#Макро #Серебро #Золото

В серебре уже давно зафиксирован дисбаланс спроса/предложения на фоне истощения качественных рудников.

Мировое потребление — 1.3 млрд унций серебра против производства на уровне 830 млн. Ежегодный прирост производства в последние десятилетия — всего 9.3 млн унций.

Ожидается, что несмотря на ввод новых рудников этот показатель еще снизится — до 6 млн унций в следующие десять лет. [данные Vizla Silver]

Про специфику мирового спроса на серебро, золото и медь писали в этом посте.

@MarketHeart

Кратко об успехах «Байденомики» в рамках реиндустриализации Штатов:

Законы о «снижении инфляции и инвестициях» в чипы предложили более $400 млрд в виде налоговых льгот, займов и грантов для стимулирования развития цепочки поставок чистых технологий и полупроводников в США.

Однако анонсированные проекты (стоимостью более $100 млн) на общую сумму в $84 млрд долларов были отложены на срок от 2 месяцев до нескольких лет или приостановлены ​​на неопределенный срок. На паузе более 40% инвестиций в обрабатывающую отрасль, заявленных в первой год «Байденомики». [FT]

А как так вышло? Бизнес говорит, что «ухудшение рыночных условий, замедление спроса и отсутствие политической определенности в решающий предвыборный год заставили их изменить свои планы».

@MarketHeart

#Макро #Пузыри

К слову о лидерах и прибыльности в эпоху пузырей. Показательное сравнение P/E крупнейших мировых компаний по капитализации в 2000 vs. 2024.

@MarketHeart

#Макро #CarryTrade #JunkDebt

Коллега Волков умеет поднять настроение несмотря на напряженную ситуацию. Денис пишет про разумный керри-трейдинг.

Добавим пять копеек:

Никто в реальности не знает объемов этой торговли по японской иене [даже без учета песо и других EM-валют]. Оценки варьируются от плюс-минус триллиона до $20-40 трлн — и это без заемных средств. Согласно BIS, объем валютных свопов $/иена на март 24 составлял около $14 трлн + $1 трлн в иностранных активах. Статданные Банка международных расчётов берутся из открытых балансов, что не дает представления о настоящем масштабе торговли.

Те же JP, заявляя, что сворачивание шортов против иены превысило 75%, оперируют данным только по открытым сделкам управляющих через CME. Они понятия не имеют, что происходит на рынке внебиржевых сделок (OTC), даже если объемы ликвидаций между рынками коррелируют.

Вот здесь зарыты те самые каскадные риски для а) плохих долгов корпоратов и б) самих спекулянтов, включая брокеров-дилеров. При OTC сделках [в т.ч. shadow banking] большинство позиций фактически остаются без хеджа.

@MarketHeart

#ОкноОвертона #ДКП #ФРС

Заметка про интервью [уже 73 млн просмотров + 1 млрд реакций в X] Маска с Трампом [макро-фокус]:

Трамп, словно не успев отойти от дебатов с дедом, отвечал заранее подготовленными питчами, зачастую игнорируя непосредственный вопрос или резко меняя тему на стандартные: Байден «тупой», Харрис «некомпетентная», я приду — порядок наведу. Однако речь быстрая, достаточно четкая, живая — периодически шутил с лету. Сомневаться в ясности ума причин нет.

Когда речь зашла таки об экономике, Илон провел краткую лекцию Дональду и слушателям о причинах появлении инфляции [основная проблема для граждан США по всем опросам].

Внезапно, рост цен был спровоцирован «рекордными государственными расходами, ростом денежной массы и низкими темпами расширения предложения и услуг». Маск несколько раз настойчиво предлагал что-то с этим сделать [Трамп пытался сменить тему, ведь почти половины бабла для финансирования дефицита была напечатана при нем] на фоне непомерного госдолга и безумных темпов его роста [+$1 трлн уже каждые 100 дней].

Посыл олигарха был нехитрый — надо организовать допконтроль перерасхода средств Конгрессом, например, через некий дополнительный госорган. Маск даже в шутку предложил себя на роль главы «Комиссии по эффективности госрасходов». Трамп, смеясь, поддержал идею [отсылка на знаменитые увольнения им. Илона в твиттере, когда 90% сотрудников просто выгнали из компании].

Далее уже пошел кринж про успехи реформ Хавьера Милея в Аргентине...

Накануне интервью окошечко дискурса о ДКП еще немного расширили:

Сенатор Вэнс, напарник Трампа на этих выборах, поддержал позицию, что президент «должен, по крайней мере, иметь право голоса в денежно-кредитной политике ФРС». [CNBC] В интервью CNN он заявил, что политика процентных ставок ФРС «должна быть по сути политическим решением»:

Политическое руководство должно иметь больше влияния на ДКП. Согласны вы с этим или нет, мы должны позволить избранным лидерам Америки вносить свой вклад в самые важные решения, с которыми сталкивается наша страна.

Если американскому народу не нравится наша политика процентных ставок, они должны выбрать кого-то другого, чтобы изменить эту политику.

@MarketHeart

#Макро #Недвижимость #Страховка

Показательное [к выпуску PPI сегодня]: финансовый сектор США [в части страхового бизнеса, привет Баффетт!] продолжает паразитировать на реальном секторе, усугубляя инфляционное давление.

«Американские производители пострадали от резкого роста расходов на страхование имущества»:

Стоимость страхования всего, от домов до автомобилей, в США резко возросла за последние годы, что обусловлено такими факторами, как рост расходов на ремонт автомобилей и жилья, а также увеличение ущерба от штормов на фоне изменения климата.

Например, автострахование за последний год показало самый большой рост с 1970-х. Оно даже упоминается экономистами как несоразмерный фактор в инфляционной волне, которую #ФРС пытается обуздать с помощью повышения процентных ставок. [RTRS]

– Страховое покрытие для всех видов бизнеса выросло примерно на 12% с начала 2022 года, что почти в 3 раза превышает допандемические темпы.

– Коммерческие ставки по всем видам делового страхования резко выросли во II кв. 24 — в некоторых регионах увеличившись примерно на 10%.

О какой ре-индустриализации может идти речь?

@MarketHeart

#Технологии #ИИ #Макро

Хуанг напрягся [на самом деле нет, так как уже обкешил акции Nvidia более чем на $500 млн]:

«Китайские компании и операторы связи в последние недели тестировали новейший чип Huawei под названием Ascend 910C. По своим характеристикам он сопоставим с H100 от Nvidia, который был представлен в 2023 и не поставляется в КНР из-за санкций». [источники WSJ]

@MarketHeart

#Макро #ДКП #Метадепрессия

Cвежие оценки от Голдманов: «Мы прогнозируем существенное снижение процентных ставок в большинстве экономик мира в течение следующих 12 месяцев».

Из интересного:

#BoJ [Банк Японии]: +25 б.п. в течение 3-6 мес. На левой части диаграммы наглядна продемонстрирована «уникальность» ДКП самураев на фоне других развитых экономик.

#ФРС: -75 б.п. в течение 0-3 мес. [уже похоже на панику], потом -25 б.п. в течение 3-6 мес. и еще -50 б.п. в течение 6-12 мес.

Банк России: -100 б.п в течение 3-6 мес. и еще -200 б.п. в течение 6-12 мес. По GS получается, что через год наша ставка должна быть не более 15%.

Конечно, на веру эти прогнозы принимать не стоит, но ключевой макро-тренд очевиден. Вся система уже на низком старте, вероятно, накануне резкого замедления глобальной экономики.

@MarketHeart

В августе доля финансовых менеджеров, которые молят на коленях о снижении ставки заявили, что ДКП ФРС является слишком жесткой, достигла почти 60% [опрос BofA].

Это рекорд с октября 2008 года, Карл!

@MarketHeart

Sahm Rule говорите? А может лучше индикатор рецессии от Michaillat-Saez.

Два американских экономиста объединили данные о вакансиях и безработице и получили более точный индикатор старта рецессии в США.

По их расчетам, рецессия с 67% вероятностью уже началась в марте 2024 [Sahm Rule сработало в июле].

Согласно научной работе [arxiv], новый индикатор выявляет рецессии даже раньше, чем правило Клаудии Сам — через 1.4 мес. после её начала против 2.6 мес. Более того, он срабатывает без ошибок начиная с 1930 г., а Sahm Rule — только с 1960 г.

@MarketHeart

#MacroDoomPorn #Самураи

Финансово-политический кризис в Японии? [на картинке список японских ПМ-ов с 1885 г. и сроки исполнения их обязанностей]

Давайте посмотрим на хронологию событий последних дней:

14 августа: Премьер Фумио Кусидо объявляет о своей отставке уже в сентябре — не готов идти на выборы после 3 лет у власти [Nikkei].

Не удивительно. Из-за кризиса стоимости жизни и политических скандалов [связи с Церковью объединения — убийством Синдзо Абэ] его рейтинги пробивали дно с момента вступления в должность в 2021.

13 августа: Парламент Японии попросил главу ЦБ Кадзуо Уэду принять участие в спецзаседании 23 августа [от финкомитетов обеих палат].

Обсуждать будут повышении процентных ставок. Депутаты, видимо, в непонятках: а почему рынки рухнули сразу после крохотного шага от #BoJ.

7 августа: Банк Японии резко переобулся — пообещал не жестить со ставками, тем самым временно ослабив иену и нормализовав общую ситуацию на мировых рынках.
______________
Пикантность ситуации придает злосчастный #CarryTrade.

В него, как теперь становится ясно, наверняка вовлечен весь государственный финансовый сектор Японии. Около 56% ВВП страны фактически вложено в иностранные активы, в основном рисковые — типа акций техов, через госструктуры, включая пенсионные фонды и госбанки (т.е. они сами занимали дешевые иены для покупки ценных бумаг) без хеджирования валютного риска.

Ощущения следующие: самураи переговорили с ковбоями, которые на них сильно наехали за рыночный кипеш, и решили вернуться на известный путь от греха подальше.

Проблема, правда, не решилась — снижение ставок #ФРС грядет. Вот простое объяснение всей ситуации. А это значит и новый виток разворачивания глобальных керри-трейд позиций и другие сюрпризы в неочевидных контурах системы.

@MarketHeart