#ShadowBanking или конец иллюзий о лёгких деньгах

Thoma Bravo близок к передаче контроля над компанией Medallia своим кредиторам после нескольких месяцев переговоров

В результате инвесторы полностью потеряют $5.1 млрд акционерного капитала — при том, что пять лет назад фонд купил компанию за $6.4 млрд. Теперь это один из самых ярких примеров краха софтверных сделок эпохи нулевых ставок

В 2021 году казалось, что всё идеально: низкий уровень долга относительно стоимости компании, огромная подушка безопасности и уверенность в быстром росте. Но после резкого повышения ставок расходы на обслуживание долга резко выросли, компания не выполнила операционные планы, а опасения по поводу влияния ИИ на традиционный бизнес дополнительно снизили оценку. В итоге даже солидный запас прочности оказался иллюзией
https://www.reuters.com/business/thoma-bravo-nears-agreement-turn-software-firm-medallia-over-creditors-source-2026-04-22/

Кейс Medallia — очередной гудок для всего рынка. Многие сделки 2021-2022 в софтверном секторе сейчас проходят похожий путь: высокая долговая нагрузка при нормализации ставок превращает «надёжные» инвестиции в полный убыток для собственников, а кредиторы забирают контроль

@MarketHeart

Коротко о происходящем в Ормузе и играх арабо-американского нефтегаза

@russianeconomism

Шел 18-й день безумия [melt-up ИИ-порно-трейда]

По итогам торгов в четверг индекс PHLX Semiconductor (SOX) вырос 17-й день подряд

Это самая длинная выигрышная серия в 32-летней истории индекса. Предыдущий рекорд составлял 15 дней и был установлен в июне 2014

За эти 17 дней индекс взлетел примерно на 41%. Для сравнения, во время 15-дневного ралли 2014 года рост составил всего около 8%
https://www.investors.com/news/technology/chip-stocks-philadelphia-semiconductor-index-ai-stocks/

Сегодняшнее открытие торгов может сделать эту серию 18-дневной, что еще больше увеличит отрыв от рекорда 2014

Any minute now

@MarketHeart

Давайте спросим у ИИ

Анализ ситуации, когда ETF на momentum-фактор S&P 500 (например, SPMO) находится на уровне «трех сигм» (record overbought) выше 200-дневной скользящей средней (SMA200), указывает на экстремальное состояние рынка по состоянию на апрель 2026 года

Это признак рыночной кульминации или «финального рывка» (blow-off top), где покупки идут на страхе упустить выгоду (FOMO)

@MarketHeart

И снится ему авианосец Буш

Боже, храни планету..

@MarketHeart

#МакроМем

Итоги войны

@MarketHeart

BBG: DeepSeek снижает цены на новую модель искусственного интеллекта в условиях ценовой войны в Китае

DeepSeek активно продвигает недорогие планы для своей только что выпущенной флагманской модели, усиливая конкуренцию в китайской индустрии искусственного интеллекта, пытаясь превзойти лучшие достижения Кремниевой долины

Лаборатория искусственного интеллекта со штаб-квартирой в Ханчжоу предлагает разработчикам скидку в размере 75% на использование DeepSeek-V4-Pro, выпущенного на прошлой неделе после нескольких месяцев ожидания.

Компания также снижает плату за доступ к входному кэшу на своих платформах искусственного интеллекта до 10% от первоначальной цены, что значительно снижает затраты для частых пользователей, отправляющих похожие или повторяющиеся запросы.

Этот шаг грозит возобновить ценовую войну, которая разгорелась после того, как в прошлом году DeepSeek обогнала отрасль, выпустив R1. Его последняя рекламная акция проходит в то время, когда OpenAI Inc., Anthropic PBC и Google от Alphabet Inc. быстро выпускают новые версии, но доступ к ним может быть дорогостоящим.

Китайские компании, занимающиеся ИИ, делают скидки, чтобы стимулировать пользователей к переходу, ускоряя внедрение в перенаселенной глобальной сфере ИИ в попытке изменить конкуренцию между США и Китаем в области ИИ. DeepSeek надеется, что цены, доступность и сложные функции будут отличать ее модели от других для разработчиков следующего поколения и корпоративных пользователей.
Контекстное окно DeepSeek-V4 — максимальное количество данных, которое модель может обработать за один раз, — имеет важное значение, поскольку позволяет обрабатывать сложные базы кода и длинные документы.

Модель позволяет легко интегрировать Claude Code, OpenClaw и сам OpenCode, что упрощает работу в рамках более широкой экосистемы И
https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-04-27/deepseek-slashes-fees-for-new-ai-model-in-chinese-price-war

@MarketHeart

Не смотрите на пролив

@MarketHeart

И все это в момент максимального риска на уровне «трех сигм»

– ОАЭ заявляют о выходе из ОПЕК и ОПЕК+. Интересно, это было условие Бессента для выдачи своп-линии?

МИНИСТР ЭНЕРГЕТИКИ ОАЭ:

Мы приняли это решение в момент, когда потребителям нужно наше внимание, мы стоим перед безпрецедентным временем, когда стратегические резервы нефтепродуктов исчерпываются до ужасающего уровня

Решение о выходе из «ОПЕК» и «ОПЕК+» соответствует долгосрочной стратегической и экономической политике государства и развитию её энергетического сектора. ОАЭ делают это в подходящее время, не оказывая значительного влияния на рынок из-за ограничений на Ормузском проливе

– Главный финансовый директор OpenAI Сара Фрайр сообщила другим руководителям компании, что она обеспокоена тем, что компания может не суметь оплатить будущие контракты на вычисления, если доходы не будут расти достаточно быстро:

Финансовый директор и совет директоров компании поставили под сомнение целесообразность масштабных инвестиций в центры обработки данных в условиях замедления роста.

По словам источников, знакомых с финансовым положением компании, в начале этого года OpenAI не выполнила несколько ежемесячных плановых показателей по выручке, уступив позиции Anthropic на рынках программирования и корпоративного сектора.

По словам источников, знакомых с ситуацией, в последние месяцы Фрайар также выражал опасения по поводу планов OpenAI выйти на биржу к концу этого года. Она подчеркнула необходимость улучшения системы внутреннего контроля OpenAI, предупредив, что компания пока не готова соответствовать строгим стандартам отчетности, требуемым от публичной компании. По словам некоторых источников, Альтман выступает за более сжатые сроки проведения IPO.
https://www.wsj.com/tech/ai/openai-misses-key-revenue-user-targets-in-high-stakes-sprint-toward-ipo-94a95273

– Трамп и его команда по национальной безопасности скептически относятся к предложению Ирана о сделке, которая предусматривала бы открытие Ормузского пролива и прекращение обсуждений его ядерной программы, заявили американские официальные лица:
https://www.wsj.com/livecoverage/iran-war-strait-of-hormuz-2026/card/trump-skeptical-of-iran-s-strait-of-hormuz-proposal-yfZJdCRC30cbHKPOk0Yf

@MarketHeart

Пролив всё еще закрыт

Бумажные фьючерсы на нефть обновляют локальные максимумы

Начинается 3 месяц войны, которая должна была быть выиграна за несколько недель:

По словам американских чиновников, Трамп поручил помощникам подготовиться к длительной блокаде Ирана, которая, будучи направлена ​​против казны режима, представляет собой рискованную попытку заставить Тегеран капитулировать перед ядерной программой, от которой он давно отказывается
https://www.wsj.com/world/middle-east/trump-tells-aides-to-prepare-for-extended-blockade-of-iran-da3be7a4

Персы, само собой, не ведутся на дипломатические уловки:

Мейсам Захуриан, член президиума экономической комиссии парламента, заявил, что Моджтаба Хаменеи после получения отчёта о первом раунде переговоров Исламской Республики с США в Исламабаде сказал, что американская сторона вела себя с позиции высокомерия и превосходства, и поэтому не дал разрешения на проведение второго раунда переговоров
https://x.com/IranIntlbrk/status/2049386490719838620

Между делом намечается и новый DeepSeek момент

Крупные китайские технологические компании спешат получить заказы на чипы Huawei после предварительного показа Deepseek:

Китайский стартап DeepSeek, чья недорогая модель искусственного интеллекта поразила мир в прошлом году, в пятницу представил предварительную версию долгожданной новой модели, адаптированной для чиповых технологий Huawei, что подчеркивает растущую автономию Китая в этом секторе

В тестах на определение объема глобальных знаний Pro-версия новой модели превосходит другие модели с открытым исходным кодом, уступая лишь модели Google

Большинство ведущих моделей ИИ обучаются и запускаются на чипах производства Nvidia. А переход DeepSeek на Huawei подчеркивает опасения, высказанные гендиректором Nvidia Дженсеном Хуангом, что американская компания рискует потерять свою экосистему разработчиков в Китае из-за американского экспортного контроля и стремления Пекина к самодостаточности:
«День, когда DeepSeek впервые появится на Huawei, станет ужасным событием для нашей страны», — заявил Хуанг в подкасте в этом месяце.
https://www.reuters.com/technology/chinas-deepseek-returns-with-new-model-year-after-viral-rise-2026-04-24/

K-образная экономика входит в штопор: финансовое положение американцев в 2026 году также исторически плохое [Gallup]:

Рекордные 55% американцев теперь считают, что их финансовое положение ухудшается — это более высокий уровень, чем во время Великой депрессии и пандемии

Хотя этот показатель похож на прошлогодние 53%, он выше, чем 47% в 2024 году, и это пятый год подряд, когда больше американцев говорят, что их финансовое положение ухудшается, а не улучшается
https://news.gallup.com/poll/708905/affordability-dominates-americans-financial-worries.aspx

P.S. После рекордного ралли сектор полупроводников таки начал откат (с понедельника) — кому нужны чипы, когда нет топлива и еды?

@MarketHeart

Нефть дает за день +7% без единого выстрела [Brent видимо в моменте покажет $120]. Т.е. в реальности в Азии цены завтра на физическом рынке будут еще выше [на бумажном мой прогноз будут рано или поздно не менее $150]

FOMC плюс отчетности техов [как обычно — beat, короткое ралли и выход инсайдеров перед распродажей]

Не-TACO изящным движением руки превращается в NACHOS — Not A Chance Hormuz Opens. Со всеми вытекающими для планеты печальными последствиями

Спасибо за внимание к этому вопросу

@MarketHeart

🇮🇷#иран #геополитика #today

Глава Минфина США Бессент заявил Fox Business, что США находятся "на финишной прямой" по Ирану... и что они дожимают Иран санкциями и блокадой..

Спикер парламента Ирана Галибаф назвал Бессента дебилом, который дает бессмысленные советы администрации США и продвигает теорию блокады, от чего цена на нефть уже выросла до $120, а следующая остановка - $140.

Галибаф: тут проблема не в теории, а в образе мышления..

mt в max

Рыжий закончил одну войну лишь для того, чтобы начать новую:

Конгресс не санкционировал военные действия США против Ирана. Письма Трампа лидерам Конгресса, направленные в пятницу, представляют собой попытку отговорить законодателей в Конгрессе от ограничения военных действий против Ирана.

«С 7 апреля 2026 года между американскими войсками и Ираном не было никаких перестрелок», — написал Трамп в отдельных письмах, адресованных спикеру Палаты представителей Майку Джонсону (республиканец от штата Луизиана) и президенту Сената Чаку Грасслэйю (республиканец от штата Айова).

«Военные действия, начавшиеся 28 февраля 2026 года, прекращены», — написал Трамп.

Ранее в пятницу Трамп заявил, что он не удовлетворен новым предложением Ирана о прекращении двухмесячной войны с Соединенными Штатами и Израилем.

«Иран хочет заключить сделку , но меня это не устраивает», — заявил Трамп журналистам в Белом доме . «Иран хочет заключить сделку, потому что у них не осталось армии».

На вопрос о причинах недовольства последним предложением Ирана Трамп ответил: «Они требуют того, на что я не могу согласиться»
https://www.cnbc.com/2026/05/01/trump-rejects-iran-peace-deal.html

Пик пузыря Идиократии

@MarketHeart

«Мы давно об этом говорим» (с)

Повышает ли ИИ производительность труда? Повышает. Проблема не в том, что он ее не повышает, а в том, что цена этого повышения никак не соответствует приросту производительности труда. Это называют еще непроизводительными инвестициями. В английском это называется malinvestment, что можно перевести как неэффективная аллокация капитала. «Плохая» инвестиция.

А уничтожает ли ИИ рабочие места или просто делает их более эффективными - это науке не известно. Места, где внедряют и места, где идут сокращения никто толком не сверял.

@moi_misli_vslukh

Дадут нобелевку лет через 15-20, можете скринить твит

https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-05-03/private-credit-could-spark-psychological-contagion-barr-warns

Сейчас главное не бухтеть, от нас требуется сидеть тихо. После того, как все сделают, все будет у нас хорошо.

Спецапдейт: Blow-off top пузыря Идиократии

1. После серии атак на суда и фактической блокады со стороны Ирана США запустили «Project Freedom» — сопровождение танкеров и военное присутствие в зоне. При этом важно: речь не о полноценном военном конвое; корабли и авиация находятся «рядом», но не ведут суда напрямую

То есть США пытаются восстановить судоходство, не переходя к открытому конфликту. Это промежуточная модель: давление есть, но война формально заморожена. CENTCOM радостно сообщил, что провел два американских танкера через Ормуз. Осталось две тысячи кораблей. В таком темпе — ровно 10 лет на «освобождение» пролива.

2. Политика вместо стратегии: Донни в ярости от тупика

Параллельно появляется риторика уровня «пусть просто сдадутся». И утечки из администрации подтверждают: самый коррумпированный президент в истории США недоволен затянувшимся тупиком «ни сделки, ни войны» и требует действий. При этом рассматривался более жёсткий сценарий — силовой прорыв пролива с подавлением иранских сил. От него отказались в последний момент.

Это говорит о следующем: нет единой долгосрочной линии; решения принимаются ситуативно; стратегия подменяется тактикой. Иными словами, политика строится вокруг реакции на текущий тупик, а не вокруг заранее просчитанного финала.

3. Рынки живут в альтернативной реальности

— когда Иран блокирует пролив → акции падают [страх эскалации]
— когда США отвечают → акции растут [ожидание контроля ситуации]

То есть инвесторы верят, что США способны управлять конфликтом и не допустят выхода из-под контроля. Проблема в том, что:

— обстрелы судов продолжаются
— риски растут
— решения носят временный характер

Получается разрыв между реальностью (усложнение ситуации) и ожиданиями (всё под контролем).

4. Нефть → инфляция → реальный сектор

Любое напряжение в Ормузском проливе напрямую влияет на цену нефти. Отсюда рост бензина в США на +100% с января, а также продовольствия [удобрений]. При этом официальная инфляция остаётся относительно низкой — что вызывает вопросы.

Первые последствия уже проявляются: авиационная отрасль, критически зависящая от топлива, начинает трещать. Компании не выдерживают резкого роста издержек. Spirit Airlines пережила двухлетнюю пандемию, но не пережила двухмесячную войну. Это признак того, что запас прочности экономики гегемона значительно ниже, чем кажется по макростатистике.

5. ИИ-порно-пузырь как кривое зеркало K-образной экономики

Так называемая «K-shaped восстановление» — это когда:
— одна часть экономики (технологии, финансы) растёт
— другая (реальный сектор, потребление) стагнирует или падает

Сейчас верхняя часть — это ИИ и технологические компании. Их рост объясняется:
— ожиданиями будущей прибыли
— инвестиционным хайпом
— потоками капитала

Но текущая динамика рынка всё больше напоминает:
— алгоритмическую торговлю
— закрытие коротких позиций
— перегретые оценки

Историческая параллель — пузырь доткомов (2000 год). Разница в том, что сегодня масштабы ещё больше. В 2000-м все убыточные доткомы вместе стоили меньше, чем OpenAI сегодня.

6. Ключевой риск мая

Сейчас есть два базовых сценария:

— Иран не выдерживает давления и идёт на уступки, что крайне маловероятно
— или конфликт затягивается/расширяется

Рынки ставят на первый вариант.

Но если окажется, что:
— Иран способен держаться
— давление не работает
— конфликт выходит из-под контроля

Тогда произойдёт пересмотр ожиданий. И именно этот пересмотр — главный риск, а не сама война.

Что в итоге? Сейчас одновременно происходят три процесса:

Геополитика — нарастающее напряжение в критической точке мировой торговли
Экономика — рост издержек и первые признаки слабости бизнеса
Рынки — рост активов на фоне игнорирования рисков

Обычно такие расхождения долго не держатся. С высокой вероятностью одна из линий должна догнать остальные. И чаще всего это происходит через коррекцию рынков, а не через улучшение реальности.

Вся конструкция держится на доверии к тому, что ситуация контролируема. Если это доверие начнёт рушиться, то процесс будет быстрым и нелинейным.

@MarketHeart

К обеду сегодня разгоняемся по нынешним меркам довольно плавно:

1. У самураев в запасе по нормативам МВФ осталось 2 бесплатных дефибриляции валютных интервенции;

2. Доходность 30-летних гособлигаций Британии пробила АТН с 98-го;

3. Бонус-трек: мировые запасы добытой нефти приближаются к самому низкому уровню за последние 8 лет.

Загадка от Жака Фреско:

Что же может пойти не так?

Фото на память

ИИ-порно-пузырь в поздней стадии

Никто не ожидает, что все закончится максимальной болью

В этом и проблема

@MarketHeart

Сингулярность Идиократии:

– AMD выросла на 20% на накоплении запасов CPU

– Super Micro Computer (SMCI) выросла на ~18% после публикации неаудированных финрезультатов

– Капа Samsung превысила $1T на фоне FOMO ИИ-чипов памяти [Kospi выше 7к]

– Капа CoreWeave достигла отметки в $70 млрд. Компания использует агрессивную модель финансирования, закладывая чипы Nvidia H100/H200 в качестве обеспечения под кредиты:

Совсем недавно CoreWeave привлекла $8,5 млрд в рамках крупнейшего долгового раунда такого рода. Общий объем привлеченного долгового и акционерного капитала за последние 12 месяцев составил около $28 млрд. Капитальные затраты на 2026 год составляют внушительные $30–35 млрд, что более чем вдвое превышает уровень 2025 года.

Между делом вбросы Axios о перемирии уронили нефть на ~10% и подняли фьючи на американские индексы на 1-1.5%:

Пакистанский источник подтверждает, что США и Иран приближаются к соглашению на одной странице для окончания войны

Два источника, обладающих знаниями, также утверждают, что Иран согласится вывезти свой высокообогащённый уран из страны — ключевой приоритет США, который Тегеран до сих пор отвергал.
https://www.axios.com/2026/05/06/iran-us-deal-one-page-memo

Понятно, что персы на это точно не согласились, а значит никакой волшебной сделки не будет

Пролив все еще закрыт

P.S. ETF на S&P 500 Momentum демонстрирует отклонение в 4 сигмы

4 стандартных отклонения в нормальном распределении охватывают более 99,99% всех данных, что делает события за этим пределом крайне редкими (менее 0,01%)

По теории нормального распределения должно случаться раз в десятилетия. На практике из-за «толстых хвостов» финансового рынка такие скачки или обвалы могут происходить несколько раз в десятилетие.

Для алгоритмических систем выход за пределы 4 сигм часто служит сигналом к принудительной фиксации убытков или, наоборот, признаком истощения тренда.

@MarketHeart

Все знают, что в нынешнем формате ИИ не окупится, что дата центры жрут энергию и воду, что технология уничтожает рабочие места и плагиатит творчество людей, что пузырь построен на круговом финансировании и мусорных кредитах

Однако рынки до сих пор не видят здесь проблемы

Возращение к реальности произойдёт рано или поздно

@MarketHeart