Между делом

Хорошо съездил, что сказать

@MarketHeart

Интересно, кто-нибудь объяснит этому клоуну, что НЕВЕРОЯТНЫЕ планы по строительству дата-центров уже уперлись в физические ограничения, в частности, дефицит энергии и воды?

@MarketHeart

Есть пробитие, но, вероятно, ненадолго

Да и не только в казначейках, западные рынки госдолга лихорадит во главе с самураями

Осталось дождаться панического риск-оффа

@MarketHeart

Спецапдейт: «Выбирайте — думать самостоятельно или превратиться в биомусор» [Part 1 // Part 2]

Переходя от событий 2025-го, стоит немного разобраться с тем, что же происходило с финрынками примерно последние 30 лет. Далее залезать будет сложновато, да и бессмысленно. Но этого периода вполне хватит для понимания общей картины. К тому же в предыдущем ноябрьском тексте я уже ссылался на цикличность в историческом масштабе в контексте золота, кому будет интересно — можно и перечитать.

Спекулянтам можно всё или предпосылки пузыря-всех-пузырей

В середине 90-х на сцену вышел первый настоящий пузырь техов, который теперь именуют доткомом [Dot-com bubble]. Он стал возможен благодаря простому рецепту, работающему как швейцарские часы на протяжении всей истории человечества, — смесь тупой алчности и политической близорукости.

Конечно, свою роль сыграли и, скажем, рыночные силы, такие как дефляция, в частности, для США из-за особенностей экономической модели: растущая глобализация [дефляционный импульс: дешевая рабочая сила, автоматизации труда и т.д.] в сочетании с экспансивной ДКП [циклическая инфляция, обусловленная в т.ч. раздуванием баланса ЦБ]. Именно этот коктейль заложил фундамент для безудержной ставки all-in.

Коммерциализация Всемирной паутины (WWW) стала концом свободного интернета [если он когда-то и существовал] и заложила фундамент будущей сверхплатформы дезинформации. Никогда такого не было.. Появление веб-браузеров, а чуть позже и веб-торговли акциями, по сути открыло ящик Пандоры. Началась безумная гонка — кто быстрее накупит акций убыточных доткомов на фоне эйфории, что интернет — это теперь «Бесконечный Клондайк». WWW росла как на стероидах (т.е. экспоненциально), только вдумайтесь: с 350 млн юзеров в 2000-м до примерно 5.37 млрд к 2023 году (сейчас уже свыше 5.6 млрд). Сложно остаться в стороне, верно?

Ближе к началу миллениума пузырь уже подпитывался не только алчностью, но и политикой ФРС под руководством молодца Алана Гринспена. Чтобы смягчить экономическую неопределенность ФРС отложила повышение ставок и снизила их в 1998 году из-за азиатского финансового кризиса и краха хедж-фонда LTCM (Long-Term Capital Management). Фонд, управляемый нобелевскими лауреатами, хах, использовал огромные плечи для сложных арбитражных стратегий. Все шло неплохо пока не произошел «черный лебедь» — дефолт России 1998-го, внезапно, нарушивший, корреляции активов, на которых работали стратегии. Кризис результировал в панические распродажи, особенно на рынках облигаций.

Однако мягкая ДКП им. Гринспена стала топливом для техов в 1999-ом. Когда таки наступил 2000-й, а проблема Y2K не реализовалась (компьютеры могли бы принять 2000 за 1900-й, т.к. год хранился всего двумя цифрами) фондовый рынок вошел в режим melt-up. Наглядно это подремонтировали акции Cisco — компания достигла капы в полтриллиона баксов (невероятные цифры по тем временам) в марте.

А потом пузырь резко сдулся, а хайп испарился в мгновение ока. Nasdaq обрушился на 80% к концу 2002 года. Как мы теперь знаем, после Cisco потребовалось 25 лет, чтобы вернуться к тем же уровням. При этом WWW никуда не исчезла и вполне себе развивалась как полезная технология.

Главное — обвал наглядно продемонстрировал масштаб мошенничества и спекуляций. Enron, фальсифицировавший бухотчетность, а также WorldСom, стали яркими символами той эпохи. Но люди в массе редко учатся на своих ошибках, особенно, если их легко прощают. Доткомы доказали, что жадность, подогретая бездумной ДКП и массовой дезинформацией/хайпом, может раздуть финансовый пузырь до небес. А затем обрушить его, оставив миллионы работяг в долгах и без сбережений.

К сожалению, вместо того чтобы извлечь уроки, финрынки и мировые Центробанки решили удвоить ставки. To be continued..

@MarketHeart

Боюсь принцип «так тупо, что гениально» в контексте Трампа и Ко. уже не применим

@MarketHeart

ЧТД

Пекин намерен ограничить доступ к передовым чипам Nvidia H200, несмотря на решение Дональда Трампа разрешить экспорт этой технологии в Китай, поскольку страна стремится достичь самодостаточности в производстве полупроводников


Два регулирующих органа, отвечающих за многолетнюю кампанию Пекина за независимость полупроводниковой отрасли — Национальная комиссия по развитию и реформам и Министерство промышленности и информационных технологий — могут применить другие меры для обеспечения конкурентоспособности отечественных чипов, включая запрет государственному сектору Китая на покупку H200
https://www.ft.com/content/c4e81a67-cd5b-48b4-9749-92ecf116313d

@MarketHeart

После завершения шорт-сквиза в неликвидном серебре всем будет очень больно

@MarketHeart

Готовы ли вы к лучшему заседанию ФРС по ставке в истории?

С 1993 было всего пять заседаний, на которых три члена FOMC выразили несогласие, последнее из них состоялось в 2019. С 1992 года не было ни одного заседания ФРС, на котором четыре человека выразили бы несогласие:

Ожидается, что необычно разобщённая ФРС снизит ставку

Несмотря на беспокойство избирателей, председатель Джером Пауэлл, похоже, намерен снова снизить процентные ставки и дать понять, что для дальнейшего смягчения денежно-кредитной политики необходимо повысить планку

Однако среди группы политиков, которые уже на двух последних заседаниях видели слабые аргументы в пользу снижения ставки, усилилось сопротивление этому шагу . Эти чиновники обеспокоены тем, что инфляция перестала снижаться в направлении целевого показателя ФРС в 2%. Они опасаются, что процентные ставки могут оказаться недостаточно высокими, чтобы снизить инфляцию еще больше

Из 12 членов комитета по денежно-кредитной политике ФРС [FOMC] до пяти человек, имеющих право голоса, и 10 из всех 19 членов комитета в своих выступлениях или публичных интервью дали понять, что не видят веских оснований для снижения ставок. Из них только один официально выразил несогласие с решением ЦБ снизить ставки в октябре. Второй член совета управляющих выразил несогласие в противоположном направлении, выступая за более значительное снижение
https://www.wsj.com/economy/central-banking/federal-reserve-interest-rate-cut-ef7118b8

//

Politico: Является ли лакмусовой бумажкой тот факт, что новый председатель немедленно снизит процентные ставки?
Трамп: Да
https://www.politico.com/news/2025/12/09/donald-trump-full-interview-transcript-00681693

P.S. К слову снижение ставки ФРС в октябре ознаменовало максимум по SP500 и техсектору. Bullish..

P.P.S. Серебро ведь росло на ожиданиях смягчения ДКП, так ведь?

@MarketHeart

Кому теперь нужны чипы Хуанга?

NVIDIA разработала технологию «проверки местоположения чипа», которая, как сообщается, призвана предотвратить контрабанду чипов для ИИ в страны с ограниченным доступом. Эта технология будет предлагаться в качестве дополнительного обновления программного обеспечения для установки клиентами и будет продемонстрирована в закрытом режиме в ближайшие месяцы

Первоначально эта функция была разработана для того, чтобы помочь клиентам отслеживать общую вычислительную производительность чипов в крупных ЦОДах, оценивая местоположение чипа по задержке связи с серверами NVIDIA, аналогично другим интернет-сервисам

Новая функция дебютирует в новейших чипах NVIDIA серии «Blackwell», предлагая улучшенные функции безопасности по сравнению с предыдущими чипами Hopper и Ampere. NVIDIA также изучает возможность адаптации для более ранних моделей чипов для обеспечения более широкой совместимости
https://www.gurufocus.com/news/3240441/nvidia-develops-chip-location-verification-to-curb-ai-chip-smuggling

@MarketHeart

Анекдот дня

«Всю свою карьеру я посвятил масштабированию платформ, определяющих развитие отрасли, и с нетерпением жду возможности применить этот опыт в OpenAI на следующем этапе трансформации компании в корпоративный сектор», — говорится в заявлении Дрессер
https://openai.com/index/openai-appoints-denise-dresser/

В ноябре стартап заявил, что в этом году планирует достичь годового дохода более $20 млрд, а к 2030 году — увеличить объем продаж до сотен миллиардов долларов.

Но по мере усиления конкуренции со стороны таких соперников, как Google, ситуация меняется. В отличие от Anthropic, OpenAI испытывает давление в связи с необходимостью достижения результатов. Компания инвестировала более $1,4 трлн в инфраструктуру, работая над масштабированием своей технологии, и эта огромная сумма вызвала удивление и опасения по поводу потенциального пузыря в сфере ИИ

@MarketHeart

#МакроМем вдогонку

@MarketHeart

По итогам анекдотической пресс-конфы Пауэлла сделаю ещё коммент

Но ясно одно — мы практически пришли туда, откуда уже не выбраться [upd: пометил крестиком]

В очередной раз запощу картинку-карту для понимания

@MarketHeart

Ну и вишенкой на торте дня становится отчет Enron Oracle

@MarketHeart

Пожалуй, хватит на сегодня

@MarketHeart

К слову Oracle сейчас минусует уже на 11% на премаркете, но это, видимо, только начало

Обратите внимание: Broadcom [шестая бумажка по капе в мире!] сегодня будет также отчитываться после торгового дня

Акция сделала +200% с момента апрельского лоя. Что может пойти не так для ИИ-порно-пузыря?

@MarketHeart

Про #ФРС и вопли о запуске печатного станка:

ФРС планирует купить около $40 млрд в казначейских векселях (T-bills) в течение ближайших 30 дней, начиная с 12 декабря 2025 года. Это возобновление чистых покупок активов после завершения количественного ужесточения (QT)

Не совсем соглашусь с коллегой Себаровым, скорее это псевдо-QE: ближе к гипотезе Дениса о пробнике механизма для YCC

ФРС называет этот финт «Reserve Management Purchases» — мера по управлению резервами банков. Покупки ограничены краткосрочными бумагами (сроком до 1 года) для стабилизации межбанковской ликвидности и предотвращения волатильности на коротком конце кривой доходности. Аналог японского/австралийского YCC [контроля кривой доходности].

В чем отличие от «классического» QE (как в 2008–2014, 2020)? ФРС покупала долгосрочные ноты и бонды (сроком 2–30 лет), чтобы снизить долгосрочные ставки и стимулировать экономику. По сути, новые покупки нацелены на подавление волатильности на коротком конце кривой (overnight rates) — они не повлияют на средне- и долгосрочные ставки.

Это не «спасательный круг» для рисковых активов. Речь идет о крайне слабом монетарном инструменте. Думается, ФРС избегает полноценного QE, чтобы не спровоцировать панику на рынках, но и текущие меры недостаточны для решения структурных проблем, а именно растущего дефицита спроса самой банковской системы на американские казначейки.

@MarketHeart