🌟Хедж-фонды Астра: интервал открыт

До конца месяца открыто окно для инвестиций в хедж-фонды Астра Управление активами.

🇷🇺 Рублевый «ИПИФ Хедж-фонд Р5» с начала этого года показывает доходность 16,62% в абсолюте, что соответствует 18,16% годовых.

Главным событием последнего времени стало повышение ключевой ставки ЦБ. Ужесточение кредитной политики положительно отразилось на корпоративных облигациях с плавающей ставкой в портфеле фонда, а также на наших «коротких» позициях по ОФЗ с фиксированным купоном.

🇺🇸 Долларовый Хедж-фонд Д5 с формирования 19 апреля 2023 года принес 20,14%, что в годовых соответствует доходности 32,68% в долларах.

Отмечаем высокий спрос на замещенные облигации Газпрома в портфеле фонда.

🇨🇳 Юаневый Хедж-фонд Ю5 с формирования 19 апреля 2023 года показывает доходность 11,18% или 18,13% годовых в юанях.

Сохраняем в портфеле фонда облигации Русал, Роснефти и Альфа Банка, номинированные в юанях со средней доходностью 4-6% в CNY. Повышение ставки положительно отразилось на«коротких» позициях фонда по ОФЗ с фиксированным купоном.

Как инвестировать в фонды Астра?

- Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на сайте astra-am.ru
- Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
- Хедж-фонд Р5 торгуется на Московской бирже. Его можно найти фонд по имени "ХеджФондР5" или коду RU000A105153 в приложении своего брокера.

Фонды доступны только квалифицированным инвесторам.

Дисклеймер: https://telegra.ph/DISKLEJMER-12-06-2

🥇🔮Дмитрий Полевой, директор по инвестициям «Астра Управление активами» признан самым точным прогнозистом ключевой ставки Центром экономического прогнозирования ГПБ. Спасибо, коллеги!

Кстати, согласно обновленному консенсус-прогнозу аналитиков, опрошенных Газпромбанком, траектория ключевой ставки может пойти на снижение к концу 2 квартала 2024. Наш подробный взгляд на ставку презентуем в рамках нашей стратегии на 2024 год в ближайшее время.

🥂Дорогие друзья!

2023 год подходит к концу – он был непростым, но крайне насыщенным на новости и события, которые команда «Астра Управление активами» вновь умело использовала в интересах клиентов.

Впереди выходные, когда хочется провести время с близкими, подвести итоги и обрисовать планы на предстоящий 2024. Независимо от того, как он сложится, инвестиционные стратегии «Астра Управление активами» нацелены на то, чтобы сохранить и приумножить капитал в любых рыночных условиях.

В «Стратегии 2024» мы подводим формальные итоги 2023 и делимся нашим взглядом на экономические и финансовые перспективы: какие макро-тренды будут важны для динамики активов, что можно от них ждать в течение года, и как наши управляющие планируют действовать в зависимости от реализующихся сценариев.

🎄🎆🎉 Поздравляем с наступающим Новым Годом и Рождеством!

С уважением,

Команда «Астра Управление активами».

Рубль растет: все по плану

Сегодня курс доллара на Мосбирже упал ниже 90 рублей впервые с 29 декабря. Что это значит?

Обратимся к нашей стратегии на 2024 год:

Консенсус-прогноз среднего курса ~90/USD в 2024 реален, если status-quo в экономике/геополитике сохранится.

Рубль не выглядит дорогим по индексу реального эффективного курса REER – курса рубля к валютам торговых партнеров с поправкой на разницу инфляции. Прогнозы на 2024 обещают эту разницу не более 2-3%, что с учётом текущих уровней REER не несёт каких-либо осязаемых рисков ослабления с этой стороны.

Логика наших численных оценок прежняя. Из прогноза экспорта/импорта товаров и услуг и доли рубля в расчетах получаем курс, балансирующий внешнюю торговлю. Добавляем оценки нетто-операций с валютой ЦБ для бюджета и основных компонент оттока капитала: покупки валюты физлицами, лимит на выкуп активов нерезидентами, обслуживание внешнего долга.

🇺🇸В сентябре-ноябре балансирующий курс был в диапазоне 76-92 за USD, ожидаемый диапазон на первое полугодие 2024 был 65-70, на второе полугодие 75-80. Добавляя отток капитала в $50 млрд. и нетто-продажи валюты ЦБ получаем прогноз 85-90/USD в первом квартале 2024 года, 90-95 к середине года и 95-100 во второй половине года.

🇪🇺Наши ожидания по EUR/RUB: диапазон 92-115, исходят из прогноза постепенного роста EUR/USD c 1,1 до 1,13-1,15 к концу 2024.

🇨🇳Прогноз для популярного у россиян юаня в 11,8-14,4 к рублю получаем из наших ожиданий укрепления юаня по USD/CNY с 7,1 до 6,95 к концу 2024.

Дисклеймер: https://telegra.ph/DISKLEJMER-12-12

✊ Минфин усилит поддержку рубля в январе

Что случилось?

В конце декабря ЦБ сообщил, что с 9 января начнет продавать валюту по операциям ФНБ на 11,8 млрд. руб. в день. Сюда входят отложенные с 10 августа по 31 декабря покупки валюты в рамках регулярных операций по бюджетному правилу, а также инвестиции из ФНБ во втором полугодии прошлого года. Здесь же дополнительные расходы из ФНБ за весь 2023 на покрытие дефицита бюджета. Частично до конца января к этим 11,8 млрд руб. добавляются остатки операций по инвестициям ФНБ в первом полугодии 2023 года в 0,8 млрд. руб. в день.

🎱 Единственной неизвестной оставался объем регулярных операций по бюджетному правилу. Сегодня Минфин сообщил, что их объем в январе составит 131 млрд. руб. НО в декабре Минфин ошибся в прогнозах сразу на 200 млрд. руб. из-за корректировки части сырьевых налогов. Поэтому чистый объем операций будет минус 69,1 млрд. руб, что равняется продаже валюты и золота на 4,1 млрд. руб. в день. Мы прогнозировали допдоходы в 170 млрд. руб., но не учли фактор ошибки, которая в последние годы сильно колеблется.

🖊 Таким образом, с 15 по 31 января ЦБ будет ежедневно продавать валюты на 16,7 млрд. руб., а с 1 по 6 февраля эта цифра снизится до 15,9 млрд. руб.

Что мы думаем?

Объем чистых продаж валюты оказался выше, чем наши и рыночные прогнозы. В итоге шансы на достижение ожидаемых нами 85-87/USD возросли, и нивелировать это может лишь высокий спрос на валюту со стороны импорта и оттока капитала.

Будущая траектория рубля, кроме внешней торговли, во многом зависит от новых сюрпризов со стороны бюджета, и как на них отреагирует ЦБ ключевой ставкой. Наш базовый взгляд – сопоставимых с прошлогодними сюрпризов с бюджетными расходами не будет, что вкупе с жесткой политикой ЦБ постепенно вернет экономику на темпы сопоставимые с потенциалом 1-1,5% или чуть ниже, а инфляцию – ближе к цели.

🔭 В этих условиях среднегодовой курс рубля будет ~93/USD с широким диапазоном колебаний от 85 (возможно, даже ниже) до 100/USD ближе к концу года. А любую нежелательную волатильность власти могут убирать, корректируя параметры октябрьского Указа по обязательной продаже валютной выручки экспортерами. То есть при сильном росте рубля указ можно смягчать или не продлевать, а при новой волне чрезмерного ослабления (не наш базовый сценарий, но это возможно) снова ужесточать.

Еще есть санкции, которые в отношении курса рубля могут играть в обе стороны через экспорт, импорт или финансовые потоки. Например, в конце 2023 власти говорили о возможных действиях в случае санкций на МосБиржу, которые могут сильно повлиять на курс.

Дисклеймер: https://telegra.ph/DISKLEJMER-12-12

❗️📞❗️Звонок с Астра

Ждем вас на звонке с управляющими «Астра Управление Активами» во вторник 16 января в 10:00.

Обсудим, что ждет основные классы активов в 2024 году:

₽: вернётся ли курс доллара к трехзначному, и что на это будет влиять?

🇷🇺ОФЗ: когда покупать длинные бумаги с фиксированной ставкой?

🏊Облигации с плавающей ставкой: остаются ли они спасательным кругом?

📈Акции: какие акции выбрать, чтобы обойти индекс?

Добавить в календарь

🌟Ждем вас завтра на онлайн-звонке

Во вторник 16 января в 10:00 подведем итоги года и обсудим стратегию на 2024 год вместе управляющими «Астра Управление Активами».

❗Обращаем внимание, что ссылка на звонок изменена

Добавить в календарь

Ссылка для подключения

🌟Хедж-фонды Астры: итоги декабря

2023 год стал первым полноценным годом работы наших фондов, которым удалось показать впечатляющую доходность.

🇷🇺 Паи рублевого «ИПИФ Хедж-фонд Р5» в декабре выросли в цене на 2,82%. За год фонд принес 19,91% в абсолюте. Для сравнения индекс корпоративных облигаций Мосбиржи за год увеличился на 13,1%.

Как мы и ожидали, в декабре ЦБ повысил ключевую ставку. Это положительно отразилось на наших «коротких» позициях по ОФЗ с фиксированным купоном, а также на корпоративных облигациях с плавающими купонами в портфеле фонда.

🇺🇸 Долларовый Хедж-фонд Д5 вырос на 2,45%. Прирост стоимости пая в долларах с момента формирования 19 апреля 2023 года составляет 23,09% в абсолюте, что в годовых соответствуют доходности 32,92% в долларах.

Продолжаем активно ротировать замещенные облигации с менее на болеее доходные. Так в декабре мы докупили замещенные облигации НорНикеля 26Д по доходности 6% в долларах и продали короткие облигации замещенного Газпрома с доходностью 5,5%.

🇨🇳 Юаневый Хедж-фонд Ю5 показал снижение стоимости пая на 1,58%. Прирост стоимости пая в юанях с момента формирования 19 апреля 2023 года составляет 12,93% в абсолюте или 18,44% годовых в юанях.

Сохраняем в портфеле фонда облигации Русал, Роснефти и Альфа Банка, номинированные в юанях со средней доходностью 4-6% в CNY. Повышение ставки ЦБ положительно отразилось на«коротких» позициях фонда по ОФЗ с фиксированным купоном.

☺️Как инвестировать в фонды УК Астры управление активами?

- Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
- Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
- Хедж-фонд Р5 торгуется на Московской бирже. Его можно найти фонд по имени «ХеджФондР5» или коду RU000A105153 в приложении своего брокера.
- Очередное ежемесячное окно для входа открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.

Фонды доступны только квалифицированным инвесторам.

Дисклеймер: https://telegra.ph/DISKLEJMER-12-06-2

Публикуем запись звонка с нашей командой, на котором обсуждалась наша Стратегия на 2024 год.

🔮В первом выпуске директор по инвестициям
«Астра Управление активами» Дмитрий Полевой дает прогноз макроэкономической ситуации в новом году.

🎯Управляющий активами Николай Василенко о том, какие акции мы выбираем, чтобы опередить рынок.

📈Управляющий активами Максим Литвинов о нашей стратегии и возможностях получить высокую валютную доходность на рынке замещающих облигаций.

🌟Дмитрий Борисов о том, как мы планируем продолжить достигать впечатляющих результатов наших хедж-фондов в новом году.

ФНБ теряет "ликвидность": что это значит для инвестора?

Что случилось?

На прошлой неделе Минфин опубликовал данные об использовании Фонда национального благосостояния (ФНБ) по итогам 2023:

· Общий объем ФНБ вырос на 1530 млрд. руб. до 11965 млрд руб., но исключительно за счет валютной переоценки в 2123 млрд. руб. С начала СВО объем Фонда сократился на 1645 млрд. руб.

· Ликвидная часть ФНБ за 2023 снизилась на 1121 млрд. руб. до 5012 млрд. руб. (~$55 млрд), а с начала СВО – на 3758 млрд. руб.

· Неликвидная часть ФНБ – депозиты в госбанках, инвестиции в акции/облигации публичных и непубличных компаний и инфраструктурные проекты – увеличилась на 2651 млрд. руб. до 6953 млрд руб., а за период СВО – на 2113 млрд. руб.

Что это значит для инвестора?

1️⃣Влияние на рубль. При ценах на нефть в диапазоне $60-71,3 за баррель. Минфин получит дополнительные доходы, пусть и ниже плана. В нормальных условиях валюту в ФНБ пришлось бы покупать, но в 2024 помимо этого есть нетто-продажа валюты из-за отложенных покупок по БП в размере 1,6 трлн., расходов ФНБ на 2.9 трлн. и инвестиций ФНБ во втором полугодии на 730 млрд. руб. В 2025 покупки по БП при нефти $60 за баррель могут суммироваться с «зеркалирующими» продажами 1.3 трлн. руб. от расходования ФНБ и ~1 трлн. руб. от инвестирования ФНБ, также поддерживая рубль. Поэтому мы по-прежнему ждем 85-87/USD в начале 2024, а далее по году широкий диапазон 90-100/USD.

2️⃣ Влияние на ОФЗ. Госдолг остаётся первой и самой важной «линией обороны» среди источников финансирования дефицита. При более дешёвой нефти и нетто-продаж валюты ЦБ эти эффекты могут более выраженными, чем они были бы в обычной ситуации. Поэтому оптимизм рынка по поводу ОФЗ ввиду быстрого снижения инфляции и ставки ЦБ нужно всегда балансировать соображениями относительно влияния на первичное предложение госдолга. Поэтому в своих активно-управляемых стратегиях мы по-прежнему предпочитаем бумаги с плавающей ставкой и ждём лучшую точку для покупки ОФЗ с фиксированным купоном. Для пассивных инвесторов с горизонтом 2-3 года текущие 11,8-12% по средним/длинным бумагам выглядят приемлемо.

3️⃣ История с возможным повышением налогов может беспокоить инвесторов в акции, особенно горно-добывающего сектора. В 2023 Минфин всех заверял, что спешки с этим нет. Но в последние годы свою позицию по многим налоговым вопросам власти меняли быстро и неожиданно, поэтому эти риски стоит держать в голове.

Подробная аналитика здесь - https://telegra.ph/FNB-teryaet-likvidnost-no-naskolko-vsyo-seryozno-01-19

🌟Новый фонд от Астра

Линейка фондов «Астра Управление активами» пополнилась активно управляемым валютным фондом - ИПИФ «Хедж-Фонд Д1».

В чем его преимущества?

Цель Хедж-фонда Д1 – высокая абсолютная долларовая доходность на инвестиционном горизонте от двух лет. Целевая доходность фонда составляет 15-20% годовых в долларах.

Доходность достигается активной торговлей валютными облигациями российских эмитентов. Рынок замещающих облигаций только формируется, что создает множество ценовых дисбалансов и торговых возможностей. Так за декабрь хедж-фонд принес 0,59% в абсолюте или 6,97% годовых. А с момента формирования фонда 8 августа 2023 года его доходность составила 15,44% в абсолюте или 38,86% годовых в долларах.

Как инвестировать в фонд?

- Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на нашем сайте.
- Оплатить паи фонда можно из любого российского банка.
- Очередное ежемесячное окно для входа открывается в последние пять рабочих дней каждого месяца.

Фонд доступен только квалифицированным инвесторам.

Дисклеймер: https://telegra.ph/DISKLEJMER-12-06-2

🧊 Инфляционные ожидания чуть оттаяли: ЦБ можно снижать ставку?

Что случилось?

ЦБ поделился предварительными итогами январского опроса населения, которые показали:

- Снижение инфляционных ожиданий с декабрьских 14,2% до 12,7%. В ноябре показатель был на уровне 12,2%, Январские оценки оказались ниже декабрьских, но выше ноябрьских у респондентов как с сбережениями, так и без.

- Снижение наблюдаемой инфляции с 17% до 16,3%. В ноябре 15,1%.

Что мы думаем?

- Возврат ожиданий на более низкие уровни после декабрьского скачка является позитивным фактором, отражая и стабилизацию рубля, и нормализацию ценовой динамики по товарам-раздражителям: яйца, мясо, бензин, с декабря.

- Но сами по себе цифры ожиданий остаются повышенными, предполагая уровень реальной ставки ЦБ (ставка ЦБ минус ожидаемая инфляция) вблизи 3,3%. Оценка нейтральной ставки у ЦБ составляет 2-3%, т.е. политика в этом смысле не выглядит чрезмерно-жесткой.

- Поэтому для уверенности ЦБ в том, что инфляция будет устойчиво снижаться, потребуется дальнейшее снижение ожиданий населения и бизнеса, стабильный рубль и дальнейшее сокращение месячных данных по сезонно-скорректированной инфляции. Кроме того, важные структурные факторы повышенной инфляции: дефицит на рынке труда и санкции, продолжают действовать.

- Поэтому на ближайшем заседании 16 февраля, по нашему мнению, ЦБ сохранит ставку неизменной на уровне 16%. Снижение инфляционных ожиданий, скорее, устраняет риск её дальнейшего повышения, а возможность смягчения риторики будет зависеть от совокупности данных, которые мы получим в преддверии заседания.

- Тактически мы по-прежнему отдаём предпочтение корпоративным облигациям с плавающей ставкой, ожидая лишь постепенного снижения инфляции и ставки ЦБ не ранее июня.

- Тем не менее, цифры могут добавить аргументов тем инвесторам, кто верит в более быстрое снижение ставки, что выльется в дальнейшее восстановление спроса на ОФЗ с фиксированным купоном. Сегодняшний аукцион Минфина вновь прошел хорошо, а спрос на вторичном рынке сохраняется. Но Минфину в 2024 нужно привлечь значительный объем, что пока продолжит сдерживать рост цен/снижение доходностей ОФЗ.

🌟Хедж-фонды Астра: интервал открыт

До конца месяца открыто окно для инвестиций в хедж-фонды Астра Управление активами, которые в прошлом году показали замечательные результаты:

🇷🇺 Рублевый«ИПИФ Хедж-фонд Р5» за год показал доходность 19,91% в абсолюте.

🇺🇸 Долларовый Хедж-фонд Д5 с момента формирования 19 апреля 2023 года принес 23,09% в абсолюте в долларах.

🇨🇳 Юаневый Хедж-фонд Ю5 с момента формирования 19 апреля 2023 года заработал 12,93% в абсолюте в юанях.

Напомним, что линейку фондов дополнил еще один долларовый Хедж-фонд Д1, активно торгующий на рынке валютными облигациями российских эмитентов, который только формируется, что создает множество возможностей. Так с момента формирования фонда 8 августа 2023 года его доходность составляет 15,44% в абсолюте в долларах.

🔈О стратегии фондов в 2024 году можно послушать здесь.

Как инвестировать в фонды Астра?

- Связаться с персональным менеджером или оставить заявку в ТГ или на сайте astra-am.ru
- Оплатить паи фондов можно из любого российского банка.
- Хедж-фонд Р5 торгуется на Московской бирже. Его можно найти фонд по имени "ХеджФондР5" или коду RU000A105153 в приложении своего брокера.

Фонды доступны только квалифицированным инвесторам.

Дисклеймер: https://telegra.ph/DISKLEJMER-12-06-2

Яндекс вперед: инвесторы переоценивают акции компании

Что случилось?

Акции Яндекса с начала года выросли на 19% и сегодня достигли максимума после обвала в феврале 2022. Дневные обороты на бирже также рекордные.

Что мы думаем?

Несмотря на то, что акции растут в последние дни без видимых новостей, мы полагаем, что это запоздалая реакция рынка на вышедшие ранее новости, свидетельствующее о том, что реструктуризация Яндекса близка к завершению. Инвесторы в акции, видимо, считают, что по результатам реструктуризации всем владельцам акций на Мосбирже будут предложены справедливые условия конвертации уже в чисто российское юридическое лицо Яндекса, которые было недавно зарегистрировано (МКАО "Яндекс").

Это корпоративное событие открывает путь к переоценке акций на Мосбирже и снимает риски владения иностранной акцией. Сейчас Яндекс на Мосбирже стоит очень дешево - по состоянию на конец 2023 г. вмененный мультипликатор EV/EBITDA 2024 составлял всего ~7.0х, что мы считаем очень низким уровнем для такой качественной компании. Исторически, акции Яндекс никогда не стоили так дешево в терминах прогнозной EBITDA. И сейчас, на наш взгляд, акции справедливо переоцениваются.

Мы считаем акции Яндекса одной из основных инвестиционных идей этого года, о чем говорили в нашей Стратегии 2024.

Дисклеймер: https://telegra.ph/DISKLEJMER-12-12

🔎Что МВФ обещает в новом глобальном прогнозе?

Международный валютный фонд (МВФ) обновил свой взгляд на мировую экономику и поделился свежими прогнозами:

· Рост мирового ВВП в 2024/25 составит 3,1%/3,2% после 3.1% в 2023, хотя в октябрьской версии в 2024 ожидалось замедление до 2.9%. Для сравнения, в 2000-2019 мировая экономика росла в среднем на 3,8%.

· Основным драйвером в 2024 останутся развивающиеся рынки, которые сохранят рост на уровне 4,1%, тогда как развитые страны немного замедлятся с 1,6% до 1,5%. Среди развивающихся экономик сильнее всего пересмотрен прогноз по России. Ожидается рост в 2,6% vs 1.1% в прежней версии.

· Прогноз среднегодовой инфляции на 2024 по миру 5,8% не изменился, но в развивающихся странах улучшения будут символическими – с 8,4% до 7,7% на конец года.

· Взгляд на цены на нефть стал более сдержанным – средняя цена снизится на 2,3% в 2024 (до $79.1/брл) и на 4,8% в 2025 (до $75.3/брл)

· Отставание динамики ВВП вызвано эффектами жесткой монетарной политики, сокращением бюджетного стимула и низким ростом производительности труда. Вероятность «мягкой посадки» увеличилась благодаря замедлению инфляции и ожиданиям снижения ставок ЦБ, а также недостаточно быстрому сокращению бюджетного стимула. Но есть и риски в виде растущих из-за геополитики цен на сырьё и большей устойчивости инфляции, проблем в секторе недвижимости Китая или необходимости повышения налогов.

Что мы думаем?

Обновленные прогнозы закрепляют доминирующий на рынках тезис о том, что крупнейшим развитым экономикам экономикам в 2024 удастся избежать рецессии, а развивающимся сохранить приемлемые темпы роста. Иными словами, нас ждёт «мягкая посадка». Риски и вызовы также понятны, основной из них – распухшие госдолги и необходимость взятия их под контроль, что при повышенных ставках сделать очень сложно. Не забываем, что запланированные на 2024 выборы в огромном числе стран охватят около половины населения земли или глобального ВВП, что обычно увеличивает давление на бюджеты и может влиять на действия ЦБ. Чрезвычайно важно, каким будет баланс между реальным ростом ВВП и инфляцией. Именно это определит траекторию ставок ЦБ.

🇺🇸В США не видим оснований для их быстрого снижения, первым начать цикл смягчения может ЕЦБ. В итоге, в ближайшие месяцы волатильность глобальных ставок может сохраниться, а доллару будет сложно уверенно снижаться к мировым валютам. Стоимость займов для многих стран довольно высока. Все это сохраняет риски финансовых шоков, о которых сейчас мало кто задумывается.

🇷🇺Что касается прогнозов по России, то вызывающий справедливый скепсис прогноз роста ВВП в 2,6% в 2024 против 1,5% от нашего ЦБ и 2.3% у Минэкономразвитя, выглядит вполне нормально, если учесть заниженные МВФ оценки в 2023 году.

❗️Как мы и отмечали в Стратегии на 2024, риски рецессии в cтране невысоки, но из-за разворота в бюджетном и кредитном импульсе и жесткой политики ЦБ рост будет близок, скорее, к 1-1,5%. Это позволит ЦБ постепенно вернуть контроль над инфляцией, и с конца второго квартала 2024 начать снижение ставки. Чувствительность к колебаниям сырьевых цен будет снижена за счет бюджетного правила – это большой плюс. Как следствие, менее волатильным должен быть рубль, хотя возврата к уровням курсовой волатильности до СВО и не будет.

Дисклеймер: https://telegra.ph/DISKLEJMER-12-12

⚖️ФРС ищет баланс и уверенность

Что случилось?

ФРС ожидаемо сохранила ставки 5,25-5,5% и убрала из комментария фразу о возможности повышения ставок, зафиксировав «нейтральный» сигнал. Но одновременно регулятор высказался о сомнениях в необходимости быстрого их снижения до окончательной уверенности в возвращении контроля над инфляцией.

Что мы думаем?

· Действия ФРС укладываются в наш базовый прогноз первого снижения ставки в мае-июне после того, как регулятор убедится в устойчивости «отступления» инфляции назад к 2%, продолжая наблюдать за ожидаемым (по словам ФРС) торможением экономики.

· На 2024 ожидаем снижения ставки на 100 б.п. (рынок ждёт 125-150 б.п.) с текущих 5.25-5.50%, учитывая, что реальные ставки уже заметно снизились, и скорость их дальнейшей нормализации будет зависеть от экономической картины. Возвращение рисков стагнации или рецессии этот процесс ускорят, а рост выше 1,5-2%, напротив, отсрочит. Аккуратность в прогнозах ЕЦБ и Банка Англии, которые свои ставки не поменяли, играет в ту же сторону.

При таком сценарии наши ожидания по основным классам активов:

· Больший запрос рынка на снижение ставки, чем ожидает ФРС, продолжит поддерживать доллар, поэтому на ближайшие месяцы по EUR/USD ждем диапазон 1,05-1,08, рост к 1,13-1,15 допускаем лишь к концу 2024 или при резком ухудшении ситуации в экономике.

· Рост золота к $2150-2200 также может быть смещен на второе полугодие, пока же нужно быть готовым к высокой волатильности.

· На рынке гособлигаций США на горизонте ближайших месяцев, скорее, ждем повышения доходностей. По 10-летним UST не исключаем увидеть 4.20-4.40%.

· Глобальные облигации выглядят дорогими в терминах кредитного спреда при нашем базовом взгляде на экономику США с замедлением ВВП и ростом кредитных рисков. Но высокий абсолютный уровень доходностей пока привлекает инвесторов, поэтому здесь важна аккуратность при выборе эмитентов.

· Баланс «риск/доходность» по акциям США нам также видится не самым привлекательным для покупок. Рынок выглядит дорого относительно завышенных ожиданий по прибылям компаний и наших ожиданий по ставке ФРС. А высокая концентрация 10-крупнейших акций в S&P500 на уровне 30% увеличивает риски падения за счет этих «перекупленных» бумаг.

Дисклеймер: https://telegra.ph/DISKLEJMER-12-12