Накануне Центробанк объявил, что в первом полугодии 2026 года будет продавать в два раза меньше инвалюты в рамках нерегулярных операций (4,6 млрд в рублёвом эквиваленте против текущих 8,9 млрд). Немало аналитиков поспешили сделать вывод, что снижение продаж станет «мощным фактором ослабления рубля». Это ложный вывод.
Банк России продает юани. Текущий объём продаж инвалюты от ЦБ 8,9 млрд и объявленный 4,6 млрд — это всего 5-7% от ежедневных оборотов на Мосбирже в паре юань-рубль. Снижения продаж валюты от ЦБ никак (или почти никак) не повлияют на текущий курс рубля. Курс останется стабильным.

Мобилизационная экономика

Самым значительным и незаметным явлением в российской экономике-2025 стали инвестиции в основной капитал. Полная статистика по году будет готова через пару месяцев, пока открыты итоги за 9 месяцев. В январе-сентябре инвестиции в основной капитал составили 26,3 трлн рублей (рост 10% по отношению к прошлому году; тогда было 23,9 трлн за тот же период). За счёт чего такой рост, пока не раскрывается. Но есть предположение, что во многом из-за удорожания импорта (с поправкой на индекс-дефлятор инвестиций вложения в основной капитал увеличились только на 0,5%).

Инвестиции в основной капитал — это вложения в здания и сооружения, машины и оборудование. Затраты на модернизацию, строительство промышленных объектов, расширение производственной базы (включая приобретение станков, импортных производственных линий и т.д.) также идут по статистике, как инвестиции в основной капитал

Впрочем, 0,5% — тоже рост и даже неплохой, учитывая в каком состоянии находилась экономика в 2025-м. А теперь аргумент в пользу укрепления рубля. Нам постоянно твердят, что укрепление национальной валюты приносит ущерб экспортёрам и ради их блага и наполняемости федерального бюджета рубль надо обязательно ослабить, иначе катастрофа (тезис Столыпинского клуба).

В 2025 году фактор укрепления сыграл на пользу российской экономике. За счёт укрепления курса российские компании смогли купить больше импортного оборудования и машин, даже с учётом общего подорожания импорта. Департамент исследований и прогнозирования ЦБ сегодня заявил, что достигнутые высокие объёмы инвестиций создают основу для роста производственных мощностей. Мы согласны с этими выводами.

Мобилизационная экономика

Символическим итогом 2025 года стал тот факт, что международная инвестиционная позиция Российской Федерации впервые в истории превысила 1 трлн в долларовом эквиваленте ($1058,9 млрд, если быть точным). Данные актуальны по состоянию на 1 октября, то есть, это итог за три квартала. По итогам полного 2025 года цифры несомненно будут больше. Для сравнения: с 1 октября 2024-го по 1 октября 2025 г. международная инвестиционная позиция увеличилась на 109,2 млрд (здесь и далее цифры даны в долларовом эквиваленте).

Международная инвестиционная позиция -- это разница между:
— совокупными иностранными финансовыми активами, которыми владеют россияне и российские компании
— обязательствами перед иностранными инвесторами.
В России положительная чистая инвестиционная позиция. Это значит, что страна является «чистым кредитором» мира; объём российских инвестиций за рубежом превышает объём того, что иностранцы вкладывают в российскую экономику. Проще это называется отток капитала.

Иностранные активы, которыми владеет Российская Федерация, составляют 1,720 трлн. С начала 2025 года они выросли на 174,2 млрд, или на 11%. Самая большая доля в иностранных активах (41%) занимают резервные активы (грубо говоря, то, чем владеет Центробанк) — 713,3 млрд. Остальное, это вклады в иностранных банках, иностранные кредиты, портфельные инвестиции, участие в капитале иностранных компаний, долговые бумаги и т.д.
Обязательства перед нерезидентами составили 661,9 млрд. С начала 2025 года рост на 65 млрд, или на 9,8%.
Центробанк объясняет рост международной инвестиционной позиции положительной переоценкой активов, номинированных в валютах, отличных от доллара США, а также ростом цен на золото. Более детальный разбор инвестипозиции будет представлен в следующих публикациях.

Мобилизационная экономика

Как деньги из России уходили за границу в 2025 году. Данные готовы за три квартала, то есть, с 1 января по 1 октября. За этот период совокупные иностранные активы россиян, российских компаний и государства увеличились на 174 млрд (здесь и далее цифры даны в долларовом эквиваленте). Общий накопленный итог: 1,720 триллиона. Справедливости ради надо сказать, что большая часть этой суммы (713,3 млрд) — это резервные активы ЦБ, включая те самые резервы, замороженные на Западе. За три квартала они выросли на 104 млрд; в основном из-за валютной переоценки и роста цен на золото.

Итак, из 174 млрд вычитаем 104 млрд средств ЦБ и получаем 70 млрд — это сумма, которую российские компании и граждане РФ вывели за три квартала 2025-го в иностранные активы. Большая часть (33 млрд) ушли по строчке «ссуды и займы, наличная валюта и депозиты». Накопленный итог на 1 октября: 460 млрд.
Ещё 6,6 млрд ушли как прямые инвестиции по строчке «участие в капитале и паи/акции инвестиционных фондов». Накопленный итог: 220 млрд; плюс 59 млн в долговых инструментах. Итого прямые иностранные инвестиции россиян накопленным итогом: 279 млрд.
Ещё 7,1 млрд ушли по строчке «портфельные инвестиции». Накопленный итог: 56 млрд. На 22 млрд выросли показатели по строке «прочая задолженность». Накопленный итог: 203 млрд. Ещё около 65 млрд разбросаны по разным строчкам, мы не стали их расписывать, чтобы не перегружать пост; кому интересно, могут самостоятельно изучить баланс на сайте ЦБ. Выводы пусть каждый делает самостоятельно.

Мобилизационная экономика

С 2022 по 2025 год иностранные инвесторы сократили вложения в экономику России ровно в два раза. Такой вывод можно сделать, сопоставляя балансы международной инвестиционной позиции РФ за последние 3 года и 10 месяцев.
Обязательства РФ перед иностранными инвесторами, по состоянию на 1 октября 2025 года, составляют накопленным итогом 661,9 млрд (здесь и далее в долларовом эквиваленте). По состоянию на 1 января 2022 года (то есть, перед началом СВО), обязательства превышали 1,17 трлн. Получается, что за неполные четыре военных года иностранные инвесторы сократили своё присутствие в экономике РФ на 56,4%.
Большую часть иностранных вложений составляют прямые инвестиции: 300 млрд по состоянию на 1 октября. Перед началом СВО прямых иностранных инвестиций было 610 млрд (спад 51%). Портфельные инвестиции: 130,7 млрд. Перед началом СВО было 273,6 млрд (спад 52,3%). Прочие инвестиции: 230,5 млрд. Перед началом СВО было 283,4 млрд (спад 18,7%).
Выводы каждый волен делать самостоятельно. Но мы напомним, что с 1992 года российская экономика выстраивалась по принципу: открытость рынков и привлечение иностранных инвестиций (модель Гайдара). Иностранным инвестициям отдавался абсолютный приоритет в ущерб внутреннему инвестированию. Очевидно, что последние годы модель Гайдара подошла к своему логическому концу. Представленные цифры тому свидетельство. Новая экономическая модель сформулирована (это механизм внутреннего инвестирования), но по сей день не работает. Хотя прошло уже несколько лет.

Мобилизационная экономика

Доля рубля в международных расчётах за российский экспорт товаров и услуг достигла 57% — это официальные данные Центробанка по итогам девяти месяцев 2025 г. (более поздних данных пока нет). Для сравнения, по итогам первого полугодия 2025 г. доля рубля была 53%. Рост на 4% в третьем квартале. ЦБ не раскрывает по странам, кто платит в рублях, но обьясняет, что «наиболее динамично рублевые поступления росли из стран Европы, Америки и Азии».
При доминировании рубля в международных расчётах Центробанк и Федеральная таможенная служба по-прежнему считают обьёмы российских экспорта-импорта в долларах США. Хотя это выглядит странно. Получается, что за 9 месяцев прошлого года Россия выручила $302,8 млрд за экспорт; $172,6 млрд было оплачено в рублёвом эквиваленте.
Доля так называемых токсичных валют (доллар и евро) сократилась до 14%, другие валюты заняли долю 29%.
Доля рубля в расчётах за импорт стабильна 55%; у доллара и евро 14%,
в прочих валютах – 31%. Но здесь есть нюанс, о котором мы уже рассказывали. В условиях санкций вырастает роль агентских схем и платёжных агентов. То есть, расчёты за импорт по-прежнему могут вестись в «недружественных валютах», просто агенты принимают рубли, конвертируют их в валюту и проводят платежи. В статистику ЦБ такие сделки попадают как рублёвые, что создаёт картину роста доли национальной валюты. Эти данные ЦБ должен проверять. Скоррее всего проверяет, но не публикует.

Мобилизационная экономика

До ближайшего заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке остался месяц. Что нас ждёт?
Если посмотреть на данные процентных свопов IRS RUB, то можно сделать вывод, что к середине марта ставка будет 15,50%. Это значит, что 13 февраля ЦБ снова снизит «ключ» на 50 базисных пунктов.

Финансовый инструмент IRS RUB (interest rate swap), или процентный рублёвый своп — это соглашение между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенный срок и заранее оговорённую сумму. Поскольку рыночные процентные ставки привязаны к ключевой, уровни IRS отражают прогноз участников рынка по «ключу». Потому IRS считается довольно точным прогнозом участников денежного рынка. По состоянию на 13 января, трёхмесячный контракт IRS RUB составлял 15,64%, годовой — 14,87%

Мы уже говорили ранее, что Банк России замедлит процесс смягчения денежно-кредитной политики и будет снижать ключевую ставку по 0,5%. Не исключено, что в 2026 году мы увидим снижение на 0,25% (как это уже было, например, в 2018-2019 гг.

Мобилизационная экономика

Потребление электроэнергии в 2025 г. сократилось на 1,1% (до до 1,161 трлн кВт•ч). Выработка электроэнергии упала на 1,2% (1,166 трлн кВт⋅ч). Это официальные данные Единой энергетической системы. Для сравнения, в 2024 г. энергопотребление увеличилось на 3,1%, до 1,192 трлн кВт•ч. Выработка выросла на 2,9%, до 1,18 трлн кВт·ч.

Впрочем, есть одно, но. Выработка и потребление сравнивается в показателями 2024 г., а он был високосный. Без учёта влияния дополнительного дня в високосном падение потребления — 0,8%, а выработки — 0,9%.

Говорят, что на выработку и потребление повлияла погода, так как 2025 год стал вторым (после 2020-го) самым тёплым годом в истории регулярных метеорологических наблюдений. Но трудно не увидеть за этими цифрами скромные результаты подторможенной экономики в 2025 году. Для справки глянул данные по энерговыработке в РСФСР в 1990 г. Тогда Российская Федерация с гораздо более мощным, чем теперь, промышленным потенциалом и большим населением произвела 1,082 трлн кВт.ч (92,8% от уровня 2025 г.) Эти цифры показывают, как минимум, что российская экономика остаётся очень энергоёмкой.

Мобилизационная экономика

🛢Рыночная пресса с надеждой пересчитывает нефтегазовые доходы российского бюджета, которые сократились до минимума за пять лет.

По свежим данным нашего Минфина, налог на трубу принес стране на 24% меньше поступлений - всего 8.48 трлн рублей ($108 млрд). Прогнозируют, что снижение продолжится в 2026 году. Любопытно, что практически каждая новость по этому поводу содержит пояснение от всеведущего оракула Bloomberg: а он чревовещает, что основными причинами ущерба для Росси стали падение мировых цен на нефть, укрепление рубля и введенные против РФ энергетические санкции.

Любопытная смысловая галлюцинация про «укрепление рубля». В РФ еще есть Институт Столыпина, который вслед за Блумбергом в конце прошлого года начал рвать волосы во всех местах, устроив истерику вокруг укрепления национальной валюты (требуя рубль обязательно ослабить, иначе кранты - экспортеры перестанут кормить бюджет). Но есть и другое мнение. Российская экономика способна питаться не только от выкачивания недр:

В 2025 году фактор укрепления сыграл на пользу российской экономике. За счёт укрепления курса российские компании смогли купить больше импортного оборудования и машин, даже с учётом общего подорожания импорта. (Пишет Мобилизационная экономика). Ссылаются на Департамент исследований и прогнозирования ЦБ, который пришел к выводу, что достигнутые высокие объемы инвестиций создают основу для роста производственных мощностей.

ℹ️ По реалистичным оценкам, в 2025 году инвестиции в основной капитал (*в средства производства) в РФ составили 0,5%. Этот мизер имеет значение.

Экономика трубы умирает. Конечно это опасно для устойчивости России. Это вызывает ломку и токсикоз на внутреннем рынке, перестройку «обмена веществ». Огромный слой спекулятивных финансовых организмов лишится своего питания внутри страны. Но даже если сдержаться от позитивной оценки этого процесса - то придется хотя бы признать, что такой исход был абсолютно предсказуемым и неизбежным. Даже на фоне мирового энергоголода основную долю прироста национального ВВП начинает создавать обрабатывающая промышленность. Со всеми вытекающими последствиями для системы закупок и системы финансового обеспечения.

Денежная масса (агрегат м2) по состоянию на 1 января выросла до 129,7 трлн рублей. По итогам 2025 года масса увеличилась на 10,67%.

Возможно, что последняя цифра ещё меньше, потому что в расчёт попала декабрьская предварительная оценка агрегата м2, а ЦБ в последнее время занижает итоговые месячные данные

Справедливости ради скажем, что прогноз ЦБ на 2025 год оказался исполненным. В начале прошлого года Банк России заявил, что темпы роста денежной массы упадут: минимум в два, максимум в четыре раза (до 5-10%). Так и случилось. Годовые темпы роста денежной массы в 2025-м упали в два раза: с 20,0% до 10,67%.

За весь 2025-й агрегат м2 увеличился на 12,7 трлн. Почти половину этой суммы обеспечил декабрь. В последний месяц года масса выросла сразу на 5 трлн. В основном — это бюджетные деньги за исполнение контрактов и авансирование будущих контрактов по госзаказу и гособоронзаказу.

Ситуация с денежной массой отражает общую ситуацию в экономике. Она сильно замедлилась. Ключевой источник роста массы — требования банковской системы к экономике, то есть, выданные системой кредиты. Кредитование в 2025-м сократилось по понятным причинам, а значит сократилось производство. В 2026-м экономика будет медленно выбираться из специально вырытой для неё ямы.

Мобилизационная экономика

Дорогие друзья, хотим представить вам наш новый эксклюзивный канал Аналитический отдел МЭ.

В этом канале вы получите более глубокий анализ ключевых экономических событий, инфографику, еженедельные вебинары и коллаборации с опытными экономистами, актуальные данные, прогнозы по ключевым экономическим показателям и многое другое, только полезный и структурированный контент без отвлечений.

Мы решили сделать еще один подарок. Все кто успеет приобрести подписку до 21.01.26 получат наш авторский курс лекций по экономике в подарок. Цена подписки 499₽ в месяц.

По всем вопросам подписки обращайтесь в личные сообщения: @nyshnorovno138