​​У Японии довольно глубокие карманы, когда дело доходит до ее валютных резервов. Это и к лучшему, поскольку страна тратит их с впечатляющей скоростью только для того, чтобы ограничить падение иены.

Учитывая заявление министерства финансов о том, что в прошлом месяце оно потратило рекордные 6,3 трлн иен (42,4 млрд долларов) на интервенции для поддержания своей валюты, вполне возможно, что в октябре резервы сократились даже больше, чем в сентябре на рекордные 51,5 млрд долларов.

Властям Токио— возможно, вскоре потребуется задействовать больше этих резервов, которые значительно сократились по сравнению с рекордными 1,32 трлн долларов, достигнутыми чуть более двух лет назад.

Заседание Федеральной резервной системы в среду может настроить нас на дополнительные интервенции в отношении иены, если американские политики не оправдают надежд на изменение политики.

Вопрос о том, как долго Япония сможет поддерживать иену, станет более острым, особенно если возрастут опасения, что стране, возможно, придется начать продавать казначейские облигации, чтобы сделать это, и вызвать новые всплески доходности в США.

Министр природных ресурсов Австралии заявила, что это “несбыточная мечта”, что западные страны могут вскоре прекратить свою зависимость от Китая в отношении редкоземельных элементов и важнейших минералов. 

“Это страна, которая увидела эту потребность и максимально ее использовала”, - заявила Bloomberg News министр природных ресурсов Мадлен Кинг. 

По словам Кинг, это не помешает Австралии и США работать вместе, чтобы увеличить инвестиции в добычу и переработку этих важнейших полезных ископаемых в попытке разрушить монополию Китая на международные цепочки поставок.

​​Валюта Египта находится под давлением после того, как страна объявила о знаменательном переходе к гибкому обменному курсу, что является ключевым условием сделки с Международным валютным фондом.

Североафриканская нация договорилась с МВФ о кредите в размере 3 миллиардов долларов, чтобы поддержать экономику, пострадавшую от последствий энергокризиса и инфляции. 

Египет, который столкнулся с резким ростом расходов на импорт и оттоком иностранных денег, частично вызванным войной на Украине, также получит 5 миллиардов долларов от неизвестных международных партнеров, чтобы помочь покрыть дефицит внешнего финансирования страны.

По данным МВФ, на рассмотрении также находится еще 1 миллиард долларов из недавно созданного фонда устойчивого развития.

Египетский фунт продолжил свои потери, впервые обесценившись до уровня в 24 фунта за доллар США.

Падение последовало за девальвацией в четверг, в результате которой фунт упал более чем на 15%, после того, как центральный банк решил позволить спросу и предложению определять его стоимость, отказавшись от практики поддержания стабильности валюты за счет использования валютных резервов.

Политики также повысили официальную стоимость заимствований на 200 базисных пунктов на внеплановом заседании на прошлой неделе.

Поскольку египтяне готовятся к последствиям инфляции, которая уже приблизилась к четырехлетнему максимуму, вопрос в том, насколько сильно упадет фунт.

Аналитики Deutsche Bank, в том числе Самира Калла, прогнозировали, что он может закончить год ближе к 25 за доллар, прежде чем поддержка со стороны союзников Египта в Персидском заливе, приток иностранных инвестиций и более благоприятная динамика счета текущих операций принесут стабильность.

Отдельно Международный фонд сельскохозяйственного развития Организации Объединенных Наций и партнерские организации предоставят 2 миллиарда долларов финансирования для повышения продовольственной безопасности в Египте в рамках стремления страны увеличить инвестиции в продовольствие, воду и энергию.

Всего через год после неожиданного поражения в опосредованной битве Exxon Mobil Corp. вернулась на первое место.

Они все еще нервничают. Объявив о рекордной квартальной прибыли, исполнительный директор Даррен Вудс отверг любые разговоры о непредвиденных налогах, заявив, что дивиденды Exxon и выкуп акций возвращают “прибыль непосредственно американскому народу”. 10% крупнейших домохозяйств США, владеющих 89% акций, несомненно, энергично закивали. Однако более интересным, чем логика Вудса, является то, что он вообще чувствовал необходимость излагать ее.

Большие нефтяные прибыли редко радуют публику, особенно когда цены на энергоносители высоки. Президент Джо Байден регулярно критикует отрасль за то, что она обманывает клиентов, отражая, среди прочего, тот факт, что Белый дом склонны обвинять в повышении цен, при этом он имеет мало инструментов для их снижения. Проще вместо этого попытаться переложить эту вину на других, даже если это несет в себе свои собственные логические искажения. В конце концов, более низкие цены на топливо не способствуют энергосбережению, а более высокие налоги на добычу не стимулируют увеличение объемов производства.

Тем не менее, поскольку большой энергетический законопроект Байдена уже принят, а его партия, вероятно, получит поражение на промежуточных выборах на следующей неделе, момент для непредвиденного налога, похоже, прошел.

Очевидно, Вудс не уверен. Возможно, он посылает сообщение о других обсуждаемых вмешательствах, таких как запрет на экспорт топлива.  Возможно, он смотрит за пределы Вашингтона: губернатор Калифорнии Гэвин Ньюсом призвал ввести налог на нефтеперерабатывающие заводы своего штата. Это сильнее ударит по конкуренту Exxon Chevron Corp. Но, как и европейский налог на непредвиденные доходы — извините, взнос солидарности, — который Вудс также осудил, прецедент порождает заразу. И штаты могут вернуть нефтяные прибыли, просто изменив существующие льготы, а не вводя новые сборы.

Вудс, возможно, также смотрит дальше промежуточных выборов. Даже республиканцы не обязательно против введения более высоких налогов на крупные нефтяные компании, когда цены высоки, как это было при президенте Джордже Буше (бывший нефтяник).

Кроме того, популизм - это яркая и двухпартийная черта современной политики. Как выразился Кевин Бук из вашингтонской аналитической фирмы ClearView Energy Partners: “Следующая глава, выборы 2024 года, начинаются 9 ноября, и я подозреваю, что она может включать в себя борьбу за забытого человека”.

За два месяца до конца года сырьевой индекс Bloomberg вырос на 14% в этом году.

Все это связано с резким ростом мировых цен на энергоносители после начала войны на Украине.

Но тот же самый всплеск привел к снижению остальной товарной корзины, поскольку инфляция одновременно подрывает спрос конечных пользователей и стимулирует рост доходности облигаций.

Поднявшись на 38% в какой-то момент этим летом, индекс сейчас вернулся к тому уровню, на котором он был в феврале, как раз перед началом "СВО" России на Украине.

Пятое подряд повышение ставки Федеральной резервной системой может подстегнуть новые предупреждения о неизбежности рецессии, основанные на сигнале рынка облигаций, который предпочитает сам председатель Джером Пауэлл.

Любимая Пауэллом кривая доходности - где трехмесячные ставки сейчас по сравнению с тем, где они, как ожидается, будут через 18 месяцев - находится на пороге инверсии, при этом спрэд между ними упал всего до 0,2% во вторник с 2,7% в апреле.

Перевернутая кривая доходности является ключевым предупреждающим знаком для многих инвесторов о приближении рецессии, и многие внимательно отслеживаемые спреды на рынке казначейских облигаций уже опустились ниже нуля.

Между тем, по оценкам JPMorgan, "голубиная" позиция ФРС может спровоцировать 10%-ный рост индекса S&P.

Сегодня Дания голосует на выборах, которые могут отстранить Метте Фредериксен от должности за ее роль в незаконном отлове 17 миллионов норок во время пандемии.

Управляющий Риксбанком Стефан Ингвес выступает с речью.

Ожидаемые данные включают индекс деловой активности в обрабатывающей промышленности из Ирландии, Швеции, Нидерландов, Швейцарии, Норвегии, Греции, Великобритании и Дании.

Планы выкупа акций BP будут в центре внимания, поскольку крупнейшая нефтяная компания отчитается о квартальных результатах.

Eli Lilly, Pfizer и AMD также фигурируют в списке отчётностей.

Технологическая группа Foxconn опровергла сообщения в социальных сетях о нескольких смертях от вспышки Covid на своем главном заводе по производству iPhone в Китае, назвав широко распространенные видеоролики “злонамеренно отредактированными”.

Видео, опубликованное известным китайским диссидентом в Twitter, описывало гибель восьми сотрудников Foxconn в общежитии, управляемом компанией. По состоянию на вторую половину дня вторника клип собрал более 27 000 просмотров. Аналогичные сообщения распространялись в китайских социальных сетях, включая Doujin, местный эквивалент Tik Tok.

​​Банк Англии во вторник собирается стать первым крупным центральным банком, который распродаст активы, накопленные в ходе 13-летней программы стимулирования, став тестовым примером того, как быстро рынки могут отказаться от политики легких денег.

Центральный банк Великобритании, который всего несколько недель назад покупал облигации gilts, чтобы снять стресс на рынке, планирует провести аукцион по продаже первых ценных бумаг с коротким сроком погашения на 750 миллионов фунтов стерлингов, которые он хочет продать. Результаты операции должны быть объявлены около 3 часов дня в Лондоне.

Этот шаг направлен на то, чтобы обратить вспять программу количественного смягчения, которая помогла поддержать экономику во время глобального финансового кризиса и пандемии. В рамках программы Банк Англии покупал облигации на финансовых рынках, чтобы снизить процентные ставки почти до нуля, надеясь, что более легкие деньги придадут инвесторам уверенности и помогут стимулировать экономический рост.

В то время как количественное смягчение сдерживало рыночные процентные ставки, управляющий Эндрю Бейли надеется, что его обратный ход, получивший название количественного ужесточения, может пройти на заднем плане и оставить в центре внимания базовую кредитную ставку Банка Англии как основной инструмент управления денежно-кредитной политикой.

“Ужесточение денежно-кредитной политики через канал процентных ставок является испытанным”, - сказал Пол Холлингсворт, главный европейский экономист BNP Paribas. “С QT центральные банки вступают в неизведанные воды - риски непреднамеренных последствий явно выше”.

​​Продажи происходят в деликатный момент для Казначейства и Банка Англии, которые оба перешли от стимулирования экономики к сдерживанию инфляции, которая выросла до 40-летнего максимума. Это заставило аналитиков и отраслевые опросы предположить, что рецессия уже началась.

Инвесторов также уже просят поглотить рекордный выпуск государственных облигаций Великобритании от Управления по контролю за долгом для финансирования быстро растущего дефицита. При нынешних тенденциях дефицит бюджета на 2022-23 финансовый год может составить до 170 миллиардов фунтов стерлингов, что почти вдвое превышает 99 миллиардов фунтов стерлингов, прогнозируемые Управлением по бюджетной ответственности в марте.

Аукцион во вторник знаменует собой еще один большой шаг к приближению политики Банка Англии к настройкам, которые преобладали до шока 2008-2009 годов, хотя Бейли говорит, что баланс не сократится до размеров, существовавших до финансового кризиса.

Губернатор и его коллеги встревожены тем, что инфляция подскочила до 10,1%, что более чем в пять раз превышает их целевой показатель в 2%. С декабря они семь раз повышали базовую ставку Банка Англии, и ожидается, что в четверг произойдет самое большое повышение за 33 года. Это привело бы к тому, что ключевая ставка составила бы 3%, что является самым высоким показателем с конца 2008 года, непосредственно перед началом программы количественного смягчения.

Центральный банк начал сокращать свою программу покупки активов в феврале, когда согласился разрешить списывать с баланса облигации, хранящиеся в фонде, срок погашения которых истек, вместо того, чтобы их заменять. В то время как Федеральная резервная система США и Европейский центральный банк также имеют программы количественного смягчения, ни один из них еще не начал активные продажи.

“Мы ожидаем, что Банк Англии будет действовать осторожно”, - сказала Даниэла Рассел, глава британской стратегии по ставкам в HSBC. “Таким образом, это может поддержать более низкие темпы ужесточения с этого момента и, следовательно, обеспечить дальнейший бычий импульс для gilts”.

Центральные банки купили рекордное количество золота в прошлом квартале, поскольку они диверсифицировали риски по валютным резервам, причем большая часть поступила от пока неизвестных продавцов.

В этом году на цены оказало давление агрессивное повышение процентных ставок в США, поскольку Федеральная резервная система борется с инфляцией, но поддержка пришла из других областей, таких как розничные покупатели в Азии и центральные банки.

​​Следующие четыре дня будут важными для макро.

Сегодня день JOLTS и ISM. Завтра день Fed. Четверг - День подачи первичных заявок на пособие по безработице. А пятница - это день по безработице.

JOLTS приобрела повышенное значение в этом цикле, потому что был очень большой интерес к количеству вакансий как к показателю дисбаланса на рынке труда. И в той мере, в какой большое количество незаполненных вакансий рассматривается как признак нездоровой напряженности на рынке труда, есть надежда, что мы сможем обрести стабильность при сокращении числа вакансий, а не при большом количестве прямых увольнений.

Экономисты, опрошенные агентством Bloomberg, ожидают 9,75 миллиона вакансий, по сравнению с чуть более чем 10 миллионами в прошлом месяце. Такое число все равно было бы значительно выше уровня, существовавшего до Covid, который был ниже 8 миллионов. В марте это число достигло пика чуть менее чем в 12 миллионов человек.

Как всегда, нас интересует процент увольняющихся, который можно рассматривать как своего рода индикатор настроений на рынке труда. Чем больше людей увольняется с работы, тем лучше они обычно относятся к происходящему.

Этот показатель также имеет тенденцию к снижению, хотя, опять же, все еще значительно выше уровня, существовавшего до Covid.

В любом случае, мы должны многому научиться в течение следующих нескольких дней.

А пока я рекомендую прочитать последние новости от Сканды Амарнатха из Employee America. Основная идея заключается в том, что, хотя рынок труда остается сильным, наблюдается замедление валового дохода от рабочей силы, которое ФРС должна воспринимать всерьез как признак того, что происходит некоторое охлаждение. Очевидно, что еще многое предстоит сделать с точки зрения фактической цели (борьба с инфляцией), но, учитывая издержки массовых увольнений, баланс рисков здесь может измениться.

Израильтяне отправятся на избирательные участки во вторник, чтобы проголосовать на общенациональных выборах в пятый раз за четырехлетний период.

Выборы рассматриваются как соревнование между бывшим правым премьер-министром Биньямином Нетаньяху, который был свергнут в июне 2021 года и в настоящее время обвиняется в коррупции, и Яиром Лапидом, временным лидером центристов Израиля.

Финляндия и Швеция подтвердили, что они планируют не отказываться от размещения баз НАТО или ядерного оружия, когда они присоединятся к оборонному альянсу.

Отвечая на вопрос на пресс-конференции в Хельсинки во вторник, допустит ли Финляндия ядерное оружие на своей территории в мирное время или попытается отказаться от такого шага в будущем, премьер-министр Финляндии Санна Марин заявила журналистам, что ее страна не хочет “закрывать какие-либо двери” и что не должно быть “никаких предварительных условий” для ее членства в НАТО.

Ноябрь в Европе ожидается мягким, что ослабит давление на хранилища природного газа, поскольку энергетический кризис в регионе ограничивает возможности в преддверии зимы.

Долгосрочные прогнозы синоптиков Maxar Technologies LLC и Marex показывают отсутствие похолоданий в течение месяца - облегчение для домохозяйств, обеспокоенных стоимостью отопления, и для правительств, стремящихся сохранить запасы газа после резкого сокращения поставок из России.

“С точки зрения спроса на энергию, теплое начало ноября было бы долгожданным знаком, учитывая текущее состояние мировой энергетики”, - сказал Мэтью Дросс, метеоролог Maxar. “Тем не менее, нельзя исключать случайные порывы холодного воздуха в ноябре и в зимнем сезоне 2022-2023 годов в целом”.

Европейские цены на газ значительно упали с момента своего пика в августе, но все еще примерно на 80% выше уровня годичной давности. Скачки на рынке привели к росту издержек для потребителей и промышленности, и многие готовятся к ошеломляющим зимним счетам.

Долгожданная речь президента США Джо Байдена в понедельник о введении налогов на сверхприбыль для нефтяных компаний содержала много шока и смятения по поводу недавних доходов, которые он назвал “спекуляцией на войне”. Тем не менее, было очень мало подробностей о том, что именно правительство собирается с этим делать.

Мелкий шрифт, вероятно, не имеет значения, учитывая, что законодательство по этому вопросу было бы мертвым по прибытии в Конгресс, как сказал Лиам Деннинг вчера. Тем не менее, основной вопрос — почему текущие рекордные доходы приводят к волне выкупов, а не к увеличению производства — остается актуальным.

Налогообложения или угрозы налогообложения недостаточно, чтобы объяснить это. Несмотря на все предупреждения о том, что отмена налога на сверхприбыль 1980 года в США скорее сократит, чем увеличит добычу, маловероятно, что сейчас рассматривается что-то подобное этой модели. Этот налог представлял собой прямой акцизный сбор на производство, последствия которого для сдерживания инвестиций были простыми и предсказуемыми. С другой стороны, налог на “сверхприбыль”, скорее всего, станет благом для бухгалтеров, которые смогут минимизировать налогооблагаемую прибыль, не оказывая реального влияния на краткосрочные результаты.

Лучшее объяснение сосредоточено на расходах и спросе. Расходы нефтегазового сектора, уточнённые ФРБ Далласа, в сентябре были близки к рекордно высоким значениям. Акции Schlumberger NV, одного из основных бенефициаров расходов на добычу полезных ископаемых, на прошлой неделе достигли четырехлетнего максимума. Высокие цены на дизельное топливо являются не только движущей силой добычи нефти — когда они увеличивают затраты на питание вашего оборудования, они также могут препятствовать этому.

Более серьезная проблема - это спрос. Поскольку Федеральная резервная система повышает ставки, любое дополнительное предложение может пойти на рынок, столкнувшийся со снижением аппетита к сырой нефти. Это вызывает непосредственную озабоченность в связи с тем видом краткосрочной добычи, который, вероятно, будет получен на сланцевых месторождениях в США. В неликвидном дальнем конце форвардной кривой также самые долгосрочные 10-летние контракты в последнее время торгуются со скидкой более 10 долларов к четырехлетним фьючерсам. Снижение цен на фьючерсы с близким сроком погашения легко объясняется повышением спотовых цен, но на таком расстоянии это больше похоже на структурную слабость спроса.

Если производители нефти тратят свои деньги на выкуп своих акций, а не на увеличение добычи, возможно, нам следует доверять их суждениям. Прямо сейчас это, вероятно, лучший способ для них использовать свои наличные деньги.

Беспокоитесь о ценах на нефть? Не хватает не только черного золота — у зеленого тоже проблемы.

Засуха по всему Средиземноморью привела к тому, что цены на оливковое масло за последний год выросли на 50%, достигнув рекордного уровня не намного ниже 5000 евро (4966 долларов США) за тонну.

Объем производства в Европе в этом сезоне будет на 25% ниже, чем в 2021 году, сообщила Европейская комиссия в прошлом месяце. Испанский регион Андалусия может собрать один из самых низких урожаев за всю историю.

Растущие цены на энергоносители также увеличивают затраты на переработку, и греческие мукомольщики ищут субсидии, чтобы справиться с этим. В результате потребление в Европе может упасть на 9%, и итальянская промышленность предупреждает о поистине мрачном сценарии — пустых полках в отделе extra virgin.

Правый блок Биньямина Нетаньяху, похоже, немного лидирует, показывают экзит-поллы, когда начинается подсчет голосов. Следите за прямой трансляцией.

Некоторые экзит-поллы показали, что партия г-на Нетаньяху "Ликуд" финиширует первой и что его правый блок, вероятно, сможет сформировать узкое большинство в парламенте. Но экзит-поллы в Израиле и раньше были ошибочными, особенно в напряженных гонках

Китайские акции, котирующиеся в США, выросли во вторник, подпитываемые спекуляциями о том, что Пекин готовится постепенно отказаться от политики Covid Zero, несмотря на то, что министерство иностранных дел страны заявило, что не знает о таком плане. 

Инвесторы отчаянно нуждались в менее ограниченной активности, чтобы стимулировать рост экономики Китая. Но, глядя на города Китая прямо сейчас, знаки не очень хорошие.

В то время как страна не издавала масштабных приказов о карантине, подобных тому, что наблюдалось в Шанхае ранее в этом году, карантины скрытно — когда чиновники напрямую сообщают об ограничениях предприятиям или постепенно закрывают небольшие районы города, чтобы избежать паники — все чаще становятся нормой.

Саудовская Аравия и США поделились информацией, указывающей на то, что Иран может в ближайшее время напасть на королевство или другие страны региона, что заставит Вашингтон и Эр-Рияд скорректировать свою военную позицию, по словам людей, знакомых с этим вопросом.

Две страны, а также региональные союзники повысили уровень своей военной готовности, сообщили люди, которые попросили не называть их имени, обсуждая внутренние переговоры. Они описали возможные нападения как попытку отвлечь внимание от общенациональных протестов, охвативших Иран в последние недели.

Напряженность остается высокой, поскольку Иран выступил против Саудовской Аравии и других стран региона после серии нападений в последние годы, в том числе Корпус стражей Исламской революции Ирана выпустил более 70 ракет в сентябре по курдскому региону Ирака, где все еще размещены войска США. Кроме того, истек срок действия перемирия при посредничестве Организации Объединенных Наций между правительством Йемена, поддерживаемым Саудитами, и поддерживаемым Ираном шиитским повстанческим ополчением хуситов.

Ранее The Wall Street Journal сообщала об обмене разведданными по поводу потенциальной иранской атаки.

Американо-саудовские отношения также напряжены. Президент Джо Байден заявил, что планирует “перекалибровать” отношения двух стран после того, как ОПЕК+, во главе с Саудовской Аравией, проигнорировала просьбы США и приняла решение сократить добычу в прошлом месяце.

Иран заявил, что США и их партнеры спровоцировали внутренние беспорядки в стране, которые вспыхнули в начале сентября из-за смерти 22-летней Махсы Амини в полицейском участке после того, как она была арестована за якобы нарушение строгих исламских правил ношения одежды.

Бригадный генерал Пэт Райдер, представитель Пентагона, отказался сообщить во вторник, повысили ли США уровень боевой готовности в регионе, но сказал, что США находятся в “регулярном контакте” с Саудовской Аравией. Представитель Госдепартамента Нед Прайс поддержал это мнение.

“Мы обеспокоены картиной угрозы, мы находимся в постоянном контакте по военным, дипломатическим, разведывательным каналам с Саудитами, и мы без колебаний будем действовать в защиту наших интересов и интересов наших партнеров в регионе”, - сказал Прайс. - BBG

Фондовые индексы завершили торги вторника небольшим снижением, так как данные, показывающие все еще устойчивый рынок труда США, вновь усилили спекуляции о том, что Федеральная резервная система продолжит свой агрессивный курс после ожидаемого повышения ставки на этой неделе.

В перевернутом мире, где хорошие новости - это плохие, индекс S&P 500 прекратил ралли, поскольку новые данные высветили неожиданный рост числа вакансий.

“Надежды на ”голубиный" поворот ФРС неуместны", - сказал Рональд Темпл, глава отдела акционерного капитала в США в Lazard Asset Management. “ФРС далека от того момента, когда она может объявить о победе над инфляцией и снять ногу с экономического тормоза”.