Хотя российские банки выступали «нетто-экспортерами» долларов, их доля в обязательствах, равно как и в активах банковских систем большинства стран к 2022 г. не превышала 1%, подсчитал BIS. При этом долларовые обязательства самих российских банков на три четверти внутренние, а активы – почти на столько же внешние.

«Локализация» валютных пассивов российских банков при «интернационализации» их валютных активов объясняет, почему в условиях ограниченного доступа к международному рынку капитала доллар для банков становится токсичным. Из-за санкций многие российские банки фактически изолированы от иностранных платежных систем и систем банковских расчетов, что может создавать трудности с обслуживанием долларовых пассивов на внутреннем рынке, отмечают эксперты BIS.

https://econs.online/articles/finansy/inostrannye-banki-i-rossiyskie-riski/

Цифровые платформы становятся «новыми коммунальными службами» – без которых уже сложно обойтись, как, например, без услуг водоснабжения. Для развития цифровых платформ используется несколько стратегий, которые иногда становятся основой для злоупотребления доминирующим положением и приводят к ограничению конкуренции.

Что это за способы и как с ними пытаются бороться регуляторы – рассказал в лекции для ВШЭ экономист Эдуардо Рибейро, бывший комиссар антимонопольного ведомства Бразилии.

https://econs.online/articles/techno/novye-kommunalnye-sluzhby-tsifrovye-platformy-i-konkurentsiya/

Из-за пандемии Китай резко сократил иностранные инвестиции, что заставило многих говорить о сворачивании его глобальной инициативы по строительству трансконтинентальной инфраструктуры «Один пояс, один путь» – с 2013 г. соглашения об участии в ней подписали 146 стран.

На деле это не конец, а трансформация: инфраструктурная стратегия превращается во все более политический проект, в котором главную роль играют мягкая и даже жесткая сила. «Пояс и путь» все больше привязывается к геополитической цели Китая предложить альтернативу существующему глобальному миропорядку, пишут эксперты центра Bruegel.

https://econs.online/articles/opinions/odin-poyas-odin-put-transformatsiya-v-silovoy-instrument/

Все больше экономистов опасается, что возникают все основания повторить вслед за членом британского парламента Иэном Маклаудом, который, как считается, в 1965 г. ввел в оборот термин «стагфляция»: «Сейчас мы имеем худшее из двух миров – не просто инфляцию с одной стороны или стагнацию – с другой, но обе их вместе. Мы имеем своего рода ситуацию ''стагфляции''».

Вопрос, что важнее – обуздать инфляцию или не убить экономический рост, снова стоит на повестке дня, как почти полвека назад. Но есть и отличия от ситуации полувековой давности – одни из них упрощают, а другие усложняют укрощение глобальной инфляции.

Подробнее: https://econs.online/articles/ekonomika/vozvrashchenie-stagflyatsii/

Самое важное из мировых экономических блогов к этому понедельнику – в традиционном обзоре «Эконс»:

📌 Мировая экономика движется к кризису, который будет сочетанием коллапса 1970-х с финансовыми потрясениями 2008 года, – то есть к стагфляционному долговому кризису, приходит к выводу «Доктор Doom» Нуриэль Рубини: «Все станет намного хуже, прежде чем станет лучше».

📌 Глобальной рецессии можно избежать, если для сдерживания инфляции принять меры по поддержке предложения, а не снижения спроса, предлагает нобелевский лауреат по экономике Майкл Спенс.

📌 В новом глобальном индексе экономической диверсификации стран в топ-3 вошли США, Китай и Германия, представляет ОЭСР рейтинг, составленный дубайской Школой государственного управления Мохаммеда бин Рашида. У России прогресса в диверсификации экономики за 20 лет практически нет, следует из индекса.

📌 Проект Doing Business, прекращенный Всемирным банком, может продолжить независимое академическое учреждение, предлагает Симеон Дянков, основатель этого проекта, план по корректировке основных «слабых мест» знаменитого рейтинга условий ведения бизнеса в странах мира.

https://econs.online/articles/blogs/kombinatsiya-dvukh-krizisov-tri-prichiny-dlya-dolgoy-inflyatsii/

Кризисы, которые мир пережил за последние полтора десятилетия, значительно усилили экономическую неопределенность и изменили инфляционную среду. «Маловероятно, что экономическая система, которую мы знали в течение последних 30 лет, сохранится. Серия потрясений делает вероятным переход к новому режиму с более высокими темпами инфляции», – считает экс-президент Бундесбанка Йенс Вайдман.

Каким образом эти изменения повлияют на работу центральных банков, Вайдман рассказал в лекции, организованной Фондом Пера Якобссона. «Эконс» публикует выдержки из лекции.

Основное:

• Происходящие в экономиках структурные трансформации – декарбонизация, цифровизация, демографический сдвиг, деглобализация – влияют на долгосрочную динамику инфляции и повышают неопределенность. Будущая траектория инфляции может отличаться от прошлой.

• В условиях высокой неопределенности центробанки должны иметь ряд сценариев развития событий. Решения, принимаемые в неопределенности, могут отличаться от тех, которые были бы оптимальными в условиях определенности, или могут отклоняться от базовых правил денежно-кредитной политики.

• С решениями лучше не спешить: «Когда вы входите в темную комнату, то продвигаетесь вперед мелкими шажками». Но важно не переусердствовать в выжидании.

• Доверие – ключевой ресурс центральных банков. Однако оно всегда может быть поставлено под сомнение.

• Учитывая всепроникающую неопределенность, центробанкам было бы полезно сосредоточиться исключительно на основном мандате – приверженности ценовой стабильности.

https://econs.online/articles/ekonomika/novaya-epokha-neopredelennosti/

Обвал криптовалют может спровоцировать радикальную переоценку цифровых денег как таковых и привести к их огульному осуждению, предостерегает Жан-Пьер Ландо, бывший заместитель председателя Банка Франции. Если заглянуть в будущее, то очевидно, что цифровые деньги (в форме токенов) уже никуда не денутся: для широкой публики стремление к мгновенным peer-to-peer платежам, возможным на большие расстояния, необратимо. Но есть разные сценарии развития цифровых денег, влекущие за собой трансформацию и самих монетарных систем, считает он.
https://econs.online/articles/opinions/kriptovalyuty-i-tsifrovye-dengi-promezhutochnye-itogi/

5 июля состоялась церемония награждения лауреатов Конкурса экономических исследований студентов и аспирантов, который провели Банк России и журнал "Деньги и кредит". Поздравляем победителей! Елена Шуляк (ВШЭ), Виктория Берестова (МГУ), Анастасия Петайкина (РАНХиГС), Тимур Магжанов (МГУ) и Маргарита Ляхнова (Новосибирский гос.университет) 👏🏻👏🏻👏🏻
https://rjmf.econs.online/news/nagrazhdenie-laureatov-konkursa-ekonomicheskikh-issledovaniy-studentov-i-aspirantov-2022/

Пессимизм – не самый привлекательный взгляд на жизнь, и обществу даже присуще стигматизировать пессимистов – унылых и подавленных людей, считающих, что «стакан всегда наполовину пуст», а будет еще хуже. Однако иногда пессимизм бывает очень полезен.

Ученые выделяют, например:
• «ретроактивный пессимизм», позволяющий справиться с разочарованием и пережить произошедшие неприятные события;
• «защитный пессимизм» – адаптивный механизм, помогающий предусмотреть вероятные риски и способы их избежать.

Оптимист изобретает аэроплан, а пессимист – парашют. Даже самым оптимистичным людям иногда стоит прибегать к пессимизму, советует нейробиолог Тали Шарот.

Подробнее читайте в пятничной рубрике «Кофе-брейк» сайта «Эконс»:
https://econs.online/articles/coffee-break/zashchitnyy-pessimizm/

📕 «ЭКОНС» регулярно делится обзорами блогов международных экономистов – а на кого стоит обратить внимание среди местного макро-сообщества?

Мы очень редко рекомендуем какие-либо телеграм-каналы, но вот Твёрдые цифры рекомендуем уверенно. Это записки Александра Исакова, одного из лучших макроэкономистов и нашего бывшего коллеги по ЦБ, и группы аналитиков: об инфляции, о деловой активности и безработице, об основных отраслях и публичных компаниях.

Среди других экономических каналов Твердые цифры выделяются тремя вещами:

• хорошим пониманием статистики и прозрачным подходом к прогнозированию – например, здесь есть еженедельные прогнозы по инфляции, построенные на основе открытых данных по ценам (с описанием методологии в «Деньгах и кредите» и базой данных на GitHub)

• глубокими обзорами по секторам экономики – вот по жилью, розничной торговле, рынку удобрений

• небольшими методическими заметками – например, тут дается аналогия экономической политики как задачи машинного обучения, которая показывает, как разнообразие взглядов повышает точность решений и экономический рост

📌 Сами внимательно читаем Твёрдые цифры и всем советуем подписаться! Можно, кстати, начать с подборки летнего чтения для экономиста.

Самое интересное из мировых экономических блогов к этому понедельнику – в традиционном еженедельном обзоре «Эконс»:

🔹 Инфляция – самая большая проблема, с которой сталкиваются люди во всем мире, показал июньский опрос в 27 странах: в списке из 18 проблем инфляция – на первом месте.

🔹 Крипторынок ЕС станет единым и регулируемым – однако достигнутого странами союза соглашения о мерах надзора недостаточно, чтобы предотвратить новые «криптокрахи», считает эксперт центра Bruegel.

🔹 Основой мейнстримной экономической политики становится новая парадигма «продуктивизма», сменяющая неолиберализм, пишет один из самых влиятельных политэкономистов Дэни Родрик: продуктивизм основан на производстве, работе и локальности в противовес финансам, потреблению и глобализму, и эту парадигму разделяют даже самые ярые политические противники.

🔹 Откуда взялся термин «медвежий рынок» (а также «медвежий рейд», «медвежья западня» и «медвежье сжатие»): оказывается, благодаря автору знаменитого «Робинзона Крузо» Даниэлю Дефо.

https://econs.online/articles/blogs/inflyatsiya-kak-glavnaya-problema-kriptosherif-es-i-produktivizm/

Несмотря на рост сырьевых цен и многолетние максимумы глобальной инфляции, переход к низкоуглеродной экономике для ведущих стран, включая Китай, по-прежнему в приоритете. Для России переориентация экономики на азиатское направление не снижает значимость зеленого перехода.

Что делают крупные центральные банки для стимулирования энергоперехода – читайте в колонке Елизаветы Даниловой, Максима Морозова и Татьяны Юдиной из департамента финансовой стабильности Банка России:

https://econs.online/articles/opinions/zelenyy-perekhod-podtverzhdenie-prioriteta/

Ускорение инфляции в мире вызывает повышенный интерес к тому, как устроен ее «механизм». На самом деле этих механизмов два – режим высокой и режим низкой инфляции, и в каждом из них она «работает» по-разному, пришли к выводу эксперты BIS.

Принципиальное отличие двух режимов в том, что:

• низкая инфляция склонна самоуравновешиваться – всплески цен на отдельные виды товаров, например, топливо или продовольствие, оказывают временное и ограниченное влияние на общую динамику всех цен;

• высокая же инфляция весьма чувствительна к таким всплескам – скачок цен в одном секторе приводит к таким же скачкам во многих других, тем самым высокая инфляция склонна самоподдерживаться.

Поэтому, если глобальная инфляция переключит «скоростной режим» с низкого на высокий, сбавить эту скорость будет довольно трудно. Пока сложно сказать с уверенностью, что такой переход происходит – но его вероятность растет.

Подробнее о «двигателе» инфляции: https://econs.online/articles/ekonomika/kak-rabotaet-dvigatel-inflyatsii/

Деньги и их сетевые эффекты должны порождать свойство «чем больше, тем лучше»: чем больше денег встречает всеобщее признание, тем больше они будут использоваться. Криптовалюта иллюстрирует противоположный случай «чем больше, тем хуже»: она работает, пока цены на нее растут и существует приток новых покупателей, но когда он прекращается, рынок может быстро развалиться, сравнивает BIS. Перегрузка – это свойство криптосистемы, а не ее ошибка.

В то же время криптовалюта предлагает «заманчивые новые механизмы и технические функции». Однако все инновации, воплощенные в криптовалютах, могут быть воплощены намного лучше в цифровых деньгах центрального банка (CBDC). Основой денежной системы будущего станут CBDC, убеждены эксперты BIS.

https://econs.online/articles/techno/denezhnaya-sistema-budushchego/

Самое интересное из мировых экономических блогов к этому понедельнику:

🔹 Как деглобализация влияет на денежно-кредитную политику и почему усиливает вероятность рецессий.

🔹 Вошла ли уже в рецессию экономика США или нет – вывод зависит от того, на какие данные смотреть, а какие – игнорировать. Нобелевскому лауреату по экономике Полу Кругману это напоминает байку про Чарльза Дарвина и «неизвестного жука».

🔹 Мужчины и женщины часто пользуются схожими товарами, но при этом товары для женщин обычно дороже аналогов для мужчин – эта разница называется «розовым налогом». Например, в США средства личной гигиены для женщин стоят в среднем на 13% дороже, чем аналогичные средства для мужчин.

🔹 В течение 2023 г. Индия обгонит Китай по числу жителей и станет самой многонаселенной страной мира, прогнозирует ООН. В этом году численность человечества пройдет планку в 8 млрд, а к 2086 г. прекратит увеличиваться, достигнув 10,4 млрд.

https://econs.online/articles/blogs/inflyatsionnye-posledstviya-deglobalizatsii-ekonomika-darvina/

Обычно предполагается, что урбанизация и индустриализация – фактически синонимы. Но это не так. Например, Кувейт, Саудовская Аравия, Нигерия урбанизированы в той же степени, что и Тайвань, Южная Корея, Китай, и все же первая группа стран не достигла такой степени индустриализации, как вторая.

Двигателем урбанизации стран могут быть как индустриализация, так и продажа природных ресурсов: первый путь формирует города-производители, где большинство населения заняты в торгуемых секторах, второй – города-потребители, где высока доля занятости в неторгуемых секторах и неформальной занятости. Разное «происхождение» городов – современных драйверов экономики – по-разному влияет на развитие стран в целом.
https://econs.online/articles/ekonomika/goroda-proizvoditeli-i-goroda-potrebiteli/

Каждого инвестора можно представить как две личности, пишут эксперты Университета Торонто и бизнес-школы IESE. Одна «личность» формирует понимание того, как работает рынок, но вторая при интерпретации информации добавляет к ней «шумы».

Экономическая теория предполагает, что все инвесторы рациональны – прекрасно понимают связь между ценами на активы и фундаментальными факторами, и одинаково искусны с точки зрения опыта и способностей. В действительности это, конечно, не так, и различия в интерпретации инвесторами данных вносят в котировки «шум». Этот поведенческий фактор объясняет многие эффекты, которые теория относит к рыночным аномалиям – поскольку с точки зрения теории таких эффектов быть не должно.

https://econs.online/articles/opinions/dve-lichnosti-investora/

Людям постоянно приходится определять, доверять ли информации, с которой они сталкиваются, и нередко их суждения оказываются ошибочными.

Многие считают достоверным, например, то, что верблюды запасают воду в горбах, а Альберт Эйнштейн в школе плохо успевал по математике, хотя на самом деле в горбах верблюды накапливают жир, а Эйнштейн в школьные годы отлично разбирался в математике. Зато такие факты, как то, что у осьминога три сердца, а единорог – животное-символ Шотландии, могут на первый взгляд показаться ложными. Возможно, просто потому, что о них редко можно услышать.

• Неверное суждение о достоверности тех или иных представлений может возникать у человека под влиянием эффекта иллюзии правды (illusory truth effect): чем чаще повторяется информация, тем правдивее она выглядит и тем большее доверие вызывает.

• На этом эффекте строится реклама, а также пропаганда и распространение фейков.

• От иллюзии правды не всегда защищает даже наличие реальных знаний – настолько мощным приемом является повторение. Оно запускает механизм т.н. беглой обработки информации – еще одно когнитивное искажение (испытывая приятные ощущения от быстрой обработки информации, человек считает саму эту информацию достоверной).

Как работает когнитивная ловушка иллюзии правды и как ее избежать – читайте в пятничной рубрике «Кофе-брейк» сайта «Эконс»:

https://econs.online/articles/coffee-break/illyuziya-pravdy/

Самое интересное из мировых экономических блогов – в традиционном обзоре «Эконс» по понедельникам:

🔹 Как прекращение поставок российского газа повлияет на экономики стран Европы – оценки экономистов МВФ.

🔹 Благодаря обилию солнца и ветра Африка может стать мировой «водородной электростанцией»: континент способен производить «зеленый» водород для энергетики в объеме, эквивалентном всему глобальному энергоснабжению, проанализировало Международное энергетическое агентство.

🔹 Решение ЕЦБ о запуске Инструмента защиты трансмиссии (TPI) – более судьбоносное, чем повышение ставки сразу на 50 базисных пунктов: TPI может привести к тому, что действия центробанка будут подчиняться интересам фискальной политики, опасается бывший член комитета по денежно-кредитной политике Банка Англии Уиллем Баутер.

🔹 У интернет-поисковиков есть проблема гендерной предвзятости – они выдают дискриминационные результаты, поскольку лежащие в их основе алгоритмы обучаются на данных, в которых укоренились социальные предубеждения; более того – алгоритмы могут влиять на закрепление гендерного неравенства в обществе, пришли к выводу исследователи из Нью-Йоркского университета.

Сейчас таргет по инфляции – как правило, около 2% для центральных банков развитых стран, у развивающихся стран – выше. После мирового финансового кризиса числовые значения таргетов стали объектом постоянной критики; а сейчас, когда инфляция во всем мире резко ускорилась и большинство центробанков далеки от выполнения цели по инфляции, дискуссия о повышении таргетов возобновилась.

Опрос, проведенный среди более 600 ведущих экономистов мира, показал, что большинство из них против изменения целей по инфляции. И не только потому, что считают текущие таргеты оптимальными, а потому, что ценой такого изменения может быть подрыв доверия к центробанкам.

https://econs.online/articles/opinions/optimalnaya-tsel-po-inflyatsii-mnenie-600-ekonomistov/

Когда инфляционные ожидания заякорены, всплеск цен в отдельных сегментах рынка не распространяется на другие, и инфляция быстро возвращается к целевому уровню. В России с момента достижения цели по инфляции в 2017 г. инфляционные ожидания аналитиков заякорены – близки к цели 4% и нечувствительны к краткосрочным инфляционным факторам. А инфляционные ожидания населения – нет: на их динамику влияют цены товаров-маркеров, текущая инфляция, курс рубля, показали расчеты экспертов Банка России.

https://econs.online/articles/opinions/mozhno-li-schitat-zayakorennymi-inflyatsionnye-ozhidaniya/