Член Совета АВО Илья Винокуров в эфире РБК Облигации. Главное с прогнозом на рынок ВДО в 2026 году

🌍 Смотреть на VK Видео

@bondholders 🔹

Налоговая победа инвесторов - справедливый НДФЛ при редомициляции

Ассоциация добилась изменения одной из самых болезненных норм для инвесторов — пункта 2.6 статьи 277 Налогового кодекса РФ, который регулирует налогообложение при замене бумаг иностранных холдингов на акции экономически значимых организаций (ЭЗО) при редомициляции по решению суда.

Что было:
Прежняя редакция НК РФ приводила к тому, что при продаже акций редомицилированных компаний инвесторы были должны платить НДФЛ с несуществующей прибыли - расходы признавались только в доле, в которой акции российской ЭЗО числились в активах иностранного холдинга по балансу на 31.12.2021 г.

В результате по бумагам X5 и Русагро в расходы для целей НДФЛ попадала лишь часть затрат (57,6% и 10,94% от реальных расходов инвесторов на покупку этих бумаг). Сложилась парадоксальная ситуация, когда существенная часть затрат инвестора необоснованно признавалась его прибылью для целей исчисления НДФЛ.
Кроме того по таким бумагам была обнулена льгота долгосрочного владения (ЛДВ) для физлиц.

❗️Ассоциация утверждала, что подобный подход является дискриминационным и противоречит экономической логике налогообложения.
Получалось, чем дольше человек держал бумаги, тем хуже оказывалось его положение по НДФЛ — при том, что экономически он ничего не зарабатывал на самой замене бумаг.

Что стало:
Вместо ретроспективной оценки на 31.12.2021 г. появилась опция независимой рыночной оценки доли ЭЗО в активах холдинга на реальный момент редомициляции. Рассчитанная на основе оценки «доля ЭЗО в активах холдинга» заменяет прежнюю «долю по балансу на 31.12.2021 г.». То есть налоговая стоимость акций у инвесторов будет формироваться исходя из оценки на момент редомициляции.

✅ Важно: Полагаем, поправки позволяют скорректировать уже проведенные редомициляции (Х5, Русагро), т.к. предоставляют ЭЗО право на проведение рыночной оценки не позднее 3 лет с даты решения суда.

Указанные улучшения касаются налогообложения всех категорий инвесторов, как физических, так и юридических лиц.

Кроме того, для физических лиц введена преемственность сроков владения бумагами для применения льготы долгосрочного владения (ЛДВ). Закон вступил в силу с 28.11.2025 г.

Результат: Мы уходим от ситуации, когда инвестор, который сохранил доверие к рынку и пошёл по пути редомициляции, оказывался в существенно худшем налоговом положении, чем тот, кто вышел заранее.
Принятые поправки — важный шаг к более честному и предсказуемому налогообложению инвесторов .

Ассоциация признательна всем неравнодушным инвесторам, поддержавшим в начале 2025 г. обращения АВО в органы власти.
Наша с вами совместная работа в очередной раз привела к позитивным изменениям законодательства.

@bondholders 🔹

Уточнение по редомициляции

Инвесторы обращают внимание, что действие новой нормы пункта 2.6 статьи 277 НК РФ распространяется на правоотношения, возникшие с 1 января 2025 года (п. 31 ст. 25 Закона № 425-ФЗ). При этом в обращении АВО речь шла о 01.01.2024 г.

❗️В этой связи возникает правовая неопределенность в отношении ценных бумаг Х5 и Русагро - торги акциями возобновились в 2025 г., однако зачисление акций на депозитарные счета было произведено в 2024 г.

Будем ожидать разъяснений Минфина России по данной ситуации.

@bondholders 🔹

Перевод валютных облигаций ВТБ в рублевые откладывается

Эксперты считают, что в нынешних условиях держатели субординированных облигаций ВТБ недостаточно мотивированы, чтобы менять валютные бумаги с фиксированной ставкой на рублевые флоатеры.

💬член Совета Ассоциации владельцев облигаций Илья Винокуров отмечает, что законом не ограничивается число проводимых общих собраний владельцев облигаций.

И одним из основных факторов, повлиявшим на решения инвесторов, мог стать валютный курс. Как указывает Илья Винокуров, «перевод в рублевый долг по текущему курсу может привести к существенным убыткам инвесторов, заходивших в эти бумаги ранее». Кроме того, по его мнению, ряд инвесторов с помощью этих облигаций занимает валютную позицию и не заинтересован в переводе их в рубли.

@bondholders 🔹

Риски трансформациии ИИС-3 устранены!

❗️Внесены поправки в законодательство, устраняющие риск потери налоговых вычетов при трансформации ИИС в ИИС-3.

Поскольку письмо ФНС, продлившее срок трансформации, не соответствовало Закону, десятки тысяч инвесторов, трансформировавших ИИС в январе 2025 г., могли быть признаны нарушителями законодательства. И в этом случае были бы обязаны вернуть ранее полученные налоговые вычеты за прошлые годы (с уплатой соответствующих пеней и штрафов).

⚡️ Ранее Ассоциация направляла обращение в Генеральную прокуратуру о необходимости защиты законных прав и имущественных интересов частных инвесторов и принятия соответствующих мер прокурорского реагирования.

@bondholders 🔹

Банк России предлагает снизить требования к кворуму при повторном голосовании владельцев облигаций на собраниях по реструктуризации долга. Не исключено, что планка может быть снижена до 30%, тогда как сейчас превышает 75%

💬«Не так много примеров удачных реструктуризаций на рынке, в том числе облигационном… Один из возможных барьеров — это существенно большой процент голосов, которые надо собрать эмитенту с инвесторов, в ряде случаев 90–75%, для того, чтобы принять то или иное решение»,— отметила госпожа Абашеева (цитата по «Интерфаксу»). Фактически речь идет о значительном снижении кворума, необходимого для принятия решения, если при первом голосовании нужное число голосов набрать не удалось.»

💬 по словам члена Совета Ассоциации владельцев облигаций Ильи Винокурова, «сейчас 100% предложений о реструктуризации делается после дефолта, эмитент "берет в плен" владельцев облигаций, пытается навязать им условия реструктуризации на безальтернативной основе, как правило, обосновывая это ложным выбором "банкротство или реструктуризация"».

@bondholders 🔹

В развитие ситуации по налоговым поправкам в части редомициляции и их применимости к акциям Х5 и Русагро:

Очевидно, что правомерные ожидания инвесторов относительно налоговых последствий по сделкам (в том числе и в части налоговой выгоды от льготы по долгосрочному владению), формируются на момент осуществления инвестиций.

Ассоциация убеждена, что принятые после произведенных инвестором расходов, изменения в налоговое законодательство должны учитывать, что отношения, связанные с осуществлением инвестиций, являются длящимися.

Введенный в 2023 году порядок налогообложения акций ЭЗО очевидно ухудшил положение инвесторов (исключил возможность применения льготы долгосрочного владения и привёл к возникновению абсурдной ситуации, когда существенная часть затрат на приобретение бумаг переквалифицируется в прибыль для целей НДФЛ).

Если допустить, что текущие поправки не распространяются на ситуацию с Х5 и Русагро – это создаст ненужную социальную напряженность и продемонстрирует неспособность обеспечить налоговую нейтральность состоявшихся процедур редомициляции. Нестабильность налоговых условий может снизить доверие инвесторов к финансовой политике государства.

Подробнее о ситуации в материале РБК.

@bondholders 🔹

Руководитель направления «Финансовая грамотность» в АВО Константин Новик в эфире РБК поделился своим мнением о дебютных ОФЗ в юанях.

🌍 Смотреть на VK Видео

@bondholders 🔹

На российском долговом рынке создан прецедент — НРД объявил о готовности восстановить ранее погашенные облигации. Этому способствовало завершение многолетнего разбирательства в отношении долга «Финанс-Авиа», которое завершилось в пользу миноритариев.

💬 «Данный случай вскрыл многие изъяны существующей системы проведения ОСВО, а именно проблему "мажоризации", когда с помощью голосования большинства заинтересованных держателей принимается заведомо невыгодное решение о реструктуризации, нарушающее права меньшинства держателей»,— указывает член Совета Ассоциации владельцев облигаций Илья Винокуров.

@bondholders 🔹

Объем выпуска структурных облигаций за последние три года вырос более чем в пять раз, подсчитали в Банке России. Это настораживает ЦБ: доходность бумаг, которые предлагались частным инвесторам, оказалась низкой или отрицательной

«Анализ выпусков с наихудшим финансовым результатом (с доходностью ниже чем минус 50% годовых) показал, что наибольшей их долей владели физические лица. Граждане инвестировали преимущественно в выпуски, привязанные к ценовой динамике акций. В выпуски с наиболее высокой доходностью (более 30% годовых) инвестировали преимущественно страховщики и профессиональные участники финансового рынка», — подчеркивает Банк России.

При продаже структурных облигаций делается акцент на высокой доходности продукта как на гарантированной, преуменьшаются или полностью игнорируются риски продукта, скрываются варианты негативного развития событий и потенциальных убытков по продукту, подтверждает член совета ассоциации инвесторов «Ассоциация владельцев облигаций» Илья Винокуров. С введением квалификации инвесторов ситуация улучшилась, но жалобы на структурные облигации все равно поступают, продолжает эксперт: «Основная претензия — погашение бумаги не в том объеме, на который расcчитывал держатель».

@bondholders 🔹

Обзор судебных событий по Гарант-Инвесту

В ряде ключевых дел, связанных с АО «Коммерческая недвижимость ФПК “Гарант-Инвест”, за последнее время зафиксированы существенные процессуальные подвижки.

Основное внимание — делу о банкротстве, которое определит порядок удовлетворения требований кредиторов, включая владельцев облигаций.

1. Дело о признании Гарант-Инвеста банкротом (ПСБ)
Арбитражный суд Москвы начал рассматривать заявление ПАО «Банк ПСБ» о признании общества несостоятельным.

Суд по результатам заседания:

• привлёк третье лицо — ООО «Недвижимость и Ресурсы» в порядке ст. 51 АПК РФ. ООО «Недвижимость и Ресурсы» входит в группу компаний Гарант-Инвест и являет залогодателем по обязательствам перед Банком.

• отложил заседание на 28.01.2026, предоставив сторонам время для возможности мирного урегулирования и представления дополнительных материалов.

Решение о признании Эмитента несостоятельным не принято.

Дело сохраняет стратегическое значение, так как определяет структуру будущего реестра требований кредиторов и потенциал внешнего управления или конкурсной процедуры.

2. Процесс по иску о взыскании задолженности в пользу владельцев облигаций

В рамках дела о взыскании в пользу владельцев облигаций суд произвёл ряд действий процессуального характера:

• заменил истца на нового ПВО — ООО «РКТ»;

• привлёк к делу третьих лиц, среди которых: бывший представитель владельцев облигаций, семья Кудименко (4 физических лица, которые одними из первых обратились в суд за взысканием задолженности) и Центральный банк РФ;

• перенёс предварительное заседание на 27.01.2026.

Эмитент обращался с заявлением об ускорении рассмотрения дела, однако председатель суда отказал, указав, что процесс идёт в пределах предусмотренных законом сроков.

3. Апелляционные жалобы по делам владельцев облигаций

По делам владельцев облигаций — А40-107115/25 (Кудименко С.А.) и А40-131197/25 (Кудименко Ю.В.) — Эмитентом и ПВО были поданы апелляционные жалобы.

Данные жалобы 9 Арбитражным апелляционным судом:

• оставлены без движения в связи с отсутствием документов об уплате государственной пошлины;

• заявителям предложено до 26.12.2025 устранить основания оставления жалоб без движения.

При непредставлении платежных документов жалобы будут возвращены.

Данные события формируют следующую картину:

• Банкротное дело движется в сторону полноценного рассмотрения, суд расширяет состав участников и определил новую дату заседания.

• Производство по взысканию в пользу владельцев облигаций усложняется процессуальными вопросами (замена ПВО, привлечение новых участников), что переносит рассмотрение на начало следующего года.

• Апелляционные инстанции фиксируют формальные нарушения при подаче жалоб, что снижает темп рассмотрения дел, связанных с индивидуальными владельцами облигаций.

@bondholders 🔹

🌐 Гайд по работе с дефолтами в ЦФА: порядок взыскания задолженности

Пошаговый алгоритм взыскания задолженности в ЦФА

Читать на сайте АВО

@bondholders 🔹

Член Совета Ассоциации владельцев облигаций Илья Винокуров поделился мнением о будущем долгового рынка и техническом дефолте «Монополии» в эфире радио РБК.

🎧Слушать выпуск подкаста

@bondholders 🔹

Конец брокерскому рабству? ⛓️‍💥

Банк России намерен существенно упростить процедуру перевода ценных бумаг между счетами клиента в разных депозитариях.

Как указывают профучастники, «брокерское рабство», при котором на перевод активов между счетами депо уходят дни, является значительной проблемой для многих инвесторов. Однако, ускорение переводов потребует модернизации инфраструктуры, в том числе обеспечения защиты от мошенничества.

Проблема переводов средств самому себе весьма актуальна. Как поясняет член Совета Ассоциации владельцев облигаций Илья Винокуров, многие инвесторы «независимо от величины их портфеля» предпочитают «иметь несколько брокерских счетов для работы с разными классами активов».

@bondholders 🔹

Акции группы «Базис» в первые минуты торгов рухнули на 11% от цены IPO. Некоторые институционалы винят в быстрых распродажах частных инвесторов, называя ситуацию аномалией. Эксперты отмечают, что рост влияния розничных инвесторов — новая норма

За последние три года проходили IPO c высокой долей институциональных инвесторов, однако и там котировки падали с первого дня, обращает внимание член совета Ассоциации владельцев облигаций (АВО) Назар Щетинин. По его словам, эта ситуация показывает, что причина волатильности не в структуре аллокации, а в мотивации участников сделки. «Спекулятивное поведение встречается и у частных, и у отдельных институциональных инвесторов. Недовольство долгосрочных участников связано лишь с тем, что им пришлось покупать на размещении дороже, хотя уже на рынке они могли бы войти по более низкой цене», — считает Щетинин.

Назар Щетинин из АВО считает, что необходимо ограничить возможность открытия коротких позиций в день IPO, поскольку цена в первый день торгов крайне чувствительна. Более того, важно разобраться и с механизмами синтетических шортов, которые позволяют обходить такие ограничения, добавляет он. Речь идет о комбинации из опционов, результат которой равноценен короткой позиции.

Подробнее в материале РБК

@bondholders 🔹

Какие льготы ИИС-3 дает инвесторам и какие ограничения имеет, что нового появится в нем в 2026 году

Руководитель направления нормотворчества и регуляторных инициатив Ассоциации владельцев облигаций Алексей Пономарев дал свою оценку настоящего и будущего ИИС-3:

«В 2024 году мы называли ИИС-3 главным разочарованием для частных инвесторов: количество закрытых ИИС превышало число вновь открытых счетов. В 2025-м ситуация улучшилась, но проблемы инструмента полностью пока не решены»

Главное новшество 2025 года — частичный отказ от «режима инкубатора», когда любые внешние денежные потоки блокировались внутри ИИС-3. С 2025 года инвестору разрешили направлять дивиденды по акциям, находящимся на ИИС-3, на обычный банковский счет без закрытия ИИС-3 и потери налоговых льгот. Это результат точечных поправок в законодательство, инициированных АВО.

На возврат права выбора счета для дивидендов рынок отреагировал мгновенно: по статистике Банка России в 2025 году количество новых ИИС и объемы пополнений обновили исторические максимумы.

«То есть, как только инвесторам вернули право распоряжаться частью денежного потока (которое было и есть на «старых» ИИС), люди снова понесли «длинные деньги» на рынок»

Появились и ограничения. Так, льгота долгосрочного владения ценными бумагами по ст. 219.1 НК РФ больше не применяется к бумагам, которые ранее находились на ИИС, — то есть инвестор должен выбирать между разными видами налоговых льгот.

По мнению Алексея Пономарева, главный системный дефект ИИС-3 — запрет на выбор счета для купонных выплат.

«Для большинства частных инвесторов регулярный денежный поток — это именно купоны по облигациям, а не дивиденды. Пока купоны заперты внутри ИИС-3, этот инструмент вчистую проигрывает обычным банковским вкладам, где проценты и застрахованы, и не блокируются, и до определенного уровня не облагаются НДФЛ»

@bondholders 🔹

Страна советов: как попасть на деньги?

13 декабря руководитель направления «Финансовая грамотность» АВО к.ф-м.н. Константин Новик принял участие в 13-м финансовом марафоне Finversia, который проходил с 8 по 14 декабря.

Константин рассказал о конвертируемых облигациях, а также принял участие в обсуждении рынка драгметаллов в рамках 6-й сессии марафона.

📺 Смотреть на RUTUBE

📺 Смотреть на YOUTUBE

🌍 Смотреть на VK Видео

@bondholders 🔹

Корпдействиям в электронной форме - быть!

🏛 НРД в начале 2026 г. планирует запустить единый портал корпоративных действий - частные инвесторы получат возможность участия в добровольных корпоративных действиях (выкупы, оферты и т.п.) дистанционно в электронном формате с компьютера или смартфона.
На первом этапе инвесторы смогут направлять через единый портал корпоративных действий инструкции, связанные с выкупом акций. По мере развития сервиса перечень будет расширяться и в будущем инвесторы смогут участвовать через него во всех добровольных корпоративных действиях по бумагам, рассчитывают в НРД.

🤦 Сейчас ситуация парадоксальна: можно открыть брокерский счёт онлайн, купить бумаги со смартфона, а потом оказывается, чтобы подать инструкцию на участие в выкупе или оферте, нужно ехать в офис брокера, заполнять бумажки, подписывать заявления. Если жить не в мегаполисе, то ближайший брокерский офис может быть в 50–80 километрах. Для инвестора с небольшим пакетом это экономически бессмысленно - право есть, но воспользоваться им реально невозможно – указывает Алексей Пономарёв, руководитель направления нормотворчества и регуляторных инициатив АВО.

В итоге люди просто продают бумаги в стакане дешевле, чем им готов заплатить сам эмитент. У инвестора формируется ощущение, что рынок несправедлив: отдать деньги ты можешь дистанционно, а вот чтобы реализовать свои имущественные интересы в корпдействиях – надо приложить много усилий.

✅ Электронная подача инструкций и единый интерфейс радикально упростит жизнь инвесторам, особенно имеющим счета у нескольких брокеров. Для них появится единая «точка входа» вместо зоопарка разных процедур и требований у каждого из брокеров.
Сервис позволит инвесторам реализовывать свои права так же просто, как они покупают и продают бумаги.

Инициатива НРД — это то, чего инвесторы ждали много лет. АВО неоднократно озвучивала на отраслевых форумах необходимость электронного интерфейса для корпдействий, и мы признательны НРД за этот шаг. Это знак уважения к простым людям, который принесли свои деньги на рынок.

@bondholders 🔹

Рекомендуем к прочтению.

Советник первого заместителя председателя Банка России Сергей Моисеев исследует феномен экономического роста в контексте технологических революций в статье "Чему учат лауреаты Нобелевской премии по экономике 2025 года".

Одно из последствий железнодорожного бума – рождение инвестиционных банков. Они представляли собой финансовых посредников, бизнес которых зачинался с организации выпуска облигаций

В то время как телеграф и железная дорога служили для общего пользования, тикер – сочетание букв или букв с цифрами – стал изобретением исключительно для нужд биржевой торговли. Система использовала телеграфные линии для передачи информации о текущих сделках. Тикерный аппарат печатал символы на тонких рулонах ленты в сокращенном виде.

Перед Гражданской войной в США стоимость железнодорожных акций и облигаций превышала оценку всех остальных ценных бумаг вместе взятых. В России железнодорожный бум прошел рынок по касательной. Начавшись с выпуска акций обществ железных дорог, он закончился централизацией и огосударствлением железнодорожного сообщения. Если в США транспортная инфраструктура достраивалась за счет рынка акций, то в России – путем выпуска государственных облигаций.

К началу ХХ в. российские биржи, которых насчитывалось свыше 50, не уступали западным аналогам по оснащенности

@bondholders 🔹

Банкротство аффилированных компаний Рзаева: почему требования конкурсного управляющего компании Эбис сложно будет исполнить.

В кейсе ЭБИС наступил новый этап.

Если ранее в распоряжении конкурсного управляющего появились материалы ФНС, позволяющие документально выстроить структуру контроля над группой и оспорить сделки, тем самым пополнить конкурсную массу, то сейчас начались банкротные процессы в отношении ключевых аффилированных лиц и компаний, что напрямую влияет на перспективы ее пополнения.

1. ФНС подтвердила фактическое управление группой компаний.

В Дополнении №21/6223/ДОП к Акту налоговой проверки прямо указано, что деятельность ООО «ЭБИС» контролировалась Константином Рзаевым, управляющим партнёром EcoPartners.

Документы и выемки ФНС показывают, что под единым управлением находилась целая группа:
• ЭБИС
• Сфера Финанс
• ОФИР
• УК «Восход»
• Global Recycling Solutions
• Ломбард Мастер
• Ноимарк

Изъяты печати, документы и подписи руководителей нескольких компаний группы, что формирует доказательственную базу сквозного корпоративного контроля.

2. Производственные мощности, демонстрируемые инвесторам, принадлежали не ЭБИС.

ФНС установила, что мощности, которые инвесторам показывали, как производственные линии ЭБИС на площадке ТЗВП в Твери, фактически принадлежат:

• TotalCycle, бенефициар — Константин Рзаев;
• ТЗВП, бенефициар — также Рзаев.

Таким образом, имущество, которое использовалось для привлечения финансирования, не состояло на балансе ЭБИС, что имеет значение для оценки возможности взыскания и оспаривания сделок.

3. 1,55 млрд руб. облигационного долга и миллионы субсидий — на фоне отсутствия собственных активов.

Параллельно с получением государственных субсидий ЭБИС привлёк у частных инвесторов 1,55 млрд руб., значительная часть владельцев - физлица.

Однако структура активов и выводы ФНС показывают: у ЭБИС отсутствовали самостоятельные производственные мощности, а юридическая связь внутри группы была скрыта от инвесторов.

4. Началась волна банкротств внутри группы.

01 декабря 2025 года опубликованы заявления о намерении банкротиться:

• Константина Рзаева
• ООО «Химпартнеры»
• ООО «Экополимер»

10 декабря 2025 года аналогичные заявления подали их кредиторы - Альфа-Банк и ВТБ.

То есть против основного бенефициара и ключевых компаний группы одновременно запущены встречные процедуры банкротства.

5. Чем осложняется ситуация с банкротством бенефициара и компаний группы для конкурсной массы ЭБИС?

Конкурсный управляющий ЭБИС ранее подал заявления об оспаривании сделок с аффилированными структурами, включая требования ООО «Химпартнёры», ООО «Экополимер» на сумму почти 250 млн рублей.

Однако исполнить данные судебные акты путем принудительного взыскания будет невозможно, теперь требования будут включены в реестр требований кредиторов и будут погашаться пропорционально из конкурсной массы Должников.

Как результат - взыскание 250 млн руб. становится практически невозможным.

При этом освободиться от субсидиарной ответственности при личном банкротстве бенефициарам и привлеченным лицам будет невозможно.

АВО продолжит мониторинг судебных дел группы ЭБИС.

@bondholders 🔹 🎄

СМЗ: биржевые акции потеряли "неприкосновенность". Настало время Конституционного Cуда?

19 декабря Верховный Суд РФ отказал акционерам Соликамского магниевого завода и Мосбирже в передаче на пересмотр их жалоб на решение суда об изъятии акций, приобретенных на биржевых торгах.

Суть конфликта — удар по базовому правилу российского фондового рынка:
Закон прямо защищает покупателя бездокументарных бумаг, приобретённых на организованных торгах - такие бумаги не могут быть истребованы у добросовестного приобретателя (ст. 149.3 ГК РФ).
⚖️ Суды постановили, что защита добросовестных приобретателей не действует, если государство считает незаконной первичную приватизацию эмитента (событие более чем 30-летней давности).

Десятилетиями российский рынок держался на простом принципе: купил на бирже — значит право собственности защищено. Теперь публичный рынок перестает быть местом правовой определенности и, по сути, превращается в лотерею.

⚡️ Между тем, Конституция гарантирует гражданам защиту права собственности (ст. 35) и равенство перед законом и судом (ст. 19), т.е. недопустимость перекладывания цены ошибок государства на граждан.

Возникает вопрос - можно ли превращать добросовестного биржевого инвестора в "крайнего" за ошибки государства из прошлых эпох?

Полагаем, спор достиг стадии, при которой для устранения системной правовой неопределенности требуется конституционно-правовая оценка примененного судами толкования норм гражданского законодательства.

Летом 2025 г. Конституционный Суд РФ, рассматривая ситуацию с изъятием у добросовестного приобретателя по иску прокуратуры ранее приватизированного имущества, напомнил ключевой принцип правового государства: ошибки и неосмотрительность публичной власти не должны произвольно перекладываться на граждан, а государство обязано поддерживать доверие к закону и своим действиям.

🏦 Представляется, в рамках настоящего спора сложилась именно такая ситуация, когда исполнение Банком России возложенных на него п. 18.4 ст. 4 Закона № 86-ФЗ функций по защите прав акционеров, является принципиально важным.

Тем более, ст. 96 Закона «О Конституционном Суде РФ» предоставляет Банку России такой мандат (обратиться в КС РФ в защиту интересов граждан может орган, наделенный законом полномочиями по их защите).

Государство вправе исправлять ошибки прошлого, но не за счет добросовестных инвесторов.
Если формирование подобной судебной практики не остановить сейчас — завтра "дело СМЗ" станет не исключением, а моделью.

@bondholders 🔹