Глобальное перепроизводство автомобилей?
По оценке NYT мощности в Китае по производству автомобилей с ДВС сейчас прилично выше 40 млн в год. По оценке GS мощности по производству электромобилей в 2024 - 20 млн, а к концу 2025 достигнут 25.
При этом в 2010 мощности по ДВС были около 20 млн, что почти соответствовало емкости внутреннего рынка. Теперь мощности только по ДВС более чем удвоились, а внутренний спрос вырос не особо. Плюс до 20 выросли с нуля мощности по EV. А весь мировой рынок автомобилей - 90 млн в год.
Китай уже стал крупнейшим мировым экспортером автомобилей (5,7 млн в год), но что дальше? Если мощности превышают внутренний спрос на 25 млн, то надо либо кратно увеличивать экспорт с отъеданием доли Японии/Германии, либо сокращать мощности. Либо и то, и другое.
Но вряд ли другие страны будут спокойно смотреть - скорее всего вломят импортные пошлины, как сейчас в США (100% на китайские EV). Cвобода торговли хороша, пока выгодна, а потом и протекционизм подойдет.
@NewGosplan
По оценке NYT мощности в Китае по производству автомобилей с ДВС сейчас прилично выше 40 млн в год. По оценке GS мощности по производству электромобилей в 2024 - 20 млн, а к концу 2025 достигнут 25.
При этом в 2010 мощности по ДВС были около 20 млн, что почти соответствовало емкости внутреннего рынка. Теперь мощности только по ДВС более чем удвоились, а внутренний спрос вырос не особо. Плюс до 20 выросли с нуля мощности по EV. А весь мировой рынок автомобилей - 90 млн в год.
Китай уже стал крупнейшим мировым экспортером автомобилей (5,7 млн в год), но что дальше? Если мощности превышают внутренний спрос на 25 млн, то надо либо кратно увеличивать экспорт с отъеданием доли Японии/Германии, либо сокращать мощности. Либо и то, и другое.
Но вряд ли другие страны будут спокойно смотреть - скорее всего вломят импортные пошлины, как сейчас в США (100% на китайские EV). Cвобода торговли хороша, пока выгодна, а потом и протекционизм подойдет.
@NewGosplan
👍5😁3😱1
Об инфляции
Как мы писали еще полгода назад, недельные данные по инфляции в обычные времена мало кого интересовали. Какая-то скучная информация, интересующая разве что фриков-эконометристов.
И вот, все поменялось. Это напоминает мне ковид-19. Тогда тоже, самая востребованная информация - ежедневные сводки минздрава о инфицированных и госпитализированных. А теперь вот битвы подорожавшего огурца с курятиной, картофеля с авиаперелетами.
Но оставим лирику, и посмотрим на цифры. 0,35% за неделю, с начала декабря – 0,97%, с начала года – 9,14% (декабрь 2023 г. – 0,73%, с начала года – 7,42%). В общем, все плохо, хотя пандиты завтра с телеэкранов скажут, что инфляция замедлилась в сравнении с темпами прошлой и позапрошлой недели.
Еще бы она не замедлилась. Темп в 0,5% в неделю это ужас-ужас-ужас, но 0,35% - это просто ужас. Так что поводов для оптимизма пока маловато. Удивительно, что основной рост приходится прежде всего на продовольствие, то есть категорию товаров, по которой и климат, и все условия вроде как позволяют добиться продовольственной безопасности. Но вот как-то до сих пор не удалось.
Сомневаюсь, что все это связано с выросшим спросом, скорее, вопрос в предложении и структуре мотиваций для агросектора. В чем проблема обеспечить строительство теплиц и доступ дешевого газа к ним? Управлять ценами на овощи, яйца, курятину с помощью повышения ставки? Ну как-то до сих пор не получается. Может попробовать стимулирование производства? Есть все предпосылки для этого. Что, в стране не хватает дешевого природного газа для теплиц? Может с генераторами, правда, не очень, но как бы не космические технологии, даже и не знаю что сказать.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/197_18-12-2024.html
Как мы писали еще полгода назад, недельные данные по инфляции в обычные времена мало кого интересовали. Какая-то скучная информация, интересующая разве что фриков-эконометристов.
И вот, все поменялось. Это напоминает мне ковид-19. Тогда тоже, самая востребованная информация - ежедневные сводки минздрава о инфицированных и госпитализированных. А теперь вот битвы подорожавшего огурца с курятиной, картофеля с авиаперелетами.
Но оставим лирику, и посмотрим на цифры. 0,35% за неделю, с начала декабря – 0,97%, с начала года – 9,14% (декабрь 2023 г. – 0,73%, с начала года – 7,42%). В общем, все плохо, хотя пандиты завтра с телеэкранов скажут, что инфляция замедлилась в сравнении с темпами прошлой и позапрошлой недели.
Еще бы она не замедлилась. Темп в 0,5% в неделю это ужас-ужас-ужас, но 0,35% - это просто ужас. Так что поводов для оптимизма пока маловато. Удивительно, что основной рост приходится прежде всего на продовольствие, то есть категорию товаров, по которой и климат, и все условия вроде как позволяют добиться продовольственной безопасности. Но вот как-то до сих пор не удалось.
Сомневаюсь, что все это связано с выросшим спросом, скорее, вопрос в предложении и структуре мотиваций для агросектора. В чем проблема обеспечить строительство теплиц и доступ дешевого газа к ним? Управлять ценами на овощи, яйца, курятину с помощью повышения ставки? Ну как-то до сих пор не получается. Может попробовать стимулирование производства? Есть все предпосылки для этого. Что, в стране не хватает дешевого природного газа для теплиц? Может с генераторами, правда, не очень, но как бы не космические технологии, даже и не знаю что сказать.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/197_18-12-2024.html
👍16
ДКП и инфляция в США
Вчера ФРС снизила ставку на очередные 0,25 п.п. - до 4,25-4,5%. Это уже третье понижение в текущем цикле, сначала в сентябре на 0,5, потом в ноябре на 0,25 и сейчас еще на 0,25. В итоге ставка с пика (5,25-5,5%) упала на 1 п.п.
Интересно, что инфляция в Америке при этом не особо падает, скорее наоборот. За ноябрь - 2,7% г./г. и 0,3% м./м. в октябре - 2,6% г./г. и 0,2% м./м. Не сказать, чтобы прям высокая инфляция, как у нас, но, однако выше цели ФРС в 2%. Базовая инфляция (без волатильных компонентов) - 3,3% г./г.
Резюмируя, особого повода для снижения ставки у ФРС нет. Тем не менее, снизили. Интересно, что гособлигации на фоне такого снижения несколько подраспродают - доходность по 10-летним бондам с сентября (первого снижения ставки) выросла с 3,9% до 4,5%. Может быть инвесторы сомневаются в том, что инфляция ушла надолго? Не исключено. Может быть иностранные инвесторы (Китай) продают.
@NewGosplan
Вчера ФРС снизила ставку на очередные 0,25 п.п. - до 4,25-4,5%. Это уже третье понижение в текущем цикле, сначала в сентябре на 0,5, потом в ноябре на 0,25 и сейчас еще на 0,25. В итоге ставка с пика (5,25-5,5%) упала на 1 п.п.
Интересно, что инфляция в Америке при этом не особо падает, скорее наоборот. За ноябрь - 2,7% г./г. и 0,3% м./м. в октябре - 2,6% г./г. и 0,2% м./м. Не сказать, чтобы прям высокая инфляция, как у нас, но, однако выше цели ФРС в 2%. Базовая инфляция (без волатильных компонентов) - 3,3% г./г.
Резюмируя, особого повода для снижения ставки у ФРС нет. Тем не менее, снизили. Интересно, что гособлигации на фоне такого снижения несколько подраспродают - доходность по 10-летним бондам с сентября (первого снижения ставки) выросла с 3,9% до 4,5%. Может быть инвесторы сомневаются в том, что инфляция ушла надолго? Не исключено. Может быть иностранные инвесторы (Китай) продают.
@NewGosplan
🔥8
Еще про ДКП в мире
Банк Японии сегодня оставил ставку на прежнем уровне (0,25%), притом, что повод для хайка имеется (инфляция - 2,6%).
Банк Японии боится повышать ставку, так как в прошлый раз это привело к глобальному обвалу фондового рынка (5 августа Nikkei 225 упал на 12,4%, ну и все остальные рынки тоже повалились).
Дело в том, что многие глобальные спекулянты фондируются именно в японской йене, отчасти из-за супернизкой ставки, отчасти из-за тренда на девальвацию к доллару из-за процентного арбитража. Самые отвязанные покупают с плечом Nvidia и биткоины (и в шоколаде), менее рисковые - американские бонды. Весь этот процесс называют кэрри-трейдом.
Но при росте стоимости фондирования в йене процесс разворачивается, причем каскадно, отсюда и августовский обвал (впрочем, его быстро выкупили). Хотя сегодня побоялись, при такой инфляции повышать ставку в начале 2025 придется. Спровоцирует ли это очередной обвал и выкупят ли его - вопрос.
@NewGosplan
Банк Японии сегодня оставил ставку на прежнем уровне (0,25%), притом, что повод для хайка имеется (инфляция - 2,6%).
Банк Японии боится повышать ставку, так как в прошлый раз это привело к глобальному обвалу фондового рынка (5 августа Nikkei 225 упал на 12,4%, ну и все остальные рынки тоже повалились).
Дело в том, что многие глобальные спекулянты фондируются именно в японской йене, отчасти из-за супернизкой ставки, отчасти из-за тренда на девальвацию к доллару из-за процентного арбитража. Самые отвязанные покупают с плечом Nvidia и биткоины (и в шоколаде), менее рисковые - американские бонды. Весь этот процесс называют кэрри-трейдом.
Но при росте стоимости фондирования в йене процесс разворачивается, причем каскадно, отсюда и августовский обвал (впрочем, его быстро выкупили). Хотя сегодня побоялись, при такой инфляции повышать ставку в начале 2025 придется. Спровоцирует ли это очередной обвал и выкупят ли его - вопрос.
@NewGosplan
👍5
Ну что, ЦБ РФ удивил так удивил! Слушаю сейчас пресс-конференцию, Э. Набиуллина делает упор на макропруденциальных мерах для снижения кредитования. Мы всегда за это ратовали, и указывали на то, что надо заниматься именно таким микроменеджментом, ставка и так уже высока.
В общем, конечно, сдвиг если и не парадигмы, то рыночных ожиданий от центробанка точно. Все это требует осмысления.
Поздравляю всех, кто угадал, да еще и был в лонге по акциям и облигациям (знатный выдался шорт-сквиз, да и чистые покупки, наверное, немаленькие). И на бычьей стороне должен быть праздник)))
@NewGosplan
В общем, конечно, сдвиг если и не парадигмы, то рыночных ожиданий от центробанка точно. Все это требует осмысления.
Поздравляю всех, кто угадал, да еще и был в лонге по акциям и облигациям (знатный выдался шорт-сквиз, да и чистые покупки, наверное, немаленькие). И на бычьей стороне должен быть праздник)))
@NewGosplan
👍20
Ставка - правильно или нет?
Возвращаясь к неожиданному решению ЦБ РФ.
Все сделали правильно, хотя, конечно, проблема коммуникации с рынком очевидна.
Аргументация ЦБ РФ о чрезмерном ужесточении денежно- кредитных условий (ДКУ) в ответ на изменение денежно-кредитной политики (ДКП) почти слово в слово повторяет наш собственный тезис, высказанный еще 11 ноября. Процитирую:
Проще говоря, инвесторы опасаются, что на фоне роста ставки некоторые кредиторы попросту не смогут расплатиться. И требуют за кредит ставку с большей премией за риск, чем обычно. Если раньше заемщики с рейтингом ААА платили ее в размере ставка ЦБ + 1-1,5 п.п., то теперь, + 2 п.п. Ну а ниже ААА вообще все хуже. Спред по некоторым крупным холдингам достигает уже 7 п.п. То есть, чтобы получить новый кредит, надо платить под 30% годовых! Про заемщиков с рейтингом А и ниже и говорить нечего. Инвесторы понимают, что высокая ставка делает долг неподъемным и это повышает вероятность дефолта компании и в итоге требуют все более высокую риск-премию, что в свою очередь увеличивает вероятность дефолта и далее по принципу положительной обратной связи.
Вот такие вот ДКУ могут нас ждать просто при сохранении текущей ДКП. Credit crunch.
Короче, ДКУ при текущей ДКП такие, что если повысить ставку еще немного, мог бы случиться дефолт какой-нибудь крупной компании, и после этого перекредитоваться не смог бы никто и ни по какой ставке, как в 2008-м после коллапса Lehman Brothers. Credit crunch. Видимо, ЦБ тоже увидел такие риски.
@NewGosplan
Возвращаясь к неожиданному решению ЦБ РФ.
Все сделали правильно, хотя, конечно, проблема коммуникации с рынком очевидна.
Аргументация ЦБ РФ о чрезмерном ужесточении денежно- кредитных условий (ДКУ) в ответ на изменение денежно-кредитной политики (ДКП) почти слово в слово повторяет наш собственный тезис, высказанный еще 11 ноября. Процитирую:
Проще говоря, инвесторы опасаются, что на фоне роста ставки некоторые кредиторы попросту не смогут расплатиться. И требуют за кредит ставку с большей премией за риск, чем обычно. Если раньше заемщики с рейтингом ААА платили ее в размере ставка ЦБ + 1-1,5 п.п., то теперь, + 2 п.п. Ну а ниже ААА вообще все хуже. Спред по некоторым крупным холдингам достигает уже 7 п.п. То есть, чтобы получить новый кредит, надо платить под 30% годовых! Про заемщиков с рейтингом А и ниже и говорить нечего. Инвесторы понимают, что высокая ставка делает долг неподъемным и это повышает вероятность дефолта компании и в итоге требуют все более высокую риск-премию, что в свою очередь увеличивает вероятность дефолта и далее по принципу положительной обратной связи.
Вот такие вот ДКУ могут нас ждать просто при сохранении текущей ДКП. Credit crunch.
Короче, ДКУ при текущей ДКП такие, что если повысить ставку еще немного, мог бы случиться дефолт какой-нибудь крупной компании, и после этого перекредитоваться не смог бы никто и ни по какой ставке, как в 2008-м после коллапса Lehman Brothers. Credit crunch. Видимо, ЦБ тоже увидел такие риски.
@NewGosplan
Telegram
Госплан 2.0
И снова о ставке или ДКП vs ДКУ-2
Теперь посмотрим, что происходит с корпоративным кредитованием. Об условиях банковского кредитования компаний (ставках, ковенантах, залогах) мы знаем не то чтобы очень много.
Зато данные по доходностям/размещениям облигаций…
Теперь посмотрим, что происходит с корпоративным кредитованием. Об условиях банковского кредитования компаний (ставках, ковенантах, залогах) мы знаем не то чтобы очень много.
Зато данные по доходностям/размещениям облигаций…
👍8
21 - что дальше?
Решение ЦБ, вероятно, было правильным. Но главное, что будет дальше? 21 - пик цикла, или нет?
Хорошо, если инфляция начнет замедляться в соответствии с прогнозами ЦБ, вслед за охлаждением кредитования. Будем надеяться, что так и произойдет.
А если нет? И вот тут будет дилемма для ЦБ - продолжить ли цикл повышения ставки в феврале, в случае если инфляция продолжит свирепствовать? Не думаю, что это будет правильным решением. ДКП и так исключительно жесткая. Но если инфляция не будет спадать, вместо ужесточения ДКП надо будет ужесточать макропруденциальные меры - вплотную заняться МФО, разными ипотечными схемами, потребительским кредитованием. Одновременно правительство должно расшивать узкие места в логистике, платежах за импорт, всячески стимулировать предложение. Печально, что ЦБ слишком легкомысленно, как мне кажется, относится к вопросу нерыночной волатильности валютного курса. Определенность в этой сфере была бы полезна.
@NewGosplan
Решение ЦБ, вероятно, было правильным. Но главное, что будет дальше? 21 - пик цикла, или нет?
Хорошо, если инфляция начнет замедляться в соответствии с прогнозами ЦБ, вслед за охлаждением кредитования. Будем надеяться, что так и произойдет.
А если нет? И вот тут будет дилемма для ЦБ - продолжить ли цикл повышения ставки в феврале, в случае если инфляция продолжит свирепствовать? Не думаю, что это будет правильным решением. ДКП и так исключительно жесткая. Но если инфляция не будет спадать, вместо ужесточения ДКП надо будет ужесточать макропруденциальные меры - вплотную заняться МФО, разными ипотечными схемами, потребительским кредитованием. Одновременно правительство должно расшивать узкие места в логистике, платежах за импорт, всячески стимулировать предложение. Печально, что ЦБ слишком легкомысленно, как мне кажется, относится к вопросу нерыночной волатильности валютного курса. Определенность в этой сфере была бы полезна.
@NewGosplan
👍13👎1😁1
О рынках
Мы уже писали, что один из основных принципов - не играть против ЦБ (или Don't fight the Fed). Но вот, вроде бы центробанк политику если и не поменял, то существенно подкорректировал.
Поэтому резкая коррекция вверх, произошедшая на рынках, представляется вполне логичной. Мы не знаем, насколько велика в ней была доля шорт-сквиза, но чисто по ощущениям и всяким анекдотическим сведениям, весьма существенна.
Отметим, кстати, что рост акций в каком-то смысле был даже переигран ростом длинных ОФЗ, как мы ранее и предполагали. Возможно, это тоже шорт-сквиз (попал ли кто-нибудь из крупняка?), но может быть еще и определенный crowding out из корпоратов, которые в текущей ситуации сохраняют повышенную риск-премию.
Вопрос, что будет дальше? Думаю, после коррекции вверх какое-то локальное равновесие достигнуто, и все внимание опять будет сосредоточено на недельных принтах по инфляции, во всяком случае до февральского заседания ЦБ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@NewGosplan
Мы уже писали, что один из основных принципов - не играть против ЦБ (или Don't fight the Fed). Но вот, вроде бы центробанк политику если и не поменял, то существенно подкорректировал.
Поэтому резкая коррекция вверх, произошедшая на рынках, представляется вполне логичной. Мы не знаем, насколько велика в ней была доля шорт-сквиза, но чисто по ощущениям и всяким анекдотическим сведениям, весьма существенна.
Отметим, кстати, что рост акций в каком-то смысле был даже переигран ростом длинных ОФЗ, как мы ранее и предполагали. Возможно, это тоже шорт-сквиз (попал ли кто-нибудь из крупняка?), но может быть еще и определенный crowding out из корпоратов, которые в текущей ситуации сохраняют повышенную риск-премию.
Вопрос, что будет дальше? Думаю, после коррекции вверх какое-то локальное равновесие достигнуто, и все внимание опять будет сосредоточено на недельных принтах по инфляции, во всяком случае до февральского заседания ЦБ.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
@NewGosplan
👍6🤯2
Индийские метания
Квартальные показатели динамики ВВП Индии выдали в июле-сентябре 2024 довольно резкое замедление (рост ВВП в третьем квартале составил всего 5,4% г./г., минимум за последние 7 кварталов).
Одновременно премьер Моди отправился в Гайану. Это довольно интересная и нетипичная южноамериканская страна. Для Моди, вероятно, наиболее важным является то, что 1) Гайана - одна из немногих стран в мире где есть реальная перспектива очень серьезного роста добычи нефти за счет оффшорных месторождений (с 0,1 млн бар. в день несколько лет назад до 0,6 сейчас и 1 в ближайшей перспективе), 2) элита Гайаны - индусская диаспора, что, вообще-то, уникально за пределами Индии (возможно, за исключением Маврикия).
И опять же одновременно в ноябре Индия, по данным Reuters, довольно резко сократила импорт российской нефти (-13% к октябрю), нарастив долю ближневосточных поставщиков (+10%).
В завершение добавим, что у Гайаны давние территориальные споры с соседней Венесуэлой.
@NewGosplan
Квартальные показатели динамики ВВП Индии выдали в июле-сентябре 2024 довольно резкое замедление (рост ВВП в третьем квартале составил всего 5,4% г./г., минимум за последние 7 кварталов).
Одновременно премьер Моди отправился в Гайану. Это довольно интересная и нетипичная южноамериканская страна. Для Моди, вероятно, наиболее важным является то, что 1) Гайана - одна из немногих стран в мире где есть реальная перспектива очень серьезного роста добычи нефти за счет оффшорных месторождений (с 0,1 млн бар. в день несколько лет назад до 0,6 сейчас и 1 в ближайшей перспективе), 2) элита Гайаны - индусская диаспора, что, вообще-то, уникально за пределами Индии (возможно, за исключением Маврикия).
И опять же одновременно в ноябре Индия, по данным Reuters, довольно резко сократила импорт российской нефти (-13% к октябрю), нарастив долю ближневосточных поставщиков (+10%).
В завершение добавим, что у Гайаны давние территориальные споры с соседней Венесуэлой.
@NewGosplan
👍11🤯2
Недельная инфляция
0,33% против 0,35% за прошлую неделю. Фактически такой же высокий показатель, все эти сотые процента - статистическая погрешность, не более. Опять прет вверх продовольствие, молочка, овощи, пресловутый огурец (+8,3% н./н. - вопрос на арифметику, как скоро при таких темпах его цена догонит черную икру?)))
Поводов для оптимизма по-прежнему мало. Конечно, присутствует некоторая сезонность в предновогоднем спросе, но считать инфляцию заранее побежденной, в чем теперь вроде как уверен ЦБ РФ, я бы не стал.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/203_25-12-2024.html
0,33% против 0,35% за прошлую неделю. Фактически такой же высокий показатель, все эти сотые процента - статистическая погрешность, не более. Опять прет вверх продовольствие, молочка, овощи, пресловутый огурец (+8,3% н./н. - вопрос на арифметику, как скоро при таких темпах его цена догонит черную икру?)))
Поводов для оптимизма по-прежнему мало. Конечно, присутствует некоторая сезонность в предновогоднем спросе, но считать инфляцию заранее побежденной, в чем теперь вроде как уверен ЦБ РФ, я бы не стал.
@NewGosplan
https://rosstat.gov.ru/storage/mediabank/203_25-12-2024.html
👍8❤2👎1
Нефть
Забавная ликбез-инфографика по мировой торговле нефтью из Statistical Review of World Energy от Energy Institute. Сразу видны основные потребители российской нефти. Интересно, что США импортирует нефть из Канады и Мексики и одновременно является значимым экспортером в Европу. Первую скрипку, однако, играет Ближний Восток.
@NewGosplan
Забавная ликбез-инфографика по мировой торговле нефтью из Statistical Review of World Energy от Energy Institute. Сразу видны основные потребители российской нефти. Интересно, что США импортирует нефть из Канады и Мексики и одновременно является значимым экспортером в Европу. Первую скрипку, однако, играет Ближний Восток.
@NewGosplan
👍8🤔3
Потанин об инфляции, ставке, БРИКС и Норникеле
Прочитал давеча интервью Потанина РБК
Много всего интересного:
1) инфляционный всплеск начался еще со времен ковида (наверное, так, хотя, конечно, на Западе фискальный стимул был заметнее - А.З.),
2) остаются серьезные проблемы с расчетами по трансграничной торговле, логистика,
3) импортозамещение не дает 100%-ного результата, вопрос доступа к технологиям,
4) отсутствие длинных денег в экономике, пенсионные накопления могли бы стать источником капитала, но система негосударственных пенсионных накоплений так и не была построена,
5) БРИКС как более гибкий союз по сравнению с ЕС.
По Норникелю:
1) стратегия "умеренного роста",
2) нужна предсказуемость налоговой политики,
3) возвращение к свободному положительному денежному потоку, но через оптимизацию,
4) закрытие западного рынка капитала привело к необходимости рефинансироваться в рублях в России, рост стоимости обслуживания,
5) рост оборотного капитала.
@NewGosplan
https://www.rbc.ru/interview/business/14/12/2024/675c96139a79474edc1b448a
Прочитал давеча интервью Потанина РБК
Много всего интересного:
1) инфляционный всплеск начался еще со времен ковида (наверное, так, хотя, конечно, на Западе фискальный стимул был заметнее - А.З.),
2) остаются серьезные проблемы с расчетами по трансграничной торговле, логистика,
3) импортозамещение не дает 100%-ного результата, вопрос доступа к технологиям,
4) отсутствие длинных денег в экономике, пенсионные накопления могли бы стать источником капитала, но система негосударственных пенсионных накоплений так и не была построена,
5) БРИКС как более гибкий союз по сравнению с ЕС.
По Норникелю:
1) стратегия "умеренного роста",
2) нужна предсказуемость налоговой политики,
3) возвращение к свободному положительному денежному потоку, но через оптимизацию,
4) закрытие западного рынка капитала привело к необходимости рефинансироваться в рублях в России, рост стоимости обслуживания,
5) рост оборотного капитала.
@NewGosplan
https://www.rbc.ru/interview/business/14/12/2024/675c96139a79474edc1b448a
РБК
Потанин: «Ужасно, когда бизнес производит меньше денег, чем потребляет»
О природе текущей инфляции, проблеме с длинными дешевыми деньгами, а также почему с курсом от 100 до 110 руб. за доллар «страна может жить», в интервью телеканалу РБК рассказал глава «Норникеля»
👍7👎3🤔1
Об эффективности здравоохранения
Писали недавно об экономике курьеров. Однако чудному новому миру в котором друг другу привозят всякую фигню, есть много альтернатив. Например, мир, в котором друг другу продаютбиткоины медицинские услуги.
Удивительно, США тратят на медицину уже под 20% ВВП, при этом продолжительность жизни ниже, чем в Албании и Панаме, и лишь чуть выше, чем в нищих Кубе и Колумбии. Скептики, возможно, возразят, что активная здоровая жизнь в США выше, но у меня тут тоже сомнения. Но в целом, даже если и согласиться с этим тезисом, конечно, довольно странно, что отдача от огромных трат на здавоохранение почти такая же как в каких-нибудь Перу с Иорданией, где доступны лишь базовые гигиена, антибиотики и вакцинация.
@NewGosplan
https://www.worldometers.info/demographics/life-expectancy/
Писали недавно об экономике курьеров. Однако чудному новому миру в котором друг другу привозят всякую фигню, есть много альтернатив. Например, мир, в котором друг другу продают
Удивительно, США тратят на медицину уже под 20% ВВП, при этом продолжительность жизни ниже, чем в Албании и Панаме, и лишь чуть выше, чем в нищих Кубе и Колумбии. Скептики, возможно, возразят, что активная здоровая жизнь в США выше, но у меня тут тоже сомнения. Но в целом, даже если и согласиться с этим тезисом, конечно, довольно странно, что отдача от огромных трат на здавоохранение почти такая же как в каких-нибудь Перу с Иорданией, где доступны лишь базовые гигиена, антибиотики и вакцинация.
@NewGosplan
https://www.worldometers.info/demographics/life-expectancy/
👍13
Рост в обрабатывающем секторе в декабре замедлился
Продолжаем следить за опережающими индикаторами экономики. Индекс менеджеров по закупкам Global Russia Manufacturing PMI в декабре (релиз чуть раньше, чем обычно - конец года) понизился до 50,38 с 51,3 в ноябре. Напомню, что участники опроса оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.
Спад в 2024-м был только в сентябре - 49,5. Но пока небольшой рост продолжается. Из позитивного можно выделить то, что респонденты отмечают сокращение занятости. Это дезинфляционно: спад найма - сокращен ие роста зарплат - снижение инфляции. Однако надо, чтобы эта тенденция закрепилась.
@NewGosplan
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/2c3b8a68469c4905980c0afa4c949dfd
Продолжаем следить за опережающими индикаторами экономики. Индекс менеджеров по закупкам Global Russia Manufacturing PMI в декабре (релиз чуть раньше, чем обычно - конец года) понизился до 50,38 с 51,3 в ноябре. Напомню, что участники опроса оценивают ситуацию как «выше» (больше), «ниже» (меньше) или «не изменилось» по сравнению с предшествующим месяцем, значение индекса выше 50 указывает на рост деловой активности, ниже 50 — на падение.
Спад в 2024-м был только в сентябре - 49,5. Но пока небольшой рост продолжается. Из позитивного можно выделить то, что респонденты отмечают сокращение занятости. Это дезинфляционно: спад найма - сокращен ие роста зарплат - снижение инфляции. Однако надо, чтобы эта тенденция закрепилась.
@NewGosplan
https://www.pmi.spglobal.com/Public/Home/PressRelease/2c3b8a68469c4905980c0afa4c949dfd
👍3
Бриллианты
В этом году падали не только российские акции, но и "вечные ценности". Хотя золото, как мы и прогнозировали, неплохо подросло, бриллианты на многолетних минимумах. Тоже, кстати, об этом предупреждали.
Похоже, что история гениальной маркетинговой компании De Beers по созданию во многом искусственного спроса подходит к концу. В декабре De Beers капитулировал и объявил о снижении цен на 10-15% по всему спектру блестяшек. Это крайне редкое решение для квазимонополиста, обычно он предпочитал копить запасы до последнего, но не снижать цены (прямо как наши девелоперы). Но вот падение спроса в Китае такое, что пришлось.
Вот так вот, постепенно на смену одной ценности приходит другая (биток, ха-ха). Интересно, станет ли текущий цикл снижения цен лебединой песней для индустрии, или все таки переживут?
@NewGosplan
В этом году падали не только российские акции, но и "вечные ценности". Хотя золото, как мы и прогнозировали, неплохо подросло, бриллианты на многолетних минимумах. Тоже, кстати, об этом предупреждали.
Похоже, что история гениальной маркетинговой компании De Beers по созданию во многом искусственного спроса подходит к концу. В декабре De Beers капитулировал и объявил о снижении цен на 10-15% по всему спектру блестяшек. Это крайне редкое решение для квазимонополиста, обычно он предпочитал копить запасы до последнего, но не снижать цены (прямо как наши девелоперы). Но вот падение спроса в Китае такое, что пришлось.
Вот так вот, постепенно на смену одной ценности приходит другая (биток, ха-ха). Интересно, станет ли текущий цикл снижения цен лебединой песней для индустрии, или все таки переживут?
@NewGosplan
👍5
Угольщикам из Кузбасса помогли, пишет Ъ
Правительство по итогам заседания подкомиссии по повышению устойчивости финансового сектора экономики и отдельных ее отраслей правкомиссии по повышению устойчивости российской экономики в условиях санкций фактически подтвердило, что соглашения по гарантированному вывозу экспортного угля в восточном направлении на 2025 год ОАО РЖД заключит только с Кемеровской областью. В ходе заседания было отмечено, сообщает правительство, что ОАО РЖД «обеспечит вывоз не менее 54,1 млн т угля Кемеровской области в 2025 году, а также вывоз угля других регионов на условиях правила недискриминационного доступа к железнодорожным направлениям».
Отметим, что цены на уголь из-за слабого спроса в Китае продолжают падать, поэтому насколько значимой будет эта поддержка по перевозке не совсем понятно.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/7419567
Правительство по итогам заседания подкомиссии по повышению устойчивости финансового сектора экономики и отдельных ее отраслей правкомиссии по повышению устойчивости российской экономики в условиях санкций фактически подтвердило, что соглашения по гарантированному вывозу экспортного угля в восточном направлении на 2025 год ОАО РЖД заключит только с Кемеровской областью. В ходе заседания было отмечено, сообщает правительство, что ОАО РЖД «обеспечит вывоз не менее 54,1 млн т угля Кемеровской области в 2025 году, а также вывоз угля других регионов на условиях правила недискриминационного доступа к железнодорожным направлениям».
Отметим, что цены на уголь из-за слабого спроса в Китае продолжают падать, поэтому насколько значимой будет эта поддержка по перевозке не совсем понятно.
@NewGosplan
https://www.kommersant.ru/doc/7419567
🤔5👍1
Экономика в 2025-м
2024-й подходит к концу. Этот год преподнес много разных сюрпризов. Но, пожалуй, важнейший - это то, что экономика вынуждена опять приспосабливаться к новой среде - исключительно высокой реальной ставке (ставка ЦБ РФ минус инфляция). Какая будет даже среднесрочная реакция – никто толком не знает, можно, конечно, всякого намоделировать, но ценность этого минимальна – слишком много факторов и мало понимания возможной реакции экономики на шоки. Отсюда и большой набор возможных сценариев и специфических рисков в 2025-м:
1) Инфляция. Увидим ли мы спад по инфляции в 2025-м?
Все же полагаю, что да. Кредитование уже охлаждается, что позитивно. Есть некоторые предпосылки к охлаждению рынка труда, тоже плюс. Базовый вариант. Хоть к 4% и не опустимся, 5-7% вполне.
Однако беспокоит большое количество сохраняющихся программ льготного кредитования (та же семейная ипотека). Есть еще поле для деятельности в макропруденциальной настройке - надбавки к капиталу для банков, наведение порядка с МФО, траншевыми ипотеками и т.п. Беспокоит и сторона предложения. Вариант продолжения-усиления высокой инфляции.
Еще возможен вариант стагфляционный. Тут либо более сильный, чем спад спроса, спад предложения (отчасти может быть и из-за той же высокой ставки) или перенос девальвации (например, из-за резкого падения цен на нефть) в цены. Негативный сценарий.
Не исключен и сценарий довольно быстрого снижения инфляции в случае тоже быстрого охлаждения экономики. Дефляционный вариант. Маловероятен, но со счетов списывать бы не стал. В этом случае и 4% можем увидеть. Будет ли это кого-то радовать - вопрос.
2) Ставка ЦБ. Будет ли текущий уровень в 21% пиком? Вероятно, да. Если да, то насколько быстро будет снижена ставка? Тут три варианта - либо инфляция пойдет вниз и вместе с ней и ставка, либо пойдут проблемы у крупных компаний/банков и ставку могут снизить не дожидаясь значимого снижения инфляции. Третий вариант - ни инфляция значимо снижаться не будет, ни ставка. Первый вариант предпочтительный, второй, конечно, стрессовый, третий - умеренно негативный.
Есть, конечно, и четвертый вариант - 21% не пик, инфляция будет расти, ставку будут повышать. Это негативный вариант.
3) Рост экономики. Условно, пять вариантов.
Первый вариант - проинфляционный. Усиление перегрева, рост зарплат, еще более высокая инфляция.
Второй вариант стагфляционный - рост инфляции на фоне падения темпов роста ВВП (ну или вообще рецессии). Возможен как реакция на те или иные внешние шоки (например, резкое падение цен на нефть и девальвацию). Оба варианта выше негативные, не слишком вероятные.
Третий вариант, условно, статус кво, плюс-минус как сейчас.
Четвертый - "мягкая посадка", темпы роста чуть вниз, инфляция вниз, небольшое охлаждение на рынке труда. Оптимальный вариант.
Пятый - дефляционная "жесткая посадка", возможно, с крупными дефолтами и резким замедлением роста. Негативно, но проблема с инфляцией будет решена.
4) Нефть. Тут гадать особо бесполезно, лучший прогноз - цена будет плюс-минус такой же, как сейчас. Если цена прилично подрастет (скажем, в случае конфликта Израиля с Ираном) - дезинфляционно и положительно для экономики, сильно упадет (например, из-за усиления кризиса в Китае) - наоборот.
Можно еще несколько параметров накидать, но и так понятно, что ничего не понятно).
@NewGosplan
2024-й подходит к концу. Этот год преподнес много разных сюрпризов. Но, пожалуй, важнейший - это то, что экономика вынуждена опять приспосабливаться к новой среде - исключительно высокой реальной ставке (ставка ЦБ РФ минус инфляция). Какая будет даже среднесрочная реакция – никто толком не знает, можно, конечно, всякого намоделировать, но ценность этого минимальна – слишком много факторов и мало понимания возможной реакции экономики на шоки. Отсюда и большой набор возможных сценариев и специфических рисков в 2025-м:
1) Инфляция. Увидим ли мы спад по инфляции в 2025-м?
Все же полагаю, что да. Кредитование уже охлаждается, что позитивно. Есть некоторые предпосылки к охлаждению рынка труда, тоже плюс. Базовый вариант. Хоть к 4% и не опустимся, 5-7% вполне.
Однако беспокоит большое количество сохраняющихся программ льготного кредитования (та же семейная ипотека). Есть еще поле для деятельности в макропруденциальной настройке - надбавки к капиталу для банков, наведение порядка с МФО, траншевыми ипотеками и т.п. Беспокоит и сторона предложения. Вариант продолжения-усиления высокой инфляции.
Еще возможен вариант стагфляционный. Тут либо более сильный, чем спад спроса, спад предложения (отчасти может быть и из-за той же высокой ставки) или перенос девальвации (например, из-за резкого падения цен на нефть) в цены. Негативный сценарий.
Не исключен и сценарий довольно быстрого снижения инфляции в случае тоже быстрого охлаждения экономики. Дефляционный вариант. Маловероятен, но со счетов списывать бы не стал. В этом случае и 4% можем увидеть. Будет ли это кого-то радовать - вопрос.
2) Ставка ЦБ. Будет ли текущий уровень в 21% пиком? Вероятно, да. Если да, то насколько быстро будет снижена ставка? Тут три варианта - либо инфляция пойдет вниз и вместе с ней и ставка, либо пойдут проблемы у крупных компаний/банков и ставку могут снизить не дожидаясь значимого снижения инфляции. Третий вариант - ни инфляция значимо снижаться не будет, ни ставка. Первый вариант предпочтительный, второй, конечно, стрессовый, третий - умеренно негативный.
Есть, конечно, и четвертый вариант - 21% не пик, инфляция будет расти, ставку будут повышать. Это негативный вариант.
3) Рост экономики. Условно, пять вариантов.
Первый вариант - проинфляционный. Усиление перегрева, рост зарплат, еще более высокая инфляция.
Второй вариант стагфляционный - рост инфляции на фоне падения темпов роста ВВП (ну или вообще рецессии). Возможен как реакция на те или иные внешние шоки (например, резкое падение цен на нефть и девальвацию). Оба варианта выше негативные, не слишком вероятные.
Третий вариант, условно, статус кво, плюс-минус как сейчас.
Четвертый - "мягкая посадка", темпы роста чуть вниз, инфляция вниз, небольшое охлаждение на рынке труда. Оптимальный вариант.
Пятый - дефляционная "жесткая посадка", возможно, с крупными дефолтами и резким замедлением роста. Негативно, но проблема с инфляцией будет решена.
4) Нефть. Тут гадать особо бесполезно, лучший прогноз - цена будет плюс-минус такой же, как сейчас. Если цена прилично подрастет (скажем, в случае конфликта Израиля с Ираном) - дезинфляционно и положительно для экономики, сильно упадет (например, из-за усиления кризиса в Китае) - наоборот.
Можно еще несколько параметров накидать, но и так понятно, что ничего не понятно).
@NewGosplan
👍12🤔3👎1
О нефти (а также о погоде и Иране)
Нефть начала 2025-й довольно-таки неплохо. Brent на максимуме с октября прошлого года (не ахти что, но все же). Основные причины, полагаю, две:
1) Впервые за много лет холодная зима в США. Шторм Блэр уже накрыл чуть не половину штатов. Для нефти это означает две вещи: а) рост потребления газа и нефтепродуктов под отопление, причем он может быть существенным, до 1 млн бар. в день, б) американцы к холодам не привычные и такая погода как правило вызывает сбои в производстве/поставках газа и нефти, случались проблемы и с электросетями (в Техасе после холодов в феврале 2021 вырубился сетевой оператор ERCOT).
2) Иран. Ожидания удара Израиля по инфраструктуре Ирана все еще актуальны. Из последних событий отметим информацию об отселении иностранцев из Бушера (где АЭС). Никто не знает, будет удар или нет, но знак неприятный. Для нефти это бычий фактор. Если будет серьезный удар – тут и 100 за бар. можем увидеть.
@NewGosplan
Нефть начала 2025-й довольно-таки неплохо. Brent на максимуме с октября прошлого года (не ахти что, но все же). Основные причины, полагаю, две:
1) Впервые за много лет холодная зима в США. Шторм Блэр уже накрыл чуть не половину штатов. Для нефти это означает две вещи: а) рост потребления газа и нефтепродуктов под отопление, причем он может быть существенным, до 1 млн бар. в день, б) американцы к холодам не привычные и такая погода как правило вызывает сбои в производстве/поставках газа и нефти, случались проблемы и с электросетями (в Техасе после холодов в феврале 2021 вырубился сетевой оператор ERCOT).
2) Иран. Ожидания удара Израиля по инфраструктуре Ирана все еще актуальны. Из последних событий отметим информацию об отселении иностранцев из Бушера (где АЭС). Никто не знает, будет удар или нет, но знак неприятный. Для нефти это бычий фактор. Если будет серьезный удар – тут и 100 за бар. можем увидеть.
@NewGosplan
👍8🤔4
Госдолг США - Insanity premium
Интересно год стартует и в Америке. ФРС США, напомним, понизил ставку в 2024 кумулятивно на 1 п.п., с 5,25-5,5% до 4,25-4,5%. Инфляция, при этом, снизилась с 3,4% г./г. год назад до 2,7% г./г. сейчас. Не сказать, чтобы так уж сильно, но все же.
При этом, однако, доходности длинных гособлигаций не то что не падают, наоборот, растут. Доходность десятилеток дошла до 4,7%, максимум с ноября 2023-го (тогда было 4,9%, но и инфляция 5%). Так что такие распродажи нетипичны. Факторы следующие:
1) При хроническом дефиците бюджета в 6+% ВВП очевидно, что это slow-motion fiscal train wreck. Особенно учитывая рост процентных платежей.
2) Геополитческая экстравагантность Трампа заставляет задуматься иностранных держателей гособлигаций (без них никак, у США двойной дефицит - платежного баланса и бюджета). Тут мы видим то, что Пол Кругман назвал сегодня "insanity premium". Впрочем, о Гренландии, Панаме и Канаде надо написать отдельно.
@NewGosplan
Интересно год стартует и в Америке. ФРС США, напомним, понизил ставку в 2024 кумулятивно на 1 п.п., с 5,25-5,5% до 4,25-4,5%. Инфляция, при этом, снизилась с 3,4% г./г. год назад до 2,7% г./г. сейчас. Не сказать, чтобы так уж сильно, но все же.
При этом, однако, доходности длинных гособлигаций не то что не падают, наоборот, растут. Доходность десятилеток дошла до 4,7%, максимум с ноября 2023-го (тогда было 4,9%, но и инфляция 5%). Так что такие распродажи нетипичны. Факторы следующие:
1) При хроническом дефиците бюджета в 6+% ВВП очевидно, что это slow-motion fiscal train wreck. Особенно учитывая рост процентных платежей.
2) Геополитческая экстравагантность Трампа заставляет задуматься иностранных держателей гособлигаций (без них никак, у США двойной дефицит - платежного баланса и бюджета). Тут мы видим то, что Пол Кругман назвал сегодня "insanity premium". Впрочем, о Гренландии, Панаме и Канаде надо написать отдельно.
@NewGosplan
🤔5🤩1