Снова о Трампе

Стив Бэннон, бывший советник Трампа (которого сейчас Маск несколько задвинул), недавно в своем интервью рассказал, что стратегия президента заключается в том, чтобы превратить каждый день в “день грома”. Трамп делает ставку на то, что СМИ способны сосредоточиться только на чем-то одном в данный момент. Если администрация выступит со 100 предложениями одновременно, объясняет Бэннон, СМИ будут ошеломлены. И демократы, вестимо.

Ну, в общем, скучно не будет, все это уже, наверное, поняли.

@NewGosplan

Февральская стагнация в обрабатывающем секторе

Продолжаем следить за опережающими индикаторами экономики. Индекс менеджеров по закупкам Global Russia Manufacturing PMI в феврале довольно сильно скорректировался до 50,2 против весьма бодрого января (53,1). Напомню, что участники опроса оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.

По сути, в феврале - околорецессионая динамика в обрабатывающем секторе. Заметим, что Росстат недавно опубликовал данные по промроизводству в январе 2025-го, по которым мы видим резкий спад даже с исключением сезонности (-3,2% SA). Вероятно, данные PMI подтверждают эту тенденцию.

Еще важное из релиза - опрошенные предприятия отмечают подавленный спрос и снижение инфляции издержек. В общем, и эти данные (в отличие от довольно оптимистичного января) уже идут в копилку дезинфляционного сценария.

@NewGosplan

https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/8129ecdc9f6545fab98a9946683cfe9d

«Норникель» предложил чеканить монеты из платины и палладия, пишет Ъ

«Норникель» (MOEX: GMKN) предложил начать чеканить инвестиционные монеты из платины и палладия, чтобы поддержать спрос на платиноиды и их обработку на внутреннем рынке. По темпам роста цен платиноиды отстают от других драгметаллов, в первую очередь золота. Учитывая стагнацию спроса, будущая рентабельность многих производителей находится под вопросом.

Интересно, что монеты из платины начал чеканить еще Николай I, в первой половине XIX века, чуть ли не первый в мире (3, 6 и 12 рублей). Сейчас редкость - ну не прям уникальное что-то, как константиновский рубль, но миллионы стоит. Так что идея хорошая.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7549645

Трамп-Зеленский

Пятничная встреча, конечно, достойна учебников. Хотя уже и так довольно разборов, их станет только больше. И правильно, потому что масштаб дипломатического провала эпический. Несколько наблюдений:

1) У сторон все же не было желания непременно заключить сделку. Фактор взаимной неприязни присутствовал, хотя в начале все казалось более-менее гладко – Трамп вообще был довольно благодушен. Тем не менее, фактор личных отношений, о важности которого мы раньше писали, сыграл в итоге по полной.

2) Зеленский не понял, что в Вашингтоне многое поменялось. И вел себя как будто перед ним Байден. Непонятное упрямство. Тот же костюм. Все уже, наверное, подзабыли, но похожие замечания к одежде были в американской прессе и во время встречи Трампа, Макрона и Зеленского в Париже в декабре 2024-го.

3) Зеленский, вероятно, не понял сам смысл сделки. Ведь все эти сотни миллиардов долларов за редкоземельные металлы и т.п. – по большей части фикция. Ну было бы несколько десятков миллионов в год какого-то реального выхлопа, не более. Нет у Украины никаких особых природных ресурсов. Сделка была нужна Трампу, чтобы показать избирателям какую-то красивую большую цифру, которую все бы забыли через полгода. Так что ни о каком разбазаривании природных ресурсов Украины речь не шла – просто нечего разбазаривать. Но Зеленский настаивал на каких-то гарантиях безопасности, на что Трамп в общем-то логично ему ответил, что сама сделка с США уже имплицитно их подразумевает. А если вдуматься, то какие еще гарантии могут дать США?

4) Переводчик. Если английский далеко не идеален – нужен переводчик. Да даже если бы был идеален. Встреча на уровне президентов, каждый говорит на языке своей страны. Четыре преимущества как минимум – 1) соблюдение дипломатического протокола (примерно как с костюмом) и уважение, в том числе самоуважение, 2) понимание и собственная речь без ошибок (а они были), 3) паузы для обдумывания, 4) при возникновении каких-то неловких моментов можно сказать, что был неправильный перевод. А в итоге получилась совершенно некрасивая перепалка, когда друг друга начали перебивать, повышать голос и т.д.

5) С американской стороны тоже, конечно, не было все идеально. Джей Ди Вэнс и Зеленский провоцировали друг друга (что в принципе, неудивительно, надо было быть к этому готовым, см. пункт 1)). Но вот Трамп не провоцировал и вел себя довольно сдержано, а взорвался только после того, как Зеленский сказал «You have nice Ocean and don’t feel [it] now, but you will feel it in the future». Вот это уже было роковой ошибкой. Трамп воспринял это чуть ни как угрозу да еще и пародию на его собственные слова ранее – он до этого несколько дней назад говорил «We have a big, beautiful Ocean as separation». Жуткий косяк.

@NewGosplan

И еще о редкоземельной сделке

Зеленский упустил возможность продать Трампу, по сути, воздух. Весь мировой рынок редкоземов (17 лантаноидов) – 15 млрд долларов в год. При оценке сделки в 500 млрд долларов. Для сравнения рынок нефти – 2,7 трлн долларов в год.

Ситуация с редкоземами такая:

1) Не особо-то и редкие, но концентрация чаще всего низкая. В итоге обогащение руды трудоемкое и экологически грязное. Как заметил в комментах наш постоянный читатель и, кстати, ученый физик Данил Бухвалов «Много отвалов при выщелачивании (кому охота иметь под боком ещё один Карабаш) да ещё и низкий выход на тонну отвалов и расход воды. Так что очередная пыль в глаза. Имеют смысл только месторождения с высокой концентрацией, и вроде Гренландия как раз про это. Тему редкозёмов там я слышал ещё несколько лет назад».

2) Применение и value. Вот подумайте, нефть/газ. Нужны всем и вогромных количествах – транспорт, отопление, электричество, нефтегазохимия. Или там, железная руда – строительство, машиностроение, куча применений. Золото –немного применений в промышленности, но огромный ювелирный и инвестиционный спрос. А вот алмазы уже свое отживают. И тот же уголь.

А все эти rare earths – очень нишевые истории (неодим для магнитов чуть не самый популярный). Спрос крайне ограничен и по объемам и по применению. В итоге, если вы, допустим, вложите нехилый capex, построите новый обогатительный комбинат, то просто из-за ограниченности как текущего производства, так и спроса, вы можете обрушить цену (помимо уже упомянутого Карабаша). И это ответ на вопрос, почемутакой якобы перспективной темой мало кто до прозорливца Трампа интересовался вообще.

Хуже того, так как применение нишевое, спрос может поменяться по щелчку, появятся новые технологии, более дешевые субституты и привет. Вот как с палладием и платиной в предыдущем посте.

3) Ну и самое интересное. Открываем US Geological Survey Mineral Commodity Summaries 2025 и что же видим? Где Украина-то в списке крупнейших производителей/обладающих залежами стран? А нигде (Гренландия, кстати, присутствует). Она не игрок этого рынка, не крупный и не мелкий. Да, наверное, что-то все таки есть, плюс какие-то вещи помимо редкоземов. Но сотни миллиардов долларов? Разве что за сотни лет. Так что, по сути, Трамп предлагал Зеленскому завуалированную помощь, но тот ее в итоге не принял.

@NewGosplan

15 крупнейших американских компаний стоят сейчас почти столько же, сколько публичные компании из Европы, Японии и Emerging Markets вместе взятые.

Такой гиперконцентрации на фондовом рынке никогда не было. Вместе с бумом пассивного инвестирования, о котором мы писали ранее - опасный коктейль. Впрочем, не совсем понятно, что может стать триггером для сдутия этого пузыря.

Посмотрим, может политики придумают. Вон Трамп хочет Канаду аннексировать, а демократы в пику предлагают сецессию Нью-Йорка, Вермонта , Массачусетса и Коннектикута и вхождение в состав Канады. Пока все это кажется шуткой, но поляризация только нарастает. Вон как сегодня в конгрессе, к примеру.

@NewGosplan

Недельная инфляция

0,15%. Продовольствие продолжает дорожать, но чуть более сдержанно (молочка, плодовощи). Почему-то значимый рост в медикаментах. Непроды/услуги дорожают, но чуть более умеренно. В целом - сдержанный оптимизм.

Интересно, что, как пишет “Ъ”, ритейлеры, в последние месяцы регулярно получавшие от поставщиков запросы о повышении цен, решили контратаковать. Сеть Auchan требует от партнеров снизить закупочные цены, мотивируя это укреплением рубля. Будем надеяться, что такая тенденция возобладает.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/31_05-03-2025.html

О рынке труда

Продолжаем наблюдать за ситуаций на рынке труда. Индекс условий на рынке труда от hh.ru (соотношение резюме к вакансиям) подтверждает динамику прошлых месяцев и указывает на на то, что дефицит рабочей силы проходит. Пиковое значение было в июне 3,1 - дефицит соискателей (от 2 до 3,9), в феврале уже 5,1 (против 4,8 в декабре) - умеренный уровень конкуренции за рабочие места, здоровое соотношение между работодателями и соискателями (4-7,9).

Напомним, что отсутствие перегрева на рынке труда - важный дезинфляционный фактор. Помимо него у нас еще и снижение кредитования, "затоваривание" в строительстве, аренде, автомобилях и бытовой технике/электронике, укрепившийся рубль, бюджетная консолидация. Данные PMI в январе были все еще за перегрев, но в феврале тоже переметнулись в пользу "мягкой посадки". Флеш-рояль.

@NewGosplan

https://stats.hh.ru/

Ху из Джей Ди Вэнс?

Почитал книжку нынешнего вице-президента США, Hillbilly Elegy. Воспоминания о детстве в самом бедном угле США - горах Аппалачи, где сложилось довольно таки изолированное коммьюнити выходцев из Ирландии-Шотландии. Причем очень бедное. Историк Нэнси Айзенберг написала о них тоже интересную книжку White Trash: The 400-Year Untold History of Class in America. В основном сидят на пособиях и наркотиках. Сам Вэнс описывает себя в книге так:

I may be white, but I do not identify with the WASPs of the Northeast. Instead, I identify with the millions of working-class white Americans of Scots-Irish descent who have no college degree. To these folks, poverty is the family tradition—their ancestors were day laborers in the Southern slave economy, sharecroppers after that, coal miners after that, and machinists and millworkers during more recent times. Americans call them hillbillies, rednecks, or white trash. I call them neighbors, friends, and family.

The Scots-Irish are one of the most distinctive subgroups in America. As one observer noted, “In traveling across America, the Scots-Irish have consistently blown my mind as far and away the most persistentand unchanging regional subculture in the country. Their family structures, religion and politics, and social lives all remain unchanged compared to the wholesale abandonment of tradition that’s occurred nearly everywhere else.”

This distinctive embrace of cultural tradition comes along with many good traits—an intense sense of loyalty, a fierce dedication to family and country—but also many bad ones. We do not like outsiders or people who are different from us, whether the difference lies in how theylook, how they act, or, most important, how they talk. To understand me, you must understand that I am a Scots-Irish hillbilly at heart.

В общем, белые, но в социо-экономическом смысле вполне себе черные. Сама книжка довольно нудная, читать бы не особо рекомендовал. Но интересные эпизоды есть. Например, как Вэнс попал в Йель, как он там понял, что связи решают все, ага-ага, вот она меритократия (хотя в отношении него она сработала, даже переработала - парадокс). Забавный эпизод как он уже будучи выпускником Йеля оказался впервые в жизни в ресторане, и не понял, в чем разница между sparkling и still water.

Виден ресентимент относительно элит, WASPs. Много интересных мелочей - ты должен пойти на собеседование в хорошем костюме (ничего не напоминает из последних событий?)

@NewGosplan

Распродажи гособлигаций в Европе

Доходности германских десятилетних бундов выросли до 2,8%, максимума с октября 2023. Дальше пошли распродажи по гособлигациям Франции, Италии, Великобритании.

Все это на фоне трамповской возни с тарифами (то вводит, то нет) и намерений Европы увеличить расходы на оборону. В принципе, уровни не сказать, чтобы какие-то критические. Но некоторые моменты могут внушить беспокойство:
1) Все это на фоне снижения ставки ЕЦБ (c 2,75% до 2,5%),
2) околорецессионного состояния европейской экономики,
3) распродажа очень резкая - дневное падение цены бундов рекордное с 1989-го.

В общем, объявить о повышении расходов, конечно, можно, но госфинансы и до этого были далеко не в идеальной форме. Тут, конечно, выделяется Великобритания - доходность по десятилеткам зимой уже приближалась к 5%, потом откатила до 4,5, сейчас 4,6%. С долгом под 100% ВВП и стагнацией экономики - такое себе. Лиз Трасс уже попыталась было бюджет подкорректировать, но долго в итоге не просидела.

@NewGosplan

Качели импорта

Импорт автомобилей в феврале в 7 раз ниже пикового уровня октября 2024-го. И это тоже ответ на вопрос почему рубль так сильно укрепился. Дилеры не могут распродать стоки и, что логично, приостанавливают импорт.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7562206

ОФЗ и рубль

Немаленький жор в длинных ОФЗ. Что это - смена ожиданий по инфляции и ставке? Думаю, да, писали об этом. Кэрри-трейд? Тоже возможно. Реакция на успешные размещения минфина ранее? Тоже да, но это производная от факторов выше.

Рубль, между тем, сильно корректироваться вниз не хочет, несмотря на то, что нефть в последние недели демонстрирует некоторую слабость - Brent около 70$, что близко к минимумам сентября 2024-го.

@NewGosplan

Погрузка на сети РЖД: серьезное падение

Следим за опережающими индикаторами экономики. Напомним, что полезно разделять потоки статистической и опросной информации на опережающие, синхронные и запаздывающие индикаторы.

Например, безработица и инфляция это запаздывающие индикаторы, говорящие о прошлом экономической динамики. А для понимания перспектив надо смотреть на опережающие индикаторы. Об опросе PMI написали в начале марта (он специально создан для того чтобы показать оценку бизнесом своих перспектив в ближайшем будущем), сегодня о другом опережающем индикаторе - железнодорожные грузоперевозки.

РЖД опубликовали данные за февраль 2025-го, погрузка упала на 9,3% г./г. Тут, правда, надо учитывать, что прошлый год был високосным, поэтому среднесуточная погрузка упала на 6% г./г. За январь-февраль 5,6% г./г., так что спад ускоряется.

По грузам - минус 26% строительных грузов (да, да, стройка). В плюсе только удобрения (8,6% г./г.).

@NewGosplan

https://cargo.rzd.ru/ru/9433/page/2452802?id=312140

Китай в дефляции

В феврале падение потребительских цен - 0,7% г./г., для января-февраля (так считать точнее из-за влияния китайского НГ) - 0,2% г./г. Впервые за 13 месяцев ниже нуля.

Однако все еще хуже с ценами производителей - тут стабильная дефляция уже с 2022-го. По сути,типичный кризис перепроизводства, японизация китайской экономики. Опора на экспорт и инфраструктурные инвестиции - дело хорошее, но сейчас мы видим структурные проблемы, связанные со слабостью внутреннего спроса.

Для России, впрочем, ситуация двоякая - с одной стороны, кризис в Китае означает некоторое снижение цен на сырье (при прочих равных), с другой стороны - Китай вполне может импортировать нам свою дефляцию, тем самым насыщая российский рынок и снижая нашу инфляцию.

@NewGosplan

О "рецессии" в США

Помимо привычных геополитических качелей, комментаторы вдруг озаботились рецессией в США. Даже в эфире РБК сегодня несколько раз упоминали о прогнозах ФРБ Атланты.

Последние это nowcast - оценка ВВП в реальном времени по высокочастотным индикаторам. Так вот, судя по nowcast, ВВП США в 1 кв. 2025 упадет на 2,4% кв./кв.

Ждем рецессию? Нет. Во-первых, рецессия это спад ВВП в двух кварталах подряд. Но это мелочи. Отчего вдруг такое падение?

А ларчик просто открывался. На опасении трамповских тарифов в январе-марте огромный рост импорта на фоне стабильного экспорта. С целью успеть до введения тарифов (как у нас импорт иномарок до введения утильсбора). Ну и, back to the basics, формула ВВП: C+I+G+(E-I)=GDP. При огромном росте импорта будет технический спад в 1 кв. 2025. Но во втором будет откат импорта, либо из-за тарифов, либо из-за перестоков.

Но не следует думать, что проблем в экономике США нет. Их есть) И ого-го сколько. Но это другой разговор.

@NewGosplan

Ипотека

В январе-феврале 2025 продолжила снижение, хотя февраль выдался пободрее. Пока снижение на 41% г./г. (-53% г./г. в январе и -31% г./г. в феврале). Некоторое беспокойство вызывает рост семейной ипотеки, что проинфляционно. Тем не менее, показатели неплохие, еще один фактор сдерживания цен работает.

Хотя посмотрел тут из любопытства цены - волосы дыбом - за ничем особо не примечательную двушку в новостройке бизнес-класса (72 м) недалеко от метро Свиблово (для читателей не из Москвы - среднего уровня спальный район) застройщик хочет всего ничего 62 млн руб. (0,7 млн $), примерно по 10 тыс. $ за метр. Это без отделки и фьючерс, понятное дело. Вот какие чудеса творит "льготная" ипотека.

@NewGosplan

https://xn--d1aqf.xn--p1ai/upload/iblock/ed7/lzfe0oz8tnk855b121hbfsllrrrbwj35.pdf

Недельная инфляция

Но есть и хорошие новости (кроме нашего экскурса в фантастические хотелки московских девелоперов). Монстр инфляции слабеет и сдает позиции.

0,11% за неделю. Давно не видели таких хороших неплохих данных. Все еще растут проды, но уже не так уверенно. Капитулировал огурец (-8,6% н./н.), но молочка и остальные овощи пока еще дорожают. Почему-то по-прежнему растут в цене медикаменты. Почему, при укрепившемся-то рубле, не знаю, может вопрос к ФАС?

"Новые легковые автомобили иностранных марок" подорожали на 0,1%. И это при укрепившемся рубле и затоваривании складов. Как такое может быть? Дилеры держатся и не снижают цены, рассчитывая на спрос (инопланетян)? Единственное объяснение. Зато продавцы бытовой техники/электроники, видимо, капитулировали: телевизоры (-0,9%), смартфоны (-0,6%), электропылесосы (-0,5%).

В целом, все неплохо, тренд хороший, отмеченные нами ранее дезинфляционные факторы, похоже, начинают работать.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/35_12-03-2025.html

Ставки по депозитам ушли ниже ключа

Как мы и ожидали, ставки по вкладам продолжают падать и уже опустились ниже ключевой ставки ЦБ РФ (21%). Спрос на кредиты ослабевает, а вместе с ним снижается и потребность банков в фондировании. Дальше будет ниже (если не произойдет чего-то экстраординарного).

@NewGosplan

https://cbr.ru/statistics/avgprocstav/

Трамп и Европа

В последние дни что-то совсем уж стал на Старый свет наезжать:

The European Union, one of the most hostile and abusive taxing and tariffing authorities in the World which was formed for the sole purpose of taking advantage of the United States,

...polluted thinking of the European Union, which was formed for the primary purpose of “screwing” the United States of America

Зато празднует победу над яйцами (цены сильно выросли после забоя миллионов куриц из-за эпизоотии):

Egg prices are down, oil is down, interest rates are down, and TARIFF RELATED MONEY IS POURING INTO THE UNITED STATES.

Ну да, и вот такую политику мир будет наблюдать еще почти 4 года. Переоценка всех ценностей. Впрочем, пока какого-то вреда от нее нет.

@NewGosplan

Яйца и цены

Продовольственная инфляция - штука часто немонетарная. Пока у нас рос огурец (и другие овощи) в США выросли цены на яйца. До 6 долл. за дюжину. Причина в птичьем гриппе - пришлось уничтожить 30 млн кур (около 10% всей популяции). Высокая концентрация производства на огромных предприятиях в нормальных условиях создает экономию на масштабе (в отличие от дорогих органических ферм). Но есть и обратная сторона - быстрое распространение эпизоотий. Такая же штука была в 2019 в Китае со свиным гриппом и ростом цен на свинину (а также на субституты).

Так что цены на продовольствие от природы волатильны (есть еще и неурожаи). Интересно, что инфляция волатильна если в потребкорзине высока доля продовольствия. У нас доля продовольствия высокая - отсюда и волатильность инфляции. Если, например, пересчитать инфляцию в США по нашей методологии, то, полагаю, у них текущая инфляция была бы значительно выше, чем по их методологии. Впрочем, структура потребления тоже иная (хотя и тут свои нюансы).

@NewGosplan

Хроники затоваривания – 6

Уже писали о новостройках, автомобилях, бытовой электронике/технике и аренде жилья.

Теперь - одежда. Цитируем Ъ:

...фешен-сегмент просел на 30–35%. «Зимние коллекции не распродали из-за теплой зимы, закупать новую ритейлерам сложно из-за высоких ставок по кредитам (а закупки зачастую осуществляются на кредитные деньги)»

И из другой статьи Ъ:

Январь в европейской части России в этом году стал самым теплым с 1891 года, отмечали ранее в Гидрометцентре России. Господин Васильев поясняет, что, готовясь к сезону, ритейлеры делали ставку на зимние коллекции. Но из-за высоких температур потребители, по его словам, отложили такие покупки. «Люди просто не стали покупать зимние вещи в привычных объемах»,— констатирует директор по маркетингу Fashion House Group Константин Анисимов.

Зимние коллекции, по словам господина Анисимова, формируют существенную часть выручки и затоваривание на складах стало проблемой для бизнеса. Стараясь нивелировать последствия, ритейлеры проводят распродажи зимнего ассортимента, говорит он. «Другой вариант — перевезти товары в регионы, где зима еще не закончилась или где климат просто холоднее»,— рассуждает эксперт. Третьим сценарием он называет продажи через маркетплейсы.


Стоит ли в такой ситуации подавленного чуть ли не по всем категориям импорта удивляться крепкому рублю?

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7566079

https://www.kommersant.ru/doc/7562098