Если 2023 год подарил нам такой экономический неологизм как «переукрепление» [курса], то 2024-й дал термин «переужесточение». Поясним.

Судя по деталям, разбросанным в открытых документах Центробанка, в кабинетах на Неглинной ведутся споры о перспективах денежно-кредитной политики. Немало экспертов убеждены, что ужесточение ДКП имеет свой предел, за которым политика теряет свой изначальный смысл или обретает смысл прямо противоположный.

В открытую и давно об этом говорят почти все критики Центробанка (включая наш канал). Высокая ставка может привести не к подавлению инфляции, а к её разгону, не к снижению кредитной активности, а к её росту. Вопрос в том, где предел.

В декабре мы узнали, что «в случае повышения ключевой ставки есть риск переужесточения денежно-кредитных условий, в результате чего может реализоваться сценарий избыточного охлаждения экономической активности...» (стр.12 резюме обсуждения ключевой ставки).

Надо ли понимать, что текущая ставка (21,00%) в глазах совета директоров ЦБ — граница предела? Не факт! Но где-то близко. Внутри ЦБ нет четкого и единого мнения по этому поводу. Судя по всему, там столкнулись две позиции. Первая, остановиться, отдышаться и начать снижать ключ; вторая — не останавливаться и продолжать рост ключа. Пока одерживает верх здравая позиция номер один.

Мобилизационная экономика

Тг-канал «Незыгарь» (иноагент) сообщает, что в Центробанке рассматривают возможность заморозить депозиты физлиц. Якобы, мера может стать альтернативой повышению ключевой ставки. Это не очень умная информация, мягко говоря. Во-первых, у регулятора нет таких полномочий. Всё равно, что сообщить — Минпромторг запретит продавать молоко и хлеб в магазинах. Во-вторых, заморозка вкладов приведёт к обвальному росту инфляции. Альтернативой повышению ключевой ставки заморозка вкладов не может быть по определению. Мы проходили подобное в начале 1990-х. Тогда деньги исчезли у большинства населения бывшей РСФСР, а инфляция была галопирующей. Да, Центробанк может заморозить вклады в конкретном банке при наличии достаточных оснований. Но сложно проделать такое с 316 банками в стране.

Помнится, как в 2009 году первый запред главы Администрации Президента В.Ю.Сурков публично заявил, что деньги (точнее деньги, как единственное средство решения проблем) является атомом (читай элементарной частицей) российской политики. Это правда. Деньги в РФ — есть политика. Большие деньги — большая политика. 60 трлн рублей вкладов физлиц — это уровень, решения на котором принимает единственный человек в стране — глава государства, а не руководитель Банка России. Заморозка вкладов сегодня — это недвусмысленная попытка государственного переворота. Здравомыслящие люди сие понимают.

Мобилизационная экономика

На железной дороге третий год подряд спад грузоперевозок. В 2024 году по сети РЖД перевезено 1,1 млрд тонн (-4,1% г/г); в 2023-м — 1,23 млрд (-0,2% г/г); в 2022-м — 1,234 млрд (-3,8% г/г). Да, на погрузку влияют много сторонних и внешних факторов: санкции, состояние мировой экономики, ключевая ставка и т.д. Но это не тот результат, который ожидаешь увидеть после громких заявлений о повороте на Восток, рекордном профиците вагонного парка (1,26 млн вагонов и цисцерн), заруженности восточного полигона и экономическом росте. Спад три года кряду — тревожный симптом для экономики. Если смотреть динамику номенклатуры, то за последние два года стабильно в плюсе кокс, минеральные удобрения и грузы в контейнерах. То есть, на экспорт идёт обработанное промышленное сырьё (грубо говоря, уголь и газ), а обратно китайский импорт в контейнерах. То есть, «структурная перестройка российской экономики», не такая уж и структурная.

Мобилизационная экономика

Информация к размышлению.
Перевозка строительных грузов на сети Российских железных дорог падает (внимание!) пятнадцать месяцев подряд. То есть, больше года. Значит инвестиционный спрос, а вместе с ним экономика РФ начали замедляться более года назад. Ниже врезка с деталями.

ПЕРЕВОЗКА СТРОИТЕЛЬНЫХ ГРУЗОВ ПО МЕСЯЦАМ (декабрь 2024-июнь 2023)
декабрь – 110,9 млн т (-14,5%);
ноябрь – 104,2 млн т (-14,4%);
октябрь – 96,4 млн т (-13,9%);
сентябрь – 87,1 млн т (-13,9%);
август – 77,7 млн т (-13,8%);
июль – 67,7 млн т (-13,6%);
июнь – 57,8 млн т (-12,8%);
май – 47,3 млн т (-13,3%);
апрель – 36,1 млн т (-14,6%);
март – 25,6 млн т (-17,3%);
февраль – 15,5 млн т (-20,1%);
январь – 7,1 млн т (-21,3%);
декабрь 2023 – 129,7 млн т (-3,1%);
ноябрь 2023 – 121,8 млн т (-1,7%);
октябрь 2023 – 111,9 млн т (-1,2%);
сентябрь 2023 – 101,2 млн т (+0,2%);
август 2023 – 90,1 млн т (+1,8%);
июль 2023 – 78,4 млн т (+3,6%);
июнь 2023  – 66,3 млн т (+6,1%).

Судя по цифрам, стройматериалы в номенклатуре грузов РЖД в последний раз были в плюсе в сентябре 2023 года (символические +0,2%), резкое замедление роста началось в июле-августе. А что было в июле-августе 2023 года? 21 июля Центробанк впервые с февраля 2022-го повысил ключевую ставку на 100 б.п. — с 7,50% до 8,50%. Спустя ровно месяц — 21 августа совет директоров Центробанка на внеплановом заседании повысил ключевую ставку сразу на 350 б.п. — с 8,50% до 12,00%. Выводы каждый волен делать сам. Но корреляция впечатляющая.
Ещё цитата из декабрьского резюме обсуждения ключевой ставки: в последние месяцы [2024 года] появилось больше свидетельств перехода к постепенному охлаждению экономической активности. Участники дискуссии указали на некоторые из них. Так, продолжает уменьшаться железнодорожная погрузка стройматериалов, что может говорить об ослаблении инвестиционного спроса.

Мобилизационная экономика

Бывший инвестбанкир Morgan Stanley Крейг Кеннеди пишет о рисках для российской экономики. Очень интересный взгляд и логика одного из открытых противников России. Кеннеди сообщает интересные детали. Например, что Россия находится на пороге банковского кризиса, или, что экономика России военного времени потеряла чувствительность к повышению процентных ставок.
Главный риск для России, как считает Кеннеди, заключаются в росте корпоративного долга. Он раскрывает западной аудитории, что СВО финансируется через государственный оборонный бюджет и внебюджетные источники, то есть, через «принудительное» кредитование военных предприятий банками на льготных условиях. Кеннеди утверждает, что государство заставляет банки кредитовать предприятия ОПК, и такое кредитование привело к росту корпоративного долга на 71% (на $415 млрд или 19,4% ВВП), что превышает, как общие доходы от продажи нефти и газа, так и расходы оборонного бюджета за тот же период и в 6,5 раз больше дополнительных госзаимствований. Более 70% новых кредитов (примерно $207-249 млрд) направлено в военные сектора (о том, что банковский сектор России получил в 2024 году рекордные за всю историю прибыли, Кеннеди не упоминает).
Вот ещё интересная цитата:

во второй половине 2024 года Центробанк России начал рассматривать государственную программу льготного корпоративного кредитования как серьёзную угрозу экономической стабильности России, которая привела к росту инфляции. Хуже того, поскольку это кредитование носит стратегический, а не коммерческий характер, ЦБ отмечает, что оно в значительной степени нечувствительно к повышению процентных ставок, что ослабляет основной инструмент ЦБ для борьбы с инфляцией. Следовательно, чтобы снизить общий объём заимствований, Банк России был вынужден ужесточить условия кредитования гораздо сильнее, чем это было бы необходимо в других обстоятельствах.

Ещё интересное:

Москва, повышая процентные ставки, создаёт финансовые трудности для компаний в реальном секторе. Навязывая значительные объёмы долга компаниям, связанным с СВО, которые, скорее всего, со временем объявят дефолт, она рискует обрушить на банки волну токсичных долгов. Неудивительно, что с конца октября ЦБ публично призывает правительство сократить программу льготного финансирования.

В самом конце Кеннеди рассуждает, что кредитный кризис подорвёт переговорные позиции России. Но это, скорее, желаемый Кеннеди сценарий будущего, чем адекватный прогноз.

Мобилизационная экономика

Денежная масса (агрегат М2) на 1 января — 117,5 трлн рублей (предварительная оценка Центробанка). За последний месяц 2024 года масса увеличилась на 6,5 трлн (+5,9%). В среднем месячный рост М2 около 1 трлн (~1,5%). Причины ясны. На 1 декабря 2024 года Казначейство держало на банковских счетах почти 14 трлн госсредств. Из этих денег около 4-5 трлн ушли в систему — расчёты по госконтрактам, авансирование новых госконтрактов и много чего другого (в основном в рамках СВО). Для сравнения, в декабре 2023 года агрегат М2 вырос на 5,83 трлн. Иными словами, если судить по цифрам, перевод экономики на мирные рельсы в 2025 году в планы Правительства не входит.

Мобилизационная экономика

Экономический аналитик Виктор Тунев обратил внимание на значимую девалютизацию банковских депозитов за последние три месяца. По его данным, валютные депозиты могли сократиться на $15 млрд (до $137 млрд), в основном за счет юрлиц -$12 млрд, в том числе -$6 млрд в декабре. Интересно, что именно в последние три месяца курс рубля падал сильнее, чем обычно. Напомню, что в сентябре 2024 года ЦБ рекомендовал банковскому сектору «сокращать валютизацию активов, в том числе ограничивать рост валютного кредитования». Якобы, чтобы не допустить ажиотажного спроса на валюту (чем заканчиваются ограничения на рынке, все знают).

На наш взгляд, девалютизация (то есть, создание искусственного валютного дефицита) одно из двух главных условий в рамках государственной политики по контролируемому ослаблению курса рубля. Второе условие — манипуляция с продажей валютной выручки экспортёров. По всей видимости, девалютизация темпами в $5 млрд в месяц обеспечивает ослабление рубля к доллару США на 6-7%.

Мобилизационная экономика

❗️Участники рынка железнодорожных грузоперевозок сообщают, что к концу 2024 года на сети РЖД значительно выросло число брошенных вагонов — у некоторых операторов зафиксировано двух- и трёхкратное увеличение. Внятных сроков возвращения таких поездов в работу назвать никто не может. Впрочем, пока зима — низкий сезон — реальной нехватки вагонного парка удастся избежать. Но, если весной и летом продолжится тенденция с брошенными поездами, а парк фитинговых платформ продолжит застревать в ремонтных депо и отстоях, то значительно повысится риск возникновения дефицита вагонов.

Напомним, что РЖД сильно ограничивает движение поездов по некоторым направлениям, ссылаясь на превышение возможностей инфраструктуры. Например, отправка контейнерного поезд на Восток — крайне затруднительная задача. Там РЖД ввела лимиты: не больше 15 поездов в сутки. Ограничения также есть на этапе согласования заявки на погрузку и на стадии логического контроля.

Из-за этого на железной дороге складываются порой интересные экономические ситуации. Например, сейчас крайне мало свободных фитинговых платформ. По идее, стоимость их аренды должна непрерывно расти. Но цена не растёт. Например, ставки по 80-футовым фитинговым платформам в декабре не менялась относительно ноября: 2800-2900 рублей за сутки. Для сравнения, в ноябре аренда таких платформ выросла на 1,1%. Цены на аренду 40- и 60-футовых вагонов также оставались на уровне ноября: 1600-1700 и 1250-1330 рублей.
Известно, то собственники платформ просят об увеличении ставок, но арендаторы не соглашаются. И это, несмотря на то, что свободных вагонов на рынке почти нет. Арендаторы просто отказываются, когда слышат о повышении цен.

Про Логистику. Аналитика

Артур Чиргадзе, советник по экономическим вопросам депутата Мосгордумы, специально для «Мобилизационной экономики».

Китай потихоньку, не торопясь, захватывает наш внутренний рынок. С одной стороны, вроде как мировой тренд; и выхода у нас пока нет по многим позициям «мелочёвки». С другой стороны, качество удручает по сравнению с поставками под западными брендами. Наши маркетплейсы не избежали китаизации. Сейчас розничные торговцы из КНР сильно увеличивают там своё присутствие. Сложившаяся ситуация в дальнейшем развитии даст только минус для российской экономики и граждан. Объясню.

Китайские продавцы торгуют и поставляют товар непосредственно со складов и производств в КНР.
Сроки доставки примерно 40-50 дней с момента покупки, а именно предоплаты. Даже поверхностный анализ показывает, что цены у китайских товарищей гораздо ниже по сравнению с аналогичными товарами, поставляемыми российскими продавцами со складов в России.

Китайские товарищи мало того, что длительное время пользуются беспроцентными «кредитами» за счёт предоплат наших граждан, так государство получает меньше налогов с этих продаж. К этому можно добавить сложности с возвратом товара и денег, отсутствие любого контроля качества, отсутствие мультипликационного эффекта от поставки китайских товаров на склады в Россию и уже потом их реализацию. Одновременно продажи непосредственно с китайских производств и складов на наших маркетлейсах вытесняют ценовыми методами российских граждан и организации торгующих аналогичными или теми же товарами.

Я не буду вдаваться в подробности, что на наших маркетплейсах более 550 тысяч самозанятых и под 100 тысяч ИП, зарегистрированных гражданами России. Значительная их часть торгует также китайскими товарами, но уже с территории России.

Между тем, одним из самых простых возможных выходов будет внесение в регламент работы маркетплейсов требования поставок товаров в более короткие сроки, не превышающие 20 дней. Как показывает практика, доставка товара со склада, даже расположенного на другом конце России, занимает не более 15-18 дней. Подобный регламент сразу отсечёт возможность длительной поставки, а значит заставит продавцов из КНР и ЮВА формировать складские остатки для торговли на нашей, российской, территории со всеми положительными эффектами.

К слову, сейчас есть единичные случаи, когда китайские граждане открывают на территории России ИП и торгуют на маркетплейсах уже как российские юрлица. Один из таких примеров — широко освещаемая новость, что китайский гражданин открыл ИП в Якутии и поставлял в последние месяцы 2024 года искусственные елки. Понятно, у китайских товарищей будет ценовое преимущество. Но разница уже не такая сильная, как сейчас, плюс российское государство получит гораздо больше дохода. А относительное выравнивание условий между российскими продавцами и китайскими, торгующими от российского юрлица, это уже второй этап решения проблемы, который относится к ведомствам ФТС и ФНС.

Очень познавательные графики входящих и исходящих потоков платежей по 64-му ОКВЭД («Деятельность по предоставлению финансовых услуг, кроме услуг по страхованию и пенсионному обеспечению»). 64 ОКВЭД – это банки, биржи, дилеры, инвестиции, денежное посредничество и т.д.. Красная линия – среднедневной уровень в 2024 году. Чёрная линия – в 2023-м, пунктирная – в 2022-м. Для ориентирования, цифры справа 100 – это среднедневной уровень в 2019-м. Видно, что потоки в 2024-м выросли в четыре раза по сравнению с доковидным временем и примерно в два раза с начала СВО. То есть, финансовые услуги аккумулируют огромные средства, появившиеся к системе с начала СВО. Буквально триллионы рублей. Выводы пока делать не будем, просто зафиксируем.
Месячные темпы роста объёма входящих платежей к среднему в предыдущем квартале тоже впечатляют (во врезке ниже).

Январь -13,8
Февраль -15,9%
Март - 8,1
Апрель 21,7%
Май 17,1%
Июнь 38,3%
Июль 14,6%
Август 22,2%
Сентябрь 24,6%
Октябрь 4,2%
Ноябрь 3,2%
Декабрь -9,7%

Мобилизационная экономика

Хорошо живется тому, у кого денюжка ведётся, а ведётся она у подписчиков «Финансы. Простыми словами».

Подписывайтесь на канал, чтобы сохранить и приумножить!

У нас вы узнаете:
— Финансовая тревожность — как избавиться;
— Блокировка счёта по 115-ФЗ: как законно снять;
— Какая настолка научит инвестировать;
— Как сохранить ипотечное жилье при банкротстве: на 5 лет и дольше;
— Самозапрет кредитов: что это, как работает и зачем нужно;
— Что такое цифровой рубль на самом деле.

Деньги — это просто! Подпишись!

Государство выпускает облигации федерального займа. Коммерческие банки занимают у ЦБ деньги на аукционах репо, чтобы покупать ОФЗ. Деньги, вырученные за ОФЗ, Федеральное казначейство размещает в коммерческих банках. Круг замыкается. На всех этапах каждый извлекает свой процент. Так рождаются новые деньги. В декабре 2024-го Минфин разместил ОФЗ больше чем на 2 трлн рублей. Соответственно, вырос спрос коммерческих банков на аукционах репо. Соответственно больше денег Казначейство вернуло в те же коммерческие банки. Профицит ликвидности такой, что ЦБ объявил — с февраля 2025 года будет сокращать объём предоставления денег банкам на каждом аукционе репо. Вывод напрашивается один. В 2025 году денег хватит. Пока всем.

Мобилизационная экономика

Департамент денежно-кредитной политики ЦБ удивляет. В январском комментарии «Денежно-кредитные условия и трансмиссионный механизм денежно-кредитной политики» (стр.3) очень откровенно написано:

...текущая структура рыночных ставок предполагает, что значение [ключевой ставки] в 21,00% годовых может стать пиком цикла и ставка начнет снижаться в первом полугодии 2025 года.

То есть, департамент ДКП Центробанка авторитетно сообщает, что ставка не перешагнёт текущего значения (21,00%) и начнет снижаться до июня 2025 года. Рынку дают вполне открытый сигнал. До первого в 2025 году заседания совета директоров ЦБ по ключевой ставке остается 25 дней.

Мобилизационная экономика

Прошедший год был непростым для российских инвесторов:
• затяжная коррекция на рынке акций и облигаций,
• рост ключевой ставки и инфляции,
• индекс РТС снизился до кризисных значений.
Однако окончание 2024 года подарило надежду на рост. Более того, возможно, мы находимся в начале очень большого зарождающегося тренда.

Именно в такие периоды на рынке делаются большие состояния.

Следом, сегодня мы хотим пригласить вас в канал Солид Брокер, где регулярно проходят бесплатные вебинары с ведущими аналитиками.

Как поступать инвестору и какие акции покупать? Расскажем уже на ближайшем вебинаре 22.01.2025.

Информация будет доступна только для подписчиков канала. Не упускай возможности узнать мнение профессионалов и ПОДПИСЫВАЙСЯ.

💭Банк России рассчитывает, что инфляция в России вернётся к целевому уровню в 4% к середине 2023 года. (22 февраля 2022 г.)

💭После скачка в начале 2022 года инфляция быстро начала снижаться. Её возвращение к целевому уровню 4% ожидается в 2024 году. (18 мая 2023 г.)

💭У Банка России есть цель, и эта цель 4% в год. По нашим прогнозам, мы достигнем этой цели уже в следующем году, в 2025 году. (1 августа 2024 г.)

💭Банк России ждёт, что инфляция вернётся к цели в 4% в 2026 году, будет находиться на этом уровне в дальнейшем... (20 января 2025).

Без комментариев

Мобилизационная экономика

Опубликована оценка Платежного баланса за минувший 2024 год. Цифры в млрд долларов США. В скобках данные за 2023-й для сравнения.
▫️Экспорт 417,2 (422,7),
▫️Импорт 294,5 (304,4),
▫️Баланс первичных и вторичных доходов: -30,6 (-34,5).
По экспорту/импорту всё понятно – профицит 122,6 (118,3). По балансу первичных и вторичных доходов есть определенное движение. Баланс отрицательный, то есть, выплаты иностранцам (дивидендов, процентов и прочих доходов) превышают получение доходов резидентами. По этой строчке в РФ все последние 30 лет минус. Из России в общем-то выводят деньги. Но в 2024-м разница меньше, чем в предыдущие 2023, 2022 и 2021 годы. Возможно, причина в том, что выплаты в пользу нерезидентов преимущественно в рублях и на счета типа C. Разница между экспортом и импортом ушла в основном накопление иностранных активов: $56,4 млрд. В 2023 году было $44,0 млрд. Возможно «накопление» – один из скрытых факторов ослабления рубля. ЦБ объясняет лагами в расчётах по внешнеторговой деятельности (отчасти это возможно). В любом случае перед нами баланс невоюющей страны, которая активно торгует, покупает, продаёт и инвестирует в иностранные экономики. Ждём окончательных цифр.

Мобилизационная экономика

В опубликованной накануне предварительной оценке Платежного баланса есть интересная цифра. В последнем квартале 2024 г. по строчке «Изменение резервных активов» отражено $7,6 млрд. Самый большой скачок за год. По этой строке учитываются финактивы ЦБ и Минфина: монетарное золото, наличная валюта, остатки средств на счетах в зарубежных банках, ценные бумаги и т.д. С большей долей вероятности, это не валюта и золото. Возможно остатки средств на счетах в иностранных банках. Впрочем, по итогам года баланс в резервных активах отрицательный: -$3,8 млрд. То есть, резервы по итогам года быстрее опустошались, чем пополнялись.

Мобилизационная экономика

В Правительстве России придумали, как спасти коммерческие банки от кризиса, предсказанного Крейгом Кеннеди. Накопленные на вкладах 50 трлн рублей граждане могут направить на ипотечное кредитование. С такой идеей выступила доцент кафедры международного бизнеса Финансового университета при Правительстве Ольга Игнатова. Ей предоставили площадку в госинформагентстве «Прайм»:
«Тогда деньги не попадут в оборот и не спровоцируют новый виток роста цен, а граждане смогут приобрести жилье на приемлемых условиях». Игнатова уверена, что даже начисленные на 50 трлн рублей на вкладах проценты могут негативно повлиять на экономику. Выходит, что начисленные на эту сумму проценты по ипотечным кредитам на экономику плохо не повлияют, ибо уйдут банкирам.

Мобилизационная экономика

Индекс потребительских цен на третьей неделе года (с 14 по 20 января) 0,25%. В предыдущие две недели было 0,67%. Получается, что с начала года инфляция составила 0,92%. Это много! Впрочем, есть нюансы. Самый весомый вклад в рост цен в начале 2025 года внесла бытовая техника, которая вся импортная, а значит дорожает из-за ослабления рубля. На втором месте по вкладу в инфляцию – автомобили. 14 января подорожали на 2% модели «Автоваза» — также из-за ослабления курса рубля (импортные комплектующие), но не только. Ранее гендиректор «Автоваза» Максим Соколов говорил, что ключевая ставка, является основой роста себестоимости продукции. Все эти нюансы видит и понимает Центробанк. 14 февраля совет директоров ЦБ будет решать вопрос ключевой ставки. На курс рубля ставка не влияет; а дальнейший рост ключа даст рост цен, а значит новый виток инфляции. В официальный лексикон Банка России уже вошёл термин «переужесточение» денежно-кредитной политики. Оптимальным решением в текущей ситуации будет не повышать ставку, оставить 21,00%. Сделаем осторожный прогноз, что так и будет.

Мобилизационная экономика

Прогноз Александра Зотина, что ключевая ставка 14 февраля повышена не будет, созвучен ожиданиям нашей редакции.
https://xn--r1a.website/NewGosplan/1611

Усилилась критика Центрального банка из-за денежно-кредитной политики. ЦБ стал реагировать и огрызаться. Например,
часто рассказывать о влиянии слабого курса на динамику инфляции. Вот одна из последних цитат:

Цены на непродовольственные товары в декабре в годовом выражении увеличились на 5,27%, тогда как в ноябре – на 4,85%. Главным образом это объясняется ростом затрат поставщиков и производителей некоторых товаров. Из-за произошедшего ранее ослабления рубля повысились затраты поставщиков и производителей бытовой и цифровой техники, в частности, на закупку импортных компонентов и готовой продукции. В условиях устойчиво высокого спроса компаниям было проще переносить возросшие издержки в цены. Как итог, в декабре ускорился годовой рост цен на холодильники, а цены на смартфоны, стиральные машины и пылесосы выросли в годовом сопоставлении

Защита и обеспечение устойчивости рубля — основная функция ЦБ.
Может показаться, что подобный анализ — это саморазоблачение Центробанка. На самом же деле, ЦБ просто снимает с себя ответственность и перекладывает её на Правительство, поскольку именно Кабмин главный проводник политики слабого рубля. Центробанк не берёт на себя всю вину за провал борьбы с инфляцией, а возлагает её на Минфин и Минэк.

Мобилизационная экономика