В свежем «Мониторинге предприятий» Департамент ДКП Центробанка перечислил три главные проблемы бизнеса (по мнению менеджмента 15 тысяч российских предприятий):
— рост издержек,
— дефицит кадров,
— недостаток оборотного капитала.
Ниже полная цитата:
Дефицит кадров пока оставим за скобками, потому что проблема не только экономическая. Рост издержек и нехватка оборотного капитала — два важных фактора, на которые нужно обращать особенное внимание. Потому что именно они обостряются при неправильной денежно-кредитной политике. Рост издержек — это стоимость кредита, недостаток оборотного капитала — недоступность кредита. Следующая значимости (четвёртая) проблема: рост кредитной загрузки. Тут без комментариев. Итак, из четырёх главных проблем российских предприятий, три появились в результате неправильной денежно-кредитной политики.
Всего в мониторинге перечислены восемь конкретных проблем. Также указаны: трудности с расчетами и платежами, проблемы с логистикой, нехватка мощностей, расширение санкций.
Мобилизационная экономика
— рост издержек,
— дефицит кадров,
— недостаток оборотного капитала.
Ниже полная цитата:
...текущую деятельность предприятий в третьем квартале в большей степени ограничивал рост издержек (26%). Особенно значимым данный фактор являлся для малых и микропредприятий. Дефицит кадров (17%) остался на втором месте при некотором снижении к предыдущим кварталам, при этом заметнее нехватку персонала испытывали компании крупного и среднего бизнеса. По сравнению с вторым кварталом усилилась роль такого фактора, как средства для финансирования оборотного капитала (15,4%).
Дефицит кадров пока оставим за скобками, потому что проблема не только экономическая. Рост издержек и нехватка оборотного капитала — два важных фактора, на которые нужно обращать особенное внимание. Потому что именно они обостряются при неправильной денежно-кредитной политике. Рост издержек — это стоимость кредита, недостаток оборотного капитала — недоступность кредита. Следующая значимости (четвёртая) проблема: рост кредитной загрузки. Тут без комментариев. Итак, из четырёх главных проблем российских предприятий, три появились в результате неправильной денежно-кредитной политики.
Всего в мониторинге перечислены восемь конкретных проблем. Также указаны: трудности с расчетами и платежами, проблемы с логистикой, нехватка мощностей, расширение санкций.
Мобилизационная экономика
💯33🤯7❤3😁3🤬1
Доля рубля во внешнеторговых расчетах продолжает увеличиваться. В сентябре достигла 57,4%, сообщает Интерфакс. Это максимум после 55,4% в августе и 54,9% в июле. Интерфакс поясняет, что вычислил долю «на основании предварительных данных о валютной структуре внешнеторговых расчетов, опубликованных на сайте Банка России». Цифры хорошие. Впрочем, есть одно но.
Во вчерашнем «Мониторинге предприятий» Департамент денежно-кредитной политики ЦБ указал, что российские компании испытывают трудности с расчётами и платежами. На эту проблему указывают в среднем 5% опрошеных предприятий. Тут нужно уточнить, что трудности с расчётами и платежами касаются только внешнеторгвой деятельности. При таких проблемах усиливается роль платёжных агентов-посредников. То есть, расчёты по-прежнему могут вестись в «недружественных валютах», а платёжные агенты принимают валюту и конвертируют её в рубли или наоборот. В итоге, в статистику ЦБ такие сделки попадают как рублёвые, что создаёт картину роста доли национальной валюты.
Не принимайте на веру информацию о рекордгом росте доли рубля во внешторге. Это скорее статистическая иллюзия, чем объективная реальность.
Мобилизационная экономика
Во вчерашнем «Мониторинге предприятий» Департамент денежно-кредитной политики ЦБ указал, что российские компании испытывают трудности с расчётами и платежами. На эту проблему указывают в среднем 5% опрошеных предприятий. Тут нужно уточнить, что трудности с расчётами и платежами касаются только внешнеторгвой деятельности. При таких проблемах усиливается роль платёжных агентов-посредников. То есть, расчёты по-прежнему могут вестись в «недружественных валютах», а платёжные агенты принимают валюту и конвертируют её в рубли или наоборот. В итоге, в статистику ЦБ такие сделки попадают как рублёвые, что создаёт картину роста доли национальной валюты.
Не принимайте на веру информацию о рекордгом росте доли рубля во внешторге. Это скорее статистическая иллюзия, чем объективная реальность.
Мобилизационная экономика
💯29🤔9❤3😱2🤬1
В октябре рубль укрепился:
к доллару на 2,4%,
к юаню на 2,5%,
к евро на 3,2%.
За 10 месяцев год укрепление:
к доллару — 15,7%,
к юаню – 16,1%,
к евро – 10,2%.
Это официальные цифры ЦБ.
Скорее всего, октябрь последний месяц в текущем году, когда рубль будет укрепляться. Курс заякорился на рубеже ±80 р., и, скорее всего, останется на этих границах в наступающем 2026-м, что бы ни обещали нам прогнозисты. Ослабление до 85-90-95 р. не случилось этой осенью и не случится.
При этом укрепление исчерпало свой дезинфляционный эффект и становится фактором сдерживания растущих цен на товары, зависящие от курса. ЦБ сообщает, что в октябре товары и услуги с высокой чувствительностью цен к изменению курса подорожали до 4,2% (со снятой сезонностью). Для сравнения, в сентябре рост цен на эти товары был 0,5%, а темпы прироста цен
с марта не превышали 4,0% (со снятой сезонностью).
В октябре заметно подорожали фрукты и цитрусовые, шоколад, чай и кофе, также повысились цены на одежду и белье. Скорее всего, мы имеем дело с общим подорожанием на импортные товары и комплектующие. По данным ЦБ, рост цен на товары и услуги с низкой чувствительностью к изменению курса в октябре замедлились до 8,4% (со снятой сезонностью). Для сравнения, в сентябре было 9,4%.
Мобилизационная экономика
к доллару на 2,4%,
к юаню на 2,5%,
к евро на 3,2%.
За 10 месяцев год укрепление:
к доллару — 15,7%,
к юаню – 16,1%,
к евро – 10,2%.
Это официальные цифры ЦБ.
Скорее всего, октябрь последний месяц в текущем году, когда рубль будет укрепляться. Курс заякорился на рубеже ±80 р., и, скорее всего, останется на этих границах в наступающем 2026-м, что бы ни обещали нам прогнозисты. Ослабление до 85-90-95 р. не случилось этой осенью и не случится.
При этом укрепление исчерпало свой дезинфляционный эффект и становится фактором сдерживания растущих цен на товары, зависящие от курса. ЦБ сообщает, что в октябре товары и услуги с высокой чувствительностью цен к изменению курса подорожали до 4,2% (со снятой сезонностью). Для сравнения, в сентябре рост цен на эти товары был 0,5%, а темпы прироста цен
с марта не превышали 4,0% (со снятой сезонностью).
В октябре заметно подорожали фрукты и цитрусовые, шоколад, чай и кофе, также повысились цены на одежду и белье. Скорее всего, мы имеем дело с общим подорожанием на импортные товары и комплектующие. По данным ЦБ, рост цен на товары и услуги с низкой чувствительностью к изменению курса в октябре замедлились до 8,4% (со снятой сезонностью). Для сравнения, в сентябре было 9,4%.
Мобилизационная экономика
💯15❤9🤯9🔥4🤮4
Высокая ключевая ставка позволяет коммерческим банкам получать гигантские прибыли. Например, за девять месяцев этого года чистые процентные доходы банковского сектора выросли до 22,33 трлн рублей. Для сравнения, за тот же период в 2024-м году чистые процентные доходы составляли 16,33 трлн. Рост более чем на треть. Чистые процентные расходы банков за девять месяцев также выросли 16,96 трлн. За тот же период в прошлом году было 11,42 трлн. Рост почти на половину. ЦБ поясняет, что банки зарабатывают из-за опережающего снижения процентных расходов над доходами:
То есть снижение ставки процента идёт в большей степени за счёт вкладчиков. Значимая часть средств юрлиц быстро переоценилась по более низким ставкам вслед за снижением "ключа" (так как ~60% денег юрлиц привлечено на срок до 30 дней). Юрлица держали по состоянию на 30 сентября на банковских депозитах 60 трлн рублей. То есть, российские компании все свободные средства (около 36 трлн) отправляют на депозиты сроком до месяцах, чтобы хоть как-то заработать проценты. Это приносит больший доход, чем основная деятельность.
Высокая ключевая ставка создаёт сверхдоходы у небольшой группы за счёт удушения процентной удавкой всей экономики. Ну и напоследок. Совокупный финансовый результат банковского сектора за три квартала: почти 3 трлн рублей. Налогов банковский сектор заплатил 660 млрд.
Мобилизационная экономика
Депозитные ставки показывают большую чувствительность к снижению ключевой ставки, что позволяет банкам поддерживать высокую маржу.
То есть снижение ставки процента идёт в большей степени за счёт вкладчиков. Значимая часть средств юрлиц быстро переоценилась по более низким ставкам вслед за снижением "ключа" (так как ~60% денег юрлиц привлечено на срок до 30 дней). Юрлица держали по состоянию на 30 сентября на банковских депозитах 60 трлн рублей. То есть, российские компании все свободные средства (около 36 трлн) отправляют на депозиты сроком до месяцах, чтобы хоть как-то заработать проценты. Это приносит больший доход, чем основная деятельность.
Высокая ключевая ставка создаёт сверхдоходы у небольшой группы за счёт удушения процентной удавкой всей экономики. Ну и напоследок. Совокупный финансовый результат банковского сектора за три квартала: почти 3 трлн рублей. Налогов банковский сектор заплатил 660 млрд.
Мобилизационная экономика
1💯50🤬37❤8👍8🤮3
Одна из самых интересных строчек в платежном балансе России — это баланс первичных и вторичных доходов. Мы разбирали его недавно, но на днях вышел комментарий Центробанка с интересными пояснениями.
Департамент статистики ЦБ объясняет, что в третьем квартале выросли начисления к выплате по портфельным вложениям нерезидентов, а также произошло сезонное увеличение сумм дивидендных выплат. Оба этих фактора обеспечили дефицит баланса инвестиционных доходов. При этом по итогам девяти месяцев 2025-го дефицит баланса инвестиционных доходов сократился из-за уменьшения сумм дивидендов, начисленных нерезидентам, поскольку ряд крупных игроков решил не выплачивать дивиденды, а также сказалось общее уменьшение доли нерезидентов в капиталах российских компаний. Цифры и подробности ЦБ не раскрывает по понятным причинам. Но само по себе замечание ценное. В капиталах российских компаний по-прежнему участвуют иностранцы. Да, их количество сократилось, но не очень сильно. Выплаты нерезидентам в третьем квартале составили 19,4 млрд в долларовом эквиваленте.
Ещё одно интересное пояснение сделано по дефициту баланса оплаты труда за январь-сентябрь. Дефицит вырос, то есть, трудовые мигранты стали получать больше денег. «Ключевым фактором стало увеличение долларового эквивалента заработной платы трудовых мигрантов в результате укрепления рубля и роста зарплат», — объясняет ЦБ. Тут необходимо пояснение: ЦБ значительную часть своей статистики пересчитывает в долларах США. Хотя трудовые мигранты получают зарплату в рублях, а не долларах. Значительную часть зарплат мигранты отправляют в свои страны, но они отправляют опять-таки рубли, а не доллары. Дефицит баланса оплаты труда вырос из-за общего рост зарплат. Это главная причина и единственная.
Дефицит баланса вторичных доходов. По данным ЦБ, он также увеличился в третьем квартале по сравнению с вторым кварталом и относительно третьего квартала 2024-го «как в связи с ростом долларового эквивалента потока личных трансфертов в пользу зарубежных домохозяйств, так и из‑за сокращения полученных переводов из‑за рубежа». Здесь та же ситуация: большинство частных переводов из России заграницу идут в рублях. Статистику искажает долларовый эквивалент, от которого ЦБ давно пора отказаться. Но сам по себе факт занимательный. Переводы в Россию из-за рубежа сокращаются, зато поток частных денег из России в пользу зарубежных домохозяйств растёт.
Мобилизационная экономика
Баланс первичных и вторичных доходов в России всегда отрицательный. То есть, российская сторона платит иностранцам-нерезидентам больше, чем иностранцы-нерезиденты российской стороне
Департамент статистики ЦБ объясняет, что в третьем квартале выросли начисления к выплате по портфельным вложениям нерезидентов, а также произошло сезонное увеличение сумм дивидендных выплат. Оба этих фактора обеспечили дефицит баланса инвестиционных доходов. При этом по итогам девяти месяцев 2025-го дефицит баланса инвестиционных доходов сократился из-за уменьшения сумм дивидендов, начисленных нерезидентам, поскольку ряд крупных игроков решил не выплачивать дивиденды, а также сказалось общее уменьшение доли нерезидентов в капиталах российских компаний. Цифры и подробности ЦБ не раскрывает по понятным причинам. Но само по себе замечание ценное. В капиталах российских компаний по-прежнему участвуют иностранцы. Да, их количество сократилось, но не очень сильно. Выплаты нерезидентам в третьем квартале составили 19,4 млрд в долларовом эквиваленте.
Ещё одно интересное пояснение сделано по дефициту баланса оплаты труда за январь-сентябрь. Дефицит вырос, то есть, трудовые мигранты стали получать больше денег. «Ключевым фактором стало увеличение долларового эквивалента заработной платы трудовых мигрантов в результате укрепления рубля и роста зарплат», — объясняет ЦБ. Тут необходимо пояснение: ЦБ значительную часть своей статистики пересчитывает в долларах США. Хотя трудовые мигранты получают зарплату в рублях, а не долларах. Значительную часть зарплат мигранты отправляют в свои страны, но они отправляют опять-таки рубли, а не доллары. Дефицит баланса оплаты труда вырос из-за общего рост зарплат. Это главная причина и единственная.
Дефицит баланса вторичных доходов. По данным ЦБ, он также увеличился в третьем квартале по сравнению с вторым кварталом и относительно третьего квартала 2024-го «как в связи с ростом долларового эквивалента потока личных трансфертов в пользу зарубежных домохозяйств, так и из‑за сокращения полученных переводов из‑за рубежа». Здесь та же ситуация: большинство частных переводов из России заграницу идут в рублях. Статистику искажает долларовый эквивалент, от которого ЦБ давно пора отказаться. Но сам по себе факт занимательный. Переводы в Россию из-за рубежа сокращаются, зато поток частных денег из России в пользу зарубежных домохозяйств растёт.
Мобилизационная экономика
💯12🤯10❤8🤬6😱2
Министр финансов России Антон Силуанов отрицательно отозвался на предложение об изъятии сверхприбыли у банковского сектора. «Были разговоры: давайте сейчас у банков изымем сверхприбыль, наживаются они там. Ерунда все это! Потому что нужен капитал, и чем больше капитала, тем больше кредитов банки могут давать» (здесь и далее цитата по РИА).
Из слов Силуанова мы узнаем, что банковский сектор в действительности получает сверхприбыли. Это правда. Что идут (в Правительстве?) разговоры об изъятии сверхприбыли. Отказ Минфина с надуманым аргументом (чем больше прибыли — больше кредитов) выглядит очень слабым. Скорее всего Минфин просто не хочет ввязываться в конфликт с банковским сектором.
Также Антон Германович повторил любимый аргумент топ-менеждеров банковского сектора: «Банки все-таки — это как кровеносная система. Поэтому, если банки чуть почувствуют неуверенность, это отразится на всей финансовой системе». Тоже сомнительный тезис. По данным ЦБ, прибыль банковского сектора по итогам 2025-го составит от 3,2 трлн до 3,5 трлн рублей. За три последних года сектор получил свыше 10 трлн чистой прибыли.
Мобилизационная экономика
Из слов Силуанова мы узнаем, что банковский сектор в действительности получает сверхприбыли. Это правда. Что идут (в Правительстве?) разговоры об изъятии сверхприбыли. Отказ Минфина с надуманым аргументом (чем больше прибыли — больше кредитов) выглядит очень слабым. Скорее всего Минфин просто не хочет ввязываться в конфликт с банковским сектором.
Также Антон Германович повторил любимый аргумент топ-менеждеров банковского сектора: «Банки все-таки — это как кровеносная система. Поэтому, если банки чуть почувствуют неуверенность, это отразится на всей финансовой системе». Тоже сомнительный тезис. По данным ЦБ, прибыль банковского сектора по итогам 2025-го составит от 3,2 трлн до 3,5 трлн рублей. За три последних года сектор получил свыше 10 трлн чистой прибыли.
Мобилизационная экономика
🤬77💯10😁8🤮4🤯3
Участники денежного рынка предполагают, что в течение ближайшего полугода ключевая ставка будет в районе 15,00%. На это указывают последние показатели RUSFAR полугодового (15,9%) и годового тенора (15,2%). Это значит, что Банк России с очень высокой долей вероятности сильно замедлит шаги смягчения денежно-кредитной политики и в следующие месяцы (до конца апреля 2026 года) будет снижать ключевую ставку по 0,5%, а на одном из заседаний оставит ключ без изменений. Тем более, что Банк России ещё в начале ноября официально заявил, что ЦБ могут потребоваться паузы в снижении ключевой ставки.
Мобилизационная экономика
Финансовый инструмент interest rate swap, IRS, или процентный своп — это соглашение между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенный срок и заранее оговоренную сумму. Поскольку рыночные процентные ставки привязаны к ключевой, уровни IRS отражают прогноз участников рынка по «ключу»
Мобилизационная экономика
💯11😢7🤔6❤3😱3
В октябре доля иностранной валюты в средствах юрлиц, так называемая валютизация, достигла 18,1% (данные ЦБ). С учётом того, что юрлица в банках держат 60,9 трлн рублей, получается 139 млрд в долларовом эквиваленте по октябрьскому курсу. В сентябре валютизация была чуть выше: 18,5% от 60,2 трлн средств юрлиц. В перерасчете на средний сентябрьский курс — 134 млрд в эквиваленте. В июле, по нашим подсчётам, на счетах юрлиц было валюты на 115,6 млрд в эквиваленте. То есть российские компании накапливают инвалюту на своих счетах, что на фоне укрепляющегося рубля выглядит странным. Зачем скупать дешевеющую валюту?
Действия юрлиц приводят к тому, что на внутреннем рынке увеличивается валютное предложение, что приводит к укреплению рубля. Но в результате получается двойная выгода — дешевеющая валюта позволяет ещё сильнее облегчить кредитную нагрузку.
Мобилизационная экономика
В 2025 году валютные остатки на депозитах юрлиц сокращались и достигли локального дна в июне — 8,2 трлн рублей. С июля по сентябрь юрлица стали вновь накапливать инвалюту. Значительный скачок был сентябре: +1,4 трлн. В результате их действий в начале сентября резко ослаб рубль (до 85 р. за доллар США)Возможно ответ на вопрос кроется в валютных кредитах. По состоянию на конец октября, в кредитном портфеле юрлиц 11,8% составляют валютные займы (около 128 млрд в эквиваленте). Наша редакция неоднократно говорила, что российские компании замещают рублевые долги валютными и квазивалютными, играя на разнице процентных ставок. Юрлица берут относительно дешёвые валютные ссуды, конвертируют их и погашают дорогие рублёвые займы.
Действия юрлиц приводят к тому, что на внутреннем рынке увеличивается валютное предложение, что приводит к укреплению рубля. Но в результате получается двойная выгода — дешевеющая валюта позволяет ещё сильнее облегчить кредитную нагрузку.
Мобилизационная экономика
🤔13🔥9👏9💯4🤯1
Центробанк уточнил данные по денежной массе (агрегат м2) в октябре — 123 трлн рублей. По отношению к сентябрю денежная масса увеличилась на 1,8 трлн (+1,5% м/м). Это самый высокий темп роста в 2025 году, если не считать январского, когда денежная масса из-за вливания бюджетных денег выросла сразу на 6 трлн.
Увеличение темпов роста М2 обеспечили рублевые кредиты и займы. Как сообщает ЦБ, на них приходилось почти 80% октябрьского прироста требований к организациям. Всего в октябре общий кредит экономике вырос сразу на 2,811 трлн, из них 2,259 трлн пришлось на займы российским компаниям. Для сравнения, в сентябре юрлица взяли кредитов всего на 391 млрд (в семь раз меньше).
При этом годовая инфляция в октябре опустилась до минимума с февраля 2024 года (7,7%). Это говорит о том, что рост кредита экономике и рост денежной массы — дезинфляционные факторы в 2025 году. Руководство Банка России отказывается это понимать.
Мобилизационная экономика
Увеличение темпов роста М2 обеспечили рублевые кредиты и займы. Как сообщает ЦБ, на них приходилось почти 80% октябрьского прироста требований к организациям. Всего в октябре общий кредит экономике вырос сразу на 2,811 трлн, из них 2,259 трлн пришлось на займы российским компаниям. Для сравнения, в сентябре юрлица взяли кредитов всего на 391 млрд (в семь раз меньше).
При этом годовая инфляция в октябре опустилась до минимума с февраля 2024 года (7,7%). Это говорит о том, что рост кредита экономике и рост денежной массы — дезинфляционные факторы в 2025 году. Руководство Банка России отказывается это понимать.
Мобилизационная экономика
💯15❤6🤔6👎2🤯1
This media is not supported in your browser
VIEW IN TELEGRAM
Несогласие с руководством Банка России в первую очередь в теории, а не в практике (хотя она вызывает больше всего вопросов). Но именно в теории ЦБ хромает на две ноги.
Послушайте, например, что говорит Эльвира Сахипзадовна Набиуллина: «краткосрочное влияние [от] повышения налогов может быть проинфляционным, но с точки зрения среднесрочной, повышение налогов гораздо более предпочтительно, чем увеличение дефицита бюджета, увеличение заимствования, в противном случае это было бы более проинфляционно, причем на более длительную перспективу». Конец цитаты.
Как раз-таки наоборот, Эльвира Сахипзадовна — увеличение дефицита бюджета (то есть, расширение расходов), увеличение заимствования (через рост кредита) являются дезинфляционными факторами для экономики России. А повышение налогов никак не может быть предпочтительнее, потому что это всегда проинфляционный фактор, равно как и высокая ключевая ставка, которая в перспективе будет давать только рост инфляции.
По какой-то причине руководство ЦБ не рассматривает экономические и финансовые факторы всесторонне, а повторяет как мантру, что дефицит бюджета, рост денежной массы и корпоративного кредита ведут к инфляции. В итоге рождаются странные заявления, что повышение налогов предпочтительно.
Мобилизационная экономика
Послушайте, например, что говорит Эльвира Сахипзадовна Набиуллина: «краткосрочное влияние [от] повышения налогов может быть проинфляционным, но с точки зрения среднесрочной, повышение налогов гораздо более предпочтительно, чем увеличение дефицита бюджета, увеличение заимствования, в противном случае это было бы более проинфляционно, причем на более длительную перспективу». Конец цитаты.
Как раз-таки наоборот, Эльвира Сахипзадовна — увеличение дефицита бюджета (то есть, расширение расходов), увеличение заимствования (через рост кредита) являются дезинфляционными факторами для экономики России. А повышение налогов никак не может быть предпочтительнее, потому что это всегда проинфляционный фактор, равно как и высокая ключевая ставка, которая в перспективе будет давать только рост инфляции.
По какой-то причине руководство ЦБ не рассматривает экономические и финансовые факторы всесторонне, а повторяет как мантру, что дефицит бюджета, рост денежной массы и корпоративного кредита ведут к инфляции. В итоге рождаются странные заявления, что повышение налогов предпочтительно.
Мобилизационная экономика
💯60🤯21🤬20👍6😱2
Первый зампред банка ВТБ Дмитрий Пьянов в беседе с «Интерфаксом» заявил, что средняя ключевая ставка Банка России в 2026 году составит 15%. При этом топ-менеждер ВТБ ждёт ослабления курса рубля в первом квартале 2026 года «до 90 с лишним рублей за доллар». Причина, по мнению, Пьянова в резком снижении продаж в рамках зеркалирования по бюджетному правилу.
Если с первым прогнозом, о ключевой ставке, мы скорее согласны, то с предположением об ослаблении курса рубля нет. Слова Пьянова, что на курс сильно повлияет снижение продаж юаня в рамках зеркалирования, не выдерживает критики.
С 10 ноября чистые продажи китайской валюты Минфином вместе с нерегулярными операциями ЦБ составляют 9 млрд рублей ежедневно. В четверг 4 декабря Минфин пересмотрит объёмы продаж. Но, даже если продажи валюты снизятся до минимума, на курс рубля это не повлияет. При среднем ежедневном обороте на бирже пары юань-рубль 90-100 млрд рублей, объём 9 млрд не является критическим. Курс рубля вопреки ожиданиям большинства аналитиков не будет слабеть в наступающем 2026 году. По прогнозам нашей редакции, курс национальной валюты надолго закрепился и останется в границах ±80 р. за доллар США. С возможным укреплением до 75 р.
🌐 Мобилизационная экономика
🇷🇺 Мобилизационная экономика в Max
Если с первым прогнозом, о ключевой ставке, мы скорее согласны, то с предположением об ослаблении курса рубля нет. Слова Пьянова, что на курс сильно повлияет снижение продаж юаня в рамках зеркалирования, не выдерживает критики.
С 10 ноября чистые продажи китайской валюты Минфином вместе с нерегулярными операциями ЦБ составляют 9 млрд рублей ежедневно. В четверг 4 декабря Минфин пересмотрит объёмы продаж. Но, даже если продажи валюты снизятся до минимума, на курс рубля это не повлияет. При среднем ежедневном обороте на бирже пары юань-рубль 90-100 млрд рублей, объём 9 млрд не является критическим. Курс рубля вопреки ожиданиям большинства аналитиков не будет слабеть в наступающем 2026 году. По прогнозам нашей редакции, курс национальной валюты надолго закрепился и останется в границах ±80 р. за доллар США. С возможным укреплением до 75 р.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁19💯17👍11❤3👏1
️Гохран купит до 12 декабря всего 100 кг аффинированного золота для Госфонда драгоценных металлов и драгоценных камней. Для сравнения, в ноябре Гохран закупил 1,5 тонны золота. С учётом декабрьской покупки можно подвести итоги года. Российская Федерация официально увеличила свой золотой запас на 13,55 тонн золота в стандартных слитках. В 2026-м из федерального бюджета будет выделено 51,5 млрд рублей на покупку золота в резервы.
Мобилизационная экономика
Цена на золото $4133 за тройскую унцию. С начала года цена выросла на 22%.
Мобилизационная экономика
💯10👍5❤2👏2😁2
Центробанки стран мира в октябре совокупно купили 53 т золота, что стало месячным рекордом с начала 2025 года, (данные World Gold Council).
Распределение покупов по странам (в тоннах):
Польша 16
Бразилия 16
Узбекистан 9
Индонезия 4
Турция 3
Чехия 2
Киргизия 2
Россию World Gold Council не считал, потому что ЦБ РФ золото покупает крайне редко. В последний раз Банк России приобрел 3 т золота в феврале 2025 г., а в октябре те же 3 тонны были проданы. Золотые резервы ЦБ составляют 2327 т. Кроме ЦБ золото в фонд драгоценных металлоов закупает Гохран (13 тонн за неполный 2025 г.) Но Гохран свои обьёмы не раскрывает.
🌐 Мобилизационная экономика
🇷🇺 Мобилизационная экономика в Max
Распределение покупов по странам (в тоннах):
Польша 16
Бразилия 16
Узбекистан 9
Индонезия 4
Турция 3
Чехия 2
Киргизия 2
Польский центробанк возобновил покупки золота после перерыва с мая 2025 г. Польские резервы золота составляют 531 тонны.
Центральный банк Бразилии покупает золото второй месяц подряд. Его золотые запасы по итогам октября увеличились до 161 тонны.
Россию World Gold Council не считал, потому что ЦБ РФ золото покупает крайне редко. В последний раз Банк России приобрел 3 т золота в феврале 2025 г., а в октябре те же 3 тонны были проданы. Золотые резервы ЦБ составляют 2327 т. Кроме ЦБ золото в фонд драгоценных металлоов закупает Гохран (13 тонн за неполный 2025 г.) Но Гохран свои обьёмы не раскрывает.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🤯5🔥4😁3🤬3❤2
Денежная масса (агрегат м2) по состоянию на 1 декабря 124,9 трлн рублей. Получается, что в ноябре масса выросла 1,9 трлн (+1,5% месяц к месяцу). В рекордном по росту м2 октябре были почти те же результаты +1,8 трлн (+1,5% месяц к месяцу).
Увеличение темпов роста М2 обеспечили рублевые кредиты и займы. В октябре на них приходилось почти 80% прироста требований к организациям. В ноябре, скорее всего, был сопоставимый обьём. Также выросла и широкая денежная масса (агренат M2X, он включает валютные депозиты) — с учётом на валютную переоценку +2.2 трлн рублей.
О чём это говорит. Даже небольшое снижение ключевой ставки ускоряет кредитное ралли. Юридические и физические лица начинают с новой силой брать кредиты. Юрлица в основном на пополнение оборотных средств и обслуживание ранее сделаных займов; у физлиц — ипотека. Рост темпов кредитования должен сильно озадачить руководство ЦБ. Скорее всего, снижение ключевой ставки в 2026 году замедлится.
🌐 Мобилизационная экономика
Увеличение темпов роста М2 обеспечили рублевые кредиты и займы. В октябре на них приходилось почти 80% прироста требований к организациям. В ноябре, скорее всего, был сопоставимый обьём. Также выросла и широкая денежная масса (агренат M2X, он включает валютные депозиты) — с учётом на валютную переоценку +2.2 трлн рублей.
О чём это говорит. Даже небольшое снижение ключевой ставки ускоряет кредитное ралли. Юридические и физические лица начинают с новой силой брать кредиты. Юрлица в основном на пополнение оборотных средств и обслуживание ранее сделаных займов; у физлиц — ипотека. Рост темпов кредитования должен сильно озадачить руководство ЦБ. Скорее всего, снижение ключевой ставки в 2026 году замедлится.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💯22❤4👎4😢3😁1
Третьего дня министр финансов России Антон Силуанов зявил, что текущий курс рубля — это надолго. Иными словами, министр официально подтвердил то, во что многие отказывались верить: ослабления рубля не будет. Редакция нашего канала утверждала этот тезис с лета текущего года, за что получала немало критики.
🌐 Мобилизационная экономика
🇷🇺 Мобилизационная экономика в Max
Полная цитата Силуанова: Мы считаем, что тот диапазон, который сложился в последнее время, по курсу рубля — он может и сохраниться на будущий период, потому что он более-менее сбалансирован, исходя из сегодняшнего платежного баланса. Поэтому мы считаем, что надо учиться жить и работать при текущих курсовых соотношениях.Курс рубля на 12:30 5 декабря 75,89 р. за доллар США. В ближайшие дни и недели возможна коррекция. Но курс не обвалится до 90-100 р. как обещали нам аналитики и экономисты.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
😁18🤔14❤7💯6🤬2
Усилились разговоры об «искусственном» курсе рубля, который ЦБ устанавливает по своему произволу в отрыве от реалий рынка. Это не более чем спекуляция на теме.
Курс рубля к основным валютам (мягко скажем) очень трудно нарисовать, то есть установить произвольную цифру, которая не соотносится с реальной стоимостью валюты. Впрочем, даже если допустить такую глупость, что курс рубля — искусственный, нерыночный и внеэкономический, тогда в России должен уже сложиться серый, теневой валютный рынок с «настоящим» курсом, по которому вам продадут нужную инвалюту с премией за риск. Пока такого рынка мы не видим. Даже на альтернативных площадках, например, на Aliexpress, где доллар всегда дороже официального курса (в среднем на 9 р.), рубль укрепляется. В октябре был 90-91 р., сейчас 86 р.
Во-первых, курс национальной валюты к юаню открыто складывается на Мосбирже. По юаню через кросс-курс можно установить отношение рубля к доллару США и к евро. В последние месяцы разница между кросс-курсом и официальным, устанавливаемым ЦБ была минимальной, на уровне копеек. Например, 14 ноября кросс-курс 80,50 р.; официальный от ЦБ — 80,60 р. З0 октября кросс-курс — 79,5 р.; официальный — 79,47 р.
После санкций против Мосбиржи и НКЦ запрещена биржевая торговля долларом. С 2024 года курс рубля к доллару США и евро ЦБ устанавливает по внебиржевым торгам, используя данные коммерческих банков по форме № 701 «Отчёт о конверсионных операциях». Ежедневно банки сдают регулятору статистику обо всех валютных сделках (межбанковских, биржевых, частных). ЦБ сводит цифры воедино и даёт средневзвешенный курс.
На наш взгляд, есть две главные причины укрепления нацвалюты — санкции и высокая ставка. Благодаря санкциям, затруднены или вовсе прекратились международные расчёты (происходит накопление валюты внутри страны; её цена падает). Благодаря ставке, доходность рублёвых сбережений стала выше, чем у иных валютных инструментов (снижение спроса на инвалюту). Курс рубля искуственный и внеэкономический ровно в той мере, в какой искусственны его причины. Ни больше, ни меньше
🌐 Мобилизационная экономика
🇷🇺 Канал в Max
Курс рубля к основным валютам (мягко скажем) очень трудно нарисовать, то есть установить произвольную цифру, которая не соотносится с реальной стоимостью валюты. Впрочем, даже если допустить такую глупость, что курс рубля — искусственный, нерыночный и внеэкономический, тогда в России должен уже сложиться серый, теневой валютный рынок с «настоящим» курсом, по которому вам продадут нужную инвалюту с премией за риск. Пока такого рынка мы не видим. Даже на альтернативных площадках, например, на Aliexpress, где доллар всегда дороже официального курса (в среднем на 9 р.), рубль укрепляется. В октябре был 90-91 р., сейчас 86 р.
Во-первых, курс национальной валюты к юаню открыто складывается на Мосбирже. По юаню через кросс-курс можно установить отношение рубля к доллару США и к евро. В последние месяцы разница между кросс-курсом и официальным, устанавливаемым ЦБ была минимальной, на уровне копеек. Например, 14 ноября кросс-курс 80,50 р.; официальный от ЦБ — 80,60 р. З0 октября кросс-курс — 79,5 р.; официальный — 79,47 р.
После санкций против Мосбиржи и НКЦ запрещена биржевая торговля долларом. С 2024 года курс рубля к доллару США и евро ЦБ устанавливает по внебиржевым торгам, используя данные коммерческих банков по форме № 701 «Отчёт о конверсионных операциях». Ежедневно банки сдают регулятору статистику обо всех валютных сделках (межбанковских, биржевых, частных). ЦБ сводит цифры воедино и даёт средневзвешенный курс.
На наш взгляд, есть две главные причины укрепления нацвалюты — санкции и высокая ставка. Благодаря санкциям, затруднены или вовсе прекратились международные расчёты (происходит накопление валюты внутри страны; её цена падает). Благодаря ставке, доходность рублёвых сбережений стала выше, чем у иных валютных инструментов (снижение спроса на инвалюту). Курс рубля искуственный и внеэкономический ровно в той мере, в какой искусственны его причины. Ни больше, ни меньше
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💯33😁9❤8👏4⚡3
До заседания ЦБ по ключевой ставке 10 дней (если не считать сегодняшний понедельник). Очевидный прогноз, что совет директоров снизит ставку минимум на 50 б.п. до 16,00%. Впрочем, текущая динамика инфляции и валютного курса позволяет идти дальше и снизить КС, например, на 150 б.п., до 15,00%. Более того, такое снижение стабилизировало бы валютный курс, который так досаждает Минфину и экспортёрам. Остаётся только уговорить независимый Центробанк. Правительство и Минфин могли бы использовать в переговорах с ЦБ аргумент, что большее снижение ставки замедлит темпы укрепления рубля и несколько компенсирует выпадающие доходы из-за отрицательной валютной переоценки.
🌐 Мобилизационная экономика
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💯25👎7😁7❤6
Для большего понимания ситуации на валютном рынке — график покупок иностранной валюты юрлицами за рубли в 2024-2025 гг. (без учёта банков). Красная линия — курс RUB/USD в динамике.
Первое, что бросается в глаза: в текущем году объёмы покупок валюты ниже, чем в были в среднем в 2024-м. Сокращение наблюдалось практически с начала 2025-го. Дно было достигнуто в мае: 1,7 трлн рублей юрлица потратили на инвалюту. Самый низкий уровень в обозреваемом периоде. С июня покупки валюты пошли в рост, правда обьёмы всё равно оставались меньше прошлогодних. В октябре спрос на инвалюту достиг годового пика (данные за ноябрь ещё не раскрыты) — 3 трлн. Рубль реагировал на эти скачки вяло. Было некоторое ослабление в сентябре, но затем снова перешёл к укреплению. Такая картина свидетельствует об одном: в России профицит валютной ликвидности при ограниченной возможности использовать эту валюту.
Зачем же юрлица скупают её. Мы полагаем, что с помощью дешёвой инвалюты юрлица замещает дорогие рублёвые долги. Вслед за юрлицами к займам в валюте перешёл Минфин. В ноябре состоялся дебютный выпуск облигаций федерального займа, номинированного в юанях. Мы полагаем, что Минфин юаневыми ОФЗ пытается хоть как-то снять проблему переизбытка китайской валюты в России. Юани в таком обьёме экономике не нужны. Так пусть хоть часть уйдет на долговой рынок — такова логика Минфина
Перед Правительством сейчас одна из насущных задач — стабилизировать курс, чтобы рубль закрепился, заякорился и перестал укрепляться.
Мобилизационная экономика
Первое, что бросается в глаза: в текущем году объёмы покупок валюты ниже, чем в были в среднем в 2024-м. Сокращение наблюдалось практически с начала 2025-го. Дно было достигнуто в мае: 1,7 трлн рублей юрлица потратили на инвалюту. Самый низкий уровень в обозреваемом периоде. С июня покупки валюты пошли в рост, правда обьёмы всё равно оставались меньше прошлогодних. В октябре спрос на инвалюту достиг годового пика (данные за ноябрь ещё не раскрыты) — 3 трлн. Рубль реагировал на эти скачки вяло. Было некоторое ослабление в сентябре, но затем снова перешёл к укреплению. Такая картина свидетельствует об одном: в России профицит валютной ликвидности при ограниченной возможности использовать эту валюту.
Зачем же юрлица скупают её. Мы полагаем, что с помощью дешёвой инвалюты юрлица замещает дорогие рублёвые долги. Вслед за юрлицами к займам в валюте перешёл Минфин. В ноябре состоялся дебютный выпуск облигаций федерального займа, номинированного в юанях. Мы полагаем, что Минфин юаневыми ОФЗ пытается хоть как-то снять проблему переизбытка китайской валюты в России. Юани в таком обьёме экономике не нужны. Так пусть хоть часть уйдет на долговой рынок — такова логика Минфина
Перед Правительством сейчас одна из насущных задач — стабилизировать курс, чтобы рубль закрепился, заякорился и перестал укрепляться.
Мобилизационная экономика
😁12⚡9👍5👏2💯1
Экономика России с начала 2022 года переживает буквально фундаментальные изменения. На графике — добывающая (серая линия) и обрабатывающая (красная линия) промышленность в динамике. За отправную точку взят 2021 год. Он обозначен на шкале как 100%. С начала 2022 года, то есть, с начала СВО, добыча полезных ископаемых осталась на довоенном уровне, тогда как обрабатывающий сектор вырос и на пике, к концу 2024 года, преодолел отметку 130%. Затем началось ужесточение денежно-кредитной политики, "охлаждение" экономики, спад потребления и т.д. В связи с чем темпы роста в обработке несколько замедлились, но скромный рост все ещё продолжается, особенно в последние месяцы (мы видим это по кредитной динамике). Рост обрабатывающего сектора за 10 месяцев текущего года составил 3,1%. Добывающий сектор за тот же период показал спад на 1,7%.
В ближайшие годы экономический рост в России будет возможен только как развитие и расширение обрабатывающей промышленности. Наша редакция уже пару лет прогнозирует, что подобные перемены — есть готовая экономическая база для перемен в структуре управления экономикой. Это лишь вопрос времени.
🌐 Мобилизационная экономика
Если смотреть детально, то в лидерах по экономическому росту по итогам первого полугодия 2025-го три региона: Чукотка, Амурская и Курганская области. На Чукотке прирост валового регионального продукта (+23.6% по итогам II кв.) обеспечило строительство Баимского горно-обогатительного комбината. В Амурской области (+17.8% ВРП по итогам II кв.) дало строительство Амурского газохимического комплекса и работа Амурского газоперерабатывающего завода. В Курганской области (+14.9% ВРП) дал Курганский машиностроительный завод. Он производит военную и гражданскую продукцию.
Как мы видим, СВО дает лишь часть прироста ВВП в обрабатывающей промышленности. Значительная часть связана с выпуском гражданской промышленности, а конкретно — углубление сырьевого передела. Например, на том же Амурском газоперерабатывающем заводе с 2022 по 2024 год выросло в 3,5 раза производство гелия, а доля России на мировом рынке гелия удвоилась (с 4% до 8%)
В ближайшие годы экономический рост в России будет возможен только как развитие и расширение обрабатывающей промышленности. Наша редакция уже пару лет прогнозирует, что подобные перемены — есть готовая экономическая база для перемен в структуре управления экономикой. Это лишь вопрос времени.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤22👏14🤔9💯8🤮7
❗️Центробанк внёс изменения в график ключевой ставки и инфляции, чтобы показать и доказать, что жёсткая денежно-кредитная политика помогает одолеть рост цен. Представленный график опубликован в декабрьском обзоре ЦБ «О чём говорят тренды». На нём ключевая ставка сдвинута во времени на четыре квартала (12 месяцев!) Так делается, чтобы поменять причинно-следственные связи. Ведь кривая ключевой ставки с годовым лагом даёт ЦБ хорошую и наглядную картинку: линия инфляции начинает движение вниз под влиянием высокой КС, а не наоборот. Если давать график без смещения (справедливости ради скажем, что до последнего времени ЦБ так и делал), то пример становится очень неоднозначным. Сразу видно, что инфляция меняется в прямой пропорциональной зависимости от ключевой ставки: чем выше ставка, тем выше инфляция. В прошлые годы мы сами публиковали подобные графики (интересующихся отсылаем к одному из тех выпусков).
Мобилизационная экономика
Мобилизационная экономика
🤯23😁12🤬11❤4👎3
Центральный банк России в опубликованном накануне обзоре денежно-кредитных условий сообщил, что прирост требований банковской системы к организациям в ноябре был был близок к уровням октября. Почему это важно.
Прирост требований — это объёмы выданных займов за отчётный период. В октябре прирост составил 2,5 трлн руб по отношению к сентябрю, что стало историческим максимумом для банковской системы. Какой был прирост в ноябре, ЦБ не раскрыл. Видимо, точные данные за ноябрь будут опубликованы позже. На сегодня известно, что в ноябре прирост близок к историческому максимуму. Если в октябре — 2,5 трлн, то в ноябре (предположим) около 2,4 трлн. Итого около 5 трлн рублей за два месяца.
Рекордное вливание денег в экономику сопровождалось сильным снижением темпов инфляции. Например, годовая инфляция в октябре (7,7%) опустилась до минимума с февраля 2024 года. Годовая инфляция в ноябре 2025 года замедлилась до 6,64%. То есть, залповое наращивание денежной массы (вкупе с иными факторами конечно) стало причиной снижения инфляции. Если набранная динамика сохранится, то к концу 2025 года инфляция составит 6%, а значит Центробанк будет вынужден снижать ключевую ставку. Мы не исключаем, что шаги снижения станут ýже (-50 б.п. 25 б.п.) Но тут главное не останавливаться.
Мобилизационная экономика
Прирост требований — это объёмы выданных займов за отчётный период. В октябре прирост составил 2,5 трлн руб по отношению к сентябрю, что стало историческим максимумом для банковской системы. Какой был прирост в ноябре, ЦБ не раскрыл. Видимо, точные данные за ноябрь будут опубликованы позже. На сегодня известно, что в ноябре прирост близок к историческому максимуму. Если в октябре — 2,5 трлн, то в ноябре (предположим) около 2,4 трлн. Итого около 5 трлн рублей за два месяца.
Практически весь этот прирост состоял из наращивания рублевых кредитов и займов заёмщиками – нефинансовыми организациями по широкому кругу видов деятельности. При этом, в отличие от предыдущих месяцев 2025 г., более половины прироста корпоративного рублевого кредитования пришлось на краткосрочные и среднесрочные операции – до 1 года и от 1 до 3 лет (стр.9 обзора «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм ДКП»)
Рекордное вливание денег в экономику сопровождалось сильным снижением темпов инфляции. Например, годовая инфляция в октябре (7,7%) опустилась до минимума с февраля 2024 года. Годовая инфляция в ноябре 2025 года замедлилась до 6,64%. То есть, залповое наращивание денежной массы (вкупе с иными факторами конечно) стало причиной снижения инфляции. Если набранная динамика сохранится, то к концу 2025 года инфляция составит 6%, а значит Центробанк будет вынужден снижать ключевую ставку. Мы не исключаем, что шаги снижения станут ýже (-50 б.п. 25 б.п.) Но тут главное не останавливаться.
Мобилизационная экономика
🤔13😁8❤5👏2🔥1