#Cbonds_Review
📝Приглашаем авторов к сотрудничеству!

Мы рады анонсировать подготовку нового номера журнала Cbonds Review, который выйдет в феврале 2025 года.

💵💼Тема номера – Путь физика.

Мы будем рады обсудить возможности по публикации вашей экспертной статьи в предстоящем номере. Связаться с нами можно по почте adv@cbonds.info.

Cbonds Review – первый журнал об облигациях на российском рынке. Дебютный выпуск вышел в свет в октябре 2006 года. Сегодня – это популярное профессиональное издание для участников облигационного рынка. Почитать архивные выпуски журнала можно📍по ссылке.

🏆Биржевой рывок: рекордное количество IPO в России в 2024 году

В 2024 году на российский фондовый рынок вышло 14 компаний, что почти вдвое больше, чем в 2023-м. Это рекорд за 17 лет. На Мосбирже разместились такие компании, как «Диасофт», «Группа Аренадата», МТС Банк, «ВсеИнструменты.ру», «Озон Фармацевтика» и «Делимобиль». Четверть новых эмитентов представляют IT-сектор.

🤔Почему компании активно выходят на биржу?

🔵Удешевление финансирования: Из-за высокой ключевой ставки (21%) компании сталкиваются с дорогими кредитами (от 27% годовых), что делает выход на биржу более привлекательным.

🔵Закрытые рынки иностранного капитала: Ситуация вынуждает компании искать финансирование внутри страны.

🔵Публичность и мотивация сотрудников: Выход на биржу помогает привлекать новых работников и запускать мотивационные программы.

🔵Импортозамещение в IT-секторе: Уход иностранных конкурентов открывает возможности для роста российских компаний.

🔵Снижение бюрократических барьеров: Легче выходить на биржу даже небольшим компаниям, что подтверждают примеры девелоперов и производителей упаковки.

▶️Подробнее читайте здесь

💳 JetLend перенес IPO на начало 2025 года

Краудлендинговая платформа JetLend решила перенести первичное публичное размещение акций на начало 2025 года, сообщил генеральный директор компании Роман Хорошев. Ранее компания планировала выйти на биржу в декабре 2024 года.

Хорошев отметил, что бизнес демонстрирует устойчивость к рыночным факторам, и перенос сроков связан с техническими аспектами подготовки.

Компания подходит к IPO и выбору момента очень тщательно, поэтому настройка ряда процессов занимает чуть больше времени, чем предполагалось.

JetLend сохраняет параметры размещения и продолжает следить за рыночной конъюнктурой. В рамках IPO компания оценивает себя в 8–12 млрд руб. и планирует разместить около 10% акций.

📝Впереди праздники, предлагаем послушать полезное интервью Алексея Примака "В одной лодке с собственником бизнеса"

О чем? Это подкаст про инвестиции и IPO. Насколько реально небольшим компаниям привлечь инвестиции и выйти на биржу. Философии инвестирования и опытом управления капиталом более 30 лет.

Коротко: В ближайшие 3-5 лет Алексей ожидает больше 100 IPO и на порядок больше PRE-IPO. Это непросто для компаний, нужно тщательное планирование и подготовка, это сложная работа, требующая знаний и опыта.

Инвестбанки с этой работой справляются, но хотят комиссии от 150 до 300 млн рублей за размещение. Для некоторых компаний малого и среднего бизнеса это фактически заградительный барьер.

Но можно пойти другим путем: пригласить независимого советника, задача которого помочь владельцу бизнеса получить максимальную отдачу от банков и других участников сделки. В декабре была успешно закрыта сделка в биотехе на 100 млн рублей. Компания «Бетувакс» дочка «Артген биотех» (ABIO RX), в котором Алексей в Совете Директора.

🆕 Каких IPO ждут аналитики и инвесторы в 2025 году?

◾️СИБУР. Первичное размещение одной из крупнейших интегрированных нефтегазохимических компаний России ожидается в начале этого года. Это IPO по привлечению капитала вполне может стать одним из самых внушительных на рынке.

◾️ГОССЕКТОР. Минфин заявил, что до 2023 года может состояться около 10 IPO и SPO государственных компаний. Пока публично о намерении привлечь капитал таким образом заявили только в Дом.pф, причем уже в этом году.

◾️SOKOLOV. Ювелирный холдинг в прошлом году обозначил, что допускает проведение IPO в третьем квартале 2025 года.

◾️СЕЛЕКТЕЛ. Компания, предоставляющая облачные и дата-центровые услуги для корпоративных клиентов, неоднократно говорила о планах стать публичной, однако подходящего «окна» пока эмитент не увидел. Может быть, оно наконец-то откроется в этом году?

◾️КИФА. Российско-китайская торговая платформа пыталась провести первичное размещение акций в июле прошлого года, но из-за неблагоприятной конъюнктуры на финансовом рынке решила перенести IPO до момента, когда ситуация стабилизируется. Новым сроком проведения IPO вполне может стать 2025-й.

◾️JETLEND. Еще один перенес IPO с конца 2024-го на этот год. Краудлендинговая платформа сообщила, что перенос сроков связан с техническими аспектами подготовки.

◾️РТК ЦОД. Компания, предоставляющая услуги дата-центров и облачных вычислений, дочерняя структура Ростелекома. Первичное размещение ее акций также сдвигалось в связи с ожиданиями более благоприятной ситуации на фондовом рынке.

◾️VK TECH. Еще одна IT-компания, но на этот раз часть группы ВК. Правда, пока заявление о ее IPO носило скорее предварительный характер, окончательное будет зависеть от рыночной конъюнктуры. Ряд экспертов не исключает, что это произойдет уже в этом году.

◾️БЭСТ ПРАЙС. Еще одна дочка, сети Fix Price. Ритейлер рассматривает возможность получения листинга для своего основного операционного актива в качестве одного из стратегических шагов.

◾️БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ. В лизинговой компании не исключили возможность провести IPO в 2025 году. Там намерены оценить ситуацию для выхода на рынок весной и осенью.

◾️SKILLBOX и SKYENG. Сразу две образовательные платформы рассматривают возможность выхода на IPO в 2025-м. Правда, сообщили об этом СМИ не сами компании, а некие осведомленные источники. Официальных подтверждений не было.

◾️РОЛЬФ. Осенью 2024-го автодилер сообщил о планах провести IPO в 2025-2026 годах, поскольку стратегия развития предполагает значительные инвестиции в сервисы.

📝 Список, конечно, не исчерпывающий. В частности, о планах стать публичными без точных сроков первичного размещения акций сообщили несколько компаний из группы АФК «Система». Среди них сеть отелей «Космос», компания «Биннофарм», сеть клиник «Медси» и агропроизводитель «Степь».

🧐 Аналитики ожидают, что в 2025 году количество IPO будет не меньше, чем в 2024-м, а их, напомним, было 14.

Более подробно со всеми состоявшимися IPO вы, разумеется, можете ознакомиться в нашем профильном разделе на сайте Cbonds.

🏖 Суточно.ру рассматривает возможность IPO в 2025 году

Один из крупнейших онлайн-сервисов по бронированию жилья для поездок - Суточно.ру - рассматривает проведение IPO в 2025 году, сообщил основатель и гендиректор сервиса Юрий Кузнецов.

«Мы внимательно смотрим на рынок - должны сложиться благоприятные условия на фондовом рынке», - добавил он.

Компания рассчитывает, что публичность даст дополнительный импульс бизнесу. При этом в Суточно.ру заявляют, что за последние несколько лет их обороты росли быстрее, чем рынок внутреннего туризма в целом.

Ранее, в марте прошлого года, в рамках общей стратегии развития сервис привлек финансового инвестора - несколько пре-IPO фондов под управлением компании «ВИМ Инвестиции».

▶️Подробнее читайте здесь

🔎💳 Как долго акции вышедших на IPO будут выглядеть лучше рынка - обзор от Альфа-Инвестиций

После того, как Банк России принял решение сохранить ключевую ставку на уровне 21%, рынок получил долгожданный импульс для роста. Это спровоцировало предновогоднее ралли, в ходе которого особенно выделились акции компаний, недавно вышедших на IPO.

📈 Так, лидерами роста из медицинского сектора стали акции «Озон Фармацевтики» (+61%), «Промомеда» (+33%) и «Генетико» (+30%).

Также без явных причин выросли бумаги «Делимобиля» (+40%) и «ВУШ Холдинга» (+31%).

Почему динамика опережает рынок?

Компании, недавно прошедшие IPO, в первые месяцы торгов, как правило, более волатильны. Это объясняет их более высокий коэффициент бета по сравнению с голубыми фишками. Такие акции растут быстрее на фоне общего подъёма рынка, но в случае коррекции и снижаются сильнее.

Кроме того, с мая по декабрь 2024 года рынок находился в нисходящем тренде, что особенно сильно ударило по компаниям, оценённым дорого на этапе размещения. После коррекции их цены стали более привлекательными для инвесторов, что привело к активным покупкам и последующему росту.

Что дальше?

Продолжение роста рынка акций может поддержать опережающую динамику новых бумаг. Однако стоит учитывать и общую ситуацию на рынке. В ближайшее время ключевыми факторами останутся данные об инфляции и геополитические события.

➡️ Подробный разбор читайте в аналитическом обзоре в Research Hub Cbonds

❓ Кто первым в России вышел на IPO?

📞 Первой российской компанией, проведшей IPO, стал «ВымпелКом». Эмитент разместил американские депозитарные расписки на Нью-Йоркской фондовой бирже 20 ноября 1996 года. Это позволило привлечь более 60 млн долларов на развитие сети.

🐚 В российском контуре первый выход на рынок акций произошел только в 2002 году. Тогда состоялось публичное размещение бумаг информагентства «РосБизнес Консалтинг» на отечественных биржах ММВБ и РТС. Компании удалось привлечь 13,3 млн долларов.

Взрывной рост количества IPO в России начался с 2004 года, а наиболее удачным считается 2007 год, когда наша страна стала лидером в Европе по объему средств, привлеченных посредством первичного размещения акций - 36 млрд долларов. Во многом это произошло благодаря выходу в публичный статус таких крупных игроков, как «Роснефть», «Сбербанк» и «ВТБ».

🔍 Более подробно обо всех IPO вы можете узнать в нашем профильном разделе на сайте Cbonds.

😀 Газпромбанк ждет минимум 2-3 крупных российских IPO в 2025 году

Об этом в интервью «Интерфаксу» рассказал первый вице-президент банка Денис Шулаков, курирующий работу на рынках капитала.

«Большое IPO для нашего рынка - это, скажем, 15 млрд рублей и более. Нужно фокусироваться на больших сделках. Это не значит, что небольшие размещения не нужны, но фокус должен быть именно на крупных, так как они дают рынку состояние устойчивости… Я думаю, что минимум две-три сделки должны быть такого объема. И я бы даже не сказал, что я их просто жду, - мы сознательно работаем в этом направлении», - отметил он.

Денис Шулаков подчеркнул, что размещение акций на фоне высоких уровней доходностей по альтернативным активам, таким, как облигации и инструменты денежного рынка, и в условиях дефицита ликвидности на рынке является непростой задачей. Это может потребовать от эмитентов и организаторов особо тщательной подготовки и сильного инвестиционного кейса.

Тем не менее в банке уже видят предпосылки для выхода на рынок сделок большего размера.

❓ Бум IPO в России закончился?

Forbes пришел к выводу, что бум IPO в России закончился. Издание аргументирует свою позицию тем, что последние два года хоть и были рекордными по числу эмитентов, но сильно проиграли предыдущим периодам по суммарному объему размещений.

Так, в 2023-2024 годах объем размещений составил около 120 млрд рублей. При этом объем IPO последних трех лет суммарно почти в три раза ниже, чем за рекордный по этому показателю 2021 год. Тогда на рынок вышли девять компаний, которые привлекли более 300 млрд рублей.

Эксперты отмечают, что сейчас, как правило, новые эмитенты - это растущие бизнесы, небольшие по сравнению с компаниями, которые выходили на рынок в прошлые годы. К тому же прежние IPO ориентировались на покупателей-иностранцев, которые забирали больше половины объема размещения. Сейчас можно рассчитывать только на локальных участников.

При этом, фиксируют эксперты, интерес к IPO пропал как у частных, так и у институциональных инвесторов. При высокой ключевой ставке частники (главные игроки фондового рынка в последние два года) предпочитают более доходные и безопасные инструменты, а институционалы хотели бы видеть более стабильные бизнес-модели и больший объем free-float.

Ситуацию может исправить возможное IPO «Сибура», разговоры о котором ведутся с начала декабря.

🙂 Анонсы IPO образовательного проекта Skillbox получили подтверждение

🔵 Банк России принял решение о регистрации выпуска обыкновенных акций МКПАО «Скилбокс Холдинг». Соответствующее сообщение опубликовано на сайте регулятора.

Проект Skillbox включает в себя не только онлайн-школу под одноименным названием, но и такие бренды как Geekbrains, Skillfactory, Mentorama (Бразилия) и Lerna (Белоруссия).

О том, что группа VK вернулась к идее вывести свой образовательный проект Skillbox на IPO для укрепления позиций на рынке, СМИ сообщали еще в марте прошлого года. Правда со ссылкой не на заявления самой компании, а на некие осведомленные источники.

🙂 Если IPO платформы Skillbox состоится, то она может стать первой компанией на бирже из сегмента Edtech в России.

🤔 Но поможет ли IPO Skillbox снизить убыточность VK?

Выход дочерней структуры на биржу вряд ли кардинально изменит финансовое положение ВК, считает Дмитрий Александров, управляющий директор инвестиционной компании «Иволга Капитал». Своими мнением он поделился с газетой «Коммерсантъ».

«Основные проблемы для VK - это, конечно, убыточность и высокая долговая нагрузка, то есть операционно бизнес находится в минусе, не так сильно растет. Параллельно мы видим долговую нагрузку, которая становится все дороже в силу жесткой денежно-кредитной политики Центробанка, которая, скорее всего, будет оставаться все еще жесткой весь 2025 год. Вывод на IPO Skillbox едва ли кардинально поменяет ситуацию, потому что это не настолько большая компания», - отметил он.

Самые крупные IPO-сделки на российском рынке, которые прошли за последние два года, находятся в диапазоне 10-15 млрд руб, напомнил Дмитрий Александров. И даже эти цифры, по его словам, выглядят очень оптимистично для Skllbox: все-таки это не такой большой бизнес. В самом лучшем случае VK в результате сделки получит несколько миллиардов рублей.

Чистый долг VK за первое полугодие 2024-го оценивался в 144 млрд руб. Убыток при этом составлял чуть больше трети выручки за тот же период. Во многом такие результаты были связаны с активными инвестициями в развитие. Также на компанию давит удорожание заемных средств.

🧐 Аналитики не поверили не только в перспективность, но даже в возможность скорого IPO Skillbox

📈 На сайте Cbonds в разделе Research Hub появилось сразу несколько обзоров, в которых дается оценка не столько перспективности, сколько вообще возможности IPO образовательной платформы Skillbox.

🔵 Так, аналитики БКС Мир Инвестиций считают, что сообщение регулятора о выпуске акций «Скилбокса» пока малоинформативно. С высокой вероятностью это может быть технической новостью о перерегистрации актива в РФ.

«Выход компании на IPO в ближайшее время нам видится нелогичным, учитывая слабую динамику выручки в III квартале и негативное влияние процентных ставок на бизнес. Если же размещение все-таки есть в краткосрочных планах, оно могло бы подсветить стоимость актива, но вряд ли бы значимо повлияло на долговую нагрузку холдинга».

🔵 Схожую оценку дали аналитики «АЛОР БРОКЕР». Там полагают, что в условиях нынешней стоимости заимствований вряд ли вообще кто-то решится выйти на IPO.

«Большинство последних размещений прошло неудачно для инвесторов, и соблазнить «физиков» на покупку новых бумаг сейчас будет очень сложно», - подчеркивают там.

🔵 Сомневаются в скором первичном размещении акций «Скилбокса» и эксперты Альфа Инвестиций.

«У нас нет уверенности, что ВК будет выводить свои дочерние компании на IPO в ближайшее время. Успех размещения будет зависеть от выполнения ряда условий, включая благоприятную рыночную конъюнктуру, стабильное развитие бизнеса и эффективное взаимодействие с инвесторами», - пояснили там свою позицию.

➡️ Полные версии материалов читайте в Research Hub на сайте Cbonds

⚡️ Путин поручил правительству к 1 марта разработать меры по стимулированию IPO

Президент РФ Владимир Путин поручил правительству и Банку России принять меры, направленные на развитие российского финансового рынка.

Список задач был сформирован по итогам XV инвестиционного форума «Россия зовет!», сообщается на сайте Кремля.

⚡️ Так, правительству совместно с ЦБ поручено принять меры по стимулированию IPO российских компаний, увязав возможность предоставления эмитентам (в том числе с госучастием) государственной поддержки с их выходом на рынок капитала.

⚡️ Также кабмину поручено принять меры по повышению спроса на акции российских компаний, обеспечив защиту прав инвесторов и прозрачность деятельности акционерных обществ.

Срок исполнения по данным поручениям установлен на 1 марта.

🏗 Эксперты не ждут, что в этом году девелоперы решатся на IPO

Эксперты, опрошенные «Коммерсантом» полагают, что даже после начала восстановления рынка едва ли девелоперы станут основными бенефициарами внимания инвесторов.

Убедить инвесторов вкладывать деньги в строительную компанию девелоперам сегодня сложно. Ведь сейчас оценки рынка акций близки к многолетним минимумам из-за высокого уровня процентных ставок и компании не смогут провести размещение по устраивающей их оценке.

Ситуация с ипотекой будет раскручиваться в любом случае с задержкой к общим трендам, а это очень важный фактор устойчивости бизнес-модели компаний.

📝 При этом сразу несколько компаний, чья деятельность связана с рынком недвижимости, анонсировали планы на проведение первичного размещения акций в 2025 году. Среди них - девелоперы жилья Glorax и «Страна Девелопмент» (Тюмень), а также риэлторский сервис «Самолет Плюс» (входит в девелоперскую группу «Самолет»).

Среди желающих выйти на биржу девелоперов комментарий «Ъ-Review» предоставили только в Glorax. Там считают, что несмотря на сложившийся вокруг отрасли фон и низкий уровень мультипликаторов, конец 2025 года может стать неплохим окном для размещения игроков сектора.

👨‍💻 В ближайшие три года на IPO может выйти до 50 игроков из IT-индустрии

Такой оценкой с Forbes поделился гендиректор ГК «Корус Консалтинг» Александр Семенов.

«Для ряда компаний привлечение дополнительных инвестиций — это вопрос выживания, поэтому небольшое количество первичных размещений на бирже все же можно ожидать. По нашим оценкам, в ближайшие два-три года на IPO может выйти до 50 IT-игроков», - отметил он.

Схожие оценки дают в ассоциации «Руссофт». Там отмечают, что в условиях сокращения государством финансовой поддержки (программы льготных кредитов и грантов) и критического роста ставки ЦБ начался поиск иных способов привлечения инвестиций в IT-компании.

Наибольшей популярностью будет пользоваться выход на фондовый рынок, в т.ч. pre-IPO и IPO, считают члены ассоциации, а из более традиционных — частные инвестиции, включая создание совместных предприятий.

Впрочем, оговариваются эксперты, пока сохраняется высокая ключевая ставка ЦБ, бума на IPO ожидать не стоит. Частные инвесторы стали гораздо осторожнее в выборе инструментов, кроме того, сейчас есть альтернатива — многие держат деньги на депозитах с хорошей доходностью.

💰 Банк России: IPO будут проходить по-новому

Банк России предлагает повысить прозрачность публичных размещений акций — изменить содержание раскрываемой эмитентами информации и адаптировать ее под нужды розничного инвестора, повысить качество IPO.

📃 Оценка сложившихся практик размещений и предложения по их изменению представлены в докладе для общественных консультаций.

⏺В частности, регулятор предлагает обновить требования к содержанию важных для инвестора документов. В первую очередь это касается проспекта ценных бумаг.

В него необходимо включить прогнозные показатели эмитента, что позволит инвестору принимать взвешенные инвестиционные решения. При этом резюме проспекта должно быть кратким и понятным, содержать ключевые сведения об эмитенте: финансовые индикаторы в сравнении с предыдущими периодами, описание стратегии и оценки перспектив развития.

⏺Также в Банке России указали, что компаниям следует раскрывать чувствительную для инвесторов информацию — о плановом и фактическом распределении акций среди покупателей. К тому же инвесторы должны понимать условия применяемых защитных мер.

До публичного размещения должна быть раскрыта информация о наличии ограничений на продажу ценных бумаг эмитентом и действующими акционерами, а также применяемых механизмах стабилизации цены акций для снижения их волатильности после IPO.

⏺Кроме того, регулятор предлагает обсудить возможность введения регулирования и стандартизации услуг, оказываемых организаторами размещения. Участие профессионалов должно повысить качество проводимых IPO, уверены в ЦБ.

⭐️ На Конференцию IPO-2025 (27 февраля, Москва) еще действует льготная регистрация!

27 февраля 2025 года в Москве PREQVECA и Cbonds-Congress проведут «Конференцию IPO – 2025» - флагманское мероприятие на рынке IPO&SPO.

🛍При регистрации до 27 января действует скидка 10%.

👉 Здесь можно посмотреть программу.

👉 А здесь - зарегистрироваться.

☂️ Бум IPO подстегнул компании страховать ответственность топ-менеджеров

Российские директора и топ-менеджеры начали более активно страховать свою ответственность, приобретая так называемые полисы D&O (Directors & Officers Liability), отмечают «Ведомости».

Одной из причин повышенного интереса к программам страхования ответственности участники рынка называют выход российских компаний на IPO и SPO. При выходе компаний на биржу ответственность директоров кратно возрастает в связи с возможными претензиями со стороны инвесторов, регулятора и конкурентов.

Страхование ответственности – это стандартный инструмент управления рисками для международных организаций, в России оно существует с 1996 года. Однако пока в России такие полисы не распространены широко. Тем не менее, во Всероссийском союзе страховщиков указывают, что на фоне роста количества случаев привлечения к субсидиарной ответственности директоров интерес к данному виду страхования постепенно увеличивается.

Банк России не ведет отдельной статистики по сборам D&O, но участники этого сегмента – «Альфастрахование», «Ингосстрах», «Абсолют страхование» оценивают рынок на уровне 5-6 млрд руб.

💻 Pre-IPO «Экзалтера» состоится уже завтра

«Экзалтер», владелец AdTech-компании Visible и маркетингового агентства Exalter, сообщил, что намерен провести pre-IPO на площадке Moex Start (Мосбиржа) завтра, 22 января.

Компания планирует предложить инвесторам 500 000 обыкновенных акций по цене 1320 руб. за штуку, что составляет 20% уставного капитала компании. Размещение пройдет в формате cash-in – инвесторам предложат акции, выпущенные в рамках допэмиссии.

Общий объем привлекаемых средств, как и анонсировалось ранее, составит 660 млн руб. Организаторами размещения выступят BITL и ООО «Компания БКС».

Привлеченные средства будут направлены на запуск и обучение собственной платформы Visible AD, которая позволит масштабировать бизнес на рынке интернет-рекламы.

Ранее эмитент указывал, что свое IPO запланировал на 2028-2029 годы. К этому моменту «Экзалтер» рассчитывает увеличить свою стоимость до 60 млрд руб.

🆕 Мнение: десятки тысяч российских компаний готовы выйти на IPO после либерализации доступа на этот рынок

Есть мнение, что для достижения фондовым рынком капитализации в 66% ВВП к 2030 году (такую задачу, напомним, поставил президент страны) нужно вывести на IPO не менее 30 «Сбербанков», «Роснефтей» или «Лукойлов».

Однако 30 потенциальных эмитентов такого масштаба в нашей стране вряд ли наберется. Зато есть несколько десятков тысяч быстрорастущих компаний малой и средней капитализации (около 55 тыс., по данным Института народнохозяйственного прогнозирования РАН).

Однако, чтобы они смогли привлечь средства на фондовом и других рынках капитала, нужно либерализовать им туда доступ, подчеркивает Алексей Лазутин, член Генсовета, глава подкомитета по публичным рынкам капитала «Деловой России».

«Речь может идти о множестве мер. Безусловно, нужен анализ формальных и неформальных процедур допуска компаний на биржу с целью выявить критические «точки разворота», когда потенциальные эмитенты прерывают свой путь на публичные рынки капитала. Следующим шагом может стать упрощение требований биржи для быстрорастущих компаний средней и малой капитализации и проработка того, чтобы выделить отдельный сегмент таких компаний на бирже - венчурный. Они, возможно, будут обладать повышенным риском, но и потенциалом кратного роста», - приводит его слова агентство «Прайм».

Еще одной мерой может стать балансировка спроса. По мнению Лазутина, нужно расширить условия доступа институциональных инвесторов к размещениям акций российских эмитентов, целесообразно мотивировать их налоговыми льготами при условии беспрерывного владения активами с момента IPO на протяжении 5 лет.