Ставки сделаны

@MarketHeart

Институциональные оттоки из американских техов достигли уровня июля. А дальше был черный август, если кто забыл. Битку, внезапно, тоже не здоровится.

@MarketHeart

Huawei увеличил «выход» — процент функциональных чипов, произведенных на его производственной линии — своих последних чипов ИИ почти до 40% с 20% годом ранее. [FT]

Основатель Huawei Жэнь Чжэнфэй на прошлой неделе заявил председателю КНР Си Цзиньпину, что опасения Китая по поводу «отсутствия стержня и души» ослабли, добавив: «Я твердо верю, что великий Китай будет расти быстрее».

Фраза «отсутствие ядра и души» восходит к комментарию бывшего министра технологий Китая, сделанному в 1999 году относительно информационной индустрии страны, где «ядро» относилось к полупроводникам , а «душа» — к операционным системам.

По оценкам Creative Strategies, Huawei почти догнал TSMC с предполагаемым выходом в 60% для производства процессора Nvidia H100 AI, чипа аналогичного размера. Исходя из этого, конкурирующий продукт будет коммерчески жизнеспособным при выходе в 40%.

@MarketHeart

#МакроМем вдогонку к событиям последних дней

@MarketHeart

$MSTR MicroStrategy — сдувание пузыря по классике

Вот вам барометр состояния хайпа вокруг рисковых активов: криптовалют и акций техов. Точнее — его отсутствия на фоне смены сентимента.

@MarketHeart

Каковы фундаментальные последствия прихода команды Трампа к власти для глобальных рынков и активов: прогноз макроэкономических сдвигов на 2025 год и далее [part 2, part 1]

Задачка для Бессента №1: Профиль погашения казначейских облигаций США и ликвидность рынка

За последние два года предыдущий министр финансов США Джанет Йеллен активно переориентировала выпуск казначеек на короткий конец кривой доходности, сосредоточившись на рынке краткосрочных бумаг (векселей). Независимо от мотивов «хедж-фонда демов‎»‎, эта политика привела к трем очевидным последствиям:

Смягчение финансовых условий. Выпуск инструментов, близких к денежной ликвидности, вместо долгосрочных бумаг — увеличило доступность финансирования на рынках. Это подстегнуло рост всех финансовых активов в преддверии президентских выборов, став своего рода заменой количественного смягчения [#QE], компенсирующей ужесточение баланса ФРС [#QT]. Однако в условиях избыточных резервов этот эффект оказался разовым: банки исчерпали свои остатки на счетах обратного #РЕПО, чтобы вложиться в векселя, и этот ресурс уже практически исчерпан.

Квази-контроль кривой доходности aka YCC. Увеличение предложения сверх ожидаемого спроса повысило доходность и снизило цену при прочих равных. На длинном конце кривой эффект был обратным: сокращение выпуска долгосрочных бумаг (например, 10-летних облигаций и более дальних) создало ситуацию, когда предложение оказалось меньше спроса, что искусственно сдерживало доходность 10-летних бумаг. Это серьезно исказило ключевые рыночные сигналы — от наклона кривой доходности до премии за срок и ожиданий инфляции.

Рост рисков рефинансирования. Краткосрочные долги требуют постоянного перекредитования, что повышает уязвимость. В 2025 году рынки долгов столкнутся с серьезным испытанием: Казначейству США предстоит рефинансировать до трети текущего объема облигаций (потенциально до $10 трлн в общей сложности), плюс к этому корпcектор столкнется со «стеной погашения», сформированной за счет дешевых займов эпохи пандемии.

Последние эпизоды рыночных сбоев возникали, когда доходность 10-летних казначеек достигала примерно 5%. Именно поэтому вице-президент США Вэнс [ранее через него транслировали стратегию отказа от статуса резервной валюты] назвал экономическую ситуацию, унаследованную от демократов, «пылающим хаосом».

Если новый министр финансов Скотт Бессент начнет «удлинять сроки выпуска» (переходить к долгосрочным инструментам), это развернет описанные эффекты в обратную сторону. Снижение ликвидности на рынках добавит давления на цены финансовых активов, которые и без того находятся на завышенных уровнях.

Стресс, вызванный структурным дефицитом ликвидности, станет одним из главных рисков для рынков в первой половине 2025 года. Оценки акций продолжают посылать сигналы, расходящиеся с другими классами активов, а масштаб необходимых структурных изменений намекает, что реальной волатильности мы еще и не видели.

Одним из последних шагов Йеллен стало предупреждение о начале использования чрезвычайных мер финансирования: Казначейство начало задействовать кеш на своем счете [Treasury General Account, TGA], так как лимит госдолга снова оказался под угрозой. Рефинансирование облигаций неизбежно, но вопрос в цене. Еще один ключевой момент — #ФРС придется свернуть QT и вернуться к QE, чтобы в этих обстоятельствах влить ликвидность в систему.

@MarketHeart

Всё в пределах нормы. Новой нормы:

Тарифы проти Канады и Мексики вступают в силу 2 апреля

Трамп объявляет о 25% тарифах для Европейского союза, которые вступят в силу 2 апреля

Трамп говорит, что канадская нефть и лесоматериалы не нужны

Трамп говорит, что ЕС может принять ответные меры, если захочет, это приведет к более высоким тарифам

Подробности тарифов ЕС будут доступны на следующей неделе

Трамп: тарифы ЕС составят 25% на автомобили и многое другое.

Трамп: Европейский союз был создан для того, чтобы надуть Соединенные Штаты. В этом его цель.

Трамп: Нет никаких шансов, что Украина вступит в НАТО

Можем разработать дополнительные тарифы по мере необходимости

@MarketHeart

#поменяйте_керенки
Чисто побурчать, читаю тут

подобные кульбиты валютного курса ВСЕГДА сказывались на динамике потребительских цен. А сейчас – ни малейшего влияния на ценовые тренды

Как дети, честное слово. Пока старые товарные запасы не распродадут цены снижаться не будут. Потом, если обратно не отскочит может быть кряхтя и понизят на 2-3% какие то плохо распродаваемые позиции или скоропорт. Потерпите некоторое время, если курс обратно не отскочит, будет влияние.

Вообще, замечу, что слово ВСЕГДА выдает в эксперте как минимум склонность к поспешным выводам, если не сказать недалекость суждений. Нету никакого "всегда". Более того, подобные слова склонны обессмысливать любое высказывание.

Сравните: 🧑‍🎓 Иван, экономист, 40 лет. Сказано корректно.
Добавьте в любое место фразы слово ВСЕГДА и получится маразм.
🌡 Экономисту Ивану ВСЕГДА 40 лет.
или 🪝 экономист 40 лет ВСЕГДА Иван
То же самое с НИКОГДА.

Одним словом, избегайте крайностей при написании постов и комментариев, дорогие друзья)

Nvidia заплатит пенни дивов. Щедрый-щедрый Хуанг, вот красавчик.

@MarketHeart

Начинаем. Основные тезисы - в комментариях к посту

После Макрона Трамп унизил Стармера:

«Сможете ли вы в одиночку справиться с Россией?»

Шутку в зале оценили. А унижение бритишей в любом формате это просто приятно.

@MarketHeart

Процент падения от 52-недельного максимума по спектру активов [плюс-минус]:

#Золото: -3%

S&P: -5%
Apple: -9%
Amazon: -14%
Microsoft: -16%
Google: -19%
Nvidia: -22%
Bitcoin: -24%

Palantir: -33%
Coinbase: -41%
Tesla: -43%
Ethereum: -46%
MicroStrategy: -56%

Dogecoin: -59%
Trump Media: -70%
Trump Coin: -83%
Fartcoin: -89%
Melania Coin: -94%

@MarketHeart

По поводу пофигизма в отношении долгового коллапса не все так однозначно: рекордные объемы торгов деривативами на ставки происходят именно на нарративе очередного [жестче, чем в прошлый раз] шатдауна правительства — такой себе сигнал устойчивости и доверия участников к рынку.

@MarketHeart