#MacroDoomPorn

А мы к вам с бычьей подборкой. Макро Змей Горыныч:

Доходность 10-леток США превысила 4% + недолго наблюдалась ре-инверсия. #Золото, несмотря на это, очень уверенно держится — макро-нарративы поменялись. Доходность 30-леток/ставка по ипотеке — на 2-х мес. максимумах. Выше, чем до панического снижения ставки #ФРС — TLT, например, уже дал -6% с 18 сентября, Карл! #Нефть: Brent рвет [шортистов таки настиг эпохальный шорт-сквиз, хотя FT сообщает, что алгоритмы еще даже не успели перестроиться] и мечет на $81.

Геополитический напых продолжается, кто-то очень надеется на большую войну в регионе. Фондовые рыночки от всего происходящего взгрустнули — VIX подскочил сегодня выше 22 [волатильность +17%].

Между делом, ожидается сильнейший удар по Флориде — идет четвертый по силе за историю ураган в Атлантическом океане «Милтон» [скорость ветра 285 км/ч].

Доля заправок, где закончился бензин, уже подскочила до 5.4%. Люди в панике бегут. Готовы ли Штаты достойно справиться с внутренним кризисом беженцев — большой вопрос. Стихия пройдется и по Мексиканскому заливу, угрожая добыче нефти. Кстати, неплохой повод потом обвинить во всех проблемах, типа инфляции, непогоду.

#ОкноОвертона

Есть мысль, что предыдущие ураганы и никакая реакция демов сильно подпортили рейтинги Харрис. Чем больше интервью она дает, тем все еще хуже. Агент Дональд, видимо, тоже волнуется — появился реальный шанс на выигрыш. Не помог даже бред про отлет на Марс.

На десерт:

Судья по делу о банкротстве FTX одобрил план выплат более $14 млрд клиентам обанкротившейся криптовалютной биржи спустя два года после краха.

Основатель FTX Сэм Бэнкман-Фрид получил 25-летний тюремный срок. [CNBC]

@MarketHeart

Минутки #ФРС и финусловия в системе Штатов [ещё до снижения ставки пришлось стимулировать экономику через кредитную накачку].

К слову, это первое не единогласное решение комитета с 2005 года, Карл!

@MarketHeart

Индекс национальных финансовых условий (NFCI) ФРБ Чикаго предоставляет комплексное еженедельное обновление финансовых условий США на денежных рынках, рынках долга и акций, а также в традиционных и «теневых» банковских системах.

Положительные значения NFCI указывают на финансовые условия, которые жестче среднего [ужесточение], в то время как отрицательные значения указывают на финансовые условия, которые слабее среднего [ослабление].

@MarketHeart

#ИИ #Технологии #Спекулянты

Передовые модели, ну-ну:

«OpenAI прогнозирует, что ее общие убытки в период с 2023 по 2028 год, за исключением компенсации акциями, составят $44 млрд» [theinformation]

После демарша топов Альтман привлек $6.6 млрд в ходе инвестраунда от Thrive Capital, Microsoft, SoftBank и Nvidia [передаем горячий привет]. Флагман ИИ-хайпа был оценен в $157 млрд.

@MarketHeart

#Макро #MacroDoomPorn #РЕПО

Что же это получается? Рыночек РЕПО, внезапно, это сердечко кредитных рынков, а там что-то серьезно сбоит последние месяцы?

Недавний скачок #SOFR может быть намеком на то, что мы приближаемся к некомфортному уровню резервов или уже достигли его, что может привести к повторению «репо-апокалипсиса» сентября 2019 года, если ФРС не предпримет упреждающих мер для смягчения стресса. [колонка в FT]

Марк Кабана из BofA подсчитал, что это был самый большой скачок SOFR с тех пор, как в начале 2020 года рынки охватила пандемия COVID-19, и отметил, что это произошло на фоне рекордных объемов торговли.

В опубликованной вчера заметке он признает, что упустил из виду нечто потенциально более зловещее: утечку резервов из банковской системы.

Мы долгое время считали, что рынки финансирования определяются тремя основными факторами: наличными, обеспечением и емкостью дилерского листа. Мы приписали всплеск финансирования на прошлой неделе двум последним факторам. Мы упустили из виду степень утечки денежных средств, способствовавшую давлению.

Повышенная чувствительность денежных средств к SOFR намекает на LCLOR — «минимально комфортный уровень резервов» и может потребовать дополнительных пояснений.

В старые времена (до 2008 года) ФРС устанавливала ставки, управляя объемом резервов, циркулирующих в денежной системе США. Но с 2008 года это стало невозможным из-за объема денег, закачиваемых через различные программы #QE. Это заставило ФРС использовать новые инструменты — например, проценты по резервам овернайт — для управления ставками в том, что экономисты называют «режимом обильных резервов».

Однако теперь ФРС применяет QT, «количественное ужесточение» — резко сокращая свой баланс с 2022 года.

Как и макронейтральная ставка, LCLOR наблюдается только вблизи или после ее достижения. Мы долгое время считали, что LCLOR составляет около $3-3,25 трлн, учитывая (1) готовность банков конкурировать за крупные срочные депозиты (2) показатели резервов/ВВП. Недавний объем финансирования подтверждает это.

Похожая динамика наблюдалась в 19-м. Тогда корреляция изменений резервов с SOFR-IORB стала аналогично отрицательной. Чувствительность SOFR к корреляции резервов сигнализировала о приближении LCLOR. Мы чувствуем, что похожая динамика присутствует и сегодня.

К сожалению, когда уровень резервов падает до некомфортного уровня, мы, как правило, очень быстро узнаем об этом неприятным образом.

Выводы Кабаны:

РЕПО — это сердце рынков. ЭКГ измеряет частоту сердечных сокращений и ритм. РЕПО ЭКГ сигнализирует о сдвиге. Утечка наличных поддержала всплеск РЕПО. #ФРС должна принять во внимание пульс РЕПО и сдвиг ощущений. Если ФРС опоздает с диагностикой, повторится 19-й год. Итог: сохраняйте короткие спреды, пока ФРС отстает от диагноза.

@MarketHeart