Не(++)дельная инфляция

Из-за праздников Росстат опубликовал данные по инфляции за 9 дней (с 28 октября по 5 ноября) - 0,11%. Неплохо. 0,09% в пересчете на неделю. А, как мы помним, все, что ниже 0,1% в неделю - хорошо. Проды в основном растут (особенно плодовощи - капуста, огурцы, помидоры - сезонность), зато непроды либо стабильны, либо немного снижаются, бензин стабилизировался, услуги тоже.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/170_07-11-2025.html

О Мамдани

Пока не буду касаться его политических взглядов (и победы над слабыми соперниками - тот же Куомо давно стал символом коррумпированного истеблишмента), отмечу происхождение.

Уже второй западный политик индийско-африканского происхождения. У экс-премьера Великобритании Риши Сунака кенийские корни, а Мамдани родился в Уганде в семье выходцев и Гуджарата.

Тут надо понимать, что индийцы - до сих пор серьезные экономические (в значительно меньшей степени политические) игроки во многих странах Африки, особенно Восточного побережья. От скандально известных братьев Гупта в ЮАР до семьи Каримджи в Танзании. Но вот кстати в Уганде в свое время диктатор Иди Амин поступил с индийской диаспорой весьма жестoко - просто выгнал всех в 1972. Под эту этническую чистку попал и отец Мамдани, Махмуд, но, что интересно, спустя годы вернулся. Вероятно, кстати, именно отец сильно повлиял на Зохрана, так как стал одним из довольно известных левых интеллектуалов, специализировался в постколониальных исследованиях.

Интересно и то, что Мамдани шиит-двунадесятник (основная религия в Иране), хотя его семейный клан Ходжа - в основном исмаилитский. А исмаилиты с их лидером Ага-Ханом тоже весьма влиятельны во многих странах Африки (и не только), но это отдельная история.

@NewGosplan

Китай vs США: производительность труда

Производительность давно уже в пользу КНР, однако она пока не транслируется в зарплаты. Разница в заработной плате отражает разницу в уровнях национального дохода, то есть определяется производительностью всей экономики, а не только производительностью в каком-либо конкретном секторе, например, в обрабатывающей промышленности. Вот, к примеру, Tesla: её рабочие в Шанхае работают вдвое продуктивнее, чем в США, при этом получают 17–18% от зарплаты своих американских коллег.

@NewGosplan

Новости трампономики

Глава ФРС Джером Пауэлл заговорил о K-shaped economy:

“On the K-shaped economy thing, I would say the same thing, or similar thing. We are — if you listen to the earnings calls or the reports of, you know, big public consumer-facing companies, many, many of them are saying there is a bifurcated economy there, and that consumers at the lower end are struggling and buying less and shifting to lower-cost products. But at the top people are spending, at the higher income and wealth — so, much, much anecdotal data on that. So, we think there is something there.”

В общем, ничего нового, раньше называлась winner-take-all economy. С Рейгана-Тэтчер плюс минус такое направление. Богатые богатеют, средний класс в бифуркации, либо вверх, либо вниз, а до бедных вообще никому дела больше нет. Еще ведь была концепция tricle-down economics - дайте богатым денег (снизьте налоги), и они перетекут вниз. Ну-ну.

Вообще, если подумать, средний класс сам по себе довольно новый феномен - какой там средний класс до XIX-XX века? Какие-то там разночинцы, третье сословие. При этом часть буржуазии просто интегрировалась в высший класс. Во всяком случае действительно многочисленный средний класс это, конечно, феномен ХХ века. А что если в связи с прогрессом ИИ средний класс опять станет маргинальным, узкой малозначительной прослойкой? Условно, как в ЮАР. О бразилизации Америки, да и мира в целом, тоже ведь писали. Почему нет, вполне.

@NewGosplan

Еще о Мамдани

Победа Мамдани была предопределена еще на демократических праймериз в конце июня. Так что непонятно, чего сейчас все так удивляются. Его соперник Эндрю Куомо - это такой "Хиллари Клинтон в штанах". Да и особо не прилагал усилий, рассчитывал на аппаратную мощь Демпартии, перед избирателями не появлялся. А Мамдани - свежий, молодой, с экзотическим происхождением (что для эмигрантского космополитичного Нью-Йорка не редкость и не минус), общался с народом.

Почему все было ясно еще в июне? Нью-Йорк с 1980-х всегда голосовал за демократов, республиканские кандидаты тут особой роли не играют. Кто победил на демократических праймериз - тот и будущий мэр.

Но почему же мировая столица капитализма "левее", чем страна в целом? Тоже все просто.

Дело в том, что и в Нью-Йорке и, например, в той же Калифорнии, есть суперпроизводительные сектора экономики. В Нью-Йорке это, понятно, финсектор, в Калифорнии - техноолигархия, ИИ, вот это все (причем не важно - пузырь, не пузырь, главное, что деньги в моменте генерирует). При этом никуда не деваются (пока) куча других секторов - продавцы, рядовые госслужащие, водители такси, уборщики мусора, да даже и университетские профессора-интеллектуалы (а ля Мамдани-старший), в общем, вся традиционная экономика, которую всемогущий ИИ все никак не заместит.

Но вот беда - работающие в суперпроизводительных секторах (меньшинство, но значимая доля населения), настолько с жиру бесятся, что поднимают своим спросом цены на все, что движется. Экономисты называют это эффектом Балассы-Самуэльсона (чаще всего им объясняют разницу в ценах между странами, но вполне годится и для внутристрановых различий). А главное, и на то, что не движется. Поднимают цены на жилье. И последнее - наиболее болезненный момент для тех, кому не повезло работать в нью-йоркском финсекторе или на калифорнийских технофеодалов.

И вот, появляется кандидат, который говорит, что надо бы как-то ограничить стоимость жилья/аренды. Что неплохо было бы автобусы сделать бесплатными (кстати, по сравнению с теми деньгами, которые крутятся на Уолл-Стрит, это действительно сущие копейки). Понятное дело, что реакция у большинства нью-йоркцев, даже тех, кто относительно всей остальной страны сравнительно обеспечен, будет положительной. Потому что стандарт потребления/цен в столице мирового капитализма задают миллионеры, даже, скорее, мультимиллионеры. Но живут-то в ней не только они.

@NewGosplan

ЦБ сообщает нам, что денежно-кредитные условия в экономике рекордно жесткие. Ну, кто бы сомневался. При реальной-то ставке под 10%.

@NewGosplan

https://cbr.ru/Collection/Collection/File/59390/DKU_2510.pdf

(Недо)недельная инфляция

Шутки Росстата продолжаются, теперь инфляция за 5 дней. 0,09%. В пересчете на неделю получается 0,126%, чуть выше нашего магического уровня, но, в принципе, учитывая сезонность, вполне нормально. К usual suspects - овощам внезапно присоединилась яйце-мясо-куро-рыба, хотя и вяловато. Не определилась еще окончательно в своем отношении к ДКП.

В целом, позитивного сюрприза нет, но и негативного тоже.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/172_12-11-2025.html

Ставки по вкладам продолжают снижаться (медленно)

Максимальная ставка привлечения вкладов населения от десяти крупнейших банков в первой декаде ноября - 15,3%. Хотя снижаются уже не так резво, как летом, например, два месяца назад, в первой декаде сентября было 15,8%. В общем, откатились примерно на уровень первого полугодия 2024-го.

Другой индикатор, FRG100 – индекс ставок по годовым вкладам и депозитам банков на сумму 100 тыс. рублей (400 вкладов более чем 80-ти банков) гораздо ниже максимальной ставки, которую мониторит ЦБ - 11,6%. Однако FRG100 практически стабилен с сентября - падение ставок пока прекратилось.

@NewGosplan

https://cbr.ru/statistics/avgprocstav/

https://frankrg.com/frg100index

Падение ИИдола

Мировой бум в области создания антропоморфных роботов докатился и до России:

Первый российский антропоморфный робот Aidol во время презентации в Москве сделал пару шагов и упал.
…
«Это как раз то самое обучение в реальном времени, когда удачная ошибка превращается в знание, а неудачная ошибка — в опыт. Надеюсь, что эта ошибка превратится в опыт», — прокомментировал падение директор компании-разработчика Владимир Витухин.

Я бы даже добавил – есть и другой важнейший позитивный момент. В то время как рабочая сила на Западе (и на Востоке) сталкивается со все более ощутимым риском быть вытесненными с рынка труда безжалостными и бессовестными антропоморфными роботами, и в итоге оказаться нищими на панели, у нас, слава разработчикам, такой сценарий крайне маловероятен.

Нет ИИдолопоклонникам!

P.S. С удачными/неудачными ошибками вообще не понял... Знание как отрефлексированная ошибка, а опыт - нет? Тогда почему он надеется, что превратится в опыт? Или я отстаю от прогресса в эпистемологии?

@NewGosplan

https://lenta.ru/news/2025/11/11/rossiyskiy-chelovekopodobnyy-robot-sdelal-paru-shagov-na-prezentatsii-i-upal

ОФЗ в юанях

Минфин планирует дебютное размещение ОФЗ в юанях (Reuters пишет об объеме до 400 млрд рублей - если так, то весьма прилично, но официальных данных по объему нет).

Имхо - правильно, давно пора. Брать в долг в рублях при реальной ставке около 10% крайне накладно, мы уже писали о росте процентных расходов бюджета. Разумно диверсифицироваться и занять в валюте с околонулевой реальной ставкой.

Хотя, конечно, учитывая то, что значительная часть ФНБ как раз хранится в юанях, проще было бы и не занимать вовсе, а погасить часть дефицита юанями из ФНБ. Ну да ладно, простых путей мы не ищем.

@NewGosplan

https://minfin.gov.ru/ru/press-center/?id_4=40041-o_planiruemom_razmeshchenii_ofz_nominirovannykh_v_kitaiskikh_yuanyakh

И еще о заимствованиях в юанях

Пикантный момент в том, что ставка по юаневым ОФЗ может будет где-то в районе 5-6%, а вот юаневые бумаги в ФНБ (и ЗВР) сомневаюсь, что приносят больше 2-3%.

Вот такая раскоряка. Нужна ли она нам? Сомневаюсь. Но вообще, раньше еще хуже было - отечественные корпораты вовсю занимали на Западе под условные 7%, а в ЗВР скупали "надежные" западные гособлигации с доходностью 2-3%. Потом, правда, последние вообще заморозили и эксперимент прекратили. Но вот именно так страна с хроническим торговым профицитом умудрялась иметь весьма ощутимый дефицит по инвестиционным доходам (под $40 млрд в среднем в год с 2015 по 2022-й - весьма немало). А США, кстати, наоборот, имея хронический торговый дефицит до последнего времени имели ощутимый профицит инвестиционных доходов. Потому что дешево занимали, но кредитовали за дорого. То есть, по сути были глобальным банком.

@NewGosplan

О загадке безработицы

Писал ранее о конфликте различных данных по занятости. С одной стороны, официальный уровень безработицы - 2,1%, что говорит о практически полной занятости в экономике. С другой стороны, данные рекрутинговых агентств вроде НН указывают, скорее, на охлаждение рынка труда. Кто прав?

Александр Исаков из Сбера попытался разобраться в ситуации. Судя по всему, цифры по безработице дают неполную картину из-за следующих факторов:

1) Неполная занятость. Опросы на основании которых формируются данные по безработице, включают вопросы типа: "Получали ли вы заработок хотя бы за час работы в прошлую неделю?" Ну и тут платформенная занятость - таксовал респондент на убере в прошлую неделю хотя бы один час - уже не безработный.

2) Демография. Чем старше рабочая сила, тем реже переходы с работы на работу. И эта стабильность снижает фрикционную (связанную с поиском занятости) безработицу.

3) Структурная перестройка экономики привела к более динамичному росту отраслей с более стабильной занятостью (госсектор и т.п.).

В принципе я согласен с такой трактовкой. Добавлю еще, что российский рынок труда с 1990-х характеризовался тем, что людей вообще увольняют в крайнем случае, более распространены формы неполной занятости - переход на четырехдневнюю рабочую неделю, сокращение премий, неоплачиваемые отпуска и т.д. (об этом, кстати, есть много исследований Маловой, Гимпельсона и других) Так что, вероятно, все же, охлаждение рынка труда идет, но не в полней мере отражается в данных по безработице.

@NewGosplan

О скрытой безработице

Ещё один аргумент против того, чтобы однозначно интерпретировать низкий уровень официальной безработицы как признак перегрева на рынке труда - скрытая безработица.

В общем-то она включает в себя все то, о чем мы и раньше писали - негибкость системы в увольнении работников компенсируется гибкостью по времени работы и ее оплате. То есть, та же четырехдневная рабочая неделя, неоплачиваемые отпуски, и низкая база по зарплате без премий.

Но есть и ещё один интересный индикатор - доля работников, получающих очень низкие заработки. Определяется она как доля тех, у кого зарплата ниже 50% от медианной зарплаты по экономике. Так вот, помню статью Гимпельсона (кажется), где как раз отмечается аномально высокая доля таких низких зарплат в экономике. Но почему-то не могу ее найти. Она довольно старая, но, думаю, что аномалия до сих пор осталась. По идее это тоже может быть ещё одним доказательством того, что в нашей ситуации показатели безработицы как таковой малоинформативны.

@NewGosplan

Дедолларизация по-танзанийски

В Танзании (где я сейчас нахожусь), как и практически везде в Африке, отказываются принимать старые доллары. По идее, интересный в теории арбитраж, на практике объемы такие, что никому это не нужно.

@NewGosplan

О рынке акций

Самое удивительное, что какая-то жизнь на Мосбирже все ещё теплится. Вот сегодня, например, шортокрыл на геополитических слухах. Аж +3,5%.

Учитывая, что наш специфический рынок скорее всего состоит из активных игроков на понижение и окучиваемых инфоцыганами мелких инвесторов, которые "купили и забыли" (что может быть и лучше, чем смотреть на минусы по позициям), вполне можем и порасти дальше, кто знает.

@NewGosplan

Недельная инфляция

0,11%. Вспоминая наш магический уровень, получается плюс-минус нейтрально. Овощи, мясо, колбаса, хлеб чуток подорожали, остальное все в целом стабильно. Учитывая не айс данные по ВВП за третий квартал (всего 0,6% г./г.) ставку в декабре надо снижать на 100 бп минимум. А по-хорошему до 14,5-15%.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/176_19-11-2025.html

Банки vs маркетплейсы

Противостояние постепенно усиливается.

С одной стороны, логика классических банков понятна - маркетплейсы становятся де-факто банками, но не подпадают под жёсткую банковскую регуляторику.

С другой стороны, классические банки с кучей физических офисов тоже, по большому счету, атавизм.

@NewGosplan

Дебаррелизация рубля

Очередной локальный залив в валюте. Пара CNY/RUB опять приблизилась к 11.

При этом, дисконт Юралс к Брент якобы достигает сейчас 20 дол. Да и цены на нефть не ахти. Иными словами, при таких внешних вводных по идее рубль мог бы и упасть. Ан нет.

Почему же не падает? Вероятно, это то, о чем мы говорили на протяжении всего года, а именно следствие изменения структуры внешнего сектора. Если раньше профицит торгового баланса компенсировался оттоком по финансовому счету, то сейчас - нет. Пресловутый отток капитала закончился. Вот и результат в виде курса.

Возможно, эта ситуация не будет неизменной (например, снятие санкций может ее изменить). Но сейчас слом предыдущий парадигмы налицо. Отсюда и дебаррелизация.

@NewGosplan

Банки + ритейлеры vs маркетплейсы

Уже писали о разворачивающемся конфликте ранее. Теперь продолжение, цитирую Ъ:

В распоряжении “Ъ” оказалось письмо, направленное председателем Центробанка Эльвирой Набиуллиной главе Минэкономики Максиму Решетникову о регулировании платформенной экономики в России.

В первую очередь она предлагает запретить онлайн-платформам устанавливать разные цены на своих площадках в зависимости от способа оплаты и подключить в качестве дополнительного контролера этого процесса Федеральную антимонопольную службу (ФАС).

Глава ЦБ также настаивает на запрете на продажу на маркетплейсах продуктов дочерних банков, которые, по мнению госпожи Набиуллиной, «имеют заведомо неконкурентные преимущества по сравнению с другими участниками банковского рынка».

В другой статье Ъ отмечается, что к атаке присоединились и ритейлеры, которые, от активности маркетплейсов проигрывают еще больше, чем банки:

Политика скидок маркетплейсов беспокоит не только банки, но и ритейлеров. Так, недавно Союз торгцентров попросил Федеральную антимонопольную службу провести оценку проводимого маркетплейсами ценового демпинга и предусмотреть ограничение данной неконкурентной практики (см. “Ъ” от 20 октября). Впрочем, ритейлеров беспокоит не разница в стоимости при различных способах оплаты товаров, а разница между ценой на маркетплейсе и в офлайн-рознице, которая может достигать 70%.

Как-то кучно пошло... Вопрос в том, состоятельна ли вообще бизнес-модель маркетплейсов без всех этих нашлепок в виде финтеха и/или рыночного доминирования? Не факт. Еще один аспект - польза, собственно, потребителя. Пока, как мне кажется, потребитель скорее выигрывает из-за этой оффлайн/онлайн конкуренции (сиречь, "ценового демпинга").

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/8212091
https://www.kommersant.ru/doc/8228649

Биттоний и недвижиум снова популярны

Клетушки опять расхватываются как горячие пирожки. Только за первую половину ноября +122% г./г.

Чего так все ломанулись - не совсем понятно, видимо, ждут корректировки льготной ипотеки. Якобы вместо универсальной ставки в 6%, может быть 12% для семей с одним ребенком, 6% с двумя, 3% с тремя+. Что примерно уполовинит пул потенциальных заемщиков.

Но на месте девелоперов я бы не радовался. Доля ипотеки с господдержкой в общих выдачах достигла аж 98%. То есть ипотека держится на субсидируемых программах. А что будет с продажами, когда субсидии порежут? А даже если и не порежут.

Несмотря на всплеск продаж - отношение распроданности новостроек к стройготовности падает (69%, год назад был 81%), объем неоплаченных рассрочек растет (уже 1,3 трлн руб. или 14% от ДДУ), задолженность девелоперов по проектному финансированию растет (10,1 трлн руб. против 8 год назад).

@NewGosplan

https://xn--d1aqf.xn--p1ai/upload/iblock/057/u0u8hq0h3ur7h315ghp6eupdkjzzmwk7.pdf

О крепости рубля

Факторы, влияющие на курс рубля, перечислял еще полгода назад. Но почему мы видим некоторое укрепление именно сейчас?

Выдвину версию. Как известно, Минфин планирует разместить дебютный выпуск ОФЗ в юанях в начале декабря. Объем непонятен, но якобы до 400 млрд руб. (предположим, что так и будет). Вполне вероятно, что эти юаневые ОФЗ в каком-то объеме купят и нерезы (те же китайцы) - отсутствие валютного риска + высокая ставка. Далее, привлечет Минфин юани, и что он с ними будет делать? Траты бюджета ведь в рублях. Правильно, ливанет все эти ~5 млрд дол. "в стакан" (рано или поздно, по частям или плюс-минус сразу). Сумма не астрономическая, но учитывая наш узкий рынок, вполне может повлиять на курс. Можем именно это событие уже сейчас предвосхищают игроки в валюте? Всего лишь версия, конструктивная критика приветствуется.

@NewGosplan