#Золото

Новый глава Казначейства США Скотт Бессент про металл [подкаст от 4 ноября, до анонса назначения, полная версия: YT]:

«Мне кажется, что резкое снижение ставки ФРС [-50 б.п.] было ошибкой. Надеюсь они не развернут ДКП и не начнут повышать ставку, что станет огромной потерей доверия.

<...про Китай...>

Я думаю, что мы находимся в долгосрочном бычьем рынке золота. Мы видим накопление резервов металла мировыми Центробанками. Я за этим тщательно слежу, золото — моя самая большая позиция в портфеле.

И на десерт еще несколько заявлений Скотта:

«Нам придется провести своего рода грандиозную глобальную экономическую перестройку». [июнь]

Бессент в январе:

Тарифы инфляционны и укрепят доллар — вряд ли это хорошая отправная точка для возрождения промышленности США.

Бессент в ноябре [фаза активной борьбы за пост министра]:

Тарифы не могут быть инфляционными, потому что если цена на одну вещь растет, то, если вы не даете людям больше денег, у них остается меньше денег на другие вещи, поэтому инфляции не будет.

_____________
Переобувальщик-карьерист с влажными мечтами [«правило 3-3-3»: рост ВВП +3%, дефицит бюджета 3%, рост добычи нефти +3 млн барр., Карл!], свой в доску для спекулянтов с Уолл-стрит и золотой жук. Что может пойти не так [для битка, например]?

@MarketHeart

#РЕПО #MacroDoomPorn

В чат врывается Билл Дадли. Дал ценные указания Бессенту как удержать рынок казначеек от обвала и пожелал удачи:

В большинстве случаев власти способны реагировать только после того, как нанесен ущерб, как это сделал Федеральный резерв в 2020 году, купив большие объемы казначейских ценных бумаг.

Постоянный механизм РЕПО ФРС, предназначенный для поддержки ликвидности  ex ante  путем предоставления наличных под залог казначейских облигаций, имеет некоторые существенные ограничения. Он доступен только первичным дилерам и крупным банкам, он не позволяет им расширять свои балансы больше, чем они могли бы в противном случае, и некоторые фирмы неохотно пользуются им, опасаясь, что его использование будет сигналом слабости.

У министра финансов есть несколько вариантов решения этой проблемы.

Во-первых, он может работать с #ФРС и другими банковскими регуляторами, чтобы скорректировать коэффициент дополнительного кредитного плеча, который ограничивает активы, которые банки могут держать для заданного размера акционерного капитала.

Если, например, резервы в ФРС и доступные для продажи казначейские ценные бумаги были исключены из расчета активов (в частности, из «общего кредитного плеча»), первичные дилеры могли бы увеличить свои казначейские активы в периоды стресса, не нарушая коэффициент.

Другим подходом было бы расширение постоянного репо-объекта, предоставляя ликвидность любому держателю казначейских облигаций, который этого хочет. Первичные дилеры будут действовать как проводники, но транзакции не будут отображаться в их балансах. Помимо этого, расширение центрального клиринга казначейских сделок может еще больше ослабить давление на балансы дилеров, способствуя взаимозачету позиций и позволяя большему количеству контрагентов торговать друг с другом напрямую, полностью минуя дилеров.

Кроме того, Бессент должен заняться тенденцией, которая изначально оказывала такое сильное давление на рынок казначейских обязательств: быстрорастущие долги правительства США. Хотя он не может в одиночку направить фискальную политику США на устойчивый курс — он не устанавливает налоги или расходы — он должен сыграть важную роль.

Во-первых, он должен подчеркнуть, что фискальная неосмотрительность приведет к росту расходов на обслуживание долга, и отстаивать меры по увеличению доходов и ограничению расходов (не только на бумаге, предполагая более быстрый рост или то, что снижение налогов окупится само по себе, но и на практике).

Во-вторых, он должен искать способы расширить налоговую базу и гарантировать, что каждый заплатит то, что он должен.

В-третьих, он должен реалистично оценивать степень, в которой более высокие импортные пошлины могут повысить доходы, и их негативное влияние на рост, инфляцию и производительность.
Наконец, он должен поддержать независимость ФРС в отношении денежно-кредитной политики. Если рынки, например, начнут беспокоиться, что исполнительная власть будет подталкивать ФРС к поглощению чрезмерной эмиссии долга (известной как монетизация долга), они потребуют более высокой доходности казначейских облигаций, чтобы компенсировать риск инфляции, тем самым подрывая фискальное положение США, увеличивая расходы по заимствованиям.

В этой связи Бессент поступил бы мудро, если бы прекратил выступать за теневого председателя ФРС, чтобы подорвать авторитет Джерома Пауэлла до окончания его полномочий в мае 2026 года.

Теневой председатель, скорее всего, не будет эффективен в плане влияния на ожидания относительно #ДКП, поскольку экономика функционирует вблизи целевых показателей ФРС по занятости и инфляции. Это делает политику зависимой от входящих данных, а не от других, более дальновидных соображений.

Я искренне надеюсь, что Бессент добьется успеха. Бурная реакция рынков на его выдвижение, безусловно, предполагает, что инвесторы ожидают именно этого.

Однако их оптимизм резко контрастирует с трудностями, с которыми ему придется столкнуться при управлении рынком казначейских обязательств, фискальной траекторией страны и экономикой в ​​целом.

@MarketHeart

#CarryTrade #BoJ

Хьюстон, у нас проблемы: впервые с начала 90-х темпы инфляции [структурной!] зарплат самураев превысили аналогичный показатель для американских работяг.

Тренд, в теории, может привести к схождению уровней процентных ставок в США и Японии, а значит и керри-трейд иены станет бессмысленным занятием.

@MarketHeart

Девальвируй рубль туда, поднимай ставку сюда, наращивай экспорт. В общем — всё будет хорошо. Есть альтернативы куда хуже.

...
Тем временем рынок проигнорировал [или пока не сообразил], что вторая *global* инфляционная волна в долларовой системе с 2025 и далее высечена в камне после выпуска свежих оф. данных. Принтер уже не нужен.

#Золото

Переоценка золотых резервов, к слову, продолжится.

@MarketHeart

Вот проблемка на уровне реальной цивилизационной угрозы

@MarketHeart

#Нефть

Глава Exxon по разведке и добыче Лиам Мэллон заявил, что производители нефти и газа в США не будут существенно увеличивать добычу в ближайшие годы, несмотря на призывы избранного президента Дональда Трампа «бурить, детка, бурить».

Я думаю, что радикальные изменения маловероятны, поскольку подавляющее большинство, если не все, в первую очередь сосредоточены на экономике того, что они делают. [BBG]

Ожидается, что Трамп откроет федеральные земли для бурения нефтяных и газовых скважин, отчасти для выполнения плана 3-3-3 Скотта Бессента.

Но большая часть земли в крупнейшем в стране нефтегазодобывающем штате, Техасе, является частной. Тем не менее, в соседнем Нью-Мексико есть обильные федеральные земли, включая богатый нефтью и газом Пермский бассейн.

«Если бы эти правила были существенно изменены, вы могли бы бурить больше, предполагая, что у вас есть качество и вы достигли своего экономического порога», — сказал Мэллон. «Но я не думаю, что мы увидим кого-то в режиме бурения, детка, бурения. Я действительно так не думаю».

@MarketHeart

И французы после немцев поплыли, красота:

Спред между доходностью 10-летних облигаций Франции и Германии вырос до 90 базисных пунктов, что является самым высоким показателем со времен кризиса еврозоны 12 лет назад, а затем снизился примерно до 85 базисных пунктов в конце торгов днем.

Лидер французских крайне правых сил Марин Ле Пен пригрозила отправить в отставку коалиционное правительство Франции путем вотума недоверия из-за предложенных повышений налогов и сокращений расходов в бюджете на 2025 год.

Премьер Мишель Барнье, что в случае краха правительства возможны «серьёзные потрясения на финансовых рынках». [RTRS]

@MarketHeart

Анекдот дня

@MarketHeart

Из интервью Лагард. Какая стадия?

Европа должна иметь дело со вторым сроком Трампа, используя «стратегию чековой книжки», в рамках которой она предлагает «купить определенные вещи у США», такие как СПГ и оборонное оборудование.

«Это лучший сценарий, чем чистая стратегия возмездия, которая может привести к процессу «око за око», где никто на самом деле не является победителем», — президент #ЕЦБ.

На вопрос о мнении о том, что экономика Европы настолько устарела и закостенела, что континент превращается в «музей», Лагард съязвила, что «это довольно привлекательный музей, если вы меня спросите».

«Знаете ли вы, что Нидерланды являются вторым по величине экспортером сельскохозяйственной продукции в мире? Посмотрите на размеры страны!»

На распространенную критику о том, что голландские помидоры невкусные, она ответила: «Но вы же их едите».

@MarketHeart

#Макро

Казалось бы, где самураи, а где орешник.

Cравнение динамики курсов рубль/бакс и иена/бакс [в %] + индекс DXY [*сила бакса*] с начала 2024.

За рамками летнего девалва иены, особенно интересно выглядит корреляция курсов с начала сентября по середину ноября.

Иена, кстати, пошла на укрепление после прохождения пиков по #DXY.

@MarketHeart

Так-то немцы уже морально готовы к погружению.

Ковидный обвал и мировой финансовый кризис — теперь добрые тёплые воспоминания о тучных временах.

@MarketHeart

Лучшие каналы об экономике и финансах.
Честно, экспертно, с огоньком.

Экономизм: Как-то очень много в последние недели стало предложений из Госдумы о льготных ипотечных программах. То для работников науки, промышленности, молодых специалистов. То для бюджетников - госслужащих, врачей, работников образования. И все предложения - про новостройки. Логичен вопрос - а на кой тогда закрывали обычную льготку?

DOFA: Банкам позволят не раскрывать чувствительные к санкциям данные. В частности - право не раскрывать чувствительную к санкционному риску информацию, в том числе о структуре собственности, членах органов управления и иных должностных лицах, существенных условиях реорганизации, часть информации о существенных фактах, затрагивающих финансово-хозяйственную деятельность КО, реорганизуемой в форме слияния, присоединения и преобразования.

Usertrader: Чем сильнее будет ускорение роста, тем быстрее появится продавец валюты на рынке. Разгон носит явно спекулятивный характер - у нас тут Россия и хлебушек не за валюту мы покупаем. Падение ставки в юане сегодня, как-бы намекает, что не надо сильно увлекаться покупкой валюты - рубль «вкуснее».

Мятежный капиталист: ЦБ приостановил валютные операции до конца года. Банк России объявил о прекращении покупки иностранной валюты на внутреннем рынке с завтрашнего дня. Мера направлена на снижение волатильности на финансовых рынках, это приоритетная задача в условиях текущей экономической ситуации, пояснил регулятор.

Собачье сердце: Судя по графику отрицательного роста настроений инвесторов, немцы уже морально готовы к погружению. Ковидный обвал и мировой финансовый кризис — теперь добрые тёплые воспоминания о тучных временах.

#ОкноОвертона

Побольше хороших колонок, дискредитирующих ФРС, нам сейчас явно не помешает:

«Почему нет ограничений на то, сколько денег может печатать ФРС? И почему нет правил, гарантирующих долгосрочную целостность доллара, пока ФРС преследует свою цель — инфляцию в 2%? Поддерживает ли Конгресс политику девальвации ФРС?» [WSJ]

Нам следует больше беспокоиться о концентрированной власти, которой обладают 12 голосующих членов Комитета по открытому рынку #ФРС.

Решения ФРС вознаграждают одних и наносят вред другим, что имеет очевидные политические последствия.

Почти 62% прироста благосостояния домохозяйств США за последние четыре года досталось тем, кто входит в 10%-ную процентильную группу богатства. Эти огромные приросты для самых богатых американцев являются результатом #ДКП, которая привела к резкому росту цен на акции, что в первую очередь пошло на пользу людям, уже обеспеченным активами.

Такое неравенство в распределении богатства побуждает избирателей требовать перемен. Г-н Трамп построил свою экономическую повестку дня вокруг решения этих проблем, обещая более низкую инфляцию, более низкие процентные ставки, более высокую заработную плату и более высокий рост.

Но если эти цели не будут соответствовать модели ФРС по достижению ее двойного мандата — максимальной занятости и стабильных цен — центральный банк может подорвать повестку дня г-на Трампа.

@MarketHeart

#МакроМем

До твиттерских из США дошли свежие новости об экономической ситуации в ЕС.

@MarketHeart

#ВалютныеВойны

Показательные телодвижения команды Дональда по тарифному треку: тактика шантажа, даже не торгового, а политического, во всей красе.

На Мексику, к слову, приходится 25% выпуска всех авто для Североамериканского региона.

Вспоминаем летний прогноз:

Однако, если тарифная политика новой администрации будет в реальности гибкой, её можно использовать как блеф против других стран, чтобы провоцировать их на укрепление собственных нацвалют [доллар, соответственно, слабеет].

@MarketHeart

#гнетущее_ДКП
Коллеги из Эксперта провели интересный вебинар (расшифровку как выложат присоединим) с Софьей Донец и Егором Сусиным.
Я там задал в меру провокационный вопрос: а не пора ли нам отправить на свалку истории как Базель так и таргет, по причине того, что они мало адекватны нынешним реалиям.
Коллеги меня в меру поругали, указав на то, что все остальное еще хуже, но признали что и то и другое надо "донастраивать". И кроме того, констатировали факт, что неадекватный прогноз ЦЮ в начале годы о снижении инфляции до 4% привёл к дезориентации рынка.

Собственно, в чем и состоял мой коварный план: пора переходить от оскорблений к домогательствам, пардон я хотел сказать к конструктиву.

Каковой мне видится в следующем:
1. Пересмотр методики Росстата по замеру инфляции в сторону большей адекватности. Хотя бы через те же чеки в ритейле, да и с манипулятивной перетряской потребительской корзины и всякими прочими иноземными "индексами гедонизма" пора заканчивать.
2. Увязка целеполагания по инфляции с целями по экономическому росту и установление ответственности за адекватность прогноза. Сейчас это процессы мало связанные друг с другом: ЦБ рисует свои цели инфляцию, МЭР свои цифры по росту, а Минфин потом это механически сводит в бюджет и контролируется по итогу только бюджет, а по факту инфляция и рост ВВП живут своей жизнью - за достижение/недостижение данных показателей никто реальной ответственности не несет.
3. Ну и покрасить в синий цвет Павелецкий вокзал😉

Лед тронулся: НБР БРИКС согласовал выделение $1,2 млрд на 4 инфраструктурных проекта в России, замороженных в 2022

Средства на эти цели уже утверждены, но остается вопрос — как технически провести трансакции. Выделенные суммы невелики на фоне того, сколько Россия сама направляет на инфраструктурные проекты, так что дело тут не в деньгах. Скорее возобновление инвестиций из банка БРИКС — важный политический шаг, подтверждающий, что в мире выстраивается новая финансовая система, считают эксперты.

Говорят, механизм возобновления транзакций в обход западной инфраструктуры выработан, но детали не озвучены.

@MarketHeart