Одной из причин резкого укрепления рубля стал прорыв в переходе на оплату импортных товаров в нацвалютах.

К концу 2024-го доля таких операций превысила 80%, причем половина всех расчетов проходит в рублях

@MarketHeart

Пятница как пятница:

Россия может согласиться на использование замороженных Западом активов в размере $300 млрд для восстановления контролируемой РФ территории Украины - российские источники.
...
Администрация США потребовал от Ирака быстро возобновить экспорт курдской нефти, иначе он сталкивается с санкциями совместно с Ираном - источники

Белый дом считает, что продажи курдской нефти могут помочь снизить цены на нефть и компенсировать падение иранских поставок - источники
...
Министр финансов США Бессент в телефонном разговоре с вице-премьером Китая выразил серьезную обеспокоенность по поводу усилий КНР по борьбе с наркотиками, экономического дисбаланса и несправедливой политики - заявление минфина

Бессент также подчеркнул приверженность администрации Трампа торговой и экономической политике, которая защищает США - заявление
...
Советник белого дома по национальной безопасности Вальц заявил, что ожидает, что президент Украины Зеленский подпишет сделку с США по редкоземельным элементам
...
Трамп подпишет в пятницу меморандум, который позволит вводить пошлины в ответ на налоги на цифровые услуги, введенные некоторыми странами для американских технологических гигантов – источники

P.S. Активы размораживать, конечно, никак нельзя [или как-то где-то уже таки можно?] — а то все резко перестанут покупать золото )

@MarketHeart

ЯПОНИЯ – ПОТРЕБИНФЛЯЦИЯ CPI (янв)
м/м = +0.5% г/г (ожид +0.2% / ранее +0.6%)
г/г = +4% г/г (ожид +3.7% / ранее +3.6%)

базовый CPI = +3.2% г/г (ожид +3.1% / ранее +3%)

Уровень инфляции в Японии в январе вырос до 2-летнего максимума в 4%, что поддерживает призывы членов Банка Японии повысить процентные ставки — CNBC

Пока Трамп тут развлекается своей бурной деятельностью и своими перформансами занимает информационное поле у японцев ситуация накаляется - инфляция растет. Даже укрепление йены с начала года не помогает, как и интервенции ЦБ.

Хотя судя по динамике последних 4 лет единственный путь для йены - вниз, а для ставки - вверх. Прямо до тех пор, когда керри-трейд окончательно не развернется обратно и тогда уже все вокруг, включая сюзерена, почувствуют боль.

@moi_misli_vslukh

Между делом экспорт иранской нефти в КНР резко восстановился в феврале

Любопытно на фоне последних заявлений

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Уоррен Баффет [тот самый коллега знаменитого инвестора Небаффета] удивил.

Баффет [9-е место в мире по богатству], чего он обычно не делает, зарядил в ежегодном письме акционерам макро-комбо:

Он предостерегает от «фискальной глупости» [fiscal folly] и опасностей, которые представляют «негодяи и промоутеры» [scoundrels and promoters, на кого-то намекает?] в контексте неустойчивых госрасходов, дефицита бюджета и недобросовестных лиц во власти [условный deep state].

Ключевые тезисы письма:

Операционная прибыль Berkshire выросла на 71% в IV кв, а ее денежные средства увеличились до $334 млрд.

Berkshire не выкупала свои акции в четвертом квартале 2024 года.

Баффет: «Несмотря на то, что некоторые комментаторы в настоящее время считают необычайной денежной позицией в Berkshire, подавляющее большинство ваших денег остается в акциях. Это предпочтение не изменится. Хотя наша доля в обращающихся акциях снизилась в прошлом году с $354 млрд до $272 млрд, стоимость наших некотируемых контролируемых акций несколько выросла и остается намного выше стоимости обращающегося портфеля»

Баффет: «В прошлом году Berkshire осуществила четыре платежа в IRS на общую сумму $26,8 млрд. Это около 5% от того, что заплатила вся корпоративная Америка».

Баффет: «Акционеры Berkshire могут быть уверены, что мы всегда будем вкладывать значительную часть их денег в акции — в основном американские акции, хотя многие из них будут иметь значимые международные операции. Berkshire никогда не предпочтет владение активами, эквивалентными денежным средствам, владению хорошим бизнесом, независимо от того, контролируется он или находится в его частичном владении».

Баффет: «Бумажные деньги могут потерять свою ценность, если возобладает фискальная глупость. В некоторых странах эта безрассудная практика стала привычной, и за короткую историю нашей страны США приблизились к краю. Облигации с фиксированным купоном не обеспечивают никакой защиты от неконтролируемой валюты. Однако предприятия, а также отдельные лица с желаемыми талантами обычно находят способ справиться с денежной нестабильностью, пока их товары или услуги востребованы гражданами страны. То же самое касается и личных навыков. Не имея таких активов, как спортивное мастерство, прекрасный голос, медицинские или юридические навыки или, если на то пошло, какие-либо особые таланты, мне приходилось полагаться на акции на протяжении всей моей жизни. По сути, я зависел от успеха американского бизнеса и буду продолжать это делать».

Баффет: «Американский процесс не всегда был приятным — в нашей стране всегда было много негодяев и промоутеров, которые стремились извлечь выгоду из тех, кто ошибочно доверял им свои сбережения. Но даже с такими должностными преступлениями — которые и сегодня остаются в полной силе — а также с большим количеством капиталовложений, которые в конечном итоге терпели неудачу из-за жестокой конкуренции или разрушительных инноваций, сбережения американцев обеспечили количество и качество продукции, превосходящие мечты любого колониста. С базы всего в четыре миллиона человек — и несмотря на жестокую внутреннюю войну на раннем этапе, натравливавшую одного американца на другого — Америка изменила мир в мгновение ока небесного.

Баффет: «Страхование имущества и имущества продолжает оставаться основным бизнесом Berkshire».

Баффет: «Грег, наши директора и я все имеем очень большие инвестиции в Berkshire по отношению к любой компенсации, которую мы получаем. Мы не используем опционы или другие односторонние формы компенсации; если вы теряете деньги, мы тоже».

Баффет: «За последние два десятилетия наш страховой бизнес принес $32 млрд прибыли после уплаты налогов от андеррайтинга, около 3,3 цента на доллар продаж после уплаты подоходного налога. Между тем, наш резерв вырос с $46 млрд до $171 млрд. Резерв, вероятно, немного вырастет со временем и, при разумном андеррайтинге (и некоторой удаче), имеет разумные перспективы обойтись без затрат».

@MarketHeart

Можно строить ещё одну стену

@MarketHeart

Экстренная линия ликвидности BTFP для банков США, запущенная в марте 2023, закрылась. Никто и не заметил

@MarketHeart

Есть одна страна, способная обеспечить успех сделки по минералам, которую Белый дом Трампа уговаривает Зеленского подписать — Россия.

Речь не только о редкоземельных ресурсах — в пакете нефть, газовый транзит и черноморские порты. Если вложить $300 млрд замороженных активов в Донбасс и южную/центральную Украину, проект заработает на полную. Россия и США делят бизнес в Донбассе и на побережье Черного моря, «Зеленский» вместе с ЕС и Великобританией остаются за бортом. Звучит как фантастика?

Золото, энергия и новый баланс. Эти $300 млрд на восстановление Украины под совместным руководством Москвы и Вашингтона — не просто инвестиция, а шаг, близкий к количественному смягчению для региона. Трамп явно целится на энергетическое доминирование, включая контроль над газом и нефтью, а заодно присматривается к переоценке золотых резервов США. Поднять их с $42,22 за унцию до рыночной стоимости — и залоговая ценность вырастет с $11 млрд до $750 млрд. Barclays видит в этом отсрочку потолка госдолга до 2026 года, а для ФРС — рост активов в виде золотых сертификатов и обязательств на балансе.

Россия тут не просто игрок — она диктует условия, опираясь на макроэкономический вес и военное превосходство. Сделка с США может поднять соотношение цен золота и нефти, укрепив позиции на энергетических рынках. Это вписывается в новую модель Трампа: обновление промышленности, лидерство в технологиях вроде ИИ и контроль над ресурсами вместо старого «Вашингтонского консенсуса».

Глобальный Юг внимательно следит за развитием событий, а Китай примеряет свои высокотехнологичные планы к этому повороту. Цены на энергоносители скоро поштормит.

@MarketHeart

Ставки сделаны

@MarketHeart

Институциональные оттоки из американских техов достигли уровня июля. А дальше был черный август, если кто забыл. Битку, внезапно, тоже не здоровится.

@MarketHeart

Huawei увеличил «выход» — процент функциональных чипов, произведенных на его производственной линии — своих последних чипов ИИ почти до 40% с 20% годом ранее. [FT]

Основатель Huawei Жэнь Чжэнфэй на прошлой неделе заявил председателю КНР Си Цзиньпину, что опасения Китая по поводу «отсутствия стержня и души» ослабли, добавив: «Я твердо верю, что великий Китай будет расти быстрее».

Фраза «отсутствие ядра и души» восходит к комментарию бывшего министра технологий Китая, сделанному в 1999 году относительно информационной индустрии страны, где «ядро» относилось к полупроводникам , а «душа» — к операционным системам.

По оценкам Creative Strategies, Huawei почти догнал TSMC с предполагаемым выходом в 60% для производства процессора Nvidia H100 AI, чипа аналогичного размера. Исходя из этого, конкурирующий продукт будет коммерчески жизнеспособным при выходе в 40%.

@MarketHeart

#МакроМем вдогонку к событиям последних дней

@MarketHeart

$MSTR MicroStrategy — сдувание пузыря по классике

Вот вам барометр состояния хайпа вокруг рисковых активов: криптовалют и акций техов. Точнее — его отсутствия на фоне смены сентимента.

@MarketHeart

Каковы фундаментальные последствия прихода команды Трампа к власти для глобальных рынков и активов: прогноз макроэкономических сдвигов на 2025 год и далее [part 2, part 1]

Задачка для Бессента №1: Профиль погашения казначейских облигаций США и ликвидность рынка

За последние два года предыдущий министр финансов США Джанет Йеллен активно переориентировала выпуск казначеек на короткий конец кривой доходности, сосредоточившись на рынке краткосрочных бумаг (векселей). Независимо от мотивов «хедж-фонда демов‎»‎, эта политика привела к трем очевидным последствиям:

Смягчение финансовых условий. Выпуск инструментов, близких к денежной ликвидности, вместо долгосрочных бумаг — увеличило доступность финансирования на рынках. Это подстегнуло рост всех финансовых активов в преддверии президентских выборов, став своего рода заменой количественного смягчения [#QE], компенсирующей ужесточение баланса ФРС [#QT]. Однако в условиях избыточных резервов этот эффект оказался разовым: банки исчерпали свои остатки на счетах обратного #РЕПО, чтобы вложиться в векселя, и этот ресурс уже практически исчерпан.

Квази-контроль кривой доходности aka YCC. Увеличение предложения сверх ожидаемого спроса повысило доходность и снизило цену при прочих равных. На длинном конце кривой эффект был обратным: сокращение выпуска долгосрочных бумаг (например, 10-летних облигаций и более дальних) создало ситуацию, когда предложение оказалось меньше спроса, что искусственно сдерживало доходность 10-летних бумаг. Это серьезно исказило ключевые рыночные сигналы — от наклона кривой доходности до премии за срок и ожиданий инфляции.

Рост рисков рефинансирования. Краткосрочные долги требуют постоянного перекредитования, что повышает уязвимость. В 2025 году рынки долгов столкнутся с серьезным испытанием: Казначейству США предстоит рефинансировать до трети текущего объема облигаций (потенциально до $10 трлн в общей сложности), плюс к этому корпcектор столкнется со «стеной погашения», сформированной за счет дешевых займов эпохи пандемии.

Последние эпизоды рыночных сбоев возникали, когда доходность 10-летних казначеек достигала примерно 5%. Именно поэтому вице-президент США Вэнс [ранее через него транслировали стратегию отказа от статуса резервной валюты] назвал экономическую ситуацию, унаследованную от демократов, «пылающим хаосом».

Если новый министр финансов Скотт Бессент начнет «удлинять сроки выпуска» (переходить к долгосрочным инструментам), это развернет описанные эффекты в обратную сторону. Снижение ликвидности на рынках добавит давления на цены финансовых активов, которые и без того находятся на завышенных уровнях.

Стресс, вызванный структурным дефицитом ликвидности, станет одним из главных рисков для рынков в первой половине 2025 года. Оценки акций продолжают посылать сигналы, расходящиеся с другими классами активов, а масштаб необходимых структурных изменений намекает, что реальной волатильности мы еще и не видели.

Одним из последних шагов Йеллен стало предупреждение о начале использования чрезвычайных мер финансирования: Казначейство начало задействовать кеш на своем счете [Treasury General Account, TGA], так как лимит госдолга снова оказался под угрозой. Рефинансирование облигаций неизбежно, но вопрос в цене. Еще один ключевой момент — #ФРС придется свернуть QT и вернуться к QE, чтобы в этих обстоятельствах влить ликвидность в систему.

@MarketHeart

Всё в пределах нормы. Новой нормы:

Тарифы проти Канады и Мексики вступают в силу 2 апреля

Трамп объявляет о 25% тарифах для Европейского союза, которые вступят в силу 2 апреля

Трамп говорит, что канадская нефть и лесоматериалы не нужны

Трамп говорит, что ЕС может принять ответные меры, если захочет, это приведет к более высоким тарифам

Подробности тарифов ЕС будут доступны на следующей неделе

Трамп: тарифы ЕС составят 25% на автомобили и многое другое.

Трамп: Европейский союз был создан для того, чтобы надуть Соединенные Штаты. В этом его цель.

Трамп: Нет никаких шансов, что Украина вступит в НАТО

Можем разработать дополнительные тарифы по мере необходимости

@MarketHeart