Зачем нужен дефолт

Дорогие подписчики, для вас - шок-контент. Есть догадки, что США могут допустить дефолт для того, чтобы... иметь возможность разместить новые выпуски гособлигаций и покрыть дефицит бюджета. Полностью контринтуитивно, правда?

Для начала о последствиях дефолта.

Fitch пугает:
"Как мы заявляли ранее, ... лимит долга будет повышен или приостановлен, чтобы избежать дефолта. Если бы перед датой X мы оценили риск дефолта как более существенный, рейтинг США, ..., был бы помещен в список Rating Watch «Негативный», и можно было бы рассмотреть возможность дальнейших рейтинговых действий. Если лимит не будет повышен или приостановлен ... рейтинг США будет перемещен на «RD» (ограниченный дефолт). Затронутые казначейские ценные бумаги будут иметь рейтинг «D» до тех пор, пока дефолт не будет устранен. Приоритизация выплат по долгу во избежание немедленного дефолта, ..., не соответствовала бы рейтингу «ААА»."

То есть, обратите внимание, будет присвоен дефолтный рейтинг трежерям, по которым будет дефолт. Выбрать, по каким трежерям допустить дефолт за Минфином.

Минфин в курсе, какие трежеря держат иностранные инвесторы, они эту информацию у себя публикуют, но они знают даже какие конкретно выпуски они держат.

К чему это приведет с точки зрения мировой финансовой системы? Повторим тезис про евродоллар. Система евродоллара или офшорного доллара построена на залогах в виде, преимущественно, государственных облигаций США. В соответствии с банковской регуляторикой и мандатами большинства фондов приниматься в качестве залога без дисконта или как инструмент инвестирования могут только надежные долговые активы с высоким рейтингом. Как только рейтинг залога снижается, долги становятся недообеспеченными и все не могут рассчитаться со всеми.

Можно предположить, что Минфин решит дефолтнуть именно по тем выпускам, которых больше вне США.

Чтобы система не посыпалась, всем нужны новые залоги. Тут на сцену выходит ФРС, дает всем пострадать недельку и через уже открытые своп-линии с иностранными ЦБ начинает вливать доллары. ЦБ вливают доллары в банковскую систему, банки выкупают новые выпуски (которые размещаются во время дефолта).

Я уже писал, что в апреле заработало новое правило SEC, которое позволяет приостановить продажу активов и вывод денег из манимаркет фондов, поэтому купить с рынка краткосрочных бумаг будет почти невозможно.

Все, проблема решена, новые выпуски разместили вне США.

Самое интересное, что это может произойти и без дефолта. Рейтинговым агентствам достаточно снизить рейтинг США куда-нибудь в район пониже Италии и долг уже станет недообеспеченным, потому что к залогам будут применяться дисконты.

Ну и вот попробуйте поспорьте с этой логикой)

Альтернативный вариант все тот же - отрицательная инвестиционная позиция на 16 трлн. долл. позволяет прокинуть всех.

@moi_misli_vslukh

Дедолларизация

Коллега, для того, чтобы дедолларизация была резкой и болезненной нужно, в первую очередь, чтобы в системе офшорного доллара исчез залог. Сейчас многие, полагаю, перечитали и все равно не поняли, о чем речь. Я об этом уже писал, но порассуждаю, почему JPMorgan может считать, что процесс будет быстрым и болезненным и вообще насколько быстрым он может быть.

Давайте еще раз. Что такое дедолларизация? Это процесс снижения доли доллара при определении цен, снижения доли доллара в международных расчетах, снижение доли в резервах и, что не менее важно, скукоживание системы офшорного доллара (по ссылке описан механизм).

Для того, чтобы более-менее резко снизилась доля в резервах нужно, чтобы ставка упала в ноль или минус при высокой инфляции (то есть держатели долговых долларовых активов терпели убыток в реальном выражении) и все были уверены в том, что такая ситуация надолго (триггер - рецессия и кризис). Скоро будет? Скорее всего, относительно скоро и очень болезненно. Но этого недостаточно.

Повторю еще раз - для того, чтобы система офшорного доллара (или евродоллара) разрушилась нужно, чтобы из нее исчезло то, на чем она строится. То есть, залог. То есть, трежеря. Это возможно только в случае дефолта по ним. Реального убытка от инфляции недостаточно. Когда это произойдет и произойдет ли вообще - неизвестно, но, на мой взгляд, это явно не дело ближайших полутора лет.

Соответственно, для того, чтобы расчеты проводились не в долларах и цены определялись не в них надо, чтобы доллары нельзя было занять (система офшорного доллара умерла) и их получателю они были не нужны (он будет на них получать убыток). Ну и плюс, конечно, если все будут рисковать попасть под санкции, используя доллары. Ну или хотя бы Китай)

Это немного стрелочками на глобусе, но, на мой взгляд, шоковая дедолларизация, о которой говорит JPMorgan возможна только в этом случае. Вероятность невысокая, но она далеко ненулевая. В противном случае я бы ставил лет на 10-15, пока другие валюты со своей инфраструктурой не подтянутся.

@moi_misli_vslukh