Трамп 2.0 – от популиста к империалисту

Если в свой первый срок политика Трампа была популистской, в стиле «гибридного республиканизма», плюс сильно ослабленной из-за сопротивления демократического конгресса, то теперь все, кажется, серьезнее.

Трамп фактически выступает в роли мирового рэкетира: дорогие саудиты, мы вас защищаем, но платите за это, пожалуйста. На языке дипломатии это называется ‘investment pledge’ – будьте любезны принять на себя обязательство проинвестировать в США 600 млрд долл. У нас дефицит бюджета, знаете ли, нужны деньги. А мы за это вас будем защищать от всяческих угроз.

Проблема в том, что смена имиджа «глобального полицейского» на «глобального рэкетира» может выйти боком. Не знаю, чем все это закончится, но один из возможных вариантов такой – пока все изумляются "оказывается, так можно было!", но потом придут в себя и постараются либо заручится поддержкой других ядерных держав, либо сами начнут спешно развивать собственную ядерную программу. Бог создал людей, а полковник Кольт сделал их равными. Вот сейчас все захотят иметь свой револьвер, на всякий случай.

@NewGosplan

Хроники затоваривания - 3

О недвижке писали, об автомобилях писали. Теперь бытовая электроника, пишет Ъ:

Поставщики электроники и бытовой техники (компании, закупающие электронику в других странах и поставляющие их ритейлерам и компаниям в РФ) не могут распродать складские запасы из-за низкого спроса потребителей и с начала года приостановили крупные закупки техники, рассказал “Ъ” собеседник среди участников рынка. По его словам, причиной стала ключевая ставка ЦБ, которая сделала кредитные средства фактически недоступными и для покупателей, и для бизнеса.
...
«Вопреки ожиданиям сезонного роста спроса в период новогодних праздников рынок показал падение на 6–7% в штуках, что привело к образованию излишнего стока»,— говорит он, добавляя, что только по ноутбукам затоваренность в среднем достигает около 55 тыс. штук по всем брендам. Эта ситуация, продолжает господин Логинов, заставила крупных дистрибуторов пересмотреть размещения заказов на первый квартал 2025 года.

Похожая ситуация происходит и на рынке смартфонов: по итогам 2024 года количество проданных устройств упало на 3–4% в штуках и увеличилось на 5–7% в деньгах (см. “Ъ” от 14 января). Такое же положение дел наблюдается и в других сегментах электроники, говорит собеседник “Ъ” среди ритейлеров.


Что ж, наблюдаем признаки затоваривания уже в трех сегментах: жилье, авто, бытовая электроника. Что это значит? Две вещи: 1) инфляция возможно будет снижаться быстрее, чем многие ожидают, 2) курс рубля может быть как минимум стабилен в среднесрочной перспективе (что тоже дезинфляционно).

Отсюда (плюс другие данные, например, по кредитованию) мысли по ставке. Медианный прогноз на 2025 год опрошенных ЦБ РФ аналитиков – 20,5%. То есть, небольшое снижение. Я думаю, здесь работает опыт прошлого года и его экстраполяция на текущий. Но то, что мы наблюдем, полагаю, приведет к более раннему и более резкому снижению ставки. Я бы прогнозировал среднегодовую 18%, а то и ниже. Посмотрим.

@NewGosplan

https://www.kommersant.ru/doc/7479262

Кредитование физлиц в январе вновь снизилось

Frank RG опубликовали предварительные данные по кредитованию в январе:

По предварительной оценке Frank RG, в январе объем выданных кредитов физическим лицам снизился на 28,2% (-173 млрд руб. к декабрю 2024). Объем кредитования составил 441,5 млрд рублей что на 47,2% ниже, чем в январе 2024 года

Снижение объема выдач зафиксировано во всех сегментах кредитования, кроме потребительского. Месячный рост в данном сегменте составил +6,4%, выдачи за месяц — 206,4 млрд руб. Наибольшее снижение было зафиксировано в сегменте ипотеки (-54,8% к декабрю 2024 года), наименьшее снижение — в сегменте POS-кредитов (-5,6% за месяц).


По отношению к декабрю можно не смотреть из-за сезонности, но к январю 2024-то тоже неплохой спад. Еще одна монетка в дезинфляционную копилочку. Как-то уже прилично накапливается, будем смотреть как это будет отражаться на непосредственных недельных данных по инфляции. По идее, при таком курсе и таком потребкредитовании чуть не все непроды должны +/- встать. С продами как всегда все более волатильно.

@NewGosplan

https://frankrg.com/news/po-itogam-yanvarya-2025-goda-obem-vydach-kreditov-sostavil-442-mlrd-rub

Рубль

Уже на максимумах к юаню с середины сентября 2024-го (доллар с евро где-то там же). Опять таки, предупреждали. В моменте, вероятно, сказывается высокая ставка по рублю и слабый спрос импортеров на валюту в условиях затоваривания китайскими автомобилями и бытовой техникой/электроникой. Плюс, не забываем, что возможны изменения по финансовому счету.

PS. При таких вводных, я не удивлюсь, если ЦБ РФ снизит ставку в пятницу. Хотя сейчас консенсусное мнение аналитиков однозначно - сохранение на текущем уровне.

PPS. Однако еще посмотрим на сегодняшние данные по недельной инфляции.

@NewGosplan

О белых друзьях Трампа в ЮАР

Уже писал по поводу "наезда" Трампа и Маска на ЮАР. Вчера вышла интересная статья моей коллеги и по совместительству сотрудницы центра, который возглавляет ваш покорный слуга, африканистки Дарьи Зеленовой. Как раз про особенности земельной реформы в ЮАР. Процитирую кусочек:

Что касается сельхозземель, то важно понимать, что историческое лишение большинства черного населения ЮАР прав собственности на землю породило соответствующий экономический эффект. Оно привело к появлению большого количества дешевой черной рабочей силы на фермах и предприятиях, принадлежащих белым. Не имея доступа к земле для пропитания или коммерческого ведения сельского хозяйства, у черных южноафриканцев не было иного выбора, кроме как работать за низкую зарплату в капиталистической экономике. Трудовой договор, перенесенный из колониального законодательства в новые реалии, стал инструментом контроля над этими работниками. Это усилило их подчиненный статус и привело к массовым недовольствам и росту насилия. По сути, те, кто должен был учиться управлять земельными участками, стали наемными работниками на невыгодных условиях.

Безусловно, этот эффект имеет значение и сегодня: часто критики перераспределения земель говорят о том, что не имеющие практики землепользования черные работники не справятся с управлением сельхозземлями. Этот аргумент используется как-раз таки противниками нового закона об экспроприации – крупными белыми фермерами и правыми националистами. Их интересы представляет гражданская организация «Африфорум», которая, используя мощное лобби, смогла донести свою позицию до администрации США.

Ну и полностью по ссылке. Мои рекомендации.

@NewGosplan

https://afrinz.ru/2025/02/belye-druzya-trampa-kak-shtaty-soprotivlyayutsya-vosstanovleniyu-zemelnoj-spravedlivosti-v-yuar/

Недельная инфляция

+ 0,23%. Вопреки всему, инфляция пока замедляться не желает, увы. Проды растут, плодовощи вообще, как подорванные, огурцы +2,5%, картофель +1,7%, помидоры +1,5%, капуста +1,3%, бананы +0,6%, лук +0,5%. Фарма тоже вся растет.

Более того, даже "легковые автомобили иностранных марок" +0,1%. В общем, пока затоваривание, о котором пишут СМИ, не отражается на ценах. Или, может быть, скидка оговаривается в переговорах с дилером и статистика просто не в состоянии учесть этот фактор. Сложно сказать. Но пока что есть, то есть.

Тем не менее, думаю, что, все же, дезинфляционные факторы в скором времени изменят ситуацию. Посмотрим.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/17_12-02-2025.html

Рубль, акции, ОФЗ

Давненько мы не видели таких движений на рынке... Газпром и СПБ Биржа еще вчера вышли на планку - в установленном биржей диапазоне кончились продавцы.

Мои поздравления тем, кто был в акциях, длинных ОФЗ (рекомендовали). Ну и соответственно, сочувствие тем, кто шортил, или кто покупал фьючерсы по валюте (предупреждали, что этого делать не стоит).

Вот я думаю, может ли при таком курсе ЦБ РФ завтра понизить ставку (хотя бы символически, в виде сигнала рынкам), даже несмотря на все еще высокую недельную инфляцию?

@NewGosplan

Прогноз по ставке ЦБ РФ на завтра

Ну что, перед заседанием ЦБ РФ в пятницу видим целый комплекс дезинфляционных факторов:
1) геополитику,
2) охлаждение на рынке труда,
3) затоваривание по некоторым категориям товаров, в том числе импортных,
4) снижение кредитования,
5) укрепление рубля к основным валютам на ~10% c начала года.

Из проинфляционных разве что сильные данный по PMI и несколько повышенные инфляционные ожидания (которым я бы не придавал большого значения).

Ну и пока не стоит забывать, что судя по недельным данным инфляция все еще весьма высокая (хотя, полагаю, это тоже уже в зеркале заднего вида, но все же).

Поэтому по сумме всех этих факторов, полагаю, что вполне можем увидеть завтра символическое снижение до 20%. Хотя, конечно, консенсусным мнением является сохранение ставки на текущем уровне. Посмотрим.

@NewGosplan

21%, что ж, ждём снижения весной)

Из выступления главы ЦБ РФ Э.Набиуллиной:

Ценовое давление остается значительным. Показатели устойчивой инфляции к концу года превысили 10%, что мы, безусловно, оцениваем как неприемлемо высокий уровень. Помимо устойчивых факторов, на ценовую динамику декабря также повлияло произошедшее ранее ослабление рубля. В частности, ускорился рост цен на сильно зависящие от валютного курса товары, прежде всего на электронику и бытовую технику.
...
Важным индикатором перегрева наряду с инфляцией является рынок труда. Хотя ситуация с дефицитом кадров по-прежнему напряженная, продолжают поступать сигналы о начале ее нормализации. Наши территориальные учреждения сообщают о росте числа компаний, которые снижают спрос на рабочую силу. Увеличивается переток сотрудников из одних отраслей в другие, где по-прежнему есть значительный дефицит трудовых ресурсов. В целом предприятия сокращают планы по найму и уже не намерены повышать зарплаты теми же темпами, что и в прошлом году. Вместе с мерами бизнеса по повышению эффективности это будет способствовать приведению динамики зарплат в большее соответствие с ростом производительности труда.
...
Под влиянием жестких денежно-кредитных условий кредитование с декабря замедляется. В последние два месяца сократился как корпоративный, так и розничный портфель банков. Замедление кредитной активности — один из первых этапов в трансмиссии наших решений в экономику, тогда
как инфляция — ее конечное звено. Для того чтобы охлаждение кредитования в полной мере транслировалось в динамику цен, потребуется некоторое время.
...
Мы снизили прогноз роста кредита на этот год ­до 6–11%. Замедление темпов роста кредитования будет происходить как из-за жестких денежно-кредитных условий, так и в связи с плановой нормализацией регуляторных требований. Более сдержанные темпы кредитования необходимы для дезинфляционных процессов в экономике.
...
...В любом случае нам потребуется более длительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий, поэтому мы повысили прогнозную траекторию ключевой ставки на 2025–2026 годы.

Со многим согласен, хотя упоминание об ускорении роста цен на сильно зависящие от валютного курса товары сейчас выглядит несколько устаревшим. В отношении ставки - ну ок, оставили 21% сейчас, значит потом придется снижать быстрее). Так что непринципиально.

Дальше, про прогноз по ставке: на 2025-й - 19-22% (против 17-20% ранее) и на 2026-й 13-14% (12-13%). По-большому счету, это тоже мало что значит. Изменятся условия - точно также поменяют и прогноз, это мы уже видели неоднократно, поэтому придавать особого значения не стоит. Хотя, с другой стороны, возможно это такой тип вербальных интервенций - месседж банкам чтобы не расслаблялись и кредитование обратно не расширяли. Если это так, то, в общем, тоже нормально.

@NewGosplan

https://cbr.ru/press/event/?id=23377

И опять о рубле

Уже прямо солидно укрепился относительно начала года. Кроме ранее описанных нами факторов укрепления, услышал разговоры и еще об одном.

Не исключено, что пошел юаневый кэрри-трейд по рублю. Юань можно занять очень дешево, ведь юаневые ставки низкие из-за околодефляционной динамики в китайской экономике. В российском контуре в прошлом году был дефицит юаневой ликвидности, ставка RUSFAR CNY в сентябре взлетала до 212%, но с декабря около нуля болтается, заходя иногда вообще в отрицательную зону. Дефицит юаней сменился избытком.

Далее, фондируясь в юане, можно купить номинированные в рублях активы, наиболее безопасны гособлигации и корп. облигации с высоким рейтингом. Ну и получить все выгоды от процентного арбитража. А потом выйти обратно в юань. Даже если, скажем, за год рубль девальвируется процентов на 10%, все равно юаневая доходность в такой конструкции будет под 10%, а то и больше. Ну а если будет стабилен, то вообще 20+. Можно и не ждать год, конечно, какой-то краткосрочный арбитраж делать.

Так ли это - не знаю. В условиях открытых рынков, арбитраж пошел бы сразу, в условиях нынешних полузакрытых, конечно, такие операции ограничены, но вполне возможны.

@NewGosplan

3300 по Мосбирже

Быстро, неожиданно и преждевременно? Запас оптимизма таков, что даже на ожиданиях рынок ракетит.

При этом, впрочем, одной из странностей стал резкий рост акций Газпрома, еще в среду вышедших на планку. Газпром имеет высокую долю в индексе, это тяжеловес. При этом практически никто из крупных контор не ставил на его рост (имхо - обоснованно).

В итоге, предполагаю, ситуация следующая - управляющие фондов спешно скупают все, что еще не отросло, в надежде не отстать от индекса (а то им бонусов не дадут - альфы-то не будет). FOMO управляющих.

@NewGosplan

АбхазГосПлан

Пока в России все еще сомневаются в необходимости синхронизации фискальной, монетарной и промышленной политики, в Абхазии пророссийский кандидат в президенты Бадра Гунба (лидирующий в только что прошедшем первом туре) собирается использовать инструменты экономического планирования национального хозяйства. Во всяком случае, ждем их среди первых указов. ГосПлан 2.0 приветствует АбхазГосПлан.

Наш канал всегда был сторонником созидательного вмешательства государства в экономику. Чисто рыночные механизмы на постсоветском пространстве, увы, приводят лишь к субоптимальным результатам в виде оттока капитала на Запад. Альтернативные примеры – Япония, Китай, Южная Корея, Германия, те же США в XIX веке – это всегда активная промышленная политика.

Будем надеяться, что и Абхазии удастся преодолеть характерные для небогатых стран проблемы дефицита инвестиций и привлечь новых инвесторов. Ожидаются реформы в сфере энергетики (создание совместных, частно-государственных компаний по модернизации комплекса Перепадных ГЭС, строительство малых ГЭС) и инфраструктуры (с использованием модели по аналогии с фабрикой проектного финансирования российского ВЭБа).

Ждем также сокращения численности госаппарата и создание социальных лифтов для молодежи через привлечение талантливых выпускников вузов к госуправлению (создание кадрового резерва АбхазГосПлана). Плюс к этому создание программы, мотивирующей молодые семьи на опережающий демографический рост.

@NewGosplan

Трамп и Европа

Если посмотреть потенциальную уязвимость европейских экономик к трамповским импортным тарифам, то, как ни странно, одной из наиболее уязвимых как раз будет Дания с ее Гренландией: экспорт в США на уровне 8% ВВП и профицит в торговле с США в 6% ВВП.

А почему так? А потому что в Дании зарегистрирована фармкомпания Novo Nordisk, а ее основной рынок - США. Да еще и новомодный Ozempic - это ее продукт. Так что Дания на самом деле весьма зависима от американского рынка.

Но, как видим, лидер в торговле с США (в долях ВВП) - Ирландия. И дело не в том, что Ирландия как какой-нибудь Китай много чего-то производит. Ситуация иная - куча американских тех- и фармгигантов зарегистрированы в Ирландии, просто чтобы платить копеечные налоги (в особенности роялти с патентов). И, что интересно, Трамп как-то против этого оффшорчика не возражает, во всяком случае, пока.

@NewGosplan

Ипотека в феврале

Продолжает снижаться. Что хорошо, так как это сдерживает инфляцию. Если такими темпами пойдет, то может и раза в 2 год к году снизиться (в прошлом было 4,8 трлн руб.). Хотя, конечно, вряд ли так уж сильно, но на треть вполне. В конце 2024-го Frank RG прогнозировали падение до 4 трлн, на 17%, но пока верится слабо, впрочем, год только начался.

Меж тем "Известия" пишут о первых банкротствах застройщиков в регионах (пока некрупных).

@NewGosplan

https://дом.рф/upload/iblock/385/ctj0py3ibvofvam7z24xsahtybt8t8j0.pdf

https://iz.ru/1841493/video/v-regionakh-rossii-nachalis-bankrotstva-zastroishchikov

Недельная инфляция

0,17%. Не плохо, но и не хорошо. Давно хотели бы прекратить эту рубрику, но увы. Пока все еще актуально. Опять плодовощи - +0,7%, в том числе картофель +2,1%, капуста +1,8%, помидоры +1,4%, морковь +0,8%, огурцы +0,4%.

В общем, ситуация такая - неурожай плодовощей в 2024 привел к довольно существенному всплеску цен. Плюс плохая урожайность тепличных овощей - зима выдалась теплой, но не солнечной, а это важно для теплиц. В итоге: огурец - 12% с начала года, картофель - 7,5, яблоки - 4,6, морковь - 2, помидоры - 2,9, капуста - 6,7, лук - 4,7. Жесть. Но это скорее проблемы с предложением, чем со спросом (а ставка ЦБ РФ именно что борется со спросом). Вряд ли люди стали сильно больше есть картофеля, чем раньше (эффект Гиффена был бы актуален, если бы благосостояние падало, но у нас оно наоборот растет - см. реальные располагаемые доходы).

Так что в текущей инфляции велик компонент предложения, который ставкой вообще "не лечится". Хотя удивительно, что до сих пор заметна некоторая инфляция в тех же медикаментах, которые зависимы от импорта и, по идее, должны падать (ну или хотя бы не расти) в цене вместе с укреплением рубля. Или, например, чай - тоже чистый импорт, смотрим на курс и удивляемся - 1,9% с начала года. Удивляемся и росту цен на машины (это при текущем-то падении курса юаня и затоваривании). Смартфон - тоже 1,1% с начала года. А это китайский смартфон - смотрим на курс юаня к рублю с начала года и опять удивляемся. Может уже это вопрос к ФАС? Может быть ритейлеры пытаются поднять цены, просто компенсируя выросшие издержки на обслуживание долгов из-за роста ставки ЦБ РФ? Может это как раз такой побочный эффект высокой ставки? Перенос издержек в цены? Может быть...

В общем, судя по всему (курсу валюты, кредитованию, зарплатам) инфляция должна снижаться. Но пока все эти факторы как-то доходят с опозданием/не доходят, так что наблюдаем все еще достаточно высокие темпы. Но в тех же овощах рост, вызванный неурожаем, не может быть бесконечным в условиях укрепления курса рубля. На каком-то этапе он должен быть скомпенсирован импортом, особенно учитывая, что мировые цены на продовольствие вроде бы не растут (ну, может только какао и еще какие-то исключения). Не говоря уже про смартфоны, телевизоры, машины и т.п., цены на которые должны снижаться вслед за укреплением рубля к юаню и дефляцией в самой КНР.

@NewGosplan

https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/21_19-02-2025.html

О рубле

Судя по котировкам (доллар уже ниже 90), гипотеза кэрри-трейда по рублю очень может быть, что и подтверждается. Мы сразу были скептичны в отношении ожидавшейся многими еще в январе/феврале девальвации рубля и советовали быть осторожными.

Этот совет актуален и сейчас. Может ли рубль укрепиться еще - запросто. Мы просто не знаем, что происходит с финансовым счетом платежного баланса. Мы не знаем идет ли кэрри по рублю, и если да, в каких объемах. Но знаем, что цены на нефть более-менее стабильны, спрос на импорт вроде бы слабый. Ну и реальная ставка по рублю космическая. И знаем, что физлица на бирже продолжают упорно лонговать валюту - чистая валютная позиция частных инвесторов больше $1 млрд, что близко к рекорду. Так что пока все факторы в силе (хотя уже существенное укрепление произошло, что тоже стоит учитывать).

@NewGosplan

Трамп и Realpolitik

Наблюдаем тенденцию объяснения феномена Трампа посредством вновь вошедшего в моду Realpolitik. Вот, мол, такие-то геополитические и национальные интересы, и ради них ни Гренландии с Канадой не жалко, ни своих европейских экс-союзников. Мейершаймер и прочие объясняют все в подробностях.

Однако мне такое объяснение кажется излишним усложнением, не проходящим теста Оккама. А если все проще, и миром правит не тайная ложа, а явная лажа? А конкретнее, не стоит преуменьшать банально роль личности в истории, и в частности, персональные симпатии/антипатии мировых лидеров. Вот были неплохие личные отношения между Брежневым и Никсоном, и пожалуйста, detente, а потом Никсон ушел, и как-то все разладилось.

Что если в большой политике так же много эмоций, обид и комплексов, как в жизни простых людей? Только следствия всех этих санта-барбар более существенные?

Вот скажем, Джон Гэддис в книге The Long Peace: Inquiries Into the History of the Cold War подробно описал, что Трумэн на первых порах доверял Сталину, но потом отношения испортились. И, что важно, это стало основанием для изменения государственной политики. Которую потом и сам Трумэн, и позже теоретики осмыслили как рациональный выбор, калькуляцию выгод и т.д. и т.п.

Так и сейчас. Вот трампизм. Ну какая калькуляция, какие там интересы Америки…Если бы какие-то основания в духе Realpolitik были, то, наверное, наезжал бы не на Данию, а на Ирландию. А так - обиды, симпатия/антипатия, лояльность/нелояльность. Человеческое, слишком человеческое.

Впрочем, это не означает, что рассуждения в стиле Realpolitik и все эти социал-дарвинистские упрощения на уровне государств совсем уж неправильные. Может иногда даже и правильные. Но далеко не единственно верные, а так, один из факторов, может даже далеко и не самый важный.

@NewGosplan

И снова о продовольственной инфляции. Из интервью Игоря Абакумова для МК (знаком с ним, хороший спец по сельхозке):

– Погодные условия здесь не при чем, – считает кандидат экономических наук, ведущий программы «Сельский час» Игорь Абакумов. – Да, были майские заморозки, но на картофельные плантации они практически не повлияли, клубни «сидели» уже в земле. Крестьяне сократили свои посадки – вот одна из главных причин. Еще в 2023 году, из-за низких цен, многие производители осенью даже не убирали урожай с поля, его было выгоднее запахать, чем убирать, а потом пытаться продать.

–​ Но кто в этом виноват?

– Такую ситуацию аграрное ведомство должно было предвидеть заранее. 19 рублей за килограмм картофеля в 2023 году в рознице – это путь к разорению производителя. В Минсельхозе есть аналитический центр, который обязан просчитывать все сценарии, в том числе и отрицательную доходность у аграриев. Такая структура должна стать «нервной системой» сельского хозяйства, держать руку на пульсе, сразу реагировать, где холодно, а где горячо. Но не реагирует – хотя ситуация повторяется из года в год. То густо, то пусто…

@NewGosplan

https://www.mk.ru/economics/2025/01/24/pochemu-kartofel-stal-zolotym-razbiraem-prichiny-rezkogo-podorozhaniya-ovoshhey.html

Ставки по депозитам в банках довольно резво пошли вниз. Во второй декаде февраля — 21,06% против 21,44% в первой. Что, вообще-то вполне логично - на фоне падения спроса на кредит, падает потребность банков и в привлечении средств.

Мы уже прогнозировали, что ставка по депозитам скоро уйдет ниже ключа, ну вот, уже близки к этому моменту.

@NewGosplan

https://cbr.ru/press/pr/?file=638757591673589684BANK_SECTOR.htm