#Макро #ОкноОвертона

Думаем, что началось: политическое давление на ЦБ у нас будет только усиливаться. Сигналы уже были. Такой вот макроглобальный тренд.

Проблему #ДКП, конечно, нужно решать своевременно и не запускать. А то получится как с независимым ФРС — там все уже настолько запущено, что сейчас поможет только машина времени.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

К слову, завтра отчёт $NVDA [Nvidia]. Не ждём, а готовимся.

@MarketHeart

Вдогонку про Nvidia:

Условным домохозяйкам и прочим физикам можно будет только посочувствовать, если, внезапно, отчет от поп-звезды Хуанга разочарует рынок.

Если раньше это казалось невозможным на фоне ИИ-хайпа [+они в Nvidia цифры красивые рисуют без стыда, в основном, за счет мухлежа с финпотоками от будущих поставок, зачастую неоплаченных], то Microsoft всем наглядно продемонстрировал, что нарративы изменились.

В Китае, на основном рынке, например, все уже неспокойно — активно поддавливают местные конкуренты, тот же Huawei. Да и Пауэлл не поможет, станок запускать сейчас нельзя, а переворот в голубя особо не поддержит рынки на среднесроке.
__________________
А кому сейчас особенно хорошо от фискального безумия в Штатах? Например, западному #ВПК:

«15 ведущих оборонных западных подрядчиков получат свободный денежный поток в размере $52 млрд в 2026 году» [FT].

«В 2023 объем байбеков частных компаний ВПК достиг рекорда за 5 лет — $24 млрд, некоторые даже использовали для этого кредитные средства» [Bofa].

«Крупные обратные выкупы акций и щедрые дивиденды акционерам, которые фактически финансируются на деньги налогоплательщиков США [оборонные заказы и военная помощь другим странам], вызвали критику среди некоторых законодателей, которые усомнились в том, что оборонные подрядчики достаточно инвестируют в новые мощности».

@MarketHeart

Шортисты из Hindenburg Research уже подготовили почву.

Вчера они обвинили $SMCI [Super Micro] — в мошенничестве и корыстных действий:

Super Micro Computer — производитель серверов стоимостью $35 млрд со штаб-квартирой в Кремниевой долине, который оседлал волну энтузиазма в отношении ИИ.

Наше 3 месячное расследование выявило вопиющие тревожные сигналы в бухгалтерском учете, доказательства нераскрытых сделок со связанными сторонами, сбоев в экспортном контроле, а также проблемы с клиентами. [Hindenburg]

В моменте акции компании упали на 8%, прежде чем отскочить [в целом обвалились уже на -50% от истхая в марте 24].

@MarketHeart

Коллеги ждут отчета Nvidia и как я понял приготовились шортить. К ним кстати присоединились Hindenburg Research, хотя формально там идет речь про другого эмитента, но все равно тема общая - ИИ.
Я в такое не играю, но понаблюдать за происходящим будет любопытно.

В целом я абсолютно согласен что ИИ - перегретая и непомерно раздутая тема (по отношению к реальной пользе) но практика показывает, что не всякий пузырь нынче лопается быстро и шумно. В том числе и потому, что у людей много дурных денег и этого достаточно для само поддержания пузыря достаточно продолжительное время при чутком и своевременном управлении ожиданиями: см. сланцевая революция, крипта, ESG и пр.
Поэтому акции компаний, связанных с ИИ, могут не расти и не падать, гуляя в широком боковике (примерно как биток последние годы), подпитываемые периодически выбрасываемыми новостями о "ростовом росте" и "скоро это будет стоить миллион баксов".

Однако, если мы увидим в блажащее время серьезный обвал хотя бы в одной из тем (том же ИИ), это может стать сигналом к тому, что все остальное тоже начнет быстро осыпаться, хотя темы вроде технологически будут никак не связанные. Но тут будет рушиться "пирамида ожиданий". Деваться ей особо некуда, рушиться обязательно будет, но как обычно неизвестно когда именно это начнется.

Дополним коллег, что Nvidia мы [пока] не шортим, особенно на отчёте. И никому не советуем: бумажка неоднократно делала кульбиты +-10% в дни публикаций.

Тут для верности надо и Пауэлла дождаться в сентябре, и широко мониторить кредитные события/волатильность на рынках.

@MarketHeart

Осталось меньше часа.

К слову, Super Micro валится сегодня на -20% из-за шортистов.

Это клиент Nvidia. В топ-3 по продажам сразу после мягкотелых и гугла меты [почти 9% выручки].

@MarketHeart

Отчёт лучше ожиданий + Байбек на $50 млрд. А рынок не доволен, минус 7% в моменте и дикая волатильность.

@MarketHeart

#Технологии #Макро

IBM закрывает R&D в Китае (плюс-минус 1.6 тыс. сотрудников), рассматривает возможность переноса этих операций в Индию.

Выручка компании в КНР в 2023 упала на 19,6% из-за конкуренции с местными компаниями и стратегии КПК по отказу от американских поставщиков [локализация ключевого ПО и оборудования в госсекторе].

В мае Microsoft попросила сотни своих сотрудников в облачном подразделение/ИИ рассмотреть возможность переезда из Китая.

@MarketHeart

#Недвижимость #Макро

И в Китае весело — девелоперы раллируют, банки опускаются на дно.

Блумберг вбрасывает, что КПК рассматривает возможность разрешить домовладельцам пересматривать условия ипотеки и менять кредитора.

Злые языки утверждают, что госплан рефинансирования затронет ипотечные кредиты в объеме $5.4 трлн.

После Real Estate #QE в КПК таки ускоряют переход к прямой поддержки потребителя за счет финсектора?

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Вот как надо правильно надо ставить диагноз потребителю США. Высший пилотаж.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn

Осенние нарративы для рынков после черного августа. Надолго ли все успокоились? Акции/рисковые активы растут, а иена стабилизировалась после волатильности в начале месяца.

Во-первых, было весело посмотреть интервью Камалы CNN. Там ничего нового: всех иммигрантов пустим, раздадим деньги просто так, социалку и другие бюджетные траты будем раздувать. Если какой шухер – то введем и контроль цены на продукты.

Жаль не спросили только про налоговые инициативы команды демов, которые эти влажные мечты должны обеспечить ресурсами. Так-то хотят ввести один из самых жестких режимов корп. налогообложения среди всех промышленно развитых стран.

Спектакль в Джексон-Хоуле наглядно подтвердил, что в #ФРС про инфляцию решили забыть. Ну болтается там выше таргета в два раза, так и хорошо, следует из позиции Пауэлла. #ФРС в принципе опоздал с телодвижениями.

Плюс-минус рецессия уже идет [шпаргалка] — обратите внимание как чиновники ФРС носились с пересмотренными данными по числу занятых, мол все норм. Поэтому фокус внимания был переключен на рынок труда, чтобы подготовить почву для снижения ставок в сентябре.

Другое дело, что цикл смягчения на фоне в условиях высоких реальных ставок, политического кринжа и риска быстро улететь в новую инфляционную волну, вероятно, будет относительно медленным. Начнут с -25 б.п., несмотря на завывания рыночных спекулянтов.

Тем временем, самураи явно что-то мутят, как минимум Уэда публично обещал отрастить ястребиные перья.

Есть мысль, что все тупо упирается в нефть — не могут японцы себе позволить рост импортных издержек из-за слабой иены. А при текущей ситуации на БВ скачок цен на рынке энергоносителей может случится в любой момент: яркий пример — форс-мажор с Ливией.

Для рынков сейчас можно провести аналогию с очередным циклическим пиком в долларовой системе: пузырь доткомов-2020, финкризис 2007-2009 и ковидный пузырь.

Большинство всех финансовых оценок [P/E, форвардные доходности] находятся на нереалистичных уровнях + сюда же добавляется экстремальная концентрация капитализации в нескольких эмитентах. Даже при умеренной рецессии все эти оценки и красиво нарисованная финансовая отчетность (привет, $SMCI) быстро становится мусором [обвал пирамиды ожиданий, как отметил коллега Адамидов].

Не хватает только триггера.

@MarketHeart

Мы тут запилили первый видео-макро-обзор, не судите строго.

Порассуждали на тему заседания #ФРС 18 сентября, текущего состояния рынков после обвала в августе и осенней сезонности.

@MarketHeart

#Макро

Ничего неожиданного, немцев, которые похоронили свою экономику после разрыва с РФ, нагнули китайцы.

@MarketHeart

#Нефть

Между делом, очередной форс-мажор в Ливии: буквально несколько часов назад закрыли месторождение мощность 80 тыс. барр в сутки. Рынку, похоже, пока наплевать.

@MarketHeart

Вдогонку:

Россия по состоянию на конец августа вышла на исполнение обязательств по сокращению добычи нефти в рамках сделки ОПЕК+ — Новак.

Наш экспорт сырой нефти в августе всего ~3 млн барр. в сутки, Карл! И это минимум с момента введения западного price cap'a два года назад.

Не ждем, а готовимся.

@MarketHeart

#Технологии #Спекулянты #ИИ

Очередной хороший заход на удушение ИИ-хайпа. Ждали сентября специально?

Сейчас все, от моих старых коллег из McKinsey GI до Goldman Sachs, выдвигают эти необычайные цифры экономического потенциала новой технологии — оценки доходят до триллионов $.

Но это потребует большой работы: целого ряда действий, инноваций, инвестиций, даже благоприятствующей политики. Рост производительности не гарантирован.

Мы могли увидеть эту технологию повсюду, на наших телефонах, во всех этих чат-ботах, но она ничего не сделала для того, чтобы преобразовать экономику по-настоящему фундаментальным образом.

Использование генеративного ИИ для разработки программного кода недостаточно.

В США технологический сектор составляет около 4% рабочей силы. Даже если весь техсектор будет автоматизирован на 100%, это не имеет значения с точки зрения производительности труда.

[Джеймс Манийка, глава подразделения Google в интервью FT]

@MarketHeart