У производителей лопат проблемки
@MarketHeart
Invesco Semiconductors ETF ($PSI) — фонд ориентирован на «умный» или умно-факторный моментум (Smart Beta)
@MarketHeart
👍10🔥9
Forwarded from argument.media
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
✍11❤6🔥6👀1
SK Hynix выходит на Nasdaq с размещением почти на $29 млрд
Однако вместо притока новой ликвидности из США рынок ответил жёсткой распродажей. Акции одного из главных бенефициаров ИИ-порно-трейда в Сеуле обвалились, потянув за собой весь корейский рынок. Заметный сбой в полупроводниковом трейде, который ещё недавно считался самым устойчивым сегментом рынка
Корея наглядно показывает, как быстро может развернуться настроение, когда на рынок выходит новый крупный объём бумаг
К середине 2026 года суммарный объём IPO уже сравнялся с полным рекордом 2021 года. Уолл-стрит продолжает вываливать новые эмиссии, пока розница ещё готова их поглощать. Добавьте к этому рекордный выпуск акций и облигаций, модели ИИ, которые заведомо убыточны и проигрывают китайским конкурентам по издержкам, и трёхкратное плечо по всему спектру
Получается самый масштабный и самый глупый финансовый эксперимент последних десятилетий
При этом уже сейчас видно, чем ситуация отличается от 2000 года. Крупнейшие техи гораздо сильнее закредитованы по капитальным затратам. Инвесторы сильнее завязаны в ETF и опционы. Технологии занимают большую долю фондового индекса. Рабочие места уже схлопываются до того, как пузырь лопнул. Потребительские настроения находятся на историческом дне, а рынок — на историческом верху
И всё это происходит в момент, когда Америка как система уже трещит. Долг превысил ВВП и растёт в три раза быстрее экономики. Война с Ираном высасывает последние резервы. Ликвидность на минимуме года. А на рынок продолжают сыпать новые миллиарды бумаг
Система, в которой один выигрывает только за счёт того, что другой проигрывает
@MarketHeart
Однако вместо притока новой ликвидности из США рынок ответил жёсткой распродажей. Акции одного из главных бенефициаров ИИ-порно-трейда в Сеуле обвалились, потянув за собой весь корейский рынок. Заметный сбой в полупроводниковом трейде, который ещё недавно считался самым устойчивым сегментом рынка
Корея наглядно показывает, как быстро может развернуться настроение, когда на рынок выходит новый крупный объём бумаг
К середине 2026 года суммарный объём IPO уже сравнялся с полным рекордом 2021 года. Уолл-стрит продолжает вываливать новые эмиссии, пока розница ещё готова их поглощать. Добавьте к этому рекордный выпуск акций и облигаций, модели ИИ, которые заведомо убыточны и проигрывают китайским конкурентам по издержкам, и трёхкратное плечо по всему спектру
Получается самый масштабный и самый глупый финансовый эксперимент последних десятилетий
При этом уже сейчас видно, чем ситуация отличается от 2000 года. Крупнейшие техи гораздо сильнее закредитованы по капитальным затратам. Инвесторы сильнее завязаны в ETF и опционы. Технологии занимают большую долю фондового индекса. Рабочие места уже схлопываются до того, как пузырь лопнул. Потребительские настроения находятся на историческом дне, а рынок — на историческом верху
И всё это происходит в момент, когда Америка как система уже трещит. Долг превысил ВВП и растёт в три раза быстрее экономики. Война с Ираном высасывает последние резервы. Ликвидность на минимуме года. А на рынок продолжают сыпать новые миллиарды бумаг
Система, в которой один выигрывает только за счёт того, что другой проигрывает
@MarketHeart
❤19🔥14✍6👍3
Собачье сердце
То, что происходит со SpaceX сейчас — Gamestop-момент внутри ИИ-порно-пузыря
Absolute cinema
Сколько потеряли инвесторы
Купили по цене размещения $135 → сейчас небольшой плюс (~+2%). Но это в основном институционалы и крупные игроки, кто получил аллокацию
Купили на открытии/в первые дни по ~$150 → потеря ~8%
Купили на хайпе около пика ~$225 → потеря ~38–39%
Средний розничный инвестор, купивший post-IPO в первые недели (многие заходили на $180–220, почти вся прибыль стёрта), сейчас в минусе или около безубытка
@MarketHeart
Сколько потеряли инвесторы
Купили по цене размещения $135 → сейчас небольшой плюс (~+2%). Но это в основном институционалы и крупные игроки, кто получил аллокацию
Купили на открытии/в первые дни по ~$150 → потеря ~8%
Купили на хайпе около пика ~$225 → потеря ~38–39%
Средний розничный инвестор, купивший post-IPO в первые недели (многие заходили на $180–220, почти вся прибыль стёрта), сейчас в минусе или около безубытка
@MarketHeart
Бум капитальных вложений в ИИ, говорите? Главное из письма CEO IBM [бумажка минусует на 23% на пре-маркете] Арвинда Кришны инвесторам:
Запомним эту фразу. Она станет шаблоном для объяснений «почему рост замедлился» у многих техов во второй половине 2026 и в 2027
В последние недели июня клиенты IBM начали активно перенаправлять свои квартальные капитальные расходы на покупку серверов, систем хранения и памяти — для усиления защиты своей инфраструктуры на фоне ограниченных поставок и ожидаемого роста цен
Эта переориентация сильно изменила поведение покупателей. IBM, хотя и ожидала определённого влияния цепочек поставок, не предполагала таких масштабов перераспределения средств. В итоге предварительные результаты IBM за второй квартал 2026 года оказались хуже ожиданий
Пока реальные компании уже начинают перенаправлять деньги с роста на защиту существующей инфраструктуры, опрос управляющих фондами от Bank of America показывает самый сильный оптимизм на рынках с февраля этого года:
@MarketHeart
Хотя мы и закладывали в прогнозы определённое влияние проблем с поставками, мы не ожидали такого масштаба перераспределения капитальных затрат. Кроме того, клиентов отвлекли быстро развивающиеся отраслевые проблемы с кибербезопасностью
https://newsroom.ibm.com/2026-07-14-Arvind-Krishnas-Letter-to-IBM-Investors
Запомним эту фразу. Она станет шаблоном для объяснений «почему рост замедлился» у многих техов во второй половине 2026 и в 2027
В последние недели июня клиенты IBM начали активно перенаправлять свои квартальные капитальные расходы на покупку серверов, систем хранения и памяти — для усиления защиты своей инфраструктуры на фоне ограниченных поставок и ожидаемого роста цен
Эта переориентация сильно изменила поведение покупателей. IBM, хотя и ожидала определённого влияния цепочек поставок, не предполагала таких масштабов перераспределения средств. В итоге предварительные результаты IBM за второй квартал 2026 года оказались хуже ожиданий
Пока реальные компании уже начинают перенаправлять деньги с роста на защиту существующей инфраструктуры, опрос управляющих фондами от Bank of America показывает самый сильный оптимизм на рынках с февраля этого года:
Позитивные позиции по глобальным полупроводниковым компаниям считаются наиболее востребованными (82%); 48% считают, что капитальные затраты крупных компаний, занимающихся ИИ, являются наиболее вероятным источником кредитного события, хотя 48% не считают, что акции компаний, занимающихся ИИ, находятся в пузыре, и 61% не ожидают, что крупная компания объявит о сокращении капитальных затрат
Объем денежных средств упал до «сверхнизкого» уровня в 3,6% с 4,1% в июне, что вызвало сигнал к продаже со стороны BofA
https://www.newsquawk.com/headlines/bofas-july-global-fund-manager-survey-says-sentiment-has-turned-bullish
@MarketHeart
IBM Newsroom
Arvind Krishna's Letter to IBM Investors
This morning we are releasing selected preliminary second-quarter 2026 financial results. We are still working to close our financial reporting for the quarter and our final results could be slightly different.
👍16⚡9🔥9❤4
Между делом
Коммунисты зажали поставки РЗМ и другого добра после начала второй торговой войны Рыжего
@MarketHeart
Коммунисты зажали поставки РЗМ и другого добра после начала второй торговой войны Рыжего
@MarketHeart
🔥20😁9👍7❤🔥2
Снижение ряда бумажек с рекордных максимумов:
Micron -25%
Microsoft -27%
Sandisk -31%
SpaceX -33%
Netflix -45%
Oracle -60%
Иии.. Отскок в Великолепной семёрке
Вот так выглядит провал импульсных стратегий
@MarketHeart
Micron -25%
Microsoft -27%
Sandisk -31%
SpaceX -33%
Netflix -45%
Oracle -60%
Иии.. Отскок в Великолепной семёрке
Вот так выглядит провал импульсных стратегий
@MarketHeart
🔥17❤5👍5👏3
Кто бы мог подумать
Исследователи из Стэнфордского университета* и Singapore Management University подтвердили факты манипуляций на платформе Polymarket
*организации из петушиной обоймы (признана нежелательной на территории РФ)
@MarketHeart
Исследователи из Стэнфордского университета* и Singapore Management University подтвердили факты манипуляций на платформе Polymarket
Они обнаружили, что 5-минутные ставки на цену биткоина уязвимы для целенаправленных атак, в результате которых трейдеры изъяли у обычных пользователей миллионы долларов
Активность была наиболее высокой в моменты, когда небольшие, временные изменения цены биткоина могли определить, выиграет ли ставка. Исследователи описали эту закономерность как «кратковременное стремление манипулировать спотовой ценой»
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-07-15/polymarket-traders-may-be-manipulating-crypto-bets-study-says
*организации из петушиной обоймы (признана нежелательной на территории РФ)
@MarketHeart
Bloomberg.com
Polymarket Traders May Be Manipulating Crypto Bets, Study Says
Researchers at Stanford University identified signs that traders may be manipulating one of Polymarket’s most popular Bitcoin betting markets by briefly influencing the cryptocurrency’s price used to decide the wagers.
😁14👍5❤4
#Спецапдейт #MacroDoomPorn
Пузырь Идиократии: китайцы выигрывают по издержкам, энергетика США трещит, долги летят в космос [привет SpaceX], отдачи от ИИ всё ещё нет [Часть 1]
То, о чём мы писали в 2024–2025 (непроизводительные инвестиции в ИИ, китайское ценовое преимущество, K-образная экономика гегемона и риски переоценки глобальных активов), в середине 2026 начинает материализовываться сразу по нескольким фронтам. Новый нарратив уже формируется: ИИ-порно-пузырь входит в фазу схлопывания. Осталось разобраться через какие именно каналы произойдут коренные изменения.
Китай наступает — и не только моделями
Goldman Sachs: китайские ИИ-модели уверенно занимают верхние строчки глобальных бенчмарков по агентным задачам и кодингу. В топ-15 по GDPval-AA v2 (оценка реальных рабочих задач) и Code Arena входят GLM-5.2, MiniMax, DeepSeek, Qwen и другие китайские разработки.
DeepSeek при этом показывает валовую маржинальность API выше 50%, а по отдельным направлениям — до 70–80% при годовой выручке в районе $400–500 млн. Результат экстремальной архитектурной оптимизации, которая радикально снижает себестоимость генерации токенов.
Китай не ограничивается софтом. По данным тайваньских и гонконгских СМИ, Huawei и связанная с ней SwaySure строят в Шэньчжэне крупный DRAM-комплекс мощностью 140 000 пластин в месяц (12-дюймовые, 28 нм). Проектом руководит бывший директор фабрики TSMC Стив Лю, стратегом стал экс-президент японской Elpida (купленной Micron). SwaySure (плюс еще две аналогичные компании: Pengxinwei и SiCarrier) — «теневые фабрики» Huawei.
Особо стоит отметить CXMT. Как мы писали, компания тестирует в Хэфэе пилотную линию по выпуску DRAM с использованием технологии Bonded DRAM — без применения EUV-литографии. Ещё два года назад CXMT и YMTC считались аутсайдерами, которые не могли производить конкурентоспособную память и несли огромные убытки. Сейчас, по оценкам корейских аналитиков, технологический разрыв между Китаем и Кореей в памяти сократился примерно до трёх лет
CXMT уже рассматривается как потенциальный поставщик DRAM для Apple. Если технология Bonded DRAM окажется успешной, себестоимость производства DRAM может снизиться радикально — по аналогии с тем, как совершенствование протоколов передачи данных позволило многократно нарастить интернет-трафик без пропорционального увеличения затрат на инфраструктуру.
Китайские решения выходят на конкурентный уровень по качеству и при этом имеют принципиально лучшую экономику
Американское шапито — нарастающий отрыв от реальности
Goldman Sachs ожидает, что к 2027 году резервная мощность в пиковые летние периоды в энергосистеме США заметно сократится именно из-за дата-центров. В ключевых регионах — ERCOT (Техас) и CAISO (Калифорния) — запас мощности уже приближается или опускается ниже критического порога надёжности.
Символично, что 15 июля Трамп опубликовал пост, в котором назвал дата-центры «настоящим золотом» — налоги, рабочие места, инвестиции. Он обвинил губернатора Нью-Йорка Кэти Хочул в том, что по политическим причинам она блокирует их строительство, и компании уходят в Алабаму, Флориду, Техас и другие штаты. В итоге, по его словам, весь этот доход и технологии достанутся «красным» штатам… и Китаю, если радикальные левые демократы продолжат свою линию.
Даже главный политический бенефициар ИИ-бума признаёт: без дешёвой энергии США рискуют проиграть Китаю инфраструктурную гонку
Долговой взрыв без видимой отдачи
Долг, связанный с ИИ, за последний год вырос на 99%. Goldman Sachs и Bank of America ожидают, что в 2026 объём предложения облигаций инвестиционного уровня в США достигнет рекордных $2.1 трлн — уровня пандемийного 2020. Гиперскейлеры активно размещают долг под строительство дата-центров и ИИ-инфраструктуры
Признаки кредитного стресса в долге гиперскейлеров достигли максимума с февраля, когда Goldman Sachs запустил соответствующую корзину
To be continued
@MarketHeart
Пузырь Идиократии: китайцы выигрывают по издержкам, энергетика США трещит, долги летят в космос [привет SpaceX], отдачи от ИИ всё ещё нет [Часть 1]
То, о чём мы писали в 2024–2025 (непроизводительные инвестиции в ИИ, китайское ценовое преимущество, K-образная экономика гегемона и риски переоценки глобальных активов), в середине 2026 начинает материализовываться сразу по нескольким фронтам. Новый нарратив уже формируется: ИИ-порно-пузырь входит в фазу схлопывания. Осталось разобраться через какие именно каналы произойдут коренные изменения.
Китай наступает — и не только моделями
Goldman Sachs: китайские ИИ-модели уверенно занимают верхние строчки глобальных бенчмарков по агентным задачам и кодингу. В топ-15 по GDPval-AA v2 (оценка реальных рабочих задач) и Code Arena входят GLM-5.2, MiniMax, DeepSeek, Qwen и другие китайские разработки.
DeepSeek при этом показывает валовую маржинальность API выше 50%, а по отдельным направлениям — до 70–80% при годовой выручке в районе $400–500 млн. Результат экстремальной архитектурной оптимизации, которая радикально снижает себестоимость генерации токенов.
«DeepSeek’s annualized revenue nears $500 million, boosting fundraise, IPO plans» [The Information]
Китай не ограничивается софтом. По данным тайваньских и гонконгских СМИ, Huawei и связанная с ней SwaySure строят в Шэньчжэне крупный DRAM-комплекс мощностью 140 000 пластин в месяц (12-дюймовые, 28 нм). Проектом руководит бывший директор фабрики TSMC Стив Лю, стратегом стал экс-президент японской Elpida (купленной Micron). SwaySure (плюс еще две аналогичные компании: Pengxinwei и SiCarrier) — «теневые фабрики» Huawei.
Особо стоит отметить CXMT. Как мы писали, компания тестирует в Хэфэе пилотную линию по выпуску DRAM с использованием технологии Bonded DRAM — без применения EUV-литографии. Ещё два года назад CXMT и YMTC считались аутсайдерами, которые не могли производить конкурентоспособную память и несли огромные убытки. Сейчас, по оценкам корейских аналитиков, технологический разрыв между Китаем и Кореей в памяти сократился примерно до трёх лет
CXMT уже рассматривается как потенциальный поставщик DRAM для Apple. Если технология Bonded DRAM окажется успешной, себестоимость производства DRAM может снизиться радикально — по аналогии с тем, как совершенствование протоколов передачи данных позволило многократно нарастить интернет-трафик без пропорционального увеличения затрат на инфраструктуру.
Китайские решения выходят на конкурентный уровень по качеству и при этом имеют принципиально лучшую экономику
Американское шапито — нарастающий отрыв от реальности
Goldman Sachs ожидает, что к 2027 году резервная мощность в пиковые летние периоды в энергосистеме США заметно сократится именно из-за дата-центров. В ключевых регионах — ERCOT (Техас) и CAISO (Калифорния) — запас мощности уже приближается или опускается ниже критического порога надёжности.
Символично, что 15 июля Трамп опубликовал пост, в котором назвал дата-центры «настоящим золотом» — налоги, рабочие места, инвестиции. Он обвинил губернатора Нью-Йорка Кэти Хочул в том, что по политическим причинам она блокирует их строительство, и компании уходят в Алабаму, Флориду, Техас и другие штаты. В итоге, по его словам, весь этот доход и технологии достанутся «красным» штатам… и Китаю, если радикальные левые демократы продолжат свою линию.
Даже главный политический бенефициар ИИ-бума признаёт: без дешёвой энергии США рискуют проиграть Китаю инфраструктурную гонку
Долговой взрыв без видимой отдачи
Долг, связанный с ИИ, за последний год вырос на 99%. Goldman Sachs и Bank of America ожидают, что в 2026 объём предложения облигаций инвестиционного уровня в США достигнет рекордных $2.1 трлн — уровня пандемийного 2020. Гиперскейлеры активно размещают долг под строительство дата-центров и ИИ-инфраструктуры
Признаки кредитного стресса в долге гиперскейлеров достигли максимума с февраля, когда Goldman Sachs запустил соответствующую корзину
To be continued
@MarketHeart
👍6✍4😁3❤🔥1🫡1
#Спецапдейт #MacroDoomPorn
Пузырь Идиократии: китайцы выигрывают по издержкам, энергетика США трещит, долги летят в космос [привет SpaceX], отдачи от ИИ всё ещё нет [Часть 2]
The Atlantic в июльском материале «Generative AI Is An Engineering Disaster» подробно разбирает, почему текущая волна генеративного ИИ является масштабным инженерным провалом
В отличие от практически всех успешных технологий последних десятилетий (стриминг, смартфоны, облачный софт), генеративный ИИ плохо масштабируется. Издержки на обработку запросов растут квадратично с увеличением объёма задач. Модели уже потребляют до 70% мирового объёма высокопроизводительной компьютерной памяти, вызывая дефицит и резкий рост цен на железо. Грубое увеличение числа параметров даёт всё меньшую отдачу, а реальная эффективность почти не растёт
По сути, отрасль потратила сотни миллиардов долларов на подход, который нарушает базовые принципы эффективной инженерии
Корейский пример: что бывает, когда рынок заливают плечом
KOSPI с максимумов потерял более 30%. После запуска ETF с кредитным плечом на одну «импульсную» полупроводниковую акцию за два месяца требования по марже затронули 1,2 млн человек, более 360 тысяч счетов были полностью обнулены. Центробанк Кореи впервые за три года повысил ключевую ставку и уже вводит ограничения на такие продукты. Вот что происходит, когда рынок на пике хайпа заливается заёмными деньгами под один нарратив.
K-образная экономика: техно-оптимизм сверху, реальность снизу
Пока крупнейшие технологические компании продолжают наращивать долг и размещения, реальная экономика США продолжает хворать. Продажи продуктов питания в США замедляются: покупатели сокращают количество приобретаемых товаров, что усиливает давление на продовольственные компании
Верхняя часть K-образной экономики (технологии, ИИ, крупные корпорации с доступом к дешёвому капиталу) продолжает расти за счёт хайпа и заимствований, в то время как нижняя часть (реальное потребление среднего класса) уже стагнирует под давлением роста издержек
Признаки поздней стадии пузыря
Конкурент выигрывает по издержкам и уже выстраивает собственную производственную базу. Физические ограничения (энергия, память, чипы) становятся всё жёстче. Долговая нагрузка растёт быстрее любой видимой экономической отдачи. Рынки пока держатся за счёт импульсной торговли и ETF, но первые серьёзные сигналы перегрева уже проявляются — от корейского краха ETF с плечом до растущего кредитного стресса в долге крупнейших технологических компаний и ограничений на вывод средств в отдельных хедж-фондах
На рынке частного кредитования риски особенно высоки. Значительная часть этого рынка завязана на технологии и услуги, которые ИИ может серьёзно нарушить. Объём частного кредитования, связанного с ИИ, в свою очередь, уже превышает $200 млрд и, по оценкам БМР, может вырасти до $300-600 млрд к 2030 году. В случае серьёзного сбоя в ИИ-секторе уровень дефолтов здесь может оказаться существенно выше, чем в традиционных сегментах
Коррупция Рыжего выходит на новый уровень
Геополитика и внутренняя политика США добавляют ещё один слой рисков. После начала второй торговой войны Рыжего Китай ограничил поставки редкоземельных металлов. Параллельно появляются данные о том, как отдельные лица, близкие к администрации, использовали переговоры с Ираном для извлечения прибыли на рынках
По данным Drop Site News, Иран оценил прибыль от манипуляций в $9 млрд через посредников, указав на Джареда Кушнера и Стива Уиткоффа. Иран также предупреждал о регулярных утечках от этих лиц Нетаньяху во время переговоров
Вчера Trump Media & Technology Group (компания семьи Трампа, контролирующая Truth Social) запустила продукт Truth API — платный сервис, который даёт крупным торговым фирмам доступ к постам президента на миллисекунды раньше, чем они появляются в открытом доступе. Компания заявляет, что это позволит участникам высокочастотной торговли получать преимущество на рынке, реагируя на рыночные заявления Трампа быстрее остальных
По сути, семья президента монетизирует информационное преимущество от его же заявлений. Учитывая, насколько сильно посты Трампа двигают нефть, акции и валюты, речь идёт об институционализации инсайдерского преимущества
SpaceX как зеркало пузыря
SpaceX, который многие считали главным бенефициаром и символом текущего цикла, провёл IPO по $135 за акцию в июне 2026 года (крупнейшее размещение в истории). Бумага быстро взлетела выше $225. К 17 июля акции SPCX обвалились ниже $125, потеряв более 45% от июньского пика и уйдя существенно ниже цены размещения
Это очень похоже на то, что происходило с GameStop в 2021 году: мощный хайп и приток розничных и заёмных денег разгоняют акцию до абсурдных уровней, после чего следует резкая коррекция. Повторюсь, рынок может ещё какое-то время делать вид, что ситуация контролируема. Но когда пересмотр ожиданий начнётся, он будет быстрым и болезненным
@MarketHeart
Пузырь Идиократии: китайцы выигрывают по издержкам, энергетика США трещит, долги летят в космос [привет SpaceX], отдачи от ИИ всё ещё нет [Часть 2]
The Atlantic в июльском материале «Generative AI Is An Engineering Disaster» подробно разбирает, почему текущая волна генеративного ИИ является масштабным инженерным провалом
В отличие от практически всех успешных технологий последних десятилетий (стриминг, смартфоны, облачный софт), генеративный ИИ плохо масштабируется. Издержки на обработку запросов растут квадратично с увеличением объёма задач. Модели уже потребляют до 70% мирового объёма высокопроизводительной компьютерной памяти, вызывая дефицит и резкий рост цен на железо. Грубое увеличение числа параметров даёт всё меньшую отдачу, а реальная эффективность почти не растёт
«Возможно, с 10 гигаваттами вычислительных мощностей ИИ сможет выяснить, как вылечить рак», — написал Сэм Альтман в своем блоге в сентябре
...
Учитывая огромные инвестиции, лежащие в основе нынешнего раздутого подхода, желания что-либо менять может и не быть. Илья Суцкевер, соучредитель и бывший главный научный сотрудник OpenAI, заявил в ноябрьском интервью, что компании выбирают метод грубой силы, «потому что это дает очень низкий риск инвестирования ресурсов» [The Atlantic]
По сути, отрасль потратила сотни миллиардов долларов на подход, который нарушает базовые принципы эффективной инженерии
Корейский пример: что бывает, когда рынок заливают плечом
KOSPI с максимумов потерял более 30%. После запуска ETF с кредитным плечом на одну «импульсную» полупроводниковую акцию за два месяца требования по марже затронули 1,2 млн человек, более 360 тысяч счетов были полностью обнулены. Центробанк Кореи впервые за три года повысил ключевую ставку и уже вводит ограничения на такие продукты. Вот что происходит, когда рынок на пике хайпа заливается заёмными деньгами под один нарратив.
K-образная экономика: техно-оптимизм сверху, реальность снизу
Пока крупнейшие технологические компании продолжают наращивать долг и размещения, реальная экономика США продолжает хворать. Продажи продуктов питания в США замедляются: покупатели сокращают количество приобретаемых товаров, что усиливает давление на продовольственные компании
Согласно новым данным Bain, объем продаж продуктов питания в июне снизился на 1,8% по сравнению с прошлым годом, поскольку покупатели сократили расходы, что превысило инфляцию цен на продукты питания [CNBC]
Верхняя часть K-образной экономики (технологии, ИИ, крупные корпорации с доступом к дешёвому капиталу) продолжает расти за счёт хайпа и заимствований, в то время как нижняя часть (реальное потребление среднего класса) уже стагнирует под давлением роста издержек
Признаки поздней стадии пузыря
Конкурент выигрывает по издержкам и уже выстраивает собственную производственную базу. Физические ограничения (энергия, память, чипы) становятся всё жёстче. Долговая нагрузка растёт быстрее любой видимой экономической отдачи. Рынки пока держатся за счёт импульсной торговли и ETF, но первые серьёзные сигналы перегрева уже проявляются — от корейского краха ETF с плечом до растущего кредитного стресса в долге крупнейших технологических компаний и ограничений на вывод средств в отдельных хедж-фондах
На рынке частного кредитования риски особенно высоки. Значительная часть этого рынка завязана на технологии и услуги, которые ИИ может серьёзно нарушить. Объём частного кредитования, связанного с ИИ, в свою очередь, уже превышает $200 млрд и, по оценкам БМР, может вырасти до $300-600 млрд к 2030 году. В случае серьёзного сбоя в ИИ-секторе уровень дефолтов здесь может оказаться существенно выше, чем в традиционных сегментах
Коррупция Рыжего выходит на новый уровень
Геополитика и внутренняя политика США добавляют ещё один слой рисков. После начала второй торговой войны Рыжего Китай ограничил поставки редкоземельных металлов. Параллельно появляются данные о том, как отдельные лица, близкие к администрации, использовали переговоры с Ираном для извлечения прибыли на рынках
По данным Drop Site News, Иран оценил прибыль от манипуляций в $9 млрд через посредников, указав на Джареда Кушнера и Стива Уиткоффа. Иран также предупреждал о регулярных утечках от этих лиц Нетаньяху во время переговоров
Вчера Trump Media & Technology Group (компания семьи Трампа, контролирующая Truth Social) запустила продукт Truth API — платный сервис, который даёт крупным торговым фирмам доступ к постам президента на миллисекунды раньше, чем они появляются в открытом доступе. Компания заявляет, что это позволит участникам высокочастотной торговли получать преимущество на рынке, реагируя на рыночные заявления Трампа быстрее остальных
По сути, семья президента монетизирует информационное преимущество от его же заявлений. Учитывая, насколько сильно посты Трампа двигают нефть, акции и валюты, речь идёт об институционализации инсайдерского преимущества
SpaceX как зеркало пузыря
SpaceX, который многие считали главным бенефициаром и символом текущего цикла, провёл IPO по $135 за акцию в июне 2026 года (крупнейшее размещение в истории). Бумага быстро взлетела выше $225. К 17 июля акции SPCX обвалились ниже $125, потеряв более 45% от июньского пика и уйдя существенно ниже цены размещения
Это очень похоже на то, что происходило с GameStop в 2021 году: мощный хайп и приток розничных и заёмных денег разгоняют акцию до абсурдных уровней, после чего следует резкая коррекция. Повторюсь, рынок может ещё какое-то время делать вид, что ситуация контролируема. Но когда пересмотр ожиданий начнётся, он будет быстрым и болезненным
@MarketHeart
The Atlantic
Generative AI Is an Engineering Disaster
A shockingly inefficient trillion-dollar project
👍8❤3⚡2👎1🤝1