На рынке долгового капитала растет число просрочек выплат и неисполнения обязательств, в начале мая тренд усилился. Иногда допущенные компаниями техдефолты становятся следствием технических сложностей и неполадок. Но все чаще у эмитентов просто не находится денег, чтобы расплатиться по счетам.

не все компании, даже публичные, осознали, что с налоговой шутки плохи. «Текущая практика работы ФНС однозначно направлена на ускорение поступления налоговых платежей хозсубъектов в бюджет», — уточняет момент с заморозкой счетов эксперт АВО Андрей Титаев.

Он объясняет: распространенное ранее «кредитование» эмитентов на несколько недель, когда те сначала ждали выставления требования об уплате налога, потом тянули до окончания срока его исполнения или дальше, а затем просто платили пени по ключевой ставке ЦБ, теперь жестко пресекается. «Как правило, в момент внезапной блокировки у эмитента недостаточно средств для погашения даже налогового обязательства, а оно идет в приоритете перед всеми контрагентами, в том числе получателями выплат по облигациям»,

Нехватка средств стала причиной техдефолта предприятия по оптовой торговле сельхозкультурами «АгроДом» на общую сумму 9,97 млн рублей — тоже с последующим дефолтом. В настоящее время в обращении находятся два выпуска биржевых облигаций компании на 168,65 млн рублей. «АгроДом» выбивается из общего ряда: главными причинами его проблем стали логистические разрывы и зависимость от Ирана. «Поскольку определенная доля конечных отгрузок экспортно ориентированных покупателей продукции ООО “АгроДом” была сосредоточена на иранском направлении, агентство не ожидает быстрого восстановления выручки компании», — значится в сообщении АКРА о понижении рейтинга фирмы до С.

В среде облигационеров популярна поговорка “Отлив покажет, кто купался без трусов” — это как раз про текущую ситуацию с ликвидностью и неосмотрительное поведение эмитентов, стремившихся в 2025 году занять средства по любым ставкам при продолжающей ухудшаться рыночной динамике»,

— объясняет Андрей Титаев. Под плохой динамикой эксперт подразумевает как общее падение объемов отгрузок, заказов, услуг, так и отсрочки оплат, затягивание приемки изделий, сдачи работ и т. д. со стороны покупателей из сектора крупного бизнеса.

«Возможно, конечно, что у таких эмитентов просто не было иного способа продолжать деятельность. Однако попытка решить проблему срочными выпусками облигаций на сотни миллионов рублей под высокую (25 процентов и более) ставку, а потом перезанимать деньги на обслуживание долга вместо изменения ситуации в целом для производства, услуг B2B и низкомаржинальной торговли — гарантированный путь к дефолту»,

— резюмирует эксперт.


Чтобы достичь хотя бы масштабов волны 2014–2015 года, в дефолт должны уйти шесть крупных компаний с долгом свыше 100 млрд рублей каждая. Но даже «смерть» всего сегмента ВДО не сделает нынешнюю дефолтную волну сравнимой с прежними.


Подробней читайте в материале делового журнала «Монокль»

@bondholders 🔹

📖«Монокль» развивает сегодня тему рынка ценных бумаг подробным материалом «ЕвроТранс слетает с трассы»

На долговом рынке разворачивается остросюжетная драма. В главной роли «ЕвроТранс» — владелец сети автозаправочных комплексов «Трасса». Компания успела отметиться несколькими техническими дефолтами и задержкой выплат по ЦФА (цифровые финансовые активы, в сущности те же облигации, только с более простым регулированием, выпущенные на платформе «А-Токен» Альфа-банка).

Но в бизнес-модели «ЕвроТранса» есть один важный нюанс, о котором многие инвесторы, не изучившие документы компании (не только отчетность) досконально, скорее всего не знали. Большинство АЗС у «ЕвроТранса» не в собственности, а… в лизинге. В информационной системе «СПАРК Интерфакс» содержатся сведения о 78 действующих лизинговых договоров, заключенных «ЕвроТрансом» начиная с 2022 года, из них 55 на автозаправочные комплексы и 22 на электрогенераторные установки. Детали большинства лизинговых договоров не раскрываются согласно постановлению правительства, но в отчетности МСФО упоминается договор лизинга с АО «Газпром лизинг», а также тот факт, что этот договор заключен по плавающей ставке. Это означает, что с тех пор как в 2023 году начался период повышения ключевой ставки, «ЕвроТранс» был вынужден направлять на лизинговые платежи все больше и больше средств.

В настоящее время к «ЕвроТрансу», по данным «СПАРК Интерфакс», рассматривается 14 исков более чем на 12 млрд рублей — все они касаются исполнения обязательств по договорам. Так, в марте иск на 3 млрд рублей подала «Фьюел менеджмент АЗС», партнер «ЕвроТранса», доставляющий ему топливо.

Куда «ЕвроТранс» вкладывает занятые деньги? Этим вопросом задаются и в АВО.

«Неясно, как компания распоряжалась заемными денежными средствами, используя практически все инструменты заимствований доступных в России: кредиты, биржевые облигации, ЦФА, “народные” облигации, возвратный лизинг. С момента выхода на биржу сеть не выросла в соответствии с масштабами заимствований.

Эксперты АВО открыто изложили вопросы к “ЕвроТрансу” еще в 2024 году. К сожалению, эмитент ответов не дал, в том числе по капитальным затратам и по объему топлива»,

— дополняет картину Дмитрий Петров.

Оставаться формально на плаву компания, допустившая даже ряд техдефолтов, может достаточно долго. В АВО в качестве примера приводят АО РКК. Оно находилось в состоянии технических дефолтов более года, допустив рекордное их количество. После чего последовал полноценный дефолт.

«Учитывая фактически закрытое рефинансирование, нам не ясны источники финансирования для покрытия предстоящих погашений. Если выручка, заявленная в отчете, соответствует действительности, то для компании не представляет сложности аккумулировать пять миллиардов рублей (это 2,2 процента годовой выручки). Однако у инвесторов есть опасения относительно корректности отражаемых в отчетности результатов»,

— сомневаются в АВО.
Причем прояснить ситуацию с прозрачностью не удалось даже через ЦБ. Ранее владельцы облигаций направляли регулятору письмо, но результат их разочаровал.

«Ответ пришел через 13 дней и оказался предельно показательным: обращение переслали в ПАО “ЕвроТранс”. ЦБ указал, что обращение: “направлено по принадлежности”. Возможно, так теперь выглядят лучшие практики противодействия инсайду и манипулированию рынком»,

— констатирует Дмитрий Петров.

Если подумать, то у компании есть еще один выход — сделать докапитализацию. Так, например, поступил леспромхолдинг Segezha Group. Компания после нескольких сделок за счет заемных средств, столкнулась с финансовыми трудностями, из которых вышла путем допэмиcсии — акционеры влили в нее значительную сумму, тем самым значительно облегчив проблемы с долгом. Но решаться на это акционерам «ЕвроТранса» надо быстро.

@bondholders 🔹

В ЦБ предложили усилить роль ПВО

🏦 Представители Банка России предлагают расширить мандат ПВО на все выпуски с существенным количеством владельцев - частных инвесторов, а также на структурно сложные (ковенантные пакеты, опции конвертации) выпуски.

АВО всецело приветствует инициативу усилить роль института ПВО, сообщил руководитель направления нормотворчества и регуляторных инициатив объединения Алексей Пономарёв. Предлагаемые изменения, по его мнению, являются необходимым условием для перехода отечественного долгового рынка на новый этап зрелости. Ландшафт рынка за последние годы кардинально изменился – появились миллионы частных инвесторов, напомнил Пономарёв. Раньше дефолты или нарушение ковенантов были предметом переговоров между 5–10 крупными банками, а сегодня это затрагивает десятки тысяч граждан, констатировал он. Отсутствие ПВО в массовых выпусках выглядит как анахронизм, частному инвестору нужно «единое окно защиты», уверены в ассоциации.

ПВО нужен и эмитентам – они получают понятный и предсказуемый механизм взаимодействия с держателями, добавил Пономарёв. Следующим шагом должно стать «качественное усиление» полномочий ПВО – наделение его действенными инструментами «превентивного реагирования», возможностью купировать риски до дефолта.

@bondholders 🔹

🏦 Банк России разъяснил пределы полномочий ПВО при наличии индивидуальных исков инвесторов

В рамках рассмотрения обращения частных инвесторов регулятор обозначил позицию, которая задает стандарт толкования норм права для всего облигационного рынка:

❌ПВО не вправе повторно реализовывать право инвестора, если владелец облигаций уже самостоятельно обратился в суд.

Банк России отметил, что ПВО не может подать иск от имени владельца облигаций, иск которого уже принят судом к производству.

Тем самым регулятор подтвердил приоритет неотъемлемого конституционного права инвесторов на самостоятельную судебную защиту.

❗️ При подаче иска ПВО обязан уменьшать объем требований на сумму требований инвесторов, уже предъявивших индивидуальные иски.

Иными словами, регулятор указал на недопустимость дублирования требований и фактического «двойного представительства».

❗️ Особое внимание заслуживает позиция Банка России по вопросу злоупотребления правом.

По мнению регулятора: «Использование ПВО своих полномочий с целью затруднения реализации владельцами облигаций права на индивидуальную судебную защиту представляет собой злоупотребление правом».

Почему это важно?

На практике в ряде дефолтных кейсов возникали ситуации, когда инвесторы, уже обратившиеся в суд самостоятельно, сталкивались с попытками процессуального дублирования требований со стороны ПВО либо с действиями, способными осложнить индивидуальную судебную защиту.

Полученные разъяснения Банка России формируют важный ориентир для дальнейшей судебной практики:

✅ индивидуальный иск инвестора сохраняет самостоятельное значение;

❌ ПВО не вправе подменять собой инвестора, уже самостоятельно реализующего право на судебную защиту;

⛔️ полномочия ПВО не могут использоваться для ограничения процессуальных прав владельцев облигаций.

@bondholders 🔹

Евротранс снова не платит. Где граница дозволенного? 🌟

Владельцы «народных облигаций» опять перестали получать свои деньги. Эмитент откровенно игнорирует заявки на выкуп.

Но задержка выплат — только половина беды. Компания умышленно скрывает информацию об этом. В нарушение законов «О рынке ценных бумаг», «О противодействии инсайду и манипулированию рынком», а также Положения №714-П, эмитент не раскрывает неисполнение обязательств как существенный факт.

Это не случайность, а хроническое нарушение законодательства (см. прошлые кейсы здесь и здесь).

⚠️ Проблема переросла одного эмитента
Мы наблюдаем опасный прецедент, который становится угрозой для всего рынка. На наших глазах эмитент тестирует границы дозволенного. Он проверяет систему на прочность: насколько грубо, цинично и вызывающе можно нарушать права частных инвесторов?

Рынок ждет реакции регулятора. Мы искренне надеемся, что @centralbank_russia примет меры по защите нарушенных прав инвесторов, вмешается в ситуацию и явит рынку свою волю.
Это критически важно, на кону стоят фундаментальные вопросы доверия:
🔴Есть ли на российском рынке вообще правила игры?
🔴Обязательно ли эмитентам соблюдать закон?
🔴И остались ли хоть какие-то реальные права у частного инвестора?

🏦 Сейчас рынок смотрит не на Евротранс. Рынок смотрит на Банк России.

Потому что молчание регулятора в таких ситуациях станет четким сигналом для остальных компаний: границы дозволенного можно сдвигать ещё дальше.

@bondholders 🔹

Визит представителей АВО в Семейный центр «Можайский» для передачи запаса лечебного питания

Исполнительный директор Ассоциации инвесторов «АВО» Алексей Афонин и член АВО Татьяна Петрова совместно с благотворительным фондом «СТРУНА» посетили семейный центр «Можайский», расположенный в подмосковном посёлке Уваровка.

Целью поездки стала личная поддержка ребят и передача важного груза - запаса сухой белковой лечебной смеси для детей со сложными заболеваниями на общую сумму 400 000 рублей.

Семейный центр «Можайский»  (ранее известный как Уваровский детский дом-интернат для умственно отсталых детей) - это учреждение, где живут особенные дети и взрослые от 4 до 23 лет.

Здесь находятся дети-инвалиды, дети  с ментальными нарушениями, с тяжелыми множественными нарушениями развития. Большая часть воспитанников - дети-сироты и дети, оставшиеся без попечения родителей. У каждого из них сложные диагнозы, поэтому воспитанникам ежедневно нужны особое внимание, забота, квалифицированная педагогическая и медицинская помощь.

Многие воспитанники центра сталкиваются с серьезной проблемой - дефицитом массы тела, и нуждаются в дополнительном белковом питании. Для ребят на зондовом кормлении питательные смеси являются единственным способом питания. Большинство из них — дети с неизлечимыми заболеваниями, которым в центре оказывают паллиативную помощь. 

Однако, нужное лечебное белковое питание в учреждении было в постоянном дефиците, поэтому центру понадобилась помощь некоммерческих организаций. Привезенное питание поможет детям набрать вес, восстановить силы и укрепить иммунитет.

Ассоциация инвесторов «АВО» выражает искреннюю благодарность каждому, кто откликнулся, поддержал гуманитарные проекты АВО и помог передать жизненно необходимое лечебное питание детям.

🌍 Смотреть видеоотчёт о поездке на VK Видео

@bondholders 🔹

Почему АВО не называет происходящее с Евротрансом «дефолтом»

Уважаемые инвесторы!

🤬В адрес АВО поступают упреки в том, что в публикации о ситуации с «народными облигациями» Евротранса мы избегаем прямых формулировок и не называем происходящее дефолтом, якобы пытаясь выгородить платформу «Финуслуги» и Московскую биржу.

Объясняем нашу позицию. Мы исходим из актуальных Правил платформы «Финуслуги». Ранее в них в п. 3.11.2. действительно использовалось слово «дефолт».

🏦 Однако 15 апреля 2026 года Банк России зарегистрировал новую редакцию Правил платформы — и теперь этот термин в Правилах отсутствует.

✅ Соответственно, АВО стремится быть юридически корректной: поскольку в Правилах платформы не стало понятия «дефолт», мы стараемся не использовать его как официальный термин применительно к инструменту на данной платформе.

@bondholders 🔹

Банк России попросили включить информацию, необходимую для корректной оценки кредитного риска эмитента облигаций, в перечень сведений, подлежащих обязательному раскрытию.

🫡 Письмо об этом на имя первого зампреда ЦБ Владимира Чистюхина направил Юрий Сухов, генеральный директор ООО «Защита прав владельцев облигаций» (ЗПВО), которое осуществляет функции представителя владельцев облигаций.
По мнению ЗПВО в качестве сущфактов должна раскрываться информация о кредитно значимых событиях - налоговых претензия, задолженностях, блокировках счетов, значимых исках и исполнительных производствах, приостановках лицензий, уголовных делах в отношении руководителей эмитента.

Проект ЦБ содержит своевременные и значимые решения, направленные на повышение прозрачности рынка, но различается степень регуляторного внимания в части сообщений о существенных фактах. Сведения, связанные с классификацией облигаций как зеленых, социальных, адаптационных, подлежат обязательному раскрытию, а те, которые непосредственно влияют на оценку платежеспособности эмитента и вероятность исполнения обязательств, – нет.

Подобный подход не в полной мере согласуется с внутренней логикой института сущфактов
Для владельца облигаций первостепенное значение имеет не статус выпуска, а способность заемщика своевременно и в полном объеме исполнить обязательства

подчеркнул Юрий Сухов.

В НАУФОР согласны: инвесторам недостает информации о финансовом положении эмитентов. Кредитные рейтинги решают эту проблему лишь частично, говорит президент объединения Алексей Тимофеев. Чем больше информации будет у инвесторов, чтобы формировать собственное мнение, тем будет лучше для рынка, констатировал он.

Поддерживают инициативу и в ассоциациях инвесторов. Предложения полностью отвечают реальным потребностям держателей и соответствуют текущей ситуации на рынке, более того – органично вписываются в логику разрабатываемого ЦБ проекта положения, убежден председатель правления АВО Александр Беркунов.

Читайте подробнее

@bondholders 🔹

IV Ярмарка эмитентов состоится уже в эту субботу

Традиционное масштабное событие Ассоциации инвесторов "АВО" состоится 30 мая в Москве.

🗓 30 мая 2026 (суббота)
📍 Москва, ЦДП (Покровка, 47)

Программа полностью сформирована и ориентирована на частных инвесторов:
🔹 Программа
🔹 Спикеры

10% от вырученных средств за билеты будут направлены на реализацию гуманитарных инициатив АВО.

Партнер мероприятия: Sovcombank Wealth Management

В связи с высоким спросом и ограниченной вместимостью площадки с 27 мая стоимость билетов будет увеличена.

👉 Приобрести билеты по прежней стоимости: https://yarmarka.bondholders.ru/

@bondholders 🔹

👨‍⚖️Знаковое событие для облигационного рынка

В рамках судебных споров по индивидуальным искам между частными инвесторами и эмитентом допустившим дефолт по публичному долгу достигнут важный результат: заключенное мировое соглашение между инвестором и ООО «С-принт» вступило в стадию исполнения.

Данное событие имеет значение не только для участников конкретного спора, но и для всего рынка облигаций.

Практика показывает, что частный инвестор способен эффективно защищать свои права в правовом поле, а судебные механизмы могут становиться инструментом достижения взаимоприемлемых решений даже после наступления дефолта эмитента.

Серия судебных дел, связанных с обязательствами ООО «С-принт» перед владельцами облигаций, демонстрирует, что активная позиция инвесторов и использование предусмотренных законом способов защиты прав способны приводить к реальным результатам .

Особенно важно, что достигнутые договоренности не остаются формальностью, а переходят в стадию практического исполнения 💰.

Ассоциация инвесторов АВО последовательно выступает за развитие механизмов защиты прав частных инвесторов и формирование справедливой правоприменительной практики на долговом рынке.

Надеемся, что данный пример станет еще одним шагом к формированию устойчивой практики, при которой дефолт эмитента не будет автоматически означать для частного инвестора полную потерю вложенных средств, а восстановление нарушенных прав станет реальной и достижимой задачей.

@bondholders 🔹

Константин Горбунов выступит на ПМЭФ '26

Член Правления АИ АВО, руководитель направления "Судебная защита" Константин Горбунов 3 июня 2026 года примет участие в Петербургском международном экономическом форуме в рамках «Форума МСП».

Константин выступит в качестве спикера сессии «Деньги для бизнеса».

Полная программа сессии «Деньги для бизнеса».

Когда: 03 июня , 14:00–15:15
Где: павильон G, конференц-зал G1

Посмотреть трансляцию сессии в прямом эфире можно по ссылке на сайте ПМЭФ.

@bondholders 🔹

«Нет прозрачности — нет инвестиций»: АВО на ПМЭФ откровенно высказалась о проблемах долгового рынка

На панельной дискуссии ПМЭФ представитель Ассоциации поднял острую проблему: почему из 68 трлн рублей, лежащих на банковских депозитах, в реальный бизнес через облигации доходит лишь мизерная часть (около 1 трлн за прошлый год)?

Ответ прагматичен: частные инвесторы поставлены в унизительно неравное положение с банками.

На рынке выстроена колоссальная информационная асимметрия. Банки знают об эмитенте всё: блокировки счетов, налоговые претензии, кассовые разрывы. А обычный гражданин не знает ничего, становясь кредитором «второго сорта».

Эмитент может находиться в преддефолтном параличе, но продолжать собирать деньги с населения на бирже, пользуясь законным правом на молчание.

Это не инвестиции, а лотерея, где проблемный бизнес монетизирует неосведомленность граждан.

АВО предложила Банку России и Московской бирже обязать эмитентов раскрывать кредитно-значимые события. Частному инвестору не нужны обещания безрисковой доходности — ему нужны честные факты для принятия решений.

Пока право эмитента скрывать свои проблемы ставится выше права инвестора на сохранность капитала — экономического рывка за счет розничных инвесторов не будет. Деньги останутся на депозитах, и это абсолютно разумный выбор здравомыслящего человека.

Подробнее в материале

@bondholders 🔹

#ПМЭФ2026

АВО — в Банк России🏦: брокеры лишили миллионы инвесторов доступа к правосудию

Брокерский счёт вам откроют в два клика. А вот защищать свои права отправят за тысячи километров.

🛫 Инвестор из Хабаровска — в московский суд.
🛫 Клиент из Краснодара — в Петербург.
🛫 А москвичей отправляют судиться в Новосибирск.

Так сегодня устроены регламенты крупнейших брокеров.
Деньги у вас принимают онлайн, легко и по всей стране. Но если возник спор — добро пожаловать в суд ⚖️ по юридическому адресу брокера.

Для большинства инвесторов это означает одно: в суд они не пойдут. Не потому, что неправы. А потому что билеты, отели, юристы делают защиту прав бессмысленно дорогой.
Брокеры это знают. И именно на это рассчитывают.

❌ АВО разобрала эту схему и объяснила регулятору, почему так нельзя.

🗞🗞🗞🗞 Наши аргументы в обращении.
Стоит изучить каждому, у кого есть брокерский счёт.
 
@bondholders 🔹

🏦 Разъяснения ЦБ: функционал ПВО и права инвесторов

На сайте регулятора опубликован очередной блок разъяснений, посвященных деятельности представителей владельцев облигаций (ПВО) и механизмам защиты прав инвесторов.

Среди наиболее важных позиций можно выделить следующие:

🔴 Приостановление налоговым органом операций по счетам эмитента является обстоятельством, которое может повлечь нарушение прав и законных интересов владельцев облигаций. В такой ситуации ПВО следует информировать инвесторов о выявленном обстоятельстве.

Отрадно, что Банк России принимает во внимание ранее озвученные предложения участников рынка. Надеемся, что новое Положение о раскрытии информации будет содержать блок о необходимости раскрытия эмитентами кредитно значимых событий в форме сообщений о существенных фактах.

🔴 Если на общем собрании владельцев облигаций не удалось избрать нового ПВО, по мнению регулятора это само по себе может не создавать права требовать досрочного погашения облигаций, если эмитент выполнил обязанность по созыву собрания.

🔴 Банк России допускает возможность повторного самостоятельного назначения эмитентом нового ПВО в случаях, предусмотренных законодательством, если первоначально представитель был определен эмитентом до начала размещения выпуска.

Особого внимания заслуживает разъяснение по вопросу судебной защиты прав владельцев облигаций.

❌ Банк России прямо указал, что ПВО не вправе предъявлять иск в интересах владельца облигаций, который уже самостоятельно реализовал свое право на судебную защиту и чей иск принят судом к производству.

Иными словами, при обращении в арбитражный суд размер заявленных требований должен быть уменьшен на сумму требований тех владельцев облигаций, которые уже подали индивидуальные иски.

Данная позиция регулятора имеет важное значение для формирования единообразной практики взаимодействия между ПВО и инвесторами, выбравшими индивидуальный способ защиты своих прав.

@bondholders 🔹