Иногда полезно перечитывать старые тексты. Смотрю стенограму выступления 1-го зампреда ЦБ Ксении Юдаевой в июле 2016 года на форуме Vestifinance. Вот что говорила она семь лет назад. В скобках мои комментарии.

— Монетизация экономики не связана с ростом инфляции (мы это наблюдаем прямо сейчас; денежная масса растёт рекордным и темпами, инфляция сокращается).

— Низкая инфляция не приводит к сжатию денежной массы M2, а как раз наоборот (то же самое).

— Экономический рост никак не коррелирует с показателем денежной массы. Как показывает история, в России ВВП сначала падал, рос, и на фоне высокой инфляции, и слабой монетизации. И наоборот: в последнее время уровень монетизации вырос, а уровень экономического роста замедлился. (прямо противоположной точки зрения придерживается экономист Сергей Блинов. Он аргумегументировано доказывает, что денежная масса и ВВП жёстко взаимосвязаны).

В Перми есть такой машиностроительный завод имени Дзержинского. Производит комплектующие для зенитных управляемых ракет класса «земля-воздух». В прошлом году завод реализовал оборонной продукции на 1,62 млрд. Чистая прибыль — 180,8 млн рублей. Далее, следим за руками. В апреле 2023 г. завод продан на торгах как предприятие-банкрот за 725 млн рублей — в пять раз ниже стартовой аукционной цены. В Москве хорошие кватиры столько стоят! Завод приобрело некое ООО «Проектно-строительная компания "Специальное проектирование и строительство"». Оборонным производством ООО никогда не занималось. За три дня до аукциона компания получила лицензию на производство военной техники и боеприпасов — для соблюдения формальных условий участия в аукционе. Договор с победителем торгов был заключён досрочно. Минпромторг РФ 26 мая пытался через суд отменить результат в аукциона. Но получил отказ. Вот ещё две детали. Бывший исполнительный директор завода Егор Заворохин в 2019 году получил семь лет за хищения — почти 144 млн рублей. Ещё два замгендиректора завода, конкурсный управляющий и ещё один исполнительный директор получили судимости за нанесение ущерба заводу — 1 трлн рублей. За бесценок распродали имущество. Кстати, в минувшую пятницу Владимир Зеленский наложил санкции на завод имени Дзержинского. Но зачем Киеву санкции, когда и без них российский эффективный менеджмент и бюрократия развинтят старейшее пермское предприятие.

На графике динамика выпуска базовых видов экономической деятельности с января довоенного 2021 г. по апрель нынешнего. Для несведующих: выпуск базовых видов, это индекс Росстата, которым измеряется весь реальный сектор экономики (то есть, производство товаров, услуг, их транспортировка и торговля на рынке). Реальный сектор растёт четвёртый месяц подряд.
Пик выпуска был достигнут в декабре 2021 г., есть перед СВО. Индекс достиг отметки 1.07. Потом сильный провал. В минувшем апреле индекс был уже 1,04. Вероятно, этим летом реальный сектор экономики РФ выйдет на довоенный уровень.

По уважаемым каналам прошла информация, что ЦБ, вероятно, на ближайшем заседании повысит ставку. Заседание Совета директоров ЦБ по ключевой ставке назначено на 9 июня. У совета будет один из двух вариантов: повысить ставку или оставить как есть. Разбираемся. Инфляция, начиная с 2022 года, стала не только экономическим, но и политическим фактором. Центробанк очень старался вывести этот вопрос в политическую плоскость. В апреле ВВП впервые показал рост после 12 месяцев падения подряд. 30 мая ЦБ через Департамент информационной политики заявил, что и в мае экономический рост продолжился. При этом текущие темпы роста цен сохраняются на уровне примерно 4% (в пересчете на год). Это хороший умеренный уровень и совсем хороший по сравнению со странами Европы. ЦБ прогнозирует, что, начиная с мая и до конца года, инфляция будет расти. Итак, перед ЦБ два существенных фактора. Первый, политический: экономика РФ растёт второй месяц подряд. Впервые за 15 военных месяцев. Это важно! Второй фактор, экономический. Инфляция будет увеличиваться, но пока всё пределах нормы. С политической точки зрения, ЦБ — оплот либеральной экономической команды. Это значит, что любые решения, ужесточающие денежно-кредитную политику, будут восприняты (подчёркиваю — восприняты) как вредительство. Опять либералы, прислужчники Вашингтона по заданию МВФ пытаются подорвать наши успехи.
Будет возмущение, будет сильная критика со стороны антилиберального крыла. Народ, не понимая до конца сущности вопроса, поддержит и эту критику и интерпретацию вредительства.
С другой стороны, инфляция пока очень умеренная. Это козырь в руках либералов. Даже с учётом временных лагов, с которыми решения по ДКП отражаются на динамике инфляции, ЦБ очень не с руки сейчас повышать ставку. Политические риски больше, чем экономичекие.

Центробанк раскрыл данные по денежной массе (агрегат М2) на начало мая — 84,8 трлн рублей. Небольшое (-0,2%) снижение по отношению к апрелю, но в годовом выражении темп роста денежной массы — 23,4%. Самое главное, что такими темпами (23-24%) масса растёт девять месяцев подряд. Любопытный факт: текущая ключевая ставка Центробанка (7,50%) сохраняется девять месяцев подряд. На самом деле это не совпадение. Центробанк понимает увеличение агрегата М2 идёт на пользу экономике. В Центробанке, кстати, прекратили делать алармистские заявления, что рост массы представляет риск для экономики. Повторим ещё раз вывод: ЦБ 9 июня, скорее всего, сохранит ключевую ставку на прежнем уровне.

Вот вам две цифры для затравки.
Коэффициент монетизации российской экономики чуть выше 54%. Загрузка мощностей производственного комплекса РФ 54-56%. Это не совпадение. Первая цифра причина второй.

Неоднократно говорил, что политика Центробанка по так называемому таргетированию инфляции — есть политика сдерживания экономики РФ. Зачем сдерживать экономику, спрашивают меня. Если коротко: таким образом снимаются противоречия между национальными интересами и интересами глобальной экономики, чьей составной частью РФ является и отказываться быть этой частью не желает, даже на фоне тяжёлого военного конфликта. Более подробно об этом здесь.

Экономика РФ дышит ровно в половину своей мощности. Но это не чья-то злая воля, а цена встраивания в глобалитет (она же мировая жаба и долларовая система). Любая экономика требует ресурсов, но РФ добровольно выбрала для себя роль поставщика энергоносителей. Нужно играть роль до конца.

Центробанк в этой схеме — технический исполнитель. Отказ от монетизации российской экономики — это кислородный вентиль. Прикрутим, чтобы пациент не умер, а освобрдившиеся объёмы благородного газа продадим на бирже. Экономика РФ живёт наполовину, потому что значительная часть её ресурсов должна свободно торговаться на мировом рынке (до 24.02 так и было). Кто-то считает такое положение колониальным рабством. Кто-то, наоборот, единственным для РФ цивизационным выбором. Но дело не в оценках.

Россиянам можно было объяснить это, ничего не скрывая. Так, мол и так, дорогие сограждане, манго и бананы, смартфоны и красивые шмотки в наших ТЦ только потому, что мы экспортируем нефть и газ. Надо самим потреблять этой самой нефти и газа как можно меньше, чтобы уважаемым партнёрам досталось больше. Люди бы поняли и приняли. Но наши власти идут по пути вечного и пафосного обмана. Мы не монетизируем экономику, потому что боремся с инфляцией. Увеличение денежной массы угрожает экономическому развитию, высокая инфляция снижает уровень жизни населения, таргет и ставка убирают проинфляционные риски, и прочая бла-бла. С февраля 2022 года Россия вроде бы как живёт другой жизнью. Вроде бы, потому что принципиально в экономике ничего не меняется. А это означает, что балом и дальше будет править таргет под трещание лукавых словес о борьбе с инфляцией и технологическом суверенитете.

Вы акционер большой вертикально-интегрированной нефтяной компании. Не контролирующий пакет, но крупный. С вами наравне еще около сотни акционеров. В совокупности вы контролируете чуть меньше половины компании с оборотом в десятки миллиардов долларов ежегодно.

Чуть больше половины распределено среди нескольких тысяч миноритарных акционеров. Это в основном сотрудники и члены их семей. Что-то вертится на рынке. Но на самом деле крупные акционеры контролируют компанию полностью, все инструменты контроля давно опробованы и включаются время от времени.

В этом году заканчивается контракт у генерального директора. Он уходит на пенсию. Смена ему готова — подрос и полон амбиций молодой сын прежнего гендиректора. Хорошие манеры, образование, опыт работы — сынок трудился в стратегическом отделе и даже возглавлял его одно время — расширял сеть компании за рубежом. Ему же крупные акционеры негласно обещали: поднаберись опыта, проводим на пенсию CEO и его место твое. Парень счастлив и последний год ходит в предвкушении.

Но рынок стал падать. Он и раньше падал и даже сильно, приходилось восстанавливаться. И после восстановления компания чувствовала себя даже лучше, чем прежде. Конкуренты уходили, освобождая места: было куда расти, цены на нефть ползли вверх.
Сейчас вроде все как всегда, только ситуация тревожная. Департамент бухгалтерии и учета присылает совету директоров закрытые документы, в которых не самый лучший расклад. Добыча падает, кэшфлоу иссякает. Надо корректировать отчетность, чтобы удержать фондовый рынок. Не слишком сильно корректировать, иначе можно нарваться на неприятности регулятора (там конечно сидят свои люди, но их возможности не беспредельны).

Умеренная корректировка, да. Признаем, что есть трудности, но заявим, что у компании хорошее будущее. Небольшие суммы идут в прессу: журналисты должны поддержать имидж и повторять забольшими дядями: трудности есть, а у кого их нет, но по нашим данным, компания готовится подписать крупный контракт на добычу в Африке. Писаки хорошо успокаивают рынок.

Статегический отдел подготовил свой прогноз (тоже закрытый) — положение очень плохое, в динамике катастрофическое, нужны решения, иначе ситуация в ближайшие годы выйдет из-под контроля.

И тут подходит время провожать гендиректора. Короче, напротив кандидатуры сынка нарисовали знак вопроса. Не то чтобы отказались вообще от его кандидатуры, но появились сомнения. Нет, в хорошие времена никаких сомнений не было бы. А сейчас есть: справится ли он?
Сынок пока ничего не знает: представил на совет директоров программу развития компании, готовится опубликовать ее в прессе для акционеров. Там все красиво: экспансия, выход на новые рынки, повышение выплат, социальная, эконологическая, гуманитарная миссии дома и зарубежом. Программа хорошая, но с одним изъяном. Она годится только для хороших времен.

Внутри совета директоров есть негласный кружок: бюро из десяти человек, они фактически принимают решения. На прошлом заседании совета вдруг начал выступать один из бывших членов, которого привлекали ненадолго к работе стратегического отдела. Старый маразматик, которого ненавидят все за характер и высокомерие. В прошлом он недолго рулил строительством транспортной сети, но потом отошел от дел и покинул совет директоров.

Маразматик заявил, что во время нефтяного кризиса в 70-е годы все тоже стояли на грани, но выжили благодаря жестким действиям менеджмента. Надо сохранять ядро компании ценой периферии, а не наоборот, как предлагает сынок.

Необходимо заморозить зарубежные и малорентабельные проекты, отказаться от бонусов топ-менеджменту, сократить управленческий аппарат и филиалы, убить лишние звенья в компании и закрыть целую сеть непонятно зачем существующих ассоциированных фирм. Также необходимо остановить поддержку правительств стран, где работает компания. Много денег уходит на социальные и экологические проекты за рубежом.

Их надо подвергнуть ревизии: экология — это лишние траты, деньги уходят на открытое воровство всяких аборигенских вождей, а эффекта мало, кроме имиджа, который хорошо использовать для давления на конкурентов. Но сейчас давить незачем, надо спасать то, что есть.
Кроме того, необходимо произвести переоценку компании, а допэмисссию передать банкам в зачет долгов с обязательством выкупить бумаги, как только компания выплывет из кризиса. Банки вряд ли согласятся, но нужно их уговаривать, хотя бы попытаться. План радикальный и антиимиджевый. К тому же личность маразматика вызывает большие вопросы: алкоголик и высокомерен, возраст опять же и отсутствие должного опыта.

Короче, бюро зависло. Но ненадолго и выбрало маразматика. Больше кандидатур не было. Никто не хотел брать на себя ответственность резать по живому друзей и коллег, с которыми проработал всю жизнь и привести компанию к пропасти. А этот сможет. Кроме того с банками надо разруливать, а там ублюдки такие, что сама мысль о контактах с ними вызывает отвращение. Выбор невелик, вернее выбора нет. У бюро появилось только одно условие — маразматика надо контролировать.

Что делать с сынком? Ну пусть выставляется на утверждение общего собрания акционеров. Выборы провалить (но скорее всего, он провалит их сам), а затем провести маразматика. Либо повторным голосованием акционеров, либо решением совета директоров: чтобы не слишком зазнавался.

Маразматик почувствовал поддержку (хотя с ним никто не говорил) и пошел в открытую. Он дал журналистам развернутое интервью, в котором все повторил: мы на краю пропасти, нам нужно действовать радикально. Реакция на интервью была похожа на взрыв бомбы под водой. Менеджемент заявил, что бывший член совета директоров выражает свое частное мнение, его оценка не согласуется с реальным положением дел. Рынок отреагировал падением, которое было чуть отыграно после заявления топ-менеджмента. Аналитики высказались в том духе, что компания признает проблемы, а значит решение не за горами, резервы есть, нужны лишь действия. Вообщем пошли круги по воде.

Маразматик, кстати, заявил, что выступит на общем собрании акционеров и предложит свою программу. Компания официально проигнорировала его слова.

За неделю до общего собрания сынок проводил встречи и договаривался, кто, куда будет назначен. За день до выборов произошла странность, руководитель секретариата сынка остановил техническую работу.

В день общего собрания маразматик попросил слово и повторил свои тезисы перед акционерами. В итоге кандидатура сынка даже не обсуждалась — акционеры проголосовали за нового CEO — 72-летнего алкоголика с отвратительным характером. От бюро пошла тихая волна, типа, радикальные реформы, которые назрели и перезрели уже, с другим гендиректором провести невозможно. Сынок, шокированный результатами, уходит в депрессию.

На следующий день один из членов бюро выступает в самой главной деловой газете с заявлением, что поведение акционеров просто отвратительно: они отдали компанию в руки непредсказуемого и некомпетентного человека. Он призывает совет директоров пересмотреть итоги голосования, но совет утверждает их.

Заявление вызывает переполох на рынке, падение акций останавливают массированным выкупом.
С поверженным сынком встречается тот же член бюро, что давал интервью и говорит ему, что его время впереди и надо готовится к этапу, когда радикал проведет компанию через бурю, после чего наступит время оптимистичных перемен.

Продолжение следует

Факторы роста денежной массы (ДМ) с 2016 по 2023 гг. Широкий синий пояс по всему графику — кредиты. Вопреки распротранённому мнению, «печатанием» новых денег занимается не ЦБ, а коммерческие банки по принципу: каждый кредит рождает депозит. Другие факторы тоже важны, хотя и вторичны. До СВО значительный вклад в рост ДМ вносили ЧИА — чистые иностранные активы (темно-серый цвет). В нашем случае, это выручка экспортёров. В 2023 г. вклад ЧИА отрицательный, потому что российские экспортеры не продают валютную выручку и, следовательно, не увеличивают ДМ. Теперь значительным источником роста ДМ стал федеральный бюджет. В 2023 году Правительство разгоняет экономическую активность с помощью бюджетного финансирования. Растёт госдолг, а вместе с ним денежная масса. Пресловутый дефицит бюджета, выражается, прежде всего, в росте ДМ. Центробанк предупреждает о рисках бюджетного доминирования, но, судя по графику, до него ещё далеко. Хотя госрасходы очевидно снизили потребность реального сектора экономики в банковских кредитах. ЦБ это напрягает.

❗️Чрезвычайная ситуация в Омске. 4 июня в городе объявлен режим «чёрного неба». Уже более суток горит крупнейший в регионе полигон ТБО у города Калачинска, куда возится мусор со всего Омска и районов. Дым пожара виден за 15 километров. Предварительно, нарушены условия содержания полигона. Оператор свалки не провел проливку водой, несмотря на высокую температуру воздуха. По словам местных жителей, пожар не могут потушить. На полигоне не замечено ни одной пожарной машины. Жители Омска массово жалуются, что в 35-градусную жару не могут открыть окна в квартирах. Из-за безветрия и жары дым над городом не рассеивается. На страничке врио губернатора Омской области Виталия Хоценко о пожаре ни слова.

Продажи новых легковых авто в России в мае составили 72 171 шт. Рост 297% по сравнению с маем 2022 года. Автомобильный рынок растёт пятый месяц подряд. При сохранении текущих темпов, рынок легковушек по итогам года подойдёт к отметке 800-900 тысяч проданных авто. Самая популярная модель — Lada Granta (рост продаж в шесть раз за год). Второе место — китайская Chery. Далее по полулярности: Haval, Geely, Kia.

9 июня совет директоров Банка России примет решение о ключевой ставке. С большей долей вероятности, ставка останется прежней — 7,50%. В шестой раз подряд. При этом ЦБ очень часто выдаёт предупреждения об ужесточении кредитно-денежной политики, что похоже на известные и неисполняемые угрозы ударить по центрам принятия решений.

Повышение учётной ставки ЦБ на фоне катастрофы на Каховской ГЭС и ожидаемого контрнаступа (что бы это ни значило) политически нецелесообразно. Потому 9 июня совет директоров ЦБ не пойдёт на изменение ставки. Информационная картина (медиа-фон, если угодно) должен учитываться при принятии решений подобного рода. В противном случае, в глазах страны беда на ГЭС, заходы ДРГ и ужесточение ДКП встанут в один ряд, как явления, имеющие один смысловой корень.

Без комментариев.
Евразийский банк развития прогнозирует рост ВВП России на уровне 1% по итогам текущего года, и 1,3% в 2024 и 2025 гг. ЕАБР считает рискованным сохранение текущих (ускоренных) расходов бюджета. Прямая цитата. Это может привести к расширению дефицита бюджета до уровня около 5% ВВП и даже может ускорить рост ВВП в 2023 г. на 0,5 п.п., но вызовет рост инфляционного давления, которое будет усилено последующим ослаблением курса российского рубля.

Как работает российская производственная система. Вот один пример. Конкурсный управляющий оборонного предприятия-банкрота — ФГУП «Машиностроительный завод имени Дзержинского» в Перми Лев Шляпин сам себе установил себе зарплату в 450 тысяч рублей в месяц. Ранее он получал 150 тысяч, но добился повышения в связи «с ростом ответственности, связанной с наращиванием производства на предприятии». Завод с 2022 года работает в три смены. 640 сотрудников производят радиовзрыватели и другие комплектующие для боевых частей ракет. В мае завод (чья кредиторская задолженность составляла меньше 400 млн рублей) был продан по цене в пять раз ниже московской строительной компании. Сделку пытается оспорить Минпромторг. Управление ФНС по Пермскому краю также пытается через суд добиться снижения зарплаты Шляпину до 30 тысяч рублей в месяц. Но пока неудачно. Первое исковое заявление ФНС суд отклонил.

Большинство российских компаний (65%) зависят от импортного оборудования. Из них 18% — в крайне высокой степени, 47% — в высокой степени. 87% предприятий испытывают острую нехватку российского оборудования сопоставимого по качеству с импортным. Цифры из опроса, проведённого Институтом статистических исследований и экономики знаний ВШЭ. Опрошены представили 1000 предприятий в 30 регионах.

Отечественное оборудование есть лишь у четверти компаний; в основном у занятых добычей нефти и газа (90%). При этом 65% предприятий в РФ обладают потенциалом для производства товаров, замещающих импорт. Самый высокий показатель у производителей лекарств — 50% предприятий.

Инфляция на 5 июня чуть ускорилась, но в годовом выражении остаётся весьма умеренном уровне. С начала года рост цен — 2,48% (данные Росстата). Если текущие среднесуточные темпы роста цен сохранятся на оставшиеся 30 недель, то к концу года инфляция составит 7,82%. Сегодня совет директоров Банка России будет официально решать вопрос о ставке. Большинство экономических факторов даёт основание полагать, что ставка останется на прежнем уровне 7,50%. Но на решение могут повлиять и политические факторы, которые в расчёт не попадают. Например, определённые трения ЦБ и Кабмина по вопросу стимуляции экономического роста через бюджетное финансирование. ЦБ неоднократно намекал, что Кабмин разогревает инфляцию вливаниями бюджетных денег в экономику. В политическом словаре-2023 с лёгкой руки Центробанка появился соответствующий термин: бюджетное доминирование. Но ЦБ и банкиры хотят доминировать сами.

Школьные учебники издательская группа «Просвещение» теперь выпускает в мягких обложках (очень похожие на обложки журналов). Нововведение неприятно удивляет преподавателей и родителей. Износ новых учебников многократно сильнее, чем у книг в твердых обложках. Понятно, что это обеспечит издательскую группу большими объёмами госзаказов. «Просвещение» — монопольный поставщик в российские школы. Акции компании поровну разделены между Сбером, ВЭБом, РФПИ и «Олма медиа групп». Формально введение мягких обложек, продиктовано заботой о весе школьных рюкзаков. Но это не точно.

На графике компоненты денежной массы (агрегат М2) с 2018 по 2023 гг. По данным Банка России, в минувшем мае денежный агрегат М2 составил 86,1 трлн рублей. Годовой темп прироста массы 24,7% (исторический рекорд). Теперь посмотрим из чего же состоят эти 86 трлн. Вся денежная масса разделена в основном на четыре компонента:
— наличные;
— переводные депозиты юрлиц;
— переводные депозиты физлиц;
— срочные депозиты юрлиц, включая счета в инвалюте.

Теперь по пунктам. Всего на руках у населения 51 трлн рублей. Из них 15,44 трлн наличные (данные на 1 мая). На текущих и накопительных счетах 14,28 трлн. Плюс на срочных вкладах 21,35 трлн.

Остальные 35 трлн у юрлиц, включая банки. Это в основном кредиты. Они растут по 1 трлн ежемесячно. Для сравнения, кредиты физлицам растут по 500 млрд в месяц. Один только Сбербанк выдал в мае максимальный с начала года объем кредитов — 2,4 трлн. Как заметил экономист Виктор Тунев, несмотря на высокий уровень кредитования, остатки на счетах компаний не растут с февраля. Значит бизнес активно инвестирует деньги в экономику. У населения картина противоположная: рост сбережений, начиная с февраля в среднем по 1 трлн в месяц. Итак, мы видим, что государство и бизнес активно инвестируют в реальную экономику. Население, напротив, деньги больше бережёт и откладывает. Перед Банком России сегодня интересная задача: повышать ставку или сохранить текущую.

Как мы предполагали, Банк России сохранил ключевую ставку 7,50%. В шестой раз подряд.