Спрос на валюту в России постепенно снижается. Суммарные покупки валюты клиентами банков в апреле достигли минимума с момента прекращения части валютных торгов на Мосбирже в июне 2024 года. Это объясняет отчасти, почему укрепляется курс рубля.
Накануне Департамент финансовой стабильности ЦБ раскрыл некоторые детали валютного рынка в апреле 2025 года. Несмотря на снижение спроса на валюту, чистые продажи валютной выручки крупнейших российских экспортёров в апреле сохранились на уровне $10,0 млрд (в марте было $10,2 млрд). Для сравнения, в 2024 году экспортёры продавали в среднем $11-14 млрд ежемесячно. Также в апреле Минфин и ЦБ продавали в апреле валюту ежедневно в объёме более 10 млрд рублей.
На покупку иностранной валюты в апреле на внутреннем рынке было направлено 1,8 трлн рублей (см. прикреплённый график). Для сравнения, среднемесячный показатель в январе-марте был 2,5 трлн руб. Объём нетто-покупок валюты (разница между покупкой и продажей) физлицами на биржевом и внебиржевом рынках несколько снизился: 68,5 млрд в апреле, 88,2 млрд в марте.
Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке крупнейших экспортёров в феврале 2025 года составило 99%. Иными словами, на внутреннем рынке — за рубли — продавалась почти вся валютная выручка экспортёров. По итогам апреля, доллар США ослаб на 2,5%, юань — на 2,2%.
Мобилизационная экономика
Накануне Департамент финансовой стабильности ЦБ раскрыл некоторые детали валютного рынка в апреле 2025 года. Несмотря на снижение спроса на валюту, чистые продажи валютной выручки крупнейших российских экспортёров в апреле сохранились на уровне $10,0 млрд (в марте было $10,2 млрд). Для сравнения, в 2024 году экспортёры продавали в среднем $11-14 млрд ежемесячно. Также в апреле Минфин и ЦБ продавали в апреле валюту ежедневно в объёме более 10 млрд рублей.
На покупку иностранной валюты в апреле на внутреннем рынке было направлено 1,8 трлн рублей (см. прикреплённый график). Для сравнения, среднемесячный показатель в январе-марте был 2,5 трлн руб. Объём нетто-покупок валюты (разница между покупкой и продажей) физлицами на биржевом и внебиржевом рынках несколько снизился: 68,5 млрд в апреле, 88,2 млрд в марте.
Отношение чистых продаж иностранной валюты к валютной экспортной выручке крупнейших экспортёров в феврале 2025 года составило 99%. Иными словами, на внутреннем рынке — за рубли — продавалась почти вся валютная выручка экспортёров. По итогам апреля, доллар США ослаб на 2,5%, юань — на 2,2%.
Мобилизационная экономика
💯13🤔10👍2👎2❤1
Forwarded from Брошка Наебуллиной
Прощание с Геращенко: о том, кто понимал экономику не по учебнику, а по жизни
Ушёл из жизни Виктор Владимирович Геращенко — человек, которого не зря называли “последним банкиром СССР” и “сильным руководителем Центробанка”. Но это не просто титулы. Это история о том, как здравый смысл и жизненный опыт оказались умнее всех “школ” и рекомендаций МВФ.
Геращенко находился в постоянной конфронтации с министром финансов Борисом Федоровым. Федоров настаивал: “Дефицит нельзя покрывать через ЦБ, только заимствования — и желательно международные”. Это было в духе времени — модный курс на “рыночные реформы”, кредиты от МВФ, ориентир на “макрофинансовую стабильность”. Это и сейчас кажется “классикой”. Но именно эта позиция тогда, в 90-е, вела страну прямиком к дефолту 1998 года. Так и вышло.
Геращенко говорил: умеренная эмиссия — не зло, а способ спасти экономику, когда иного выхода нет. И, в отличие от своих оппонентов, он это не просто теоретизировал — он это делал. Когда в 1998 году грянул дефолт и рубль рухнул с 6 до 25 за доллар, Геращенко вернули в ЦБ по предложению Примакова. И он поступил нестандартно: начал финансировать бюджет и Пенсионный фонд за счёт эмиссии. Снизил ключевую ставку, несмотря на нестабильную ситуацию — чтобы поддержать деловую активность. Поддержал национального производителя на волне девальвации: импорт стал дорог, но экспорт и внутренняя промышленность ожили. Все ждали гиперинфляции, а получили — рост ВВП, промышленного производства и оживление экономики. Почему? Потому что инфляционный “люфт” после девальвации дал такую возможность. Он этим просто воспользовался грамотно и что получил?
Резкое ускорение темпов роста:
– ВВП в 1999 году вырос на 6,4%,
– промышленность — на 11%,
– инфляция, хотя и возросла в краткосрочном периоде, стабилизировалась уже к 2000 году.
– Золотовалютные резервы после просадки снова начали расти, уже к 2002 году превысив $48 млрд.
Это был уникальный случай, когда Центробанк не “тушил пожар холодной водой”, а использовал его тепло для разгона экономики.
Сравните с тем, что делает ЦБ уже в наши дни в аналогичной ситуации — в 2022 и 2024 годах, когда курс снова ушёл вверх. Вместо того чтобы действовать по примеру Геращенко, регулятор начал сжимать экономику, повышать ставки и “бороться с инфляцией” в момент, когда, наоборот, нужен был приток денег в систему. Всё та же либеральная школа — заимствования, долги, удушение спроса. В итоге:
– ВВП (без оборонки) стагнирует,
– потребительский спрос снижается,
– реальные доходы населения проседают,
– бизнес жалуется на дорогие кредиты и недоступность оборотных средств.
Геращенко был первым, кто на публике выступил против этой парадигмы. Он верил, что Центробанк должен работать на страну, а не на показатели “по методичке”. Сегодня, провожая Виктора Владимировича, важно напомнить: он не просто “был прав в 1998 году”. Он актуален и сегодня. Его уроки — не про прошлое, а про будущее, которое мы ещё можем выбрать.
@naebrosh
Ушёл из жизни Виктор Владимирович Геращенко — человек, которого не зря называли “последним банкиром СССР” и “сильным руководителем Центробанка”. Но это не просто титулы. Это история о том, как здравый смысл и жизненный опыт оказались умнее всех “школ” и рекомендаций МВФ.
Геращенко находился в постоянной конфронтации с министром финансов Борисом Федоровым. Федоров настаивал: “Дефицит нельзя покрывать через ЦБ, только заимствования — и желательно международные”. Это было в духе времени — модный курс на “рыночные реформы”, кредиты от МВФ, ориентир на “макрофинансовую стабильность”. Это и сейчас кажется “классикой”. Но именно эта позиция тогда, в 90-е, вела страну прямиком к дефолту 1998 года. Так и вышло.
Геращенко говорил: умеренная эмиссия — не зло, а способ спасти экономику, когда иного выхода нет. И, в отличие от своих оппонентов, он это не просто теоретизировал — он это делал. Когда в 1998 году грянул дефолт и рубль рухнул с 6 до 25 за доллар, Геращенко вернули в ЦБ по предложению Примакова. И он поступил нестандартно: начал финансировать бюджет и Пенсионный фонд за счёт эмиссии. Снизил ключевую ставку, несмотря на нестабильную ситуацию — чтобы поддержать деловую активность. Поддержал национального производителя на волне девальвации: импорт стал дорог, но экспорт и внутренняя промышленность ожили. Все ждали гиперинфляции, а получили — рост ВВП, промышленного производства и оживление экономики. Почему? Потому что инфляционный “люфт” после девальвации дал такую возможность. Он этим просто воспользовался грамотно и что получил?
Резкое ускорение темпов роста:
– ВВП в 1999 году вырос на 6,4%,
– промышленность — на 11%,
– инфляция, хотя и возросла в краткосрочном периоде, стабилизировалась уже к 2000 году.
– Золотовалютные резервы после просадки снова начали расти, уже к 2002 году превысив $48 млрд.
Это был уникальный случай, когда Центробанк не “тушил пожар холодной водой”, а использовал его тепло для разгона экономики.
Сравните с тем, что делает ЦБ уже в наши дни в аналогичной ситуации — в 2022 и 2024 годах, когда курс снова ушёл вверх. Вместо того чтобы действовать по примеру Геращенко, регулятор начал сжимать экономику, повышать ставки и “бороться с инфляцией” в момент, когда, наоборот, нужен был приток денег в систему. Всё та же либеральная школа — заимствования, долги, удушение спроса. В итоге:
– ВВП (без оборонки) стагнирует,
– потребительский спрос снижается,
– реальные доходы населения проседают,
– бизнес жалуется на дорогие кредиты и недоступность оборотных средств.
Геращенко был первым, кто на публике выступил против этой парадигмы. Он верил, что Центробанк должен работать на страну, а не на показатели “по методичке”. Сегодня, провожая Виктора Владимировича, важно напомнить: он не просто “был прав в 1998 году”. Он актуален и сегодня. Его уроки — не про прошлое, а про будущее, которое мы ещё можем выбрать.
@naebrosh
❤92👍34👏27🤔7👎2
О странностях статистики
На днях ЦБ раскрыл (кажется впервые за долгое время) ёмкость валютного рынка. В апреле на покупку иностранной валюты на внутреннем рынке было направлено 1,8 трлн рублей. Для сравнения, с января по март 2025 года на покупку инвалюты уходило в среднем по 2,5 трлн ежемесячно. То есть, с начала года рынок рухнул на 28%. Вероятно снижение можно обьяснить укреплением рубля, а не изменением объёмов экспорта/импорта (нужны данные ФТС). Ведь на те же 28% с начала 2025 года подешевел доллар США; а юань упал на 27,8%.
1,8 трлн рублей по апрельскому (средневзвешенному) курсу доллара — это примерно $21,6 млрд. Таков обьём валютного рынка РФ.
Основные поставщики валюты в страну — крупнейшие экспортёры. Из той же статистики ЦБ мы знаем, что в апреле чистые продажи инвалюты 29 компаниями-экспортёрами составили 10 млрд в долларовом эквиваленте. Подчеркнём, это чистые продажи (то есть, продажи минус покупки). Также в апреле ЦБ и Минфин продали валюты примерно на $2,6 млрд.
Неполными данными оперировать трудно. Пока картина такова, что спрос на валюту не изменился. То есть, он выше предложения. При этом рубль укрепляется, что противоречит законам рынка.
Или на валютном рынке есть иные (неизвестные) источники валютного предложения, или курс рубля не вполне зависит от спроса и предложения, а устанавливается административно, исходя из текущих задач регулятора. Напомним, что внебиржевую статистику валютных торгов ЦБ закрыл в июле 2024 года. А это даёт оперативный простор для манипуляций.
Мобилизационная экономика
На днях ЦБ раскрыл (кажется впервые за долгое время) ёмкость валютного рынка. В апреле на покупку иностранной валюты на внутреннем рынке было направлено 1,8 трлн рублей. Для сравнения, с января по март 2025 года на покупку инвалюты уходило в среднем по 2,5 трлн ежемесячно. То есть, с начала года рынок рухнул на 28%. Вероятно снижение можно обьяснить укреплением рубля, а не изменением объёмов экспорта/импорта (нужны данные ФТС). Ведь на те же 28% с начала 2025 года подешевел доллар США; а юань упал на 27,8%.
1,8 трлн рублей по апрельскому (средневзвешенному) курсу доллара — это примерно $21,6 млрд. Таков обьём валютного рынка РФ.
Основные поставщики валюты в страну — крупнейшие экспортёры. Из той же статистики ЦБ мы знаем, что в апреле чистые продажи инвалюты 29 компаниями-экспортёрами составили 10 млрд в долларовом эквиваленте. Подчеркнём, это чистые продажи (то есть, продажи минус покупки). Также в апреле ЦБ и Минфин продали валюты примерно на $2,6 млрд.
Неполными данными оперировать трудно. Пока картина такова, что спрос на валюту не изменился. То есть, он выше предложения. При этом рубль укрепляется, что противоречит законам рынка.
Или на валютном рынке есть иные (неизвестные) источники валютного предложения, или курс рубля не вполне зависит от спроса и предложения, а устанавливается административно, исходя из текущих задач регулятора. Напомним, что внебиржевую статистику валютных торгов ЦБ закрыл в июле 2024 года. А это даёт оперативный простор для манипуляций.
Мобилизационная экономика
💯32👍10🤔5❤2😁2
Надоели негативные известия.
Давайте поговорим о позитивных новостях.
Судя по итогам апреля, темп инфляции медленно, но замедляется. Это не слишком заметно при общем взгляде, поскольку инфляция ещё очень высока (чуть выше 10% в годовом измерении). Но при близком рассмотрении можно увидеть, что темп замедлился: 0,40% месяц к месяцу, до 5,5% SAAR. В связи с этим хочется сказать о ключевой ставке.
Практически незаметно прошло заявление ЦБ, что «необходимая жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении может быть обеспечена и при снижении уровня ключевой ставки».
Поясняем. Руководство Банка России считает, что проводимая им денежно-кредитная политика накопила достаточную жёсткость и держать высокую ставку не имеет смысла. Для снижения необходимо только два условия: снижение темпов инфляции (мы это уже видим) и снижение инфляционных ожиданий населения (увидим в ближайшие недели). Повышается вероятность того, что ЦБ в начале июня снизит «ключ». Минус 100-150 б.п., можно брать смело. До 19,50% - 20,00%.
Мобилизационная экономика
Давайте поговорим о позитивных новостях.
Судя по итогам апреля, темп инфляции медленно, но замедляется. Это не слишком заметно при общем взгляде, поскольку инфляция ещё очень высока (чуть выше 10% в годовом измерении). Но при близком рассмотрении можно увидеть, что темп замедлился: 0,40% месяц к месяцу, до 5,5% SAAR. В связи с этим хочется сказать о ключевой ставке.
Практически незаметно прошло заявление ЦБ, что «необходимая жесткость денежно-кредитных условий в реальном выражении может быть обеспечена и при снижении уровня ключевой ставки».
Поясняем. Руководство Банка России считает, что проводимая им денежно-кредитная политика накопила достаточную жёсткость и держать высокую ставку не имеет смысла. Для снижения необходимо только два условия: снижение темпов инфляции (мы это уже видим) и снижение инфляционных ожиданий населения (увидим в ближайшие недели). Повышается вероятность того, что ЦБ в начале июня снизит «ключ». Минус 100-150 б.п., можно брать смело. До 19,50% - 20,00%.
Мобилизационная экономика
👍15😁14🤔10💯8👎5
Накануне Банк России опубликовал платёжный баланс РФ за первый квартал текущего года.
Цифры в млрд долларов США. В скобках для сравнения данные за январь-март 2024 г.
💖 Экспорт 97,5 (101,9)
💖 Импорт 64,9 (67,1)
💖 Торговый баланс 32,5 (34,8)
💖 Счёт текущих операций 19,8 (23,9)
Есть небольшой спад, но незначительный, особенно с учётом того, что часть международной торговли РФ в статистику не попадает (теневой флот). Нас больше интересует импорт. ЦБ объясняет, что стоимостный объем импорта товаров в первом квартале уменьшился на 3% год к году. В основном из-за уменьшения ввоза автомобилей. Иными словами, объёмы импорта в январе-марте 2025 года оставались прежними. Несмотря на укрепление курса рубля. Тем самым официальную версию ЦБ и Минфина, что национальная валюта укрепляется из-за сокращения импорта можно считать опровергнутой.
Иностранные активы выросли в первом квартале на $18 млрд. С учетом того, что счёт текущих операций $19,8 млрд, выходит, что почти вся разница между экспортом и импортом ушла на приобретение иностранных активов. Ещё раз повторим: на этом фоне курс должен был упасть, а этого не происходит.
Мобилизационная экономика
Цифры в млрд долларов США. В скобках для сравнения данные за январь-март 2024 г.
Есть небольшой спад, но незначительный, особенно с учётом того, что часть международной торговли РФ в статистику не попадает (теневой флот). Нас больше интересует импорт. ЦБ объясняет, что стоимостный объем импорта товаров в первом квартале уменьшился на 3% год к году. В основном из-за уменьшения ввоза автомобилей. Иными словами, объёмы импорта в январе-марте 2025 года оставались прежними. Несмотря на укрепление курса рубля. Тем самым официальную версию ЦБ и Минфина, что национальная валюта укрепляется из-за сокращения импорта можно считать опровергнутой.
Иностранные активы выросли в первом квартале на $18 млрд. С учетом того, что счёт текущих операций $19,8 млрд, выходит, что почти вся разница между экспортом и импортом ушла на приобретение иностранных активов. Ещё раз повторим: на этом фоне курс должен был упасть, а этого не происходит.
Мобилизационная экономика
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💯17😁9👍7🤬4❤1
Курс рубля официально закрепился на отметке 79 р. за доллар США. Наш канал уделяет большое внимание курсообразованию. В связи с этим мы хотим напомнить наш собственный прогноз годовой давности
Когда в начале лета 2024 года американцы ввели санкции против Мосбиржи и Национального клирингового центра, мы писали, что это план США номер два. К 2023 году американцы поняли, что для российской экономики страшен не доллар по 200 р., а наоборот доллар по 50 р.
Во всей этой истории удивляет пассивная позиция Правительства РФ. Андрей Белоусов до назначения в МО сильно критиковал «перекукрепление» курса. Сейчас даже претензий не слышно. О причинах можно лишь догадываться.
Мобилизационная экономика
Когда в начале лета 2024 года американцы ввели санкции против Мосбиржи и Национального клирингового центра, мы писали, что это план США номер два. К 2023 году американцы поняли, что для российской экономики страшен не доллар по 200 р., а наоборот доллар по 50 р.
Санкции против Мосбиржи могут не ослабить рубль, а укрепить его. С единственной целью нанести ущерб экспортёрам и уронить доходы федерального бюджета. Американцы добивались этого с 2022 года. Сейчас у них второй заход.Минул год без малого. План реализуется успешно. С одной стороны санкции, с другой высокая ставка и политика ЦБ по девалютизации, сильно сократившая потребность российских экономических агентов в валюте. Будет ли укрепляться рубль дальше — да, с коррекцией, но будет.
(Канал Мобилизационная экономика. 13 июня 2024 год)
Во всей этой истории удивляет пассивная позиция Правительства РФ. Андрей Белоусов до назначения в МО сильно критиковал «перекукрепление» курса. Сейчас даже претензий не слышно. О причинах можно лишь догадываться.
Мобилизационная экономика
🤯24💯15👍6👏6🤔6
Данные по торговому балансу РФ в апреле. В скобках сравнение с апрелем 2024 г.
▫️Экспорт: $33,2 млрд. (-2,6%);
▫️Импорт: 24,2 млрд (+8,5%);
▫️Сальдо: $9 млрд.
Обратим внимание на рост импорта. Напомню, что в апреле спрос на валюту достиг минимума с июля 2024 г. К концу апреля доллар США подешевел относительно рубля на 2,5%, юань – на 2,2% месяц к месяцу. Это значит, что расчёты за импорт осуществляются в основном в рублях. Косвенно подтверждается наш прогноз, что ослабления рубля ждать не стоит.
Мобилизационная экономика
▫️Экспорт: $33,2 млрд. (-2,6%);
▫️Импорт: 24,2 млрд (+8,5%);
▫️Сальдо: $9 млрд.
Обратим внимание на рост импорта. Напомню, что в апреле спрос на валюту достиг минимума с июля 2024 г. К концу апреля доллар США подешевел относительно рубля на 2,5%, юань – на 2,2% месяц к месяцу. Это значит, что расчёты за импорт осуществляются в основном в рублях. Косвенно подтверждается наш прогноз, что ослабления рубля ждать не стоит.
Мобилизационная экономика
🤔20💯20🤯5😁3❤1
Участники денежного рынка ожидают снижения ключевой ставки на ближайшем заседании совета директоров ЦБ. На это указывают уровни процентных рублевых свопов IRS. Они упали ниже 20,00%. Например, полугодовой своп в пятницу опустился до 19,7%, годовой контракт — до 19,1%
Мобилизационная экономика
Финансовый инструмент interest rate swap, IRS, или процентный своп — это соглашение между двумя сторонами об обмене процентными платежами на определенный срок и заранее оговоренную суммуПосмотрите на график. Это динамика трёхмесячных процентных рублевых свопов IRS. Очевидный понижательный тренд. Игроки ожидают, что 6 июня ключевая ставка начнёт движение вниз и опустится на 100 б.п. до 20,00%.
Мобилизационная экономика
👍21😁10👏7🤔5❤3
❗️Центробанк скорректировал данные по денежной массе на 1 мая 2025 г. Опять в сторону уменьшения. Агрегат М2 — 117,5 трлн рублей. По предварительной оценке было 117,8 трлн. Разница -300 млрд.
Напомню, что на 1 января 2025 года денежная масса была 117,2 трлн. То есть, фактический рост денежной массы за первые четыре месяца — 281,7 млрд. На первый взгляд очень плохо. При детальном разборе всё кажется не таким уж плохим.
Напомним, что в самом конце 2024 г. в систему ушли 6,2 трлн рублей. Они не отражаются в статистике 2025 г., но де-факто увеличили денежную массу именно в текущем году.
По данным ЦБ, на 1 мая годовой темп роста М2 упал до 14,0%. Это не совсем верная цифра. Смотрим данные по денежной массе на 1 мая 2024 г. Рост М2 — 3,5 трлн. 21,8% в годовом сравнении. Такой высокий темп обьяснялся тем, что в апреле 2024 г. произошёл перенос срока уплаты налогов. То есть, реальные темпы роста денежной массы в апреле 16-17%. При обьявленных ЦБ планах уронить темпы до 5-10%. Кстати, в марте 2024 г. темпы роста М2 были похожими — 17,4%.
ЦБ всеми силами затормозить рост М2, но не получается. И, скорее всего, не получится.
Мобилизационная экономика
Напомню, что на 1 января 2025 года денежная масса была 117,2 трлн. То есть, фактический рост денежной массы за первые четыре месяца — 281,7 млрд. На первый взгляд очень плохо. При детальном разборе всё кажется не таким уж плохим.
Напомним, что в самом конце 2024 г. в систему ушли 6,2 трлн рублей. Они не отражаются в статистике 2025 г., но де-факто увеличили денежную массу именно в текущем году.
По данным ЦБ, на 1 мая годовой темп роста М2 упал до 14,0%. Это не совсем верная цифра. Смотрим данные по денежной массе на 1 мая 2024 г. Рост М2 — 3,5 трлн. 21,8% в годовом сравнении. Такой высокий темп обьяснялся тем, что в апреле 2024 г. произошёл перенос срока уплаты налогов. То есть, реальные темпы роста денежной массы в апреле 16-17%. При обьявленных ЦБ планах уронить темпы до 5-10%. Кстати, в марте 2024 г. темпы роста М2 были похожими — 17,4%.
ЦБ всеми силами затормозить рост М2, но не получается. И, скорее всего, не получится.
Мобилизационная экономика
👍26❤4💯4😁2🔥1
Что происходит с угледобывающей отраслью
Прочитали свежее исследование NEFT Research о ситуации на угольном рынке. Если коротко, добыча угля в России стагнирует из-за ухудшения рыночных условий и ограничения экспортных поставок. При этом угольная отрасль России имеет более низкую себестоимость по сравнению с ведущими странами-экспортерами и при правильном регулировании может быть прибыльной. Необходимо правильное регулирование. Полный текст исследования по ссылке
Прочитали свежее исследование NEFT Research о ситуации на угольном рынке. Если коротко, добыча угля в России стагнирует из-за ухудшения рыночных условий и ограничения экспортных поставок. При этом угольная отрасль России имеет более низкую себестоимость по сравнению с ведущими странами-экспортерами и при правильном регулировании может быть прибыльной. Необходимо правильное регулирование. Полный текст исследования по ссылке
Введение эмбарго на поставку угля из России в страны Евросоюза сократило потенциальную рыночную нишу для российского угля на ~50 млн тонн в год. Также были прекращены поставки на Украину, что дополнительно уменьшило потенциальный сбыт ещё примерно на 13–15 млн тонн в год.
Ведение санкций привело к тому, что импортеры, имеющие тесные торговые отношения с США и ЕС, снизили прямые закупки угля в России, что также сказалось на общих объемах экспортных отгрузок (часть поставок ввиду усложнения логистических схем и больших дисконтов стала нерентабельна).
Необходимость перенаправления в результате санкций торговых потоков обострила и без того серьезные проблемы с ограниченной пропускной способностью Восточного полигона, что препятствует наращиванию объемов перевалки в Дальневосточных портах и также сокращает экспортные возможности российских компаний.
По оценке Минэнерго, угольная отрасль с 2022 г. потеряла более 1,2 трлн руб. из-за санкций, в том числе ущерб из-за закрытия премиальных рынков составил 515 млрд руб., дисконтов и сложностей с расчетами – 390 млрд руб.
👍13💯6❤4🔥2😁2
Курс доллара на 12 часов среды — 79,6 р. Центробанк фактически пообещал, что рубль будет укрепляться дальше; ослабления ждать не стоит. ЦБ видит в укреплении инструмент подавления инфляции. Накануне Департамент исследования и прогнозирования ЦБ (руководитель Александр Морозов) объявил в своем ежемесячном докладе «О чём говорят тренды», что причина укрепления рубля — жёсткая денежно-кредитная политика.
Факторы поддержки рубля, связанные с ДКП, сохранятся так долго, как долго будет сохраняться текущая степень жесткости ДКП, обещает Департамент ЦБ. Мы помним из заявлений руководства Банка России, что жёсткая ДКП — надолго. На стр 7 прямо указано, что укрепление рубля – важный канал дезинфляции.
Мобилизационная экономика
Высокие ставки по депозитам и ставки на денежном рынке стимулировали опережающие продажи валютной выручки российскими экспортерами: «Объемы этих продаж оказались сопоставимы с общим объемом экспорта и превышали потребности в оплате текущих расходов и налогов. Таким образом, увеличилось предложение валюты на валютном рынке». стр. 6 «О чём говорят тренды».
Факторы поддержки рубля, связанные с ДКП, сохранятся так долго, как долго будет сохраняться текущая степень жесткости ДКП, обещает Департамент ЦБ. Мы помним из заявлений руководства Банка России, что жёсткая ДКП — надолго. На стр 7 прямо указано, что укрепление рубля – важный канал дезинфляции.
Мобилизационная экономика
😁16💯15🤯14👍8🤬6
На сети РЖД сложилась парадоксальная ситуация. Компании, использующие железнодорожные перевозки, отмечают ухудшение ситуации на железной дороге в первом квартале с по сравнению с началом прошлого года (стр. 32 доклада Региональная экономика). Например, предприятия практически всех регионов сообщают об удлинении сроков поставок в связи с высокой загруженностью железной дороги и нехваткой подвижного состава. Из-за негодных условий на железнодорожном транспорте растёт спрос на грузовые автоперевозки.
Менеджмент РЖД сообщает, что на сети железных дорог 400 тысяч лишних вагонов, которые мешают пропускной способности. С осени 2024 года РЖД расчищают железные дороги от «лишнего» парка. По разным оценкам, в первом полугодии 2025-го вагонный парк превысит 1,4 млн штук (сейчас парк оценивается в более чем 1,3 млн). Выпуск грузовых вагонов в 2025 году может составит от 48 до 55 тысяч после практически рекордного — на уровне порядка 75 тыс. единиц.
Как совместить жалобы на нехватку вагонов и на 400 тысяч лишних вагонов. При том, что к началу 2025 года тарифы на грузоперевозки были повышены на 13,8%.
Также напомним, что участники рынка железнодорожных грузоперевозок совсем недавно сетовали, что на сети РЖД значительно выросло число брошенных вагонов и предупреждали о рисках дефицита вагонов. В общем-то, это и происходит.
Мобилизационная экономика
Менеджмент РЖД сообщает, что на сети железных дорог 400 тысяч лишних вагонов, которые мешают пропускной способности. С осени 2024 года РЖД расчищают железные дороги от «лишнего» парка. По разным оценкам, в первом полугодии 2025-го вагонный парк превысит 1,4 млн штук (сейчас парк оценивается в более чем 1,3 млн). Выпуск грузовых вагонов в 2025 году может составит от 48 до 55 тысяч после практически рекордного — на уровне порядка 75 тыс. единиц.
Как совместить жалобы на нехватку вагонов и на 400 тысяч лишних вагонов. При том, что к началу 2025 года тарифы на грузоперевозки были повышены на 13,8%.
Также напомним, что участники рынка железнодорожных грузоперевозок совсем недавно сетовали, что на сети РЖД значительно выросло число брошенных вагонов и предупреждали о рисках дефицита вагонов. В общем-то, это и происходит.
Мобилизационная экономика
🤯37😁14🤬9💯5❤3
Российские банки получили совокупный убыток от укрепления национальной валюты — 200 млрд рублей (по итогам первого квартала 2025 г.) Это значит, что банки сохраняют открытую валютную позицию (когда активы в инвалюте превышают обязательства).
Мобилизационная экономика
В прошлые годы значительная часть прибыли банковского сектора была за счёт валютной переоценки, так как курс рубля падал. Например, в ноябре 2024 года валютная переоценка принесла банкирам 140 млрд рублей, в октябре того же года — 23 млрд, в августе — 130 млрдСудя по цифрам статистики, банки понемногу сокращают валютные активы. Если на 1 октября 2024 г. открытая валютная позиция была $1,6 млрд, то на 1 апреля 2025 г. — $1,2 млрд. Минус 400 млн.
Мобилизационная экономика
😁27👍16💯6🤯3❤2
За первые четыре месяца 2025 года крупнейшие российские экспортеры продали меньше валюты, чем за тот же период в 2024 году. С января по апрель 2025-го экспортёры через уполномоченные банки реализовали на внутреннем рынке $42,5 млрд. В январе-апреле 2024-го было $48,6 млрд. Разница $6,1 млрд, или 12,5%.
Можно вспомнить, что в первом квартале выручка российских экспортёров в общей сложности сократилась почти $7 млрд (–6,8%) из-за падения мировых цен и сокращения экспорта. В прежние годы подобная ситуация вызывала ослабление курса рубля. Ныне мы наблюдаем укрепление национальной валюты.
Мобилизационная экономика
Можно вспомнить, что в первом квартале выручка российских экспортёров в общей сложности сократилась почти $7 млрд (–6,8%) из-за падения мировых цен и сокращения экспорта. В прежние годы подобная ситуация вызывала ослабление курса рубля. Ныне мы наблюдаем укрепление национальной валюты.
Мобилизационная экономика
💯17🤔14😱5❤4😁2
Снижение ключевой ставки на ближайшем заседании совета директоров ЦБ 6 июня маловероятно.
С большим основанием изменения «ключа» стоит ждать на июльском заседании — почти через два месяца.
Центробанк в своих действиях достаточно методичен. Если смотреть опыт последних двух лет, то решение изменить ставку после многомесячного затишься принималось именно в июле. Например, в 2023 году ЦБ поднял ставку после годового затишься 28 июля, в 2024 году после полугодового затишься — 31 июля.
Нынешнему затишью пошел восьмой месяц. Возможно в июле ЦБ примет решение, которого все так ждут, и незначительно понизит «ключ» на заседании 25 числа.
Мобилизационная экономика
С большим основанием изменения «ключа» стоит ждать на июльском заседании — почти через два месяца.
Центробанк в своих действиях достаточно методичен. Если смотреть опыт последних двух лет, то решение изменить ставку после многомесячного затишься принималось именно в июле. Например, в 2023 году ЦБ поднял ставку после годового затишься 28 июля, в 2024 году после полугодового затишься — 31 июля.
Нынешнему затишью пошел восьмой месяц. Возможно в июле ЦБ примет решение, которого все так ждут, и незначительно понизит «ключ» на заседании 25 числа.
Мобилизационная экономика
🤬26💯14👍7🤔7❤3
Считается, что укрепление рубля приносит убытки российским экспортёрам. Отчасти это правда, но только отчасти. Газпром с 2022 года торгует газом через объявленную Путиным схему: партнёры переводят валюту на счета в Газпромбанке, далее валюта конвертируется банком в рубли, после чего Газпром отпускает газ. Так вот, за первые три месяца 2025 года укрепление курса национальной валюты принесло Газпрому 347 млрд рублей дополнительной прибыли (курсовая разница). Цифра отражена в бухгалтерской отчётности Гахпрома по МСФО за первый квартал. Если динамика сохранится, по итогам 2025 г. концерн получит 1 трлн рублей дополнительной прибыли. Хороший аргумент в пользу перехода российской внешней торговли на рубли.
Мобилизационная экономика
Мобилизационная экономика
💯38😁12🤯12👏11❤5
Кажется, что для участников денежного рынка снижение ключевой ставки уже решённый вопрос. За три дня до заседания совета директоров ЦБ уровни процентных рублевых свопов (IRS) упали ниже 20,00%. Например, ставка квартального контракта достигла 19,75%. Понятно даже без знаний особенностей денежного рынка — спекулянты ждут, что ЦБ в ближайшее время опустит ключевую ставку с нынешних 21,00% до 20,00% (или до 19,50%). Ожидания ни на чём не основаны, кроме как на большом желании. Рынок не рационален, а эмоционален.
Мобилизационная экономика
Мобилизационная экономика
Telegram
Мобилизационная экономика
Участники денежного рынка ожидают снижения ключевой ставки на ближайшем заседании совета директоров ЦБ. На это указывают уровни процентных рублевых свопов IRS. Они упали ниже 20,00%. Например, полугодовой своп в пятницу опустился до 19,7%, годовой контракт…
💯15😁7👍4🤮1
Послезавтра Банк России принимает решение по ставке. Редакцию канала часто просят дать прогноз по «ключу». Прогнозировать сложно, но расскажем вам о стратегии ЦБ. Хотите верьте, хотите нет.
Экономическая стратегия, которую ведут в 2025 году ЦБ и Минфин, можно назвать попыткой переиздания рейганомики. Эта модель появилась в США в годы Рональда Рейгана и принесла ему славу президента, спасшего Штаты от кризиса. Три кита рейганомики:
— высокая ставка на долгий срок;
— укрепление национальной валюты;
— стимуляция экономического роста;
Всё три пункта А.Г.Силуанов и Э.С.Набиуллина применяют с разной степенью успеха.
Рейган был избран на первый срок в 1980-м. К тому времени, курс доллара сильно упал. С 1977 по 1980 гг. покупательная способность американской валюты снизилась на 50%. В июне 1981-го председатель ФРС Пол Волкер поднял процентную ставку до рекордных 20,00% — со знакомой нам целью подавить инфляцию, которая достигла 12,5%. Через пять лет, в 1986-м инфляция опустилась до 1,1%. Пол Волкер, и сменивший его в 1987 г. Алан Гринспен, в течение 10 лет медленно опускали ставку и довели её до 9,19% в 1989-м. На этом фоне укрепился доллар США, что способствовало притоку в страну иностранного капитала.
В России похожая ситуация. Инфляция ±10%, «ключ» 21,00%, рубль, терявший в последние три года 50% покупательской способсности. Плюс непомерные расходы на ВПК (гонка вооружений).
Набиуллина и ЦБ верят, что высокая ставка подавляет инфляцию, укрепляет рубль и делает привлекательными российские активы (дружественные инвестиции). Так что не нужно ожидать скорого снижения «ключа» и немедленного ослабления рубля. Ставка будет опускаться, но медленнно и очень долго, то же касается рубля — укрепление курса надолго.
Политика Волкера и Рейгана привела к росту американской экономики. Здесь стоит добавить, что администрация Рейгана не только принимала стимулирующие меры, но и снижала налоги для бизнеса (в современной России этого нет пока). С 1983 по 1985 гг. ВВП США вырос на 16,6% — самый быстрый и большой рост за короткий срок в истории.
Написали очень коротко. Буквально пунктирно. Детально вернёмся к теме в последующие дни.
Мобилизационная экономика
Экономическая стратегия, которую ведут в 2025 году ЦБ и Минфин, можно назвать попыткой переиздания рейганомики. Эта модель появилась в США в годы Рональда Рейгана и принесла ему славу президента, спасшего Штаты от кризиса. Три кита рейганомики:
— высокая ставка на долгий срок;
— укрепление национальной валюты;
— стимуляция экономического роста;
Всё три пункта А.Г.Силуанов и Э.С.Набиуллина применяют с разной степенью успеха.
Рейган был избран на первый срок в 1980-м. К тому времени, курс доллара сильно упал. С 1977 по 1980 гг. покупательная способность американской валюты снизилась на 50%. В июне 1981-го председатель ФРС Пол Волкер поднял процентную ставку до рекордных 20,00% — со знакомой нам целью подавить инфляцию, которая достигла 12,5%. Через пять лет, в 1986-м инфляция опустилась до 1,1%. Пол Волкер, и сменивший его в 1987 г. Алан Гринспен, в течение 10 лет медленно опускали ставку и довели её до 9,19% в 1989-м. На этом фоне укрепился доллар США, что способствовало притоку в страну иностранного капитала.
В России похожая ситуация. Инфляция ±10%, «ключ» 21,00%, рубль, терявший в последние три года 50% покупательской способсности. Плюс непомерные расходы на ВПК (гонка вооружений).
Набиуллина и ЦБ верят, что высокая ставка подавляет инфляцию, укрепляет рубль и делает привлекательными российские активы (дружественные инвестиции). Так что не нужно ожидать скорого снижения «ключа» и немедленного ослабления рубля. Ставка будет опускаться, но медленнно и очень долго, то же касается рубля — укрепление курса надолго.
Политика Волкера и Рейгана привела к росту американской экономики. Здесь стоит добавить, что администрация Рейгана не только принимала стимулирующие меры, но и снижала налоги для бизнеса (в современной России этого нет пока). С 1983 по 1985 гг. ВВП США вырос на 16,6% — самый быстрый и большой рост за короткий срок в истории.
Написали очень коротко. Буквально пунктирно. Детально вернёмся к теме в последующие дни.
Мобилизационная экономика
👍32🤔28❤8😁8💯7
С пятницы 6 июня Центробанк увеличит продажи валюты до 8,8 млрд рублей в день. Чистые продажи валюты (продажи минус покупки) вырастут до 7,4 млрд ежедневно. Для сравнения, с 13 мая до сегодняшнего дня чистые продажи валюты Центробанком составляли 6,6 млрд. То есть поддержка курса рубля со стороны регулятора будет усилена как минимум до июля. Кто ждёт ослабления курса, не ждите.
Мобилизационная экономика
Мобилизационная экономика
💯27😁11🤔10👍4👎2
ЦБ обьявил накануне, что до 30 июня будет продавать валюты на 8,8 млрд рублей ежедневно. Много это или мало. Главная инвалюта в РФ — юань. Средний дневной оборот на Мосбирже в паре юань-рубль ±100 млрд руб. Например, 4 июня зафиксирован пик торгов — почти 160 млрд руб. Такие пики случаются раз в полтора или два месяца. 23 мая был минимум торгов — чуть больше 89 млрд. При среднем объёме 100 ЦБ со своими продажами будет занимать почти 9% оборота. На курс рубля кардинально такие продажи не повлияют, но подлержат тренд на укрепление нацвалюты.
Мобилизационная экономика
Мобилизационная экономика
💯12😁11🤔6❤3🤮1
Ужесточение денежно-кредитной политики, это не только высокая ключевая ставка, но и частота с которой ЦБ включает печатный станок.
Центробанк каждую нелелю проводит аукционы репо, где предлагает коммерческим банкам ликвидность по ставке близкой к ключевой (в зависимости от спроса). Если изучать недельные акционы последнего месяца, то заметно, что ЦБ значительно снизил лимиты. На каждом аукционе спрос коммерческих банков на ликвидность сильно превышает предложение ЦБ. Соответственно, средневзвешеный процент по сделкам репо превышают ключевую ставку в 21,00%.
Примеры. 3 июня ЦБ выставил на аукцион 620 млрд рублей, тогда как спрос банков составил 1,44 трлн рублей — превышение лимита более чем в 2,3 раза. На аукцион 27 мая ЦБ вышел с лимитом 200 млрд. Спрос банков более чем в три раза (!) превысил предложение.
20 мая ЦБ предложил на аукционе 940 млрд. Спрос банков превысил лимит более чем в два раза. 13 мая ЦБ вывел на аукцион 880 млрд. Спрос банков 2,3 раза превысил предложение.
Регулятор не скрывает, что его цель — перевести банковский сектор, а с ним всю экономику РФ от структурного профицита ликвидности к дефициту. Уже сейчас заметно, что из-за высокого спроса банков на ликвидность краткосрочные ставки денежного рынка (RUONIA) ненамного, но превышают порог ключевой ставки. То есть деньги становятся дороже, а денежно-кредитных условия жёстче. Даже если ЦБ 6 июня понизит ставку на условный один процентный пункт, у него есть рычаги и дальше ужесточать ДКП со всеми вытекающими.
Мобилизационная экономика
Центробанк каждую нелелю проводит аукционы репо, где предлагает коммерческим банкам ликвидность по ставке близкой к ключевой (в зависимости от спроса). Если изучать недельные акционы последнего месяца, то заметно, что ЦБ значительно снизил лимиты. На каждом аукционе спрос коммерческих банков на ликвидность сильно превышает предложение ЦБ. Соответственно, средневзвешеный процент по сделкам репо превышают ключевую ставку в 21,00%.
Примеры. 3 июня ЦБ выставил на аукцион 620 млрд рублей, тогда как спрос банков составил 1,44 трлн рублей — превышение лимита более чем в 2,3 раза. На аукцион 27 мая ЦБ вышел с лимитом 200 млрд. Спрос банков более чем в три раза (!) превысил предложение.
20 мая ЦБ предложил на аукционе 940 млрд. Спрос банков превысил лимит более чем в два раза. 13 мая ЦБ вывел на аукцион 880 млрд. Спрос банков 2,3 раза превысил предложение.
Регулятор не скрывает, что его цель — перевести банковский сектор, а с ним всю экономику РФ от структурного профицита ликвидности к дефициту. Уже сейчас заметно, что из-за высокого спроса банков на ликвидность краткосрочные ставки денежного рынка (RUONIA) ненамного, но превышают порог ключевой ставки. То есть деньги становятся дороже, а денежно-кредитных условия жёстче. Даже если ЦБ 6 июня понизит ставку на условный один процентный пункт, у него есть рычаги и дальше ужесточать ДКП со всеми вытекающими.
Мобилизационная экономика
🤯23💯15❤10👍9🤬7