🇰🇵 Государственную Думу России посетила делегация Трудовой партии Кореи. Либеральные и окололиберальные каналы и СМИ подняли по этому поводу шум, дескать, "едут передавать опыт", "с кем мы дружим" и так далее. Между тем, укрепление союзнических отношений Москвы и Пхеньяна отвечает национальным интересам нашей страны. КНДР - наш сосед, причём весьма дружественный и не имеющий с нами никаких территориальных споров, претензий, не несущий военной угрозы Дальнему Востоку.

В российском общественном сознании установился образ Северной Кореи как некоей тоталитарной коммунистической диктатуры, где всё плюс-минус как в СССР в 1938-м году. Это не так. Идеологически Корейская Народно-Демократическая Республика - национально-ориентированная страна. В 1992 году из Конституции страны были изъяты упоминания марксизма-ленинизма, в 2009-м - коммунизма, в 2010-м - упоминания коммунизма во всех партийных документах.

На правительственных учреждениях давно не висят портреты Карла Маркса и В.И. Ленина. Как отмечает профессор С.О. Курбанов, "В идеологии и политике страна выработала особую националистическую независимую (чучхейскую) линию развития".

💬 "Такая позиция все более приобретала черты националистической, по сути противоположной пролетарскому интернационализму", - пишет кореевед В.Д. Тихомиров.

Нам с корейским национализмом делить нечего от слова совсем. Его острие направлено против Японии, США и американских леволиберальных марионеток в Сеуле.

ЦБ сохранил ключевую ставку на уровне в 16%

На днях Владимир Путин выступил на Форуме будущих технологий, в ходе которого озвучил важнейшую и, без преувеличения, прорывную для малых городов меру. Так, в городах с населением от 50 до 100 тысяч человек доплата врачам будет составлять 29 тысяч рублей в месяц, среднему медперсоналу - 13 тысяч. А в населенных пунктах с населением менее 50 тысяч человек эти цифры составят 50 тысяч рублей и 30 тысяч рублей соответственно. Деньги неплохие даже для городов-миллионников. Плюс 30-50 тысяч к зарплате - весьма серьезно.

Сейчас я не будут писать про те проблемы, которые имеются с медицинским персоналом в небольших населенных пунктах. Они все известны. Причем не только с врачами и прочими работниками медицинских учреждений, но и со многим другими специалистами. Рассмотреть данную меру я предлагаю с другой стороны.

В целом и описанная выше, и ряд других проблем имеют одну главную причину. Это ускоренное "развитие" городов-миллионников и моноцентричных агломераций при деградации практически всей остальной территории России. Слово "развитие" я намеренно взял в кавычки, поскольку назвать строительство человейников со средней площадью квартиры в 47 кв метров, в которых за неимением других вариантов вынуждены ютиться люди, назвать настоящим развитием язык не поворачивается. Как и многие другие вещи.

В результате мы имеем, что граждане вынуждены выбирать - либо оставаться в своем родном регионе, но не иметь практически никаких перспектив, либо постараться попытать удачу в крупнейших агломерациях. Последнее для большинства превращается в день сурка с, казалось, несколько большей зарплатой по номиналу, но с огромными расходами, начиная от ежедневной оплаты транспорта, заканчивая выплатой по 25-летней ипотеке.

При этом подобная тенденция не является уникальной для России. Можно сказать, что это "мировой тренд". Однако в предыдущие десятилетия системные либералы всячески ему способствовали и продвигали. Достаточно лишь прочитать "Стратегию пространственного развития" от 2018 года, из которой становится ясно, что позапрошлое правительство, готовившее документ, даже не думало уделять достаточное внимание большей части территории России.

Впрочем, постоянно кивать на "мировые тренды" - заранее пораженческая позиция. Наша страна имеет все возможность для того, чтобы вырабатывать и проводить такую политику, которую считает нужным и которая соответствует нашим целям. Одной из приоритетных целей, безусловно, является пространственное развитие.

Упомянутая выше "Стратегия пространственного развития" хороша тем, что она была не обязательной к исполнению. И правительство Мишустина, начиная с 2020 года, во многом перестало поддерживать агломерационный курс. Наоборот, работа кабмина в регионах показывает, что целеполагание здесь совсем иное. Собственно говоря, успех нашей экономики в 2022 и 2023 гг стал возможен как раз благодаря регионам, которые вытянули ситуацию. Ведь производственные мощности, в том числе, ВПК, находятся в основном отнюдь не в крупнейших городах.

С 2022 года бесперспективные с точки зрения сислибов регионы перешли к ускоренному развитию. С другой стороны, оказалось, что трудовых ресурсов в них недостаточно - практически все выкачали в агломерации. И теперь необходимо принимать значительные усилия, чтобы ситуацию не только выправить, но и задать новый вектор пространственной политики 🔽

Сейчас есть осторожный оптимизм, что подобная работа начинается. Точнее, находится уже на "нулевом" этапе. Несколько дней назад Владимир Путин анонсировал скорое завершение работы над шестилетним планом социально-экономического развития, а с 2025 года будет реализовываться новая Стратегия пространственного развития России.

Даже в ходе официальных совещаний такие понятия, как "агломерации", "агломерационные эффекты", "урбанизация" (в плохом смысле этого слова) мы слышим все меньше. Наоборот, постоянно принимаются все новые решения, направленные на выправление ситуации в регионах. И обозначенная в самом начале мера является одной из множеств. Да и сам Путин, как и Мишустин, постоянно ездят по субъектам страны. Работают, что называется, на земле.

Впрочем, все это, конечно, хорошо. Однако прорывной результат появится только тогда, когда работа будет носить системный характер. Возможно уже сейчас она таковой является, но важно принятие и выполнение соответствующих программ и планов. Надеюсь, что и в шестилетнем плане, и в Стратегии пространственного развития цели будут ясно обозначены, а задачи - поставлены.

Ведь соответствующие документы важны не просто как руководства к действию, они носят еще и идеологический характер, формируя образ будущего страны.

Центробанк сохранил ставку на уровне в 16%. Решение ожидаемое, однако важнее макроэкономический прогноз регулятора.

Ведомство Набиуллиной уже в традиционной для себя манере пересматривает ожидания по росту экономики вверх. Если ранее в ЦБ считали, что ВВП в 2024 году вырастет на 0,5-1,5%, то теперь диапазон составляет 1-2%. Тем не менее это все равно неадекватная оценка. Уже сейчас на основе приходящей информации можно сделать вывод, что экономика в этом году вырастет минимум на 2,5%. Однако данная цифра, все равно, небольшая и явно не соответствует нашему потенциалу. Впрочем работа правительства внушает осторожный оптимизм на сохранение темпов предыдущего года.

⁉️ Но почему важны именно цифры Банка России? Регулятор считает, что если реальный рост оказывается выше тех значений, которые он определил в прогнозе, то это говорит о "перегреве". Соответственно, по мнению ведомства Набиуллиной, в данном случае экономику необходимо "охлаждать" через проведение жесткой ДКП. И здесь же Центробанк повысил диапазон среднего уровня ключевой ставки в 2024 году с 12,5-14,5% до 13,5-15,5%.

Подобное означает, что начало снижения ставки может быть отложено. Ничего хорошего в этом, разумеется, нет.

Одновременно с решением по ключевой ставке, Центробанк также публикует пресс-релиз, который якобы должен объяснять, почему то или иное решение было принято. Посмотрим, какие пояснения в ведомстве Набиуллиной дали сейчас. После того, как сохранили ставку на уровне в 16%.

💬 ”Текущее инфляционное давление снизилось по сравнению с осенними месяцами, но остается высоким. Внутренний спрос продолжает значительно опережать возможности расширения производства товаров и услуг. Судить об устойчивости складывающихся дезинфляционных тенденций преждевременно. Проводимая Банком России денежно-кредитная политика закрепит процесс дезинфляции в экономике”

Процесс дезинфляции закрепляет относительная стабильность рубля и увеличение выпуска товаров и услуг, что позволяет насыщать внутренний рынок, расширяя предложение. Политика ЦБ, наоборот, в условиях инфляции издержек провоцирует рост цен. Если возможности отечественного производства недостаточны для удовлетворения спроса, то есть два варианта: либо сбивать спрос, либо стимулировать предложение. ЦБ выбрал первый вариант, что означает падение уровня благосостояния граждан.

💬 ”В среднем за декабрь - январь текущий рост цен с поправкой на сезонность снизился до 6,6% в пересчете на год (по сравнению с 11,5% в осенние месяцы). Аналогичный показатель базовой инфляции уменьшился до 7,0% в пересчете на год (по сравнению с 10,2% в осенние месяцы)”

Здесь Центробанк противоречит сам себе. В приведенной до этого цитате ведомство Набиуллиной пишет, что инфляционное давление все еще остается высоким. Однако практически в следующем абзаце приводит цифру в 6,6%, а по базовой инфляции - 7%. Назвать такой уровень "высоким", разумеется, нельзя. При росте цен в 6,6% мы имеем ставку в 16%. Является ли это адекватной политикой? Однозначно нет.

💬 ”Рост российской экономики на 3,6% в 2023 году был выше, чем Банк России прогнозировал ранее
...
В то же время растущая склонность населения к сбережению, замедление роста потребительской активности, охлаждение спроса на импорт начинают создавать условия для возвращения экономики к сбалансированному росту. Этот процесс займет продолжительное время”

ЦБ постоянно ошибается с прогнозами и сильно занижает потенциал экономического развития. По итогу реальные цифры от прогнозных отличаются значительно. Это имеет негативные последствия, поскольку если реальный рост ВВП выходит за рамки прогнозных значений ЦБ, то регулятор считает подобное "перегревом" и проводит жесткую ДКП.

"Сбалансированный рост" в понятии ведомства Набиуллиной - это 1-2% годовых. Ранее вообще предполагались 0,5-1,5%. Все, что выше - "перегрев", который необходимо "охлаждать".

💬 ”Основные проинфляционные риски связаны с изменением условий внешней торговли (в том числе под влиянием геополитической напряженности), с сохранением высоких инфляционных ожиданий, с усилением отклонения российской экономики вверх от траектории сбалансированного роста, а также с траекторией нормализации бюджетной политики”

Центробанк уже в который раз употребляет выражение "отклонение экономики вверх от траектории сбалансированного роста". Простыми словами это означает, что если ВВП растет быстрее, чем предполагают в ведомстве Набиуллиной, то это не положительный момент, а сильно, по их мнению, отрицательный. Ведь в этом случае создаются дополнительные "инфляционные риски".

Таким образом, мы имеем очередное противоречие. С одной стороны Банк России пишет, что предложение не поспевает за спросом, а с другой - относительно высокие темпы роста экономики (расширение предложения) считает "перегревом".

В ходе своей рабочей поездки на Урал Владимир Путин провел совещание по строительству Высокоскоростной магистрали (ВСМ) Москва - Санкт-Петербург. Старт проекту был дан в августе прошлого года, подробнее я разбирал здесь.

Сейчас же появились новые детали. Так, Путин подтвердил, что ВСМ Москва - Санкт-Петербург - это только начало. В перспективе значительная часть территории России покроется ВСМ. Уже прорабатываются маршруты на юг до Адлера, на восток через Казань до Екатеринбурга, а также на запад до Минска (Лукашенко поддерживает).

Вновь отмечу, что строительство и эксплуатация ВСМ генерирует огромный мультипликативный эффект для всей экономики. В качестве примера можно взять хотя бы развитие транспортного машиностроения. Подтверждено, что поезда для магистралей будут полностью отечественными (новая инновационная разработка), а производить их будет "Группа Синара" и "Трансмашхолдинг". Всего к 2028 году предполагается поставить 28 таких поездов.

Помимо этого ВСМ Москва - Санкт-Петербург разгрузит Октябрьскую железную дорогу. Сейчас из-за пассажирского сообщений (в т.ч. из-за "Сапсанов") грузовые поезда вынуждены следовать в объезд через Вологду. ВСМ - новые пути. Благодаря их строительству к 2030 году грузооборот на линии Москва - Санкт-Петербург вырастет на 30 (!) млн тонн до 74 млн. Согласитесь, объем существенный.

Если же говорить о пассажиропотоке, то на ВСМ он составит 23 млн пассажиров в год, а в целом на маршруте увеличится на 35% до 43,4 млн. Время в пути от Москвы до Петербурга (и обратно) составит всего лишь 2 часа 15 минут (сейчас - 4 часа 30 минут). От Москвы до Твери - 39 минут, а от Петербурга до Великого Новгорода - 29 минут. Поезда будут ходить с частотой в 10-15 минут. Здесь отмечу, что последняя цифра, озвученная главой Минтранса Виталием Савельевым, выглядит сомнительно. Но посмотрим. По остальным вопросов нет.

Теперь к самому интересному лично для меня моменту. Это финансовая модель проекта.

Сложно сосчитать, какое количество отличных проектов развития сорвалось из-за того, что определенные министерства и ведомства не могли представить финансовые ресурсы. Зачастую твердили о необходимости обеспечить эффективную "коммерческую модель". Кстати говоря, начало строительства ВСМ Москва-Казань сорвал в 2018-2019 годах Антон Силуанов, находившийся тогда на должности первого вице-премьера. В его картине мира данный проект должен был либо быть самоокупаемым, либо не существовать вообще. То, что ВСМ несет огромный мультипликативный эффект, системных либералов не волновало.

Так и здесь. ВСМ Москва - Санкт-Петербург не должна быть самоокупаемой и иметь какую-либо "коммерческую эффективность". Главное, чтобы она не генерировала операционный убыток. А её значение для экономического развития показано на примерах выше. Согласно расчетам дополнительные налоги и взносы в консолидированный бюджет перекроют затраты на ВСМ в три (!) раза. Соответственно для государства это более чем эффективная инвестиция.

Но теперь о затратах. Строительство ВСМ Москва - Санкт-Петербург делится на два участка. Первый - от Санкт-Петербурга до Зеленограда, второй - от Зеленограда до Москвы. Стоимость последнего составит 221 млрд рублей и все затраты берет на себя РЖД (40 млрд рублей уже вложены). Что касается первого, то здесь сумма вложений составит 1,755 трлн рублей (в нынешних ценах). Деньги огромные. Предлагается распределить их следующим образом:

● 218,5 млрд - взносы концессионера в уставной капитал
● 290 млрд - облигации пенсионного фонда "Газфонд" (цитата по Савельеву)
● 903,8 млрд - кредиты от "Сбера", ВТБ и "Газпромбанка"
● 28,4 млрд - капгрант из фед бюджета на выкуп земельных участков
● 580,6 млрд рублей - займ ФНБ под 3% годовых до 2050 года

Здесь номинально получается 2,021 трлн рублей. Судя по всему, заложены инфляционные издержки. Также 299,4 млрд рублей из федерального бюджета предполагается выделить на поддержку операционной деятельности на период 2028-2038 гг. Это необходимо для субсидирования стоимости билетов, которая должна быть не выше (в реальном выражении), чем сейчас на "Сапсан" 🔽

На что в данной модели следует обратить внимание.

✔ Во-первых, никто больше не стесняется использовать средства ФНБ в больших объемах. Никаких разговоров, что это "кубышка на черный день" теперь нет.

✔ Во-вторых, интересной выглядит схема привлечения средств пенсионного фонда.

Судя по всему, концессионер ("ВСМ Две столицы") выпустит облигации, которые купит "Газфонд". Я давно пишу, что пенсионные накопления должны работать, принося пользу как экономике, так и своим владельцам, а не лежать мертвым грузом. Если "Газфонд" купит облигации концессионера, предположим, под 10%, а займ из ФНБ будет выдан под 3%, то средняя ставка составит менее 5%, что вполне приемлемо. Можно предположить, что кредиты от "Сбера", ВТБ и "Газпромбанка" будут также выданы совсем не на "рыночных" условиях.

Теперь о концессионере. Таковым станет недавно учрежденная компания "ВСМ Две столицы", в акционеры которой должны войти РЖД (взнос 90 млрд), г. Москва (взнос 50 млрд), г. Санкт-Петербург (взнос 20 млрд), ряд грузоперевозчиков и, возможно, Новгородская и Тверская области. Данная схема выглядит, конечно, уникально. Но пока что не до конца понятно, зачем городить такие сложности из-за 128,5 млрд (сумма без учета взноса РЖД).

Впрочем, есть и один умеренно негативный момент. Так, в ходе своего доклада глава Минтранса Виталий Савельев заявил следующее:

💬 "Также мы предлагаем предусмотреть рыночное регулирование при перевозках пассажиров на ВСМ. Это очень важно: цена билета будет определять окупаемость проекта"

❓Снова возникает вопрос: кому нужно рыночное регулирование и окупаемость проекта? Концессионеру? Но им де-факто станет государство в лице РЖД и ряда субъектов. Все они получат существенные дополнительные доходы в результате реализации ВСМ Москва - Санкт-Петербург. Как и грузоперевозчики. Для них и так все будет более чем окупаемо.

Опять идет усложнение схем, ведь при "рыночном" регулировании государство все равно будет субсидировать стоимость билетов за счет ресурсов федерального бюджета. Так может имеет смысл отказаться от "рыночного" ценообразования?

Но это один негативный момент. Если смотреть в целом, то вопросов минимум. Целеполагание даже по сравнению со второй половиной 2010-х годов полностью изменилось. Теперь власти рассматривают ВСМ Москва - Санкт-Петербург не как отдельно взятый проект, а как драйвер развития ряда отраслей экономики.

А это означает, что руководство такими принципами продолжится и дальше.

Визит Владимира Путина на Урал получился достаточно продуктивным. Президент вслед за Свердловской посетил Челябинскую область. О совещании в Верхней Пышме по проекту ВСМ Москва - Санкт-Петербург я писал здесь.

Что касается поездки на Южный Урал, то она также оказалась результативной. Был принят ряд важных решений как по федеральной, так и по региональной повестке. Именно в Челябинске Владимир Путин провел совещание по поддержке инвестиций в обрабатывающую промышленность, а также обстоятельно переговорил с губернатором Алексеем Текслером.

🧩 К слову, губернатор Свердловской области Евгений Куйвашев Президента в ходе региональной поездки не сопровождал. Нельзя исключать, что Текслер после президентских выборов займет федеральную должность. Может, сменит Решетникова. Почему нет? Компетенций и стратегического понимания ситуации у челябинского губернатора в разы больше, чем у нынешнего главы Минэка.

В ходе совещания по поддержке инвестиций были кратко подведены итоги прошлого года и приняты решения на ближайшее время. Так, в 2023 году рост промышленного производства составил 3,5%, а по обрабатывающей промышленности - 7,5%. Отдельно следует отметить рост инвестиций в индустриальное производство, который составил рекордные за многие годы 10%.

Подобный результат стал возможным благодаря ряду решений, принятых в 2022 году.

⚙️ Например, это кластерная инвестиционная платформа, задачей которой является поддержка приоритетных отраслей экономики. Её участники могут получить льготный кредит до 100 млрд рублей по ставке 30% от ключевой плюс 3%. К настоящему моменту через данный механизм профинансировано 30 крупнейших проектов, еще 35 находятся на рассмотрении.

⚙️ Второй действенной мерой можно назвать промышленную ипотеку. По ней предприятия могут приобретать и обустраивать производственные помещения, используя льготные займы до 500 млн рублей на 7 лет по ставке 3-5% годовых. По такому механизму уже профинансировано 1500 проектов на сумму, превышающую 500 млрд рублей.

⚙️ И третий механизм, на мой взгляд, наиболее эффективный - это льготное кредитование через Фонд развития промышленности (ФРП). Данный институт развития направляет ресурсы на целевое финансирование перспективных проектов реального сектора. В зависимости от программы ставки составляют от 1 до 5%, срок - до 7 лет. Объем финансирования - до 5 млрд рублей. К настоящему моменту Фондом было поддержано более 1500 проектов, из которых 705 производств уже приступили к выпуску продукции.

В Челябинске по данному направлению было принято важное решение. Так Владимир Путин поручил правительство докапитализировать ФРП. И это абсолютно правильно, поскольку спрос на данный инструмент превышает возможности Фонда.

Важным моментом является ставка на производство средств производства, начиная от станков и обрабатывающих центров, заканчивая робототехникой. На последнем остановлюсь чуть подробнее.

🤖 Именно здесь у нас имеется значительный потенциал для повышения производительности труда и сокращения низкоквалифицированных рабочих мест. Например, в Южной Корее на 10 тыс работников приходится 1 тыс промышленных роботов, в Китае 322 единицы (в течение 5-7 лет догонит Ю. Корею). Даже в Словении или Италии показатель составляет 249 и 217 ед соответственно. А в России всего лишь 12. С одной стороны это можно рассматривать как катастрофу, но, с другой, возможность для интенсивного развития.

В Челябинской области на базе Челябинского кузнечно-прессового завода запущено производство робототехники под названием "Завод роботов". Это одно из шести подобных производств на территории России. Конечно, необходимо в разы больше.

Когда я осенью прошлого года посещал Русский экономический форум в Челябинске, губернатор Текслер говорил, что выпуска продукции "Заводом роботов" хватит в основном на обеспечение потребностей Челябинской области. Но это говорит не о небольших мощностях предприятия (они немалые), а о том, что потенциал внедрения робототехники в русскую индустрию колоссальный. Но этим заниматься стали, поэтому здесь имеется осторожный оптимизм.

продолжение 🔽

Теперь непосредственно о челябинской повестке. Регион под руководством Текслера развивается успешно. По прошлому году ВРП прибавил 7,8% (по стране - 3,6%), рост обрабатывающей промышленности - 13% (по стране - 7,5%).

В ходе встречи губернатор Текслер уведомил главу государства о проблемах, связанных с Челябинским электрометаллургическим комбинатом. А, точнее, с его акционерами. Данное производство находится непосредственно в городе и более чем негативно воздействует на экологическую обстановку. В 2019 году с акционерами ЧЭМК было подписано соглашение по снижению выбросов, однако выполнено оно не было.

Путин оказался в курсе проблемы, которая, разумеется, была в деталях проработана заранее. Приватизация ЧЭМК от 1992 года была отменена, завод перешел в собственность государства. Производство будет вынесено за городскую черту, где продолжит свою деятельность. Ряд объектов (бассейн и торговый центр), находящиеся на балансе предприятия, будут переданы в собственность Челябинской области.

Отмечу, что ЧЭМК является крупнейшим в России производителем ферросплавов, которые используются при изготовлении стали для военной техники и снарядов. То есть, завод имеет еще и важнейшее значение для обеспечения потребностей наших вооруженных сил. Акционер же предприятия Юрий Антипов оформил ЧЭМК на канадско-швейцарский офшор RFA International.

Теперь с этим беспределом покончено. Выиграли как жители Челябинска, так и все государство в целом.

В феврале со стороны федерального бюджета вновь идут повышенные расходы. С 1 по 15 февраля было потрачено 2,049 трлн рублей при том, что за весь январь цифра составила 2,704 трлн. Таким образом мы видим повторение практики прошлого года, когда за январь - февраль правительство потратило 5,744 трлн, что было на 51,5% выше показателей 2022 года.

Практика оказалась успешной, ведь чем скорее государственные деньги поступают в экономику - тем быстрее они начинают работать и стимулировать экономическое развитие. В некоторой степени те показатели, которые мы получили по итогам прошлого года, стали возможными благодаря опережающим темпам бюджетных расходов. До конечных получателей деньги были доведены заранее.

Отличие первых месяцев 2024 года заключается в том, что дополнительные расходы за январь решили перенести на декабрь 2023 года. По февралю в процентном соотношении все плюс-минус также. Соответственно, по итогам двух месяцев мы увидим формальный рост дефицита бюджета. Скорее всего, он будет серьезным. Впрочем, это именно бумажные цифры, которые к реальности имеют сильно косвенное отношение.

Первые выводы, как обычно, можно будет делать по итогам 4-5 месяцев.

Продолжаю серию материалов о своем опыте инвестиций на русском фондовом рынке. Предыдущая публикация была посвящена более чем успешному IPO компании "Диасофт".

Сейчас же речь пойдет об одной из самых быстрорастущих по финансовым показателям компаний российского фондового рынка - маркетплейсе Ozon. Знакомы с его деятельностью, думаю, все. Более того, Ozon можно отнести (не формально, а фактически) и к технологическим компаниям, так как электронная коммерция автоматически влечет за собой внедрение новых решений, начиная от создания алгоритмов по продвижению товаров, заканчивая финтехом.

К тому же, сейчас совпали два информационных повода. Первый - сильные операционные результаты маркетплейса за 2023 год, второй - подписание Владимиром Путиным распоряжения о разрешении сделок с акционерным капиталом компании.

Но обо всем по порядку.

Итак, почему я слежу за результатами Ozon и происходящими вокруг него событиями. Доля маркетплейса в моем инвестиционном портфеле составляет немалые 5,5% (шестое место). К настоящему моменту доходность также не может не радовать. Средняя цена одной депозитарной расписки в моем портфеле составляет 1775 рублей, в то время, как текущие котировки равны 3120 рублям. Итого плюс 75,74%.

Небольшое количество расписок у меня было до 2022 года (когда стоимость равнялась 4300-4800 р). Но активно я их скупал во втором-третьем квартале 2022 года по цене в 1100-1300. Секрета особого здесь нет. Тогда можно было по низкой стоимости покупать ценные бумаги практически любой хорошей компании, начиная от Сбера (в моменте уходил ниже 100 рублей) до "Роснефти". К слову, Сбер покупал и держу, "Роснефть" в декабре прошлого года продал полностью. В общем, итоговая средняя цена по "Озону" в 1775 рублей меня сейчас полностью устраивает.

Необходимо отметить, что все обещания, которые давал Ozon при выходе на IPO, в целом, выполняются. Компания растет огромными темпами и в скором времени должна выйти на стабильный свободный денежный поток (FCF) и чистую прибыль. Ну а 2022 и, частично, 2023 годы просто дали возможность приобрести акции/депозитарные расписки таких хороших компаний за сущие копейки.

При этом Ozon является квазироссийской компанией, которая пока что зарегистрирована на Кипре. В связи с этим небольшая часть расписок, приобретенных мной до 2022 года, оказалась заблокированной у санкционных брокеров. Подобное касается всех квазироссийских компаний. Если у кого-то из читателей до сих пор имеются заблокированные бумаги в СПб Банке или на неторговом разделе НРД, то вопрос решить можно. Для этого необходимо перевести бумаги от санкционного брокера к тому, кто не находится под санкциями. Разобраться в процедуре непросто, но можно. У меня с третьей попытки получилось. Теперь все "застрявшие" расписки разблокированы и переведены на торговый раздел Мосбиржи.

Теперь к операционным результатам Ozon. Они, без преувеличения, сумасшедшие. За 2023 год GMV (общий оборот товаров и услуг) вырос на целых 110% (!), составив 1,7 трлн рублей. Количество заказов увеличилось в два раза до 950 млн единиц. Каждый покупатель совершает в среднем по 20 заказов в год. Логистические мощности выросли практически вдвое до 2,5 млн кв метров (+1,2 млн), а количество пунктов выдачи увеличилось в 3 раза до 45 тыс. Повторю, это всего лишь за год.

Компания впервые за год вышла на положительную EBITDA (цифры еще не раскрыты), а чистый операционный поток составил 80 млрд рублей. Цифра серьезная и дает основания полагать (вместе с положительной EBITDA), что рубикон по генерации свободного денежного потока и чистой прибыли также будет пройден в обозримой перспективе.

Финансовая отчетность будет представлена чуть позже и тогда же можно будет сделать вывод по двум вышеуказанным показателем. Выход их в стабильное положительное значение станет серьезным драйвером роста капитализации компании. Чуть ниже объясню свое видение.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

продолжение 🔽

На днях Владимир Путин подписал распоряжение, разрежающее сделки с долями Ozon. Отдельное разрешение Президента необходимо по той причине, что компания также имеет и банковское направление. Да, это не классический банкинг, а финтех, но тем не менее. Сейчас структура акционерного капитала выглядит следующим образом:

● 31,76% - АФК "Система"
● 27,75% - американский инвестиционный фонд Baring Vostok
● 40,49% - иные акционеры (большая часть - free float)

Разумеется речь идет о продаже американским Baring Vostok своей доли. Покупателем выступил уже российский "Восток Инвестиции", контролируемый бывшим топ-менеджментом первой организации. Впрочем, сумму сделки по Озону и другим 11 активам Baring Vostok (напр, доли "Ренессанс Страхование", "Вкуссвилл", Familia) можно назвать формальной.

"Восток Инвестиции" берут на себя долговые обязательства перед российскими банками на 140 млн долларов, а также заплатят 150 млн долларов в течение следующих трех лет. Итого 290 млн, что по нынешнему курсу означает 26,68 млрд рублей. При этом капитализация одного только "Озона" (даже без других активов) составляет 635,7 млрд рублей. Соответственно, доля в 27,75% - 176 млрд рублей.

Как говорят в таких ситуациях, ходят слухи, что далее у государства есть планы на эти 27,75% акций (расписок) Ozon. Даже назывался новый претендент - компания VK, которая, впрочем подобную информацию опровергла. Хотя заход на рынок электронной коммерции вполне укладывается в логику нынешнего курса развития VK.

Далее. Руководство "Озона" несколько раз заявляло, что собирается перерегистрировать компанию с Кипра в Россию. Сама юридическая процедура обещает быть сложной, но уже в ближайшее время правительство опубликует список из 10 экономический значимых организаций (ЭЗО), которые могут зарегистрироваться в России без разрешения офшорных регуляторов на смену прописки. Не знаю, попадет ли в список ЭЗО "Озон" или нет (здесь я больше рассчитываю на X5 Group), но если будет необходимость, то на каком-то этапе это точно случится.

Представим, что "Озон" теперь - полностью российская компания, которая уже вышла на устойчивый положительный FCF и чистую прибыль. Главным акционером является АФК "Система", которая активно забирает дивиденды со своих "дочек". И здесь "Озон" может начать генерировать хорошие уже дивидендные потоки своим акционерам. Как только компания разрастется настолько, что упрется в потолок своего развития. По крайней мере, расти на 100% (и даже на 40-50%) в год больше не сможет. А это обязательно случится, рынок не резиновый.

В этом заключается моя главная долгосрочная ставка на "Озон" и поэтому я продолжаю держать компанию в портфеле, несмотря на уже хорошую доходность (+75%) и наличие других интересных идей на рынке. Но и докупать по нынешнем ценам не планирую, хотя потенциал роста котировок, на мой взгляд, до сих пор имеется неплохой.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🇹🇷 Административный суд города Стамбула отменил планы строительства канала "Стамбул". Об этом сообщил мэр крупнейшего турецкого города Экрем Имамоглу, представитель оппозиции. Мегапроект президента Реджепа Тайипа Эрдогана находится на грани срыва. Помимо данного иска, кемалисты подали и другие. Канал называют антиэкологичным, упирают на сейсмическую опасность и сетуют на то, что он способен лишить город водных ресурсов.

Почему для нас в принципе важна эта новость. Дело в том, что "друг Реджеп" в августе 2021 года заявил: на канал "Стамбул", который должен связать Чёрное море с Мраморным, не будет распространяться конвенция Монтрё. А значит, по нему не будет абсолютно свободного прохода торговых судов, но главное - Анкара получит возможность пропускать через артерию военные корабли нечерноморских государств, в том числе в военное время.

И не придерёшься, что называется. Так что парадоксальным образом действия кемалистов, традиционно не слишком дружественных России, играют нам на руку. А вообще, в отношении Турции наша внешняя политика должна быть более диверсифицированной. Понятно, Кремлю не пристало поддерживать связи с турецкой оппозицией. Но неформально делать это можно. К примеру, через партийные связи. Есть вот у нас "Справедливая Россия - За правду", вроде как социал-демократическая по духу. Пусть займётся.

Эрдоган - сильный лидер и по ряду направлений играет за наши интересы. Но есть моменты, в которых мы решительно расходимся. Сирия, пантюркизм, панисламизм, неоосманизм, укрывательство врагов России вроде северокавказских экстремистов, канал "Стамбул". Торпедировать невыгодные нам инициативы Эрдогана вполне можно тихой, неформальной и не связанной с официальным Кремлём деятельностью гражданской дипломатии.

На пресс-конференции после заседания СД ЦБ глава регулятора Эльвира Набиуллина заявила следующее:

💬 "Экспорт в конце прошлого года сократился за счет как цен, так и объемов. Определенную роль в этом сыграли дополнительные сложности в проведении внешнеторговых операций в части расчетов и логистики. Во втором квартале рынок нефти может перейти к профициту. Страны, не входящие в ОПЕК+, планируют активно наращивать добычу. Это может оказать дополнительное давление на цены.

Учитывая эти тенденции, мы пересмотрели прогноз по внешней торговле. Оценка экспорта на этот год снижена, прогноз импорта изменился незначительно. В результате профицит торгового баланса будет меньше, чем в прошлом году, и ниже октябрьского прогноза"

Что касается "дополнительных сложностей" с проведением внешних расчетов, то данный вопрос как раз находится в ведении Банка России, и большинство имеющихся проблем ведомство Набиуллиной должно было решить. Времени было предостаточно. К слову, несколько месяцев назад с критикой Центробанка по данному вопросу выступил глава "Роснефти" Игорь Сечин:

💬 "С начала усиления санкций Банком России так и не сформированы надежные маршруты исполнения трансграничных платежей в различных валютах, что затрудняет своевременное зачисление экспортной выручки"

Собственно, именно это и является одной из главных причин, почему Набиуллина выступает против обязательной продажи и репатриации валютной выручки. Она понимает, что с платежами могут возникнуть сложности. Но кто должен обеспечивать функционирование финансовой инфраструктуры? Разумеется, Банк России.

Однако сейчас я бы более детально рассмотрел другой тезис главы регулятора, который касается рынка нефти.

Канал "Устойчивый коллапс" обратил внимание, что в своих заявлениях Набиуллина руководствуется данными и прогнозами Международного энергетического агентства (МЭА). Что это за организация и в чьих действует интересах, я рассказывал здесь.

Если кратко - то МЭА занимается даже не столько экономическим/энергетическим анализом, сколько политическим лоббированием интересов западных стран-импортеров нефти. За десятилетия МЭА так искусно научилось лгать, что зачастую ему удается манипулировать нефтяными котировками, которые после выхода докладов и иных информационных сообщений идут вниз. Ведь данные МЭА моментально тиражируются во всех западных СМИ, что в моменте приводит к соответствующему поведению участников биржевых торгов.

Однако целеполагание МЭА и в чьих интересах оно действует - понятно. Вопрос здесь заключается в том, зачем Центробанк использует его данные? Причем делает это постоянно. В качестве яркого примера также приведу доклад регулятора "Климатические риски в меняющихся экономических условиях", который целиком и полностью выстроен на тезисах, которые продвигает МЭА. Собственно говоря, ЦБ это и не скрывает, прямо ссылаясь на данную организацию.

Если же брать данные ОПЕК, то здесь альянс прогнозирует прирост потребления нефти в 2024 году в 2,25 млн б/с, что практически в два раза выше, чем полагает МЭА (1,2 млн б/с). Разумеется, ОПЕК, со своей стороны, выражает интересы экспортеров, поэтому использовать вчистую данные альянса также нецелесообразно, несмотря на то, что они более приближены к реальности. Но необходимо анализировать информацию самостоятельно, в крайнем случае - запрашивать прогнозы правительства (которые имеются), а не воспроизводить политические тезисы МЭА.

И ладно, если бы Центробанк просто озвучивал все вышеописанное. Однако соответствующими положениями он пользуется при выстраивании своей денежно-кредитной политики. Логика здесь следующая. Раз МЭА говорит ожидается переход мирового рынка нефти к профициту, значит, цены пойдут вниз, сократится экспорт и снизится профицит торгового баланса, что негативно скажется на курсе национальной валюты. Следовательно, ставку необходимо держать на высоком уровне, чтобы предотвратить возможные риски.

Подобное, как и многие другие вещи, показывает отсутствие суверенного целеполагания и отсутствие суверенной политики ЦБ, который руководствуется информацией западных аналитических агентств.

Генеральная прокуратура России обратилась в Арбитражный суд Ивановской области с иском о национализации Ивановского завода тяжелого станкостроения (ИЗТС). Генпрокуратура полагает, что в 1992 году предприятие было приватизировано на незаконных основаниях. ИЗТС имел важное значение для военно-промышленного комплекса страны. На предприятии выпускались станки для оборонной, авиакосмической, автомобильной и энергетической отраслей.

Согласно закону, разрешение на приватизацию завода должно было выдавать федеральное правительство, чего сделано, разумеется, не было. План приватизации и приказ о его акционировании издал комитет по управлению государственным имуществом администрации Ивановской области.

Дальнейшая судьба ИЗТС не слишком сильно отличалась от других предприятий станкостроения. Постепенная деградация, износ оборудования и, наконец, сдача в аренду заводских помещений. Отдельно отмечу, что в 2011 году ИЗТС стал поручителем по кредиту игорной компании "Бигабум" (обанкротилась).

Новую жизнь в завод вдохнула в 2014 году компания "Стан", выкупившая корпус тяжелых станков и корпус заготовительного цеха. Производство продукции вновь было налажено, а объемы выросли в разы. Однако значительная часть территории продолжила использоваться, мягко говоря, не по назначению.

Сейчас ИЗТС, судя по всему, будет национализирован и наверняка уже имеются планы по полномасштабному возрождению предприятия. Тем более, работу придется начинать явно не с нуля, ведь, как написано выше, компания "Стан" с 2014 года ведет на Ивановском заводе вполне успешную деятельность. Теперь встает задача масштабирования и увеличения объемов производимой продукции.

Итак, что мы видим на данном примере.

● Во-первых, приватизация не является священной коровой и когда необходимо, государство вполне способно пересмотреть её итоги. БОльшая часть приватизации активов шла в нарушение даже того законодательства, которое существовало в 1990-е годы.

● Во-вторых, на примере ИЗТС мы видим, как государство консолидирует военно-промышленный комплекс и выстраивает заново кооперационные цепочки. Речь идет именно о технологическом суверенитете, где отрасль является самодостаточной и даже косвенно не зависит от импортных поставок. Впрочем, станкостроение для ВПК (как и для других отраслей) "косвенным" назвать, конечно, нельзя.

Методы управления военно-промышленным комплексом России показывают результат и однозначно должны внедряться в другие отрасли. Частично это и происходит (пример самолетостроения, строительства транспортной инфраструктуры и т.д.). Однако стратегического планирования во всей экономике мы пока что не видим. Надеюсь, именно что "пока".

В завершение отмечу, что на ИЗТС могут выпускаться станки не только для ВПК. Понятно, "оборонка" сейчас в приоритете, однако со временем (а, может, уже сейчас) завод сможет поставлять продукцию станкостроения для широкого круга промышленных секторов.

Думаю, соответствующие перспективы мы увидим уже после национализации.

В копилку:

✔️ Владимир Путин подписал указ о передаче Ульяновского станкостроительного завода во временное управление "Росимуществу". Предприятие входит в состав германо-японского концерна DMG MORI. В 2022 году концерн объявил о сворачивании деятельности в России

✔️ Генеральная прокуратура готовит иск о национализации Климовского патронного завода. Сейчас мажоритарная доля принадлежит семье бизнесмена Бориса Краснова, скрывающегося от правоохранительных органов за границей

🇷🇺🇮🇳 Товарооборот России и Индии составил в 2023 году рекордные 65 млрд долларов. Это значительно лучше ожиданий (изначально предполагалось порядка 50 млрд). Теперь цифра торгового оборота в 100 млрд не кажется такой фантастической и должна быть достигнута в обозримой перспективе. В первую очередь, за счет наращивания торговли несырьевыми товарами. Плюс должна сыграть свою роль расшивка узких мест в логистике. Большие надежды на коридор "Север - Юг", работы по которому курирует первый вице-премьер Андрей Белоусов.

Что касается расчетов, то основные проблемы были давно решены. Правда, через переход на валюты третьих стран (юани, дирхамы и т.д.). В национальных валютах торговать пока не особо получается. Всё упирается в позицию Индии, которая не хочет выпускать рупию в офшор. Не только в Россию на Московскую биржу, а в целом. Валютное законодательство Индии, пожалуй, самое жесткое из стран G20. Впрочем, не хочет Дели торговать рупиями (в рублях некоторые расчеты все же идут) - не надо. Это не такой принципиальный момент.

Главное - интенсивный рост торгового оборота показывает, что все проблемы, начиная от логистики, заканчивая расчетами, в целом, решены.