Центробанк продолжает транслировать свой главный тезис об опасности низкой ключевой ставки. На сайте ЦБ опубликована аналитическая записка, составленная сотрудниками двух департаментов Банка России, где описываются негативные последствия разных сценариев мягкой денежно-кредитной политики.
По первому сценарию, регулятор опускает ключевую ставку до 3%; по второму — ставка держится на уровне текущей инфляции (до 6%) и меняется в зависимости от инфляционного темпа. Один из главных посылов записки адресован тем, кто считает, что низкая КС стимулирует экономический рост Аналитики ЦБ утверждают, что «изначально заявленная мотивация смягчения денежно-кредитной политики — стимулирование экономического роста — в действительности оборачивается потерями ВВП в длительной перспективе».
В первом сценарии (где КС 3%) экономика сначала растет, но ускоряется раскручивание инфляционной спирали: «что без корректировок в политике в конечном счете может привести к последствиям в виде гиперинфляции».
Во втором сценарии инфляция ускоряется медленнее, а совокупные потери темпов роста ВВП ниже, чем в первом сценарии. «Вместе с тем недостаточность принятых мер негативно сказывается на доверии к центральному банку. Неопределенность возрастает, инфляционные ожидания также продолжают расти и разъякориваться, что провоцирует дальнейший рост инфляции». На представленном графике отражены потери темпов роста ВВП во втором сценарии (-4,2% за несколько лет). В первом сценарии падение ВВП достигают катастрофических 14% за несколько лет.
Впрочем, аналитики оговариваются, что не учитывают иные возможные факторы. Например, дополнительное ускорение инфляции из-за ослабления рубля и возможное накопление дисбалансов в финансовом секторе: «как следствие, негативный макроэкономический эффект от систематического проведения необоснованно мягкой ДКП может оказаться гораздо более сильным».
Справедливости ради надо сказать, что записка не является официальной позицией ЦБ и отражает личную позицию авторов (так указано в предисловии), а «результаты исследования являются предварительными и публикуются с целью стимулировать обсуждение и получить комментарии для возможной дальнейшей доработки материала».
Несмотря на эти оговорки, сам факт публикации записки и призывы начать дискуссию по теме очень характерны для той ситуации, в которой Центробанк оказался к весне 2026 года. Обвинения в адрес регулятора звучат всё чаще и громке. ЦБ вынужден заявлять свою позицию. Пусть и не официально.
Мобилизационная экономика
По первому сценарию, регулятор опускает ключевую ставку до 3%; по второму — ставка держится на уровне текущей инфляции (до 6%) и меняется в зависимости от инфляционного темпа. Один из главных посылов записки адресован тем, кто считает, что низкая КС стимулирует экономический рост Аналитики ЦБ утверждают, что «изначально заявленная мотивация смягчения денежно-кредитной политики — стимулирование экономического роста — в действительности оборачивается потерями ВВП в длительной перспективе».
В первом сценарии (где КС 3%) экономика сначала растет, но ускоряется раскручивание инфляционной спирали: «что без корректировок в политике в конечном счете может привести к последствиям в виде гиперинфляции».
Во втором сценарии инфляция ускоряется медленнее, а совокупные потери темпов роста ВВП ниже, чем в первом сценарии. «Вместе с тем недостаточность принятых мер негативно сказывается на доверии к центральному банку. Неопределенность возрастает, инфляционные ожидания также продолжают расти и разъякориваться, что провоцирует дальнейший рост инфляции». На представленном графике отражены потери темпов роста ВВП во втором сценарии (-4,2% за несколько лет). В первом сценарии падение ВВП достигают катастрофических 14% за несколько лет.
Впрочем, аналитики оговариваются, что не учитывают иные возможные факторы. Например, дополнительное ускорение инфляции из-за ослабления рубля и возможное накопление дисбалансов в финансовом секторе: «как следствие, негативный макроэкономический эффект от систематического проведения необоснованно мягкой ДКП может оказаться гораздо более сильным».
Справедливости ради надо сказать, что записка не является официальной позицией ЦБ и отражает личную позицию авторов (так указано в предисловии), а «результаты исследования являются предварительными и публикуются с целью стимулировать обсуждение и получить комментарии для возможной дальнейшей доработки материала».
Несмотря на эти оговорки, сам факт публикации записки и призывы начать дискуссию по теме очень характерны для той ситуации, в которой Центробанк оказался к весне 2026 года. Обвинения в адрес регулятора звучат всё чаще и громке. ЦБ вынужден заявлять свою позицию. Пусть и не официально.
Мобилизационная экономика
1💯22🤯9🤔5🔥3👏1
Планируемое большое ослабление рубля (многие ожидали 100 р. за доллар США) не состоялось. Индекс RUSFARCNY, отражающий стоимость юаневой ликвидности в последний день марта снизился до 2,56%. Для сравнения, 19 марта индекс поднимался почти до 44%. Валютный рынок стабилизируется. Курс рубля на 31 марта: 81,2 р. за доллар. До отметки 100 р. как до луны.
Мы подтверждаем наш прошлогодний прогноз. Курс рубля заякорился на рубеже ±80 р., и, скорее всего, останется на этих границах в наступающем 2026-м.
Мобилизационная экономика
RUSFARCNY — процентная ставка привлечения юаней на один день с полным обеспечением. Её рост (наиболее вероятно) отражает проблемы с юаневым фондированием. Проще говоря, коммерческим банкам не хватает китайской валюты. Юань — главная инвалюта в России с 2022 года. Её переизбыток (профицит) на денежном рынке РФ в 2025 году оказывал определяющее влияние на укрепление рубля. Невысокая индекс RUSFARCNY отражает слабый спрос на китайскую валюту.
Мы подтверждаем наш прошлогодний прогноз. Курс рубля заякорился на рубеже ±80 р., и, скорее всего, останется на этих границах в наступающем 2026-м.
Мобилизационная экономика
1🤔17😁6👏5💯4🤯2
Положение дел в российском производственном секторе продолжает ухудшаться. По данным S&P Global, индекс менеджеров по закупкам (PMI) в марте составил 48,3. Для сравнения, в феврале было 49,5; в январе — 49,4. Индекс ниже 50 показывает уверенный спад.
S&P также сообщает, что в марте произошло очередное сокращению численности персонала на российских предприятиях из-за снижения объёмов производства. Занятость сокращается четвертый месяц подряд, хотя и самыми медленными темпами в 2026 году.
В конце первого квартала усилилось ценовое давление на российских производителей. Цены на сырьё выросли вторыми по величине темпами чуть более чем за год (после января 2026 года), поскольку рост цен на топливо и поставщиков привел к росту инфляции.
Мобилизационная экономика
«Снижение производственных потребностей также привело к самому резкому сокращению закупок сырья и материалов с марта 2022 года, когда компании одновременно снова сократили занятость и запасы. Между тем, деловая уверенность упала до самого низкого уровня почти за четыре года на фоне опасений по поводу покупательной способности клиентов».
S&P также сообщает, что в марте произошло очередное сокращению численности персонала на российских предприятиях из-за снижения объёмов производства. Занятость сокращается четвертый месяц подряд, хотя и самыми медленными темпами в 2026 году.
В конце первого квартала усилилось ценовое давление на российских производителей. Цены на сырьё выросли вторыми по величине темпами чуть более чем за год (после января 2026 года), поскольку рост цен на топливо и поставщиков привел к росту инфляции.
Мобилизационная экономика
🤬35😁7💯4❤2
В опубликованном накануне резюме обсуждения ключевой ставки единственное, что зацепило взгляд, это мнение руководства ЦБ по поводу среднесрочного курса рубля. Члены совета директоров Банка России не верят в ослабление национальной валюты и вскользь говорят об этом говорят, ссылаясь на нестабильный мировой рынок нефти. «Рост мировых цен на сырьевые товары ведет к увеличению экспортной выручки и будет поддерживать курс рубля по мере ее поступления. Это дезинфляционный фактор» (стр.7 резюме).
Мобилизационная экономика
Мобилизационная экономика
😁22💯8❤3
Экспорт золота из России в Китай по итогам 2025 года увеличился в девять раз. Если в 2024 году объём поставок составил 2,8 тонны, то в отчётном периоде он достиг 25,3 тонны. Основная часть экспорта пришлась на четвёртый квартал. Вероятно, золото используется Россией для закупок критически важного импорта в Китае.
Россия занимает второе место в мире по объёму добычи золота (около 330 тонн ежегодно) и пятое место по размеру золотых резервов после США, Германии, Италии и, возможно, Китая. Существуют предположения о занижении Китаем данных о своих резервах: согласно официальной статистике, объём золота у КНР меньше, чем у России. По открытым источникам, российские резервы составляют примерно 2340 тонн. Однако фактические запасы, вероятно, выше, поскольку помимо официальных резервов Банка России существует значительный запас Гохрана, данные о котором засекречены. Для сравнения, в 2024 году граждане приобрели 75,6 тонны золота, что делает объём экспорта в 25,3 тонны относительно незначительным. Более существенным фактом является использование золота для финансирования импорта.
Мобилизационная экономика
Россия занимает второе место в мире по объёму добычи золота (около 330 тонн ежегодно) и пятое место по размеру золотых резервов после США, Германии, Италии и, возможно, Китая. Существуют предположения о занижении Китаем данных о своих резервах: согласно официальной статистике, объём золота у КНР меньше, чем у России. По открытым источникам, российские резервы составляют примерно 2340 тонн. Однако фактические запасы, вероятно, выше, поскольку помимо официальных резервов Банка России существует значительный запас Гохрана, данные о котором засекречены. Для сравнения, в 2024 году граждане приобрели 75,6 тонны золота, что делает объём экспорта в 25,3 тонны относительно незначительным. Более существенным фактом является использование золота для финансирования импорта.
Мобилизационная экономика
🤯22🤬14🤔6😁5💯4
Денежная масса в марте уменьшилась на 1 трлн рублей. Если на 1 марта, агрегат м2 составлял 131 трлн рублей, то на 1 апреля уже 130 трлн. Оценка в минус 1 трлн предварительная; скорее всего, сжатие чуть меньше (примерно 700 млрд). Но симптом текущего состояния экономики тревожный. В среднем денежная масса растёт ≈1 трлн ежемесячно. Например за год (с марта по март) она увеличилась на 14 трлн.
Справедливости ради отметим, в феврале масса выросла сразу на 3,2 трлн (в большей степени эти деньги — авансирование госконтрактов со стороны Минфина). После таких всплесков ЦБ всегда старается сбить темпы роста. Впрочем, если смотреть на относительный темп, то масса продолжает номинально расти — почти 12% по итогам марта. В прошлом году, в марте этот показатель составлял 17%. Центробанк прогнозирует снижение темпов роста денежной массы до 5–10% в годовом выражении в 2026 году. Учитывая, что рост м2 в определяющей степени зависит от кредитования, прогноз ЦБ обещает российской экономике ситуацию худшую, чем было в 2025-м. Что, впрочем, мы уже наблюдаем.
Мобилизационная экономика
Справедливости ради отметим, в феврале масса выросла сразу на 3,2 трлн (в большей степени эти деньги — авансирование госконтрактов со стороны Минфина). После таких всплесков ЦБ всегда старается сбить темпы роста. Впрочем, если смотреть на относительный темп, то масса продолжает номинально расти — почти 12% по итогам марта. В прошлом году, в марте этот показатель составлял 17%. Центробанк прогнозирует снижение темпов роста денежной массы до 5–10% в годовом выражении в 2026 году. Учитывая, что рост м2 в определяющей степени зависит от кредитования, прогноз ЦБ обещает российской экономике ситуацию худшую, чем было в 2025-м. Что, впрочем, мы уже наблюдаем.
Мобилизационная экономика
💯21🤔6🤬5❤3😁2
Центробанк начал скрывать статистические данные, чтобы показать ситуацию на валютном рынке в выгодном для себя свете. Такая мысль возникает, когда смотришь открытую статистику по совокупным покупкам и продажам инвалюты. По итогам марта (по информации департамента финстабильности ЦБ) нефинансовые компании продали 14,9 млрд долларов США в эквиваленте, при этом покупки валюты нефинансовыми организациями составили примерно 11,5 млрд. Вывод: спрос меньше предложения; логично, что рубль укрепляется. Всё бы ничего, но мы помним, что недавно статданные были другими. Например, в феврале, по данным всё того же департамента, спрос на валюту со стороны юрлиц (без учёта банков) был около 32 млрд долларов США в эквиваленте, а совокупные продажи валюты юрлицами (также без учёта банков) — почти 31 млрд. В январе юрлица купили инвалюты на 32,3 млрд, в декабре — на 37 млрд. То есть ЦБ занижает статистику по покупкам валюты примерно в три раза.
Причины очевидны. В последние недели усилились публичные разговоры о том, что курс рубля не свободно плавающий, как уверяют денежные власти, а административный, проще говоря, нарисованный. Не будем сейчас разбираться в сути этих претензий. На наш взгляд, спрос на валюту в РФ превышает валютное предложение примерно в два раза. Но спрос закрывается относительно дешёвой китайской валютой. Мы писали об этом много раз в канале. Так или иначе, ЦБ вынужден реагировать на критику и претензии. Самый верный способ — скрывать статистику, чтобы показать ситуацию в нужной интерпретации.
Мобилизационная экономика
Причины очевидны. В последние недели усилились публичные разговоры о том, что курс рубля не свободно плавающий, как уверяют денежные власти, а административный, проще говоря, нарисованный. Не будем сейчас разбираться в сути этих претензий. На наш взгляд, спрос на валюту в РФ превышает валютное предложение примерно в два раза. Но спрос закрывается относительно дешёвой китайской валютой. Мы писали об этом много раз в канале. Так или иначе, ЦБ вынужден реагировать на критику и претензии. Самый верный способ — скрывать статистику, чтобы показать ситуацию в нужной интерпретации.
Мобилизационная экономика
💯31😁12🤯12❤5🤬4
Интересные данные опубликовал Департамент ДКП в свежем репорте «Денежно-кредитные условия...»
В марте отток из банковской системы почти полностью за счёт наличных (-300 млрд рублей). Для сравнения, в феврале юрлица и физлица обналичили 200 млрд. ЦБ предполагает, что это может быть связано с отключениями мобильного интернета. Логично!
По итогам I квартала, приток ликвидности на бюджетных счетах частично компенсировал отток наличных. То есть, даже по итогам квартала весь чистый отток (-0,1 трлн) — это рост наличных, что говорит о сохраняющемся высоком спросе на кэш, несмотря на ключевую ставку.
Прогноз ЦБ на 2026-й контрастирует с текущими данными. Прогноз оттока ликвидности на 2026-й (-2,4; -1,3 трлн). При этом вклад наличных по прогнозу (-1,3; -0,8 трлн). То есть, около 50-60% оттока — кэш. Остальное — бюджет и резервы.
Потребность банковской системы ликвидности на рыночных условиях вырастет примерно в полтора раза. По факту сейчас: 3,9 трлн; по прогнозу к концу года: 5,3-6,4 трлн. Это опережающий рост потребности банков в деньгах, при том, что структурный дефицит растет медленнее (0,7-0,8 фактически, прогноз 1,9–3,0). Разница между «структурным дефицитом» и «потребностью на рынке» — это операционный разрыв, который банки вынуждены закрывать дорогими инструментами ЦБ (репо, депозитные аукционы). Чем больше этот разрыв, тем выше процентные риски и давление на маржу банков.
Вывод: денег в 2026-м будет не хватать всем: банкам, бюджету, компаниям, гражданам. Население и бизнес часть денег будут держать в наличной форме, видимо, из-за скептического взгляда на ближайшее будущее.
Мобилизационная экономика
В марте отток из банковской системы почти полностью за счёт наличных (-300 млрд рублей). Для сравнения, в феврале юрлица и физлица обналичили 200 млрд. ЦБ предполагает, что это может быть связано с отключениями мобильного интернета. Логично!
По итогам I квартала, приток ликвидности на бюджетных счетах частично компенсировал отток наличных. То есть, даже по итогам квартала весь чистый отток (-0,1 трлн) — это рост наличных, что говорит о сохраняющемся высоком спросе на кэш, несмотря на ключевую ставку.
Прогноз ЦБ на 2026-й контрастирует с текущими данными. Прогноз оттока ликвидности на 2026-й (-2,4; -1,3 трлн). При этом вклад наличных по прогнозу (-1,3; -0,8 трлн). То есть, около 50-60% оттока — кэш. Остальное — бюджет и резервы.
Потребность банковской системы ликвидности на рыночных условиях вырастет примерно в полтора раза. По факту сейчас: 3,9 трлн; по прогнозу к концу года: 5,3-6,4 трлн. Это опережающий рост потребности банков в деньгах, при том, что структурный дефицит растет медленнее (0,7-0,8 фактически, прогноз 1,9–3,0). Разница между «структурным дефицитом» и «потребностью на рынке» — это операционный разрыв, который банки вынуждены закрывать дорогими инструментами ЦБ (репо, депозитные аукционы). Чем больше этот разрыв, тем выше процентные риски и давление на маржу банков.
Вывод: денег в 2026-м будет не хватать всем: банкам, бюджету, компаниям, гражданам. Население и бизнес часть денег будут держать в наличной форме, видимо, из-за скептического взгляда на ближайшее будущее.
Мобилизационная экономика
💯31🤔5❤4👏3🤯3
Экономика России сильно замедляется. Пока очень рано говорить о стагнации, но картина не вселяет оптимизма. Вот один из характерных признаков замедления. Объёмы входящих платежей (через платежную систему Центробанка) в марте снизились на 8,1% по отношению к среднему уровню 4-го квартала 2025 года. Снижение в основном за счёт отраслей экспортного спроса. Без учёта добычи нефти и газа, нефтепродуктов и госуправления объём входящих снизился на 2,6%. За 1-й квартал текущего года падение символическое (-0,1%), но тут главное, что нет роста, а значит не растёт экономика. Для сравнения, ровно год назад, в марте 2025 года, объём входящих платежей рос на 8,2% к среднему уровню 4-го квартала 2024 года. Рост за 1-й квартал 2025-го — 8,8%. Без учёта добычи нефти и газа, нефтепродуктов и госуправления входящие платежи выросли на 17,1%.
Если смотреть темпы входящих платежей в разбивке по объединённым отраслям, то упали все. Ниже итоги за 1-й квартал 2026-го к среднему уровню входящих в предыдущем квартале:
— отрасли потребительского спроса -8,6%
— отрасли государственного спроса -2,7%
— отрасли инвестиционного спроса -7,8%
— отрасли промежуточного спроса -12,6%
— отрасли внешнего спроса -24,3%
Если изучать статистику по видам деятельности, то картина ещё более тревожная. Например, сильно упали входящие платежи по ОКВЭД разработка компьютерного программного обеспечения (-32,8% к среднему в предыдущем квартале).
Также упали::
— услуги туризма -24,0%
— деятельность воздушного и космического транспорта -20,9%
— добыча сырой нефти и природного газа -43,1%
— добыча прочих полезных ископаемых -47,3%
— нефтепереработка -26,9%
— сбор, обработка и утилизация отходов; обработка вторичного сырья -25,9%.
При этом сильно выросли объёмы входящих платежей по отраслям, так или иначе связанных с военным производством:
— готовые металлические изделия +46,6%
— прочие транспортные средства и оборудование +108,7%
— фармацевтика +61,1%
Показывают сильный рост научные исследования и разработки (+37,6%). По этому виду идут в том числе военные и околовоенные НИОКР.
Мобилизационная экономика
Если смотреть темпы входящих платежей в разбивке по объединённым отраслям, то упали все. Ниже итоги за 1-й квартал 2026-го к среднему уровню входящих в предыдущем квартале:
— отрасли потребительского спроса -8,6%
— отрасли государственного спроса -2,7%
— отрасли инвестиционного спроса -7,8%
— отрасли промежуточного спроса -12,6%
— отрасли внешнего спроса -24,3%
Если изучать статистику по видам деятельности, то картина ещё более тревожная. Например, сильно упали входящие платежи по ОКВЭД разработка компьютерного программного обеспечения (-32,8% к среднему в предыдущем квартале).
Также упали::
— услуги туризма -24,0%
— деятельность воздушного и космического транспорта -20,9%
— добыча сырой нефти и природного газа -43,1%
— добыча прочих полезных ископаемых -47,3%
— нефтепереработка -26,9%
— сбор, обработка и утилизация отходов; обработка вторичного сырья -25,9%.
При этом сильно выросли объёмы входящих платежей по отраслям, так или иначе связанных с военным производством:
— готовые металлические изделия +46,6%
— прочие транспортные средства и оборудование +108,7%
— фармацевтика +61,1%
Показывают сильный рост научные исследования и разработки (+37,6%). По этому виду идут в том числе военные и околовоенные НИОКР.
Мобилизационная экономика
🤔17💯9😁7🤯5🤬4
Росстат опубликовал вторую оценку ВВП за 2025 год. Результат тот же: экономика РФ выросла на 1%. Но детали тревожные.
Из 20 крупных отраслей экономики РФ семь показали отрицательный результат по итогам 2025-го. Иными словами, более трети экономики в рецессии уже больше года.
Среди оставшихся отраслей самый большой рост показали:
1. гостиницы и общепит: почти 9%. Стабильно высокий рост во всех кварталах (107,1 – 109,7), ускорение к 4-му кварталу.
2. госуправление и военная безопасность: 5,4%. Высокий старт (107,2 в 1-м квартале), затем плавное замедление до 104,5.
3. обрабатывающая промышленность: почти 4%. Обработка колебалась в диапазоне 103,1–104,3, без явного тренда.
4. Деятельность финансовая и страховая: почти 4%. Резкий спад в течение года: с 111,1 в 1-м квартале до 96,5 в 4-м (кризисное падение).
У остальных отраслей слабый рост (от 0,7% до 2,7%).
В глубоком кризисе находятся водоснабжение, административные услуги, добыча, профессиональная и научная деятельность, энергетика, торговля и недвижимость. См. таблицу.
2026 год может быть худшим по результатам, чем 2025-й, если не будут приняты срочные меры.
В случае, если падение финансовой деятельности усилится и распространится на смежные сектора (кредитование, инвестиции), рост ВВП в 2026 может оказаться около 0% (индекс 100,0–100,2) — это в лучшем случае.
При смягчении денежно-кредитной политики и улучшении внешней конъюнктуры (рост цен на нефть) теоретичемки возможен оптимистичный сценарий – рост ВВП 1,0–1,2%. Но он маловероятен из-за инерции 4-й квартала 2025 года (особенно провала финансов). Гораздо вероятнее, что экономика РФ покажет минус, чего не случалось с шокового 2022-го.
Мобилизационная экономика
Из 20 крупных отраслей экономики РФ семь показали отрицательный результат по итогам 2025-го. Иными словами, более трети экономики в рецессии уже больше года.
Среди оставшихся отраслей самый большой рост показали:
1. гостиницы и общепит: почти 9%. Стабильно высокий рост во всех кварталах (107,1 – 109,7), ускорение к 4-му кварталу.
2. госуправление и военная безопасность: 5,4%. Высокий старт (107,2 в 1-м квартале), затем плавное замедление до 104,5.
3. обрабатывающая промышленность: почти 4%. Обработка колебалась в диапазоне 103,1–104,3, без явного тренда.
4. Деятельность финансовая и страховая: почти 4%. Резкий спад в течение года: с 111,1 в 1-м квартале до 96,5 в 4-м (кризисное падение).
У остальных отраслей слабый рост (от 0,7% до 2,7%).
В глубоком кризисе находятся водоснабжение, административные услуги, добыча, профессиональная и научная деятельность, энергетика, торговля и недвижимость. См. таблицу.
2026 год может быть худшим по результатам, чем 2025-й, если не будут приняты срочные меры.
В случае, если падение финансовой деятельности усилится и распространится на смежные сектора (кредитование, инвестиции), рост ВВП в 2026 может оказаться около 0% (индекс 100,0–100,2) — это в лучшем случае.
При смягчении денежно-кредитной политики и улучшении внешней конъюнктуры (рост цен на нефть) теоретичемки возможен оптимистичный сценарий – рост ВВП 1,0–1,2%. Но он маловероятен из-за инерции 4-й квартала 2025 года (особенно провала финансов). Гораздо вероятнее, что экономика РФ покажет минус, чего не случалось с шокового 2022-го.
Мобилизационная экономика
💯19🤔16😁8❤7🤬3
Мы анализируем динамику таких инструментов, как:
Нефть, Газпром, Золото, Юань и др.
• Ежедневные обзоры рынка
• Аналитические уровни и сценарии движения
• Обучающие материалы по самостоятельному принятию решений
• Определение зон ликвидности и движения маркетмейкеров
🔥 Это не обещание доходности и не призыв к действию, только информационно-аналитический контент.
👉 https://xn--r1a.website/+hecDjfcQ_eMyM2Ri
Доступно всего 20 мест, если ссылка выше работает - значит успели 🤝
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤬6🔥5😁4❤3👍3
Состояние экономики РФ через призму рынка труда выглядит парадоксальным. Экономика может войти в рецессию при рекордно низкой безработице (2,2%). Это будет рецессия без массовых увольнений — замороженный рынок труда с падающим выпуском. Такой сценарий уже наблюдался после Крымской весны в 2014–2015 гг. и с началом СВО в 2022 году.
На представленном графике — планы российских предприятий по изменению численности персонала в 2026 году (опрос проводился Центробанком в марте). Большинство предприятий (~63%) не планируют менять численность персонала в текущем году. Сокращения (до 5% и 5–10% персонала) планируют около 20% предприятий. При этом каждое пятое предприятие планирует увеличить численность персонала.
Рынок труда стабилен, но с тенденцией в сторону осторожного сокращения. Массовых увольнений нет (лишь 2–3% предприятий сокращают персонал более чем на 10%).
Российский рынок труда остается парадоксальным:
— общая безработица исторически низкая;
— предприятия не спешат нанимать работников, но и не увольняют массово из-за дефицита кадров.
Можно сказать, что экономика РФ в фазе стагнации (занятость есть, но реальные зарплаты и спрос не растут) с риском рецессии во втором и третьем кварталах 2026 года (-0,3% / -0,7% квартал к кварталу) в середине 2026 года.
Планы сокращений в торговле и строительстве — прямой сигнал падения потребительского и инвестиционного спроса. Высокая ключевая ставка уже сломала кредитную активность, а розница и стройка увядают первыми.
Говорить о рецессии формально пока нельзя. Но по планам предприятий экономика балансирует на грани.
Мобилизационная экономика
На представленном графике — планы российских предприятий по изменению численности персонала в 2026 году (опрос проводился Центробанком в марте). Большинство предприятий (~63%) не планируют менять численность персонала в текущем году. Сокращения (до 5% и 5–10% персонала) планируют около 20% предприятий. При этом каждое пятое предприятие планирует увеличить численность персонала.
Рынок труда стабилен, но с тенденцией в сторону осторожного сокращения. Массовых увольнений нет (лишь 2–3% предприятий сокращают персонал более чем на 10%).
Наибольший оптимизм наблюдается в сельском хозяйстве и отчасти в промышленности (но и там отрицательный баланс, см. таблицу N2). Торговля, строительство, транспорт и услуги находятся в зоне явного сокращения персонала.
Российский рынок труда остается парадоксальным:
— общая безработица исторически низкая;
— предприятия не спешат нанимать работников, но и не увольняют массово из-за дефицита кадров.
Можно сказать, что экономика РФ в фазе стагнации (занятость есть, но реальные зарплаты и спрос не растут) с риском рецессии во втором и третьем кварталах 2026 года (-0,3% / -0,7% квартал к кварталу) в середине 2026 года.
Планы сокращений в торговле и строительстве — прямой сигнал падения потребительского и инвестиционного спроса. Высокая ключевая ставка уже сломала кредитную активность, а розница и стройка увядают первыми.
Говорить о рецессии формально пока нельзя. Но по планам предприятий экономика балансирует на грани.
Мобилизационная экономика
💯27👏7😁5🤯4😱2
Центральный банк публикует тревожные данные о состоянии российской экономики. При этом аналитики ЦБ очень осторожно комментируют эти данные или отказываются от комментариев, ссылаясь на неполноту информации. Вчера вышел материал «О чем говорят тренды», из которого мы узнали:
— выпуск базовых отраслей экономики в феврале вырос всего на 0,2% м/м SA. При этом объём выпуска остался ниже среднего уровня 2025-го. То есть, это фактический спад в сравнении с прошлым годом;
— выпуск в промышленности показал околонулевую динамику;
— рост в феврале произошел за счёт отраслей, ориентированных прежде всего на внешний спрос. То есть, внутренний спрос уже в состоянии спада.
Важно указать, что аналитики департамента исследований и прогнозирования ЦБ перенесли свои оценки текущей ситуации в экономике на более поздний срок, ссылаясь на эффект от роста налоговой нагрузки в начале года, который оказал существенное влияние на деловую активность: «Потому более точные выводы относительно масштабов и устойчивости замедления роста экономической активности можно будет сделать в последующие месяцы» (стр.9 «О чем говорят тренды«).
В материале Центробанка опубликованы графики. Три из них представлены сверху:
1. Выпуск базовых видов экономической деятельности и ВВП;
2. PMI в обрабатывающей промышленности и услугах;
3. Выпуск групп отраслей обрабатывающей промышленности.
Анализ данных показывает, что российская экономика вероятно уже вступила в фазу рецессии в 1-м квартале 2026 года. Это подтверждается одновременным сжатием и в промышленности, и в сфере услуг, а также прямыми оценками ВВП.
PMI в сфере услуг марте опустился с 51.3 до 49.5 пунктов — услуги перешли в зону сокращения. Обрабатывающая промышленность уже в рецессии: PMI 48.3, что указывает на сжатие. Спад ускорился на фоне сокращения новых заказов и ослабления спроса. Уровень оптимизма компаний упал до минимума за четыре года.
Потребительские отрасли провалились ниже уровней 2023 года – внутренний спрос слабеет.
Инвестиционные отрасли без «тяжелых» показывают, что реальный рост экономики сосредоточен в очень узкой группе (вероятно, это ОПК и госзаказ).
Текущие данные PMI и оценок ВВП говорят с высокой долей вероятности, что рецессия уже началась.
Мобилизационная экономика
— выпуск базовых отраслей экономики в феврале вырос всего на 0,2% м/м SA. При этом объём выпуска остался ниже среднего уровня 2025-го. То есть, это фактический спад в сравнении с прошлым годом;
— выпуск в промышленности показал околонулевую динамику;
— рост в феврале произошел за счёт отраслей, ориентированных прежде всего на внешний спрос. То есть, внутренний спрос уже в состоянии спада.
Важно указать, что аналитики департамента исследований и прогнозирования ЦБ перенесли свои оценки текущей ситуации в экономике на более поздний срок, ссылаясь на эффект от роста налоговой нагрузки в начале года, который оказал существенное влияние на деловую активность: «Потому более точные выводы относительно масштабов и устойчивости замедления роста экономической активности можно будет сделать в последующие месяцы» (стр.9 «О чем говорят тренды«).
В материале Центробанка опубликованы графики. Три из них представлены сверху:
1. Выпуск базовых видов экономической деятельности и ВВП;
2. PMI в обрабатывающей промышленности и услугах;
3. Выпуск групп отраслей обрабатывающей промышленности.
Анализ данных показывает, что российская экономика вероятно уже вступила в фазу рецессии в 1-м квартале 2026 года. Это подтверждается одновременным сжатием и в промышленности, и в сфере услуг, а также прямыми оценками ВВП.
PMI в сфере услуг марте опустился с 51.3 до 49.5 пунктов — услуги перешли в зону сокращения. Обрабатывающая промышленность уже в рецессии: PMI 48.3, что указывает на сжатие. Спад ускорился на фоне сокращения новых заказов и ослабления спроса. Уровень оптимизма компаний упал до минимума за четыре года.
Потребительские отрасли провалились ниже уровней 2023 года – внутренний спрос слабеет.
Инвестиционные отрасли без «тяжелых» показывают, что реальный рост экономики сосредоточен в очень узкой группе (вероятно, это ОПК и госзаказ).
Текущие данные PMI и оценок ВВП говорят с высокой долей вероятности, что рецессия уже началась.
Мобилизационная экономика
⚡19🤔15❤8🤬8🤯2
❗️ Центральный банк официально признал ухудшение положения отдельных заёмщиков из строительной, промышленной и телекоммуникационной отраслей («О развитии банковского сектора в марте 2026 г.», стр. 5). В феврале 2026 года доля проблемных кредитов в портфеле юридических лиц выросла до 11,5% (10,9 трлн рублей). Для сравнения: год назад, в марте 2025 года, эта доля составляла 3,9% (3,1 трлн рублей). Трёхкратный рост за 12 месяцев — кризисная динамика.
Покрытие резервами и качественными залогами проблемных кредитов юридических лиц составляет 54%. ЦБ оценивает этот показатель как приемлемый. Риски по непокрытой части (5,1 трлн рублей, что составляет до 60% запаса капитала относительно нормативов) считаются управляемыми. «Банки вместе с заемщиками стремятся найти решения, которые помогут последним справиться с трудностями».
Однако с такой динамикой трудности будут только нарастать. Необходима срочная программа реструктуризации проблемных кредитов. Положение серьезное.
Мобилизационная экономика
Покрытие резервами и качественными залогами проблемных кредитов юридических лиц составляет 54%. ЦБ оценивает этот показатель как приемлемый. Риски по непокрытой части (5,1 трлн рублей, что составляет до 60% запаса капитала относительно нормативов) считаются управляемыми. «Банки вместе с заемщиками стремятся найти решения, которые помогут последним справиться с трудностями».
Однако с такой динамикой трудности будут только нарастать. Необходима срочная программа реструктуризации проблемных кредитов. Положение серьезное.
Мобилизационная экономика
💯25😁8🤬6❤5⚡4
Накануне Центробанк опубликовал данные по банковскому сектору за март 2026 года. Первый вывод по итогам анализа: темпы кредитования юридических лиц в первом квартале значительно упали. Ожидаемый вывод: удивляют лишь масштабы падения — в разы.
Если в январе, феврале и марте 2025 года юрлица наращивали кредитный портфель темпами: +663 млрд, +1 трлн и +734 млрд соответственно, то в январе, феврале и марте текущего года приросты составили: -368 млрд, +434 млрд и +645 млрд.
В январе темпы прироста кредитования юрлиц вышли в минус, поскольку компании активно гасили долги, ставшие непомерно тяжелыми из-за высокой ставки процента (в основном за счет средств, полученных в рамках госзаказа). Разрыв в темпах был максимальным в феврале (падение в 2,36 раза), к марту он сократился до 1,14 раза.
Положение у субъектов малого и среднего предпринимательства такое же. Если в прошлом году субъекты МСП получили кредитов в январе на 361 млрд, в феврале на 318 млрд, в марте на 344 млрд, то в январе и феврале текущего года приросты составили -59 млрд и +169 млрд. Данных за март ЦБ не раскрывает (не понятно почему). В январе также было зафиксировано сжатие кредитного портфеля: малый и средний бизнес активно гасил тяжелые кредиты. В феврале темпы кредитования упали почти в два раза.
Сужение кредитования в первом квартале 2026 года значительное. Ожидаем, что во втором квартале темпы останутся ниже прошлогодних. В третьем квартале возможно плавное улучшение, если ЦБ будет смягчать денежно-кредитную политику.
Мобилизационная экономика
Если в январе, феврале и марте 2025 года юрлица наращивали кредитный портфель темпами: +663 млрд, +1 трлн и +734 млрд соответственно, то в январе, феврале и марте текущего года приросты составили: -368 млрд, +434 млрд и +645 млрд.
В январе темпы прироста кредитования юрлиц вышли в минус, поскольку компании активно гасили долги, ставшие непомерно тяжелыми из-за высокой ставки процента (в основном за счет средств, полученных в рамках госзаказа). Разрыв в темпах был максимальным в феврале (падение в 2,36 раза), к марту он сократился до 1,14 раза.
Положение у субъектов малого и среднего предпринимательства такое же. Если в прошлом году субъекты МСП получили кредитов в январе на 361 млрд, в феврале на 318 млрд, в марте на 344 млрд, то в январе и феврале текущего года приросты составили -59 млрд и +169 млрд. Данных за март ЦБ не раскрывает (не понятно почему). В январе также было зафиксировано сжатие кредитного портфеля: малый и средний бизнес активно гасил тяжелые кредиты. В феврале темпы кредитования упали почти в два раза.
Сужение кредитования в первом квартале 2026 года значительное. Ожидаем, что во втором квартале темпы останутся ниже прошлогодних. В третьем квартале возможно плавное улучшение, если ЦБ будет смягчать денежно-кредитную политику.
Мобилизационная экономика
💯18😁4❤3🤬2🤯1
ЦБ опубликовал график «Реальная заработная плата» в разбивке по регионам. Правда регионов только 30. Остальные даны сводно: по федеральным округам. Кроме того, данные не очень свежие: от января 2026 года. Показания за февраль, март, видимо, еще не готовы, или скрываются из-за очевидно тревожных сигналов.
На графике показаны темпы прироста (год к году). Если значение отрицательное, то это прямое падение реальной зарплаты (с учётом инфляции). Если значение падает с +10% до +2%, значит речь идёт о резком замедлении темпов роста зарплат. В половине представленных регионов реальная зарплата либо упала, либо её рост полностью съеден инфляцией. Среди них – крупные промышленные и сырьевые регионы (Кузбасс, Коми, Якутия, Сахалин), что особенно показательно.
Ситуация тревожная: ключевые промышленные регионы сокращают реальную зарплату. Остальные пока держатся, но их рост не связан с ростом экономики.
Мобилизационная экономика
На графике показаны темпы прироста (год к году). Если значение отрицательное, то это прямое падение реальной зарплаты (с учётом инфляции). Если значение падает с +10% до +2%, значит речь идёт о резком замедлении темпов роста зарплат. В половине представленных регионов реальная зарплата либо упала, либо её рост полностью съеден инфляцией. Среди них – крупные промышленные и сырьевые регионы (Кузбасс, Коми, Якутия, Сахалин), что особенно показательно.
1. Прямое сокращение реальных зарплат (от -4,2% до -0,3%) в Кемеровской области, Коми, Приморском крае, Якутии, на Сахалине (там 0,0%, то есть, стагнация).Высокие темпы (>7%) демонстрируют четыре типа регионов. Сырьевые с высокими доходами и вахтовиками: Чукотка (13,7%), Магадан (9,6%). Там рост может быть связан с дефицитом рабочих кадров при сохранении прибыли компаний. Депрессивные регионы с низкой базой: Алтай (13,7%), Ингушетия (11,2%), Калмыкия (9,3%), Дагестан (9,6%). Там рост, вероятно, связан с эффектом низкой базы 2025 года. В такой ситуации прибавка даже в 1000 рублей даёт большой процент прироста реальной зарплаты. Регионы с развитой экономикой или ОПК: Московская область. (7,3%), Татарстан (7,4%), Курская обл. (8,0%). Южные аграрные регионы: Саратовская обл. (9,2%), Воронежская (7,5%) – рост за счет АПК и логистики.
2. Резкое замедление роста зарплат (от +0,2% до +1,7%) в Новосибирской, Тульской, Тюменской, Свердловской, Иркутской, Башкортостане, Карелии и др. В этих регионах рост почти остановился ( и ниже инфляции, которая в январе 2026 г. была, предположительно, 6-7%). Фактически речь идёт снижение покупательной способности.
3. Относительно высокий рост реальных зарплат (от +7,1% до +13,7%) в Московской, Саратовской, Курской областях, Татарстане, Дагестане, Ингушетии, Магадане, Калмыкии, на Алтае, Чукотке. Рост обгоняют инфляцию, но причины разные (низкая база, госсектор, ОПК).
Ситуация тревожная: ключевые промышленные регионы сокращают реальную зарплату. Остальные пока держатся, но их рост не связан с ростом экономики.
Мобилизационная экономика
💯23❤5👏2😁2
Продолжаем изучать региональные таблицы Центробанка. Сегодня февральские показатели потребительского рынка России: 15 самых провальных региональных рынков и 15 самых успешных. Остальные — в обшей сводке по региональным главкам ЦБ. Данных за март до сих пор нет.
Ключевой вывод из таблицы: реальный оборот розничной торговли в среднем по РФ сократился на 4% относительно февраля 2025 года (номинальный рост оборота по РФ: +1,9% минус годовая в феврале инфляция 5,9%). Это значительное падение. Для сравнения: в кризисный 2022 год спад реальной розницы составил около 6-7% на пике. Текущее значение — серьёзный сигнал ослабления покупательной способности. Ещё не кризис, но в шаге от него.
Многое указывает на потребительскую рецессию, то есть устойчивое сокращение реальных расходов домохозяйств.Очевидны признаки стагнации. В ряде регионов ситуация очень плохая: Краснодарский край (-7,5%), Адыгея (-6,1%), Самарская область (-5,7%) – это двузначное падение в реальном выражении (с учётом инфляции 5,9%). Диагноз сгфляционного торможения уже не выглядит преувеличением.
В таблице есть регионы с номинальным ростом оборота <10% (Чукотка +12,4%, Удмуртия +11,2%, Коми +10,3%, Челябинск 10,0%). Даже с учётом инфляции, такие цифры выглядят серьезной поляризацией. Среди растущих мы видим сырьевые регионы, с развитым ОПК и с низкой базой 2025-го. Скорее, всего, статистика занижает падение. Так что о реальных цифрах можно только догадываться. Но даже официальные цифры очень тревожные.
Мобилизационная экономика
Ключевой вывод из таблицы: реальный оборот розничной торговли в среднем по РФ сократился на 4% относительно февраля 2025 года (номинальный рост оборота по РФ: +1,9% минус годовая в феврале инфляция 5,9%). Это значительное падение. Для сравнения: в кризисный 2022 год спад реальной розницы составил около 6-7% на пике. Текущее значение — серьёзный сигнал ослабления покупательной способности. Ещё не кризис, но в шаге от него.
Многое указывает на потребительскую рецессию, то есть устойчивое сокращение реальных расходов домохозяйств.Очевидны признаки стагнации. В ряде регионов ситуация очень плохая: Краснодарский край (-7,5%), Адыгея (-6,1%), Самарская область (-5,7%) – это двузначное падение в реальном выражении (с учётом инфляции 5,9%). Диагноз сгфляционного торможения уже не выглядит преувеличением.
В таблице есть регионы с номинальным ростом оборота <10% (Чукотка +12,4%, Удмуртия +11,2%, Коми +10,3%, Челябинск 10,0%). Даже с учётом инфляции, такие цифры выглядят серьезной поляризацией. Среди растущих мы видим сырьевые регионы, с развитым ОПК и с низкой базой 2025-го. Скорее, всего, статистика занижает падение. Так что о реальных цифрах можно только догадываться. Но даже официальные цифры очень тревожные.
Мобилизационная экономика
💯14🤔5🤬5❤3🤯2
Ожидает ли банковский сектор снижения ключевой ставки 24 апреля? Да, ожидает.
Неделю назад у коммерческих банков начался мартовский период усреднения обязательных резервов, который завершится в мае. Для выполнения нормативов банкам необходимо удерживать на своих корреспондентских счетах в ЦБ более 6 трлн рублей. Средства банки привлекают у регулятора по сделкам РЕПО по ставке, близкой к ключевой. Перед заседанием совета директоров ЦБ существуют две стратегии поведения.
Стратегия 1. При ожидании повышения ключевой ставки банки стремятся выполнить усреднение с опережением (до повышения КС) и удерживают на корсчетах повышенный объём средств с целью экономии на процентах.
Стратегия 2. При ожидании снижения КС банки не спешат выполнять усреднение и делают это уже после решения совета директоров ЦБ, чтобы привлечение средств для исполнения норматива резервирования стало менее затратным.
В последние дни наблюдается сокращение объёма средств на корсчетах банков. На представленном графике отчётливо видно, что объём уменьшается с начала мартовского периода усреднения. По состоянию на 22 апреля, банки удерживают чуть более 5 трлн рублей. Банковская система находится в состоянии недоусреднения, что свидетельствует об ожидании снижения ставки.
Мы также ожидаем снижения. Согласно нашему прогнозу, ЦБ сбавит КС на 50–100 б.п., до 14,50–14,00%.
Мобилизационная экономика
Неделю назад у коммерческих банков начался мартовский период усреднения обязательных резервов, который завершится в мае. Для выполнения нормативов банкам необходимо удерживать на своих корреспондентских счетах в ЦБ более 6 трлн рублей. Средства банки привлекают у регулятора по сделкам РЕПО по ставке, близкой к ключевой. Перед заседанием совета директоров ЦБ существуют две стратегии поведения.
Стратегия 1. При ожидании повышения ключевой ставки банки стремятся выполнить усреднение с опережением (до повышения КС) и удерживают на корсчетах повышенный объём средств с целью экономии на процентах.
Стратегия 2. При ожидании снижения КС банки не спешат выполнять усреднение и делают это уже после решения совета директоров ЦБ, чтобы привлечение средств для исполнения норматива резервирования стало менее затратным.
В последние дни наблюдается сокращение объёма средств на корсчетах банков. На представленном графике отчётливо видно, что объём уменьшается с начала мартовского периода усреднения. По состоянию на 22 апреля, банки удерживают чуть более 5 трлн рублей. Банковская система находится в состоянии недоусреднения, что свидетельствует об ожидании снижения ставки.
Мы также ожидаем снижения. Согласно нашему прогнозу, ЦБ сбавит КС на 50–100 б.п., до 14,50–14,00%.
Мобилизационная экономика
👏8🤔5🔥2⚡1💯1