Артур Чиргадзе, советник по экономическим вопросам депутата Мосгордумы, специально для «Мобилизационной экономики».

Последние полтора-два года мы наблюдаем расцвет микрофинансовых организаций (МФО). У них растут, как количество заемщиков, так и суммы в кредитных портфелях. Причины понятны — высокая ключевая ставка и (соответственно) высокие ставки на потребительские кредиты и программы перекредитования граждан, а также наложенные ЦБ макропруденциальные ограничения (на количество и суммы выдач) в обычных банках.

По данным «Скоринг бюро», в декабре 2024 г. доля микрозаймов в числе общих выдач кредитов составила 70%. Для сравнения, в декабре 2023 г. было 47,4%. Вес микрозаймов в общем объёме кредитования также увеличился: с 3,6% в конце 2023 г. до 13,6% в декабре 2024 г..

По итогам 2024 года число уникальных клиентов микрофинансовых организаций в России достигло 14,8 млн человек, рассказывал директор департамента небанковского кредитования ЦБ Илья Кочетков. Как следует из его презентации, за прошлый год клиентская база МФО увеличилась почти на четверть (+24%), на этот рынок пришло рекордное количество новых заёмщиков — 6,4 млн человек.

Подобное было предсказано. Например, я писал в конце 2023 г.:

в условиях высоких ставок и постепенном ограничении доступа закредитованных граждан к кредитам для обслуживания предыдущих займов и перекредитования, россияне кинутся в конторы, которые меньше заморачиваются кредитной нагрузкой гражданина и охотно выдадут ещё один займ. Правда уже под более высокие проценты и в количествах достаточных для снятия финансового напряжения лишь на короткий срок. Я сейчас говорю о МФО, которые в отличии от банков имеют больше возможностей (менее зарегулированы и поднадзорны, чем те же банки) выдавать займы гражданам, включая закредитованных. Хотя очень многие МФО, как кстати и коллекторские компании, принадлежат коммерческим банкам.

ЦБ целенаправленно последние пару лет усиливает МФО. Шаг с разрешением микрофинансовым организациям выдавать ипотеку укладывается в эту схему идеально:

МФО разрешат выдавать ипотеку в России. Комитет по финрынку рекомендовал Госдуме принять в первом чтении проект закона, который предоставит МФО такие полномочия.

Растёт и число заемщиков возрастом до 25 лет. То, что в этом году в отношении молодежи до 25 лет ввели некоторые ограничения по займам в МФО, не должно никого успокаивать. Формально это так. Но, при этом у той же молодежи остались варианты брать займы под покупки на маркетплейсах.

На втором месте (по притоку заемщиков в 2024 году) — 1,8 млн человек — маркетплейсы.

Если смотреть на действия ЦБ с кредитами граждан, работу с банками, МФО и т.д., то создается впечатление, что регулятор ведёт к восстановлению ростовщичества и ломбардного кредитования.

Благодаря действиям ЦБ наша страна сейчас проходит вторую стадию ситуации с займами и кредитами, вернее с созданием максимально возможных условий для закредитованности граждан на различных уровнях. Население, выдавливаемое из официальной, белой зоны кредитования и денежного обращения, перейдёт ещё больше в серые и чёрные зоны с весьма негативными социальными последствиями. Пока полным ходом идёт переток граждан из банков в МФО.

Если эту тенденцию не остановить сейчас и не включить рабочий механизм для заёмщиков с несколькими кредитами и граждан-должников, то мы получим уже третью стадию — «частный кредит у проверенных людей», а дальше увидим расцвет криминала по изъятию долгов частными кредиторами. Со всеми вытекающими.

Ещё один момент. С учётом практически полного провала работы с молодежью, именно на старшее поколение ляжет выплата постепенно нарастающего долга молодежи. Ну и ждём следующих рекордов по росту займов под перекредитование у МФО.

За первые три месяца 2025 года крупнейшие российские экспортёры продали на внутреннем рынке валюты на $32,5 млрд (в среднем по $10 млрд ежемесячно). В феврале было чуть больше, чем в январе и марте ($12,4 млрд).

Для сравнения, в прошлом году среднемесячные продажи валюты экспортёрами были на уровне $11 млрд. Однако, именно в марте национальная валюта резко укрепилась. Доллар США падал по отношению к рублю до минимальных значений (более чем за полтора года).

Правительство и ЦБ рассматривали продажу валютной выручки как главный канал регулировки курса рубля. Ныне канал не работает. Во всяком случае, не работает как последние три военных года работал.

Теперь на курс рубля опосредованно, но сильно влияет ключевая ставка. Например, импорт бытовой техники и электроники из Китая за три месяца 2025 года упал на 30%. Такая же ситуация (один в один) с импортом одежды и автомобилей. Внутренний спрос — драйвер российской экономики — сокращается, за ним сокращается импорт. Импортёры переживают катастрофу. Им не нужно столько валюты, сколько они закупали в прежние месяцы.
Соответственно на валютном рынке возник дисбаланс в пользу рубля.

На укрепление рубля также работает ЦБ, понимая, что это один из важнейших дезинфляционных факторов. Сегодня Эльвира Набиуллина ещё раз заявила, что высокая ставка надолго. Что в общем-то свидетельствует — рубль будет укрепляться при сохранении текущей ситуации.

Мобилизационная экономика

— А что россияне думают о курсе рубля?
— А ничего не думают.
Российские физлица ушли с валютного рынка. Во всяком случае пока. Внимание на график. Большую половину 2024 года физлица активно покупали валюту: в среднем на ±100 млрд рублей. Пик был в мае — 178,2 млрд. Говорят, что повлиял летний отпуск; хотя в мае курс ненадолго опускался ниже 90 р. — хорошая позиция для тех, кто закупался в ожидании ослабления рубля.

Начиная с сентября россияне начали валюту сбрасывать. Понемногу. Примерно в два раза меньше чем покупали. Стремились зафиксировать прибыль, но ждали ещё большего ослабления. Продолжалось это до января. В феврале и марте покупки и продажи валюты упали до минимума. Фактически остановились, если сравнивать с прошлогодним периодом. Например в марте покупки упали на 99,9% по сравнению с мартом 2024 года. В феврале — на 93,7%.

Очевидно на руках населения хранится немало инвалюты, но продавать её в убыток не будет никто. Покупать на сегодняшнем (как многие полагают) локальном дне — нет свободных денег. Итого на валютном рынке уже два месяца отсутствует целый класс влиятельных игроков.

Мобилизационная экономика

Вчера в российском МИДе прошла презентация потенциала Калужской области. Событие заслуживает внимания политологов. И вот почему.

Регионы всё активнее включаются в международную деятельность, пытаясь стабилизировать экономику и заполнить вакуум, образовавшийся из-за геополитической напряженности. Калуга тут — один из передовиков. Сотрудничество со 116 государствами говорит само за себя. Среди них страны Юго-Восточной Азии, Ближнего Востока, Южной Америки. Что важно — союзники у региона есть не только в сфере автопрома, который особенно пострадал из-за санкций, но и фармацевтики, деревообработки, логистики, сельского хозяйства, туризма.

Министр иностранных дел Сергей Лавров считает, что будущее нашей внешней политики зависит как раз от таких регионов:

Меня часто спрашивают: в чем я вижу залог успеха внешней политики? Я вижу его в таких областях, как Калужская. У нас таких областей немало. Но именно здесь делается та работа, которая привлекает иностранных партнеров и помогает восстановить дружеские связи с большим количеством стран.

И если таких субъектов в России станет больше, то все разговоры о "коллапсе экспорта" останутся просто разговорами.

За что можно любить Центробанк РФ, так это за преданость и верность глобалистским идеям. Сегодня опубликована программа Финансового конгресса Банка России. Он пройдет 2–4 июля в Санкт-Петербурге.
В заключительный день финансисты и банкиры будут обсуждать важную тему — переходные климатические риски. На сайте ЦБ дано пояснение для несведующих: climate transition risks — это риски, связанные с переходом к низкоуглеродной экономике.
Шёл четвертый год СВО, Трамп ещё в январе объявил о выходе США из Парижского соглашения по климату; в иных странах прекращено финансирование борьбы с изменением климата, даже ЕС ослабляет политику по климату. Но Банк России сохраняет курс и готов снова обсуждать центральный пункт програмы Демократческой партии США.

Мобилизационная экономика

Центробанк сообщил, что международные золотовалютные резервы России достигли рекордных $658 млрд. Между тем главная новость на отраслевом рынке, что 10 апреля цена унции золота достигла $3170. Понятно, что ЗВР выросли до очередного «рекорда» из-за рыночной коньюнктуры.

Впрочем, надо сказать один важный факт. Физические объёмы золота в резервах практически не меняются уже несколько лет и даже несколько сокращаются. На днях мы рассказывали, что ЦБ, вероятно, закупает золото в резервы. Но, проаназировав открыьые данные ещё раз, убедились, что были неправы.
Объёмы золота ненамного, но уменьшаются, а доля золота в структуре ЗВР растёт из-за сокращения валютных резервов. Вот некоторые цифры. На 1 июля 2024 года Центробанк хранил 75,1 млн унций золота (2335,87 тонны). на 1 января 2025 года было 75 млн унций (2332,76 тонны). На 1 февраля 2025 года — 2330 тонны. То есть, запасы золота понемногу, но сокращаются (-5 тонн за неполный год). Только рост цен на жёлтый металл компенсирует убыль и даёт поводы говорить о «рекордах».

Мобилизационная экономика

С начала 2025 года:
— рубль укрепился (по отношению к доллару США) на 18,5%;
— цена на нефть упала на 16%;
— цена на золото выросла на 20,9%.
Уникальная ситуация. Не было ещё такого, чтобы рубль устойчиво укреплялся при падении цен на нефть. Зависимость курса национальной валюты от нефтяных котировок, пожалуй, самая известная особенность российской экономики. Но в 2025 году она перестала проявляться. Точнее, перестают работать факторы, обуславливающие эту особенность. Есть сильное ощущение, что укрепление рубля — не кратковременная ситуация и не локальная аномалия. На это указывает, например, тот факт, что российские компании и физлица перестают делать сбережения в иностранных активах.

Мобилизационная экономика

Создал новый канал, куда буду выкладывать инсайдерскую информацию по фондовому рынку.

Тезисно: в канале будут новости, которых нет в официальном доступе, обзоры компаний, общение с единомышленниками и юмор.

До завтрашнего дня доступ в канал будет бесплатным. Все, кто успеет подписаться - останутся бесплатно навсегда. Кто захочет подписаться завтра, смогут сделать это только платно.

Вступить — https://xn--r1a.website/+kyTryr1FCkQ0Zjdi

О гиперцентрализации страны говорилось много. Даже термин появился — москвоцентричность. Но вот факт из экономической жизни России. В 2024 году в кассы и банкоматы поступили 63,6 трлн наличных рублей. 28,2 трлн или 44,3% от всего наличного денежного оборота сосредоточены в Москве. Если прибавить к столице 9,1 трлн в Московской области, то получится 58,6%. Иными словами в Москве и Московском регионе крутится каждый второй рубль всей наличной денежной массы. Для сравнения, второй и третий регионы по объёму наличного оборота — Петербург (12,7%), Краснодарский край (9,7%). Получается, что за исключением трёх лидеров, все регионы страны делят только 19% наличного денежного оборота. Это 12 трлн рублей. Поделите на количество регионов самостоятельно.

Мобилизационная экономика

За 10 дней до начала заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке опубликован обзор российского финсектора в 2024 году. Среди прочих данных выделяются результаты банковской отрасли. Судя по ним, рост чистых процентных доходов коммерческих банков в 2024 году замедлился в четыре раза (43% в 2023-м → 11% в 2024-м). Процентные расходы выросли на 126%. Если смотреть в абсолютных цифрах, то банковский сектор получил гигантский процентный доход (+10 трлн рублей) Но также процентные расходы выросли почти на ту же сумму (-9,4 трлн) Причина очевидна — высокая ключевая ставка. Уже полгода она находится на неизменном уровне — 21,00% и будет оставаться высокой ещё долгое время.
Теперь на пальцах. Рост процентных доходов банков — это рост процентных расходов бизнеса, которые бизнес переносит в цены (= инфляция). Процентные расходы банков — это чьи-то доходы. Сумма доходов в 2025 будет невероятная, благодаря высокой ставке. Если в довоенные и предвоенные годы (2019-2021 гг.) физлица получали около 1 трлн доходов, то в 2025-м будет 12-13 трлн. Вопрос, куда пойдут эти деньги. Но рост потребления они обеспечат точно (= инфляция). ЦБ должен хорошо осознавать риски.

Мобилизационная экономика

Департамент информационной политики ЦБ сообщает, что крупнейшие российские экспортёры продают валютную выручку опережающими темпами, поскольку ожидают дальнейшего укрепления рубля. От себя добавим, что своими действиями экспортёры ещё сильнее способствуют укреплению курса, особенно на фоне сдержанного спроса импортёров на валюту.
Как это влияет на экономику сегодня. Инфляция в России находится под значительным влиянием курсовой динамики, особенно в импортозависимых секторах (таких большинство). Потому укрепление курса рубля не может не сказываться на темпах инфляции. На прикреплённом графике медианные значения индекса потребительских цен. Красная линия — медиана группы товаров, сильно зависимых от курса (лекарства, бытовая электроника и т.д.) — стремительно идёт вниз. Здесь прямая корреляция с динамикой курса доллара. Наметилась тенденция к движению вниз у товаров слабо зависимых от курса (синяя линия). ЦБ отмечает, что укрепление рубля вносит значительный дезинфляционный эффект.

В марте рост потребительских цен продолжил замедляться. Этому способствовало укрепление рубля и снижение спроса по ряду категорий непродовольственных товаров. («О чем говорят тренды». Апрель 2025, стр.3).
В I квартале значительное дезинфляционное влияние оказало укрепление рубля, в меньшей степени – охлаждение спроса (там же, стр. 6)

Мобилизационная экономика

Константин Двинский пишет, что Россия находится на втором месте в мире по производству золота, но Центробанк без объяснения причин прекратил закупки золота в госрезервы. С апреля 2020 года дагметалл в основном вывозится из страны. Всё верно. Единственное дополнение: объяснение причин было. В октябре 2022 года зампред Банка России Алексей Борисович Заботкин объявил в Совете Федерации, что золото в резервы не закупается с 2020 года, чтобы не допустить роста денежной массы (для покупки золота ЦБ должен эмитировать рубли). Рост денежной массы спровоцирует инфляцию — считают в ЦБ (хотя это не совсем так). Также Заботкин объяснил, что поддержка отдельных секторов экономики (в нашем случае золотопромышленников) не входит в полномочия Банка России.

Мобилизационная экономика

Вышел платёжный баланс за 1-й квартал 2025 Цифры в млрд долларов США. В скобках данные для сравнения за 1-й квартала 2024 г.

Торговый баланс:
экспорт 97,5 (101,9),
импорт 64,9 (67,1).
Баланс услуг:
экспорт 9,8 (10,1),
импорт 17,2 (17,5).

Чтобы не перегружать цифрами, сосредоточимся пока на этих колонках. Профицит счёта текущих операций $20 млрд (для сравнения в 1-м кв. 2024 г.было 24 млрд). Профицит торгового баланса $32,5 млрд. (в 1-м кв. 2024 г. было $34,8 млрд). Налицо сокращение, но очень умеренное и понятно по какой причине — экспорт дешевеет, а импорт сжимается. Чтобы быть точным: стоимостный объём экспорта снизился на 4% год к году. Стоимостный объём импорта уменьшился на 3% год к году.

У нас обычно принято рассуждать, что курс рубля зависит от динамики торгового баланса: больше экспорт — больше валюты — крепче рубль и наоборот — меньше экспорт — меньше валюты — слабее рубль. Но как теперь объяснить тот факт, что стоимостные объёмы экспорта-импорта сократились в 1-м квартале на 3-4%, а рубль за тот же период укрепился на 19,6%. Это значит, что на курс национальной валюты сильно влияют другие факторы. Например:
— высокая ставка,
— девалютизация экономики,
— отказ сберегать в иностранных активах,
— возврат капиталов.
Также очень возможны скрытые внерыночные факторы. Например, директивное влияние Центробанка на курс валюты. Есть также подозрение, что на курс рубля влияет цена на золото. Но об этом поговорим в следующий раз.

Мобилизационная экономика

Малозаметно прошла информация, что Россия работает над созданием системы междунарожных взаиморасчётов на основе золотого паритета. Об этом 16 апреля вскользь заявил глава комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков. Вот прямая цитата:

Мы работаем по поводу возможности использования коллективной валюты для взаиморасчётов. Расчётная система банков для этого может быть задействована. Для этой валюты может быть использован золотой паритет — например, это может быть золотая валюта БРИКС, с золотым обеспечением. Это уже простимулировало определенные разработки...

Когда Аксаков говорит о создании «коллективной валюты» БРИКС он имеет в виду не единую наднациональную денежную единицу, а то, что национальные валюты стран БРИКС перейдут на золотое обеспечение — золотой паритет.

Если информация верна, тогда участники БРИКС должны наращивать золото в своих резервах. Так и происходит. Драйвером роста цен на золото давно стали центробанки стран мира. Например, в марте 2025 года Узбекистан, Китай и Казахстан вошли в тройку крупнейших покупателей золота, за ними идёт Индия. Казахстан и Узбекистан пока не члены БРИКС, но государства-партнёры.

Можно как нюанс добавить, что если аббревиатуру БРИКС перевести на китайский, то первый иероглиф — золото. Очень красивый штрих и подсказка, куда смотреть.
金磚國家 нечто вроде Дом Золотого Кирпича
金 - золото

Мы знаем, что Россия последние годы не увеличивает золотые резервы. Хотя Гохран закупает золото в приличных количествах. Например, в апреле 2 тонны. Среди стран БРИКС у РФ пока самый большой золотой запас. КНР вплотную подходит к тому, чтобы обойти Россию по объёмам.

Последние годы Россия отправляла почти всё добытое золото на экспорт. Наш канал уже упоминал о корреляции между курсом рубля и ценой на золото. Оба актива растут. Дело может быть в следующем. Биржевая торговля золотом идёт через фьючерс или спот. Фьючерсные котировки выражены в долларах США, а спотовое золото (то есть буквально покупка здесь и сейчас) — в рублях. На цену спотового золота влияет курс рубля к доллару. То есть, буквально продажа золота укрепляет рубль, соответственно цена на золото становится привлекательнее, стимулирует новые продажи, что снова укрепляет рубль.

Мобилизационная экономика

Россия ускоренными темпами наращивает золотой запас. В апреле Гохран закупает в общей сложности 2000 кг аффинированного золота в стандартных слитках. Это крупнейшая закупка золота в резервы за 14 месяцев. Последний раз Гохран приобретал золото в январе 2024 года — 1500 кг. Для сравнения, в 2023 году Гохран забрал с рынка около 300 кг.
Цены закупки высчитываются в рублях. Но формируются они в долларах США за тройскую унцию (31,1 гр.) на Лондонском рынке драгоценных металлов. Укрепление рубля сдерживает рост цен на драгметаллы, поскольку между курсом RUB/USD и ценой золота в рублях положительная корреляция.

Золотой запас страны формируют ЦБ и Гохран. Но Центробанк последние пять лет золоты в резервы не закупает. В распоряжении Банка России больше 2300 тонн. Гохран свои обьёмы не раскрывает

Мобилизационная экономика

Практически все аналитики сходятся во мнении, что Центробанк 25 апреля сохранит ключевую ставку 21,00%. Но у ЦБ уже сейчас есть оперативный простор снизить «ключ» на 100-150 б.п. до 20,00-19,50%. Это не прогноз нашей редакции, а пожелание членам совета директоров.

Текущей ставке уже исполнилось шесть месяцев. Её влияние на экономику сказывается в полной мере, что демонстрируют большинство показателей. Инфляция медленно, но замедляется. 8,3% SAAR по итогам первого квартала, что даже ниже средней линии 10.2% SAAR в прогнозе ЦБ. Кредитная активность умеренно снижается, денежная масса прекратила рост. Только в марте масса сократилась на 1,1 трлн рублей.

Даже по собственной методологии ЦБ, ставку можно снизить, например, до 20,00% и держать так ещё полгода. Она всё равно оставалась бы на высоком уровне. Но снижение «ключа» несомненно оживило бы экономику, не увеличивая риски, которых так сильно опасается ЦБ,

Впрочем, члены совета директоров могут рассуждать по-другому. Например: на замедление инфляции сейчас влияет укрепление рубля. Но курс национальной валюты не стабильный и может вернуться к прежним значениям 100 р. за доллар. Инфляционные ожидания населения также растут. Потому наш прогноз такой же, как у всех: ставка в пятницу сохранится. Но мы призываем к снижению!

Мобилизационная экономика

Золото против пузырей: как Трамп меняет приоритеты глобальной экономики

Во вторник цена на золото установила новый исторический максимум — $3500,05 за тройскую унцию. Это не просто скачок на фоне рыночной турбулентности. Это маркер глубокого сдвига в восприятии ценности. Финансовые рынки начинают делать ставку не на цифры в отчетах и не на ожидаемую доходность, а на то, что реально существует. На ресурсы. На активы, которые невозможно "допечатать". Именно такой подход и олицетворяет Дональд Трамп, чья политика противопоставляется логике ультрамягкой монетарной системы, построенной на долге и деривативах.

Всё началось с новой атаки Трампа на главу ФРС Джерома Пауэлла. В своей социальной сети Truth Social он назвал его «Господином Слишком Поздно» и потребовал немедленного снижения ставок. Рынки отреагировали мгновенно: в течение суток золото подскочило более чем на 2%, преодолев историческую отметку. На этом фоне индекс доллара просел почти на 0,8%, а доходность 10-летних казначейских облигаций упала до 3,95%, отражая бегство капитала из финансовых инструментов в активы-убежища.

Показательно, что в первые три месяца 2025 года центральные банки мира закупили свыше 290 тонн золота, что является самым высоким квартальным показателем за последние 15 лет. Особенно активны были Китай, Турция и Индия — страны, которые стремятся снизить зависимость от доллара и хеджируются от валютных рисков. Даже Швейцария, традиционно нейтральная к резким движениям, увеличила свои резервы более чем на 10%.

Фондовые рынки ведут себя нервно: в понедельник S&P 500 просел на 2,3%, а Nasdaq потерял 2,7%, отыграв часть потерь лишь после публикации данных по инфляции. Но даже рост на следующий день (+1,9% по S&P и +2,1% по Nasdaq) выглядит скорее технической коррекцией, чем выражением уверенности.

Тем временем, по данным World Gold Council, спрос на физическое золото (не ETF, а именно слитки и монеты) вырос на 34% год к году. Это важный момент: инвесторы начинают уходить от финансовых производных и предпочитают держать реальный актив — в хранилище, а не в виде цифры в брокерском приложении.

Возвращаясь к Трампу — его экономическая модель ещё в первый срок делала ставку на отказ от глобализма, защиту внутреннего производства, тарифы, сырье и промышленность. Он вывел США из Парижского климатического соглашения, вернул уголь в повестку, проводил агрессивную протекционистскую политику. Сейчас всё это возвращается — на фоне растущей геополитической нестабильности и разочарования в «магии рынков».

Важно понимать: конфликт между президентом и ФРС — не просто политическое шоу. На кону — доверие к самой архитектуре мировой финансовой системы. Суммарный объём казначейских бумаг США составляет около $29 трлн, и любые сомнения в их надёжности сразу же отражаются на глобальных потоках капитала. Удар по репутации ФРС — это удар по доллару, по облигациям, по всей системе, в которой «бумажные активы» считались эталоном стабильности.

Именно поэтому золото — с его тысячелетней историей и полной независимостью от чьей-либо политики — снова в моде. Причём не только золото: цены на медь, уран и даже серебро демонстрируют уверенный рост, отражая общий тренд: рынок возвращается к вещам, а не обещаниям.

Вывод прост. Мир входит в новую фазу. Переоценка ценностей — не метафора, а буквально то, что происходит на глазах: переоценка активов, денег, власти, институтов. И Дональд Трамп, со всеми своими противоречиями, стал катализатором этого процесса. Его политика — это ставка на реальное. На то, что можно потрогать, накопить, перевезти, обменять. На ресурсы, а не на мультипликаторы. На золото, а не на PowerPoint-презентации стартапов.

@naebrosh

Центробанк в третий раз с начала года пересматривает объём денежной массы. Все три раза в сторону понижения. Накануне на сайте ЦБ были обновлены данные агрегата М2 по состоянию на 1 апреля — 116,5 трлн рублей. До этого ЦБ оценивал денежную массу на 300 млрд больше.

Пересмотр денежной массы связан с тем, что в декабре 2024 года в систему были запущены рекордные 6,2 трлн рублей. В основном бюджетные деньги за исполнение контрактов и авансирование будущих контрактов по госзаказу и гособоронзаказу. В декабре темпы роста агрегата М2 выросли в процентном отношении в четыре раза, до 5,6%. Начиная с января, ЦБ прилагал усилия, чтобы не допустить дальнейшего роста массы. Если на 1 января агрегат М2 был на уровне 117,2 трлн, то за три месяца масса не только не выросла, но сократилась до 116,5 трлн. Годовой темп прироста М2 также сократился до 17%.

Денежная масса регулируется через банковские резервы. Например, на коррсчетах в ЦБ постоянно находятся около 5 трлн рублей. Кроме того, ЦБ активно продавал валюту, а вырученные рубли удалял из системы.

Мобилизационная экономика

Российские юрлица с начала 2025 года последовательно сокращают объёмы валюты на банковских счетах. Если в январе валютизация юрлиц достигала 17,6%, то в марте 15,9% (-1,7%). За минувшие 12 месяцев -4,4%. Также сократилось валютное кредитование: с 13,5% в январе до 11,8% в марте (-1,7%). За год валютное кредитование юрлиц сократилось на 4,8%. Валютные вклады россиян уменьшились на 1% с начала года, на 3,1% за последние 12 месяцев. Валютное кредитование физлиц последний год держится на околонулевой отметке (0,1%).
Просто напомним, что с начала года рубль укрепился по отношению к доллару США на 19,5%. Доля рубля во внешнеторговых операциях превысила 50%.

Мобилизационная экономика

Коммерческие банки не ждут сегодня повышения ключевой ставки. На утро пятницы на корреспондентских счетах в ЦБ банки держат 5,0 трлн рублей. Сегодня началась третья неделя периода усреднения обязательных резервов. Когда банкиры ждут повышения ключевой ставки, они стремятся исполнить усреднение с опережением и держат на корсчетах повышенный остаток, чтобы сэкономить на процентах. Мы неоднократно говорили об этой схеме. 23 апреля произошел отток с коррсчетов (почти 900 млрд рублей). Банки частично расчитались с ЦБ по операциям репо. Обычно такого не происходит накануне повышения ставки.

Впрочем, вопрос не в том повысит ли ЦБ ключевую ставку, а возможно ли снижение «ключа» на 100-150 б.п. Вероятность такого исхода мала. Руководство ЦБ считает, что в 2024 году они запоздали с повышением ставки, потому в 2025 году не повторят ошибки и не будут преждевременно смягчать ДКП. Скорее всего, совет директоров сохранит текущую ставку — 21,00%.

Мобилизационная экономика