужны котики и мемасики. Вот вам и с ИИ будут котики и мемасики. Garbage in, garbage out.

Но это так, лирика. Серьезнее тут разбирали.

@NewGosplan

Об облигациях и Понци-заемщиках

Рынок ВДО (или, скорее, расширенного ВДО) продолжает штормить. Парочка громких имен сегодня собирались осчастливить кредиторов новыми выпусками облигаций, но вдруг застеснялись и перенесли размещение на неопределенный срок. С чего бы вдруг?

Предполагаю, что junk-сегмент до сих пор под впечатлением дефолта "Монополии" и снижения рейтинга АКРА на 7 ступеней у "Уральской стали" (крупное погашение 25 декабря). Вот теперь облигационеры гадают, к какой категории относятся их заемщики: 1) которые могут выплатить и проценты, и тело долга, 2) способные обслуживать только проценты, а тело постоянно рефинансирующие, 3) "Понци"-заемщики, не способные не только погасить тело долга, но и не имеющие денег даже на погашение процентов.

Я всегда призывал не гадать, а просто избегать ВДО. Многие думают, что в этом сегменте помогает диверсификация и при 30 эмитентах в портфеле дефолт 1-2 компаний не сильно ударит по прибыли.

В стабильной обстановке может быть это и правильно. Проблема в том, что неприятности при сверхвысокой реальной ставке куда более вероятны, чем при нейтральной/мягкой ДКП. И первые кандидаты - небольшие компании со слабыми финпоказателями. Более того, статус зомби может быть "заразным". Достаточно произойти парочке-тройке дефолтов как у "Монополии", и со сложностями при рефинансировании могут столкнутся даже финансово более-менее здоровые компании. Просто из-за страха у кредиторов. То, что называется credit crunch (большего или меньшего/сегментированного масштаба). Насколько сильным может быть эффект "заражения" сказать сложно, но финансовая история много чего видала. Не ИРР.

@NewGosplan

О банкротстве

С точки зрения экономики - банкротство это хорошо, это оздоровление. Необходимый элемент творческого разрушения, обновления системы и нового роста. Вспомним, что говорил глава ВТБ Андрей Костин:

"Я даже не знал, пока я не стал заниматься судостроением, насколько много денег государство выделяет на поддержку наших предприятий и разных программ. Мы должны от этого уйти. Нам нужно, конечно, перейти на рыночные методы, и поддерживать только там должно государство, где (предприятие - ред.) действительно является государственным приоритетом. У нас на подсосе сидит огромное количество разного рода предприятий, которые не могут обеспечивать эффективность".

Вспомним, что говорили в ЦБ РФ:

В условиях серьезных ограничений на рынке труда в России «некоторое перераспределение в сторону более эффективных компаний» может стать «благом для экономики», заявила директор департамента финансовой стабильности Банка России Елизавета Данилова, отвечая на вопрос о рисках потенциальных банкротств на фоне высоких ставок.

Я с этим согласен. Если бизнес-модель той или иной компании хронически не прибыльна, то какой смысл в ее существовании? В прожигании денег акционеров? В бесконечной поддержке государства (налогоплательщиков)? Это действительно абсурдно. Но есть некоторые нюансы:

1) To big to fail. Допустить банкротство крупных компаний - большой риск. Особенно это актуально для банковской системы. Вот в прошлый глобальный кризис 2007-2009 рынок вполне себе переварил банкротство Bear Stearns, довольно значимого инвестбанка. Регулятор (ФРС) посчитал, что все ок, и допустил крах еще большей акулы, Lehman Brothers. И тут уже разгребал очень и очень неприятные последствия. Еле выгреб. И здесь, конечно, выход - более жесткий надзор и регуляция со стороны центробанка. Базель, макропру, учет и контроль.

2) Системный эффект. Как недавно сказал глава JP Morgan Джейми Даймон, если вы увидели таракана - с большой вероятностью он тут не один. Если начали проявляться ранее скрытые проблемы у одной компании, вполне вероятно, они есть и у других, похожих. И тут важно, чтобы "зараза" не распространилась. Чтобы шумпетерианское творческое разрушение затрагивало только того, кто его заслужил. Но ведь это в панглоссианском лучшем из возможных миров, а в реальности, если прижмет, думать никто не будет, просто нажмут кнопку sell.

@NewGosplan