Вопрос о «перегреве» российской экономики стал главным оправданием жёсткой денежно-кредитной политики. Аргумент ЦБ прост: ВВП растёт быстрее «потенциала» → нужно охлаждать → иначе неизбежен спад. Звучит научно. Но при ближайшем рассмотрении это не столько экономическая аксиома, сколько идеологическая установка, перекопированная из либеральных учебников 1990-х.
Начнём с того, что сама концепция «потолка роста» родом из эпохи, когда казалось, что западные рыночные модели достигли совершенства и могут лишь плавно колебаться вокруг средних значений. Это та же логика, что и у Фрэнсиса Фукуямы с его «концом истории». Мол, развитие достигло пика, дальше только стагнация и борьба с инфляцией. Но история, как мы знаем, не закончилась. И экономика — тоже.
Появляются новые технологии, новые отрасли, новые рынки. И они вновь ускоряют экономику, ломая старые представления о «потолке». В 1970-е годы в США старые индустриальные отрасли стагнировали, а новые — компьютеры, полупроводники, интернет — росли на 15–20% в год. Это был не перегрев, ведущий к краху, а новый цикл, создавший фундамент для бума 1990-х.
То же самое мы видим сегодня в Китае, который три десятилетия рос двузначными темпами, а теперь, замедлившись до 5%, продолжает обгонять Запад за счёт массового внедрения новых технологий: от роботов до искусственного интеллекта. Никакого автоматического спада после быстрого роста не случилось.
Спад происходит от пузырей, долгов или внешних шоков, а не от высоких темпов как таковых. Для России ничего из этого не характерно.
Логика «перегрева» ведёт к абсурдному выводу: любой рост выше выдуманного «потенциала», даже если он опирается на новые технологии и реальные инвестиции.
Но кто установил этот «потолок»? Где написано, что экономика не может расти на 5–6% в год, если появляются новые производства?
Поэтому «перегрев» — удобный ярлык для тех, кто боится роста, потому что не знает, как им управлять. Но в мире, где появляются новые технологии и отрасли, где Китай переходит от подражания к инновациям, где США заново возрождают реальный сектор, бояться роста — значит обрекать себя на отставание.
Охлаждать экономику ради мифической «стабильности» — дорога в пропасть.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Начнём с того, что сама концепция «потолка роста» родом из эпохи, когда казалось, что западные рыночные модели достигли совершенства и могут лишь плавно колебаться вокруг средних значений. Это та же логика, что и у Фрэнсиса Фукуямы с его «концом истории». Мол, развитие достигло пика, дальше только стагнация и борьба с инфляцией. Но история, как мы знаем, не закончилась. И экономика — тоже.
Появляются новые технологии, новые отрасли, новые рынки. И они вновь ускоряют экономику, ломая старые представления о «потолке». В 1970-е годы в США старые индустриальные отрасли стагнировали, а новые — компьютеры, полупроводники, интернет — росли на 15–20% в год. Это был не перегрев, ведущий к краху, а новый цикл, создавший фундамент для бума 1990-х.
То же самое мы видим сегодня в Китае, который три десятилетия рос двузначными темпами, а теперь, замедлившись до 5%, продолжает обгонять Запад за счёт массового внедрения новых технологий: от роботов до искусственного интеллекта. Никакого автоматического спада после быстрого роста не случилось.
Спад происходит от пузырей, долгов или внешних шоков, а не от высоких темпов как таковых. Для России ничего из этого не характерно.
Логика «перегрева» ведёт к абсурдному выводу: любой рост выше выдуманного «потенциала», даже если он опирается на новые технологии и реальные инвестиции.
Но кто установил этот «потолок»? Где написано, что экономика не может расти на 5–6% в год, если появляются новые производства?
Поэтому «перегрев» — удобный ярлык для тех, кто боится роста, потому что не знает, как им управлять. Но в мире, где появляются новые технологии и отрасли, где Китай переходит от подражания к инновациям, где США заново возрождают реальный сектор, бояться роста — значит обрекать себя на отставание.
Охлаждать экономику ради мифической «стабильности» — дорога в пропасть.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
💯256👍35❤20🔥5👏5🤔2
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Американская компания Figure транслировала, как ее человекоподобный робот круглосуточно работал 200 часов.
За это время он самостоятельно отсортировал 250 тыс. посылок без единой поломки.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
За это время он самостоятельно отсортировал 250 тыс. посылок без единой поломки.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
👍144🤔40👏7🔥5❤3🤣2
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
СССР покупал заводы, Россия копит валюту: в чем разница подходов
00:00 — Почему рубль так резко укрепляется
01:42 — Почему курс может снова уйти к 80 за доллар
02:58 — Какие экспортеры уже страдают от крепкого рубля
04:30 — Почему разговоры о курсе 65 рублей опасны для экономики
05:21 — Как Россия могла бы использовать валютный приток для развития
Константин Двинский в Max. Подписаться.
00:00 — Почему рубль так резко укрепляется
01:42 — Почему курс может снова уйти к 80 за доллар
02:58 — Какие экспортеры уже страдают от крепкого рубля
04:30 — Почему разговоры о курсе 65 рублей опасны для экономики
05:21 — Как Россия могла бы использовать валютный приток для развития
Константин Двинский в Max. Подписаться.
💯75❤10🤔3👎1
Минфин задумал реализовать два финансово-инвестиционных проекта:
1. Размещение десятилетних ОФЗ в китайских юанях.
2. Продажа 23,76% акций «Аэрофлота» на бирже.
Оба действия в текущей парадигме выглядят странно и, исходя из текущей логики, не несут государству особой выгоды.
Начнем с юаневых ОФЗ.
Около полугода назад Минфин уже размещал тогда еще дебютный выпуск таких бумаг. Тогда это были четырех- и восьмилетние облигации с 6% и 7% купоном соответственно на общую сумму в 20 млрд юаней.
Сейчас купон заявлен на уровне до 8%, но, думаю, в итоге будет ниже. По объему сказать сложно, но в рамках общего госдолга он вряд ли будет значительным.
Тем не менее, не понятна логика, зачем выходить именно сейчас. Буквально недавно писал про ситуацию на валютном рынке: https://xn--r1a.website/dvinsky_invest/1402
Если кратко, то:
1. Объемы продажи валюты экспортерами находятся на максимумах и не вырастут в ближайшие месяцы.
2. Покупки валюты в рамках бюджетного правила вырастут, с июля увеличатся еще сильнее.
3. Импорт продолжает находиться на минимумах, но отложенный спрос формируется на него все больше.
То есть, сейчас с высокой долей вероятности рубль находится на максимальных значениях, дальше есть аргументы только за откат назад ближе к 80 р. за доллар.
Поэтому странно набирать валютный долг именно сейчас, ведь в бюджет после конвертации будут зачислены рубли.
С «Аэрофлотом» еще более непонятная ситуация.
Минфин объясняет решение тем, что оно принято в рамках федерального проекта «Развитие финансового рынка», согласно которому капитализация «фонды» к 2030 году должна вырасти до 66% от ВВП.
Однако акции «Аэрофлота» давно торгуются на бирже. Free float (количество акций в свободном обращении) составляет 25,04%. От того, что после продажи госпакета на 23,76%, доля free-float вырастет до 48,8%, капитализация ни «Аэрофлота», ни фондового рынка не увеличится.
Если бы авиакомпания проводила IPO, как ранее сделал Дом.РФ, тогда, да: капитализация была бы записана в состав РФР. Но в текущей ситуации это не так.
К тому же дела у авиакомпаний сейчас идут не очень хорошо: недостаток самолетов ограничивает потенциал перевозок, а расходы на обслуживание флота растут. Многие воздушные суда простаивают, ожидая комплектующих, которые поставляются через сложные схемы через третьи страны. Следовательно, акции «Аэрофлота» вряд ли могут быть интересны розничным или институциональным инвесторам в моменте. Выгода может быть только в случае серьезного дисконта, но зачем Минфину продавать актив за дешево?
Впрочем, в случае долгожданного начала поставок российских самолетов МС-21 и импортозамещенного SSJ откроются новые направления, а объемы перевозок вырастут. Тогда у авиакомпаний может просматриваться перспектива увеличения показателей. Но тогда Минфину было бы логично подождать полгода-год, после чего уже красиво продать данную историю рынку по более привлекательной цене.
В общем, в ведомстве Силуанова мы опять видим проблемы с финансовым планированием. Думаю, если бы они к таким вопросам привлекали консультантов из инветбанкинга, было бы уж точно не хуже. Чиновники не обязаны быть профессионалами в работе на рынке акций и облигаций, но если уж захотели в это поиграть, то пусть бы обратились в Сбер или ВТБ. Там их хотя бы научили, как нужно зарабатывать деньги. В данном случае — для бюджета.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
1. Размещение десятилетних ОФЗ в китайских юанях.
2. Продажа 23,76% акций «Аэрофлота» на бирже.
Оба действия в текущей парадигме выглядят странно и, исходя из текущей логики, не несут государству особой выгоды.
Начнем с юаневых ОФЗ.
Около полугода назад Минфин уже размещал тогда еще дебютный выпуск таких бумаг. Тогда это были четырех- и восьмилетние облигации с 6% и 7% купоном соответственно на общую сумму в 20 млрд юаней.
Сейчас купон заявлен на уровне до 8%, но, думаю, в итоге будет ниже. По объему сказать сложно, но в рамках общего госдолга он вряд ли будет значительным.
Тем не менее, не понятна логика, зачем выходить именно сейчас. Буквально недавно писал про ситуацию на валютном рынке: https://xn--r1a.website/dvinsky_invest/1402
Если кратко, то:
1. Объемы продажи валюты экспортерами находятся на максимумах и не вырастут в ближайшие месяцы.
2. Покупки валюты в рамках бюджетного правила вырастут, с июля увеличатся еще сильнее.
3. Импорт продолжает находиться на минимумах, но отложенный спрос формируется на него все больше.
То есть, сейчас с высокой долей вероятности рубль находится на максимальных значениях, дальше есть аргументы только за откат назад ближе к 80 р. за доллар.
Поэтому странно набирать валютный долг именно сейчас, ведь в бюджет после конвертации будут зачислены рубли.
С «Аэрофлотом» еще более непонятная ситуация.
Минфин объясняет решение тем, что оно принято в рамках федерального проекта «Развитие финансового рынка», согласно которому капитализация «фонды» к 2030 году должна вырасти до 66% от ВВП.
Однако акции «Аэрофлота» давно торгуются на бирже. Free float (количество акций в свободном обращении) составляет 25,04%. От того, что после продажи госпакета на 23,76%, доля free-float вырастет до 48,8%, капитализация ни «Аэрофлота», ни фондового рынка не увеличится.
Если бы авиакомпания проводила IPO, как ранее сделал Дом.РФ, тогда, да: капитализация была бы записана в состав РФР. Но в текущей ситуации это не так.
К тому же дела у авиакомпаний сейчас идут не очень хорошо: недостаток самолетов ограничивает потенциал перевозок, а расходы на обслуживание флота растут. Многие воздушные суда простаивают, ожидая комплектующих, которые поставляются через сложные схемы через третьи страны. Следовательно, акции «Аэрофлота» вряд ли могут быть интересны розничным или институциональным инвесторам в моменте. Выгода может быть только в случае серьезного дисконта, но зачем Минфину продавать актив за дешево?
Впрочем, в случае долгожданного начала поставок российских самолетов МС-21 и импортозамещенного SSJ откроются новые направления, а объемы перевозок вырастут. Тогда у авиакомпаний может просматриваться перспектива увеличения показателей. Но тогда Минфину было бы логично подождать полгода-год, после чего уже красиво продать данную историю рынку по более привлекательной цене.
В общем, в ведомстве Силуанова мы опять видим проблемы с финансовым планированием. Думаю, если бы они к таким вопросам привлекали консультантов из инветбанкинга, было бы уж точно не хуже. Чиновники не обязаны быть профессионалами в работе на рынке акций и облигаций, но если уж захотели в это поиграть, то пусть бы обратились в Сбер или ВТБ. Там их хотя бы научили, как нужно зарабатывать деньги. В данном случае — для бюджета.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
💯128🤬26❤11🤣3👍1
«Яндекс» отчитался за первый квартал 2026 года. Выручка выросла на 22%, операционная прибыль — в 2,3 раза, до 46 млрд рублей. На этом фоне компания сократила 2,3 тысячи сотрудников за три месяца. Общая численность упала до 92,8 тысячи человек.
В «Яндексе» это называют «изменением бизнес-процессов», затронувшим «сопроводительный персонал»: тренеров нейросетей, кладовщиков, маркетологов, аналитиков. При этом основной персонал (31,8 тыс. высококвалифицированных специалистов) вырос на 300 человек. С точки зрения сухих цифр произошло чистое сокращение персонала.
«Яндекс» демонстрирует ровно то, о чём я пишу долгое время. Внедрение новых технологий, автоматизация и ИИ позволяют сокращать рутинные функции и не самые квалифицированные рабочие места. Тренеров нейросетей заменяют более совершенные алгоритмы, кладовщиков — роботизированные склады, часть задач аналитиков — генеративные модели. Это прямая экономия на расходах и издержках, ведущая к повышению финансовой эффективности бизнеса. Именно это мы и видим: операционная прибыль растёт опережающими выручку темпами (увеличение рентабельности), а численность «сопроводительного» персонала снижается.
«Яндекс» не одинок. «Сбер» за тот же квартал сократил 2 тысячи человек, «Софтлайн» — 500, «Совкомбанк» — 1,6 тысячи.
Многие наши граждане традиционно имеют некий стереотип патернализма. Не хочу уходить в философские рассуждения: патернализм — хорошо или плохо.
Всегда важен реализм. А он таков, что бизнес — не благотворительная организация. Он внедряет технологии, чтобы сокращать издержки и повышать прибыль. Увольнение тысяч сотрудников при рекордной прибыли — это рациональное поведение руководства компаний. Ведь их задача заключается в максимизации финансового результата настолько, насколько это возможно.
Примечательно, что всё это происходит на фоне официальной безработицы в 2,2% — исторического минимума. Но нынешний дефицит кадров — это дефицит именно квалифицированных специалистов, создающих новые продукты. А на рутинные, «сопроводительные» функции спрос как раз падает.
Вопрос в том, успевает ли за этой тенденцией государство, чтобы через некоторое время мы не получили рост безработицы и трудовые ресурсы, которые не адаптированы к новым реалиям.
Пока, судя по всему, не особо. Но проблема не в «Яндексе» или других компаниях, которые пытаются эффективно управлять издержками, а в инерционности системы, которая пока не успевает за технологиями.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
В «Яндексе» это называют «изменением бизнес-процессов», затронувшим «сопроводительный персонал»: тренеров нейросетей, кладовщиков, маркетологов, аналитиков. При этом основной персонал (31,8 тыс. высококвалифицированных специалистов) вырос на 300 человек. С точки зрения сухих цифр произошло чистое сокращение персонала.
«Яндекс» демонстрирует ровно то, о чём я пишу долгое время. Внедрение новых технологий, автоматизация и ИИ позволяют сокращать рутинные функции и не самые квалифицированные рабочие места. Тренеров нейросетей заменяют более совершенные алгоритмы, кладовщиков — роботизированные склады, часть задач аналитиков — генеративные модели. Это прямая экономия на расходах и издержках, ведущая к повышению финансовой эффективности бизнеса. Именно это мы и видим: операционная прибыль растёт опережающими выручку темпами (увеличение рентабельности), а численность «сопроводительного» персонала снижается.
«Яндекс» не одинок. «Сбер» за тот же квартал сократил 2 тысячи человек, «Софтлайн» — 500, «Совкомбанк» — 1,6 тысячи.
Многие наши граждане традиционно имеют некий стереотип патернализма. Не хочу уходить в философские рассуждения: патернализм — хорошо или плохо.
Всегда важен реализм. А он таков, что бизнес — не благотворительная организация. Он внедряет технологии, чтобы сокращать издержки и повышать прибыль. Увольнение тысяч сотрудников при рекордной прибыли — это рациональное поведение руководства компаний. Ведь их задача заключается в максимизации финансового результата настолько, насколько это возможно.
Примечательно, что всё это происходит на фоне официальной безработицы в 2,2% — исторического минимума. Но нынешний дефицит кадров — это дефицит именно квалифицированных специалистов, создающих новые продукты. А на рутинные, «сопроводительные» функции спрос как раз падает.
Вопрос в том, успевает ли за этой тенденцией государство, чтобы через некоторое время мы не получили рост безработицы и трудовые ресурсы, которые не адаптированы к новым реалиям.
Пока, судя по всему, не особо. Но проблема не в «Яндексе» или других компаниях, которые пытаются эффективно управлять издержками, а в инерционности системы, которая пока не успевает за технологиями.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
👍86💯49🤔20❤12🤣1💊1
ГК «Элемент» предложила создать единые стандарты внедрения искусственного интеллекта для российских микроэлектронных предприятий. Речь идет о формировании полноценного «цифрового контура» отрасли — системы, где производственные процессы, цифровые двойники, логистика, контроль брака и управление оборудованием будут объединены в единую IT-среду с использованием ИИ.
Уже идут пилоты на предприятиях группы: от вычислительной литографии до плазмохимического травления. По оценкам INFICON, подобные технологии способны увеличить выпуск продукции на 14–15%, снизить себестоимость примерно на 10% и повысить производительность на 4–5%.
Российская микроэлектроника подошла к пределу экстенсивной модели развития. Просто строить новые мощности уже недостаточно. Одна из основных проблема отрасли — низкая связность данных, разрозненные производственные системы и огромные потери эффективности внутри самих процессов. При этом санкции закрыли доступ к части западных решений, а стоимость современного оборудования продолжает расти.
Кроме того, государство сейчас постепенно меняет сам подход к промышленной политике. Если раньше основной упор делался на закупку оборудования и локализацию отдельных производств, то теперь акцент смещается на управление производственными цепочками, данные и производительность труда. И это логично. Мировые лидеры вроде TSMC строили конкурентоспособность не только на разработках, но и на эффективном управлении производством на основе новых технолоний. Без этого современная микроэлектроника в принципе невозможна.
Сам по себе ИИ не решит системных проблем отрасли. Россия по-прежнему зависит от импорта части оборудования, материалов и технологий. Более того, сама микроэлектроника внутри страны остается крайне фрагментированной: разные стандарты, разный уровень цифровизации, слабая интеграция предприятий между собой. Поэтому главный вопрос — не создание отдельных пилотов, а способность масштабировать единые решения на всю отрасль.
Несмотря на серьезное технологическое отставание от мировых лидеров, российская микроэлектроника вовсе не является бесполезной. Основная масса чипов, используемых в мировой промышленности, автомобилестроении, энергетике, телекоммуникациях и ВПК — это вовсе не передовые 3–5 нм, а зрелые техпроцессы уровня 70–75 нм и выше. Именно такие решения составляют основную часть мирового рынка по объему выпуска. И в этом сегменте Россия все же сохраняет собственное производство.
Поэтому задача сейчас — не догнать условный TSMC в производстве самых передовых чипов любой ценой, а выстроить устойчивую промышленную экосистему в тех сегментах, где страна способна обеспечивать технологический суверенитет уже сегодня.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Уже идут пилоты на предприятиях группы: от вычислительной литографии до плазмохимического травления. По оценкам INFICON, подобные технологии способны увеличить выпуск продукции на 14–15%, снизить себестоимость примерно на 10% и повысить производительность на 4–5%.
Российская микроэлектроника подошла к пределу экстенсивной модели развития. Просто строить новые мощности уже недостаточно. Одна из основных проблема отрасли — низкая связность данных, разрозненные производственные системы и огромные потери эффективности внутри самих процессов. При этом санкции закрыли доступ к части западных решений, а стоимость современного оборудования продолжает расти.
Кроме того, государство сейчас постепенно меняет сам подход к промышленной политике. Если раньше основной упор делался на закупку оборудования и локализацию отдельных производств, то теперь акцент смещается на управление производственными цепочками, данные и производительность труда. И это логично. Мировые лидеры вроде TSMC строили конкурентоспособность не только на разработках, но и на эффективном управлении производством на основе новых технолоний. Без этого современная микроэлектроника в принципе невозможна.
Сам по себе ИИ не решит системных проблем отрасли. Россия по-прежнему зависит от импорта части оборудования, материалов и технологий. Более того, сама микроэлектроника внутри страны остается крайне фрагментированной: разные стандарты, разный уровень цифровизации, слабая интеграция предприятий между собой. Поэтому главный вопрос — не создание отдельных пилотов, а способность масштабировать единые решения на всю отрасль.
Несмотря на серьезное технологическое отставание от мировых лидеров, российская микроэлектроника вовсе не является бесполезной. Основная масса чипов, используемых в мировой промышленности, автомобилестроении, энергетике, телекоммуникациях и ВПК — это вовсе не передовые 3–5 нм, а зрелые техпроцессы уровня 70–75 нм и выше. Именно такие решения составляют основную часть мирового рынка по объему выпуска. И в этом сегменте Россия все же сохраняет собственное производство.
Поэтому задача сейчас — не догнать условный TSMC в производстве самых передовых чипов любой ценой, а выстроить устойчивую промышленную экосистему в тех сегментах, где страна способна обеспечивать технологический суверенитет уже сегодня.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
👍119💯29🤔14❤12🤣2👎1
Forwarded from Портфель Двинского
Странные дела происходят с новым витком приватизации.
На днях писал о желании Минфина продать на бирже 23,76% акций «Аэрофлота»: https://xn--r1a.website/Kdvinsky/15110
В текущих условиях затея бесполезна.
Сегодня стало известно о внесении в план приватизации государственного пакета в Новороссийском морском торговом порту (НМТП). Росимущество владеет 20% предприятия.
Такое решение тоже не вписывается в логику повышения капитализации российского фондового рынка. НМТП — уже публичная компания, и её капитализация давно учитывается в общем объеме РТС.
В настоящий момент стоимость (EV) предприятия составляет 124 млрд рублей, из которых mCap — 167 млрд, и 43 млрд — отрицательный чистый долг (кубышка, которая лежит на балансе и приносит проценты). По итогам 2025 года EV/EBITDA составила 2,34x, P/E — 4,18x. Это очень дёшево, как и оценка значительной части публичных компаний на текущем рынке.
Ежегодно НМТП платит стабильно растущий дивиденд в размере 50% от чистой прибыли. Дивидендная доходность по итогам 2025 года будет в районе 12%. Сейчас предприятие находится в инвестиционной фазе — строит новый терминал по перевалке железорудного сырья. Завершение проекта намечено на конец 2027 — начало 2028 года. После этого чистая прибыль и свободный денежный поток компании должны сильно увеличиться.
В общем, хороший актив, имеющий стабильную бизнес-модель. Для чего правительство хочет отдать в нем свою долю? Я бы еще понял, если бы она стоила хотя бы в два раза выше нынешней оценки. Однако сейчас за 20% удастся получить всего лишь 32–35 млрд рублей. Причем, как уже написал выше, даже формальная задача по повышению капитализации фондового рынка выполнена не будет.
Очередной вопрос, на который нет ответа.
Портфель Двинского — авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
На днях писал о желании Минфина продать на бирже 23,76% акций «Аэрофлота»: https://xn--r1a.website/Kdvinsky/15110
В текущих условиях затея бесполезна.
Сегодня стало известно о внесении в план приватизации государственного пакета в Новороссийском морском торговом порту (НМТП). Росимущество владеет 20% предприятия.
Такое решение тоже не вписывается в логику повышения капитализации российского фондового рынка. НМТП — уже публичная компания, и её капитализация давно учитывается в общем объеме РТС.
В настоящий момент стоимость (EV) предприятия составляет 124 млрд рублей, из которых mCap — 167 млрд, и 43 млрд — отрицательный чистый долг (кубышка, которая лежит на балансе и приносит проценты). По итогам 2025 года EV/EBITDA составила 2,34x, P/E — 4,18x. Это очень дёшево, как и оценка значительной части публичных компаний на текущем рынке.
Ежегодно НМТП платит стабильно растущий дивиденд в размере 50% от чистой прибыли. Дивидендная доходность по итогам 2025 года будет в районе 12%. Сейчас предприятие находится в инвестиционной фазе — строит новый терминал по перевалке железорудного сырья. Завершение проекта намечено на конец 2027 — начало 2028 года. После этого чистая прибыль и свободный денежный поток компании должны сильно увеличиться.
В общем, хороший актив, имеющий стабильную бизнес-модель. Для чего правительство хочет отдать в нем свою долю? Я бы еще понял, если бы она стоила хотя бы в два раза выше нынешней оценки. Однако сейчас за 20% удастся получить всего лишь 32–35 млрд рублей. Причем, как уже написал выше, даже формальная задача по повышению капитализации фондового рынка выполнена не будет.
Очередной вопрос, на который нет ответа.
Портфель Двинского — авторский взгляд на фондовый рынок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
🤬151🤔19❤9🤣4👍2💯1
В ЦБ заявили, что карты Visa и Mastercard должны уйти с рынка России:
Это за новые приколы у ЦБ?
Ещё в 2022 году Visa и Mastercard ушли с нашего рынка, а обслуживанием карт занялся НСПК. То есть, несмотря на то, что на старых картах ещё может быть надпись Visa или Mastercard, фактически это давно «Мир».
Константин Двинский в Max. Подписаться.
"Они не несут и не выполняют тот функционал, который всегда обеспечивали", — сказала директор департамента национальной платежной системы Банка России Алла Бакина.
Это за новые приколы у ЦБ?
Ещё в 2022 году Visa и Mastercard ушли с нашего рынка, а обслуживанием карт занялся НСПК. То есть, несмотря на то, что на старых картах ещё может быть надпись Visa или Mastercard, фактически это давно «Мир».
Константин Двинский в Max. Подписаться.
🤣163🤔26👍6💊5❤2
Хотите знать главное про инвестиции? Вот подборка полезных каналов!
➖ InvestFuture — медиа Киры Юхтенко. Всегда держат руку на пульсе в темах про экономику, финансы и не только. 🎁 Часто делятся бесплатно подборками и рабочими схемами для заработка, например: стратегии по вкладам в период падающих ставок или подборка интересных государственных облигаций.
➖ Константин Двинский — то, о чём молчат СМИ. Экономика, власть и реальные расклады без дипломатической стесненности — в авторских разборах финансиста Константина Двинского.
➖ ИнвестТема - Как сформировать доходный портфель на рынке акций и облигаций в 2026 году? В этом вам поможет канал ИнвестТема, в котором каждое утро публикуется разбор интересных инвестиционных идей. Подписывайтесь и прокачайте портфель в режиме онлайн.
➖ Наталия — снимает с российского рынка всё лишнее, пока не остаются только бикини, цифры, риски и реальные возможности. Подписывайтесь!
➖ Простые Инвестиции - портфель >9 млн всего за 4 года на рынке. Публично инвестирует в акции РФ и говорит чётко и по делу про весь рынок. Ежедневно разбирает компании, делает подборки под конкретную цель и запрос. Абсолютно бесплатно. Подписывайтесь!
📲 Если у вас есть публичный канал и вы хотите участвовать в наших подборках, пишите напрямую маркетологу InvestFuture
➖ InvestFuture — медиа Киры Юхтенко. Всегда держат руку на пульсе в темах про экономику, финансы и не только. 🎁 Часто делятся бесплатно подборками и рабочими схемами для заработка, например: стратегии по вкладам в период падающих ставок или подборка интересных государственных облигаций.
➖ Константин Двинский — то, о чём молчат СМИ. Экономика, власть и реальные расклады без дипломатической стесненности — в авторских разборах финансиста Константина Двинского.
➖ ИнвестТема - Как сформировать доходный портфель на рынке акций и облигаций в 2026 году? В этом вам поможет канал ИнвестТема, в котором каждое утро публикуется разбор интересных инвестиционных идей. Подписывайтесь и прокачайте портфель в режиме онлайн.
➖ Наталия — снимает с российского рынка всё лишнее, пока не остаются только бикини, цифры, риски и реальные возможности. Подписывайтесь!
➖ Простые Инвестиции - портфель >9 млн всего за 4 года на рынке. Публично инвестирует в акции РФ и говорит чётко и по делу про весь рынок. Ежедневно разбирает компании, делает подборки под конкретную цель и запрос. Абсолютно бесплатно. Подписывайтесь!
📲 Если у вас есть публичный канал и вы хотите участвовать в наших подборках, пишите напрямую маркетологу InvestFuture
👎21👍6❤5🤣3
В I кв 2026 года доля покупок на маркетплейсах в общих расходах граждан России выросла на 4,5 п.п. г/г, до 19,5%.
Темпы перетока спроса ускорились: за аналогичный период 2025 года прирост составлял 2,4 п.п. Особенно заметно маркетплейсы укрепляют позиции в непродовольственной рознице, где их доля за прошлый год выросла с 30 до 40% (данные "Сбериндекса").
О том, что непродовольственному офлайн-ритейлу приходит конец, я писал еще года полтора назад. Сейчас это уже очевидная реальность. Достаточно посмотреть на посещаемость торговых центров, которая продолжает снижаться.
Люди больше не видят смысла ехать в ТЦ, тратить время, оплачивать парковку и переплачивать за аренду, заложенную в цену товара. Маркетплейсы выигрывают по всем параметрам: ассортимент, скорость, удобство и зачастую цена.
Причем процесс носит уже необратимый характер. Для непродовольственного офлайна начинается классический сценарий структурной деградации: падение трафика ведет к снижению выручки, далее растут удельные издержки, после чего магазины либо закрываются, либо повышают цены, еще сильнее проигрывая электронной торговле.
Продовольственный ритейл еще побарахтается. Здесь сохраняется фактор «магазина у дома», высокая доля спонтанного спроса и сложность логистики отдельных категорий. Но и этот сегмент уже уходит в онлайн. Особенно в городах-миллионниках, где доставка становится дешевле и эффективнее за счет масштаба. Электронная торговля в итоге побеждает практически везде.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Темпы перетока спроса ускорились: за аналогичный период 2025 года прирост составлял 2,4 п.п. Особенно заметно маркетплейсы укрепляют позиции в непродовольственной рознице, где их доля за прошлый год выросла с 30 до 40% (данные "Сбериндекса").
О том, что непродовольственному офлайн-ритейлу приходит конец, я писал еще года полтора назад. Сейчас это уже очевидная реальность. Достаточно посмотреть на посещаемость торговых центров, которая продолжает снижаться.
Люди больше не видят смысла ехать в ТЦ, тратить время, оплачивать парковку и переплачивать за аренду, заложенную в цену товара. Маркетплейсы выигрывают по всем параметрам: ассортимент, скорость, удобство и зачастую цена.
Причем процесс носит уже необратимый характер. Для непродовольственного офлайна начинается классический сценарий структурной деградации: падение трафика ведет к снижению выручки, далее растут удельные издержки, после чего магазины либо закрываются, либо повышают цены, еще сильнее проигрывая электронной торговле.
Продовольственный ритейл еще побарахтается. Здесь сохраняется фактор «магазина у дома», высокая доля спонтанного спроса и сложность логистики отдельных категорий. Но и этот сегмент уже уходит в онлайн. Особенно в городах-миллионниках, где доставка становится дешевле и эффективнее за счет масштаба. Электронная торговля в итоге побеждает практически везде.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
👍61🤔48💯22❤9💊2🤬1
Скучали по новым сборам?
Правительство готовит масштабную программу обновления флота «река-море». До 2030 года предлагается вывести с рынка суда старше 40 лет, а взамен построить не менее 500 новых сухогрузов, контейнеровозов, танкеров и химовозов.
Производством займется Объединенная судостроительная корпорация (ОСК), которая уже представила унифицированную платформу для таких судов. Корпорация заявляет о снижении сроков строительства на 30% и сокращении стоимости жизненного цикла. Нужно отметить, что при ВТБ ОСК преобразилась: хоть избавились от финансовой дыры, а также взялись за реализацию новых технологических проектов.
Но проблема в другом: денег на программу, как планировалось изначально, в бюджете нет ("спасибо" Силуанову и Набиуллиной), поэтому финансирование решили переложить на самих судовладельцев. Через надбавки к портовым сборам и тарифам на освидетельствование планируется собрать 210 млрд рублей в 2026–2030 годах.
Логика понятна: ОСК нужно загружать мощности. Сейчас из крупных коммерческих заказов есть только серия сухогрузов RSD59 на «Красном Сормово», а многие верфи живут исключительно за счет господдержки. Более того, в документах уже прямо говорится: если новых заказов не будет, часть предприятий придется консервировать. То есть задача инициативы — не только обновление флота, но и спасение загрузки судостроительных заводов.
Но возникает ключевой вопрос. Почему за это должны платить нынешние судовладельцы? Если государство считает развитие собственного флота стратегической задачей, то финансироваться оно должно государством, особенно когда главным бенефициаром выступает государственная ОСК. Абсурдно создавать искусственный спрос за счет новых поборов с частного бизнеса.
И здесь мы подходим ко второй проблеме. Россия уже перегружена различными инфраструктурными и квазиналоговыми сборами. Каждый по отдельности кажется небольшим. Но в совокупности они разгоняют стоимость всей цепочки. Портовые тарифы, освидетельствование, эквайринг, утильсборы, железнодорожные коэффициенты, индексации тарифов на электроэнергию — все это в конечном итоге закладывается в цену и затем перекладывается в стоимость товаров. То есть подобные меры напрямую работают на ускорение инфляции.
Причем удар придется по отрасли, которая и без того находится в кризисе. Речной транспорт последние годы теряет грузооборот, доходность судовладельцев падает, а финансовые резервы многих компаний практически исчерпаны. В этих условиях дополнительная нагрузка может просто добить внутренние водные перевозки. Грузы начнут уходить на железную дорогу и автотранспорт. Да, зачастую они дороже, но быстрее и предсказуемее по срокам. В результате вместо развития речной логистики можно получить ее дальнейшую деградацию.
Дело не конкретно в новом сборе, а в самой логике. Если государство выстраивает систему государственного капитализма и хочет напрямую влиять на развитие ключевых отраслей, что абсолютно правильно, то и платить за все это должно самостоятельно. А не перекладывать нагрузку на граждан и бизнес.
Деньги в стране есть. Вопрос в их неэффективном использовании из-за архаичной и некомпетентной политики финансового блока.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Правительство готовит масштабную программу обновления флота «река-море». До 2030 года предлагается вывести с рынка суда старше 40 лет, а взамен построить не менее 500 новых сухогрузов, контейнеровозов, танкеров и химовозов.
Производством займется Объединенная судостроительная корпорация (ОСК), которая уже представила унифицированную платформу для таких судов. Корпорация заявляет о снижении сроков строительства на 30% и сокращении стоимости жизненного цикла. Нужно отметить, что при ВТБ ОСК преобразилась: хоть избавились от финансовой дыры, а также взялись за реализацию новых технологических проектов.
Но проблема в другом: денег на программу, как планировалось изначально, в бюджете нет ("спасибо" Силуанову и Набиуллиной), поэтому финансирование решили переложить на самих судовладельцев. Через надбавки к портовым сборам и тарифам на освидетельствование планируется собрать 210 млрд рублей в 2026–2030 годах.
Логика понятна: ОСК нужно загружать мощности. Сейчас из крупных коммерческих заказов есть только серия сухогрузов RSD59 на «Красном Сормово», а многие верфи живут исключительно за счет господдержки. Более того, в документах уже прямо говорится: если новых заказов не будет, часть предприятий придется консервировать. То есть задача инициативы — не только обновление флота, но и спасение загрузки судостроительных заводов.
Но возникает ключевой вопрос. Почему за это должны платить нынешние судовладельцы? Если государство считает развитие собственного флота стратегической задачей, то финансироваться оно должно государством, особенно когда главным бенефициаром выступает государственная ОСК. Абсурдно создавать искусственный спрос за счет новых поборов с частного бизнеса.
И здесь мы подходим ко второй проблеме. Россия уже перегружена различными инфраструктурными и квазиналоговыми сборами. Каждый по отдельности кажется небольшим. Но в совокупности они разгоняют стоимость всей цепочки. Портовые тарифы, освидетельствование, эквайринг, утильсборы, железнодорожные коэффициенты, индексации тарифов на электроэнергию — все это в конечном итоге закладывается в цену и затем перекладывается в стоимость товаров. То есть подобные меры напрямую работают на ускорение инфляции.
Причем удар придется по отрасли, которая и без того находится в кризисе. Речной транспорт последние годы теряет грузооборот, доходность судовладельцев падает, а финансовые резервы многих компаний практически исчерпаны. В этих условиях дополнительная нагрузка может просто добить внутренние водные перевозки. Грузы начнут уходить на железную дорогу и автотранспорт. Да, зачастую они дороже, но быстрее и предсказуемее по срокам. В результате вместо развития речной логистики можно получить ее дальнейшую деградацию.
Дело не конкретно в новом сборе, а в самой логике. Если государство выстраивает систему государственного капитализма и хочет напрямую влиять на развитие ключевых отраслей, что абсолютно правильно, то и платить за все это должно самостоятельно. А не перекладывать нагрузку на граждан и бизнес.
Деньги в стране есть. Вопрос в их неэффективном использовании из-за архаичной и некомпетентной политики финансового блока.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
🤬129💯116❤13👍11🤔7🤣3
Правительство запускает новую программу поддержки малого и среднего бизнеса: с июля 2026 года МСП смогут получать кредиты по ставке, равной ключевой — сейчас это 14,5%, но уже в июле, если все пойдет нормально, будет 13,5%.
Общий лимит программы составит 150 млрд рублей. Причем важно, что деньги пойдут не всем подряд, а в действительно приоритетные для экономики направления: обрабатывающую промышленность, IT, научно-технический сектор, логистику, туризм и малые технологические компании.
Это, пожалуй, главный плюс инициативы. Наконец-то государство начинает уходить от логики размазывания господдержки тонким слоем по всей экономике. В условиях ограниченных ресурсов льготное финансирование должно идти прежде всего в отрасли, формирующие высокую добавленную стоимость, технологический суверенитет и способствующие росту производительность труда.
Да, ставка в 14,5% все равно остается высокой. Особенно для малого бизнеса, где рентабельность зачастую находится на уровне 10–15%. Фактически даже льготный кредит сейчас во многих случаях остается дорогим. К тому же объем программы — 150 млрд рублей — по масштабам экономики относительно небольшой. Для сравнения: совокупный кредитный портфель МСП уже превышает 17 трлн рублей. Поэтому говорить о каком-то кардинальном переломе пока рано.
Но это уже лучше, чем ничего. Тем более что еще год назад многие представители малого бизнеса вообще были отрезаны от любого финансирования. Сейчас хотя бы появляется механизм, который позволяет при снижении ключевой ставки автоматически удешевлять кредиты для приоритетных отраслей.
При этом сама ситуация вокруг МСП остается тяжелой. По данным ТПП, почти 95% предпринимателей заявляют об ухудшении положения с начала 2026 года, около 70% фиксируют падение доходов, а треть не исключает закрытия бизнеса в перспективе. Причины понятны: высокая ставка, рост налоговой нагрузки, дорогие кредиты и общее охлаждение экономики.
Поэтому главный вопрос теперь — насколько быстро ЦБ продолжит снижать ключевую ставку. Потому что при ставке в 14–15% даже самая правильная программа поддержки все равно будет работать лишь ограниченно.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Общий лимит программы составит 150 млрд рублей. Причем важно, что деньги пойдут не всем подряд, а в действительно приоритетные для экономики направления: обрабатывающую промышленность, IT, научно-технический сектор, логистику, туризм и малые технологические компании.
Это, пожалуй, главный плюс инициативы. Наконец-то государство начинает уходить от логики размазывания господдержки тонким слоем по всей экономике. В условиях ограниченных ресурсов льготное финансирование должно идти прежде всего в отрасли, формирующие высокую добавленную стоимость, технологический суверенитет и способствующие росту производительность труда.
Да, ставка в 14,5% все равно остается высокой. Особенно для малого бизнеса, где рентабельность зачастую находится на уровне 10–15%. Фактически даже льготный кредит сейчас во многих случаях остается дорогим. К тому же объем программы — 150 млрд рублей — по масштабам экономики относительно небольшой. Для сравнения: совокупный кредитный портфель МСП уже превышает 17 трлн рублей. Поэтому говорить о каком-то кардинальном переломе пока рано.
Но это уже лучше, чем ничего. Тем более что еще год назад многие представители малого бизнеса вообще были отрезаны от любого финансирования. Сейчас хотя бы появляется механизм, который позволяет при снижении ключевой ставки автоматически удешевлять кредиты для приоритетных отраслей.
При этом сама ситуация вокруг МСП остается тяжелой. По данным ТПП, почти 95% предпринимателей заявляют об ухудшении положения с начала 2026 года, около 70% фиксируют падение доходов, а треть не исключает закрытия бизнеса в перспективе. Причины понятны: высокая ставка, рост налоговой нагрузки, дорогие кредиты и общее охлаждение экономики.
Поэтому главный вопрос теперь — насколько быстро ЦБ продолжит снижать ключевую ставку. Потому что при ставке в 14–15% даже самая правильная программа поддержки все равно будет работать лишь ограниченно.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
🤔51💯44🤣33❤9👍7
Выйти из акций перед обвалом – можно списать на удачу.
Переложиться из ОФЗ в золото ровно перед обвалом индекса RGBI – уже сложнее.
Хеджирующий шорт Индекса Мосбиржи и спекулятивные сделки фьючерсах нефти и металлов – это уже система.
Его зовут Илья, ему 23 года. За плечами – юридическое образование, сейчас магистратура экономического. Молодой, но с аналитическим мышлением, которому позавидуют люди с 20-летним стажем в рынке.
На конференции Смартлаба он задавал такие вопросы представителям публичных компаний, что те буквально терялись.
Для этого нужно быть очень глубоко погруженным в финансовую отчетность и операционную деятельность бизнеса.
🎯 Четыре точных прогноза, которые говорят сами за себя:
1. Он, без тени сомнений в глазах, в широком кругу инвесторов заявил, что дальше российские акции перейдут к падению. Что наш фондовый рынок ждёт встряска, за которой последует утомительный боковик. Это было 12 сентября 2025г., еще тогда все скептически отнеслись к его словам...
Цитата:
2. Следующий раз, когда он оказался ПРАВ - это когда продавал длинные ОФЗ. Он проанализировал данные по инфляции и сказал, что ключевую ставку будут снижать гораздо медленней, чем ждёт рынок.
Через месяц облигации обвалились, а он... А что он - скромный молодой парень, даже не похвастался 🤷♂️
3. Золото. В него из облигаций он и переложился.
Со словами:
4. Нефть. С начала ближневосточного конфликта, он неоднократно заработал на росте нефти с помощью фьючерсов. Пока одни даже не знают, как этот инструмент работает - Илья активно извлекает прибыль из ситуации и делает это ПУБЛИЧНО.
Даже сейчас, когда с ростом нефти все ждали роста российского рынка - у него же, наоборот, открыт хеджирующий шорт по индексу Мосбиржи - то есть я явно не зря его рекомендую😅
Илья ведёт канал «Коллегия Инвесторов» – без рекламы, без воды, только аналитика и сделки.
Таких каналов на рынке – единицы. Подпишитесь, чтобы не потерять!
👉 https://xn--r1a.website/+JCyuzEaC8Zo4YmEy
Переложиться из ОФЗ в золото ровно перед обвалом индекса RGBI – уже сложнее.
Хеджирующий шорт Индекса Мосбиржи и спекулятивные сделки фьючерсах нефти и металлов – это уже система.
Его зовут Илья, ему 23 года. За плечами – юридическое образование, сейчас магистратура экономического. Молодой, но с аналитическим мышлением, которому позавидуют люди с 20-летним стажем в рынке.
На конференции Смартлаба он задавал такие вопросы представителям публичных компаний, что те буквально терялись.
Для этого нужно быть очень глубоко погруженным в финансовую отчетность и операционную деятельность бизнеса.
🎯 Четыре точных прогноза, которые говорят сами за себя:
1. Он, без тени сомнений в глазах, в широком кругу инвесторов заявил, что дальше российские акции перейдут к падению. Что наш фондовый рынок ждёт встряска, за которой последует утомительный боковик. Это было 12 сентября 2025г., еще тогда все скептически отнеслись к его словам...
Цитата:
"Прошли огромные объёмы на продажу, а мирный трэк - дело долгое. Выхожу из акций, посмотрим, кто будет прав"
2. Следующий раз, когда он оказался ПРАВ - это когда продавал длинные ОФЗ. Он проанализировал данные по инфляции и сказал, что ключевую ставку будут снижать гораздо медленней, чем ждёт рынок.
Через месяц облигации обвалились, а он... А что он - скромный молодой парень, даже не похвастался 🤷♂️
3. Золото. В него из облигаций он и переложился.
Со словами:
"Это самый ценный актив в условиях геополитической неопределенности. Это знает каждый, но почему тогда его держат единицы?"
4. Нефть. С начала ближневосточного конфликта, он неоднократно заработал на росте нефти с помощью фьючерсов. Пока одни даже не знают, как этот инструмент работает - Илья активно извлекает прибыль из ситуации и делает это ПУБЛИЧНО.
Даже сейчас, когда с ростом нефти все ждали роста российского рынка - у него же, наоборот, открыт хеджирующий шорт по индексу Мосбиржи - то есть я явно не зря его рекомендую
Илья ведёт канал «Коллегия Инвесторов» – без рекламы, без воды, только аналитика и сделки.
Таких каналов на рынке – единицы. Подпишитесь, чтобы не потерять!
👉 https://xn--r1a.website/+JCyuzEaC8Zo4YmEy
#промоPlease open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤46💊34🔥24👏22👎12🤣9
Инвестиционный цикл вокруг искусственного интеллекта постепенно превращается в крупнейший инфраструктурный проект современности. Amazon, Microsoft, Google и другие уже в 2026 году направят на развитие ИИ-инфраструктуры до $725 млрд. Это на 77% больше прошлогоднего уровня. Речь идет уже не только о программном обеспечении, а прежде всего о «тяжелой» экономике: дата-центрах, энергетике, сетях, памяти, охлаждении и полупроводниках.
Главный бенефициар первой волны — Nvidia. Однако сейчас рынок постепенно смещается к следующему этапу. Если раньше дефицитом были сами ИИ-ускорители, то теперь узким местом становится инфраструктура передачи данных между ними. Огромные вычислительные кластеры требуют принципиально новых скоростей соединения.
Именно поэтому взрывной рост показывают Astera Labs, Broadcom, Marvell, Credo и Lumentum. Например, выручка Broadcom от ИИ-чипов в первом квартале выросла на 106% — до $8,4 млрд, а Credo Technology увеличила показатели сразу на 273%.
При этом рынок начинает сталкиваться с фундаментальными ограничениями. ИИ требует колоссального объема электроэнергии. По оценкам International Energy Agency, уже к 2027 году энергопотребление дата-центров может удвоиться. Дополнительно растет дефицит воды, необходимой для охлаждения ЦОД. В отдельных странах уже вводятся ограничения на подключение новых вычислительных мощностей.
И здесь возникает ключевой вопрос. В отличие от облачного бума прошлого десятилетия, экономика генеративного ИИ пока не доказала способность генерировать сопоставимый денежный поток. Капитальные затраты фиксируются уже сейчас, а монетизация остается весьма неоднозначной. Формируется риск инфраструктурного "перегрева": сотни миллиардов долларов вкладываются под будущий спрос, который может оказаться существенно ниже ожиданий.
Тем не менее сам тренд уже очевиден. Искусственный интеллект становится не только цифровой, но и промышленной революцией. И основная прибыль ближайших лет может концентрироваться вовсе не у разработчиков моделей, а у поставщиков критической инфраструктуры — от производителей памяти и сетевого оборудования до энергетических и строительных компаний.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Главный бенефициар первой волны — Nvidia. Однако сейчас рынок постепенно смещается к следующему этапу. Если раньше дефицитом были сами ИИ-ускорители, то теперь узким местом становится инфраструктура передачи данных между ними. Огромные вычислительные кластеры требуют принципиально новых скоростей соединения.
Именно поэтому взрывной рост показывают Astera Labs, Broadcom, Marvell, Credo и Lumentum. Например, выручка Broadcom от ИИ-чипов в первом квартале выросла на 106% — до $8,4 млрд, а Credo Technology увеличила показатели сразу на 273%.
При этом рынок начинает сталкиваться с фундаментальными ограничениями. ИИ требует колоссального объема электроэнергии. По оценкам International Energy Agency, уже к 2027 году энергопотребление дата-центров может удвоиться. Дополнительно растет дефицит воды, необходимой для охлаждения ЦОД. В отдельных странах уже вводятся ограничения на подключение новых вычислительных мощностей.
И здесь возникает ключевой вопрос. В отличие от облачного бума прошлого десятилетия, экономика генеративного ИИ пока не доказала способность генерировать сопоставимый денежный поток. Капитальные затраты фиксируются уже сейчас, а монетизация остается весьма неоднозначной. Формируется риск инфраструктурного "перегрева": сотни миллиардов долларов вкладываются под будущий спрос, который может оказаться существенно ниже ожиданий.
Тем не менее сам тренд уже очевиден. Искусственный интеллект становится не только цифровой, но и промышленной революцией. И основная прибыль ближайших лет может концентрироваться вовсе не у разработчиков моделей, а у поставщиков критической инфраструктуры — от производителей памяти и сетевого оборудования до энергетических и строительных компаний.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
🤔68👍18❤12🤣6👎5
Намечается огосударствление крупнейшего маркетплейса России — Wildberries.
Сегодня банк ВТБ объявил о намерении провести допэмиссию в размере до 6,29 млрд обыкновенных акций, что соответствует 49% текущего капитала или же 54,7 млрд рублей.
Ни у кого в России (даже у бюджета) нет таких денег, чтобы покупать треть акций второго банка страны.
Около полутора месяцев назад я писал о возможной сделке ВТБ и WB: https://xn--r1a.website/Kdvinsky/14935
Тогда на столе было два варианта:
Судя по всему, выбран гибрид. ВТБ проводит допэмиссию, которой оплачивает долю в Wildberries.
В цифрах расклад следующий. У акционеров WB (или у самого маркетплейса) будет около трети в ВТБ, а у самого банка — до половины в маркетплейсе.
Теоретически это должно быть выгодно всем. А как будет на практике (и будет ли?) — скоро узнаем.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Сегодня банк ВТБ объявил о намерении провести допэмиссию в размере до 6,29 млрд обыкновенных акций, что соответствует 49% текущего капитала или же 54,7 млрд рублей.
Ни у кого в России (даже у бюджета) нет таких денег, чтобы покупать треть акций второго банка страны.
Около полутора месяцев назад я писал о возможной сделке ВТБ и WB: https://xn--r1a.website/Kdvinsky/14935
Тогда на столе было два варианта:
▪️ ВТБ проводит новую допэмиссию, в ходе которой привлекаются средства на покупку доли в Wildberries.
▪️ Текущими акциями ВТБ оплачивается доля в WB.
Судя по всему, выбран гибрид. ВТБ проводит допэмиссию, которой оплачивает долю в Wildberries.
В цифрах расклад следующий. У акционеров WB (или у самого маркетплейса) будет около трети в ВТБ, а у самого банка — до половины в маркетплейсе.
Теоретически это должно быть выгодно всем. А как будет на практике (и будет ли?) — скоро узнаем.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
🤔129👍34❤8🤣7👎5😱2
В «Коммерсанте» вышло большое интервью с главой Минфина Антоном Силуановым.
По традиции оно получилось скучным и пресным. Видно, что его тщательно согласовывали и корректировали. С этой точки зрения пресс-служба финансового ведомства работает профессионально, как и подобает госструктуре.
Нового мы узнали мало, но несколько моментов всё же вызывают интерес. Публикую цитаты Силуанова, далее — мой комментарий.
Снова мы видим отсутствие даже краткосрочного планирования со стороны Минфина. Закон о бюджете был принят всего полгода назад. С тех пор никакие макропараметры в худшую сторону не изменились. Изменилась только нефтегазовая конъюнктура, да и то — в лучшую. Теперь мы хотя бы ушли от рисков неуправляемого дефицита бюджета в 8 трлн рублей (хотя Минфин может что-то и придумать снова).
Проблема не в том, что изменились макроусловия, а в том, что в бюджет изначально были заложены нереалистичные параметры — от курса национальной валюты до объёмов размещения новых ОФЗ.
Силуанов всё же признаёт, что политика по управлению государственным долгом не является эффективной. На словах он понимал это и пару месяцев назад, когда говорил о достаточно высокой стоимости заимствований и о том, что смотреть нужно не только на уровень госдолга по отношению к ВВП, но и на траты на обслуживание обязательств (абсолютно верно).
Однако на деле мы видим противоположное. В первые месяцы 2026 года Минфин размещает огромные объёмы ОФЗ с фиксированным купоном под 14,5–14,8% годовых полной доходности. Самое главное следующее: даже если ставка опустится до нормальных значений, бюджет всё равно будет платить по долгам много на протяжении 5–12 лет. И это самая что ни на есть «бомба замедленного действия».
С 2025 года Минфин повысил налог на прибыль с 20% до 25%. Однако тогда ярко артикулировался посыл, что если предприятия активно направляют средства на инвестиции, то им будет осуществлён фактический возврат части уплаченных денег. По факту мы видим, что ФИНВ практически не работает. 26 млрд рублей за весь год — копейки. Это означает, что мера либо невостребована, либо механизм настолько сложен, что мало кто в реальности может им воспользоваться. А, скорее всего, и то, и другое.
В общем, Минфин в своём стиле.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
По традиции оно получилось скучным и пресным. Видно, что его тщательно согласовывали и корректировали. С этой точки зрения пресс-служба финансового ведомства работает профессионально, как и подобает госструктуре.
Нового мы узнали мало, но несколько моментов всё же вызывают интерес. Публикую цитаты Силуанова, далее — мой комментарий.
Изменятся ли параметры бюджета? Да. Причина — в изменении макроусловий по сравнению с ранее планировавшимися, а также необходимости дополнительной концентрации ресурсов на важных приоритетных направлениях. При этом Минфин делает всё необходимое для обеспечения баланса бюджета, координируя свои действия с Банком России по основным макропоказателям и денежным агрегатам.
Снова мы видим отсутствие даже краткосрочного планирования со стороны Минфина. Закон о бюджете был принят всего полгода назад. С тех пор никакие макропараметры в худшую сторону не изменились. Изменилась только нефтегазовая конъюнктура, да и то — в лучшую. Теперь мы хотя бы ушли от рисков неуправляемого дефицита бюджета в 8 трлн рублей (хотя Минфин может что-то и придумать снова).
Проблема не в том, что изменились макроусловия, а в том, что в бюджет изначально были заложены нереалистичные параметры — от курса национальной валюты до объёмов размещения новых ОФЗ.
В отношении стоимости заимствований много лет придерживаемся подхода, что для бюджета важен сбалансированный долговой портфель с понятным и предсказуемым графиком обслуживания. При этом рыночная ситуация и «экстренные» бюджетные потребности иногда вынуждают использовать инструменты, не полностью соответствующие этим критериям.
Силуанов всё же признаёт, что политика по управлению государственным долгом не является эффективной. На словах он понимал это и пару месяцев назад, когда говорил о достаточно высокой стоимости заимствований и о том, что смотреть нужно не только на уровень госдолга по отношению к ВВП, но и на траты на обслуживание обязательств (абсолютно верно).
Однако на деле мы видим противоположное. В первые месяцы 2026 года Минфин размещает огромные объёмы ОФЗ с фиксированным купоном под 14,5–14,8% годовых полной доходности. Самое главное следующее: даже если ставка опустится до нормальных значений, бюджет всё равно будет платить по долгам много на протяжении 5–12 лет. И это самая что ни на есть «бомба замедленного действия».
В настоящее время размер федерального инвестиционного вычета составляет 3% от проинвестированных средств. В течение 2025 года наблюдался рост числа налогоплательщиков, применяющих данный механизм. Если по итогам первого квартала прошлого года вычетом воспользовались 250 организаций, а объём вычетов составил 2,2 млрд руб., то за весь год количество таких налогоплательщиков достигло 759, а объём вычетов превысил 26 млрд руб.
С 2025 года Минфин повысил налог на прибыль с 20% до 25%. Однако тогда ярко артикулировался посыл, что если предприятия активно направляют средства на инвестиции, то им будет осуществлён фактический возврат части уплаченных денег. По факту мы видим, что ФИНВ практически не работает. 26 млрд рублей за весь год — копейки. Это означает, что мера либо невостребована, либо механизм настолько сложен, что мало кто в реальности может им воспользоваться. А, скорее всего, и то, и другое.
В общем, Минфин в своём стиле.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
💯95🤬34👍22❤10🤣3
Технологические сборы, импортные пошлины и другие рестрикционные меры вполне обоснованы.
Иначе для российских производителей складываются неконкурентные условия.
Например, производительность SSD-накопителей Samsung в 14 и более раз выше, чем у отечественного ТМИ ЦРПМ, а цена примерно одинаковая.
Соответственно, Samsung получает неконкурентное преимущество. Логично привести соотношение цена/качество к общему знаменателю.
Либо через снижение стоимости отечественных накопителей в 14 раз (что сделать сложно), либо через кратный рост стоимости иностранных аналогов (что сделать легко и просто, на автомобильном утильсборе уже потренировались).
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Иначе для российских производителей складываются неконкурентные условия.
Например, производительность SSD-накопителей Samsung в 14 и более раз выше, чем у отечественного ТМИ ЦРПМ, а цена примерно одинаковая.
Соответственно, Samsung получает неконкурентное преимущество. Логично привести соотношение цена/качество к общему знаменателю.
Либо через снижение стоимости отечественных накопителей в 14 раз (что сделать сложно), либо через кратный рост стоимости иностранных аналогов (что сделать легко и просто, на автомобильном утильсборе уже потренировались).
Константин Двинский в Max. Подписаться.
🤣178💊74🤔24👎11❤8😱8
Недельная Инфляция в РФ с 19 по 25 мая составила 0,07% после снижения цен на 0,02% неделей ранее.
Годовая инфляция зафиксирована на уровне 5,33% против 5,36% на 18 мая.
Реальный уровень ключевой ставки увеличился до 9,17%.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Годовая инфляция зафиксирована на уровне 5,33% против 5,36% на 18 мая.
Реальный уровень ключевой ставки увеличился до 9,17%.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
👍43🤔32🤣6❤2
Росстат опубликовал свежие данные по промышленности за январь–апрель 2026 года. Общий рост промпроизводства составил символические 0,7%, а обрабатывающая промышленность прибавила лишь 0,3%. По сути, это констатация полноценного индустриального кризиса.
Однако ключевое здесь — структура. Экономика все сильнее раскалывается на два контура.
Первый — сектор, связанный с государственным заказом, ВПК и инфраструктурными программами. Здесь ситуация остается хорошей. Производство прочих транспортных средств и оборудования (прокси на ВПК) выросло более чем на 33%. Продолжают расти отдельные сегменты электроники, фармацевтики, авиастроения и судостроения.
Военный стимул действительно остается важнейшим фактором поддержки экономики. И это очень хорошо: исторически именно крупные государственные программы в военно-технической сфере часто становились драйвером всего промышленного развития и экономики в целом.
Но второй контур — гражданская промышленность — фактически уже находится в рецессии.
Снижается выпуск автомобилей, сокращается производство стройматериалов, ухудшается ситуация в деревообработке и ряде химических производств. Проседает даже ремонт оборудования — крайне важный индикатор инвестиционной активности.
Причина очевидна. И это даже не дорогие деньги, а колоссальное падение спроса.
При нынешней денежно-кредитной политике гражданские капиталоемкие отрасли теряют возможность не только нормально инвестировать и расширять производство, но даже поддерживать выпуск на текущем уровне.
В итоге промышленность держится в основном на военном заказе (повторю, так и должно быть), тогда как гражданский промышленный сектор постепенно «охлаждается» до состояния полноценной рецессии.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Однако ключевое здесь — структура. Экономика все сильнее раскалывается на два контура.
Первый — сектор, связанный с государственным заказом, ВПК и инфраструктурными программами. Здесь ситуация остается хорошей. Производство прочих транспортных средств и оборудования (прокси на ВПК) выросло более чем на 33%. Продолжают расти отдельные сегменты электроники, фармацевтики, авиастроения и судостроения.
Военный стимул действительно остается важнейшим фактором поддержки экономики. И это очень хорошо: исторически именно крупные государственные программы в военно-технической сфере часто становились драйвером всего промышленного развития и экономики в целом.
Но второй контур — гражданская промышленность — фактически уже находится в рецессии.
Снижается выпуск автомобилей, сокращается производство стройматериалов, ухудшается ситуация в деревообработке и ряде химических производств. Проседает даже ремонт оборудования — крайне важный индикатор инвестиционной активности.
Причина очевидна. И это даже не дорогие деньги, а колоссальное падение спроса.
При нынешней денежно-кредитной политике гражданские капиталоемкие отрасли теряют возможность не только нормально инвестировать и расширять производство, но даже поддерживать выпуск на текущем уровне.
В итоге промышленность держится в основном на военном заказе (повторю, так и должно быть), тогда как гражданский промышленный сектор постепенно «охлаждается» до состояния полноценной рецессии.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
🤬129💯31🤔11❤7👍2🤣2
Власти планируют снизить цену отсечения в рамках бюджетного правила до $50 за баррель, рассказали источники РБК.
Изменения могут вступить в силу с 2027 года.
Рад за «источники РБК», но такая информация уже давно не секрет. Это базовый вариант, и он таковым является примерно с середины апреля.
В целом, решение логичное и правильное. Цену отсечения нужно снижать.
Но основной вопрос не в этом и не в объеме дополнительных нефтегазовых доходов, а в том, как они будут использоваться. Если ничего не изменится и на нефтегазовые доходы будет закупаться валюта для ФНБ — то глобально ничего не поменяется.
ФНБ необходимо делать фондом развития реального сектора, формируя его в рублях и финансируя из него крупнейшие по значимости проекты — от БАМа и Транссиба до строительства ЦОДов. Иначе вновь будет складываться ненормальная ситуация, когда деньги в стране есть, а экономика хронически недофинансирована.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Изменения могут вступить в силу с 2027 года.
Рад за «источники РБК», но такая информация уже давно не секрет. Это базовый вариант, и он таковым является примерно с середины апреля.
В целом, решение логичное и правильное. Цену отсечения нужно снижать.
Но основной вопрос не в этом и не в объеме дополнительных нефтегазовых доходов, а в том, как они будут использоваться. Если ничего не изменится и на нефтегазовые доходы будет закупаться валюта для ФНБ — то глобально ничего не поменяется.
ФНБ необходимо делать фондом развития реального сектора, формируя его в рублях и финансируя из него крупнейшие по значимости проекты — от БАМа и Транссиба до строительства ЦОДов. Иначе вновь будет складываться ненормальная ситуация, когда деньги в стране есть, а экономика хронически недофинансирована.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
💯170👍37❤8👎3🤣1
ВЭБ разместит один из первых для российского рынка выпусков сукук — исламских финансовых сертификатов, которые формально должны соответствовать принципам партнерского финансирования. Сам по себе инструмент выглядит экзотично, однако куда интереснее вопрос: зачем он вообще нужен?
Официальная логика следующая. Предполагается, что развитие исламских финансов позволит привлечь дополнительный капитал из мусульманских стран. Но здесь возникает серьезное противоречие между теорией и реальностью.
Капитал стран Ближнего Востока давно стал глобальным и максимально деполитизированным. Суверенные фонды Саудовской Аравии, ОАЭ, Кувейта и других государств Залива являются крупнейшими инвесторами в американские акции, европейские банки, технологические компании и недвижимость. Они держат сотни миллиардов долларов в западной финансовой системе и принимают решения исходя прежде всего из доходности и рисков, а не из того, соответствует ли конкретный инструмент исламским финансовым канонам.
Более того, сами элиты арабских монархий становятся все более светскими. Экономическая прагматика давно доминирует над религиозными конструкциями. Поэтому представление о том, что капитал из стран Ближнего Востока не приходит в Россию из-за отсутствия специальных исламских инструментов, выглядит, мягко говоря, сомнительным.
На этом фоне выпуск сукук ВЭБа производит впечатление скорее политического проекта, чем экономической необходимости.
А проблемы российского рынка капитала заключаются не в отсутствии «исламских» облигаций. Инвесторов интересуют защита собственности, предсказуемость регулирования, ликвидность рынка и привлекательная доходность. Если эти условия выполняются, деньги приходят независимо от формы инструмента. Если нет — никакие сукук ситуацию не изменят.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
Официальная логика следующая. Предполагается, что развитие исламских финансов позволит привлечь дополнительный капитал из мусульманских стран. Но здесь возникает серьезное противоречие между теорией и реальностью.
Капитал стран Ближнего Востока давно стал глобальным и максимально деполитизированным. Суверенные фонды Саудовской Аравии, ОАЭ, Кувейта и других государств Залива являются крупнейшими инвесторами в американские акции, европейские банки, технологические компании и недвижимость. Они держат сотни миллиардов долларов в западной финансовой системе и принимают решения исходя прежде всего из доходности и рисков, а не из того, соответствует ли конкретный инструмент исламским финансовым канонам.
Более того, сами элиты арабских монархий становятся все более светскими. Экономическая прагматика давно доминирует над религиозными конструкциями. Поэтому представление о том, что капитал из стран Ближнего Востока не приходит в Россию из-за отсутствия специальных исламских инструментов, выглядит, мягко говоря, сомнительным.
На этом фоне выпуск сукук ВЭБа производит впечатление скорее политического проекта, чем экономической необходимости.
А проблемы российского рынка капитала заключаются не в отсутствии «исламских» облигаций. Инвесторов интересуют защита собственности, предсказуемость регулирования, ликвидность рынка и привлекательная доходность. Если эти условия выполняются, деньги приходят независимо от формы инструмента. Если нет — никакие сукук ситуацию не изменят.
Константин Двинский в Max. Подписаться.
💯145🤣28🤬21👎8❤7👏6