В сегодняшних «Ведомостях» опубликована програмная статья на тему, как нам реорганизовать Центробанк. Пожалуй, впервые с начала 2022 года громко предлагается реформировать Банк России. В частности, законодательно нагрузить ЦБ дополнительными задачами.
1. Вменить в обязанность ЦБ поддержку экономического роста — поскольку Центральный банк до сих пор не несёт ответственности за состояние российской экономики.
2. Обязать ЦБ координировать свои действия с Правительством. Поскольку ЦБ ведёт свою.политику, ни на кого не оглядываясь.
По сути речь идет о серьёзном переформатировании всей работы Центрального банка и даже частичном пересмотре его статуса, как независимого органа власти.

Статья написана со ссылкой Веру Панкову и Олега Солнцева. Оба из Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования (ЦМАКП). Солнцев — заместитель гендиректора ЦМАКП. Кстати в ЦМАКП работает Дмитрий Рэмович Белоусов — брат руководителя оборонного ведомства. Центр позиционирует себя как независимая некоммерческая исследовательская организация, специализирующаяся в области анализа макроэкономических процессов.

Если погрузиться в конкретные детали, то ЦМАКП предлагает внести изменения в федеральный закон о Центробанке.
В части статьи 34.1 ФЗ № 86 «О Центральном банке Российской Федерации» заменить текущую формулировку на следующую: «Основной целью денежно-кредитной политики Банка России является защита и обеспечение устойчивости рубля посредством поддержания низкой и стабильной инфляции, а также формирования условий для сбалансированного и устойчивого экономического роста, если это не противоречит достижению долгосрочной ценовой стабильности».
Законодательно закрепить механизмы координации действий Банка России и Правительства в условиях шоков предложения, имеющих значительный дестабилизирующий потенциал. Для этого, во-первых, дополнить статью 21 ФЗ № 86 «О Центральном банке Российской Федерации» следующей формулировкой: «Банк России и Правительство Российской Федерации в необходимых случаях, предусматриваемых Указом Президента Российской Федерации, координируют свои действия, вырабатывают и проводят согласованную политику по обеспечению ценовой и экономической стабильности». Во-вторых, подготовить Указ Президента Российской Федерации, определяющий случаи, при которых признается необходимым проведение скоординированной политики Банка России и Правительства.

Пресс-служба ЦБ на статью никак не отреагировала. За неё это сделал Григорий Жирнов из Высшей школы экономики. Предложение ЦМАКП он назвал попыткой решить содержательную проблему юридической формулировкой: «рост экономики обеспечивают не формулировки мандата ЦБ, а структурная политика». Впрочем, предсказуемо.

От себя заметим, из-за общего раздражения политикой Центробанка, на фоне экономического спада, предложения ЦМАКП не выглядят маргинальным манифестом, а вполне годятся для работы. Осталось найти субъект законодательной инициативы (подойдет группа депутатов ГД) и от его имени внести соответствующий законопроект. Впрочем, шансы на принятие такого законопроекта ничтожно малы. Но попытка не пытка.

Мобилизационная экономика

Индекс деловой активности (PMI) в производственном секторе по итогам апреля составил 49,1. Для сравнения, в марте было 48,8. Наблюдается небольшой рост, но это мало что значит, поскольку PMI ниже 50 пунктов означает, что в производственном секторе происходит спад. В таблице помесячная динамика за последние семь месяцев.

По данным S&P Global, объём новых заказов сократился. Загрузка производственных мощностей составляет 62%. Это напрямую коррелирует с падением корпоративного кредитования, о котором мы рассказывали вчера (в марте 2026 года корпоративный портфель сократился на 0,1% за месяц). При загрузке 62% никто не будет брать кредиты на расширение.

Снижение спроса на услуги совпало с падением продаж в производственном секторе, что указывает на слабый общий спрос. Уровень занятости снижается третий месяц подряд. То есть предприятия начинают увольнять сотрудников или не заменять уходящих.

Инфляционное давление ослабло, сообщает S&P: «производственные затраты и цены на продукцию росли самыми медленными темпами с начала 2026 года». Звучит хорошо, но это типичный признак рецессии: нет спроса — нет возможности перекладывать рост издержек в цены. Компании работают с худшей маржой или в убыток.

«Несмотря на это, рост затрат в производственном секторе оставался относительно высоким». Иными словами, издержки (сырьё, логистика, энергетика и т.д.) растут быстрее, чем предприятия могут повысить отпускные цены. Прибыль производителей сжимается с двух сторон.

Мобилизационная экономика

Центральный банк официально признал, что так называемый «перегрев» российской экономики завершился. Такой вывод можно сделать из опубликованного сегодня резюме обсуждения ключевой ставки на заседании совета директоров ЦБ 26 апреля. На странице 5 резюме отмечается: большинство участников [заседания} согласились, что положительный разрыв выпуска в первом квартале закрылся или экономика находилась очень близко к этому состоянию. Иными словами, экономика перестала расти выше своего потенциала. При этом в документе содержится немало указаний на то, что экономика РФ рискует скатиться в отрицательный разрыв выпуска, когда фактический объём производства экономики ниже потенциала.

Участники совещания особо отметили, что «даже при закрытии положительного разрыва выпуска инфляция не может сразу вернуться к 4% из за лагов трансмиссии и сохраняющихся повышенных инфляционных ожиданий». Этот абзац помещён в резюме специально. Надо же как-то объяснить, логическое противоречие. Ведь ЦБ боролся с «перегревом», чтобы снизить инфляцию. Теперь перегрев побеждён, но это не значит, что инфляция спадёт. Такое объяснение содержит очень серьёзную ловушку. Потому что высокая инфляция на фоне спада экономики — это классическая формула явления, называемого стагфляцией.

Цитата из резюме: «Текущий рост цен в 1к26 увеличился в среднем до 8,7% с.к.г. с 4,4% с.к.г. в 4к25. [...] российская экономика в 1к26 замедлилась». Это квинтэссенция стагфляции. Рост цен не просто высокий, он резко ускорился на фоне охлаждения экономической активности. Хотя участники заседания совета директоров ЦБ не используют термины «рецессия» или «стагфляция», но набор описываемых ими фактов и рисков однозначно указывает на то, что экономика России вошла в фазу стагфляции. С чем Центральный банк можно поздравить.

Мобилизационная экономика

Денежная масса (агрегат М2) по состоянию на 1 мая — 132,2 трлн рублей. В номинальном выражении масса выросла на 2,2 трлн рублей. Это второй наиболее результативный месяц после февраля (тогда был рост 3,2 трлн). Впрочем, это предварительная оценка Центробанка. Ближе к концу месяца ЦБ скорректирует цифры в сторону уменьшения. Скорее всего, будет не 2,2 трлн, а на 2,0 трлн рублей. Но и два триллиона — огромная сумма. Центральный банк опасается, что растущая денежная масса будет разгонять инфляцию (хотя в нынешних условиях это далеко не так, но примем их тезис), и старается снизить темпы прироста массы до минимальных. Осталось определить виновных.
За счёт чего растёт денежная масса? Есть два основных канала:
— кредитный (основной)
— бюджетный (в меньшей степени).
Кредитный канал в последние месяцы скорее стагнирует. Остаётся бюджетный. Но правительство ещё в начале года объявило о сокращении расходов бюджета на 10%, чтобы не допустить расширения бюджетного дефицита. Возможно, причину нужно искать в другом месте. Например, посмотреть на динамику роста наличных. Из 132 трлн рублей денежной массы 19 трлн — это наличные. По состоянию на 1 мая темпы роста наличных в обороте в годовом выражении достигли почти 15%. Это очень-очень много. Для сравнения, в марте темп был 8,8%. Помесячный темп: +3,4%. В марте было 1,8% (ускорение почти двукратное). В абсолютном выражении это почти +700 млрд рублей за месяц. Центробанк объясняет рост наличных перебоями в интернете. Но это только часть правды. Оборот наличных очень трудно контролировать. Возможно, это признаки растущего серого рынка. Мы не утверждаем, а только предполагаем.

Мобилизационная экономика

Центробанк продолжает скрывать реальное положение дел на валютном рынке. Например, во вторник ЦБ в лице департамента финансовой стабильности сообщил, что в апреле чистые продажи валюты со стороны крупнейших экспортёров выросли в два раза относительно марта — до 29,8 млрд (здесь и далее в долларовом эквиваленте). Для сравнения, среднемесячные продажи валюты за последние полгода — 15,6 млрд. Причина — высокие мировые цены на нефть.

Отдельно ЦБ сообщил, что нефинансовые компании потратили на покупки валюты 1,2 трлн рублей (почти на треть больше, чем было в марте). По апрельскому курсу — это примерно 15,61 млрд в эквиваленте. Иными словами получается, что валютное предложение превышало спрос почти в два раза. В результате рубль в апреле укрепился, вернувшись к нижней границе диапазона последних 12 месяцев. Логично. Но это полуправда!

ЦБ не раскрывает, сколько валюты купили финансовые организации. При этом департамент финансовой стабильности проговаривается, что российские банки были основными нетто-покупателями валюты в апреле. Основными! Но конкретные цифры не называются.

«Основными нетто-покупателями валюты были российские банки, в результате чего банковский
сектор изменил позицию на рынке свопов –
с нетто-заемщиков на нетто-поставщиков».

Что значит фраза «основными нетто-покупателями валюты были российские банки». Если неосновные (нефинансовые организации) купили валюты на 1,2 трлн рублей. Сколько же потратили на покуки валюты банки?

Основной бизнес российских банков зарабатывать на валютной переоценке. Вероятно, банкиры ждут ослабления рубля в течение 2026 года, в связи с чем покупают валюту на пике укрепления национальной валюты. Хотя наша редакция никаких признаков ослабления не видит.

Мобилизационная экономика

Банковская система вошла в устойчивое состояние дефицита ликвидности. Основная причина — отток наличных. ЦБ считает, что потребность коммерческих банков в деньгах на рыночных условиях в среднем за апрель возросла до 4 трлн рублей (для сравнения, в марте было 3,6 трлн).

Спрос на наличные растёт третий месяц подряд. Если в феврале отток наличных из системы был 0,2 трлн рублей, в марте — 0,3 трлн, то в апреле уже 0,6 трлн (больше, чем в феврале и марте вместе взятых). При том, что мартовский показатель был выше значений прошлых лет. Центробанк даже изменил прогноз оттока наличных по итогам года. Если в марте изменение наличных денег в обращении в 2026 году оценивалось по верхней границе в 1,3 трлн, а по нижней — в 0,8 трлн, то в мае прогноз был увеличен почти в два раза: до 2,1 трлн по верхней границе и до 1,5 трлн по нижней. При этом ЦБ утверждает, что доля наличных в денежной массе на начало мая составляет около 14%, то есть находится на очень среднем уровне. Это явно заниженные данные. Пусть ненамного, но заниженные.

Наверху — график из доклада «Денежно-кредитные условия...». Хорошо видно, что текущий дефицит ликвидности по масштабу уступает только дефициту 2022 года, когда люди в панике массово снимали наличные.

Дополнительно к оттоку ликвидности из банков приводили операции ЦБ по зеркалированию конвертации валюты Минфином России. Формально это «стерилизация» денежной массы, которая оборачивается для банков оттоком рублей.

Мобилизационная экономика

Высокая процентная ставка создает избыточные доходы у немногих. Куда идут эти доходы? Судя по данным ЦБ, на покупку валюты, акций, облигаций и ОФЗ.

Спрос на валюту россиян достиг рекорда — в апреле они купили валюты на 108 млрд рублей. Для сравнения, в апреле прошлого года на валюту было потрачено 68 млрд.

Несмотря на падение индекса Мосбиржи и сокращение оборота, физлица остались основными покупателями акций, потратив на них в апреле 43,7 млрд.

Ещё 157 млрд ушли на облигации (максимальный уровень за всё время). На покупки ОФЗ — плюс 80 млрд — новый исторический максимум.

Вопрос: откуда деньги? Процентные доходы
В апреле сбережения физлиц составили почти 2,2 трлн — в два раза выше среднемесячных сбережений за последние три года (1,1 трлн). Как пишет экономист Виктор Тунев: практически весь прирост денежной массы (агрегат М2) в апреле (+2 трлн, и с начала 2026 +2,6) пришелся на физлиц.

Ответ на вопрос, является ли текущая ключевая ставка проинфляционной, очевиден. Да, является.

Мобилизационная экономика

Доля рубля в структуре международных расчётов продолжает расти. По итогам первого квартала, доля поступлений в рублях достигла 62% (для сравнения, в первом прошлогоднем квартале было 46%). Доля так называемых «токсичных валют» (доллара и евро) сократилась до 13% (в первом прошлогоднем квартале было: 17%). Удельный вес прочих валют снизился до 25% (было 37%). Заметный рост доли рублевых поступлений наблюдался в расчетах со странами Азии – до 60% (годом ранее: 42%). Таковы официальные данные Центробанка.

Цифры интересные, но есть нюансы, о которых мы говорили ранее. В условиях санкций вырастает роль агентских схем и платёжных агентов в экспортно-импортных операциях. То есть, расчёты по-прежнему могут вестись в «недружественных валютах», просто агенты принимают рубли, конвертируют их в валюту и проводят платежи. В статистику ЦБ такие сделки попадают как рублёвые, что создаёт картину роста доли национальной валюты. Очень косвенно подтверждает этот факт сам Центральный банк: «в наибольшей степени этот тренд [рост доли рубля] проявился в обслуживании экспортного потока».

Мобилизационная экономика

Проверка кредита на навязанные страховки, платные допуслуги и комиссии!!!

Оформляли кредит и есть ощущение, что вам подключили что-то лишнее?
Очень часто вместе с кредитом могут добавить:
- Страховку;
- Платные допуслуги;
- Сервисные пакеты;
- Комиссии;
- Сертификаты и другие платные опции, которые увеличивают общую переплату.
Антирасход поможет проверить кредитный договор и понять:
1. Есть ли в нём навязанная страховка;
2. Подключены ли платные допуслуги;
3. Где могут быть скрытые платежи и комиссии;
4. Что из этого можно попробовать отключить;
5. Есть ли шанс вернуть деньги за оплаченный период пользования этими услугами.

Бот не просто показывает подозрительные пункты, а помогает разобраться, что делать дальше:
✅ На что обратить внимание в договоре;
✅ Что можно попробовать отключить;
✅ Как подготовить обращение в банк, страховую или исполнителю услуги!!!

Если хотите проверить свой кредит — отправьте фото, скрин или PDF договора в @ANTYRASHOD_bot

Важно: бот помогает выявить спорные и платные условия, но итог возврата денег зависит от конкретного договора, сроков и условий подключения услуги.

Рубль укрепился по отношению к доллару до 70,9 р. Вопрос, почему это происходит, до сих пор в повестке дня. Укрепление связано с одной фундаментальной проблемой. Иностранная валюта в страну по-прежнему поступает (в период роста цен на нефть поступления увеличиваются). Но возможностей использовать валюту становится всё меньше. Каналы оттока перекрываются (санкции работают). В итоге на внутреннем рынке валютное предложение превышает спрос, что отражается на курсе рубля — он укрепляется.

Это подтверждают цифры сальдо финансового счёта платёжного баланса за 1-й квартал. Видно, что отток капитала устойчиво сокращается (‑37% за два года). Выводить инвалюту стало трудно, да и некуда.

В 1 кв. 2026 года чистое приобретение финансовых активов (отток) составило 15,6 млрд в долларовом эквиваленте. В 1 кв. 2024 года было 24,8 млрд, в 1 кв. 2025-го — 20,1 млрд. Это означает, что российские банки, компании и граждане уменьшают вложения в зарубежные инструменты.

Тем не менее сальдо финансового счёта (исключая резервные активы) остаётся положительным, что значит: чистый отток капитала хоть и сократился, но не прекратился. Пока сохраняется эта ситуация, курс рубля будет укрепляться.

Профицит торгового баланса в 1 кв. 2026 года — 25,3 млрд. На 9,5 млрд ниже, чем в 1-м кв. 2024-го, и на 5,4 млрд ниже, чем в 1 кв. 2025-го. Главная причина — рост импорта на 10%, при том что экспорт практически не изменился.

Мобилизационная экономика

ЦБ в своём обзоре банковского сектора за 1-й квартал сообщил, что валютная позиция сектора сократилась на 2,6 млрд в долларовом эквиваленте до 0,1 млрд (0,1% от капитала). Это самое низкое значение как минимум за год.
Валютная позиция — это баланс требований и обязательств банковского сектора в отношении иностранной валюты. Когда требования и обязательства равны, то позиция закрытая, если не равны, то позиция открытая. У сектора активов на 3,1 млрд, а обязательств 3,0 млрд. Позиция почти-почти закрыта. Что сие значит?

Если верить данным ЦБ, то можно сделать вывод: банковский сектор больше не спекулирует валютой, а лишь обслуживает клиентов и хеджирует свои риски. Например, по итогам января-марта, банкиры получили прибыль от ослабления курса национальной валюты: 29 млрд рублей. В прошлые годы валютная переоценка приносила банковскому сектору десятки и даже сотни миллиардов прибыли. Сейчас ситуация другая.
Понятно, что к сегодняшнему дню (уже прошли две трети второго квартала) ситуация могла измениться. Но симптом говорящий. Тема с валютными спекуляциями закрывается.

Мобилизационная экономика

Центробанк опубликовал данные о загрузке производственных мощностей. Она продолжает сильно падать: 77,5% по итогам I квартала. Для сравнения: в I квартале прошлого года было 79,4%, а в последнем квартале 2025 года — 78,0%. То есть мы наблюдаем последовательное и чёткое снижение загрузки.

Хотя ЦБ пытается играть в оптимизм и отмечает, что общая загрузка остаётся выше значений довоенного и доковидного периода 2017–2019 годов, а в строительстве и электроэнергетике даже превышает значения 2017–2019 годов, но факт остаётся фактом: падают все агрегированные отрасли (внимание на правый график). В разбивке (левый график) мы видим некоторый рост в добыче полезных ископаемых (из-за роста цен на нефть), а также в транспортировке и хранении, где загрузку обеспечивает та же отрасль добычи полезных ископаемых.

Самая большая проблема — спад в отрасли инвестиционного производства. По итогам I квартала — около 68%, а в последнем квартале 2025 года загрузка была около 73%. Таким образом, падение за квартал составляет около 5 п.п. Уровень загрузки 68% — самый низкий за последние 10 лет и говорит о глубокой рецессии в секторе. Это значит, что каждый третий станок, каждая третья производственная линия в секторе простаивают; рентабельность многих предприятий становится отрицательной; предприятия начинают сокращать смены, отправлять сотрудников в простой, задерживать инвестпроекты по модернизации.

Если темпы спада сохранятся ещё один квартал, загрузка окажется на уровне 62–63% — это будет уже глубокая депрессия сектора. Загрузка мощностей в секторе инвестиционного производства — опережающий индикатор будущего роста ВВП. Падение в отрасли не сулит ВВП ничего хорошего. Без производства инвестиционных товаров сегодня — невозможно развитие экономики завтра. Простой производственных линий на треть — это потеря потенциала роста ВВП на 0,5–1 п.п. ежегодно в горизонте 2–3 лет.

Мобилизационная экономика

Инвестиционная активность российских компаний в I квартале резко снизилась, Ожидания на II квартал — худшие за последние 6,5 лет (за исключением пандемийного 2020-го и кризисного начала 2022-го). Такие выводы содержатся в майском мониторинге предприятий, подготовленном департаментом денежно-­кредитной политики ЦБ.

Текущие оценки инвестиционной активности ушли в минусовую зону (-4,8 п.). За первые три месяца 2026 года произошёл обвал в оценках на 8,1 п. по сравнению с IV кварталом 2025-го. Это означает, что число предприятий, сокращающих инвестиции, превышает число наращивающих. Ожидания российского бизнеса на II квартал составляют всего 1 п. Бизнес не ждёт восстановления в ближайшие месяцы.

Среди факторов, сдерживающих инвестиционную активность, предприятия называют:
— недостаток собственных средств для финансирования инвестиций (28% респондентов),
— неопределенность экономической ситуации (23,6% респондентов),
— недостаточный спрос на продукцию предприятий (20,4% компаний),
— высокие процентные ставки по кредитам (13%).
Кажется, что все четыре пункта свидетельствуют о тяжелом текущем положении в экономике. Бизнес не инвестирует, потому что нет денег и нет перспектив для сбыта своей будущей продукции.

Вчера мы говорили, что загрузка мощностей в производстве инвестиционных товаров упала до ~68%. Теперь видим причину этого падения: предприятия резко сократили инвестиции, а значит, перестали покупать станки, оборудование, стройматериалы и т.д. Иными словами, российская экономика перестала инвестировать в своё будущее.

Мобилизационная экономика

В продолжение темы инвестиционной активности. Согласно данным опроса предприятий, инвестиционный спад затронул все без исключения отрасли. Но есть абсолютные лидеры падения:
— добыча полезных ископаемых,
— промышленность,
— сельское хозяйство.

Взгляните на таблицу «Оценки изменения инвестиционной активности относительно распределения значений с 2017 года». В этих трёх отраслях не просто сокращение, а обвал инвестиционной активности — практически до нулевых значений.

В положительной зоне пока остаются несколько секторов, но их рост резко замедлился — темпы наименьшие за последние годы:
— Электроэнергетика,
·— Водоснабжение,
— Строительство,
— Розничная торговля.

На лицо признаки структурной рецессии. Спад инвестактивности такого масштаба — это низкий потенциал роста ВВП в среднесрочной перспективе.

Мобилизационная экономика

Сколько потеряли российские юридические лица из-за укрепления национальной валюты. Оценить убытки можно только приблизительно по показателям валютизации (то есть, доле иностраноой валюты в общем объеме средств юрлиц на банковских счетах).
Например, в марте валютизация составляла 17,2% или 10,8 трлн рублей в инвалюте. В апреле валютизация упала др 16,1% или 10,0 трлн рублей в иностранной валюте. То есть, в апреле, когда произошло укрепление рубля на ~9%, произошёл обвал валютной части почти на 0,8 трлн рублей. Цифра 800 млрд рублей условная. Компании не обязательно потеряли эту сумму. Они могли частично конвертировать валюту в рубли. Но ориентир мы имеем.

Кстати, с января по март валютные средства юрлиц росли. В январе — 10,364 трлн, в феврале — 10,551 трлн, в марте 10,797 трлн.
Росла и даля валюты с 16,6% в январе до 17,2% в марте. Таким образом, тренд на девалютизацию средств юрлиц в апреле проявился и в абсолютных цифрах, и в долевом выражении. По мере укрепления рубля, компании будут нести убытки из-за отрицательной курсовой переоценки, либо будут сокращать долю инвалюты на своих счетах.

Мобилизационная экономика